好的，我将以资深研究分析师的身份，仔细研读这份行业研报，并为您总结关键要点。报告的主要内容是关于金属与材料行业的周度分析，以下是我的总结： 行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且维持此前评级 [6] 报告核心观点 - 宏观因素对金属市场形成扰动，不同金属品种因基本面差异呈现价格走势分化 [1][2][3][4] - 基本金属方面，短期基本面疲弱但中长期需求增长趋势明确，特别是铜在能源转型背景下的供需缺口预期 [1][13][14] - 贵金属受美联储政策预期及美元走势影响，呈现震荡格局 [2][25][27] - 小金属与稀土板块受政策及出口变动影响显著，部分品种出现结构性机会 [3][4][84][90] 基本金属总结 铜 - 本周铜价重心回落，沪铜收于85920元/吨，主因美联储鹰派发言导致降息预期减弱及美元走强 [1][13] - 消费面偏弱，高价抑制下游补库意愿，国内电解铜库存20.26万吨，较10月30日增1.04万吨 [1][13] - 中长期看，能源转型推动需求激增，供需缺口有望扩大，预计LME铜价运行区间10550-10800美元/吨，沪铜区间84500-86500元/吨 [1][14] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源等公司 [1][14] 铝 - 本周铝价上行，沪铝收于21555元/吨，主因中美贸易关系好转及宏观情绪利好 [1][22] - 供应稳定，需求减少，成本端氧化铝价格下跌0.50%至2869.94元/吨，但预焙阳极价格上涨 [1][23] - LME铝库存增至55.05万吨，国内社会库存微增至62.71万吨，预计铝价高位震荡，运行区间20800-21700元/吨 [1][23][24] - 建议关注中国宏桥、中国铝业、神火股份、云铝股份等公司 [1][24] 铅 - 铅价震荡收涨，LmeS铅3M均价1995美元/吨涨0.60%，沪铅主力均价17439元/吨涨0.01% [32] - 区域供给复苏但需求疲软，预计下周沪铅价格窄幅震荡于17300-17800元/吨 [33] 锌 - 锌价冲高回落，0锌锭现货周均价22428元/吨涨0.84% [41] - 宏观情绪修复与供需博弈并存，预计沪锌主力运行区间22200-22800元/吨 [42] 贵金属总结 - 金银价格涨跌互现，国内黄金均价913.53元/克跌1.57%，白银均价11329元/千克涨0.39% [2][25] - 市场情绪谨慎，COMEX金主力运行于3970-4020美元/盎司，预计下周继续震荡调整 [25][27] - 建议关注中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金等公司 [2][29] 小金属总结 锂 - 碳酸锂价格下跌，电池级碳酸锂均价8万元/吨跌3.03%，工业级均价7.9万元/吨跌3.07% [44] - 下游刚需采购主导，预计价格在7.8-8.5万元/吨偏强震荡 [45] 钴 - 钴精矿价格偏强运行，CIF到岸均价22.95美元/磅，钴中间品均价23.25美元/磅 [50] - 电解钴价格震荡下跌，均价39.35万元/吨跌3.44%，预计下周震荡运行于38.0-41.0万元/吨 [51] 锡 - 锡价震荡下行，伦锡收盘35745美元/吨跌1%，宏观面利空及美元走强施压 [56] - 锡精矿供应持续偏紧，伦锡库存增至2940吨涨3.89% [57] 钨 - 钨价整体上涨，65度黑钨精矿均价31.3万元/吨涨1.5万元，仲钨酸铵均价45.8万元/吨涨1.9万元 [67] - 持货商挺价意愿强烈，但终端需求承接不足，建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业等公司 [69] 钼 - 钼价快速回落，45-50度钼精矿均价4015元/吨度跌6.52%，钼铁均价25.8万元/基吨跌4.09% [71] - 偏空情绪笼罩，钢招价格跌落26万元关口，市场倒挂风险严峻 [71][73] 锑 - 锑价小幅下调，1锑锭市场价格15万元/吨，均价较上周下调0.2万元/吨 [3][79] - 上下游博弈持续，高成本支撑价格降幅放缓，预计价格持稳于14.8-15.2万元/吨 [3][80] - 建议关注湖南黄金、华钰矿业、华锡有色、豫光金铅等公司 [3][84] 镁 - 镁价下行显难，成本支撑博弈弱需求，预计99.90%镁锭价格运行区间16000-16800元/吨 [86][87] 稀土永磁总结 - 稀土出口管制暂停实施一年，轻稀土氧化镨钕价格涨4.5%至55.5万元/吨 [4][90] - 出口管制暂缓提振出口预期，分离厂整合进行中，加工费已上行至2万元以上 [4][90] - 建议关注上游中国稀土、广晟有色及磁材板块宁波韵升、正海磁材、金力永磁等公司 [4][90]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，油脂基本面维持现有格局，品种之间略有分化，棕榈油产区高产、需求预期走弱对价格有压力，南美大豆产量乐观，中美和谈带动CBOT大豆上涨，国内市场基本稳定，菜系受中加贸易政策影响波动大，需关注宏观政策变化 [1][3] 期货价格情况 - 昨日收盘棕榈油2601合约8732.00元/吨，环比变化+142元，幅度+1.65%；豆油2601合约8188.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.61%；菜油2601合约9564.00元/吨，环比变化+157.00元，幅度+1.67% [1] 现货价格情况 - 广东地区棕榈油现货价8570.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.59%，现货基差P01 - 162.00，环比变化 - 92.00元；天津地区一级豆油现货价格8330.00元/吨，环比变化+20.00元/吨，幅度+0.24%，现货基差Y01 + 142.00，环比变化 - 30.00元；江苏地区四级菜油现货价格9910.00元/吨，环比变化+150.00元，幅度+1.54%，现货基差OI01 + 346.00，环比变化 - 7.00元 [1] 市场咨询汇总 - 美湾、美西、巴西12月船期大豆C&F价格分别上调6、4、3美元/吨；墨西哥湾、美国西岸、巴西港口12月船期进口大豆升贴水报价，前两者分别持平、下调3美分/蒲式耳，巴西下调7美分/蒲式耳 [2] - 阿根廷12月、2月船期豆油C&F价格分别下调6、8美元/吨；加拿大12月、2月船期菜油C&F报价持平，1月、3月船期菜籽C&F价格分别上调10、8美元/吨 [2] - 2025年11月1 - 5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.12%，出油率环比上月同期增加0.32%，产量环比上月同期增加6.80% [2] - 马来西亚明年废弃食用油出口量将面临“直接和温和的压力”，EcoCeres厂10月投入运营，将成为马来西亚首个获相关认证的可持续航空燃料主要来源 [2] - 预计巴西11月大豆、豆粕、玉米出口分别达377、223、557万吨，均高于去年同期 [2]

国债期货日报 | 2025-11-07 股债跷跷板延续，国债期货大多收跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服 务消费，加力扩大有效投资；9月10日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策"； 发改委也表示 "不断释放内需潜力" 和 "推进点行业产能治理"；10月8 日，美方将多家中国实体列入出口管制清 单并征收特别港务费，10月10 日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告；10月11日，特朗普 于社交媒体发文称，从11月1日起将对中国加征100%关税；10月27日，央行时隔近十个月宣布重启公开市场国债买 卖操作，向市场释放了明确的稳预期信号；（2）通胀：9月CPI同比下降0.3%。 资金面：（3）财政：本次财政数据整体呈现 "收入温和修复、支出强力扩张" 的格局：前三季度一般公共预算收入 同比小幅增长0.5%，结构上依靠个税、增值税与印花税修复，但可持续性仍待观察；支出端继续加力，社保、教 育及债务付息维持较高增速，形成对总需求的稳支撑。同时，政府性基金预算收入仍偏弱、土地出让降幅收窄但 恢复 ...

宏观面与产业面共振 目前伦铜处于历史高位，短线需谨防价格回落风险，美联储偏鹰表态或使多头了结意愿升温。但长期来 看，AI需求加持，铜价定价逻辑有望重塑，其价格中枢或将上移。 9月下旬以来，沪铜在宏观政策宽松预期与铜矿供应收缩担忧共同推动下，增仓上行趋势显著。进入10 月中旬，由于外围局势不稳，铜价高位震荡加剧。10月中下旬，随着市场风险偏好回暖，沪铜价格重拾 升势，并接连突破年内及近5年高点。然而，至10月底，美联储议息会议释放鹰派信号，叠加伦敦铜价 已处于高位，铜价出现阶段性冲高回落。 行业政策助力 从宏观环境来看，美联储已启动连续降息，全球货币政策也同步转向宽松周期，为铜价提供了有利金融 环境。历史经验表明，在降息周期尾声阶段，流动性环境改善与市场对经济复苏预期升温通常会形成共 振，往往能推动铜价走出趋势性上涨行情。当前全球仍处于降息前半程，这或许意味着未来铜价仍有较 大上行空间。 与此同时，我国持续推出的宏观稳增长政策，以及针对铜冶炼行业产能过剩问题推出的"遏制内卷"产业 政策，共同为铜价构筑了坚实的底部支撑。中国有色金属工业协会在10月底的新闻发布会上，正式建议 对铜、铅、锌等大宗金属设立产能"天花板 ...

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：下游开工回落 累库压力加大 投资咨询业务资格： 以伊冲突 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 地址：北京市海淀区海淀大街 8 号 19 层 ☎ 400-700-6700 www.zgfcc.com 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日沪铝高位运行。宏观上美国 ADP 就业报告周三显示，10 月美 国民间就业岗位增加 4.2 万个，高于此前预估的 2.8 万个。10 月其非制造 业采购经理人指数（PMI）升至 52.4，高于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有累库风险，未来关注减产节奏，随着政策落实和宏观环境变化，需求有望出现拐点，对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高 [2][10] - 铁矿石基本面走弱，短期价格震荡偏弱，若美国流动性紧张问题缓解，矿价有望短期企稳 [5] - 锰硅基本面不理想，潜在驱动可能在锰矿端；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [10] - 工业硅短期价格震荡运行，多晶硅供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限 [13][16] - 玻璃价格上行受下游采购和库存制约，纯碱短期价格延续弱势震荡格局 [19][21] 各品种总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3024元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.65%），注册仓单118534吨，环比减少2708吨，持仓量203.1781万手，环比增加65237手；天津汇总价格3180元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3180元/吨，环比减少30元/吨 [1] - 策略观点：供需双增，库存持续去化，整体表现中性，钢材需求进入淡季，未来关注减产节奏，随着政策落实和宏观环境变化，需求有望出现拐点 [2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3253元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），注册仓单100301吨，环比减少0吨，持仓量137.3091万手，环比减少23039手；乐从汇总价格3270元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少20元/吨 [1] - 策略观点：需求持续回升，但产量仍偏高，库存虽有所下降，但整体水平仍然偏高，钢材需求进入淡季，热卷库存有累库风险，未来关注减产节奏 [2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至776.00元/吨，涨跌幅+0.06%（+0.50），持仓变化-3095手，变化至54.47万手，加权持仓量94.35万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差55.23元/吨，基差率6.64% [4] - 策略观点：供给端海外发运量环比下降但仍处高位，需求端铁水产量下滑，库存端港口库存增长、钢厂库存下滑，基本面走弱，宏观兑现后整体震荡偏弱，若美国流动性紧张问题缓解，矿价有望短期企稳 [5] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月5日，锰硅主力（SM601合约）收涨0.38%，收盘报5776元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5680元/吨，折盘面5870元/吨，环比下调20元/吨，升水盘面116元/吨；硅铁主力（SF601合约）收涨0.91%，收盘报5560元/吨，天津72硅铁现货市场报价5550元/吨，环比上调50元/吨，贴水盘面10元/吨 [7][8] - 策略观点：10月底宏观事件未给市场提供商品估值驱动，黑色板块反弹调整；锰硅基本面不理想，潜在驱动可能在锰矿端；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [9][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报9020元/吨，涨跌幅+1.52%（+135），加权合约持仓变化-13071手，变化至398388手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差280元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-120元/吨 [12] - 策略观点：受消息传闻影响价格午后拉升，供给端压力持续，需求端支撑减弱，短期价格震荡运行，注意临近到期期权博弈 [13][14] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报53355元/吨，涨跌幅-0.67%（-360），加权合约持仓变化-7354手，变化至230402手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.2元/千克，环比持平，主力合约基差-1155元/吨 [15] - 策略观点：部分产能检修，11月排产降至12万吨，最后两月产量预期回落，下游硅片开工率预计下滑，供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，关注平台公司进展 [16] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周三下午15：00主力合约收1097元/吨，当日-0.72%（-8），华北大板报价1130元，较前日持平，华中报价1120元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6579万箱，环比-82.30万箱（-1.24%）；持买单前20家增仓27375手多单，持卖单前20家增仓45091手空单 [18] - 策略观点：受生产线冷修计划和反内卷政策情绪提振，但下游采购积极性不足，高库存制约价格上行，行情持续性需观察现货成交和库存去化情况 [19] 纯碱 - 行情资讯：周三下午15：00主力合约收1195元/吨，当日+0.50%（+6），沙河重碱报价1145元，较前日-4；纯碱样本企业周度库存170.2万吨，环比-0.01万吨（-1.24%），其中重质纯碱库存88.64万吨，环比-4.81万吨，轻质纯碱库存81.56万吨，环比+4.80万吨；持买单前20家减仓16327手多单，持卖单前20家减仓16452手空单 [20] - 策略观点：行业开工率高位，企业亏损扩大，下游需求刚性补库，去库乏力，缺乏利好驱动，短期价格延续弱势震荡格局 [21]

[ 展望四季度，在外需对经济增长拉动作用可能减弱的背景下，内需接棒外需的必要性增强。预计年底 中央经济工作会议将延续"更加积极的财政政策"和"适度宽松的货币政策"的提法。同时，需求侧及时加 力，引导市场预期。 ] 2025年11月，第一财经研究院发布的"第一财经首席经济学家信心指数"为50.3，与上月持平，维持50荣 枯线以上。经济学家们认为，今年我国经济运行平稳，预计能够实现全年5%的增速目标，未来外部环 境仍然复杂多变，国内经济应更多关注内需的修复。 信心指数：11月为50.3 信心指数(2025年11月) 平均值50.3 最大值51 最小值49 第一财经研究院发布的11月"第一财经首席经济学家信心指数"为50.3，与上月持平。 广开首席产业研究院连平认为，综合各方情况来看，2025年11~12月与2026年中国经济所面临的外部复 杂性和严峻性有可能不降反增，特朗普政府针对中国的外贸和关税的政策虽已有调降，但未来的不确定 仍然较高。 毕马威蔡伟表示，往后看，经济运行存在两方面支撑因素，一是当前中美贸易紧张局势缓和，美国对华 平均关税降低10%至31%，对四季度外贸表现以及企业经营预期都有积极作用。二是为防 ...

核心观点 - 经济学家预计2025年中国经济将平稳运行，全年GDP增速有望实现5%的目标，但未来外部环境复杂多变，国内经济需更关注内需修复 [1][7] - 2025年10月多项经济指标预测显示内需仍待加强：CPI同比预测均值为-0.1%，PPI同比为-2.2%，社会消费品零售总额同比增速为2.7%，固定资产投资累计增速为-0.8% [1][2][10][13] - 政策层面强调财政与货币政策协同发力，新增5000亿元地方债务额度和政策性金融工具投放，以支持内需修复；长期聚焦"投资于人"战略，通过提升人力资本驱动经济增长 [8][26][27][29] 经济景气度 - 2025年11月第一财经首席经济学家信心指数为50.3，与上月50.6持平，持续位于50荣枯线以上 [1][4] - 经济学家认为中国经济运行平稳，全年5%增速目标有望实现，但需警惕外部环境复杂性增加的风险 [1][7] 物价水平 - 2025年10月CPI同比预测均值为-0.1%，较9月公布值-0.3%回升；PPI同比预测均值为-2.2%，高于9月-2.3% [2][9] - 银河证券指出四季度CPI进入季节性上行阶段，但PPI持续回升需依赖政策推进或海外需求好转 [9] 消费与零售 - 10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.7%，低于9月3.0%的公布值 [2][10] - 假日消费和线上促销带动文旅、航空等行业景气度上升，但汽车、房地产相关消费拖累整体增速 [11] 工业生产 - 10月工业增加值同比增速预测均值为5.7%，低于9月6.5%的公布值 [2][12] - 高炉开工率同比上升3.31个百分点至84.38%，钢材出口保持高位，生产端"金九银十"旺季持续 [12] 投资动态 - 10月固定资产投资累计增速预测均值为-0.8%，略低于9月-0.5%；房地产开发投资预测均值为-14.0%，与9月-13.9%基本持平 [2][13][15] - 新型政策性金融工具投放超3300亿元，预计拉动项目总投资4.8万亿元；中央财政新增5000亿元地方债务额度支持基建 [14] 对外贸易 - 10月贸易顺差预测均值为942.6亿美元，高于9月904.5亿美元；出口同比预测均值2.6%，进口同比3.1% [2][18] - 长江证券指出贸易摩擦驱动企业"出海"，实际汇率优势强化出口韧性，但需警惕对出口的路径依赖 [18] 金融数据 - 10月新增贷款预测均值4549.1亿元，较9月12900亿元大幅回落；社会融资总量预测均值1.3万亿元，低于9月3.53万亿元 [2][19][20] - M2同比增速预测均值为8.2%，略低于9月8.4%；多数经济学家预计11月LPR和存款准备金率保持稳定 [2][21][22] 汇率与外汇 - 经济学家预计11月底人民币对美元中间价为7.1，年底维持相同水平；10月末官方外汇储备预测均值33370.8亿美元 [2][23][24] - 美联储降息25个基点至3.75%~4.0%，但美元指数逆势上涨1.95%，非美货币贬值对外储规模产生压力 [25] 政策导向 - 财政与货币政策协同加码：5000亿元政策性金融工具投放、新增地方债务额度，货币政策可能小幅降息 [8][22][26] - 四中全会提出"投资于人"战略，通过提升教育、医疗、社保等领域投入，增强内生动力和消费潜力 [27][29][31] 长期发展焦点 - "投资于人"涵盖人力资本提升、消费潜力释放、社会公平保障等方面，旨在构建内需主导的增长模式 [29][30][32] - 具体措施包括完善收入分配制度、降低家庭生育成本、增加民生领域财政支出、健全终身教育体系等 [31][32][33]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 黑色建材板块基本面整体平稳，缺乏宏观及政策提振，价格整体震荡偏弱，但玻璃因供给扰动价格相对偏强；产业链供需平稳对价格驱动不明确，宏观及政策端利好或支持品种价格；建议把握宏观及政策契机关注阶段性上行机会 [1][2][6] 各品种总结 铁元素 - 铁矿累库预期不变但幅度有限，矿价下行受限，内外宏观和政策预期有扰动，短期价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，短期成材价格承压，废钢价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭三轮提涨后钢厂利润压力大，四轮提涨预期小，成本支撑偏强，价格震荡运行；焦煤供应难有起色，中下游采购使煤矿库存降至近年低位，基本面健康，价格震荡运行 [2] 合金 - 锰硅短期成本坚挺和钢材产量高位支撑价格，但市场供需预期悲观，上涨驱动不足；硅铁短期需求高位和成本抬升支撑价格，但供需宽松压制价格上方空间 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃日内供应扰动预期发酵，供应短期下行，但中下游库存中性偏高，产销弱则价格重回震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行；纯碱供给过剩加剧，成本支撑底部，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 钢材 - 现货成交一般偏弱，钢厂利润改善但铁水产量高位下降，五大材产量增加，需求延续修复，库存去化加快但同比仍偏高；基本面改善但库存高、旺季尾声需求预期谨慎，短期宏观情绪降温后盘面承压调整，关注宏观政策和供给扰动 [8] 铁矿 - 市场情绪偏弱，期现价格下跌，港口成交增加，现货报价下降；海外矿山发运环比降、到港大增，需求端铁水产量下降，钢厂进口矿库存降、港口库存累积；基本面边际走弱，短期宏观兑现后基本面交易权重上升，关注淡旺季需求变化，预计价格震荡 [8] 废钢 - 到货持续回升，现货小幅下跌，供给到货量回升，需求端短流程总日耗增加、全流程钢厂废钢日耗下降，库存去化、可用天数环比持平；基本面矛盾不突出，短期成材价格承压，废钢价格跟随成材 [9] 焦炭 - 三轮提涨落地，盘面承压震荡，现货价格上涨，供应因环保和检修难有增量，需求端唐山高炉开工受限、铁水下滑，库存低位，供需健康；三轮提涨后钢厂利润压力大，四轮提涨预期小，成本支撑强，价格震荡运行 [9][10] 焦煤 - 供应依旧偏紧，期现有所分化，期货盘面承压震荡，现货价格上涨，供给受多种因素扰动难有起色，进口优质资源偏紧，需求端焦炭产量持稳、焦企补库积极，煤矿库存低位；供应难改善，中下游采购使库存低，基本面健康，价格震荡运行，关注产业链冬储补库 [12] 玻璃 - 供应仍存扰动预期，盘面预计震荡运行，价格全国均价微降，“反内卷”有扰动，沙河改气短期日熔或降但年底有产线点火，需求端刚需走弱、订单下降、库存偏高，补库能力有限，供需基本面弱；今日供应扰动预期发酵，供应短期下行，中下游库存高，产销弱则价格震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [13] 纯碱 - 现货价格偏低，部分厂家检修，价格沙河送到价无变化，“反内卷”有扰动，供应日产下降，需求端重碱刚需采购、轻碱采购回暖，供需基本面无明显变化，行业去库但仍处底部待出清；供给过剩加剧，成本支撑底部，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [13] 锰硅 - 市场供应压力难解，盘面上行空间有限，黑色板块跌势中基本面压力大、盘面偏弱，现货市场观望钢招、采购谨慎，成本端支撑但矿价上涨难，需求端钢材产量或下滑支撑趋弱，供应新增产能将投放；短期成本和钢材产量支撑价格，但供需预期悲观，关注原料成本调整 [15] 硅铁 - 成本支撑仍显坚挺，供需宽松上涨乏力，黑链品种弱势中盘面震荡，现货钢招进展慢、市场暂稳，成本端电价上调、兰炭价稳，供给端产量高位、去库难，需求端钢材产量或下滑、金属镁价格维稳；短期需求和成本支撑价格，但供需宽松缺乏上行驱动，关注成本价格调整 [15][16] 商品指数情况 - 2025年11月4日，综合指数2229.67，跌0.92%；商品20指数2521.83，跌0.98%；工业品指数2213.57，跌1.07% [98] - 钢铁产业链指数2025年11月4日值1997.33，今日涨跌幅 -1.24%，近5日涨跌幅 -3.03%，近1月涨跌幅 +0.37%，年初至今涨跌幅 -5.26% [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受央行重启国债买卖带动，同时美联储降息预期延续，国债期货涨跌分化 全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 单边策略上，回购利率回落，国债期货价格震荡，2512中性；套利策略上，关注2512基差回落；套保策略上，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI月度环比0.10%、同比 -0.30%，中国PPI月度环比0.00%、同比 -2.30% [9] - 经济指标（月度更新）方面，社会融资规模437.08万亿元，环比增加3.42万亿元、增幅0.79%；M2同比8.40%，环比下降0.40%、降幅4.55%；制造业PMI 49.00%，环比下降0.80%、降幅1.61% [10] - 经济指标（日度更新）方面，美元指数100.21，环比增加0.33、增幅0.33%；美元兑人民币（离岸）7.1308，环比增加0.014、增幅0.19%；SHIBOR 7天1.42，环比增加0.00、增幅0.21%；DR007 1.43，环比增加0.01、增幅0.53%；R007 1.53，环比增加0.02、增幅1.49%；同业存单（AAA）3M 1.57，环比增加0.01、增幅0.45%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比增加0.00、增幅0.45% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等内容 [14][16][19][25][26][30] 三、货币市场资金面概况 涉及Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势 [31] 四、价差概况 涉及现券期限利差与期货跨品种价差（3*T - TL） [37] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TF - T）、现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - 3*TF + T）、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势 [39][40][41][42][50] 六、五年期国债期货 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势 [52][56] 七、十年期国债期货 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势 [59][61] 八、三十年期国债期货 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势 [66][72]