交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年11月7日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 1、基本面：受大盘带动及市场小作文助推，今日PTA期货大幅上涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱。贸易商商谈为主。 11月货在01贴水75~85附近商谈成交，价格商谈区间在4480~4605附近。今日主流现货基差在01-80。中性 2、基差：现货4540，01合约基差-148，盘面升水 偏空 3、库存：PTA工厂库存4.09天，环比增加0.06天 偏空 4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多 5、主力持仓：净空 空减 偏空 6、预期：近期现货市场商谈氛围较为平淡，且多为贸易商商谈，聚酯工厂动作较少，现货基差区间波动，市场心态观望，价格 方面，预计短期内跟随成本端震荡为主，关注装置变动情况。 5 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，高库存矛盾未解决或致盘面下跌，建议观望 [6] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，价格上下空间均有限，建议观望 [9] - 橡胶胶价有企稳迹象，建议短线偏多交易，部分建仓买 RU2601 空 RU2609 对冲 [13] - PVC 供强需弱，出口预期转弱，建议中期逢高空配 [15] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯港口库存去化价格或阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，受成本端供应过剩格局压制 [24] - PX 缺乏驱动，跟随原油波动，建议观望 [27] - PTA 关注加工费修复机会 [29] - 乙二醇建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收涨 8.50 元/桶，涨幅 1.85%，报 467.90 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均上涨；欧洲 ARA 周度数据显示多种油品库存有变化，总体成品油环比去库 0.29 百万桶至 43.54 百万桶，环比去库 0.66% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -57 元，内蒙 -15，鲁南 -20，盘面 01 合约 -37 元，报 2143 元/吨，基差 -43，1 - 5 价差变化 -16，报 -96 [5] - 策略观点：港口价格下跌，与内地价差扩大，港口库存高位难去化，国内供应回升，下游需求弱，供增需弱致库存难去化，后续海外冬季限产利多未兑现，若高库存矛盾不解决，盘面或下跌，目前追空和做多性价比均不高，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 -10，河南 -20，湖北 -20，主流地区下跌为主，盘面 01 合约 -2 元，报 1623 元，基差 -73，1 - 5 价差 -8，报 -86 [8] - 策略观点：尿素供应回归，复合肥开工回升，供需均增加，下游需求跟进，企业预收订单走高，11 月出口暂停，港口库存回落，后续关注复合肥及淡储，供需偏宽松，基本面矛盾有限，价格上下空间均有限，建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：胶价回到起涨点附近有企稳迹象，多空观点不同；截至 2025 年 10 月 30 日，山东轮胎企业全钢胎、半钢胎开工负荷有变化，轮胎工厂库存小幅走高；截至 2025 年 10 月 26 日，中国天然橡胶社会库存等有变化；现货方面部分胶价有变动 [11] - 策略观点：胶价有企稳迹象，建议短线偏多交易，快进快出，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌 21 元，报 4680 元，常州 SG - 5 现货价 4570（ - 40）元/吨，基差 -110（ - 19）元/吨，1 - 5 价差 -302（ - 10）元/吨；成本端电石、乙烯下跌，烧碱现货价格不变；PVC 整体开工率上升，需求端下游开工率上升，厂内库存增加，社会库存减少 [13] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置将投产，下游内需不强，出口预期差，国内有累库压力，成本端下跌，供强需弱格局难扭转，基本面差，短期估值低，建议中期逢高空配 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价下跌，纯苯基差缩小；期现端苯乙烯现货上涨，期货下跌，基差走强；BZN 价差下降，EB 非一体化装置利润下降，EB 连 1 - 连 2 价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存去库；需求端三 S 加权开工率下降，部分产品开工率有升有降 [17] - 策略观点：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹，BZN 价差处同期较低水平有向上修复空间，成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降但苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存去化，季节性旺季需求端三 S 整体开工率震荡下降，苯乙烯价格或阶段性止跌 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌 11 元/吨，现货价格不变，基差走强 11 元/吨；上游开工率下降，周度库存生产企业和贸易商均去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5 价差缩小 [20] - 策略观点：美联储利率决策会议符合预期，全球货币政策偏宽，聚乙烯现货价格不变，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端计划产能少，库存高位去化支撑价格，季节性旺季需求端农膜原料备库，开工率低位震荡企稳，长期矛盾转移，价格将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌 14 元/吨，现货价格不变，基差走强 14 元/吨；上游开工率上涨，周度库存生产企业、贸易商和港口均去库，下游平均开工率上涨，LL - PP 价差扩大 [22][23] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度或扩大，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，受成本端供应过剩格局压制 [24] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01 合约上涨 22 元，报 6640 元，PX CFR 下跌 1 美元，按人民币中间价折算基差 50 元（ - 31），1 - 3 价差 -10 元（ + 6）；中国和亚洲负荷有变化，部分装置有重启、检修情况；PTA 负荷下降，部分装置有降负、重启和投产情况；10 月韩国 PX 出口中国量同比上升，9 月底库存环比上升；估值成本方面，PXN 下降，石脑油裂差上升 [26] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多、负荷中枢低，PTA 新装置投产叠加下游转淡季压制加工费，低库存难走扩，PTA 低开工致 PX 库存难去化，11 月 PXN 承压，缺乏驱动，估值中性，跟随原油波动，PTA 低加工费有负反馈风险，建议观望 [27] PTA - 行情资讯：PTA01 合约上涨 10 元，报 4596 元，华东现货上涨 25 元/吨，报 4535 元，基差 -73 元（ - 2），1 - 5 价差 -60 元（ - 2）；PTA 负荷下降，部分装置有降负、重启和投产情况；下游负荷上升，部分装置重启，终端加弹和织机负荷上升；10 月 31 日社会库存累库；估值和成本方面，PTA 现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [28] - 策略观点：供给端检修量预期提升，11 月去库幅度高，但远期格局弱，加工费走扩幅度有限；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但库存压力和下游淡季致甁片负荷难升，聚酯负荷提振概率小，终端好转数据难体现；PXN 受 PTA 低加工费检修压制，PTA 低加工费有负反馈风险，关注加工费修复机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌 48 元，报 3970 元，华东现货下跌 38 元，报 4068 元，基差 76 元（ - 5），1 - 5 价差 -79 元（ - 7）；供给端乙二醇负荷上升，部分装置有提负、重启等情况；下游负荷上升，部分装置重启，终端加弹和织机负荷上升；进口到港预报量和华东出港量已知，港口库存累库；估值和成本上，石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格下跌 [30] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，中期进口集中到港且国内负荷预期高位，新装置投产，四季度将持续累库，估值同比中性偏高，弱格局下有压缩压力，建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 PVC、烧碱 - 烧碱供应高位开工负荷走高，下游氧化铝价格走弱利润收缩亏损加大，需求端支撑弱，短期价格支撑不足，中长线因需求采购周期和投产节奏或有支撑 [1] - PVC供应端部分检修企业结束检修产量提升，需求端下游开工低订单有限，成本端原料电石上行空间有限，后市预计旺季不旺，盘面承压 [1] 聚酯产业链 - 短纤供应维持高位，需求端终端订单和出货氛围好转带动去库，但下游追涨意愿不强，现货加工费压缩，供需驱动有限，反弹承压 [2] - PX供应整体稳定，需求端支撑转强，短期供需两旺但预期偏弱，成本端对其支撑有限，反弹空间受限 [2] - PTA部分装置负荷恢复叠加新装置投产，现货基差偏弱，行业反内卷会议平淡且油价承压，反弹承压 [2] - 乙二醇港口库存下降但成本端回落，远月供需结构偏弱，上方压力大 [2] - 瓶片四季度为需求淡季，需求端支撑不足，大概率进入季节性累库通道，跟随成本端波动，加工费震荡运行 [2] 纯苯、苯乙烯 - 纯苯供应宽松，需求端支撑有限，库存方面华东港口库存减少但需关注去库节奏，供需预期整体偏宽松，价格驱动有限 [5] - 苯乙烯供应压力仍存，需求端支撑有限，供需格局延续弱势，反弹承压，需关注装置检修动态和宏观及原油市场扰动 [5] 甲醇 - 港口甲醇市场承压，高库存叠加需求疲软，内地市场产区让利出货，需求端MTO负荷下降，短期供需博弈下价格走弱，关注港口去库节奏与海外限气预期落地效果 [8] 聚烯烃 - PP因计划外检修增多供应回升节奏放缓，PE检修逐步见顶后续供应有增加预期，需求端回暖下游开工回升，两者库存均去化，01合约有库存压力，05合约可关注中长期低多机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱 价格 - 山东32%液碱折百价、山东50%液碱折百价、华东乙烯法PVC市场价持平，华东电石法PVC市场价涨40元/吨涨幅0.9% [1] - 烧碱海外报价FOB华东港口涨10美元/吨涨幅2.6%，出口利润涨89元/吨涨幅242%；PVC海外报价CFR东南亚、CFR印度持平，FOB天津港电石法跌2美元/吨跌幅0.3%，出口利润跌33.6元/吨跌幅176.4% [1] 供给 - 烧碱行业开工率涨0.1%，山东样本开工率涨3.2%；PVC总开工率降1.9% [1] 需求 - 烧碱下游粘胶短纤行业开工率持平，印染行业开机率涨0.8%；PVC下游隆众样本管材开工率涨3%，型材开工率涨7.8%，预售量涨14.4% [1] 库存 - 液碱华东厂库库存、山东库存、PVC上游厂库库存、总社会库存均下降 [1] 聚酯产业链 上游价格 - PX期货2512跌0.8%，PX12 - PX01跌1.7%，CFR东北亚乙烯持平，PX - 原油跌0.5% [2] 下游聚酯产品价格及现金流 - FDY150/96现金流涨0.5%，聚酯瓶片加工费涨55.6%，聚酯瓶片价格跌0.2%，瓶片盘面加工费(01)涨5.3% [2] 开工率 - 聚酯综合开工率、直纺短纤开工率、班兴彩开工率持平，PTA开工率涨2.1%，MEG综合开工率降5%，江浙加弹机开工率涨5%，江浙印染开工率涨5.1% [2] 纯苯、苯乙烯 上游价格及价差 - 布伦特原油(12月)涨0.1%，WTI原油(12月)涨0.1%，CFR日本石脑油涨0.3%，CFR东北亚乙烯持平 [5] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货跌1.2%，EB期货2512跌1.4%，EB期货2601跌1.4% [5] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 苯酚现金流涨12.4%，己内酰胺现金流(单产品)涨1.1%，苯股坝金流跌0.1%，EPS现金流涨47.1%，PS现金流涨61.5%，ABS现金流涨32.5% [5] 库存 - 纯苯江苏港口库存降14.1%，苯乙烯江苏港口库存降4.7% [5] 开工率 - 亚洲纯苯开工率、本部开工率持平，国内纯苯开工率降3.6%，国内加氢本开工率涨1.7%，己内酰胺开工率降4.1%，苯胺开工率涨2.2%，苯乙烯开工率降3.7%，下游PS开工率持平，下游EPS开工率降0.9%，下游ABS开工率降0.4% [5] 甲醇 价格及价差 - MA2601收盘价跌2.17%，MA2605收盘价跌1.59%，MA15价差涨18.75%，太仓基差涨10% [6] 库存 - 甲醇企业库存涨4.36%，港口库存降0.38%，社会库存涨0.53% [7] 上下游开工率 - 上游国内企业开工率降0.09%，海外企业开工率降2.37%，西北企业产销率降2.32%，下游外采MTO装置开工率涨7.63%，甲醛开工率涨0.95%，冰醋酸开工率降1.94%，MTBE开工率涨2.2% [8] 聚烯烃 价格 - L2601收盘价跌0.58%，L2509收盘价跌0.55%，PP2601收盘价跌0.51%，PP2509收盘价跌0.49% [10] 库存 - PE企业库存降19.16%，社会库存降0.04%，PP企业库存降6.8%，贸易商库存降10.48% [10] 上下游开工率 - PE装置开工率降0.37%，下游加权开工率涨1.85%，PP装置开工率降2.9%，粉料开工率涨7.1%，下游加权开工率涨1% [10]

目前来看，PVC行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强。对于PVC后市行情将如何运行，相关机构观点 汇总如下： 10月30日，国内期市能化板块涨跌不一。其中，PVC期货主力合约开盘报4775.00元/吨，今日盘中高位 震荡运行；截至午间收盘，PVC主力最高触及4817.00元，下方探低4758.00元，涨幅达1.31%。 五矿期货分析称，基本面上企业综合利润持续下滑至年内低位水平，估值压力有所减小，但供给端检修 量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游方面内需表现较弱，出口方面印度反倾销税 率近期有落地预期，四季度出口预期较差，预计国内持续存在累库压力。成本端电石上涨，烧碱持稳。 整体而言，国内供强需弱的现实下，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面 较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑弱于上半年的供需现状，短期累库放缓和黑色情绪偏强支 撑价格，中期关注逢高空配的机会。 西南期货表示，当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上仍 需等待基本面进一步好转，节后重点关注出口以及供应缩减情况。 瑞达期货（002961）指出，上周新增锦航4万吨检修、山 ...

2.整体需求偏弱，给予市场一定拖累 甲苯：传统银十旺季难旺，价格一度跌至近五年低位 【导语】尽管时值"银十"传统需求旺季，但近两年季节性需求淡旺季愈发不明显，对价格的指引力度逐 渐转弱。国庆节至今，国内甲苯市场延续偏弱走势，仅个别市场阶段性短暂反弹。拖累价格下跌的主要 因素为供需基本面偏弱，另外，原油及相关产品纯苯、二甲苯等价格下跌进一步压制甲苯市场信心。国 内部分市场价格一度跌破5000元/吨大关，创下近五年来低位。然随着价格下跌至低位，吸引部分商家 逢低补货，叠加原油上涨带动，市场短期或存反弹趋势。 利空因素影响甲苯价格跌破5000元/吨大关 国庆节后，国内甲苯价格仅个别市场呈现短暂反弹后，整体延续震荡下跌走势。中下旬，山东市场领先 跌破5000元/吨大关，部分低端价格下跌至4800元/吨，创下2021年2月份以来新低。受山东下跌影响， 10月21日华东市场日均价跌至5095元/吨，较9月同期下跌260元/吨，跌幅4.86%；较节后首日价格下跌 170元/吨，跌幅2.85%。影响价格下跌的主要因素为供需基本面偏弱，另外，原油价格震荡下跌，成本 端对甲苯价格指引偏空，其次，相关产品纯苯、二甲苯等价格下跌亦给 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格回暖反弹，外盘丙烷价格止跌回升，成本端反弹短期对丙烯价格走势稍有提振 [2] - 供应端，部分装置停车但前期重启装置提负，丙烯供应仍偏宽松，现货市场延续偏弱 [2] - 需求端，丙烯价格跌至年内低位，下游成本压力缓解，但备货谨慎，整体开工下滑 [2] - 丙烯供需延续宽松格局，成本端指引不强，上行驱动不足，但当前价格处于阶段性低位，下方空间有限 [2] - 策略上，单边观望，关注PDH装置动态；跨期PL01 - 02逢高反套；跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、丙烯基差结构 - 涉及图1丙烯主力合约收盘价、图2丙烯华东基差、图3丙烯华北基差、图4丙烯01 - 05合约、图5丙烯市场价华东、图6丙烯市场价山东 [6][9][11] 二、丙烯生产利润与开工率 - 涉及图7丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、图8丙烯产能利用率、图9丙烯PDH制生产毛利、图10丙烯PDH产能利用率、图11丙烯MTO生产毛利、图12甲醇制烯烃产能利用率、图13丙烯石脑油裂解生产毛利、图14原油主营炼厂产能利用率 [17][25][30] 三、丙烯进出口利润 - 涉及图15韩国FOB - 中国CFR、图16日本CFR - 中国CFR、图17东南亚CFR - 中国CFR、图18丙烯进口利润 [34][36] 四、丙烯下游利润与开工率 - 涉及图19 PP粉生产利润、图20 PP粉开工率、图21环氧丙烷生产利润、图22环氧丙烷开工率、图23正丁醇生产利润、图24正丁醇产能利用率、图25辛醇生产利润、图26辛醇产能利用率、图27丙烯酸生产利润、图28丙烯酸产能利用率、图29丙烯腈生产利润、图30丙烯腈产能利用率、图31酚酮生产利润、图32酚酮产能利用率 [42][44][47] 五、丙烯库存 - 涉及图33丙烯厂内库存、图34 PP粉厂内库存 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA预计短期内现货价格跟随成本端震荡关注装置变动及下游产销情况；MEG预计短期市场偏弱运行关注外围以及装置变化 [6][8] - 短期商品市场受宏观面影响大关注成本端盘面反弹需关注上方阻力位 [12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - PTA上周五隔夜原油暴跌周一超跌修复昨日期货低开震荡最终跌幅不大，现货市场商谈氛围一般，基差走弱，11月成交商谈氛围好转 [7] - MEG周一价格重心低位调整，市场商谈尚可，早盘低开后小幅修复，午后现货基差小幅走弱，美金外盘重心回落下行 [8] 每日提示 - PTA基本面中性，基差中性，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空；MEG基本面中性，基差中性，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空 [7][8] - PTA部分装置检修降幅叠加新装置投产推迟供需预期改善；MEG本周主港到货偏多预计下周初港口库存回升，10月供需格局转向累库且远月有持续累库压力 [6][8] 今日关注 - 关注PTA装置变动及下游产销情况；关注MEG外围以及装置变化 [6][8] 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、聚酯负荷、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [13] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产量、进口、新增产能、总开工率、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯对EG消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、港口库存变化、港口率消比、供需差等数据 [14] - 价格数据展示了2025年10月10日 - 10月13日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货及期货价格、基差、加工费、利润等变动情况 [15] - 还展示了瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA基差，MEG月间价差、基差，现货价差，库存分析，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG利润，聚酯纤维短纤、长丝生产毛利等数据的历史走势 [16][30][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内PTA期货盘面跟随成本端反弹，部分装置受台风影响减停产，下游聚酯产销明显改善，现货基差小幅走强，但市场预期偏空，预计基差上行空间有限，绝对价格随成本端震荡运行，需关注油价波动及上下游装置变动 [5] - 节前乙二醇市场持货意向偏弱，预计价格重心低位整理，四季度乙二醇供需转向过剩，国庆假期内供应充裕，基本面支撑偏弱，后续关注外围以及乙二醇装置变化 [7] - 短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [11] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面：昨日PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差变化不大，个别聚酯工厂有买货，今日主流现货基差在01 - 55 [5] - PTA基差：现货4590，01合约基差 - 62，盘面升水，中性 [6] - PTA库存：PTA工厂库存3.75天，环比减少0.05天，偏多 [6] - PTA盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [6] - PTA主力持仓：净空，空增，偏空 [6] - MEG基本面：周一，乙二醇价格重心窄幅震荡，市场商谈一般，日内现货主流商谈成交围绕01合约升水63 - 70元/吨展开，场内交投偏弱，节前贸易商持货意向不高，部分合约商参与补货，美金方面，乙二醇外盘重心低位整理 [7] - MEG基差：现货4295，01合约基差71，盘面贴水，偏多 [7] - MEG库存：华东地区合计库存40.43万吨，环比增加2.26万吨，偏空 [7] - MEG盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [7] - MEG主力持仓：主力净空，空减，偏空 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 影响因素总结 - 利多因素：上周美国原油库存意外减少60.7万桶，与路透社调查分析师预测的增加23.5万桶形成对比；随着传统“金九银十”旺季临近，市场对需求启动的预期略有体现；逸盛海南200万吨停车检修，预期11月重启 [8][9][10] - 利空因素：短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [11] PTA供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、PTA总需求、需求同比、PTA期末社会库存、库存变化、PTA库消比、PTA供需缺口等数据 [12] 乙二醇供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月EG总产量、EG产量、EG进口、新增产能、EG总开工率、EG总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对EG消费、其他消费、EG出口、EG总消费、需求同比、EG港口库存、港口库存变化、EG港口库消比、EG供需差等数据 [13] 价格相关图表 包含瓶片现货价格、瓶片生产毛利、瓶片开工率、瓶片库存、TA1 - 5价差、TA5 - 9价差、TA9 - 1价差、PTA基差、MEG月间价差（EG1 - 5价差、EG5 - 9价差、EG9 - 1价差）、MEG基差、现货价差（TA - EG现货价差、对二甲苯加工差）等图表 [15][18][22][23][25][29][32][36][39] 库存分析相关图表 包含PTA厂内库存可用天数、MEG港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶短纤库存天数、涤纶长丝（DTY、FDY、POY）库存天数等图表 [41][42][43][46][51] 开工率相关图表 包含聚酯上游开工率（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合）、聚酯下游开工率（聚酯工厂、江浙织机）等图表 [52][56] 利润相关图表 包含PTA加工费、MEG利润（甲醇制、煤基合成气制、石脑油一体化制、乙烯制）、聚酯纤维短纤生产毛利、聚酯纤维长丝（DTY、POY、FDY）生产毛利等图表 [61][62][65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链：四季度PX供需预期弱化，PTA中期供需预期偏弱，乙二醇四季度供需预期较弱，短纤短期供需格局偏弱，瓶片9月供应小幅增加需求或下滑 [2] - 化肥市场：尿素盘面弱势运行，供应持续回升而需求端缺乏增量 [6] - PVC、烧碱：烧碱短期或延续偏弱运行，PVC自身基本面较弱但供需格局呈边际好转趋势 [12] - 甲醇：内地库存格局相对健康对价格有支撑，需求端偏弱，整体估值呈中性，关注库存拐点 [22] - 纯苯 - 苯乙烯：纯苯供需格局维持宽松，市场整体驱动偏弱；苯乙烯供应相对充足，需求支撑平平，港口库存仍可能压制价格 [26] - 原油：当前市场呈现地缘供应风险与宏观需求走弱预期的博弈，油价短期维持区间震荡 [28] - 聚烯烃：市场整体“供减需增”，核心矛盾暂不明显，关注双节前下游补库情况 [33] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 - 上游价格：9月18日布伦特原油（11月）67.44美元/桶，跌0.8%；WTI原油（10月）63.57美元/桶，跌0.7%等 [2] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6680元/吨，跌0.4%；FDY150/96价格6910元/吨，持平；DTY150/48价格7960元/吨，持平 [2] - PX相关价格及价差：CFR中国PX836美元/吨，PX-原油397美元/吨等 [2] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4630元/吨，涨0.2% [2] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存9.4万吨，涨1.3% [2] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX开工率79.0%，涨3.3%；PTA开工率76.8%，涨4.0%等 [2] 化肥市场 - 价格数据：9月18日三聚氰胺（山东）2083元/吨，复合肥45%S（河南）2900元/吨等 [6] - 供需面概览：国内尿素日度产量19.56万吨，涨1.82%；尿素生产厂家开工率83.59%，涨1.82%等 [6] PVC、烧碱 - 价格数据：9月18日山东32%液碱折百价2500元/吨，跌2.4%；华东电石法PVC市场价4770元/吨，跌0.4% [12] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口395美元/吨，涨1.3%；出口利润5.8元/吨 [12] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚650美元/吨，跌3.0%；出口利润13.5元/吨 [12] - 供给：烧碱行业开工率86.7%，PVC总开工率79.4%，涨4.2% [12] - 需求：氧化铝行业开工率82.8%，涨1.5%；隆众样本管材开工率37.6%，涨12.3% [12] - 氯碱库存：液碱华东厂库库存17.2万吨，涨1.1%；PVC总社会库存53.2万吨，跌0.3% [12] 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价2346元/吨，跌1.26%；太仓 - 内蒙北线区域价差160元/吨，跌5.88% [22] - 库存：甲醇企业库存34.048%，跌0.61%；甲醇港口库存155.8万吨，涨0.48% [22] - 上下游开工率：上游 - 国内企业开工率72.66%，跌0.12%；下游 - 外采MTO装置开工率75.08%，涨8.72% [22] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：9月18日CFR中国纯苯738美元/吨，跌0.5%；纯苯 - 石脑油138，涨4.5% [26] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货7100元/吨，跌1.1%；EB现金流（非一体化） - 185元/吨 [26] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 - 326元/吨，涨14.2%；己内酰胺现金流（单产品） - 1830元/吨 [26] - 库存：纯苯江苏港口库存13.40万吨，跌6.9%；苯乙烯江苏港口库存15.90万吨，跌9.9% [26] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率79.0%，涨1.4%；国内加氢苯开工率54.6%，涨9.6% [26] 原油 - 原油价格及价差：9月19日Brent67.44美元/桶，跌0.75%；WTI63.54美元/桶，跌0.05% [28] - 成品油价格及价差：NYM RBOB201.40美分/加仑，涨0.13%；ICE Gasoil702.50美元/吨，跌0.39% [28] - 成品油裂解价差：美国汽油21.05美元/桶，跌0.51%；欧洲柴油31.10美元/桶，跌0.06% [28] 聚烯烃 - 价格数据：L2601收盘价7188元/吨，跌0.79%；PP2601收盘价6926元/吨，跌0.80% [33] - PE PP非标价格：华东LDPE价格9500元/吨，华东HD膜价格7420元/吨，涨0.27% [33] - 库存：PE企业库存45.1万吨，涨5.57%；PP企业库存58.2万吨，涨8.06% [33] - 上下游开工率：PE装置开工率80.4%，涨2.97%；PP装置开工率74.9%，跌2.5%

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持原油多配观点，当前油价低估且基本面良好，若地缘溢价重现，油价有上升空间 [1] - 甲醇基本面多空交织，高库存压制价格，走势受商品情绪影响大，建议观望 [4] - 尿素估值偏低但缺乏驱动，难有单边大级别趋势，建议观望或逢低关注多单 [7] - 橡胶中期多头思路，短期技术破位下跌，预期弱势，暂时观望 [12] - PVC 国内供强需弱且高估值，出口预期转弱，关注逢高空配机会，提防反内卷情绪带动上行 [15] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，港口库存去库拐点出现时价格可能反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [19] - 聚乙烯价格或将震荡上行，市场期待利好政策，成本有支撑，库存高位去化，需求旺季或将来临 [22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单压制盘面 [25] - PX 负荷高位，下游 PTA 负荷低，预期累库，缺乏驱动，短期建议观望 [29] - PTA 供给意外检修多，去库延续但远期格局弱，需求聚酯负荷有望维持高位但终端恢复慢，短期建议观望 [32] - 乙二醇产业基本面海内外装置负荷高，短期港口库存低，中期将累库，估值偏高，建议逢高空配 [34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌 8 元/桶，跌幅 1.60%，报 491.8 元/桶；新加坡汽油库存累库 0.26 百万桶至 14.37 百万桶，柴油、燃料油和总成品油去库 [8] - 策略观点：维持上周多配观点，地缘溢价消散但 OPEC 增产量级低，油价低估且基本面良好，若地缘溢价重现，油价有上升空间 [1] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格下跌 32 元，内蒙下跌 15 元，盘面 01 合约跌 30 元/吨，报 2346 元/吨，基差 -96，1 - 5 价差跌 18，报 -40，同比低位 [3] - 策略观点：盘面增仓下跌，化工板块多数偏弱，美联储议息会议无超预期利好，甲醇高库存压力大；供应端开工回落但利润好，需求端港口烯烃装置重启，传统需求开工回升但利润低，需求边际好转；港口库存走高但累库放缓，内地紧平衡；基本面多空交织，走势受商品情绪影响大，建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东、河南现货小幅下跌 10 元，部分地区下跌与维稳并存，盘面 01 合约跌 11 元/吨，报 1670 元/吨，基差 -40，1 - 5 价差跌 2，报 -55，同比低位 [6] - 策略观点：盘面增仓下跌，价格回到前期区间下边沿；国内供应回归，开工走高但利润低，需求端复合肥走货不畅，农业需求淡季，企业库存走高；估值偏低但缺乏驱动，难有单边大级别趋势，建议观望或逢低关注多单 [7] 橡胶 - 行情资讯：橡胶下跌，技术破位，或因泰国未来 7 天降雨量预报边际下降；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 64.96%，较上周走高 0.09 个百分点，半钢胎开工负荷为 74.58%，较上周走高 0.28 个百分点；中国天然橡胶社会库存 123.5 吨，环比降 2.2 万吨，降幅 1.8%；泰标混合胶 14700（ -250）元，STR20 报 1825（ -35）美元 [10][11][12] - 策略观点：中期多头思路，短期技术破位下跌，预期弱势，暂时观望 [12] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌 50 元，报 4923 元，常州 SG - 5 现货价 4770（ -20）元/吨，基差 -153（ +30）元/吨，1 - 5 价差 -305（ -2）元/吨；成本端电石等持稳，烧碱现货 800（ -20）元/吨；PVC 整体开工率 79.9%，环比上升 2.8%；需求端下游开工 47.5%，环比上升 4%；厂内库存 31 万吨（ -0.6），社会库存 93.4 万吨（ +1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润高，估值压力大，检修少产量高，短期多套装置投产；下游国内开工回暖，出口因印度反倾销税率确定预期转弱；成本端电石反弹，烧碱回落，整体估值仍偏高；国内供强需弱且高估值，出口预期转弱，关注逢高空配机会，提防反内卷情绪带动上行 [15] 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯 5960 元/吨无变动，苯乙烯现货 7150 元/吨，下跌 50 元/吨，活跃合约收盘价 7062 元/吨，下跌 76 元/吨，基差 88 元/吨，走强 26 元/吨；BZN 价差 133.12 元/吨，下降 3 元/吨；EB 非一体化装置利润 -462.4 元/吨，下降 85 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端开工率 75%，下降 4.70%；江苏港口库存 15.90 万吨，去库 1.75 万吨；需求端三 S 加权开工率 45.44%，上涨 0.46% [17][18] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；BZN 价差处同期低位，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端开工持续上行，港口库存大幅去库；季节性旺季将至，需求端开工率震荡上涨；长期 BZN 或将修复，港口库存去库拐点出现时价格可能反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 7188 元/吨，下跌 57 元/吨，现货 7225 元/吨无变动，基差 37 元/吨，走强 57 元/吨；上游开工 79.5%，环比下降 0.90%；生产企业库存 49.03 万吨，环比累库 0.33 万吨，贸易商库存 6.06 万吨，环比累库 0.30 万吨；下游平均开工率 43%，环比上涨 0.83%；LL1 - 5 价差 -45 元/吨，环比缩小 1 元/吨 [21] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待利好政策，成本有支撑，现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化支撑价格；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，开工率低位震荡企稳；价格或将震荡上行 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价 6926 元/吨，下跌 56 元/吨，现货 6875 元/吨无变动，基差 -51 元/吨，走强 56 元/吨；上游开工 75.43%，环比上涨 0.47%；生产企业库存 55.06 万吨，环比去库 2.45 万吨，贸易商库存 18.83 万吨，环比去库 1.43 万吨，港口库存 6.18 万吨，环比累库 0.29 万吨；下游平均开工率 51%，环比上涨 0.14%；LL - PP 价差 262 元/吨，环比缩小 1 元/吨 [24] - 策略观点：期货价格下跌，供应端计划产能大，压力大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱，库存压力高，仓单数量高压制盘面 [25] PX - 行情资讯：PX11 合约下跌 88 元，报 6684 元，PX CFR 下跌 9 美元，报 827 美元，按人民币中间价折算基差 92 元（ +21），11 - 1 价差 18 元（ -14）；中国负荷 87.8%，环比上升 4.1%；亚洲负荷 79%，环比上升 2.5%；装置方面，中海油惠州提负，福化集团重启，福佳大化检修，海外日本 Eneos 一套 19 万吨装置重启；PTA 负荷 76.8%，环比持平；9 月上旬韩国 PX 出口中国 10.6 万吨，同比下降 0.6 万吨；7 月底库存 389.9 万吨，月环比下降 24 万吨；PXN 为 227 美元（ -2），石脑油裂差 111 美元（ +8） [27][28] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修多，整体负荷中枢低，且 PTA 新装置预期推迟投产，PX 检修推迟，预期导致 PX 累库周期持续，缺乏驱动，PXN 难有上行动力；估值中性，关注后续终端和 PTA 估值回暖情况，短期建议观望 [29] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌 46 元，报 4666 元，华东现货上涨 10 元，报 4630 元，基差 -77 元（0），1 - 5 价差 -38 元（ -2）；PTA 负荷 76.8%，环比持平；下游负荷 91.4%，环比下降 0.2%；终端加弹负荷持平至 78%，织机负荷持平至 66%；9 月 5 日社会库存（除信用仓单）207 万吨，环比去库 5 万吨；PTA 现货加工费上涨 54 元，至 185 元，盘面加工费上涨 2 元，至 293 元 [31] - 策略观点：供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，但终端恢复速度慢；估值方面，PXN 及 PTA 加工费受终端表现和意外检修影响，估值向上需终端好转或原料端检修驱动，短期建议观望 [32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌 29 元，报 4268 元，华东现货下跌 11 元，报 4362 元，基差 83 元（ +2），1 - 5 价差 -62 元（ -1）；供给端负荷 74.9%，环比持平，其中合成气制 79.4%，环比上升 2.7%，乙烯制负荷 72.3%，环比下降 1.6%；合成气制装置天业重启，油化工方面三江石化、中海壳牌降负，海外伊朗装置重启，美国壳牌检修；下游负荷 91.4%，环比下降 0.2%；终端加弹负荷持平至 78%，织机负荷持平至 66%；进口到港预报 9.4 万吨，华东出港 9 月 17 日 0.75 万吨；港口库存 46.5 万吨，累库 0.6 万吨；石脑油制利润为 -650 元，国内乙烯制利润 -795 元，煤制利润 812 元；成本端乙烯上涨至 850 美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至 570 元 [34] - 策略观点：产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口到港量少，预期港口库存偏低，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度将转为累库；估值同比偏高，在弱格局预期下建议逢高空配，但需谨防弱预期没兑现的风险 [34]