核心观点 - 国泰海通证券医药团队在2026年8月24日至27日举办系列电话会，聚焦医药生物行业深度研究，涵盖创新药、医疗器械、CXO、AI制药等细分领域，并回顾了此前一系列会议内容，显示团队持续跟踪行业动态并挖掘投资机会 [3][4][5] 近期会议安排（8月24日-27日） - 8月24日：但瑞医约近期更新主题电话会 [5] - 8月25日：mRNA肿瘤疫苗元年，开启治疗新范式主题电话会 [5] - 8月26日：海西新药：仿创双轨推进，HXP056有望重塑眼底病用药格局 [5] - 8月27日：惠泰医疗：PFA手术加速放量，持续稳健增长可期 [5] 往期会议回顾（8月3日-20日） - 8月20日：奕瑞科技：X线全产业链深度布局，新领域拓展构建增量曲线 [5] - 8月19日：“专利悬崖”将至，MNC看好哪些下一代自免大药 [5] - 8月18日：设备招采持续回暖，器械估值有望修复主题电话会 [5] - 8月17日：阿尔兹海默投资策略：行业研发趋势逐步清晰曙光在望，中国公司布局前瞻 [5] - 8月13日：自免迭代破晓前夜：下半年全球催化剂梳理与下一代大药展望 [5] - 8月12日：泽璟制药年度第四次更新推荐 [5] - 8月11日：CXO第四次重点推荐：供应链的韧性与不可替代性 [5] - 8月10日：AI制药主题投资策略：从模型跃迁到实验闭环 [5] - 8月10日：石药集团推荐更新 [5] - 8月6日：金斯瑞生物当前推荐逻辑 [5] - 8月5日：众生药业更新推荐交流会议 [5] - 8月4日：药明康德2026年半年报业绩高管小范围交流会 [5] - 8月4日：从靶点到管线，FXI引领抗凝产业新变革 [5] - 8月3日：康诺亚深度交流会议 [5] - 8月3日：泽璟制药2026年中报业绩交流会 [5] - 8月3日-8月月度组合电话会议：持续关注创新药械产业链的估值修复 [5] 往期会议回顾（7月-6月） - 7月30日：多肽市场快速扩容，关注上游CDMO行业机会 [5] - 7月14日：产业2026年上半年脑机接口前沿研究进展 [5] - 7月14日：长效自免风口已至 - 从Apogee百亿并购看产业发展趋势 [5] - 7月9日：康诺亚深度汇报：自免商业化价值兑现，潜力管线持续深耕 [5] - 7月7日：手术机器人深度推荐系列：精锋医疗 [5] - 7月6日：手术机器人深度推荐系列：微创机器人 [5] - 7月5日：准备迎接创新药及产业链的估值修复 [5] - 6月29日：近年阿尔兹海默症研发进展，下一代药物研发方向 [5] - 6月29日：当前位置推荐海思科：内生业绩高速释放，BD持续落地 [5] - 6月26日：产业siRNA药物深度报告(二)：心血管赛道全布局，siRNA药物创新突围 [5] - 6月25日：泽璟制药更新推荐 [5] - 6月25日：业绩期即将来临，重点关注创新药产业链板块 [5] - 6月25日：推荐百利天恒：国内商业化加速，BMS有望发力推进izabren [5] - 6月25日：In vivo CAR-T专家call [5] - 6月24日：儿期国内外壁安达约以求更新及胖厌 [6] - 6月24日：推荐创新药及产业链：行业趋势向好，见底信号凸显 [6] - 6月24日：当前位置重点推荐恒瑞医药 [6] - 6月23日：2026年EULAR大会数据解读：免疫重置疗法的全面爆发 [6] - 6月21日：贝达药业：经营趋势向上，研发理顺再启航 [6] - 6月17日：2026年ADA大会数据解读，减肥代谢领域当前观点和推荐 [6] - 6月14日：创新药行业上半年更新：行业趋势向好，见底信号凸显 [6] - 6月9日：康方生物重点推荐：重申双抗+ADC全球千亿美金市场下FIC资产的大机遇 [6] - 6月4日：金斯瑞生物观点汇报：传奇生物invivo数据更新 [6] - 6月3日：In vivo CAR-T行业投资机会 [6] - 6月2日：PD(L)1*VEGF双抗在H6数据发布后的格局更新 [6] - 6月1日：医药6月月报电话会：持续看好创新药械及产业链投资机会 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] - 合理价值为144.81元/股 [3][43] 报告核心观点 - 商业化放量与对外授权双轮驱动，公司迎来盈利拐点 [1] - 2026年上半年实现收入12.05亿元，同比增长220.88%，其中商业化产品销售收入同比增长44.3%、确认产品技术授权许可相关收入6.62亿元 [1] - 实现归母净利润6.40亿元，扣非归母净利润6.17亿元，自成立以来首次实现半年度盈利 [1] - 经营性现金流量净额8.09亿元 [1] - 2026年8月14日，公司公告重新向香港联交所递交H股发行上市申请 [1] 收入拆分与管线进展 已上市4款创新药快速放量 - 多纳非尼片：已覆盖医院2400余家、覆盖药房1100余家 [2] - 重组人凝血酶：已覆盖医院880余家，销售额较上年同期实现较大增长 [2] - 吉卡昔替尼片：2026年1月纳入国家医保目录，已覆盖医院840余家、药房600余家，销售额实现较大增长 [2] - 注射用人促甲状腺素β：2026年1月获批上市，已覆盖药房180余家，医院准入及覆盖工作积极推进中 [2] - 吉卡昔替尼治疗重度斑秃适应症已于2026年6月获批，有望进一步提升其销售收入 [2] ZG006：全球首个DLL3/DLL3/CD3三靶点TCE，具有Best-in-class潜力 - 已获国家药监局药品审评中心突破性疗法认定，适用于复发或进展的晚期小细胞肺癌以及DLL3阳性神经内分泌肿瘤疗法 [3] - FDA已授予其治疗小细胞肺癌及神经内分泌肿瘤的孤儿药资格 [3] - 在晚期神经内分泌癌患者中的II期剂量扩展临床研究入选2026年ASCO年会口头报告 [3] - 在二线及以上神经内分泌癌患者中，10mgQ2W组确认的ORR为33.3%，DCR为50.0%，中位缓解持续时间（mDoR）为7.36个月，mPFS为3.02个月，mOS为10.19个月 [27][28] - 30mgQ2W组确认的ORR为56.3%，DCR为75.0%，mDoR为11.76个月，mPFS为7.06个月，12个月OS率为75.0% [27][28] - 在三线及以上小细胞肺癌患者中，10mg组确认的ORR为53.3%，mPFS为7.03个月，12个月的DoR率为55.9%，15个月OS率为61.2% [28] - 30mg组确认的ORR为56.7%，mPFS为5.59个月，12个月的DoR率为52.9%，15个月OS率为55.8% [28] - 与艾伯维达成全球开发及商业化合作的许可选择授权协议，公司已于2026年1月获得1亿美元首付款 [31] - 未来还将获得基于临床进展的近期里程碑付款和许可选择相关的付款最高6000万美元 [31] - 如艾伯维行使许可选择权，公司还有资格获得最高达10.75亿美元的里程碑付款 [31] ZG005：新一代PD-1/TIGIT双抗，开发进度领先 - ZG005联合贝伐珠单抗对照信迪利单抗联合贝伐珠单抗用于晚期肝细胞癌一线治疗的II期临床研究入选2026年ASCO年会口头报告 [3] - 在晚期肝细胞癌一线治疗中，ZG005 20mg/kg组和10mg/kg组的疾病进展或死亡风险分别降低65%（HR=0.35）和59%（HR=0.41） [36] - 20mg/kg组的mPFS为11.2个月，阳性对照组的mPFS为6.7个月 [36] - 在二线及以上宫颈癌患者中，20mg/kg组经IRC评估的确认ORR为40.9%，DCR为68.2%，mPFS已超过11个月 [34] - 在联合化疗一线治疗宫颈癌中，20mg/kg组的未确认ORR为82.1%，DCR为96.4% [35] 其他在研管线进展顺利 - 包括ZGGS18（双功能融合蛋白靶向VEGF/TGF-β）、ZGGS34（靶向CD3/CD28/MUC17的三特异性T细胞衔接器）、ZGGS15（LAG-3/TIGIT双特异性抗体）、ZG2001（新型口服泛KRAS突变抑制剂）、ZG0895（高活性高选择性TLR8激动剂）及ZG2273（新型泛RAS抑制剂） [40] - ZGGS18、ZGGS15、ZG2001及ZG0895已在中国顺利完成I期剂量递增临床试验 [40] - ZGGS34正在中国开展I期临床试验 [40] - ZGGS18、ZGGS15、ZG2001、ZG0895及ZGGS34均在美国获得IND批准 [40] DCF估值与投资建议 - 预计公司26-28年EPS分别为2.19元/股、1.44元/股、2.33元/股 [3] - 采用DCF估值法，得到公司风险调整后企业价值为393.87亿元，对应每股合理价值144.81元/股 [43] - WACC为8.17%，假设永续增长率2.0% [43][44] - 预计公司在成熟阶段毛利率有望维持在90%以上 [42]

公司2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年公司实现营业总收入人民币36.07亿元，同比增长13.13%，恒定汇率下同比增长16.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润人民币5.2亿元，同比减少15.71%，主要为汇率波动影响所致 [1] - 每股盈利1.45人民币元 [1] 行业趋势与公司战略布局 - CDMO行业已呈现出积极态势，公司把握创新药行业变化趋势 [1] - 公司持续加大市场开拓、能力建设和产能投建力度，特别是在多肽、寡核苷酸、抗体偶联药物(ADC)等增量业务板块 [1] - 公司为业绩持续稳健增长打下坚实基础，在2025年度重新进入业绩增长通道后，经营态势持续向好 [1] 订单与未来业绩展望 - CDMO行业临床后期或商业化项目具有供货量大、执行周期较长、计划性强等特点，相应订单通常在下半年较为集中交付 [1] - 公司预计2026全年营业收入将增长19%-22% [1] - 截至公告日期，剔除报告期内已确认收入的订单，公司在手订单总额1,673百万美元，较去年同期增长53.77% [1] - 2026年初至公告日期新签订单同比增长54.59%，化学大分子和生物大分子业务订单增长迅猛 [1] - 在手订单与新签订单为后续业绩进一步加快增长奠定夯实基础 [1]

文章核心观点 - 主动权益基金正在回归，A股处于新一轮结构性牛市 [1] - 优秀基金经理作为整体能持续跑赢指数和同行，其能力与公司平台、投研体系密切相关 [5] - 结构性牛市下业绩方差拉大，科技成长风格表现突出，价值风格承压 [10] - 行业赛道中主动基金经理普遍跑赢基准，科技组合超额收益最大 [18] - 基金经理的驱动力来自荣誉感和使命感，而非薪酬 [22] 主动权益基金整体表现 - 点拾&零城TOP100主动权益全市场基金2026年YTD收益率为9.75% [3] - 同期万得偏股混合型基金指数收益率为7.26% [3] - 同期中证偏股基金指数收益率为7.87% [3] - 同期沪深300指数收益率为-0.80% [3] - 从2022年初至2026年8月20日，该榜单累积收益率为12.48% [4] - 同期万得偏股混合型基金指数累积收益率为0.93% [4] - 该榜单在过去4年中3次跑赢万得偏股混合基金指数 [4] - 主动权益基金整体风格偏成长，在2022到2024年跑输沪深300，但2025年起重新跑赢 [5] 基金经理业绩分化 - 全市场主动权益基金经理算数平均收益率为9.88% [10] - 榜单中最好业绩为易方达基金杨宗昌的127.37% [10] - 最差业绩为-33.67% [10] - 表现较好的主要是科技成长风格，价值反转风格表现较差 [10] - 东方红资管周云在价值逆风期表现较好，年内收益率为7.68%，最大回撤为-9.60% [11] - 中泰资管田瑀年内收益率为13.70%，最大回撤为-9.46% [11] - 博道杨梦和华安张序的主动量化基金体现了较强的阿尔法稳定性 [11] 行业基金经理表现 - 科技、医药、消费三大行业基金经理均跑赢相关业绩基准 [13] - 科技基金经理中表现最好的是嘉实基金王贵重，收益率为72.64% [13] - 其他跑赢中证科技100ETF的基金经理包括易方达基金郑希、景顺长城基金张仲维、诺安基金陈衍鹏、易方达基金蔡荣成、富国基金曹晋 [13] - 科技组合跑赢基准22%以上，超额收益最大 [18] - 制造业组合跑赢基准15%以上 [18] - 医药组合跑赢基准5%以上 [18] - 消费组合跑赢基准7%以上 [18] - 三位消费基金经理年内均为负收益，但均跑赢中证消费ETF的-15.48% [14] - 跑输的领域为价值风格基金、中小盘风格基金、港股市场基金 [16] 各风格基金业绩对比 - 点拾&零城主动权益成长风格2026年YTD收益率为19.38% [17] - 太保主动偏股成长基金同期收益率为15.80% [17] - 点拾&零城主动权益价值风格收益率为3.18% [17] - 太保主动偏股价值基金收益率为4.15% [17] - 点拾&零城主动权益均衡风格收益率为7.17% [17] - 太保主动偏股均衡基金收益率为6.22% [17] - 点拾&零城主动权益中小盘风格组合收益率为3.80% [17] - 万得中盘风格基金指数收益率为4.21% [17] - 万得小盘风格基金指数收益率为-6.52% [17] - 点拾&零城主动权益港股组合收益率为-11.63% [17] - 主动港股通基金等权重收益率为5.55% [17] - 点拾&零城科技组合收益率为35.19% [17] - 中证科技100ETF收益率为12.63% [17] - 医药基金平均收益率为14.29% [17] - 富国中证医药50ETF收益率为8.94% [17] - 制造业基金平均收益率为11.08% [17]

公司股价与市场表现 - 8月24日，康龙化成股价下跌5.13%，报45.52元/股，成交15.38亿元，换手率2.31%，总市值836.33亿元 [1] - 公司主营业务为药物研究、开发及生产服务，收入构成为：实验室服务61.00%，CDMO服务24.81%，临床研究服务14.07%，其他(补充)0.12% [1] - 公司成立于2004年7月1日，2019年1月28日上市，位于北京经济技术开发区 [1] 基金持仓与影响 - 工银瑞信基金旗下创新药ETF工银（516060）二季度增持康龙化成3万股，持有19.64万股，占基金净值比例3.09%，为第五大重仓股 [2] - 根据测算，该基金今日因康龙化成下跌浮亏约48.31万元 [2] - 创新药ETF工银（516060）成立日期2021年2月9日，最新规模1.84亿 [2] - 该基金今年以来收益8.16%，同类排名1651/5526；近一年亏损3.16%，同类排名3797/4996；成立以来亏损37.83% [2] 基金经理信息 - 创新药ETF工银（516060）基金经理为史宝珖，累计任职时间4年268天，现任基金资产总规模59.68亿元 [3] - 史宝珖任职期间最佳基金回报144.5%，最差基金回报-31% [3]

普洛药业 2026年上半年电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 * **公司**：普洛药业[1] * **行业**：医药制造行业，涵盖化学原料药(API)、合同研发生产组织(CDMO)、仿制药制剂及生物类似药[2][3][4] 二、核心观点与论据 1. 整体经营情况 * 2026年上半年实现营业收入48亿元，同比下降约10%，主要系主动减少低毛利业务所致[3] * 毛利总额同比增长约2%，毛利率较2025年同期增长3.82个百分点[3] * 净利润同比下降7%，扣非净利润同比下降4.8%[3] * H1汇兑损益负贡献5,700万元，对表观利润产生短期冲击[4][10] 2. CDMO业务：核心增长引擎 * **业绩表现**：2026H1营收14.1亿元，同比增长14.2%[2][3] * **毛利率**：42.6%，较2025年同期小幅下降，但毛利总额同比增长约11%[3] * **在手订单**：截至2026年上半年末达73亿元，较2025年底净增13亿元[2][8] * **订单增速**：扣除已交付订单后，订单金额增速约50%[25] * **全年展望**：预计增速20%-30%，下半年增长将显著快于上半年[2][8] * **项目数量**：CDMO项目总数达1,630个，同比增长37%[3] * 商业化项目增长11%[3] * 临床期项目增长50%[3] * 报价项目增长42%[3] * **CDMO原料药领域**：项目总数增长31%[3] * 商业化项目增长25%[3] * 验证期项目增长28%[3] * 小试中试项目增长33%[3] * **申报项目**：IND申报项目31个，已完成29个；NDA申报项目23个，已完成12个；新增二供项目20个，已完成17个[3] * **客户结构**：海外收入占比约70%，国内约30%；国内项目数量增速至少是海外两倍[10] * **未来增量**：最大增量预计来自Big Pharma，Biotech贡献更多项目数量[8] 3. 复杂分子与新兴分子类型：新增长极 * **多肽业务**：在研项目71个[2][3] * 固相合成产能目标扩至2万至4万升[9] * 推进液相合成技术替代固相合成，大幅降低溶剂使用[10] * **ADC业务**：payload-linker相关项目52个[2][4] * 高活车间接近满负荷运转，新车间正在设计[20][21] * **分子胶项目**：某项目预计2026年8月获批，明后年业务量有望爆发式增长[2][16][21] * **复杂分子价值**：价格至少是常规小分子的10倍，大型复杂产品DS规模可达上百亿[23][24] * **新兴分子收入占比**：目前较低，但预计未来将大幅增加[15][16] 4. API业务：主动调整，等待复苏 * **营收**：28.5亿元，同比下降20%，主要源于主动压缩低毛利业务[2][5] * **毛利率**：从13.7%提升至17.58%，增长3.88个百分点[2][5] * **毛利总额**：从4.9亿元增至5亿元[5] * **行业判断**：价格处于谷底，产能出清仍需约一年，2027年有望恢复[2][13] * **调整策略**：调整产品结构、加强核心竞争力、优化客户结构[17][18] 5. 仿制药制剂业务 * **营收**：5.32亿元，同比下降8%[5] * **毛利率**：因集采价格调整而小幅下降[5] * **战略调整**：进行深度差异化布局，追求差异化项目而非数量[22][26] 6. 生物类似药战略布局 * **政策机遇**：全球监管简化，豁免三期临床，研发周期缩短至3-4年，成本降至3,000万至5,000万美元[4][11] * **项目规划**：约15个项目，其中5个已进入研发阶段[4][12] * **投入估算**：单项目约3,000-5,000万美元，约合近3亿元人民币[15] * **商业模式**：通过Licensing-out覆盖研发成本[4][15] * **团队建设**：全球招聘顶尖人才，CTO、CSO已到位，核心团队近半已到位[14][15] 7. 研发与产能建设 * **研发团队扩张**：CDMO研发人员从约1,100人拟增至年底1,300-1,400人[4][5] * **研发人员总数**：截至2026年6月30日为1,402人，预计年底增至1,600-1,700人[5] * **产能投资**：2026年启动新一轮大规模投资[2][5] * 家园药业：约5亿元建设两个CDMO车间和一个多肽车间，预计2027年下半年投用[5] * 康裕药业：超4亿元建设两个CDMO车间和一个无菌原料药车间，预计2027年底投用[5] * 大型发酵车间：约1.5亿元，主要用于蛋白类项目，预计2027年下半年投用[5] * 制剂CDMO项目：约7,000万元，预计2026年底全面完成[5] * 横店CDMO第二研发大楼：2026年下半年启动，可增加300-400名研发人员，预计2027年二季度投用[5] * **产能利用率**：现有CDMO产能利用率非常高，新车间预计2027年下半年投用[19] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 股权激励与团队稳定性 * 2026年上半年推出专门针对CDMO业务板块的股权激励计划，采用股票期权与限制性股票相结合方式[6] * 设置与行业增速、自身增速及毛利率相关的KPI考核[6] * 管理层稳定性被视为核心竞争优势之一[21] 2. 存货信号 * 在产品存货金额显著上升，与复杂分子生产周期较长（PPQ阶段需10-14个月）有关[21] * 可作为判断未来复杂分子业务走势的有效信号[21] 3. 业务权重变化 * 从毛利角度看，CDMO自2025年起已成为第一大业务[23] * 从销售收入占比看，预计未来两到三年内将超越其他业务[23] * 投资权重上，CDMO已排第一位，大幅超越API[22][23] 4. 行业竞争格局 * 许多客户将项目转移至欧洲或印度后因失败而回归，中国医药制造优势再次被证明[25] * 国内高活产能相对稀缺，公司具备先发优势[21] * 复杂分子客户倾向于寻求稳定、长期的CDMO合作伙伴，不会轻易更换供应商[24] 5. 汇率风险管理 * 通过对确定订单进行锁汇，以及在长期订单中设置汇率调整机制[10] * 2025年同期汇兑为正贡献730万元，2026年H1为负贡献5,700万元，两者合计影响超7,000万元[10]

恒瑞医药 2026年中期电话会议纪要关键要点 一、涉及的公司与行业 * **公司**：恒瑞医药[1] * **行业**：医药行业，涵盖创新药、仿制药、生物技术[2] 二、核心观点与论据 1. 2026年上半年整体经营业绩 * **营业总收入**：154.5亿元，去年同期为157.6亿元[15] * **药品销售收入**：139.5亿元，同比增长1.9%[3] * **归母净利润**：44.6亿元，同比增长0.3%[16] * **净利润率**：从去年同期的28.3%提升至28.9%[16] * **研发投入**：总额同比增长18.9%，占营业收入的29.8%[16] * **药品销售毛利率**：由84.8%提升至85.4%[16] * **销售及管理费用占药品收入比率**：从42.3%下降至41.2%[16] * **经营活动现金流净流入**：19.8亿元，去年同期为43亿元，同比减少主要因去年同期收到MS和Idorsia的BD首付款[16] 2. 创新药业务表现与收入结构 * **创新药销售收入**：88.1亿元，同比增长16.4%[3] * **创新药占总销售额比重**：从55.3%提升至63.2%[3] * **创新药对外许可收入**：14.2亿元，包括GSK对外许可收入11.8亿元及其他里程碑收入[3] * **抗肿瘤创新药收入**：62.7亿元，同比增长2.6%，占创新药销售收入的71.1%[4] * **非肿瘤创新产品收入**：25.5亿元，同比增长74%，占创新药收入的28.9%[5] * **核心增长品种**：瑞维鲁胺、达尔西利在医保支持下强劲增长[4] * **成熟产品压力**：吡咯替尼因竞争加剧收入下滑，阿帕替尼和硫培非格司亭因医保续约价格调整收入下降[5] 3. 仿制药业务下滑 * **仿制药销售收入**：51.3亿元，同比减少16.7%[16] * **仿制药占药品销售比重**：从44.7%降至36.8%[16] * **下滑原因**：国家及地方集采政策持续影响，布托啡诺、七氟烷等产品因地方集采执行力度加强收入下滑[20][21] * **未来趋势**：仿制药收入贡献将逐年减少，占总药品销售收入比例持续下降[21] 4. 代谢管线与GLP-1布局 * **瑞普博肽（GLP-1/GIP）**：48周减重效果达19.2%，未观察到平台期，同时在血脂、尿酸、血压方面有同步改善[9] * **口服药物瑞普泊肽**：二期临床26周减重效果达12.1%，呕吐发生率仅为7.5%至11.4%[11] * **市场准备**：已覆盖超过1万家医院及11万家药店，与主流线上平台建立合作[8] * **竞争策略**：瑞格列汀在2025年已成为中国SGLT2单方市场份额第二的产品[9] 5. 肿瘤领域关键进展 * **乳腺癌领域**：达尔西利获批用于HR阳性/HER2阴性早期乳腺癌辅助治疗，成为国内首个实现从晚期到早期辅助治疗全面覆盖的自研CDK4/6抑制剂[10] * **瑞康曲妥珠单抗（HER2 ADC）**：获批用于二线及以上HER2阳性乳腺癌，间质性肺炎发生率仅为2.8%[10] * **肺癌领域**：全球首款HER3 ADC产品SHR-A2009在二线EGFR突变非小细胞肺癌三期研究中达到主要终点，NDA已获受理[10] 6. 非肿瘤领域管线进展 * **免疫与呼吸领域**：全球同类首创双靶点抗体SHR-1,139，有望实现每年一次给药，银屑病一期数据第52周PASI 90应答率超过90%[12] * **心血管领域**：新一代心肌肌球蛋白抑制剂1,839在梗阻性与非梗阻性肥厚性心肌病中展现同类最佳潜力，oHCM适应症二期研究中89%患者实现目标治疗应答[12] * **神经科学领域**：非阿片类新机制Nav1.8抑制剂2,129同步推进急性和慢性疼痛多个适应症[12] 7. 国际化与商务拓展（BD） * **与BMS合作**：2026年5月达成全球战略合作，已收到6亿美元首付款，双方将共同推进13个同类首创或同类最佳项目[14] * **BD收入展望**：2026年全年BD总收入将不低于2025年[22] * **自主出海**：至少六款产品处于全球三期临床阶段或计划下半年开展三期研究，包括TSLP、IL-33以及2,173等[23] * **Braveheart IPO**：带来约12亿人民币股权增值，预计Q3体现财务收益[21] 8. 技术平台与早期研发 * **研发投入占比**：每年占营业收入的25%至30%[17] * **AI驱动药物研发**：已深度嵌入研发全流程，2026年上半年首次实现针对难成药靶点的从零到一的起点分子发现突破[18] * **PROTAC技术**：首个PROTAC项目已进入临床阶段，是全球第二个、中国首个进入临床的PROTAC分子[18] * **平台产出**：超过100个创新项目进入临床开发，每年约有21个创新分子进入临床研究[17] 9. 未来增长展望 * **2026年下半年增长动能**：核心存量品种销售规模扩大，新进入医保品种放量，多款主力产品重磅适应症拓展[6] * **2027-2028年展望**：预计将有超过40项上市申请获批，覆盖肿瘤、心血管、代谢、免疫和呼吸五大治疗领域[7] * **创新药增速**：尽管上半年增速放缓，但预计2026至2028年将持续保持高速增长[19] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * **2026年上半年创新药增速放缓原因**：抗肿瘤板块体量较大但增速平缓（仅2.58%），非肿瘤板块基数有限，以及五六月份行业监管力度加强[19] * **海曲泊帕受集采冲击**：受到集采竞品艾曲波帕、阿伐曲波帕降价的较大冲击，但其化疗所致血小板减少症新适应症预计下半年获批[19] * **Braveheart股权账面价值**：当前财务报表中账面价值为2.4亿人民币，上半年股权增值金额不大[21] * **GSK首付款收入确认**：2025年收到的GSK首付款中预计有19亿人民币将在2026年确认为收入[22] * **合作伙伴Careva上市收益**：上半年带来8.2亿的财务收益[16] * **合作伙伴BeiGene上市影响**：股价变动的财务影响将于2026年第三季度开始在财务报表中反映[16] * **RIBOTAC和DAC技术**：分别代表在蛋白稳态调控和精准递送两个新一代技术方向上的投入，临床进展验证了平台持续产出创新资产的能力[25]

公司股价与资金流向 - 8月24日盘中，康龙化成股价下跌2.02%，报47.01元/股，成交4.74亿元，换手率0.70%，总市值863.71亿元 [1][4] - 主力资金净流出2971.63万元，其中特大单买入3489.00万元（占比7.37%），卖出5282.74万元（占比11.15%）；大单买入1.16亿元（占比24.45%），卖出1.28亿元（占比26.94%） [1][4] - 今年以来股价累计上涨66.52%，近5个交易日下跌6.19%，近20日上涨21.25%，近60日上涨88.80% [2][5] 公司基本面与业务 - 公司全称为康龙化成(北京)新药技术股份有限公司，位于北京市北京经济技术开发区泰河路6号，成立于2004年7月1日，2019年1月28日上市 [2][5] - 主营业务为药物研究、开发及生产服务，收入构成为：实验室服务61.00%，CDMO服务24.81%，临床研究服务14.07%，其他(补充)0.12% [2][5] - 所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包，概念板块包括CRO概念、健康中国、生物医药、创新药、智能医疗等 [2][5] 财务与股东数据 - 2026年1月-6月，公司实现营业收入75.95亿元，同比增长17.92%；归母净利润7.50亿元，同比增长6.96% [2][5] - 截至6月30日，股东户数为9.42万，较上期增加9.09%；人均流通股为0股，较上期增加0.00% [2][5] - A股上市后累计派现21.60亿元，近三年累计派现10.16亿元 [3][6] 机构持仓变动 - 截至2026年6月30日，十大流通股东中：中欧医疗健康混合A（003095）持股7238.79万股，较上期增加409.27万股，位居第四大流通股东 [3][7] - 香港中央结算有限公司持股5097.05万股，较上期增加1119.18万股，位居第五大流通股东 [3][7] - 华宝中证医疗ETF（512170）持股3526.23万股，较上期减少63.51万股，位居第七大流通股东 [3][7] - 创新药（159992）持股1707.44万股，较上期增加152.80万股，位居第九大流通股东 [3][7] - 中欧医疗创新股票A（006228）持股1559.08万股，为新进股东，位居第十大流通股东 [3][7]

公司股价与市场表现 - 8月24日盘中下跌2.05% 报48.26元/股 成交3.24亿元 换手率1.05% 总市值361.64亿元 [1][5] - 主力资金净流出1238.15万元 特大单买入2991.72万元占比9.25% 卖出2093.26万元占比6.47% 大单买入4924.97万元占比15.22% 卖出7061.58万元占比21.82% [1][5] - 今年以来股价涨38.32% 近5个交易日跌9.76% 近20日跌2.90% 近60日涨37.69% [2][6] - 今年以来已4次登上龙虎榜 最近一次为7月16日 [3][6] 公司主营业务与行业归属 - 主营业务为以药物非临床安全性评价服务为主的药物临床前研究服务和实验动物及附属产品的销售业务 [3][6] - 主营业务收入构成：药物非临床研究服务95.14% 临床服务及其他4.39% 实验模型供应0.47% [3][6] - 所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [3][6] - 所属概念板块包括创新药 生物医药 干细胞 细胞免疫治疗 生物疫苗 [3][6] 财务与股东数据 - 2026年1月-3月实现营业收入3.16亿元 同比增长10.02% 归母净利润2.38亿元 同比增长479.67% [3][7] - 截至3月31日股东户数8.27万 较上期增加28.63% 人均流通股0股 较上期增加0.00% [3][7] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现7.92亿元 近三年累计派现2.32亿元 [4][8] - 截至2026年3月31日 华宝中证医疗ETF（512170）为第五大流通股东 持股1564.69万股 较上期增加210.76万股 [4][8] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东 持股740.39万股 较上期减少60.88万股 [4][8] - 创新药（159992）为第十大流通股东 持股663.78万股 为新进股东 [4][8] - 中欧医疗健康混合A（003095） 中欧医疗创新股票A（006228）退出十大流通股东 [4][8]

公司股价与市场表现 - 8月24日，百济神州盘中下跌2.02%，报283.41元/股，成交1.51亿元，换手率0.46%，总市值4370.99亿元 [1][4] - 主力资金净流出117.25万元，特大单买入876.03万元（占比5.80%），卖出1059.78万元（占比7.02%）；大单买入3665.25万元（占比24.28%），卖出3598.75万元（占比23.84%） [1][4] - 今年以来股价涨5.51%，近5个交易日跌2.24%，近20日涨3.43%，近60日涨16.20% [2][5] 公司基本面与业务 - 公司位于北京市昌平区中关村生命科学园，成立于2010年10月28日，2021年12月15日上市，主营业务为研究、开发、生产及商业化创新型药物 [2][5] - 主营业务收入构成为：抗肿瘤类药物98.81%，药物合作安排收入1.19% [2][5] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括创新药、生物医药、健康中国、出海50、H股等 [2][5] 财务与股东数据 - 2026年1月-3月，公司实现营业收入105.44亿元，同比增长31.02%；归母净利润16.08亿元，同比增长1801.30% [2][5] - 截至3月31日，股东户数3.54万，较上期增加6.50%；人均流通股3265股，较上期减少6.13% [2][5] 机构持仓变动 - 截止2026年3月31日，十大流通股东中：香港中央结算有限公司持股297.00万股，较上期减少45.91万股 [3][6] - 万家优选（161903）持股200.00万股，持股数量较上期不变 [3][6] - 永赢医药创新智选混合发起A（015915）持股197.04万股，较上期减少2.90万股 [3][6] - 中欧医疗健康混合A（003095）持股181.27万股，较上期减少229.96万股 [3][7] - 工银前沿医疗股票A（001717）持股180.00万股，较上期减少20.00万股 [3][7] - 南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列 [3][7]