报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对各期货品种进行分析并给出趋势判断，如黄金降息预期回升、白银再创新高、铜LME库存减少支撑价格等，为投资者提供参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金降息预期回升，昨日沪金2512收盘价953.20元/吨，日涨幅 -0.83%，趋势强度1 [2][5] - 白银再创新高，昨日沪银2512收盘价12351元/吨，日涨幅 -1.96%，趋势强度1 [2][5] 有色金属 - 铜LME库存减少支撑价格，昨日沪铜主力合约收盘价86900元/吨，日涨幅 -0.74%，趋势强度0 [2][9] - 锌区间震荡，昨日沪锌主力收盘价22425元/吨，日涨幅 -1.39%，趋势强度0 [2][12] - 铅国内库存增加施压价格，昨日沪铅主力收盘价17505元/吨，日涨幅 -0.93%，趋势强度0 [2][15] - 锡高位回落，昨日沪锡主力合约收盘价291450元/吨，日涨幅 -2.24%，趋势强度1 [2][20] - 铝短期有压力，氧化铝基本面压力仍在，铸造铝合金跟随电解铝，沪铝主力合约收盘价21840元/吨，趋势强度0 [2][24] - 镍镍价破位下行，承压震荡运行，昨日沪镍主力收盘价117080元/吨，趋势强度0 [2][29] - 不锈钢弱现实压制钢价，但下方难言广阔，昨日不锈钢主力收盘价12380元/吨，趋势强度0 [2][29] 能源化工 - 碳酸锂高位震荡，关注需求环比走弱风险，2601合约收盘价87360元/吨，趋势强度0 [2][34] - 工业硅仓单继续去化，底部仍有支撑，Si2601收盘价9020元/吨，趋势强度1 [2][38] - 多晶硅关注开会情况，PS2601收盘价54045元/吨，趋势强度0 [2][38] - 铁矿石震荡反复，12601收盘价772.5元/吨，趋势强度0 [2][42] - 螺纹钢表需数据降幅收窄，宽幅震荡，RB2601收盘价3053元/吨，趋势强度0 [2][46] - 热轧卷板表需数据降幅收窄，宽幅震荡，HC2601收盘价3256元/吨，趋势强度0 [2][46] - 硅铁成本底部支撑，宽幅震荡，硅铁2601收盘价5490元/吨，趋势强度0 [2][50] - 锰硅成本底部支撑，宽幅震荡，锰硅2601收盘价5748元/吨，趋势强度0 [2][50] - 焦炭跟随回调，J2601收盘价1669.5元/吨，趋势强度0 [2][55] - 焦煤供给预期反复，估值下挫，JM2601收盘价1192元/吨，趋势强度0 [2][56] - 原木震荡反复，2601合约收盘价788.5元/吨，趋势强度0 [2][58] - 对二甲苯中期偏强，正套，PX主力收盘价6806元/吨，趋势强度0 [2][62] - PTA成本支撑偏强，PTA主力收盘价4700元/吨，趋势强度0 [2][62] - MEG供应压力边际缓解，但反弹高度或有限，MEG主力收盘价3922元/吨，趋势强度0 [2][62] - 橡胶震荡运行，橡胶主力（01合约）日盘收盘价15215元/吨，趋势强度0 [2][68] - 合成橡胶震荡承压，顺丁橡胶主力（01合约）日盘收盘价10445元/吨，趋势强度 -1 [2][73] - 沥青出货放缓，弱势震荡，BU2512收盘价3049元/吨，趋势强度0 [2][76] - LLDPE部分供应扰动，关注进口压力，L2601收盘价6853元/吨，趋势强度0 [2][91] - PP短期不追空，中期趋势仍有压力，PP2601收盘价6474元/吨，趋势强度 -1 [2][95] - 烧碱震荡偏弱，01合约期货价格2327元/吨，趋势强度 -1 [2][99] - 纸浆震荡运行，纸浆主力（01合约）日盘收盘价5480元/吨，趋势强度0 [2][103] - 玻璃原片价格平稳，FG601收盘价1032元/吨，趋势强度0 [2][107] - 甲醇弱势运行，甲醇主力（01合约）收盘价2055元/吨，趋势强度 -1 [2][110] - 尿素估值区间内运行，尿素主力（01合约）收盘价1652元/吨，趋势强度0 [2][116] - 苯乙烯关注乙苯增量，短期震荡，苯乙烯2512收盘价6450元/吨，趋势强度0 [2][119] - 纯碱现货市场变化不大，SA2601收盘价1226元/吨，趋势强度0 [2][121] - LPG下游买兴较强，短期相对抗跌，PG2512收盘价4350元/吨，趋势强度0 [2][124] - 丙烯需求预期好转，短期偏强震荡，PL2601收盘价5903元/吨，趋势强度0 [2][124] - PVC趋势仍有压力，01合约期货价格4608元/吨，趋势强度 -1 [2][131] - 燃料油弱势震荡，短期仍然弱于低硫，FU2512收盘价2619元/吨，趋势强度0 [2][134] - 低硫燃料油小幅反弹，外盘现货高低硫价差延续高位，LU2512收盘价3255元/吨，趋势强度0 [2][134] 农产品 - 短纤上游波动放大，短期震荡偏强，短纤2512收盘价6180元/吨，趋势强度0 [2][146] - 瓶片上游波动放大，短期震荡偏强，瓶片2512收盘价5772元/吨，趋势强度0 [2][146] - 胶版印刷纸低位震荡，OP2601.SHF收盘价4264元/吨，趋势强度0 [2][149] - 纯苯海外调油启动，短期震荡为主，BZ2603收盘价5526元/吨，趋势强度0 [2][154] - 棕榈油短期利空暂充分，关注产地去库进程，棕榈油主力（日盘）收盘价8644元/吨，趋势强度0 [2][157] - 豆油美豆端缺乏驱动，震荡运行，豆油主力（日盘）收盘价8256元/吨，趋势强度0 [2][157] - 豆粕美农报告无超额利多，或跟随美豆回调，DCE豆粕2601收盘价3092元/吨，趋势强度 -1 [2][167] - 豆一或跟随豆类市场调整，DCE豆一2601收盘价4215元/吨，趋势强度0 [2][167] - 玉米震荡运行，C2601收盘价2185元/吨，趋势强度0 [2][170] - 白糖区间整理，期货主力价格5470元/吨，趋势强度0 [2][174] - 棉花新棉上市压力仍压制期价，CF2601收盘价13450元/吨，趋势强度0 [2][179] - 鸡蛋近弱远强，鸡蛋2512收盘价3033元/吨，趋势强度0 [2][183] - 生猪肥标价差走弱，降温涨价预期落空，河南现货11980元/吨，趋势强度 -2 [2][185] - 花生关注现货，PK601收盘价7884元/吨，趋势强度0 [2][189]

现货市场行情 - 11月13日纯苯市场价格略涨，市场情绪因美湾歧化装置减产及调油需求偏好而略有改善 [1] - 苯乙烯及纯苯盘面上涨，但中国港口库存上升且后续到货偏多，亚美价差套利窗口仍未打开，市场追涨谨慎 [1] 行业供需状况 - 截至11月6日，石油苯产量为43.78万吨，较上期增加0.89万吨，开工率提升1.04个百分点至75.14% [2] - 本周期大连福佳大化一套芳烃、盛虹炼化一套重整等装置重启，中原乙烯裂解、中海油大榭重整等装置检修，纯苯产能基数变更为2772万吨/年 [2] - 截至11月10日，江苏纯苯港口样本商业库存总量为11.3万吨，较上期减少0.8万吨 [2] - 下游整体开工率有所下降，苯乙烯开工率微增0.2个百分点至66.94%，苯酚开工率下降2.7个百分点至75.31%，己内酰胺开工率持平于86.06%，苯胺开工率下降0.8个百分点至77.74% [2] 未来市场展望 - 国内纯苯供应整体或维持宽松，新产能投产、装置重启及计划内外检修并存 [3] - 需求端总体支撑有限，下游部分亏损品种有减产保价预期 [3] - 华东港口库存周度虽去库，但供应压力未减，11-12月有一定量进口到港预期 [3] - 美亚套利窗口及调油因素短期内或扰动市场情绪，原油供需预期偏弱导致成本支撑有限，反弹空间有限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势不一，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均呈现震荡态势，其中沥青以偏空观点对待，乙二醇价格承压运行，聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心反弹，WTI 12 月合约涨幅 1.51%，布伦特 1 月合约涨幅 1.72%，SC2512 涨幅 2.11%；上周美国原油库存预计增加 120 万桶，汽油和馏分油库存料下滑；亚洲汽油炼油利润升至 2024 年 1 月以来最高，因多家炼厂停产检修；海外市场天然气、成品油价格走强，裂解利润好转，对油价有支撑，油价延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周二，上期所燃料油主力合约 FU2601 收跌 0.45%，低硫燃料油主力合约 LU2601 收跌 0.18%；亚洲低硫市场面临即期供应充足和下游船燃活动低迷困境，东西方套利窗口基本关闭或减少 12 月欧洲套利货物；亚洲高硫燃料油市场受下游船燃平稳需求支撑，但供应充足，关注制裁对俄罗斯和伊朗货量的持续影响；预计低硫和高硫市场结构继续逆转，LU - FU 价差维持反弹 [1] - 沥青：周二，上期所沥青主力合约 BU2601 收涨 0.56%；部分炼厂释放大量低价远期合同，市场资源充盈，下游需求疲软，现货价格降至近三年低位；11 月排产下滑，但短期供应端仍有压力，炼厂利润尚可，开工积极性仍在；11 月以来沥青产量环比下降 4.3%，消费量环比下降 13.1%；在供需双降且供应降幅小于需求之下，沥青价格暂以偏空观点对待 [3] - 聚酯：TA601 昨日收盘收跌 1.19%，EG2601 收跌 1.97%，PX 期货主力合约 601 收跌 1.4%；华东一套 80 万吨/年的 MEG 装置升温重启，江浙涤丝产销整体回落，平均产销估算在 6 - 7 成；PX&TA 期货价格反弹，盘面加工差收窄，供应端多家大厂有检修计划，下游聚酯维持 91.3%附近开工，具有韧性，关注低加工费带来检修增量，预计 PX&TA 短期跟随成本端震荡为主；乙二醇供应压力不减，下游需求增量有限，以持稳为主，价格低位调整，中期供需压力较大，累库预期较强，预计价格承压运行 [3] - 橡胶：周二，沪胶主力 RU2601 下跌 15 元/吨，NR 主力下跌 40 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力下跌 35 元/吨；10 月全国乘用车市场零售量达 224.2 万辆，同比下降 0.8%，环比微降 0.1%，1 - 10 月乘用车累计零售 1925 万辆，同比增长 7.9%；橡胶产量季节性放量，进口量累计同比继续增加，供应压力增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求小幅下降，欧盟启动反补贴调查，企业轮胎出口担忧增加，供强需弱下，预计胶价震荡运行 [5] - 甲醇：周二，太仓现货价格 2060 元/吨，内蒙古北线价格在 2007.5 元/吨，CFR 中国价格在 242 - 246 美元/吨，CFR 东南亚价格在 320 - 325 美元/吨；下游方面，山东地区甲醛价格 985 元/吨，江苏地区醋酸价 2350 - 2400 元/吨，山东地区 MTBE 价格 4945 元/吨；供应端，近期国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外方面伊朗装置有可能在 11 月底至 12 月停车，供应有望回落；若伊朗装置因限气停车，将导致 1 月到港大幅下滑，山东恒通停车，计划在 12 月初恢复，港口库存大概在今年 12 月中旬至明年 1 月初进入去库阶段，预计甲醇维持底部震荡 [5][7] - 聚烯烃：周二，华东拉丝主流在 6360 - 6600 元/吨，油制 PP 毛利 - 600.52 元/吨，煤制 PP 生产毛利 - 523.2 元/吨，甲醇制 PP 生产毛利 - 900.67 元/吨，丙烷脱氢制 PP 生产毛利 - 827.85 元/吨，外采丙烯制 PP 生产毛利 - 124.5 元/吨；PE 方面，HDPE 薄膜价格在 7970 元/吨，LDPE 薄膜价格在 9075 元/吨，LLDPE 薄膜价格在 7107 元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为 - 438 元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为 - 190 元/吨；供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，随着电商活动的结束，下游订单和开工将边际走弱；基本面驱动边际走弱，原油价格震荡，预计聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段 [7] - 聚氯乙烯：周二，华东 PVC 市场价格偏弱调整，电石法 5 型料 4490 - 4610 元/吨，乙烯料主流参考 4600 - 4700 元/吨左右；华北 PVC 市场价格下调，电石法 5 型料主流参考 4430 - 4530 元/吨左右，乙烯料主流参考 4730 - 4880 元/吨；华南 PVC 市场价格偏弱调整，电石法 5 型料主流参考 4570 - 4660 元/吨左右，乙烯料主流报价在 4660 - 4750 元/吨；供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口受印度反倾销政策影响预计偏弱，基本面驱动偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，PVC 价格趋于底部震荡 [7][8] 日度数据监测 - 展示 2025 年 11 月 12 日能化品种基差日报，涵盖原油、液化石油气、沥青等多个品种，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况 [10] 市场消息 - 上周美国原油库存预计增加约 120 万桶，汽油和馏分油库存料下滑，对更多分析机构的扩大调查结果将于周三发布 [12] - 尽管美国对俄罗斯最大的两家石油公司实施新制裁，但 11 初俄罗斯港口石油发货仍保持稳定，预计至少在 11 月 21 日之前出口持续稳定，出货量从 11 月底开始下降，12 月出货量将进一步下降 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][14] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [32][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [47][48] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [63][65] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [71] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年期货衍生品市场研究经验 [76] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，获多项荣誉，扎根国内外能源行业研究 [77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项荣誉，主要从事天然橡胶、20 号胶等期货品种研究工作 [78] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有多年能化期现贸易工作背景 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美贸易谈判有不确定性但情绪面边际转暖，不同有色金属因产业供需情况不同价格走势各异，铜、铝、铅短期可能走强，锌短期低位震荡，锡短期高位震荡，镍短期或下探但中长期有支撑，碳酸锂留意供给恢复和套保抛压，氧化铝短期观望，不锈钢关注下游需求释放强度，铸造铝合金价格向上高度受限 [3][5][8][10][13][15][19][22][25][28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：伦铜3M合约收涨0.59%至10658美元/吨，沪铜主力合约收至85380元/吨；LME铜库存减300至136850吨，国内上期所仓单减0.1至3.7万吨；国内铜现货进口亏损约600元/吨，精废价差3140元/吨环比缩窄 [2] - 策略观点：中美贸易谈判情绪面转暖，铜原料供应紧张，未来供应预期收紧，价格支撑强，短期铜价震荡后可能走强，沪铜主力运行区间84800 - 86500元/吨，伦铜3M运行区间10550 - 10800美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：伦铝收涨0.88%至2405美元/吨，沪铝主力合约收至21105元/吨；沪铝加权合约持仓量增2.6至51.7万手，期货仓单减0.2至6.7万吨；国内铝锭三地库存和三地铝棒库存下降，铝棒加工费下滑，华东电解铝现货平水期货，外盘LME铝库存减0.2至48.3万吨 [4] - 策略观点：中美贸易紧张局势缓和，国内铝锭库存低，海外供应干扰下，期现货偏强，短期价格或震荡抬升，沪铝主力合约运行区间20960 - 21250元/吨，伦铝3M运行区间2780 - 2840美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.09%至17172元/吨，伦铅3S涨6至1992.5美元/吨；上期所铅锭期货库存2.5万吨，LME铅锭库存24.73万吨；国内社会库存小幅去库至3.28万吨 [7] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，铅精矿TC企稳，原生铅和再生铅冶炼开工率上升，下游蓄企开工率回暖，铅锭库存去库，预计沪铅短期偏强运行 [8] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.14%至22008元/吨，伦锌3S涨25至3003美元/吨；上期所锌锭期货库存6.52万吨，LME锌锭库存3.73万吨；国内社会库存小幅累库至16.53万吨 [9] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，国产TC下行，进口TC涨速放缓，国内锌锭总库存抬升，海外伦锌结构性风险高，国内锌锭出口窗口开启后沪伦比值企稳，预计沪锌短期低位震荡，跟涨幅度有限 [10] 锡 - 行情资讯：2025年10月22日，沪锡主力合约收盘价281680元/吨，涨0.29%；缅甸锡矿复产慢，印尼打击非法采矿，供应担忧加剧，两省精炼锡冶炼企业开工率降至29.72%；下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子、家电和光伏领域需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好 [12] - 策略观点：中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但短期锡供需紧平衡，旺季需求回暖，锡价短期高位震荡，建议观望，国内主力合约运行区间270000 - 290000元/吨，海外伦锡运行区间34000 - 36000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周三镍价低位震荡，沪镍主力合约报收121380元/吨；现货市场成交一般，各品牌升贴水持稳；镍矿价格持稳，镍铁价格弱势，MHP系数价格高位运行 [14] - 策略观点：中美贸易摩擦或使市场风偏下行，镍价前期涨幅有限受冲击小，近期镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大，若库存增长镍价或下探，中长期美国宽松预期与国内政策对镍价有支撑，短期建议观望，若跌幅大可逢低做多，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [15][16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报75869元，跌0.17%，电池级碳酸锂均价跌150元，LC2601合约收盘价涨1.50%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为+150元 [18] - 策略观点：旺季基本面改善在盘面兑现，国内碳酸锂供小于求，交易所仓单下降，LC2601大幅增仓，主力净空头增仓，锂价临近压力位，留意供给恢复预期及产业套保抛压，广期所碳酸锂2601合约运行区间75200 - 79200元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月22日，氧化铝指数日内涨0.67%至2839元/吨，单边交易总持仓增0.7万手至46.9万手；山东现货价格跌5元/吨至2800元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格跌2美元/吨至315美元/吨，期货仓单22.04万吨不变，矿端价格维持不变 [21] - 策略观点：矿价短期有支撑但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强，当前价格临近成本线，减产预期加强，追空性价比不高，短期观望，国内主力合约AO2601运行区间2600 - 3000元/吨 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周三不锈钢主力合约收12710元/吨，涨0.36%；现货价格大多持平，高碳铬铁北方主产区报价跌100；期货库存减121至74376吨，社会库存增至104.12万吨，环比减1.18%，300系库存65.52万吨，环比增1.02% [24] - 策略观点：青山集团挺价，午后交投氛围升温，贸易商询盘活跃，下游采购意愿增强，成交放量，钢厂开放冷轧期货接单，市场信心修复，后续关注下游需求释放强度 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：周三铸造铝合金主力AD2512合约涨0.56%至20515元/吨，加权合约持仓微降至2.58万手，成交量0.52万手，仓单增0.18至4.76万吨；国内主流地区ADC12价格持平，进口ADC12价格持平，成交活跃度提升；国内三地再生铝合金锭库存约4.91万吨，环比小幅增加 [27] - 策略观点：中美经贸谈判情绪转暖，成本端支撑变强，但仓单高，近月合约交割压力大，价格向上高度受限 [28]

9月LPG市场核心观点 - 9月液化气市场呈现供需双弱格局，炼厂库存与港口库存走势背离，民用气与醚后C4价格整体偏弱震荡 [1] 炼厂库存与供应情况 - 9月末LPG炼厂库容率为27.91%，较上月末下降1.52个百分点，主因下旬上游排库及部分炼厂检修 [2] - 9月国内液化气商品量预估值为162.21万吨，环比减少5.65%，日均商品量为54070吨，环比微降0.14% [2] - 供应端呈现区域性波动，西部塔里木油田检修减少外放量，但榆林炼厂、神华鄂尔多斯及华东福海创检修恢复或完成，山东地区部分炼厂复工与检修并存 [2] 港口库存与进口情况 - 9月末国内主港平均库容率为52.36%，较上月末升高1.69个百分点，反映出需求偏淡背景下库存累积 [3] - 本月国内主港码头VLGC到港量约300.71万吨，预估较8月实际到港量变化不大，仅减少1.42万吨，供应压力可控 [3] - 到港量按区域分布为华东136.1万吨、华南75.81万吨、山东68.7万吨、东北13.2万吨、华北6.9万吨 [3] 需求端表现 - 民用气需求受终端消耗处于淡季影响，市场产销氛围一般，CP公布价与进口气成本变化不大 [2] - 醚后C4需求受油品市场疲软制约，烷基化油弱势下跌进一步牵制其需求 [2] - 化工需求方面，PDH装置开工负荷率月内先降后升，9月末周度开工负荷率为72.03%，较上月末当周下降0.55个百分点，月内低点为68.87%，丙烷需求转弱 [3] - 燃烧需求受“瓶改管、气改电”政策影响，部分地区气温回落带来的传统旺季需求增长不及预期 [3] 价格走势分析 - 9月民用气价格月初在外盘强势和炼厂低库存支撑下上涨，但中下旬因到港资源增加、终端需求疲软及节前排库压力由涨转跌，全月涨幅有限 [6] - 醚后C4市场表现更为疲弱，持续受深加工需求不振拖累，月末上游库存升高压力下价格跌势加速 [6] - 民用气因进口成本高企和季节性刚需支撑韧性较强，醚后C4对油品产业链敏感度高，在需求疲软和原油波动中更易走弱 [6] 后市展望 - 预计10月液化气市场将呈现弱势震荡走势，炼厂及港口库存消耗偏被动 [7] - 民用气方面，天气转凉预计带动燃烧需求回升，但进口气成本下降及国内供应充裕将形成拖累，价格走势偏弱 [7] - 醚后C4因检修装置复产导致供应增加，下游受行业亏损和油品需求转淡拖累采购意愿不足，叠加原油预期偏空，价格重心可能继续下移 [7]

报告行业投资评级 - 铜：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铸造铝合金：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锌：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 碳酸锂：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 工业硅：★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 多晶硅：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 报告对各有色金属品种进行分析并给出投资评级及操作建议，各品种受宏观、供需、成本、政策等因素影响呈现不同走势 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 沪铜日内上涨，现铜85235元，上海铜升水90元，广东升水40元，延续前期期权组合策略 [2] 铝 - 沪铝小幅回升，华东现货升水30元，淡季铝表观消费同比基本持平，短期沪铝震荡测试前高阻力 [2] - LME铝库存增至24.66万吨，外盘过剩承压，短期铝库存低位支撑盘面反弹，但后市交仓累库压力较大 [5] 氧化铝 - 运行产能处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货指数继续下跌10元左右，弱势运行为主 [2] 铸造铝合金 - 跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至20600元，废铝货源偏紧，行业库存处于高位，与沪铝价差能否继续收窄待观察 [2] 锌 - LME锌高位回落，沪锌缓步跟跌，内外极端价差收敛，四季度沪锌在2.15万元/吨一线有较强支撑，暂看2.15 - 2.25万元/吨盘整，大方向延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍弱势运行，市场交投平淡，不锈钢基本面偏弱，消费旺季下游需求复苏有限，沪镍多头题材耗尽，镍价重心倾向于下移 [6] 锡 - 沪锡日内震荡收阳在28.1万，现锡报28.17万，最后交易日基本平水，逢高空单背靠29万持有或卖出2511合约执行价30万看涨期权持有 [7] 碳酸锂 - 期价窄幅波动，市场交投清淡，总体库存水平仍高，短期或有回调风险，弱势运行，等待明朗 [8] 工业硅 - 期货小幅收跌，10月新疆产区产能持续释放，西南产区预计10月末至11月初启动规模性减产，叠加成本支撑，盘面预计维持震荡 [9] 多晶硅 - 期货价格显著回升，主因政策面消息驱动，但基本面缺乏利好，高库存下累库风险或进一步抬升，操作上建议谨慎追高，持续跟踪政策面消息 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储议息会议表态偏鹰，虽短期情绪面承压，但降息进程推进后市场情绪预计不受明显抑制；各有色金属因自身供需和产业情况不同，价格走势和投资策略存在差异，如铜价短期或震荡抬升，铝价下方有支撑短期可能向上修复，锌价预计短期偏弱运行等 [3][4][6][7] 相关目录总结 铜 - 行情资讯：周二伦铜微跌0.08%至9993美元/吨，沪铜主力合约收79970元/吨；LME铜库存减少400至144975吨，国内上期所铜仓单减少0.2至2.8万吨；上海地区现货升水期货55元/吨，广东地区现货升水期货持平于70元/吨；精废价差缩窄至1800元/吨 [3] - 策略观点：美联储表态偏鹰短期情绪承压，若降息推进情绪不受明显抑制；产业上原料供应紧张，旺季需求一般，但长假临近下游备货需求增加，短期价格或震荡抬升 [4] 铝 - 行情资讯：周二伦铝跌0.34%至2646美元/吨，沪铝主力合约收至20670元/吨；沪铝加权合约持仓量减少1.0至50.1万手，期货仓单减少0.2至6.9万吨；国内三地铝锭和铝棒库存减少，铝棒加工费震荡上调；华东电解铝现货贴水期货10元/吨，外盘LME铝库存微降至51.4万吨 [6] - 策略观点：美联储表态不及预期鸽派，但降息推进不明显压制市场情绪；下游旺季特征不明显，但价格回落加工费走高，长假临近消费意愿改善，铝价下方支撑强，短期价格有向上修复可能 [7] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌0.44%至17080元/吨，单边交易总持仓9.9万手；伦铅3S较前日同期跌3至1994美元/吨，总持仓15.96万手；SMM1铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16900元/吨；上期所铅锭期货库存录得4.16万吨，LME铅锭库存录得22.17万吨；国内社会库存去库至5.11万吨 [8] - 策略观点：原生端原料紧缺压制开工，再生端利润修复开工回暖；下游蓄企开工高于往年，厂库及社库下滑，沪铅月差波动上行，预计短期偏强运行，关注下游国庆放假安排 [9] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收跌1.09%至21852元/吨，单边交易总持仓25.03万手；伦锌3S较前日同期跌43至2870美元/吨，总持仓21.56万手；SMM0锌锭均价21880元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.66万吨，LME锌锭库存录得4.68万吨；国内社会库存小幅去库至15.70万吨 [10] - 策略观点：锌矿国产TC滞涨，进口TC上行速率或放缓，锌矿过剩程度缓解；国内库存累库，海外去库，沪伦比值走弱；美联储降息表态不及预期鸽派，预计短期沪锌偏弱运行 [11] 锡 - 行情资讯：2025年9月23日，沪锡主力合约收盘价269880元/吨，较前日下跌0.97%；上期所期货注册仓单增加42吨至6600吨；上海现货锡锭成交均价270500元/吨，上游云南40%锡精矿报收258700元/吨；供给方面，缅甸复产慢，云南开工率下滑，江西产量低，预计9月国内精炼锡产量环比下降29.89%；需求方面，新能源汽车及AI服务器景气，传统消费电子及家电低迷，但旺季消费边际转好 [12] - 策略观点：短期供需紧平衡，缅甸复产量能待观察，旺季需求回暖，锡价短期难跌、维持震荡；建议观望，国内主力合约参考运行区间260000 - 280000元/吨，海外伦锡参考运行区间32500 - 35500美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：周二镍价震荡运行，沪镍主力合约报收120730元/吨，较前日-0.55%；现货成交一般，俄镍升贴水持平，金川镍升水持平；镍矿价格持稳，镍铁价格持稳，中间品MHP系数价格小幅走高 [15] - 策略观点：近期镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力大拖累镍价，若库存继续增长镍价或下探；中长期美国宽松预期、国内反内卷政策和RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限，建议逢低做多；短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [16][17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报72987元，与前日持平；LC2511合约收盘价73660元，较前日收盘价+0.33%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元 [19] - 策略观点：周二商品指数偏弱锂价承压，但需求旺季库存下移，现货偏紧，锂价底部支撑强；多空资金谨慎，关注资源供给、需求预期和权益市场氛围；广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71600 - 75800元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月23日，氧化铝指数日内下跌1.93%至2879元/吨，单边交易总持仓44.4万手，较前一交易增加0.8万手；山东现货价格下跌15元/吨至2925元/吨，升水10合约75元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持322美元/吨，进口窗口打开 [22] - 策略观点：矿价短期有支撑雨季后或承压，冶炼端产能过剩累库持续，进口窗口打开或加剧过剩；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行；短期建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周二下午15：00不锈钢主力合约收12890元/吨，当日-0.15%；单边持仓27.24万手，较上一交易日-4758手；现货佛山和无锡市场304冷轧卷板价格持平，佛山宏旺201和宏旺罩退430价格持平；原料山东高镍铁出厂价持平，保定304废钢工业料回收价下跌50，高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存减少369至89008吨，社会库存环比减少2.51% [25] - 策略观点：国内头部钢厂挺价，现货期盘毛基维持区间，佛山库存低现货流通紧，下方有支撑；但消费端未好转，对高价资源接受度低，预计短期维持震荡运行 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：截至周二下午3点，AD2511合约下跌0.22%至20255元/吨，加权合约持仓增加，成交量小幅收缩；AL2511与AD2511合约价差缩窄；国内主流地区ADC12平均价持平，下游刚需采购，进口ADC12均价持平，下游逢低采买；国内三地铝合金锭库存增加0.03万吨至5.0万吨 [28] - 策略观点：下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，首批仓单生成交割压力显现，价格上方承压，支撑来自成本端废铝 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素 期货盘面弱势震荡，逻辑在于出口端支撑预期和国内三季度需求博弈，短期内维持弱势震荡概率大，后市需关注出口量实际落地情况[29] 甲醇 内地检修预计8月初见顶，目前产量同比维持高位，本周港口大幅累库，09累库预期较强，01有季节性旺季和伊朗停车预期，等近端走弱较多后，可逢低建仓[32] 聚酯产业链 - PX：8月供需预期边际转弱，反弹驱动不足，但中期供需压力整体不大，向下空间有限，PX11在6600 - 6900震荡对待，PX - SC价差低位做扩为主[37] - PTA：8月供需较预期好转，但中期供需预期偏弱，基差偏弱运行，反弹驱动不足，向下空间不大，TA01短期4600 - 4800震荡对待，TA1 - 5逢高反套对待，PTA盘面加工费低位做扩（250附近）[37] - 乙二醇：短期供需预期有所改善，预计区间震荡，EG09多单逢高止盈离场，短期在4350 - 4500区间震荡[37] - 短纤：短期供需驱动有限，绝对价格跟随原料震荡，PF10在6300 - 6500区间震荡，盘面加工费在800 - 1100区间震荡[37] - 瓶片：减产效果逐步显现，加工费下方有支撑，绝对价格跟随成本端波动，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，短期逢低做多加工费[37] PVC、烧碱 - 烧碱：主力下游送碱量增加，近日整体需求表现不错，但下周华东部分装置恢复，供应有增加预期，预计反弹高度受限，后期可关注氧化铝企业拿货情况[46] - PVC：供需压力依然较大，但需警惕焦煤从原料端对PVC价格的提振，短期焦煤走强提振PVC价格，建议暂观望[46] 聚烯烃 供应端PP检修开始回落，PE8月中下检修增多，进口维持低位，新产能8 - 9月预期投产；需求端下游开工低位，后续旺季陆续回归，存补库潜力，基本面矛盾不大，前期7200 - 7300单边空单于7000附近择机止盈离场，LP01继续持有[52] 原油 油价维持偏弱运行概率较大，需关注周五美俄谈判对市场扰动，建议单边观望为主，跨月建议做扩10 - 11/12月差[59] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯：3季度供需环比有改善预期，短期对价格有一定支撑，但整体货源供应充足，自身驱动有限，预计短期支撑相对偏强，不过在油价支撑偏弱及中期供需预期偏弱下，反弹承压，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动[63] - 苯乙烯：短期供需双弱，基本面部动有限，原料纯苯供需好转预期下相对坚挺，短期维持震荡走势，EB09短期在7200 - 7400震荡，上沿附近偏空对待[63] 根据相关目录分别进行总结 尿素 - 期货合约：01、05、09合约及甲醇主力合约价格均下跌，跌幅在0.06% - 0.67%之间[25] - 期货合约价差：01合约 - 05合约、05合约 - 09合约价差下跌，09合约 - 01合约、UR - MA主力合约价差上涨[26] - 主力持仓：多头前20、空头前20持仓量下降，多空比上升，单边成交量下降，郑商所仓单数量不变[27] - 上游原料：无烟煤小块、动力煤坑口、动力煤港口、固定床生产成本预估、水煤浆生产成本预估价格不变，合成氨价格下跌0.53%[28] - 现货市场价：山东、河南小颗粒价格上涨，山西、广西小颗粒价格下跌，东北地区、广东小颗粒及FOB中国小颗粒、美湾FOB大颗粒价格不变[28] - 跨区价差：山东 - 河南、内外盘价差不变，广东 - 河南价差下跌，广东 - 山西价差上涨[29] - 基差：山东、河南基差上涨，山西、广东基差下跌[29] - 下游产品：三聚氰胺、复合肥45%S、复合肥45%CL价格不变，复合肥尿素比下跌0.57%[29] - 化肥市场：硫酸铵、氯化钾、磷酸一铵、磷酸二铵价格不变，硫磺价格上涨0.61%[29] - 供需面：日度数据显示国内尿素日产量、煤制尿素日产量、尿素小颗粒日产量及生产厂家开工率上升，气制尿素日产量不变；周度数据显示国内尿素周度产量、装置检修损失量、港口库存、东北地区尿素流入量不变，厂内库存上升，生产企业订单天数下降[29] 甲醇 - 价格及价差：MA2601、MA2509收盘价下跌，MA91价差、太仓基差变动，内蒙北线现货价格不变，河南洛阳现货价格下跌，港口太仓现货价格不变，区域价差方面，太仓 - 内蒙北线不变，太仓 - 洛阳上涨[31] - 库存：甲醇企业库存、港口库存、社会库存均上升[31] - 上下游开工率：上游国内企业开工率、海外企业开工率、西北企业产销率上升，下游外采MTO装置开工率不变，甲醛开工率上升，冰醋酸开工率下降，MTBE开工率上升[32] 聚酯产业链 - 价格及价差：布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格有变动，下游聚酯产品如POY150/48、FDY150/96等价格及现金流有变动，PX相关价格及价差、PTA相关价格及价差、MEG相关价格及价差均有不同程度变化[37] - 开工率：亚洲PX开工率、中国PX开工率、PTA开工率、聚酯综合开工率、直纺长丝开工率、聚酯瓶片开工率、直纺短纤开工率、纯涤纱开工率、江浙加弹机开工率、江浙织机开工率、江浙印染开工率有变动[37] PVC、烧碱 - 现货&期货：山东32%液碱折百价不变，50%液碱折百价上涨，华东电石法PVC市场价下跌，华东乙烯法PVC市场价不变，SH2509、SH2601、V2509、V2601收盘价下跌，SH基差、V基差上涨，SH2509 - 2601、V2509 - 2601价差变动[42] - 海外报价&出口利润：烧碱海外报价下跌，出口利润上涨；PVC海外报价不变，出口利润上涨[42][43] - 供给：烧碱行业开工率、山东样本开工率及PVC总开工率上升，外采电石法PVC利润下降，西北一体化利润下降[44] - 需求：烧碱下游氧化铝行业开工率、粘胶短纤行业开工率、印染行业开机率有变动；PVC下游隆众样本管材开工率、型材开工率下降，预售量下降[45][46] - 库存：液碱华东厂库库存、山东库存上升，PVC上游厂库库存下降，总社会库存上升[46] 聚烯烃 - 价格及价差：L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601价差变动，华东PP拉丝现货、华北LDPE膜料现货价格下跌，华北塑料基差不变，华东pp基差变动[50] - 非标价格：华东LDPE价格不变，华东HD膜价格、HD注塑价格、PP注塑价格、PP纤维价格、PP低熔共聚价格有变动[51] - 上下游开工率：PE装置开工率、下游加权开工率下降，PP装置开工率下降，粉料开工率上升，下游加权开工率下降[51] - 库存：PE企业库存下降，社会库存上升；PP企业库存上升，贸易商库存下降[51] 原油 - 价格及价差：Brent、SC价格下跌，WTI价格上涨，Brent M1 - M3、Brent - WTI、SC - Brent价差下跌，WTI M1 - M3、SC M1 - M3、EFS价差上涨[59] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD价格上涨，ICE Gasoil价格下跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3价差下跌，Gasoil M1 - M3价差上涨[59] - 裂解价差：美国汽油、新加坡汽油、新加坡航煤裂解价差上涨，美国柴油、欧洲柴油、美国航煤裂解价差下跌，欧洲汽油裂解价差不变[59] - 美国周度数据：截至2025年8月8日当周，美国原油产量上升，炼厂开工率下降，商业原油库存、商业原油和石油产品库存增加，库欣原油库存、战略原油库存变动，汽油库存、航空煤油库存、燃料油库存变动，汽油产量、精炼油产量、燃料油产量变动，航空煤油产量下降，原油出口下降，原油进口、石油产品进口、石油产品出口变动，石油产品表需、汽油表需、精炼油表需、航煤表需变动[55] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油、CFR日本石脑油、CFR中国纯苯等价格有变动，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上涨，纯苯华东现货、BZ期货2603价格下跌，纯苯进口利润变动[63] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货、EB期货2509、EB期货2510价格下跌，EB基差、EB09 - EB10价差变动，EB现金流（非一体化）、EB现金流（一体化）变动，EB - BZ现货价差、EB03 - BZ03、EB09 - BZ03价差变动，CFR中国苯乙烯价格下跌，EB进口利润变动[63] - 库存：纯苯江苏港口库存、苯乙烯江苏港口库存下降[63] - 产业链开工率：亚洲纯苯开工率、国内加氢苯开工率、己内酰胺开工率、苯乙烯开工率、下游EPS开工率下降，国内纯苯开工率、苯开工率、下游PS开工率、下游ABS开工率上升[63]

行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 核心观点 能化链当前矛盾较小，整体延续震荡整理格局，原料带来扰动；化工链条整体震荡，煤炭延续升势，原油连跌七日后短暂企稳，欧洲天然气期货因高温收高；各品种表现不一，部分品种如沥青、高硫燃油等震荡偏弱，部分品种如PX、PTA等震荡 [1][2][3] 各品种总结 原油 - 观点：地缘担忧缓解，供应压力仍存，短期震荡，关注美国对俄制裁落地情况 [7] - 市场要闻：印度总理呼吁和平解决俄乌冲突，伊朗媒体公布暗杀名单后以色列国防部长发出警告 [7] - 主要逻辑：8月15日特朗普与普京会谈，俄油供应担忧减少，地缘溢价回落；OPEC+增产带来供应压力，原油库存面临炼厂开工见顶回落与OPEC+加速增产双重压力 [7] 沥青 - 观点：跌破3500重要支撑，期价向阻力最小方向运行，震荡偏弱 [7] - 主要逻辑：欧佩克+9月增产，俄美领导人会晤，市场关注利空因素；沥青 - 燃油价差高位，炼厂开工回归，供应紧张缓解；需求端难言乐观，当前沥青较多种产品估值偏高 [7] 高硫燃油 - 观点：偏弱震荡 [7] - 主要逻辑：欧佩克+9月增产，后期利空因素显现，重油供应增加确定性提升；我国燃料油进口关税提升，税费监管加强，高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，供大于求；高硫燃油裂解价差仍在高位，受原油走弱支撑 [7] 低硫燃油 - 观点：跟随原油震荡偏弱 [9] - 主要逻辑：跟随原油转弱；主产品属性强，受柴油裂解价差带动，但面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，供应压力传导至低硫燃油，面临供应增加、需求回落趋势 [9] PX - 观点：油价略有止跌，化工品底部夯实阶段，震荡 [11] - 主要逻辑：周末聚酯产销放量，提振市场情绪，外商接货挺价支撑PX价格；装置计划内重启，供应小幅回升，短期成本端有一定支撑，价格下方空间有限 [11] PTA - 观点：长丝产销放量，提振商品情绪，震荡 [12] - 主要逻辑：商品情绪偏暖，上游成本略有止跌迹象，TA下方支撑增强；低加工费下装置变动频繁，整体供减需增，配合长丝产销放量，现货加工费有所修复，价格等待成本端进一步指引 [12] 纯苯 - 观点：进口到货下降&下游投产，周内买气提升结构转Back，震荡 [13] - 主要逻辑：上周部分装置停车和新产能投产，进口到货下降，港口阶段性去库，提振市场情绪，近端价格拉涨使纯苯纸货结构转为Back；周内部分下游开工下滑 [13] 苯乙烯 - 观点：供需预期仍弱，关注工厂库存的累库兑现，震荡 [15] - 主要逻辑：纯苯有成本支撑但非有效驱动，自身供需预期偏弱，新装置产出合格品，存量装置有产出增量，港口累库压力未消退，或在工厂端体现 [15] 乙二醇 - 观点：港口累库不具备持续性，中期价格支撑增强，震荡 [16] - 主要逻辑：商品情绪尚可，乙二醇小幅跟涨；煤制装置积极重启，港口库存宽幅震荡，显性库存累库不具备持续性，中旬外轮到港量减少；下游涤丝产销放量，中期需求向好，价格短期支撑增强 [16] 短纤 - 观点：产销不温不火，盘整运行，震荡 [19] - 主要逻辑：上游聚酯原料飘红支撑聚合成本，但短纤自身驱动有限，多被动跟随，产销不温不火，整体供需持稳运行 [19] 瓶片 - 观点：原料企稳，支撑价格底部，震荡 [20] - 主要逻辑：上游聚酯原料期货上涨，成本得到支撑，配合商品情绪偏暖，绝对价格筑底企稳；现货加工费修复，随着检修规模深入，库存或缓慢去化，短期价格跟随上游成本波动 [20] 甲醇 - 观点：内地延续偏强，震荡 [22] - 主要逻辑：8月11日期价震荡，内蒙古和陕西市场稳中偏强，受供应收缩、成本支撑及区域交投氛围推动；供应端产能利用率下降，港口库存增加；下游烯烃价格承压对甲醇有传导；考虑远月海外停车确定性高，可关注远月低多机会 [22] 尿素 - 观点：市场僵持为主，盘面震荡偏弱 [22] - 主要逻辑：8月11日市场情绪低迷，僵持观望，下游谨慎跟进，新单成交不足，盘面弱势下行；近期基本面需求无法提供利好支撑，市场对出口信息谨慎看待 [22] 塑料 - 观点：检修回落库存抬升，震荡 [26] - 主要逻辑：油价短期震荡走弱，市场交易重心重回基本面，OPEC+增产带来供应压力；宏观端有资金博弈；自身基本面承压，检修预期回归，库存短期偏累，供给端有压力；需求端淡旺季转换，下游开工提升缓慢；海外需关注中美扰动 [26] PP - 观点：油煤影响分化，震荡 [27] - 主要逻辑：煤端短期小幅提振；油价短期震荡偏弱，丙烷价格弱势，PDH利润修复对PP有估值压制；供给端仍偏增量，检修下滑，上中游库存偏累；需求端淡旺季切换，开工较往年同期偏低，拿货心态谨慎；海外人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限；需关注中美关税博弈 [27] 丙烯（PL） - 观点：现货检修支撑，PP - PL价差600附近较为合理，短期震荡 [28] - 主要逻辑：青岛、烟台等地PDH企业检修，现货端短期走强；盘面主力01合约偏远月，近端现货影响有限；短期盘面跟随PP、甲醇波动，宏观端反复，煤端反弹有提振；PP - PL代表的聚丙烯加工费600附近波动较合理 [28] PVC - 观点：成本存支撑，盘面震荡运行 [31] - 主要逻辑：宏观层面关注政策导向；微观层面，PVC产量将回升，下游开工变化不大，刚需采购，出口签单回暖，煤价反弹，电石价格弱稳，烧碱现货止跌，成本将上移 [31] 烧碱 - 观点：现货价格企稳，暂震荡 [32] - 主要逻辑：宏观层面关注政策导向；基本面表现为魏桥烧碱收货下降，氧化铝产量提升，非铝开工变化不大，下游库存偏低，出口签单回暖，50%碱价格止跌回升，检修较少，开工维持高位，预计液氯价格和烧碱成本 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份合约的价差及变化值 [34] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值及仓单数量 [35] - 跨品种价差：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等多种跨品种价差及变化值 [36] 化工基差及价差监测 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但未详细给出相关监测数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周宏观重要事件有不确定性，若美国铜关税严格执行将对沪铜、伦铜构成压力；产业上铜原料紧张且供应端扰动加大，但下游需求季节性偏淡、进口预期增加，预计铜价震荡偏弱 [1] - 国内黑色系走势偏弱、铝锭社库增加，美欧接近达成贸易协议，铝价震荡；国内铝锭库存低位支撑铝价，但下游淡季、出口需求减弱，铝价反弹有限，总体震荡偏弱 [3] - 原生铅开工率下滑、再生铅开工率抬升，铅锭供应边际收紧；铅蓄电池旺季将至，下游采买有转好预期；生态环境部排查或影响冶炼厂开工，若检查规模扩大，单边与月差可能转强 [4] - 国内锌矿供应宽松，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高，国内库存上行，沪锌月差下行，中长期锌价偏空；短期联储鸽派氛围浓、LME锌多头集中度高、海外有结构性风险，价格受资金情绪影响大 [6] - 佤邦会议使锡矿供应短期有恢复预期，三、四季度产量将释放，但冶炼端原料供应仍有压力；国内淡季消费欠佳，海外受AI算力带动需求偏强；锡矿供应紧缺但终端对高价原料接受度有限，产业链僵持，预计锡价区间震荡 [7] - 短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，投机性备货释放或带动盘面回落；需求疲软下，预计矿价阴跌带动产业链价格中枢下移 [8] - 碳酸锂现货指数和期货合约收盘价下跌，主力合约减仓且跌停封单，周二开盘承压；近期资金博弈不确定性强，建议投机资金观望，持货商结合经营把握进场点位 [10] - 氧化铝指数下跌，现货价格部分上涨、部分下跌，进口窗口关闭；供应端收缩政策待观察，产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，建议逢高布局空单 [13] - 不锈钢主力合约收跌，现货价格部分下跌、部分持平，期货库存减少，社会库存下降；钢厂挺价但8月排产增加，若终端需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存；后续关注宏观面和下游需求 [15] - 铸造铝合金下游淡季，供需偏弱，成本端有支撑但期现货价差大，预计上方压力偏大 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日伦铜收跌0.34%至9762美元/吨，沪铜主力合约收至79010元/吨 [1] - LME库存减少1075至1247400吨，注销仓单比例下滑至13.6%，Cash/3M贴水51美元/吨 [1] - 国内电解铜社会库存较上周四增加0.6万吨，上期所铜仓单增加0.2至1.8万吨，上海地区现货升水期货95元/吨，广东地区库存增加，现货贴水期货10元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损400元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差扩至960元/吨，废铜替代优势略升 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考78200 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间参考9650 - 9920美元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收平于2631美元/吨，沪铝主力合约收至20660元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量62.7万手，环比减少2.7万手，期货仓单减少0.1至5.4万吨 [3] - 国内主要消费地铝锭库存53.3万吨，较上周四增加2.3万吨，主流消费地铝棒库存14.8万吨，较上周四增加0.2万吨，铝棒加工费抬升 [3] - 华东现货平水于期货，环比下调10元/吨；LME铝库存45.4万吨，环比增加0.3万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] - 今日国内主力合约运行区间参考20500 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间参考2610 - 2660美元/吨 [3] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.25%至16914元/吨，单边交易总持仓10.2万手；伦铅3S较前日同期跌11.5至2019美元/吨，总持仓14.23万手 [4] - SMM1铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10250元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存6.09万吨，内盘原生基差 - 135元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME铅锭库存26.63万吨，注销仓单7.14万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 23.42美元/吨，3 - 15价差 - 62.1美元/吨 [4] - 剔汇后盘面沪伦比价1.171，铅锭进口盈亏为 - 794.12元/吨；国内社会库存微减至6.48万吨 [4] 锌 - 周一沪锌指数收跌1.01%至22638元/吨，单边交易总持仓22.44万手；伦锌3S较前日同期跌18至2822.5美元/吨，总持仓19.07万手 [6] - SMM0锌锭均价22650元/吨，上海基差平水，天津基差 - 50元/吨，广东基差 - 95元/吨，沪粤价差95元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存1.38万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME锌锭库存11.58万吨，注销仓单5.48万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 1.96美元/吨，3 - 15价差0.39美元/吨 [6] - 剔汇后盘面沪伦比价1.121，锌锭进口盈亏为 - 1710.63元/吨；国内社会库存延续累库至10.37万吨 [6] 锡 - 2025年7月28日，沪锡主力合约收盘价267920元/吨，较前日下跌1.50%；现货锡锭成交价格267000 - 269000元/吨，均价268000元/吨，较上一交易日跌3500元/吨 [7] - 佤邦会议使锡矿供应短期有恢复预期，三、四季度产量将释放，但冶炼端原料供应有压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率回升至55.51%但仍偏低 [7] - 国内淡季消费欠佳，下游工厂订单低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；海外受AI算力带动需求偏强 [7] - 预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 33000美元/吨区间震荡 [7] 镍 - 周一镍价跟随工业品指数大幅回落 [8] - 菲律宾8月镍矿资源开售，市场交投氛围尚可，镍矿价格弱稳运行 [8] - 部分镍铁冶炼厂降负荷生产，不锈钢需求弱，镍铁过剩压力仍存，昨日镍铁价格报905 - 915元/镍，环比前日持平，市场成交冷清 [8] - 日内镍价走弱，部分逢低补库需求释放，精炼镍现货成交转好，各品牌现货升贴水多持稳运行 [8] - 预计后市矿价阴跌带动产业链价格中枢下移，操作上空单继续持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报74832元，较上一工作日 - 2.60%，其中电池级碳酸锂报价74000 - 76000元，均价较上一工作日 - 2000元（ - 2.60%），工业级碳酸锂报价73400 - 74500元，均价较前日 - 2.63% [10] - LC2509合约收盘价73120元，较前日收盘价 - 9.19%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 150元 [10] - 周一文华工业品指数跌3.27%，碳酸锂主力合约减仓11.3万手，截止收盘跌停封单5万手，周二开盘承压 [10] - 建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营适时把握进场点位；留意海外矿企财报期产业链信息和商品市场整体氛围变化 [10][11] - 今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间70000 - 74000元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年7月28日下午3时，氧化铝指数日内下跌5.22%至3232元/吨，单边交易总持仓36.7万手，较前一交易日减少3.7万手 [13] - 现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西价格上涨5元/吨，新疆价格下跌50元/吨；山东现货价格报3200元/吨，贴水08合约51元/吨 [13] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格上涨2美元/吨至375美元/吨，进口盈亏报 - 89元/吨，进口窗口关闭 [13] - 周一期货仓单报0.90万吨，较前一交易日不变，仍处于历史低位；矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13] - 供应端收缩政策落地情况待观察，因氧化铝落后产能占比较低且年内有新投产，预计产能过剩格局难改；短期商品做多情绪回落，流通现货紧缺格局有望缓解，建议结合市场情绪逢高布局空单 [13] - 国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [13] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12840元/吨，当日 - 1.46%（ - 190），单边持仓19.21万手，较上一交易日 - 1820手 [15] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平；佛山基差 - 190（ + 140），无锡基差 - 140（ + 190）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [15] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [15] - 期货库存录得103599吨，较前日 - 6973；据钢联数据，社会库存下降至111.86万吨，环比减少2.54%，其中300系库存66.99万吨，环比减少2.55% [15] - 今日商品市场氛围转弱，不锈钢成交价小幅下探，市场交投活跃度明显降低；钢厂短期挺价政策依然坚定，高位结算价对代理商报价形成刚性支撑，使得现货价格跌幅受限 [15] - 8月份不锈钢粗钢排产计划环比增长，当前钢厂开工率处于高位；若后续终端需求未能及时消化新增供给，贸易商可能因库存积压而被迫降价去库存；短期市场观望情绪升温，后续行情需重点关注宏观面消息及下游需求跟进情况 [15] 铸造铝合金 - 截至周一下午3点，AD2511合约下跌0.55%至20025元/吨，加权合约持仓减少至0.9万手，成交量0.35万手，量能小幅放大，AL2511合约与AD2511合约价差510元/吨，环比缩窄15元/吨 [16] - 现货方面，国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比下调100元/吨，市场买方延续谨慎观望，进口ADC12均价19370元/吨，环比下调200元/吨，成交偏淡 [16] - 据SMM数据，国内三地再生铝合金锭库存录得3.09万吨，环比增加0.06万吨 [16] - 铸造铝合金下游处于淡季，供需仍均偏弱，虽然成本端支撑仍在，不过期现货价差仍大，预计铸造铝合金上方压力偏大 [16]