山海：黄金陷入大范围震荡中，暂时难以突破区间！ 沪银（2602合约）本周的11950多单提示在12200出局，目前11840多单还在持有中，不过今天白银再次回落，力度有点大，现在收盘在11730附近，按照走势 来看，白银大概率还是震荡，只要维持在11500支撑上，就难以大跌，所以，建议可以以11500为防守继续做多看涨沪银，今天短线看上方压制在12000，大 力度的话看12300即可。近期走不出区间，就以震荡看待。 国际原油还是没有涨上去，目前再次下跌到58附近，前面提示在58支撑附近做多看涨，虽然前面有部分利润，但是还是没有延续上涨，所以，现在也就只能 继续持有58的多单不变，本周大概率没有什么表现了，主要看周内尾盘的收盘变化，如果能起来下周再看上涨。 国内燃油（2602合约）微跌了一点，但是力度不大，收盘还是在2510附近，目前还是没有确定筑底，但可以尝试性加仓做多，看看这个周期的变化，本周确 定筑底的话，下周再看上涨空间，现在就多观察市场变化。 撰文/山海 (以上文章由山海原创，转载请注明出处。山海温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表山海个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担） 黄金周期性还是 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货股指期货早报（2025 年 11 月 21 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：偏强 中期观点：强势 参考观点：区间震荡 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2512 | 震荡 | 强势 | 偏强 | 区间震荡 | 资金止盈意愿与政策利好预期相 互博弈 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 核心逻辑：昨日各股指均震荡小幅回调。沪深京三市全天成交额 17226 亿元，较上日缩量 200 亿 元。目前股指处于政策利好预期发酵节奏与获利资金止盈节 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据进行更新并分析市场情况 铝受宏观扰动 氧化铝呈区间震荡 铸造铝合金跟随电解铝 还提到相关期货合约价格、成交量、持仓量等变化 以及现货市场价格、库存、企业盈亏等情况 同时给出综合快讯和趋势强度信息 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 - 期货市场：沪铝主力合约收盘价21530元 较前一交易日降40元 成交量169843手 持仓量338582手；沪氧化铝主力合约收盘价2732元 较前一交易日降8元 成交量266933手 持仓量411305手；铝合金主力合约收盘价20780元 较前一交易日降35元 成交量4864手 持仓量12349手 [1] - 现货市场：国内铝锭社会库存61.30万吨 较前一交易日降2.40万吨；国内氧化铝平均价2861元 较前一交易日降5元；澳洲进口三水铝土矿价格45美元/吨 几内亚进口铝土矿价格72美元/吨 [1] - 企业盈亏：电解铝企业盈亏5489.26元 较前一交易日增24.58元；山西氧化铝企业盈亏 -95元 较前一交易日持平；ADC12理论利润 -269元 较前一交易日降44元 [1] 综合快讯 - 截至11月15日当周 首次申请失业救济人数降8000人至22万人 低于预期值22.7万人 续请失业金人数小幅攀升至197.4万 高于预期195万人 达2021年10月以来最高水平 [3] - 美联储内部鹰鸽分歧再现 克利夫兰联储主席Hammack反对继续降息 警示通胀难控 货币政策须更紧 [3] 趋势强度 - 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为0 铝合金趋势强度为0 趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强 -2表示最看空 2表示最看多 [3]

转债资产整体展望 - 展望2026年转债资产整体可能呈现较为显著的区间震荡特征[1] - 转债资产出现大幅回撤难度较大[1] - 转债资产时间价值可能进一步衰减市场难以对其定价更高估值[1] 影响转债资产表现的因素 - 权益资产预期回报率提升与转债自身稀缺性对价格形成支撑[1] - 转债资产整体不断提升的强赎概率制约上行空间[1] - 转债资产不断缩短的平均剩余期限影响其估值[1] 投资策略建议 - 建议关注转债估值与价格中枢的波动灵活调整配置力度获取交易型收益[1] - 对于新发转债除在一级市场积极申购外在上市初期持续关注具备统计套利机会[1]

黄金市场环境与展望 - 黄金市场当前关注两大核心因素：美联储本周的利率决议（包括是否降息及降息幅度）以及地缘局势变化带来的避险情绪 [2] - 尽管黄金ETF维持增量，但黄金上周出现大跌，随后进入扫盘震荡走势，4000关口暂时守住，但多头缺乏延续性 [2] - 黄金目前处于4150至4000的区间震荡，若向上突破区间，则看涨至4200、4250、4300；若向下跌破4000关口，则看空至3850 [3] - 从技术面看，日线虽大阴收跌但未跌破5日均线及H4布林中轨支撑，显示市场仍属强势，周初策略以4060为支撑看涨，目标4130/4150，未破4150可做空看回落 [3] 国内黄金（沪金）与融通金 - 国内沪金上周在930至955区间预测并交易成功，目前收盘于940附近，未来仍有上涨空间但需站稳955上方才能看到多头延续 [4] - 沪金（2602合约）与融通金的关键支撑位分别为930和925，只要不破位就不看大跌，上方需分别站稳955和950才能确认多头趋势 [4] 白银市场分析 - 国际白银在上周大跌后多次试探47.5不破并出现反弹，但未能有效站稳50之上，因此仍处于震荡走势 [4] - 本周国际白银维持关键位不变，在47.5之上看震荡上行，若站稳50之上则看多头趋势延续，目标上看52.5、53.5 [4] - 沪银（2602合约）上周在11300抄底做多至11600，目前处于多头趋势下的低位震荡，本周继续看好11300支撑，低多看涨，若破位站稳11700则上看12000、12380 [5] 原油与燃油市场 - 原油上周从56看涨至63，实际高点达62.5，目前收盘于61.5附近，本周关键在能否突破63，突破后上看65/66，若持续在63之下则可能出现调整 [5] - 国内燃油（2602合约）上周从2600抄底做多看涨至2800、3000，实际高点达2820，获利200点，本周多头能否延续至3000尚不明确，可能出现调整，建议周初观望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜低开低走，日内震荡偏弱，盘面偏强运行为主，但上涨动能不足，将以区间震荡为主；美国政府停摆接近尾声，市场不确定性减弱，基本面来看，国内高价抵触情绪高，但国内铜出口窗口打开，累库压力减小，正值银十消费旺季，基本面提供支撑，铜矿事故限制跌幅，且前期盘面已突破长期震荡区间；国内电力电网及新能源稳定发展，为需求提供刚性支撑，且美联储降息周期内，全球工业需求前景乐观，但随着需求支撑的转弱，上涨动能亦不足 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面沪铜低开低走，日内震荡偏弱 [4] - 现货方面今日华东现货升贴水25元/吨，华南现货升贴水65元/吨；2025年10月21日，LME官方价10635美元/吨，现货升贴水 -23美元/吨 [4] 供给端 截至10月15日最新数据显示，现货粗炼费（TC） -40.8美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.08美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.66万吨，较上期 -7978吨 [11] - 截至10月20日，上海保税区铜库存10.87万吨，较上期 +0.87万吨 [11] - LME铜库存13.69万吨，较上期 -25吨 [11] - COMEX铜库存34.59万短吨，较上期减少692短吨 [11]

库存与到港情况 - 截至2025年9月22日当周，中国针叶原木港口样本库存量为292万立方米，环比减少10万立方米，库存转为去化 [1] - 上周实际到港量为23.56万立方米，环比减少23.44万立方米，其中新西兰口径到港量为21万立方米，环比减少20.9万立方米 [1] - 本周新西兰预计到港量将增加至33.6万立方米左右 [1] 市场供需与出库数据 - 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万立方米，较上周下降0.09万立方米 [1] - 供需关系上没有太大矛盾，但现货成交较弱，呈现强预期和弱现实的博弈格局 [2] - 供应端趋紧，本周原木到港量预计环比增加 [3] 现货价格表现 - 9月24日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/立方米，较昨日持平 [2] - 同日江苏4米中A辐射松原木现货价格为770元/立方米，较昨日持平 [2] - 整体现货市场价格偏稳运行 [3] 市场展望 - 行业关注旺季现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [2] - 目前市场暂无明显上涨动力，预计原木价格将呈现区间震荡走势 [3]

市场行情表现 - 中证A100ETF基金当日下跌0.24% 场内交易代码562000 [1] - 中证A500ETF华宝当日下跌0.26% 场内交易代码563500 [1] - A50ETF华宝当日无涨跌变化 场内交易代码159596 [1] - 沪深两市总成交额达2.44万亿元 较前日增加3729亿元 [2] - 全市场个股涨跌分布显示4264只上涨 57只下跌 另有1107只持平 [2] 资金流向特征 - 银行行业获资金净流入20.23亿元 居申万一级行业首位 [2] - 电力设备行业获资金净流入45.19亿元 位列资金流入榜第二 [2] - 汽车行业获资金净流入34.00亿元 成为资金流入第三大行业 [2] 机构观点分析 - 申万宏源证券认为市场短期将维持3700-3900点区间震荡格局 [2] - 当前行情呈现资金流向不平衡特征 资金集中追捧高科技、高成长、高市值类"三高"个股 [2] - 近期调整主要归因于节前获利回吐行为 [2] 产品布局动态 - 华宝基金推出中证"A系列"三大宽基ETF产品线 涵盖A50ETF、A100ETF和A500ETF [1][2] - A50ETF华宝(159596)跟踪中证A50指数 聚焦50只核心龙头公司 [2] - 产品提供联接A(021216)和联接C(021217)两类份额 满足不同投资需求 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂旺季需求偏强，价格呈区间震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 盘面数据：2511合约收盘价73,960，成交量370,359，持仓量281,264；2601合约收盘价74,040，成交量81,920，持仓量174,191；仓单量39,484手 [1] - 基差数据：现货 - 2511为 - 460，现货 - 2601为 - 540，2511 - 2601为 - 80，电碳 - 工碳为2,250，现货 - CIF为6,643 [1] - 原料数据：锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格859，锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,880 [1] - 锂盐数据：电池级碳酸锂价格73,500，工业级碳酸锂价格71,250，电池级氢氧化锂（微粉）价格79,020 [1] - 消费数据：三元材料523（多晶/消费型）价格114,725，三元材料622（多晶/消费型）价格118,825，三元材料811（多晶/动力型）价格147,050 [1] 宏观及行业新闻 - 碳酸锂价格：SMM电池级碳酸锂指数价格73534元/吨，环比涨70元/吨；电池级碳酸锂均价7.35万元/吨，环比涨50元/吨；工业级碳酸锂均价7.125万元/吨，环比涨50元/吨 [2] - 汽车零售市场：预计9月狭义乘用车零售市场规模达215万辆左右，环比增6.5%，同比增2.0%；新能源零售量预计125万左右，渗透率有望升至58.1% [3] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

投资咨询业务资格:证监会许可【2012】31号 ITG国贸期货 白糖数据日报 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人 投资建议,也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要,投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状 免责声明|况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸 期货的侵权,我司将视情况追究法律责任。期市有风险,入市需谨慎。 ITG 国贸期货 世界500强投资企业 E 贸期货有限公司 成为一流的衍生品综合服务商 客 服 热 线 官 方 网 站 400-8888-598 www.itf.com.cn | F | | | 农产品中心 | 期货从业资格证号 | | 投资咨询证号 | 2025/9/18 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 谢威 | F03087820 | | Z0019508 | | | 团白 | | 地区 | 2025/9/17 | 涨 ...