报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年4月15日印尼镍矿HPM新规生效，各品位镍矿HPM均明显增加，高品位镍矿生产的成本变化不大，低品位镍矿生产成本将明显抬升 [3] - 新规确立了镍矿价格的交易底线，当前盘面已充分反映成本抬升，但印尼RKAB批复总量无法满足当地冶炼厂增产需求，若后续无放松额度迹象，镍矿供应紧张或推动矿价进一步抬升 [4] - 全球纯镍库存处于高位，镍价处于“成本抬升强预期与高库存弱现实”之间博弈，RKAB配额缩减将从源头控制镍产品供应，未来库存转变时，成本端抬升力量将释放，镍价有望突破 [4] 各部分总结 印尼镍矿参考价HMA调整 - 2026年4月10日印尼能矿部签署部长令修订矿产基准价（HPM）测算规则，4月15日生效，新增伴生矿计价，涉及钴、Fe、铬含量，计税基数镍部分不变，钴按2%税率，1.6%品位镍矿修正系数上调，镍品位每增减0.1%，系数相应增减1%，钴、铁修正系数为30%，铬为10% [6] - 特许权使用费税率PNBP针对各金属分别征收，伴生钴征2%税、铁征0.5%-1%税，镍矿延续14%-19%累进税率，1.2%至1.8%品位镍矿PNBP变化在2.4-3.7美元/湿吨区间 [7] 湿法冶炼成本抬升更明显 - 印尼镍矿交易基于本地基准价（HPM），高品位矿石有升水，低品位镍矿无公开升水数据，通过内贸到厂价调整后，新规下所有品位镍矿HPM均抬升，高品位镍矿结算价新规略便宜，低品位镍矿价格增幅44%，算上PNBP增幅约47.5% [9][10] - 结合新规矿价、PNBP变化及硫磺价格上涨，火法冶炼外购矿生产成本略降，实际成本变化不大，湿法冶炼外购矿生产成本抬升，一体化MHP生产纯镍成本估算为127597元/吨，新规后湿法冶炼镍成本支撑上移，火法变化不大，低品位镍矿折钴后湿法成本低于火法，将推动低品位镍矿利用 [13] - 目前印尼49家火法冶金企业年需镍矿石约2.4亿吨，5家湿法企业年需求量超6000万吨，未来印尼湿法项目投产/扩产，湿法产能占比将提升 [13] - 新规确定镍矿价格交易底线，当前盘面已反映成本抬升，但印尼RKAB批复总量无法满足冶炼厂增产需求，印尼控制镍矿价格目标明确，未来镍矿供应紧张或推动价格进一步抬升 [14] - 从2023年底至今全球镍库存持续累库，目前中国和LME纯镍库存合计37.35万吨，镍价处于“成本抬升预期与高库存现实博弈”阶段，RKAB配额缩减从源头控制供应，未来库存转变时，镍价有望突破 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着外部扰动因素缓解利好逐渐在盘面体现，市场情绪快速修复阶段或结束，大盘短期走势或由连续反弹转为偏强震荡格局，各品种表现分化，不同行业受多种因素影响呈现不同走势，投资者需关注各品种相关因素并谨慎操作[1] 各行业总结 宏观金融 - 股指品种表现延续分化，高端制造板块占比较高、更受益于市场流动性的中证500和中证1000或延续更优表现[1] - 国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行[1] 有色金属 - 铜价在宏观及基本面双重利好下明显回升，短期追高需谨慎[1] - 铝价因中东局势降温高位回落，供应端有实质减产，关注低多机会[1] - 氧化铝价格反弹，但供应过剩格局未改变，关注几内亚铝土矿出口配额进展[1] - 锌基本面内外分化加剧，内盘反弹空间受限[1] - 镍矿端成本抬升预期走高，价格偏强震荡，关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪等，操作上逢低多为主[1] - 不锈钢期货高位震荡，关注矿端实际成交情况，操作上短线偏多为主[1] - 锡下方支撑坚挺，关注低多机会[1] 贵金属与新能源 - 金银受中东地缘消息和沃什听证会扰动，价格承压，短期关注美伊谈判进展，或震荡为主[1] - 铂钯驱动有限，短期延续区间震荡[1] 工业品类 - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化，合约流动性较差，投资者需注意风险[1] - 碳酸锂储能需求旺盛、动力需求修复、矿端扰动边际放松、下游备货增加引发累库，进入去库周期，总库存压力不大[1] 黑色金属 - 螺纹钢进入去库周期，“金三银四”需求爬坡空间有限，价格缺乏驱动，思路转为逢高逐步关闭敞口[1] - 热卷唐山有阶段性环保应急响应，可能有波段价格利好支撑，单边以震荡思路对待，注意前高位置压力，期现正套可滚动参与[1] - 铁矿石价格在商品情绪良好时高位震荡，按区间震荡操作，不建议追高追空[1] - 玻璃短期供需双弱，05合约现货属性增强，价格承压[1] - 纯碱跟随玻璃，短期供强需弱，05合约现货属性增强，价格震荡[1] - 焦煤05合约以交割博弈为主，投机重点关注09合约，关注焦煤09合约是否先于05合约企稳，届时可能有低多机会[1] - 焦炭逻辑同焦煤[1] 农产品 - 棕榈油短线受印尼下半年全面b50消息影响，需警惕回归交易弱基本面[1] - 豆油基本面最好，依赖出口需求增加预期，短期风险点在于大豆大量到港对基差的压力，中期关注美豆新作产情[1] - 菜油有小幅累库，但库存仍处低位且供给偏紧，预计盘面震荡运行[1] - 国际棉花库存收紧，中国进口需求预计增25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移[1] - 国际食糖结构性过剩格局明确，国内食糖供应宽松格局确立，预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续[1] - 玉米旧作优质粮存偏紧预期，港口和下游库存偏低，下游刚需支撑短期盘面，中长期种植成本抬升，盘面预期震荡偏强运行，关注天气和政策[1] - 豆粕短期震荡调整，关注贴水变化和种植天气，中长期在成本支撑下预期底部抬升，震荡偏强，关注中美贸易动态和美豆种植天气[1] 其他品类 - 纸浆期货减仓反弹，但基本面弱势下空间有限，短期建议观望[1] - 原木期货预计在810 - 830区间震荡[1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能仍有待释放[1] - 原油美伊停火谈判消息反复，霍尔木兹海峡通行受阻，现货价格维持高度升水[1] - 燃料油情况同原油[1] - 沥青期货大幅走弱，现货端坚挺，供需格局支撑现货，期货下跌带动基差走扩，刚需入场推动成交回暖，地缘局势变数大，建议严控风险、保持观望[1] - 沪胶产区降雨增多，原料成本支撑走弱，中游库存累库，商品市场多空交织，暂无明确驱动[1] - BR橡胶短期地缘冲突降温价格回调，美伊局势影响东北亚原料进口，炼厂缺原料停车检修及暂停外售，关注海峡通行情况，冲突加速海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，近期民营顺丁装置利润深度亏损，检修降负预期增强，短期下游负反馈逐步兑现[1] - PTA生产面临“无米之炊”，4 - 5月是检修旺季，高价格破坏需求，下游仅维持刚需采购[1] - 石脑油裂解装置利润率回落，乙烯价格受区域供应收紧支撑，沙特乙二醇装置重启，沙特朱拜勒石化中心遭袭击但未影响装置[1] - 能源化工品原油受地缘政治缓和影响预期走弱，东北亚炼厂原油供应紧张降负，PX实货短缺，下游补货迅速，短纤价格随成本波动[1] - 苯乙烯中东局势缓和原料供应预期转好，中国与韩国炼厂降低开工率，4月供应进一步收紧，下游开工率维持高位，刚需托底需求[1] - 甲醇短期地缘降温，市场核心矛盾转变，特朗普可能制造小规模冲突引发行情短期反复，即使和谈伊朗甲醇装置复产也需1个月以上，当前全球甲醇供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调[1] - 乙二醇地缘局势缓和但中东产能难快速修复，基本面偏弱，库存维持高位[1] - PVC 2026年全球投产较少，西北地区差别电价有望实行，倒逼产能出清，未来预期偏乐观，地缘局势缓和但中东产能难快速修复[1] - LPG 4月CP C3/C4高开出台，中东地缘冲突溢价偏高，近期冲突缓和PG回调明显，国内PDH开工率下滑，利润深度恶化导致下游负反馈或逐步出现，关注中东PG船货运输情况，关注局势反复，谨慎参与[1] - 集装箱航线美伊阶段性停火生效，霍尔木兹海峡通航条件改善，市场避险情绪降温，战争风险溢价回落，马士基宣涨但现货市场竞争激烈，5月涨价能否全面落地待观察，短期市场在成本回落预期与船司挺价动作之间博弈，运价大概率维持震荡走势，关注两周谈判期内地缘局势变化及其他船司涨价跟进情况[1]

报告行业投资评级 - 震荡 [2] 报告的核心观点 - 成材端供需整体呈弱平衡格局，供应相对稳定但下游需求未明显放量，市场处于供需两弱阶段 [2] - 钢材出口明显好转，市场对后续需求修复预期回暖 [2] - 成本端驱动特征显著，焦炭二轮提涨落地，材端成本中枢抬升推动钢价阶段性反弹修复，需关注成本向下游传导力度及旺季需求落地情况 [2] - 市场对出口政策存管控预期，夜盘低开或影响短期价格波动节奏 [2] 相关目录总结 期货数据 - 螺纹期货：RB2605收3125较20日涨4，RB2610收3176涨4，RB2701收3201涨12；05合约螺纹盘面利润-291较20日涨2，10合约-237涨2，01合约-222涨9 [1] - 热卷期货：HC2605收3340较20日涨1，HC2610收3366涨4，HC2701收3385涨7；05合约热卷盘面利润-126较20日持平，10合约-97涨2，01合约-88涨4 [1] - 价差：HC05 - RB05为215较20日降3，HC10 - RB10为190持平，HC01 - RB01为184降5；RB10 - RB01为 - 25降8，HC10 - HC01为 - 19降3；RB05 - RB10为 - 51持平，HC05 - HC10为 - 26降3 [1] 现货数据 - 螺纹现货：上海中天3230较20日涨10，南京西城3370涨20，山东石横3380涨20，唐山唐钢3150涨10，最便宜交割品折标准品3230 [1] - 热卷现货：天津河钢热卷3270较20日涨20，乐从日钢热卷3370持平，上海日钢热卷3360持平，最便宜交割品折标准品3360 [1] - 其他现货：唐山钢坯3020较20日涨20，华东废钢2100持平，乐从马钢冷轧3760持平，上海马钢冷轧3780持平，上海冷热价420 [1] - 现货地区价差：上海螺纹 - 北京螺纹40较20日降20，上海螺纹 - 济南螺纹 - 140降10，上海螺纹 - 广州螺纹 - 270持平，上海螺纹 - 杭州螺纹 - 110降30，上海螺纹 - 南京螺纹 - 30持平，唐山带钢 - 唐山钢坯60持平，上海线材 - 上海螺纹180持平，上海盘螺 - 上海螺纹170持平；上海热卷 - 天津热卷90降20，上海热卷 - 乐从热卷 - 10持平，上海热卷 - 上海螺纹 - 10降30，唐山带钢 - 唐山热卷 - 50持平，上海冷轧 - 上海热卷420持平，乐从冷轧 - 乐从热卷390持平 [1] - 现货利润：调坯轧材利润60持平，华东螺纹利润50较20日涨9，华东电炉平电利润 - 123涨35，华东电炉谷电利润134涨35，天津热卷利润70较20日涨30，华东热卷利润 - 21持平 [1] 重要资讯 - 4月21日全国主港铁矿石成交70.82万吨，环比减13.6%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.42万吨，环比减21% [2] - 江苏扬钢近期高炉检修，两条螺纹产线停产，预计15天影响螺纹钢产量9万吨 [2] - 4月13 - 19日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1493.3万吨，环比增加35.0万吨，库存达年初以来新高 [2] - 4月21日，全国水泥熟料窑线运转率为54.27%，同比下降11.11个百分点，4月多数水泥企业执行错峰生产计划 [2] - 3月份中国钢筋产量为1541.5万吨，同比下降17.4%；1 - 3月累计产量为4231.9万吨，同比下降12.3% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着美伊战事缓和，市场震荡反弹，上证指数回归4000点，短期股指或震荡，中长期中国高端制造产业链优势等因素将驱动股指上行；各品种受美伊局势、供需、政策等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注各品种风险并谨慎操作 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指短期震荡，中长期因中国高端制造产业链优势、出口能力及宏观资金面等因素有望上行 [1] - 五债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜价偏强运行，但短期上行驱动或减弱，追高需谨慎 [1] - 铝价有望维持强势，关注低多机会 [1] - 氧化铝供应过剩，短期价格承压下行，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 锌价有望继续修复，但内盘反弹空间受限 [1] - 镍价偏强运行，操作上逢低多为主，关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪等 [1] - 不锈钢期货偏强运行，操作上短线偏多为主，关注矿端实际成交情况 [1] - 锡价短期仍有修复空间 [1] 贵金属与新能源 - 金银短期或延续震荡修复态势 [1] - 铂钯短期料延续区间震荡 [1] - 工业硅震荡，合约流动性较差，投资者需注意风险 [1] - 多晶硅震荡，储能需求旺盛但动力需求疲软等 [1] - 碳酸锂震荡，进入去库周期，总库存压力不大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢价格缺乏驱动，思路转为逢高逐步关闭敞口 [1] - 热卷单边以震荡思路对待，注意前高位置压力，期现正套可滚动参与 [1] - 铁矿石价格高位震荡，按区间震荡操作，不建议追高追空 [1] - 焦煤05合约以交割博弈为主，关注09合约是否先企稳给出低多机会 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油短期看空 [1] - 豆油短期依赖出口需求增加预期，但需关注大豆大量到港对基差的压力，中期关注美豆新作产情 [1] - 菜油预计盘面震荡运行 [1] - 国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 郑糖预计上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米4 - 5月以逢低做多为主，关注小麦、玉米种植天气 [1] - 豆粕中长期底部预期抬升，建议回调做多，关注5月特朗普访华及美豆种植天气 [1] - 纸浆期货短期偏弱震荡 [1] - 原木期货价格上涨空间有限，观望为主，激进者可逢高做空远月合约 [1] 能源化工 - 原油局势仍存在反复可能 [1] - 燃料油局势存在反复可能 [1] - 沥青建议严控风险、保持观望，等待行情方向明朗 [1] - 沪胶有原料成本支撑等因素 [1] - BR橡胶关注后续海峡通行情况，冲突利多远期国内丁二烯出口预期 [1] - PX生产面临原料短缺，需求受高价影响 [1] - 乙烯价格受区域供应收紧支撑 [1] - 短纤价格随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯下游开工率维持高位，刚需托底需求 [1] - 甲醇当前全球供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调 [1] - PF基本面偏弱，库存维持高位 [1] - PVC未来预期偏乐观，但中东产能修复慢 [1] - PG回调明显，关注后续中东PG船货运输情况，谨慎参与 [1] 其他 - 集运欧线短期运价揽货，5月涨价能否全面落地有待观察 [1]

报告行业投资评级 - 尿素投资评级为★★★，甲醇投资评级为★★★，纯苯投资评级为★★★，苯乙烯投资评级为★★★，聚丙烯投资评级为★★★，塑料投资评级为★★★，PVC投资评级为★★★，烧碱投资评级为★★★，PX投资评级为★★★，PTA投资评级为★★★，乙二醇投资评级为★★★，短纤投资评级为★★★，玻璃投资评级为★★★，纯碱投资评级为★★★，瓶片投资评级为★★★，丙烯投资评级为★★★ [1] 报告的核心观点 - 各化工品种受成本、供需、地缘政治等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [2][3][4] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯主力合约日内大幅上行收涨，4月中下旬多套PDH装置将面临原料供应压力，降负及停车现象或增多，丙烯下游部分产品盈利空间尚可，对丙烯原料刚需支撑稳固 [2] - 塑料和聚丙烯主力合约大幅上行收涨，聚乙烯成本端支撑强劲，检修集中，国产供应压力有限，需求端地膜生产旺季将结束；聚丙烯装置损失量增加，产量下降，供应端缩量，出口需求增长，下游工厂开工率增加 [2] 聚酯 - 美伊局势紧张，油价偏强运行，PX和PTA主力减仓下跌，PTA持续累库，近月表现偏弱，PX开工有望继续下滑，产业链有负反馈压力，单边走势受能源主导，高位震荡 [3] - 乙二醇价格强势上涨收于涨停，国内乙二醇港口库存高位平稳，社会库存去化加速，中东油气及石化设施若遭破坏，供应短缺周期延长 [3] - 短纤负荷周度略有提升，受原料价格上涨影响，需求恢复缓慢，持续累库，效益下滑，市场受中东局势影响，跟随原料波动 [3] - 瓶片库存偏低，价格跟随原料上涨，需求旺季及原料供应收缩预期下，价格预期偏强运行 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期货价格偏强运行，市场成交放量，国内石油苯产量减少，加氢苯装置开工小幅提升，进口到货减弱，下游苯乙烯开工下降，港口库存持续去化，纯苯跟随原料波动 [4] - 苯乙烯期货主力合约日内高开震荡，地缘冲突延续，原油预期小涨，乙烯阶段高位整理，成本端对苯乙烯有底部支撑，供应减量，下游刚性需求延续，出口消息存支撑，整体供需差或略向好 [4] 煤化工 - 中东能源基础设施遭袭，甲醇期货价格大幅上涨，进口到港量偏低，华东MTO装置开工提升，港口预期持续去库，国产甲醇装置开工小幅回落，甲醇市场预期维持强势 [5] - 印度发布新一轮进口尿素招标，总量250万吨，提振市场情绪，但国内出口收紧，日产维持高位，主流区域农业进入需求空档，工业下游支撑尚可，尿素行情预期延续高位震荡 [5] 氯碱 - PVC日内弱势运行，行业库存下降，乙烯法开工下降，电石法开工上涨，整体开工下滑，印度下调PVC进口关税，预计3、4月出口延续较好态势，下游开工季节性提升但同比偏低，原料短缺问题未解决前，逢低买入 [6] - 烧碱日内下行，氯气行情好，氯碱利润攀升，行业开工意愿强，供应环比回升，行业库存上涨，下游氧化铝产量维稳，非铝下游抵触高价，建议谨慎操作 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏弱走势，行业继续累库，供应高位运行，光伏玻璃供需过剩，有冷修减产趋势，对纯碱需求形成拖累，纯碱期价下行，建议前期空单逐步止盈离场观望 [7] - 玻璃震荡弱势运行，行业库存增加，中上游库存压力偏大，厂家出库为主，对现货价格形成压制，行业继续去产能，下游需补库，加工订单环比增加但同比偏弱，玻璃库存压力犹存但面临低估，建议谨慎操作 [7]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场供需方面上周247家样本钢厂五大品种总产量变化不大库存下降表观需求小幅反弹但整体需求弱于预期对期价形成压力市场对未来预期偏悲观油价上涨抬升通胀降准和降息将更晚到来技术面期价跌破布林带中轨支撑可能继续下跌操作建议维持观望以震荡思路对待不追涨杀跌[2] - 铁矿石市场逐渐进入消费旺季上周247家样本钢厂五大钢材品种产量反弹但钢材终端需求不及预期铁水产量回升空间有限原油价格拉升抬升生产成本短期因澳洲天气影响港口发运对期价有提振但随着南半球天气好转发运预计快速改善近期到港量上升港口库存环比上升且处于历史高位技术面期价跌破下方重要支撑位短线向下突破可能继续下跌操作建议维持观望以震荡思路对待[4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3097元/吨较上日跌9元、-0.29%较上周跌27元、-0.86%；热轧卷板主力合约收盘价3285元/吨较上日跌10元、-0.30%较上周跌14元、-0.42%等[2] - 基差与价差：螺纹钢主力基差113元/吨较上日增9元较上周增17元；热轧卷板主力基差 -5元/吨较上日增10元较上周增4元等[2] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3590元/吨较上日持平较上周跌10元、-0.28%；普碳中板市场价3640元/吨较上日和上周均持平；冷轧卷板市场价3680元/吨较上日跌10元、-0.27%较上周跌30元、-0.81%[2] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2980元/吨较上日持平较上周涨20元、0.68%；张家港废钢价格2180元/吨较上日和上周均持平[2] - 钢厂高炉生产及盈利情况：247家钢厂高炉开工率81.03%较上周增1.25%；247家钢厂日均铁水量237.39万吨较上周增6.30万吨、2.73%；盈利钢厂比例48.05%较上周增4.76%[2] - 产量：全国建材钢厂螺纹钢产量207.10万吨较上周增9.23万吨、4.66%；热卷产量306.21万吨较上周增0.60万吨、0.20%[2] - 独立电弧炉钢厂开工情况：产能利用率61.22%较上周增2.35%；开工率73.07%较上周增4.25%；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨较上周增21.21万吨、44.70%[2] - 库存：五大品种社会库存1361.49万吨较上周降26.20万吨、-1.89%；螺纹社会库存632.1万吨较上周降10.65万吨、-1.66%；热卷社会库存358.88万吨较上周降10.54万吨、-2.85%等[2] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）17.52万吨较上日降4.63万吨、-20.89%较上周降5.92万吨、-25.26%；线螺终端采购量（上海，周度）13600吨较上周增300吨、2.26%[2] - 表观需求：五大品种表观需求898.9万吨较上周增10.93万吨、1.23%；螺纹社会库存228.26万吨较上周增2.89万吨、1.28%；热卷社会库存320.26万吨较上周增6.63万吨、2.11%[2] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量99613吨较上日和上周均持平；热卷注册仓单数量557542吨较上日增2926吨较上周增14381吨[2] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）760元/湿吨较上日跌3元、-0.39%较上周跌5元、-0.65%；DCE铁矿石主力合约结算价799.5元/干吨较上日持平较上周跌13.5元、-1.66%等[4] - 基差及期货月间价差：DCE铁矿石期货9 - 1价差19元/干吨较上日和上周均持平；DCE铁矿石期货1 - 5价差 -43.5元/干吨较上日持平较上周跌1.0元[4] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）114元/吨较上日涨1元、0.88%较上周跌2元、-1.72%；普氏65% - 62% 14.25美元/干吨较上日持平较上周跌0.35美元[4] - 海外铁矿石发货量：澳大利亚铁矿石发货量1028.3万吨较上周降672.9万吨、-39.55%；巴西铁矿石发货量731.4万吨较上周增236.2万吨、47.70%[4] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛11.64美元/吨较上日涨0.09美元、0.78%较上周涨0.88美元、8.18%；美元指数99.9916较上日跌0.2027、-0.20%较上周跌0.5139、-0.51%[4] - 铁矿石到港量与疏港量：北方六港到货量合计1198.1万吨较上周增147.7万吨、14.06%；日均疏港量（45港口合计）327.53万吨较上周降2.78万吨、-0.84%[4] - 铁矿石库存：港口库存合计17060.95万吨较上周增60.64万吨、0.36%；港口贸易矿库存11638.61万吨较上周增8.85万吨、0.08%；进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂1355.31万吨较上周增2.48万吨、0.18%[4] - 国内部分矿山铁矿石产量：全国样本矿山铁精粉产量（186座）46.14万吨/日较上周降1.07万吨、-2.27%[4] - 期货仓单：数量3700手较上日持平较上周增500手[4] - 产业资讯：截至3月31日，唐山港京唐港区今年前3个月完成货物吞吐量7579.2万吨同比增长5.1%，其中矿石运量3471.38万吨同比增长12.3%，钢材运量370.57万吨增幅达19.2%，铝矾土运量同比增长11.6%；钢银电商本周城市总库存量为1192.98万吨较同口径上周环比减少12.34万吨(-1.02%)；印度尼西亚财政部长计划提高部分煤炭企业的矿产资源税[5][6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱走势核心矛盾在于浮法玻璃现实与预期博弈、纯碱估值弹性有限且过剩预期不变、玻璃中游高库存待消化及纯碱产能扩张周期未结束 [1][2] - 近端玻璃关注冷修和点火预期变化及中游高库存风险，纯碱跟随成本波动且有一定正反馈空间 [3] - 远端关注供应预期、需求证伪、能源成本抬升逻辑 [4][6][7] - 目前玻璃纯碱暂无独立驱动逻辑，05合约临近交割以高空为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 浮法玻璃现实与预期博弈，日熔下滑但供给下行无法独立驱动价格，中游高库存是风险点，供应回归预期和高库存限制玻璃高度 [1] - 纯碱估值弹性有限，过剩预期不变，跟随成本而动，价格变动需看上游累库或供应、成本“故事” [2] - 现实中玻璃中游高库存需消化，纯碱产能扩张未结束，无法脱离过剩预期 [2] 近端交易逻辑 - 玻璃日熔加速下滑，关注冷修和点火预期变化，中游高库存是风险点 [3] - 纯碱跟随成本波动，高库存和高产量预期压制价格，中游低价补库有正反馈空间 [3] 远端交易预期 - 关注供应预期变化，包括玻璃冷修和点火预期及产业政策变化 [4] - 关注需求证伪，玻璃需求回归情况可通过上中游库存博弈 [4] - 存在能源成本抬升逻辑，2026年玻璃产线煤改气和湖北石油焦改气及纯碱原盐价格需关注 [7] 交易型策略建议 - 趋势研判：玻璃需求偏弱，有冷修和点火预期，中游高库存，供需双弱；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [9] - 策略建议：05合约玻璃纯碱临近交割，以高空为主 [9] 基础数据概览 - 玻璃现货价格：各厂家及各区域价格大多持平，沙河大板价格微降 [12] - 玻璃盘面价格/月差：各合约价格下跌，月差有变化 [12] - 玻璃日度产销情况：不同地区产销率有波动 [13][14] - 纯碱现货价格/价差：各地区重碱和轻碱价格大多持平，沙河重碱价格下降 [14] - 纯碱盘面价格/月差：各合约价格下跌，月差有变化 [15] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：盘面上涨时玻璃和纯碱期现正反馈有空间，整体估值不高可能被其他版块带动 [15] 下周重要事件关注 - 关注部分玻璃产线冷修和点火预期兑现情况 [18][19] - 关注产业政策指示、玻璃产销、现货价格、库存走势及纯碱现货成交情况 [19][20] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力05合约走向交割，近端现货压力大且中游高库存，远月有成本抬升预期但需求不乐观 [21] 基差月差结构 - 玻璃近端冷修加速，05合约走向交割现实，有不确定性因素 [31] - 纯碱保持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变 [31] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃天然气产线亏损，石油焦成本提升，煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘 [45] - 纯碱氨碱法（山东）现金流成本1200 - 1220元/吨，联碱法（华中）现金成本950 - 1000元/吨 [45] 进出口分析 - 玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 8万吨，占表需1.4%，部分玻璃制品出口良好 [52] - 纯碱月均净出口保持高位，占表需6%左右，1 - 2月累计出口40.18万吨，同比增11.28万吨，增幅39.03% [52] 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃浮法玻璃冷修加速，日熔下滑至14.3万吨附近，后续有冷修和点火产线待兑现，冷修节奏预计更快 [58] - 纯碱日产高位，周产维持在75 + 万吨，关注厂家春季检修及产能情况 [61] 需求端及推演 - 玻璃产销偏弱，中游高库存，下游订单未好转，终端刚需采购，需求现实疲弱 [64] - 纯碱刚需偏弱，中下游低价补库为主，浮法和光伏玻璃日熔合计22.94万吨，光伏玻璃库存高位 [78] 库存分析 - 玻璃全国浮法玻璃样本企业总库存7364.8万重箱，环比+0.03%，同比+12%，折库存天数33.9天 [90] - 纯碱厂家总库存188.61万吨，环比+3.42万吨，厂家+交割库合计库存223.08万吨，环比+6.45万吨 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前纯碱处于行业扩能下行周期，“高供应、高库存”压力下行情难摆脱熊市格局，单边操作推荐关注SA合约逢高布局空单机会，根据动力煤研究员观点，二季度动力煤价格或温和上涨，SA2605合约波动区间或在【1150，1300】元/吨，建议以区间内逢高沽空为主，二季度或出现夏季检修前置情况，带来供给端扰动催生盘面阶段性上行风险，届时可把握时机布局远月合约空单 [43] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期现价格 - 年初以来，纯碱主力合约基本在【1200，1300】元/吨区间运行，以波段行情为主；年初至2月中旬盘面下行，扩能周期下供应过剩逻辑主导；2月中旬后自低点反弹，能源价格上涨带来成本抬升和出口改善预期提振盘面 [8] 纯碱供应 - 去年12月投产的应城新都70万吨联碱装置和远兴二期280万吨天然碱产能构成2026年供应端主要增量，年初以来新产能放量，纯碱产量上限持续提升 [13] - 年初以来氨碱工艺生产利润变化不大，联碱工艺因氯化铵价格上涨利润明显回升，带动联碱企业开工率提升；二季度新产能提负荷产量上限或提升，也可能出现夏季检修前置情况扰动供给端 [20] 下游需求 浮法玻璃 - 三月份点火产线二季度引头子出玻璃，构成实际供给增量，沙河地区还有两条计划点火产线待点火；当前高窑龄产线日熔量占比9.4%，经历冷修高峰后短期冷修概率低，二季度在产日熔量下行空间有限，实际供应或低位回升 [24] 光伏玻璃 - 一季度光伏玻璃供应量稳中有降，产线点火与冷修并存，3月下旬以来冷修进度加快，行业整体亏损幅度大，后续或有更多中小产线冷修，供应量继续向下调节 [26] 轻碱 - 受益于碳酸锂和味精等行业发展及自身需求韧性，二季度轻碱需求延续景气态势，轻重碱需求表现继续分化 [33] 进出口 - 我国纯碱主要出口至东南亚、韩国和尼日利亚等地，中东地缘冲突对出口业务影响有限；海外天然气价格波动影响内外碱价差，受冲突影响欧洲天然气价格上涨，但美国价格平稳，出口提振效果有限，出口业务有增长瓶颈，今年预计延续去年景气态势但难大幅增长 [39] 库存情况 - 年初以来纯碱行业库存总量增长，厂家库存在春节假期大幅累积，节后未有效去化；下游玻璃厂在去年底碱价低位囤货，目前处于库存消化阶段 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 阶段性有成本抬升预期，整体估值略有提升，但上方空间依旧有限，目前暂无独立驱动逻辑 [9] - 玻璃整体需求偏弱，有冷修预期也有点火预期，中游维持高库存，供需双弱，节奏较难把握 [9] - 纯碱高产量压制，价格弹性有限 [9] - 05合约的玻璃纯碱在临近交割前更多是预期，或在宏观或资金博弈有所异动，但基本面尚缺乏明确驱动 [10] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 浮法玻璃短期有需求季节性回归和供给加速冷修预期，中长期有宏观政策预期；日熔下滑但需求有分歧，中游高库存是风险点，供应回归预期和中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证 [1] - 纯碱过剩预期不变，估值弹性有限，只能跟随成本而动，价格涨跌需特定条件，目前只能等待 [2] - 现实层面玻璃中游高库存需消化，纯碱产能扩张周期未结束，无法脱离供需过剩预期 [2] - 海外地缘问题虽对玻璃纯碱供需面暂无显著影响，但存在能源成本上升逻辑，或阶段性抬升整体估值 [2] 近端交易逻辑 - 玻璃日熔加速下滑，关注冷修和点火预期变化，中游高库存是风险点 [3] - 纯碱跟随上下边际成本波动，现实层面高库存和高产量预期压制绝对价格，中游低价下有补库正反馈空间 [3] 远端交易预期 - 关注供应预期变化，包括玻璃冷修和点火预期兑现程度及产业政策变化 [4] - 玻璃需求回归情况可博弈，主要反馈在上中游库存上 [7] - 2026年玻璃产线煤改气和湖北石油焦改气会抬升产业链成本，纯碱需关注煤和原盐价格 [7] 1.2 交易型策略建议 - 趋势研判：阶段性有成本抬升预期，整体估值略有提升，但上方空间有限，暂无独立驱动逻辑；玻璃需求偏弱，有冷修和点火预期，中游高库存，供需双弱；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [9] - 策略建议：05合约的玻璃纯碱临近交割前多为预期，基本面缺乏明确驱动 [10] 1.3 基础数据概览 - 玻璃现货价格：沙河各交割品及各区域5mm浮法玻璃价格3月29日较前一日均无涨跌 [13] - 玻璃盘面价格/月差：05合约涨5元至1041元，涨幅0.48%；09合约跌5元至1179元，跌幅0.42%；01合约跌4元至1273元，跌幅0.31%；月差（5 - 9）收窄10元至 - 138元 [13] - 玻璃日度产销情况：3月27日沙河产销87，湖北产销107，华东产销100，华南产销104 [14] - 纯碱现货价格/价差：各地区重碱和轻碱市场价3月27日较前一日大多无涨跌，沙河重碱涨4元至1209元 [15] - 纯碱盘面价格/月差：05合约涨4元至1229元，涨幅0.33%；09合约涨2元至1310元，涨幅0.15%；01合约跌1元至1360元，跌幅0.07%；月差（5 - 9）收窄2元至 - 81元 [16] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：盘面上涨时，玻璃和纯碱期现正反馈仍有空间；整体估值不高，可能被其他版块带动；成本有提升预期 [16] 2.2 下周重要事件关注 - 关注产业政策是否有进一步明确指示 [18] - 关注部分玻璃产线冷修预期待兑现情况及浮法玻璃日熔预期 [19] - 关注沙河玻璃3 - 4月点火预期 [20] - 关注玻璃产销情况、现货价格以及纯碱现货成交情况 [21] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力05合约预期不明朗，供需双弱，近端现货压力大且中游高库存，远月有成本抬升预期但需求不明朗 [22] 基差月差结构 - 玻璃近端冷修加速，5 - 9价差收窄，05合约走向交割现实，现货压力大，存在不确定性 [31] - 纯碱整体保持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变 [31] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃天然气产线亏损，石油焦成本提升，煤制气产线小幅盈利 [46] - 纯碱氨碱法（山东）现金流成本在1200 - 1220元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本在950 - 1000元/吨附近，成本下滑因氯化铵价格回升 [46] 4.2 进出口分析 - 玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 8万吨，占表需1.4%；部分玻璃制品出口良好 [53] - 纯碱月均净出口保持高位，占表需6%左右，比重提升；1 - 2月累计出口40.18万吨，同比增加11.28万吨，增幅39.03% [53] 第五章 供需及库存 5.1 供应端及推演 - 玻璃3月浮法玻璃冷修加速，日熔下滑至14.5万吨以下，后续仍有部分冷修和点火产线待兑现，预计冷修节奏更快 [57] - 纯碱日产高位，周产75 + 万吨，处于历史绝对高位，后续关注部分厂家春季检修及产能情况 [60] 5.2 需求端及推演 - 玻璃中游高库存，现货压力大，下游原片库存提升，刚需采购为主，需求现实疲弱 [64] - 纯碱刚需稳中偏弱，中下游低价补库为主，目前浮法和光伏玻璃日熔合计23.22万吨，刚需环比走弱，光伏玻璃成品库存高位，库存天数40 + 天 [76][77] 5.3 库存分析 - 玻璃全国浮法玻璃样本企业总库存7362.2万重箱，环比 - 81.4万重箱，环比 - 1.09%，同比 + 9.86%，折库存天数33.6天，较上期 - 0.1天，中游库存高位 [89] - 纯碱厂家总库存185.19万吨，环比 - 0.19万吨，其中轻碱94.66万吨，环比 - 1.65万吨；重碱90.53万吨，环比 + 1.46万吨 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月PVC市场定价锚转变，价格上涨由边际成本重估和政策时点扰动共同作用，具有事件驱动和预期抢跑特征；4月PVC将进入更严格现实检验阶段，市场或由3月快速拉涨转入“高位震荡、等待现实验证”阶段，价格走势取决于成本支撑和库存改善情况 [1][3][4][18] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月PVC市场由“弱现实”转向“强预期”，定价锚从“高库存、弱地产、供给宽松”转向“成本抬升、乙烯法边际收缩、政策窗口前置” [3] - 期货盘面3月上旬快速重估，主力合约价格涨幅显著，本周回调后仍累计上涨18% [3] - 现货市场同步跟涨，价格波动幅度偏大，阶段性涨跌节奏与期货市场保持联动 [4] - 3月PVC上涨非“需求旺季驱动”，行情持续性需看乙烯、装置负荷、库存去化和出口窗口等变量 [4] 基本面分析 供应端 - PVC供给端总量压力仍在，但结构收缩开始影响边际定价，乙烯法负荷下降使市场用“边际成本抬升”定价 [6][7] 需求端 - 2026年1 - 2月房地产数据显示PVC传统地产需求未趋势性改善，3月价格走强因成本抬升、乙烯法降负和出口窗口使盘面对弱现实容忍度上升 [8] - 出口方面，3月行情受政策因素放大，市场提前交易“抢出口”与“订单前置”逻辑，4月需关注退税取消后出口节奏 [8][9] 库存 - 库存仍高，但边际改善已出现，3月市场积极定价押注库存改善与成本抬升同时发生 [10][11] 成本与利润 - 3月受地缘冲突影响，乙烯价格暴涨，乙烯法PVC成本倒挂，电石法成本涨幅可控且有正向利润空间 [12] - 3月上旬电石法利润由亏转盈，乙烯法由盈转亏；中旬后电石法利润收窄，乙烯法亏损扩大，不同企业利润分化明显 [13] 国际市场 - PVC 3月边际定价受乙烯等影响，后续波动依赖国际变量，若乙烯等情况变化且库存未同步改善，PVC可能面临回吐压力 [14][15] 总结与展望 - 4月PVC进入更严格现实检验阶段，市场维持震荡运行，支撑项有乙烯价格高位、乙烯法装置负荷偏低、厂库回落、社会库存边际下降；压制项有退税取消、地产需求弱、总量供应压力大 [18] - 后续重点跟踪五组变量，根据变量情况判断价格走势，产业客户应结合情况进行阶段性操作 [19][20]