证券代码： 002252 证券简称：上海莱士 上海莱士血液制品股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2026-001 | 投资者关系活动 | 特定对象调研 分析师会议 □ □ | | --- | --- | | 类别 | □ 媒体采访 √ 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | □ 其他 （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 | 投资者网上提问 | | 人员姓名 | | | 时间 | 年 月 日 (周五) 下午 2026 4 10 15:00~17:00 | | 地点 | 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net）采用网络远 | | | 程的方式召开业绩说明会 | | 上市公司接待人 | 1、副董事长兼总经理 Jun Xu（徐俊） | | 员姓名 | 2、独立董事 卜祥瑞 | | | 3、副总经理兼董事会秘书 刘峥 | | | 4、财务负责人 陈乐奇 投资者提出的问题及公司回复情况 | | | 1、一、股票连续下跌，股息率又很低，请问 | | | 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复： | | | ...

数据显示，自2025年9月2日以来，创新药概念指数累计下跌13.90%。针对近期创新药板块出现的"基本 面向上、估值向下"背离现象，中国银河证券医药行业首席分析师程培日前在接受中国证券报记者专访 时表示，当前创新药板块的调整更多是受技术性回调与情绪因素所致，估值底部已基本明确。2026年， 创新药板块或呈现明显的结构性分化，具备核心管线临床数据兑现能力和大额商务拓展（BD）交易支 撑的龙头企业将更具确定性。 在整体估值承压的背景下，创新药公司的业绩却表现出强劲的增长势头。程培表示，2025年年报显示， A股和港股创新药龙头公司的收入增长表现不俗，主要得益于新产品上市并纳入医保后的放量。长期而 言，具备管线宽度和创新深度的企业，其业绩增长更具持续性。 同时，在整体业绩向好的背景下，行业内部的分化日益明显。程培观察到，创新药研发往往存在较大风 险，对于投资而言亦是如此。2026年市场更注重创新药临床数据的兑现，对大型制药企业和中小生物科 技公司来说并无明显差异，但因为主要头部企业都有核心管线BD交易，中长期来看更具确定性。 近年来，对外授权交易已成为创新药企业业绩的一大看点。程培认为，这类交易对创新药公司的贡献主 ...

科伦药业 002422.SZ 公司研究 | 年报点评 业绩短期承压，创新驱动成长 ——科伦药业 2025 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到输液及原料药受到需求影响，下调输液及非输液业务的收入，预测公司 2026- 2027 年每股收益分别为 1.32、1.63（原预测值为 2.11、2.27 元），并新增 2028 年 每股收益为 1.80。根据可比公司估值水平，我们认为公司的合理估值水平为 2026 年 的 28 倍市盈率，对应目标价为 36.96 元，维持"买入"评级。 风险提示 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2026年04月08日） | 34.63 元 | | 目标价格 | 36.96 元 | | 52 周最高价/最低价 | 41.57/28.14 元 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 159,805/130,589 | | A 股市值（百万元） | 55,341 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 医药生物 | | 报告发布日期 | 2026 年 04 月 09 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对科伦药业的“买入”评级，基于2026年28倍市盈率给予目标价36.96元，当前股价为34.63元 [3][6] - 报告核心观点认为公司业绩短期承压，但创新驱动成长，随着产品结构升级和创新药进入收获期，业绩增速有望逐步回暖 [2][10] 财务表现与预测 - 2025年公司业绩显著下滑：营业总收入185.13亿元，同比下降15.13%；归母净利润17.02亿元，同比下降42.03% [5][10] - 盈利预测下调：考虑到输液及原料药需求影响，下调2026-2027年每股收益预测至1.32元、1.63元（原为2.11元、2.27元），并新增2028年每股收益预测为1.80元 [3] - 未来增长预期：预测2026-2028年营业收入将恢复增长，分别为202.22亿元、226.22亿元、258.64亿元，同比增长9.2%、11.9%、14.3%；同期归母净利润预计为21.02亿元、25.98亿元、28.75亿元 [5] - 盈利能力变化：2025年毛利率和净利率分别降至47.8%和9.2%，预计将逐步回升，2028年毛利率和净利率预计分别达到52.7%和11.1% [5] 各业务板块分析 - 输液板块：2025年收入同比下降16.02%，主要受行业需求扰动与价格体系调整影响，公司正通过推动产品升级维持领先地位 [10] - 非输液板块（原料药和仿制药）：2025年收入同比下降13.9%，受抗生素价格周期波动及仿制药集采常态化影响，公司正加速结构升级，提升高端复杂制剂占比 [10] - 创新药业务：依托自研平台实现突破，国际化合作与产品销售驱动增长，成为中长期核心业绩增量来源 [10] 创新管线进展 - 核心产品SKB264（TROP2 ADC）商业化与研发加速：已获批用于二线三阴性乳腺癌（2L TNBC）和后线非小细胞肺癌（NSCLC）治疗，二线HR+/HER2-乳腺癌适应症近期亦获批，适应症加速落地将助推商业化放量 [10] - 海外临床开发全面提速：合作伙伴默沙东已主导开展17项III期全球临床试验，覆盖非小细胞肺癌、乳腺癌、妇科肿瘤和胃肠道肿瘤等多个核心适应症 [10] - 创新业务潜力：报告认为SKB264未来潜力巨大，创新业务有望驱动公司估值重塑 [10] 估值与市场比较 - 报告采用可比公司估值法，参考的调整后平均市盈率显示，同行业公司2026年预测市盈率平均约为28.23倍 [11] - 科伦药业当前基于2026年预测每股收益的市盈率为26.3倍，低于报告给出的28倍合理估值水平 [5][3]

新产品与市场动态 - 纳地美定在粤港澳大湾区获批上市[4] - 2025年1月，正大天晴获纳地美定在中国大陆独家推广权[6] - 2025年5月，纳地美定上市申请获NMPA受理[6] 产品效果数据 - 纳地美定首次给药至OIC患者SBM中位时间4.67小时，优于安慰剂组[5] - 纳地美定治疗组SBM应答率71.1%，高于安慰剂组[5] 市场情况数据 - 晚期癌症患者疼痛发生率60%-80%，约1/3经历中重度疼痛[6] - 60%-90%癌症患者用阿片类药物会出现OIC[6]

公司股价与交易异动 - 4月9日，金陵药业股价下跌3.70%，收盘价8.58元，日振幅达14.93%，日换手率达29.56%，成交额17.22亿元，总市值53.36亿元 [1][5] - 因日振幅值达到15%，公司股票登上沪深交易所龙虎榜 [1][6] - 龙虎榜数据显示，当日总买入额1.44亿元，总卖出额1.34亿元，总净买入1020.61万元 [1][7] 龙虎榜席位交易明细 - 买入金额最大的前五名营业部合计净买入，其中国泰海通证券北京知春路净买入5875.10万元，平安证券浙江分公司净买入1813.82万元 [2][8] - 卖出金额最大的前五名营业部合计净卖出，其中中信证券长兴明珠路净卖出2757.12万元，中原证券郑州桐柏路净卖出1829.52万元 [2][8] - 机构专用席位出现在卖方前五，净卖出854.63万元 [2][8] 公司基本面概况 - 公司主营业务涉及药品、医疗器械制造和医康养护服务，2025年主营业务收入构成为：医疗服务51.58%，化学药品33.07%，中药13.14% [3][9] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括中药、创新药、抗癌药物、肿瘤治疗、医疗美容等 [3][9] - 截至3月31日，公司股东户数为3.33万户，较上期增加1.27%；人均流通股为18,673股，较上期减少1.26% [3][9] 公司财务与分红数据 - 2025年1-12月，公司实现营业收入31.97亿元，同比减少2.56%；实现归母净利润5391.46万元，同比增长33.42% [3][9] - 自A股上市后，公司累计派现19.50亿元；近三年累计派现1.76亿元 [3][9]

公司2025年全年业绩概览 - 全年总营收达26.18亿元，同比增长37.7% [1] - 年度溢利1.85亿元，成功实现扭亏为盈 [1] - 公司现金及现金等价物、理财产品与定期存款合计约43.97亿元，同比增长10.6% [12] 业务结构出现拐点 - 医美业务营收14.85亿元，同比增长99.6%，首次占总营收比重突破50%，达到57%，成为公司第一大收入来源 [1] - 创新药业务进入商业化收获期，轩竹生物与惠升生物合计实现收入1.76亿元，同比增长206.3% [1][7] 医美业务：量利齐升与壁垒构筑 - 医美业务分部利润达8.18亿元，同比增长226% [2] - 医美业务毛利率同比提升12个百分点至79.5% [2] - 公司已拥有30余款获批医美产品，管线储备超30款，未来两年计划推出超7款新产品 [3] 医美产品管线与核心单品 - 核心大单品乐提葆®年销量突破120万瓶，同比增长超50%，市占率提升至22%，稳居国内市场前三 [4] - 再生材料新品少女针（倾研®）、童颜针（回颜臻®、斯弗妍®）相继获批上市，童颜针新增6种规格获批 [4] - 国内首款含L-肌肽的面部动能素冻妍®获批上市，能量源设备黑曜双波®完成全国布局，形成“光电+注射”联合治疗方案 [4] 医美渠道与营销布局 - 国内市场采用“直营+代理”模式，覆盖全国34个省份、370余个城市，合作连锁集团及核心单体超250家，累计覆盖8000余家医美机构，重点核心医院超1500家 [5] - 营销团队达800余人，新组建再生材料、动能素直营及KA团队 [5] - 通过战略入股瑞士品牌Suisselle，获得其CELLBOOSTER水光针的中国永久代理权，并计划借助其覆盖43个国家的网络将自研再生针剂推向欧盟市场 [5] 创新药业务：轩竹生物商业化进展 - 轩竹生物三款核心创新药均已获批上市 [8] - 安奈拉唑钠（安久卫®）已成功续约医保，覆盖超2000家医疗机构 [8] - 吡洛西利（轩悦宁®）为国内唯一覆盖HR+/HER2-晚期乳腺癌全线治疗的CDK2/4/6抑制剂，覆盖全国超500家医院，已有两个适应症纳入国家医保 [8] - 公司预计三款产品未来销售峰值有望突破10亿元 [8] - 轩竹生物于2025年10月成功分拆登陆港交所主板，2026年初纳入恒生综合指数及港股通 [8] 创新药业务：惠升生物商业化进展 - 惠升生物累计获批上市17个品种，覆盖降糖药全品类 [9] - 核心创新药加格列净（惠优静®）在首个完整商业化年度已覆盖全国超4700家医院，预计2026年销售收入至少翻倍 [9] - 国产首仿德谷门冬双胰岛素（惠优加®）覆盖超3200家医院，德谷胰岛素（惠优达®）覆盖近700家医院，相关权益已授权给通化东宝 [9] - 司美格鲁肽降糖适应症上市申请已获受理，减重适应症III期临床已完成入组，预计2028年Q1获批 [9] 未来展望与公司信心 - 管理层给出2026年业绩指引，整体业绩将优于2025年，医美业务预期保持高速增长，未来几年收入有望突破百亿规模 [12] - 自上市以来至2025年底，公司累计用于股份回购及信托增持的金额达19.8亿元，现金分红总金额高达约76亿元 [12]

投资评级 - 报告对恒瑞医药(600276)维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年业绩稳健增长，实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%，归母净利润77.11亿元，同比增长21.69% [7] - 创新药收入快速增长，2025年达163.42亿元，同比增长26.1%，占药品收入比例提升至58.3%，收入结构持续优化 [7] - 对外许可收入增长强劲，2025年达33.92亿元，同比增长25.6%，主要来自与多家国际药企的首付款，且该收入模式有望常态化 [7] - 创新药管线价值进入快速兑现期，预计2026年创新药销售收入同比增速超30%，未来几年有多款重要药物及新适应症将陆续获批上市 [7] - 基于创新药业务的强劲驱动，预计公司2026-2028年营收及净利润将保持双位数增长 [7] 公司基本数据与市场表现 - 截至报告发布日，公司最新收盘价为56.12元，总市值为3,724.80亿元，总股本66.37亿股 [3] - 公司当前市盈率为48.30倍，市净率为6.08倍 [3] - 一年内股价最高为74.04元，最低为45.66元 [3] 财务预测与估值 - 预计2026年至2028年营业收入分别为363.63亿元、412.89亿元、467.34亿元，同比增速分别为15.0%、13.5%、13.2% [7][8] - 预计2026年至2028年归母净利润分别为94.12亿元、111.38亿元、133.78亿元，同比增速分别为22.1%、18.3%、20.1% [7][8] - 预计2026年至2028年每股收益(EPS)分别为1.42元、1.68元、2.02元 [8] - 以2026年4月7日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为39.6倍、33.4倍、27.8倍 [7][8] 创新药业务与管线进展 - 2025年创新药收入增长由产品纳入医保、适应症扩展和新产品上市驱动 [7] - 2026年有10款药物和5款适应症新纳入国家医保目录，其中瑞康曲妥珠单抗等多款药物有望成为重要增长驱动力 [7] - 2026年预计达尔西利（HR+乳腺癌辅助治疗）、瑞康曲妥珠单抗（二线及以上HER2+乳腺癌）等多款药物新适应症及新产品将获批上市 [7] - 预计2027年HRS9531（GLP-1/GIP）、HR17031（胰岛素/GLP-1）等药物将获批，2028年HRS-7535（GLP-1口服）、SHR-A2009（HER3 ADC）等药物将获批 [7] - 公司拥有超过100个新分子实体(NME)处于临床开发中，每年约有20个NME进入临床阶段，中早期项目储备丰富 [7] 财务比率与运营表现 - 公司盈利能力持续提升，预计2026-2028年毛利率分别为86.8%、87.3%、87.8%，净利率分别为25.9%、27.0%、28.7% [9] - 预计2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为14.0%、16.0%、18.1%，投入资本回报率(ROIC)分别为16.2%、18.8%、21.1% [9] - 公司财务结构稳健，预计2026-2028年资产负债率维持在11.2%至11.9%的低位，流动比率和速动比率保持健康水平 [9]

股价与交易表现 - 2025年4月8日盘中，昭衍新药股价上涨2.81%，报36.57元/股，总市值为274.04亿元 [1] - 当日成交额为1.80亿元，换手率为0.79% [1] - 当日主力资金净流入1202.21万元，其中特大单净买入456.50万元，大单净买入745.71万元 [1] - 2025年以来，公司已2次登上龙虎榜，最近一次为3月31日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为北京昭衍新药研究中心股份有限公司，成立于1998年2月25日，于2017年8月25日上市 [1] - 公司主营业务为以药物非临床安全性评价服务为主的药物临床前研究服务和实验动物及附属产品的销售业务 [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包，所属概念板块包括CRO概念、细胞免疫治疗、创新药等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年2月28日，公司股东户数为6.43万户，较上期减少3.10% [2] - 截至2025年12月31日，十大流通股东中，华宝中证医疗ETF（512170）为第四大股东，持股1353.93万股，较上期增加105.55万股 [2] - 中欧医疗健康混合A（003095）、中欧医疗创新股票A（006228）、香港中央结算有限公司为新进十大流通股东，分别持股1114.25万股、819.97万股和801.26万股 [2] - 广发小盘成长混合(LOF)A（162703）和广发创新升级混合（002939）退出十大流通股东之列 [2] 财务业绩 - 2025年1-12月，公司实现营业收入16.58亿元，同比减少17.87% [2] - 2025年1-12月，公司实现归母净利润2.98亿元，同比增长302.08% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利7.03亿元 [2] - 近三年，公司累计派发现金红利3.56亿元 [2]

宏观与市场数据 - 截至2026年3月末，中国外汇储备规模为33421亿美元，较2月末下降857亿美元，降幅为2.5% [4] - 2026年4月7日，上证指数收盘3890.16点，上涨0.26%；深证成指收盘13400.41点，上涨0.36%；创业板指收盘3160.82点，上涨0.36% [2] - 当日市场呈现普涨格局，全市场上涨个股近4000只，下跌个股约1400只，沪深两市合计成交额约为1.62万亿元 [10] - 沪指在3900点整数关口附近反复拉锯，量能持续萎缩，市场观望情绪浓厚但抛压边际减弱 [11] 行业动态与投资机会 - 商业航天行业“试错”不可或缺，成长空间值得守护，相关公司包括天银机电、通宇通讯 [6] - AI产业推高存储芯片价格，三星电子一季度营业利润增超7倍创新高，相关公司包括德明利、佰维存储 [6] - 创新药行业迎来医保放量、出海BD井喷、业绩拐点确认及低位资金回流的多重共振，相关公司包括众生药业、鹭燕医药 [6] - 化工板块成为市场最强主线，大炼化、有机硅、煤化工等细分方向集体走强，板块内二十余只成分股涨停 [10] - PCB概念、体育概念、算力芯片等方向表现活跃 [10] - 随着4月中下旬年报与一季报进入密集披露期，业绩确定性将成为市场核心驱动主线 [11] 重点上市公司分析 - 安琪酵母：随着国内酵母市场需求持续改善，海外扩张态势良好，后续仍具备充足弹性 [8] - 博众精工：在3C、换电、AI自动化领域多点开花，订单饱满，业绩有望加速兑现 [8] - 领益智造：公司折叠屏各类项目推进顺利，正按规划推进量产爬坡及客户交付 [8] - 春立医疗：公司已经过集采阵痛期，恢复良性增长，同时国际化业务稳步推进，海外业务快速发展，贡献重要增长引擎 [8] 市场热点与资金动向 - 市场短线情绪有所回暖，空间高度被进一步打开 [10] - 医药板块的津药药业走出7连板，成为市场领涨标杆；光纤概念股新能泰山录得10天8板；算力芯片概念的大胜达实现14天7板；光通信方向的汇源通信成功晋级3连板，显示资金在特定主线内接力意愿增强 [10] - 调整方向主要集中在大金融板块，保险、银行股普遍下挫，贵金属、创新药以及风电整机等板块也位居跌幅前列 [10]