Simmons First National (SFNC) Q2 2025 Earnings Call July 18, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsEd Bilek - EVP & Director - Investor & Media RelationsWoody Lay - Vice PresidentJay Brogdon - PresidentDaniel Hobbs - CFOJordan Ghent - Senior Research AssociateGeorge Makris - Chairman & CEOConference Call ParticipantsGary Tenner - MD & Senior Research AnalystOperatorGood morning, and welcome to the Simmons First National Corporation Second Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call and Webcast. All p ...

本来想在《可转债的黄金时代可能已经结束》的评论区增加一个提醒，但似乎那个帖子太过久 远，已经不能再添加评论了。 这次不打算写万字长文，但还是给大家展示一下我们对可转债性价比的跟踪。根据泛舟可转债的 期权绝对定价水平来看，截止本周 可转债与股票的性价比定价 已经正式进入了接近22~23年的 高位区间了，见下图： 而从 期间两者走势对比如下： （2）可转债劣势期间（紫框期间）： 2022.1.1~2024.10.31，可转债总体处于期权定价偏高或定 价水平下行环境 (是的，在我们的视野里24年10月可转债其实还在跌) 2.1转债正股(万得可转债正股等权指数)：累计收益-7.5%，最大回撤38%，按40%delta折算 （40%仓位调整）后的正股组合：收益-3%，最大回撤15.2% 2.2转债指数（万得可转债等权指数）： 累计收益-7.5%，最大回撤23%。 （可转债的优势几乎 不存在） 期间两者走势对比如下： @鸭蛋 大师的思想中归纳出的 可转债期权相对定价 也再次进入中等偏高的水平，具体见图中蓝 线： 在上图中，我把25年以前的可转债期权定价偏低或定价水平上行（可转债占优）和定价偏高或定 价水平下行（可转债劣势 ...

目前，市场像一个理性的人在等待明确的经济数据，证明关税正在严重损害全球或美国经济。 过去两周，全球金融市场见证了美国政府新一轮关税政策的密集出台。美国总统特朗普相继对数十个经 济体重新调整关税税率，并进一步威胁将对超过150个国家和地区实施10%至15%的关税上调。然而， 这轮新关税在华尔街仅引发了轻微反应，投资者似乎已对此习以为常。 上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷则告诉第一财经记者，市场调整往往 需要特定诱因。虽然关税政策曾引发显著波动，但下一轮调整的具体触发因素尚不明朗。目前还难以准 确预判何时会出现真正的"狼来了"时刻，这需要持续观察宏观经济指标和市场情绪的变化。 投资者对关税"头条疲劳" 今年4月，特朗普政府的关税政策引发了市场的剧烈波动。4月2日，特朗普宣布大规模关税计划后，全 球股市应声下跌，主要股指单日市值蒸发约3.1万亿美元，创下疫情以来的最大单日跌幅纪录。其中， 道琼斯工业平均指数下挫近4%，标普500指数下跌4.8%，纳斯达克指数更是重挫近6%。 胡捷表示，二级市场始终存在泡沫现象，区别仅在于泡沫程度的不同。当泡沫积累到临界点时，往往需 要一个导火索来触发调整。 ...

欧盟对CORSIA的评估对航空公司的影响 - 欧盟碳定价机制若扩展至从欧洲起飞的长途航班，将大幅提高航空公司的碳成本，尤其是美国航空、达美航空、美联航等经营洲际航线的公司 [3][4] - 欧洲航空公司中，汉莎航空、法国航空、英国航空等全服务航司受影响可能大于易捷航空和瑞安航空等低成本航司 [4] - 欧盟碳价格为75欧元/吨二氧化碳当量，是CORSIA期货价格14.8欧元/吨的五倍 [6] 航空公司的碳成本差异 - CORSIA仅对超出疫情前基线的排放量收费，而欧盟碳排放权交易系统按欧洲内部航班全部排放量收费 [6] - IAG在2024年碳排放配额支出为3.01亿欧元，高于2023年的2.12亿欧元，免费配额将逐步取消 [10] - IAG假设未来欧盟碳价格为120欧元/吨二氧化碳当量，比当前价格高60%，并已进行对冲 [10] 欧盟排放交易体系的作用 - 欧盟排放交易体系是全球成交量最大的碳市场，覆盖欧盟约40%的温室气体排放量 [12] - 2005-2023年，该体系帮助减少48%的固定设施排放量，并创造近2000亿欧元收入用于可再生能源等领域 [12] - 碳排放配额价格已涨至2020年平均水平的近三倍，推动减排目标实现 [12]

基金概况 - 基金简称为国都创新驱动，基金主代码002020，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2015年12月28日 [2] - 报告期末基金份额总额为15,551,291.99份，投资目标为在控制风险前提下追求长期稳健增值 [2] - 投资策略以宏观分析为基础，结合行业轮动精选个股，重点把握产业升级和龙头盈利提升机会 [2] - 业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中国债券总指数收益率*20%，属于混合型基金 [2] 财务表现 - 2025年Q2基金份额净值增长率为-1.41%，跑输业绩基准2.65个百分点 [3] - 过去六个月净值增长9.20%，显著跑赢基准9.20个百分点 [3] - 截至报告期末份额净值为0.629元，累计净值为0.669元，资产净值持续低于5000万元 [8] 资产配置 - 股票持仓占基金总资产71.21%，市值7,061,225.20元 [9] - 制造业占比最高达54.68%，其次为信息传输/软件业(6.43%)和采矿业(2.83%) [9][10] - 未持有债券、股指期货及国债期货，现金资产占比28.79% [9] 市场观点 - 认为中美关税争端缓和及宽松货币政策有利于A股，中国资产估值洼地吸引国际资金 [7] - 看好AI、固态电池、人形机器人、商业航天等科技领域投资机会 [7] 相关ETF数据 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨0.70%，市盈率20.01倍，估值分位17.73% [12] - 游戏ETF(159869)近五日跌3.16%，市盈率43.26倍，份额增加3700万份 [12] - 云计算50ETF(516630)近五日涨8.58%，市盈率108.74倍，估值分位达90.01% [13]

在这一波金价暴涨中，12 年前曾经震惊华尔街『抢』黄金的『中国大妈』也迎来高光时刻。市场普遍认为，当时被套的『中国大妈』持有黄金的成本价 格大概为 1400 美元到 1600 美元之间，而如今金价已经稳稳站上 3000 美元。回过头来看，当年『抢』黄金的『中国大妈』已经赚翻，如果至今仍在持 有，金价已稳稳翻倍。 疫情后国际黄金价格变化 作者丨雷达君 编辑丨播种基 审核丨投基君 过去两三年，黄金价格疯狂上涨，一度受到广泛关注。Wind 数据显示，2023 年金价累计上涨约 13%，2024 年金价再次大涨接近 30%。今年以来，黄金 上涨进一步加速，2025 年上半年（1月1日至6月30日），伦敦现货黄金价格累计上涨 25.7%，创下 2007 年下半年以来的最大半年涨幅。 数据来源：TradingHero 目前，国际金价正在 3300 美元到 3500 美元之间反复震荡，很多有黄金配置需求的投资者产生了迟疑，处在历史高位的黄金是否应该继续进行配置呢？大 多数人应该如何配置黄金？投基演绎法也给大家分析一下。 美联储降息在路上 复盘一下『中国大妈』抢黄金行情，当初『中国大妈』抢完黄金，金价就陷入长达 6 年的熊市 ...

宏观：关税对美国通胀的影响 - 6月美国CPI同比增2.7%，高于前值2.4%和市场预期2.6%，能源价格反弹为主要驱动因素 [1] - 核心CPI增速温和回升，核心商品价格环比反弹至0.2%，同比0.7%，为连续第二个月回升 [1] - 关税影响开始显现，多种核心商品价格指数相对于2023–2024年趋势线有所回升，但整体仍低于趋势线 [1] - 预计美国核心CPI同比四季度最高回升至3.3%附近，关税额外影响约80bp [1] 宏观：上半年经济增长 - 2025年二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%，名义增长成为微观体感主要约束项 [2] - 6月经济延续"强供给弱需求"特征，工业增加值增速较高，但终端需求分化，消费、投资、地产销售趋缓 [3] - 上半年实际增长同比5.3%，但工业产销率继续下行，固定资产投资增速连续偏低，餐饮消费增速下降较快 [3] 农业：原奶周期 - 当前奶价持续磨底，行业亏损周期长达18个月，社会牧场散奶销售仅能覆盖最低饲料成本 [4] - 秋季牧场面临青贮饲料采购资金压力，行业产能去化有望加速 [4] - 前期淘汰后备牛群的供应缺口逐步显现，国内外原奶价格倒挂，原奶周期拐点临近 [5] 零售与消费 - 2025年6月社零同比增长4.8%，粮油食品零售额同比+8.7%，饮料同比-4.4%，烟酒同比-0.7% [7] - 化妆品零售额同比-2.3%，金银珠宝同比+6.1%，家电零售额同比+32.4%，汽车零售额同比+4.6% [7] - 线上零售龙头重塑供应链，地区零售龙头关闭亏损门店，利润端显著改善 [8] - 黄金珠宝消费回暖，但6月增速不及5月，建议关注后续金价变化 [8] 旅游与教育 - 7月进入暑期出行高峰，天气炎热，建议关注传统景区与热门IP结合 [8] - 教培板块高景气，存续龙头产能恢复支撑业绩，职业教育龙头基本面改善 [8]

以下文章来源于金十数据 ，作者金十数据 金十数据 . 金十数据官方服务号。汇聚金融投资行业的各类数据和资讯，数据资讯快、准、全。 来源 | 金十数据 自美国总统特朗普第二任期开始不久后，威胁对国际贸易体系进行数十年来最大规模的全面重塑 以来，主流经济学家就一直警告物价将大幅上涨。 从主流经济学家到共和党内的各个派别，大家的口径都很一致： 关税其实就是对消费者征税。 企业界也有同样看法，纽约联储一项最新研究显示，四分之三的进口商表示， 他们计划将部分关 税成本转嫁给客户。 但现在，2025年已经过半，这场半个世纪以来最深刻的贸易重组也已进行多月，所谓"关税推动 的通胀"却迟迟没有出现。 从美国的财政数据来看，关税确实已经实施。财政部目前已征收创纪录的1000亿美元关税，今年 预计将达到3000亿美元。这些关税由美国进口商，如沃尔玛及其他零售商在商品入境时支付。 关税需要一段时间才会逐步传导到终端价格，并最终影响官方通胀指标中的整体价格水平。 然而，真正让人困惑的是： 目前关税带来的价格上涨在通胀数据中完全没有体现。 通胀数据中为何看不到关税冲击？《财富》杂志采访的顶级经济学家们给出了一些解释。几乎所 有受访经济 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予伊利股份“优于大市”评级 [4][5][148] 报告的核心观点 - 伊利股份是平台化乳企龙头，发展行稳致远，是典型长久期资产，2021 年收入站稳千亿后转向利润优先，盈利能力提升且承诺高分红比例 [1] - 乳制品需求平稳复苏，供需拐点或将在 2025 年四季度或 2025 - 2026 年出现，中长期行业规模预计增长 [2][3][59] - 伊利核心竞争力在于全国化品牌与渠道基础上的成本优势和效率领先，多品类布局有望维持稳健增长 [3] - 预计 2025 - 2027 年公司收入和归母净利润增长，给予 2025 年 19 - 20xPE，合理价格区间有溢价空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 平台化的乳企龙头，行稳致远 - 伊利从内蒙走向中国乳业第一，发展历经初创、跑马圈地、平台化、盈利提升四个阶段，2024 年乳业收入 1158 亿元，归母净利润 85 亿元 [24] - 液奶是核心业务，2024 年收入 750.03 亿元，占比降至 65%；奶粉、冷饮、奶酪协同发展，奶粉 2016 - 2024 年收入 CAGR 达 22.37%，成为行业第二 [26] - 股权结构整体稳定，最大股东香港中央结算有限公司持股 11.35%，高管持股绑定利益，且持续进行股权激励 [33] 乳制品：需求平稳复苏，供需拐点或将到来 - 需求端：2018 年至今行业步入成熟期，2024 年零售额 5600 亿，预计 2025 年液奶零售额低单下滑；白奶更景气，低温奶增长潜力大 [38][41] - 供给端：2021 年起奶价下行，当前生鲜乳价格跌到 2011 年水平，2024 年上游淘牛 30 万头，预计 2025 年底至 2026 年供需拐点到来 [2][59] 竞争力：组织先行，战略驱动，构建品牌壁垒 - 壁垒：伊利核心竞争力是成本优势和效率领先，人均创收/创利稳定提升，毛销差及盈利能力领先行业 [66] - 展望：常温奶份额优势明显，奶粉业务突围，婴配粉行业第二、成人粉第一，奶酪靠餐饮端驱动，冷饮平稳增长 [83] 投资逻辑：多品类稳健发展，抗风险能力强，盈利有望稳步提升 - 短期：2024 年上游存栏去化，2025 年底或迎原奶供需拐点，若奶价回升，伊利减值损失缩小，业绩弹性大 [93][96] - 长期：奶粉等高盈利品类占比提升，费效比提高，盈利能力逐步提升；自由现金流改善，股息率在食品饮料行业领先 [99] 财务分析与盈利预测 - 财务分析：2017 - 2024 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 8.0%和 5.0%，盈利能力领先行业，ROE 约为行业平均两倍；有息负债率提升，偿债能力适中；经营效率领先 [112][117][121] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年主营业务收入分别为 1193.38、1224.98、1254.38 亿元，同比 3.1%、2.6%、2.4%；归母净利润分别为 113.09、122.22、131.52 亿元，增速 33.8%、8.1%、7.6% [130][133] 估值与投资建议 - 绝对估值：采用 FCFF 估值法，合理价值区间为 31.5 - 34.0 元 [141][143] - 相对估值：给予 2025 年 19 - 20xPE，合理价格区间为 33.8 - 35.6 元，对应市值区间有 23% - 30%溢价空间 [4][146] - 投资建议：综合估值结果，首次覆盖给予“优于大市”评级 [148]

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