文章核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，宏观经济可能在供需关系、外贸格局、价格运行及宏观杠杆四个维度出现“转变”，这些转变将重塑宏观经济的底层逻辑，并对政策制定提出新要求 [1][2] - 准确识别和研判这些潜在转变，并据此优化2026年宏观经济政策框架，对于巩固经济回升基础、防范化解重大风险、实现“十五五”良好开局具有决定性意义 [1][2] 国内需求逐步上扬 - 2025年内需动力较弱，社会消费品零售总额全年仅增长3.7%，创近年新低，12月增速仅为0.9%，创新冠疫情以来35个月新低 [4] - 2025年全社会固定资产投资全年下降3.9%，为1989年以来30多年罕见的年度负增长 [4] - 消费回升具备基础：居民人均可支配收入增长维持在5%，城镇调查失业率均值压低在5.2%，上证综指在2025年突破4000点释放财富效应，叠加多项提振消费政策 [4] - 2025年12月消费者信心指数站上89.5，较2024年底增长3.2 [4] - 投资有望触底回升：地方政府化债压力边际缓解，基建投资有望在低基数上明显回升；房地产投资降幅有望收窄；产业基金加快落地，制造业投资将逐步回稳，叠加“十五五”开局之年投资项目储备充足 [4] - 国内需求对经济增长的贡献率将大幅提升，扭转近年来内需贡献偏低的格局 [4] 出口贸易达峰缓落 - 2024和2025年出口贸易增长保持5.5%以上较高水平，对经济增长贡献率维持在30%以上 [6] - 2026年出口面临挑战：出口基数扩大、全球经济增速明显放缓、欧美“友岸外包”和“去风险化”战略、中美经贸摩擦持续、欧盟碳边境调节机制实施、对华反补贴调查增多等因素叠加，增加不确定性 [6] - 出口结构持续优化：2025年机电产品出口占比升至58.6%，新能源汽车、锂电池、光伏组件“新三样”合计出口同比增长25%以上，跨境电商、海外仓等新业态蓬勃发展，自主品牌出口比重提升，出口市场多元化程度提升 [6] - “达峰缓落”指传统大规模、低附加值出口增长阶段结束，进入增速放缓但结构升级的新阶段，并非全面衰退 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石近强远弱，适合价差正套；螺纹钢、热轧卷板、焦炭、焦煤宽幅震荡；硅铁、锰硅市场多空情绪持续博弈，价格走势震荡；动力煤供需趋宽，煤价回调；原木投机情绪缓和，价格震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价787.5元/吨，涨3.5元，涨幅0.45%，持仓474,969手，增加7,004手 [4] - 进口矿中卡粉（65%）涨5元至910元/吨，PB（61.5%）涨1元至774元/吨，金布巴（61%）涨1元至726元/吨，超特（56.5%）跌1元至654元/吨；国产矿邯邢（66%）、莱芜（65%）价格持平 [4] - 基差（I2605，对超特）降4.6元至70.1元/吨，基差（I2605，对金布巴）降2.4元至56.3元/吨；I2605 - I2609价差涨2元至29元/吨，I2609 - I2701价差持平于18元/吨；卡粉 - PB价差涨4元至136元/吨，PB - 金布巴价差持平于48元/吨，PB - 超特价差涨2元至120元/吨 [4] - 2025年中国从伊朗进口铁矿石570万吨，占全年总进口量0.45%；2026年政府工作报告GDP增速下调至4.5% - 5.0%，提高政策性金融工具规模；247家钢铁企业日均铁水产量环比降5.69万吨至227.59万吨；上海5部门2月25日发布房地产政策调整通知 [4][5] - 趋势强度为1 [5] 螺纹钢与热轧卷板 - 螺纹钢RB2605收盘价3,115元/吨，涨9元，涨幅0.29%，成交534,162手，持仓1,722,422手，减少8,941手；热轧卷板HC2605收盘价3,269元/吨，涨9元，涨幅0.28%，成交278,376手，持仓1,265,100手，减少4,576手 [7] - 螺纹钢上海价格降10元至3210元/吨，杭州、北京、广州价格持平；热轧卷板上海、杭州、天津、广州价格持平；唐山钢坯价格持平于2940元/吨 [7] - 螺纹钢基差（RB2605）降21元至95元/吨，热轧卷板基差（HC2605）降13元至 - 19元/吨；RB2605 - RB2610价差降1元至 - 29元/吨，HC2605 - HC2610价差涨3元至 - 9元/吨，HC2605 - RB2605价差涨2元至154元/吨，HC2610 - RB2610价差降2元至134元/吨，现货卷螺差涨10元至 - 56元/吨 [7] - 2026年2月我国进口钢材36.9万吨，环比降19.6%，均价降2.9%；1 - 2月累计进口钢材82.7万吨，同比降21.7%；进口铁矿石9763.8万吨，环比降13.1%，均价基本持平；1 - 2月累计进口铁矿石21002.3万吨，同比增10.0％；出口钢材783.7万吨，环比增1.1%，均价涨6.7%；1 - 2月累计出口钢材1559.1万吨，同比降8.1% [8][9] - 2月全国居民消费价格同比涨1.3%，工业生产者出厂价格同比降0.9%，降幅收窄0.5个百分点，环比涨0.4% [9] - 3月5日钢联周度数据显示，螺纹产量增8.21万吨，热卷产量降8.5万吨，五大品种合计增0.47万吨；总库存方面，螺纹增75.08万吨，热卷增19.54万吨，五大品种合计增103.89万吨；表需方面，螺纹增17.69万吨，热卷降9.74万吨，合计增30.85万吨 [9] - 2月27日中共中央政治局召开会议讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告；2月25日上海5部门联合印发房地产政策调整通知；2月中旬重点统计钢铁企业钢材库存量环比增19.9%等 [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9] 硅铁与锰硅 - 硅铁2605收盘价5884元，涨8元，成交109,672手，持仓191,953手；硅铁2607收盘价5984元，涨18元，成交83,860手，持仓100,706手；锰硅2605收盘价6116元，涨28元，成交168,178手，持仓369,306手；锰硅2607收盘价6142元，涨20元，成交20,985手，持仓100,943手 [11] - 硅铁FeSi75 - B内蒙价格涨20元至5550元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格不变，锰矿Mn44块涨0.3元至44.5元/吨度，兰炭小料神木价格不变 [11] - 硅铁期现价差（现货 - 05期货）为 - 334元/吨，增12元；锰硅期现价差（现货 - 05期货）为 - 292元/吨，降28元；硅铁近远月价差（2605 - 2607）为 - 100元/吨，降10元；锰硅近远月价差（2605 - 2607）为 - 26元/吨，涨8元；锰硅2605 - 硅铁2605价差为232元/吨，涨20元；锰硅2607 - 硅铁2607价差为158元/吨，涨2元 [11] - 3月11日硅铁72、75及硅锰6517各地报价有变动；乌兰察布某硅铁厂复产2台45000kva硅铁炉；江苏某大型钢铁集团硅锰定标6150元/吨，较月初涨100元/吨，采购量3000吨，衡阳钢管硅铁定价6000元/吨，较上一轮涨100元/吨，量200吨 [11][13] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [13] 焦炭与焦煤 - 焦煤JM2605收盘价1144.5元/吨，涨23元，涨幅2.1%，成交679845手，持仓407283手，减少17889手；焦炭J2605收盘价1718元/吨，涨37.5元，涨幅2.2%，成交15503手，持仓35488手，减少510手 [14] - 焦煤中临汾低硫主焦降10元至1450元/吨，吕梁低硫主焦、吕梁瘦主焦煤、吕梁中疏肥煤、金泉蒙5精煤自提价、吕梁中阳中硕主焦价格持平，蒙5唐山精煤涨5元至1199元/吨；焦炭中河北准一千熄焦、山西准一到厂价、日照港准一级干熄价格指数、焦炭港口仓单价格持平 [14] - 焦煤基差JM2605（山西）降23元至11.5元/吨，基差JM2605（蒙5）降18元至54.5元/吨，基差J2605（山西准一到厂）降37.5元至 - 186.0元/吨，基差J2605（日照港准一平仓价格指数）降37.5元至 - 18.0元/吨；JM2605 - JM2609价差降6元至 - 103.0元/吨，J2605 - J2609价差涨0.5元至 - 75.5元/吨 [14] - 3月11日CCI冶金煤指数显示山西低硫主焦S0.7降6元；山西晋中灵石地区煤价稍显弱势，高硫肥煤价格下调后出货良好 [14] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [17] 动力煤 - 产地价格中山西大同5500降4元至607元/吨，内蒙古鄂尔多斯5500降2元至533元/吨，陕西榆林5800降3元至600元/吨；港口价格中秦港山西产Q5500降3元至734元/吨，秦港山西产Q5000降5元至650元/吨，秦港山西产Q4500降2元至565元/吨；海外价格中印尼FOB Q3800持平于59.8美元/吨，澳大利亚FOB Q5500持平于87.8美元/吨；3月长协价格中山西Q5500涨2元至519元/吨，陕西Q5500涨1元至462元/吨，蒙西Q5500涨2元至433元/吨 [18] - 3月11日北港市场弱势运行，参与者对后市看法分歧；2026年1 - 2月全国进口煤炭7722.2万吨，同比增1.5%，2月进口量3094.27万吨，同比降9.95%，蒙煤进口或是1 - 2月进口增长的核心支撑 [19] - 趋势强度为 - 1 [19] 原木 - 2605合约收盘价790元，日跌幅0.2%，周跌幅1.3%，成交量5648手，日跌幅35.6%，周涨幅44%，持仓量7912手，日跌幅6.8%，周跌幅14%；2607合约收盘价795.5元，日跌幅0.4%，周跌幅1%，成交量296手，日跌幅35.9%，周涨幅14%，持仓量1246手，日涨幅7.4%，周跌幅17%；2609合约收盘价807元，日跌幅0.2%，周涨幅0%，成交量391手，日跌幅43.0%，周涨幅70%，持仓量1106手，日涨幅1.9%，周涨幅0% [20] - 现货 - 2605价差为 - 20元，日跌幅7.0%，周跌幅34%；现货 - 2607价差为 - 25.5元，日跌幅10.5%，周跌幅19%；2605 - 2607价差为 - 5.5元，日跌幅21.4%，周涨幅450%；2605 - 2609价差为 - 17元，日跌幅2.9%，周涨幅62%；2607 - 2609价差为 - 11.5元，日涨幅9.5%，周涨幅21% [20] - 原木现货市场各品种价格大多持平，部分有小幅涨跌 [20] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；上海5部门2月25日发布房地产政策调整通知 [22] - 趋势强度为0 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为各品种受地缘冲突、供需关系、宏观政策等因素影响，走势各异，部分品种短期震荡，部分有上涨或下跌趋势，投资者需关注各品种的关键因素变化并谨慎操作 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铜价短期受多重因素影响上行驱动有限，中长期基本面良好，关注下游复工和海外宏观 [2] - 苯乙烯受地缘和成本提振短期偏强，关注下游开工和海峡通行 [3] - 硅铁供需紧平衡，关注出口，价格波动或加剧 [4] - 油脂受原油带动震荡上行，棕榈油和豆油走势有不同特点 [5] 宏观金融 股指期货 - A股主要指数涨跌不一，期指主力合约随指数涨跌，基差贴水窄幅震荡 [6][7] - 国内两会政策符合预期，中东冲突不确定性大，建议观望 [8] 贵金属 - 地缘冲突使资金减持，贵金属价格受打压，近期金银ETF持仓回升 [9][10][11] - 黄金短期走势反复，建议观望，白银和铂钯可卖出虚值看涨期权 [11][12] 有色金属 铜 - 现货升贴水缓慢修复，宏观因素使金融市场风险偏好承压 [13] - 供应方面，3月产量或创新高，需求端开工率回升，库存有累有去 [14][15] - 短期震荡，中长期看好，建议短线观望，长线逢低多 [16] 氧化铝 - 现货价格或小幅反弹，供应预计3月减产，库存有结构性变化 [16][17] - 价格维持宽幅震荡，建议逢高沽空 [18] 铝 - 现货贴水高位，供应2月下降，需求开工率回升，库存有增有减 [18][19][20] - 短期震荡偏强，关注库存拐点和下游复工 [21] 铝合金 - 现货价格上涨，供应复产节奏偏缓，需求疲软但有改善预期，库存去化 [22][23] - 短期区间震荡，建议逢回调做多 [23][24] 锌 - 现货贴水低位，供应矿端紧缺改善，需求开工率上行但终端采购淡，库存有累有去 [24][25][26] - 短期震荡，建议短线观望，长线逢低多 [27] 锡 - 现货价格下跌，供应进口增加，需求节后或回暖但受高价抑制，库存有增有减 [27][28][30][31] - 短期宽幅震荡，建议观望，中长期看涨 [31] 镍 - 现货价格下跌，供应3月预计增加，需求电镀稳定、合金较好、不锈钢和硫酸镍一般，库存外高内增 [31][32] - 短期区间震荡，建议区间操作 [33][34] 不锈钢 - 现货价格持平，原料价格上涨，供应1月增加、2月预计减少，库存有增有减 [34][35][36] - 短期震荡调整，建议参考区间操作 [37][38] 碳酸锂 - 现货价格上涨，供应3月预计增加，需求预期乐观，库存去库放缓 [38][39][40] - 短期宽幅震荡，建议暂观望，短线区间操作 [41][42] 多晶硅 - 现货价格下跌，供应3月预计增加，需求2月下滑、3月或恢复，库存下降但同比高 [42] - 高位震荡，建议观望 [43] 工业硅 - 现货价格企稳，供应3月预计回升，需求成交清淡、3月或增加，库存积累 [44][45] - 单边策略谨慎持有多单，期权谨慎持有卖出期权 [46] 黑色金属 钢材 - 现货持稳，成本端焦煤和铁矿回落，供应3月增量有限，需求表需回升，库存季节性累库 [47][48] - 波动不大，关注表需和出口，螺纹和热卷关注支撑位 [48][49] 铁矿 - 现货价格上涨，期货主力合约上涨，基差存在，需求铁水产量等下降，供应发运增加、到港量减少，库存港口增、钢厂降 [50][51] - 短期宽幅震荡，关注终端需求和两会政策 [51] 焦煤 - 期货震荡，现货竞拍价格偏弱，供应煤矿复产、进口煤累库，需求两会限产铁水和焦化下降，库存有增有减 [52][53][54][55] - 震荡看待，建议谨慎操作 [55] 焦炭 - 期货震荡，现货钢厂提降，供应开工跟随铁水提升，需求两会限产铁水下降，库存钢厂去、焦化厂和港口累 [56][57][58] - 震荡看待，建议谨慎操作 [58][59] 硅铁 - 现货价格上涨，期货主力合约上涨，成本兰炭持稳，供应产量增加，需求炼钢和非钢需求有变化 [60][61][62] - 短期供需双增，价格波动或加剧 [62] 锰硅 - 现货价格变动，期货主力合约上涨，成本锰矿价格坚挺，供应产量增加，需求铁水产量等下降 [63][64][65] - 短期价格驱动来自锰矿，关注复产情况 [65] 农产品 粕类 - 现货价格涨跌互现，成交有变化，美豆高位震荡，国内现货宽松，基差回落 [66][67][68] - 预计维持高位震荡 [68] 生猪 - 现货价格震荡偏稳，出栏压力大，体重增加，需求淡季，关注二育和冻品入库 [69][70] - 盘面磨底，上涨需二次育肥支撑 [70] 玉米 - 现货价格上涨，供应上量偏紧，需求企业补库意愿强，库存有增有减 [71][72][73] - 短期偏强震荡，关注售粮和政策粮源 [73] 白糖 - 原糖价格区间震荡偏弱，国内低位震荡，关注2月产销数据 [74] - 短期观望 [74] 棉花 - 美棉受冲突和美元影响下跌，国内供应有支撑，需求纺企订单未起色，内外价差制约上涨 [76] - 短期缺乏拉升动力，中长期重心有望偏强 [76][77] 鸡蛋 - 现货价格有稳有降，供应缓降但有库存积压，需求淡季，库存有天数 [79] - 短期低位震荡 [79] 油脂 - 连豆油受原油提振上涨，国内需求清淡，棕榈油受原油提振，菜油跟随相关产品调整 [80][82][83] - 棕榈油短期震荡整理，豆油关注中东局势，菜油宽幅震荡 [82][83] 红枣 - 现货市场需求平淡，期价低估值区间震荡，关注销区走货和库存去化 [84][85] - 建议轻仓波段，严控风险 [85] 苹果 - 现货市场部分产区成交尚可，库存下降，期货主力合约上涨 [86][87][88] - 短期受库存和好果率支撑，中长期关注天气 [88] 能源化工 原油 - 受地缘冲突影响上涨，关注霍尔木兹海峡通行和中东能源设施安全 [89][90][91] - 多单谨慎持有，警惕回调和政策风险 [91] PX - 现货价格上涨，利润增加，供应负荷下降，需求PTA负荷提升 [92][93] - 短期走势偏强，建议滚动低多 [93] PTA - 现货基差走强，利润有变化，供应负荷提升，需求聚酯负荷提升 [94][95][96] - 短期跟随成本波动，建议滚动低多 [96] 短纤 - 现货价格上涨，利润增加，供应负荷恢复，需求下游纱线上涨 [97] - 短期跟随原料波动，关注成本传导 [97] 瓶片 - 现货价格上调，成本加工费有变化，供应开工率上升，库存增加，需求有数据 [98][99] - 绝对价格跟随成本，加工费或回落，建议单边同PTA，关注加工费和期权 [100] 乙二醇 - 现货价格上行，基差走强，供应开工率下降，库存增加，需求同PTA [101] - 3月供需好转，建议EG5 - 9逢低正套 [101] 纯苯 - 现货价格上涨，供应产量和开工率上升，库存下降，下游开工率回升 [102] - 价格跟随油价和下游波动，建议滚动低多，关注价差 [103] 苯乙烯 - 现货价格上涨，利润增加，供应产量和开工率上升，库存增加，下游开工率有变化 [104][105] - 短期走势偏强，建议滚动低多，关注价差 [105] LLDPE - 现货价格上涨，供应产能利用率下降，需求下游开工率上升，库存社库累、上游去 [106] - 短期市场偏强，关注成本和需求 [106] PP - 现货价格有变化，供应产能利用率下降，需求下游开工率上升，库存上游和贸易商去 [107] - 关注成本支撑持续性，建议PL价差逐步止盈 [107][108] 甲醇 - 现货成交尚可，供应开工率下降，需求MTO开工率有数据，库存港口去、内地累 [108] - 价格受地缘驱动，建议多单持有 [108] 烧碱 - 现货价格持平，开工率上升，库存增加，出口预期增强 [109][110] - 短期上涨因地缘预期，警惕回落，关注下游和液氯 [110] PVC - 现货价格上涨，开工率上升，库存增加，受地缘影响成本担忧大 [111][112] - 供需僵持，价格被动推涨 [112] 尿素 - 现货价格僵持偏弱，开工率上升，库存厂内去、港口增 [113] - 短期高位整理，建议空单止盈，低多跟进 [113] 纯碱 - 现货价格有变化，期货主力合约上涨，供应产量增加，需求交投一般，库存累库 [114][115][117] - 建议观望 [117] 玻璃 - 现货价格持平，期货主力合约上涨，供应产线点火，需求复工不及预期，库存增加 [114][116][118] - 震荡偏弱，建议观望或逢高空 [118] 天然橡胶 - 原料和现货价格有变化，轮胎开工率上升，库存下降，全球产量和消费量有预测 [118][119][120] - 短期胶价震荡，建议观望 [122] 合成橡胶 - 原料和现货价格上涨，产量有变化，开工率分化，库存有增有减 [122][123] - 基本面支撑有限，地缘带动上涨，建议观望 [124] 集运欧线 - 现货报价有数据，集运指数下跌，全球运力增长，需求有PMI数据 [124][125] - 关注涨价落地情况，预计波动放大震荡运行，建议正套持有 [125]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 《政府工作报告》提出今年经济增长目标4.5%-5%等一系列预期目标，财政政策更积极，货币政策适度宽松，市场受国内外多种因素影响，包括中东冲突、期货市场规则调整等，不同资产表现各异，债市震荡，股市有反弹，商品市场波动[2][17][35] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期和去年同期下降；2026年2月制造业PMI 49.0%，非制造业PMI商务活动49.5%，均低于去年同期[1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，M0、M1、M2同比分别为2.7%、4.9%、9.0%，新增人民币贷款当月值47100亿元[1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，PPI当月同比 -1.4%；2025年12月固定资产投资累计同比 -3.8%，社会消费品零售总额累计同比3.7%[1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，进口金额当月同比5.70%[1] 商品投资参考 综合 - 《政府工作报告》提出今年经济增长4.5%-5%等预期目标；“十五五”规划纲要草案有20项主要指标和6方面109项重大工程[2][3] - 郑商所、上期所、上期能源调整部分期货合约交易保证金和涨跌停板幅度；2月全国期货市场成交情况有变化，3月5日国内商品基差有正负之分[4][5][6] - 美国24个州起诉阻止特朗普政府新关税措施，此前加征关税做法曾被裁定违法[6] 金属 - 桥水基金达利奥看好黄金，建议投资组合中配5%-15%黄金；芝商所下调黄金和白银期货初始保证金[7][8] - 3月4日伦敦金属交易所铜库存增加，铝库存减少等[8] 煤焦钢矿 - G7及盟友协商缔结重要矿物贸易协定，减少对中国稀土依赖，3月19日美日首脑会谈或确认合作方向[9] 能源化工 - 中东冲突升级，影响能源市场；卡塔尔工厂停产致欧洲天然气价格涨幅扩大，基准荷兰TTF天然气期货合约上涨10.5%[10][11] - 2月俄罗斯石油和天然气预算收入增加；美国天然气库存有变化；沙特阿美调整4月销往美国原油官方售价[11][12] 农产品 - 截至2月下旬，棉花、大豆、玉米、天然橡胶流通领域价格环比上涨[14] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月5日央行开展逆回购操作，单日净回笼2975亿元；3月6日将开展买断式逆回购操作，3个月期实现净回笼2000亿元[16] 要闻资讯 - 《政府工作报告》提出经济增长等预期目标，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策[17][19] - 积极化解地方政府债务风险；“十五五”规划纲要草案有主要指标；3月6日下午举行记者会[19][20] - 拟发行特别国债支持国有大行和设立专项资金促内需；中东冲突升级，美国部分州起诉关税措施[21][22] - 印度央行或购入债券；多家公司有债券相关重大事件；部分公司海外信用评级有调整[23][24] 债市综述 - 银行间债市偏弱整理，国债期货主力合约下滑，资金面整体宽松；交易所债券市场部分债券涨跌不一[25][26] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种表现分化，银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率有变化[26][27] - 国开行、进出口行金融债中标收益率等情况；欧债和美债收益率集体上涨[28][29] 汇市速递 - 周四在岸人民币对美元收盘和夜盘表现不同，人民币对美元中间价调升；纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌[30] 研报精粹 - 中信证券认为《政府工作报告》GDP增速等目标符合预期，财政和货币政策有相应特点；华泰固收对债市给出建议[31] - 中信证券提示美国私人信贷市场风险，认为2月制造业PMI受春节影响，债市短期内窄幅震荡[32] - 中信建投认为3月大类资产或盘整，推荐美股科技等[33] 今日提示 - 3月6日有多只债券上市、发行、缴款和还本付息[34] 股票市场要闻 - A股震荡反弹，香港恒生指数有涨有跌；《政府工作报告》提出资本市场相关改革措施[35][36]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各行业期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等领域，结合市场行情、重要资讯等因素，给出各品种走势判断及交易策略建议，强调地缘政治、宏观经济、供需关系等因素对市场的影响，投资者需密切关注相关动态并做好仓位管理[18][25][60] 各行业总结 金融衍生品 - **股指期货**：市场在犹豫中反弹，周四全线上涨但走势分化，各品种基差回落，成交和持仓下降，中期看好但短期或震荡，建议高位震荡时逢低做多、进行IM\IC多2609+空ETF期现套利及牛市价差操作[18][21][22] - **国债期货**：周四收盘全线下跌，资金面小幅收敛，财政政策力度符合预期，建议T合约多单轻仓持有，关注新闻发布会信息[23][24] 农产品 - **蛋白粕**：美豆或高位震荡，国内豆粕盘面可能震荡下行，菜籽菜粕价格有支撑，建议偏空思路操作、缩小MRM09价差减仓及使用海鸥看跌期权[26][27] - **白糖**：国际糖价大概率底部震荡，国内糖价多空因素交织，短期震荡略偏强，建议国际糖价区间震荡操作、郑糖低多高平、短期卖出看跌期权[30][32][33] - **油脂板块**：中东地缘冲突影响原油和生柴需求，油脂震荡上涨，国内油脂库存中性略偏高，建议短期油脂震荡操作、p59和y59逢高反套[35][36][37] - **玉米/玉米淀粉**：美玉米偏强震荡，国内玉米现货上涨，05玉米高位震荡，建议外盘05玉米回调偏多、05玉米高位震荡思路、05玉米和淀粉价差逢低做扩[39][40][41] - **生猪**：价格整体震荡，供应充足，期货盘面后续震荡运行，建议生猪远月抛空、使用卖出宽跨式期权策略[42][44] - **花生**：现货稳定，盘面底部震荡，建议05花生轻仓逢低短多、卖出pk605 - P - 7700期权[45][46][48] - **鸡蛋**：节后进入淡季，蛋价稳中有落，存栏去化放缓，建议逢高空6月合约[49][50][51] - **苹果**：库存偏低，价格坚挺，5月合约基本面强但追高需谨慎，建议回调后建多单[53][54][55] - **棉花 - 棉纱**：棉价下方支撑大，走势震荡偏强，建议郑棉逢低建仓多单[56][58][59] 黑色金属 - **钢材**：两会间钢价延续震荡，下游需求季节性回升但库存累积，钢价压力仍存，建议维持震荡走势操作、逢高做空卷煤比和做空卷螺差[61][62] - **双焦**：波动较大但趋势不明显，短期有支撑，中期宽幅震荡，建议观望或逢低试多、波段交易、卖出虚值看跌期权[63][65] - **铁矿**：地缘冲突加大，矿价震荡运行，供应宽松，需求难好转，建议震荡运行操作[67][68][69] - **铁合金**：盈亏比降低，多单部分止盈，硅铁和锰硅供应有复产迹象，需求恢复慢，建议价格大涨后多单部分止盈、卖出虚值看跌期权[70][71][72] 有色金属 - **金银**：市场情绪反复，金银承压，建议暂时离场观望[74][75][76] - **铂钯**：中东地域冲突持续，贵金属维持震荡格局，铂金短期偏多，钯金观望，建议铂金逢低布多、多铂空钯[77][78][80] - **铜**：短期震荡，关注宏观情绪变化，美伊冲突影响有限，库存增加限制上涨动能，建议短期震荡操作[81][82] - **氧化铝**：海外氧化铝价格下跌，国内存短期减产，建议逢高看空[84][85][86] - **电解铝**：地缘冲突波及卡塔尔电解铝厂，中东局势不确定，基本面有支撑，建议随板块宽幅震荡操作[87][88] - **铸造铝合金**：随板块宽幅震荡，中东冲突影响产能开工，油价上涨提高通胀担忧，建议随板块宽幅震荡操作[92][93] - **锌**：逢低买入，地缘因素影响海外成本和供应，国内矿端供应增加，下游需求将回升，建议暂时观望后逢低买入[94][95][96] - **铅**：区间震荡，原料供应短缺，冶炼企业收益不同，消费有分化，建议区间内高抛低吸[97][98][99] - **镍**：宏观走弱拖累镍价下行，印尼镍矿实际供应偏紧，建议等待宏观情绪企稳买入[100][101] - **不锈钢**：成本支撑，跟随镍价运行，库存去化，需求有韧性，建议等待宏观情绪企稳买入[103] - **工业硅**：区间震荡，关注供给侧政策，供应增加，需求有变化，成本支撑盘面，建议短期逢低买入、厂家套保后高空[104][105] - **多晶硅**：现货成交价下行，短期偏弱，企业排产增加但库存高，建议偏弱操作并注意流动性风险[107] - **碳酸锂**：风险偏好下降，资金继续撤离，供需边际转松但下方有支撑，建议回调企稳后买入[109][110][111] - **锡**：缅甸长期复产预期加快，锡价或震荡盘整，进口锡精矿回升，精锡产量下降，建议关注宏观情绪变化[113][115] 航运及碳排放 - **集运**：伊朗表态封锁仅针对美以欧船舶，战争各方表态强硬，地缘冲突影响运费，建议淡季04合约多单止盈后观望[116][117][119] - **干散货运价**：地缘冲突支撑租金高位，关注霍尔木兹海峡关闭时长，各船型市场受不同因素影响，建议关注中东局势、中澳铁矿谈判及新船交付计划[119][120][122] - **碳排放**：国内交易平淡，欧盟多行业支持碳市场，国内碳价短期涨幅受限，欧盟碳价走势取决于多因素，建议关注CEA2025配额预发放及新纳入行业结转政策细则、地缘冲突和欧盟碳市场改革定调[122][125][126] 能源化工 - **原油**：地缘消息多变，美油破位上涨，建议偏多看待、虚值看涨止盈[129][130] - **沥青**：地缘冲突下成本波动加剧，盘面跟随原油但涨势弱，供需基本面环比向好但仍宽松，建议BU2606多单持有并关注地缘风险[131][132][133] - **燃料油**：地缘风险加剧，关注伊朗和俄罗斯供应物流变化，需求有支撑，建议FU2605多单持有并关注近端地缘波动[134][135][136] - **LPG**：供应渐紧，运费大涨，市场坚挺有上涨空间，建议震荡偏强操作[137][138] - **天然气**：市场不确定极高，价格宽幅震荡，国际LNG供应损失，美国市场短期偏宽松，建议观望[140][141][142] - **PX&PTA**：PX预防性降负，影响芳烃品种供应，供需格局去库，建议单边做多、正套操作[145][146] - **BZ&EB**：炼厂预防性降负，影响芳烃品种供应，带动国内苯乙烯出口，建议单边做多、正套操作[147][148][149] - **乙二醇**：伊朗装置停车，中东进口货源受影响，供需结构环比改善，建议震荡偏强操作[150][151] - **短纤**：跟随成本走强，3月供需面向好，建议跟随成本端走强、5 - 9正套操作[153][154][155] - **瓶片**：工厂负荷陆续恢复，跟随成本端走强，建议跟随成本端走强操作[157][158] - **丙烯**：主要原材料重心抬升，成本支撑，供需面有支撑，建议关注中东事态、成本支撑下做多[159][160] - **塑料PP**：PP增产，L主力和PP主力合约多单持有，SPC L2605&PP2605合约空单持有，建议设置止损操作[161][162][163] - **烧碱**：烧碱价格震荡走势，供应收缩预期强化与低估值修复共振推动上涨，建议震荡偏强操作[165][166] - **PVC**：坚挺跟涨，供应高位，需求低迷，成本有支撑，建议低多不追多操作[168][169] - **纯碱**：价格震荡偏强，供应高位，需求有韧性，建议短期震荡偏强操作、空玻璃多纯碱止盈[170][171][172] - **玻璃**：价格震荡，基本面偏弱，库存累库，建议择机逢高空或卖看涨、空玻璃多纯碱止盈[173][174][175] - **甲醇**：宽幅震荡，伊朗装置停车影响进口，期货波动加剧，建议谨慎持仓、关注59正套、回调卖看跌[176][177] - **尿素**：震荡运行，供应创新高，需求不旺，建议区间操作[179][180] - **纸浆**：供需矛盾稍有缓解，关注下游补库力度，供应稳定，需求恢复有限，建议逢低做多、卖出SP2605 - P - 5200期权[181][182][183] - **胶版印刷纸**：高库存压制纸价，供应增加，需求起色有限，建议逢高做空、卖出OP2604 - C - 4250期权[184][185][186] - **原木**：外盘提涨，现货稳中偏强，关注工地复工情况，价格上涨，供应弱于去年，建议逢低做多[186][187][188] - **天然橡胶及20号胶**：橡塑业用电量增幅收窄，建议RU和NR主力05合约观望并关注支撑位[189][190][191] - **丁二烯橡胶**：轮胎开工继续回升，建议BR主力05合约多单持有、BR2605 - RU2605套利持有并设置止损[194][195][196]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石铁水产量下滑，矿价震荡；螺纹钢和热轧卷板震荡反复；硅铁和锰硅宽幅震荡；焦炭一轮提降开启，宽幅震荡；焦煤宽幅震荡；动力煤市场情绪走弱，短期价格窄幅波动；原木库存偏低，价格震荡抬升 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605收盘价759元/吨，涨7元，涨幅0.93%，持仓498,769手，减少26,804手；进口矿PB（61.5%）等价格上涨，国产矿邯邢（66%）等价格持平；基差（I2605，对超特）等缩小，价差I2605 - I2609扩大 [4] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；247家钢铁企业日均铁水产量环比下降5.69万吨；上海优化调整房地产政策 [4][5] - 趋势强度为0 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3,075元/吨，涨3元，涨幅0.10%；HC2605收盘价3,209元/吨，跌6元，跌幅0.19%；螺纹钢上海、杭州等现货价格部分上涨，热轧卷板上海等现货价格部分上涨；基差（RB2605）缩小，基差（HC2605）扩大 [8] - 3月5日钢联周度数据显示，螺纹产量增加8.21万吨，热卷产量减少8.5万吨等；中共中央政治局召开会议讨论相关规划和报告；上海优化房地产政策；2月中旬重点企业钢材库存量环比、同比有不同变化 [9][10] - 趋势强度均为0 [11] 硅铁和锰硅 - 期货硅铁2605收盘价5828元，硅铁2607收盘价5912元等；现货硅铁FeSi75 - B内蒙价格上涨，锰矿Mn44块价格上涨；期现价差、近远月价差和跨品种价差有不同变化 [12] - 3月5日硅铁、硅锰等现货价格有变动；多家企业公布4月锰矿报价上涨；部分钢厂敲定硅铁、硅锰采购价；2月硅铁电价结算情况；春节后锰矿海运费上调；1月南非锰矿出口量及对中国等出口量有增长 [12][14] - 趋势强度均为0 [14] 焦炭和焦煤 - 期货JM2605收盘价1105.5元/吨，涨8.5元，涨幅0.8%；J2605收盘价1676.5元/吨，涨4.5元，涨幅0.3%；焦煤临汾低硫主售等现货价格持平，焦炭河北准一千炮焦等现货价格持平；基差JM2605等有变化，价差JM2605 - JM2609等扩大 [16] - 3月5日CCI冶金煤指数情况；3月5日炼焦煤线上竞拍挂牌量、流拍率及成交情况 [16] - 趋势强度均为0 [19] 动力煤 - 产地价格山西大同5500等有变动，港口价格秦港山西产Q5500等下降，海外价格印尼FOB Q3800等有变动，2月长协价格港口Q5500等下降 [20] - 3月5日动力煤市场情绪走弱，下游日耗恢复缓慢，港口交投冷清，上游复产加快，煤矿端价格下跌，港口库存累积；印尼设定2026年国内市场义务煤炭供应目标 [21] - 趋势强度为 - 1 [21] 原木 - 2605合约收盘价800.5元，成交量3912手等；现货 - 2605等价差有变化；3.9米30 + 辐射松等现货价格部分有涨幅 [22] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；上海优化调整房地产政策 [24] - 趋势强度为0 [25]

宏观经济与政策 - 春节假期消费强劲，全国国内出游5.96亿人次，总花费8034.83亿元，均创历史新高[5][23][76] - 政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[5][20] - 央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，促进外汇政策回归中性[5][21] 大类资产表现回顾 - 春节后首周A股主要股指上涨，上证指数涨1.98%，沪深300指数涨1.08%[5][7][78] - 商品期货指数本周上涨9.14%，贵金属、能源和有色金属指数涨幅均超3.00%[5][48][78] - 债市表现偏弱，十年国债收益率下行4BP至1.79%，余额宝7天年化收益率跌13BP至1.01%[2][5][12] - 人民币对美元汇率升值，中间价本周下行229BP至6.9228[7][17][56] 行业与市场动态 - A股行业表现分化，钢铁（+11.8%）、有色金属（+9.74%）领涨，传媒（-4.44%）、餐饮旅游（-4.02%）领跌[37][38] - 投资者短期关注周期品行业，主因预期财政支出、大宗商品价格上涨及节后复工弹性[5][78] - 春节档电影票房57.52亿元，观影人次1.2亿，带动全产业链产值超900亿元[5][24][76] 配置观点与风险 - 大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币，股票超配，债券和货币低配[1][4][5][80] - 主要风险包括全球通胀二次上行、欧美经济回落超预期及国际局势复杂化[5][79]

中共中央政治局会议精神与“十五五”规划纲要草案分析 - 中共中央政治局于2月27日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第四次会议审查的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案》稿和审议的《政府工作报告》稿 [1][6] 宏观经济政策基调 - 会议再次强调实施“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，以稳定市场预期 [2][6] - 预计“两会”政府工作报告将明确赤字率及广义财政系列重要指标，狭义赤字率和广义赤字率将大致持平于2025年高位 [2][6] 2026年改革与政策协同 - 会议强调“强化改革举措与宏观政策协同”，意味着2026年作为“十五五”首年将是一个改革年 [2][7] - 二十届三中全会提出300多项改革举措，时间表是到2029年完成，因此“十五五”期间是改革推进较为密集的时段 [2][7] - 今年“两会”将审查“十五五”规划纲要草案，会后将公布全文，需关注其带来的中期指引 [2][7] “扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”政策框架 - 会议再次强调了这十六字政策框架，该框架在去年底中央经济工作会议上提出 [4][8] - “扩大内需、优化供给”旨在解决“供强需弱矛盾突出”的问题 [4][8] - “做优增量、盘活存量”旨在解决“新旧动能转换任务艰巨”的问题 [4][8] “扩大内需”的具体路径与资产映射 - “扩大内需”主要依靠促消费和扩投资，在资产上对应消费类、周期类资产 [5][9] - 具体措施包括：深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划；优化地方政府专项债券用途管理，提高用于项目建设比重并单列，继续发挥新型政策性金融工具作用 [5][10] - “提高用于项目建设比重并单列”意味着在等量财政资源背景下，新项目的带动效应会上升，地方化债的挤出效应会下降 [5][9] “优化供给”的具体路径与资产映射 - “优化供给”主要依靠“反内卷”，在资产上主要对应在反内卷过程中竞争秩序改善、价格弹性扩大的资产 [3][11] - 政策抓手包括：出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管和反垄断、反不正当竞争等手段，深入整治内卷式竞争 [3][11] - 对于部分上中游行业，因前期大宗涨价、成本提升，地方投资止跌回稳，以及供给优化、竞争格局改善，价格修复将是大概率事件 [3][11] “做优增量”的具体路径与资产映射 - “做优增量”主要依靠培育新动能，在资产上主要对应新兴产业、未来产业 [3][12] - 主要产业方向包括：打造集成电路、航空航天、生物医药等新兴支柱产业，培育发展未来能源、具身智能等产业，深化拓展“人工智能+” [3][13] - “两会”政府工作报告和“十五五”纲要的具体政策红利值得进一步观察 [3][12] “盘活存量”的具体路径与资产映射 - “盘活存量”主要依靠资产负债表重塑，包括城市更新、国有资产资源盘活、清理拖欠账款、地产收储等，对应在上述过程中受益的资产 [4][14] - “十五五”规划建议稿指出要编制宏观资产负债表，全面摸清存量资源资产底数，优化资产负债结构；盘活用好低效用地、闲置房产、存量基础设施；推进全国行政事业单位存量国有资产盘活共享 [4][14] - 两办《关于持续推进城市更新行动的意见》指出支持企业盘活闲置低效存量资产，更好发挥国有资本带动作用 [4][14] 政策重心与资产配置启示 - 从政策框架看，扩大内需和科技创新是两大重心，也将是“两会”相关政策的主要线索 [4][15] - 这一政策特征对应资产端的关键原则是做好适度“均衡” [4][15] - 从目前主要资产特征看：消费类资产中期胜率较高，短期赔率较高；周期类资产短期胜率和赔率较高；科技类资产中期胜率较高，短期赔率约束 [4][15] - 这意味着2026年资产配置需要做好均衡化，宏观定价特征可能从简单的“新老资产分化”，走向一个更理性更均衡、区分快变量和慢变量的状态 [5][15]

宏观经济政策前瞻 - 会议核心观点认为发展是解决一切问题的基础，增长是发展的前提，需处理好质的有效提升与量的合理增长关系，2026年经济增长需保持在合理区间并释放增长潜力 [1] - 为实现目标，需落实中央经济工作会议精神，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] 具体政策建议 - 财政政策应承担更大调节作用，建议赤字率高于或至少不低于上年，增加国债发行规模以扩大支出总盘子 [2] - 货币政策方面，因当前实际融资成本仍偏高，建议实施有幅度的整体降息，全年至少在50个基点以上，并更好利用降准空间以刺激投资和消费 [2] - 建议加强财政与货币政策协同，更好发挥新型金融政策工具作用，适当扩大其规模以实现撬动投资的杠杆效应 [2] - 为稳定投资和提振消费，需尽快恢复信贷有效投放的基础条件，加大稳定房地产市场的力度 [2]

宏观经济政策目标与基调 - 会议聚焦中央经济工作会议确定的宏观经济政策目标，认为发展是解决一切问题的基础和关键，增长是发展的基础和前提，脱离经济增长也难言高质量发展，需处理好质的有效提升和量的合理增长的关系 [1] - 为充分释放增长潜力，2026年经济增长要保持在合理区间，需落实好中央经济工作会议确定的实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] 财政政策建议 - 财政政策应承担更大的调节作用，赤字率应高于或至少不低于上年 [1] - 建议增加国债发行规模，扩大支出总盘子 [1] 货币政策建议 - 当前实际融资成本仍偏高，为刺激投资和消费，应实施有幅度的整体降息，全年至少在50个基点以上 [1] - 建议更好利用降准空间 [1] 政策协同与工具运用 - 建议加强财政政策和货币政策的协同 [1] - 建议更好发挥新型金融政策工具作用，适当扩大其规模，以实现撬动投资的杠杆效应 [1] 房地产与信贷市场 - 为稳定投资、提振消费，尽快恢复信贷有效投放的基础条件，需要加大稳定房地产市场的力度 [1]