报告投资评级与核心观点 - 报告未在提供内容中明确给出对“大消费”行业的整体投资评级 [1] - 报告核心观点：2026年春节超长假期带动文旅及餐饮市场强劲复苏，出游人次与消费总额均创历史新高，建议关注酒店、OTA等服务消费板块以及餐饮及其供应链板块 [1][3] 市场表现回顾 - **板块涨跌**：春节假期前后一周（2026年2月9日至2月27日），大消费板块中仅社会服务指数收跌（-0.26%），其余板块区间涨跌幅为：家用电器+0.89%、美容护理-0.91%、纺织服饰-1.35%、商贸零售-3.21%、食品饮料-4.01% [3] - **领涨个股**：期间各板块领涨个股及涨幅分别为：食品饮料-紫燕食品（+22.18%）、家用电器-同星科技（+27.36%）、纺织服饰-聚杰微纤（+43.08%）、商贸零售-锦和商管（+18.45%）、社会服务-三特索道（+19.23%）、美容护理-延江股份（+41.29%） [3] - **领跌个股**：期间各板块领跌个股及跌幅分别为：食品饮料-日辰股份（-14.94%）、家用电器-天银机电（-8.80%）、纺织服饰-ST萃华（-21.16%）、商贸零售-杭州解百（-21.71%）、社会服务-九华旅游（-9.62%）、美容护理-登康口腔（-11.79%） [3][13] 春节文旅市场表现 - **总体出游数据**：2026年春节9天假期，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节8天假期增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年增加1264.81亿元，两项数据均创历史新高 [3][14] - **景区与酒店**：长白山、峨眉山、九华山等景区客流高增长，多日触及接待上限 [3]。酒店业表现亮眼，锦江酒店（中国区）假期前8天接待人次同比增长超43%，客房入住率同比提升14%，创近三年新高；华住集团假期总接待人次及总间夜数同比提升约20% [3] - **离岛免税**：海南封关后首个春节，离岛免税购物金额27.2亿元、购物人次32.5万人次、销售件数199.7万件，分别同比增长30.8%、35.4%、21.9% [3] - **出入境客流**：春节假期全国中外人员出入境总量达1779.6万人次，日均197.7万人次，同比增长10.1% [3] 春节餐饮行业表现 - **行业复苏态势**：春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，增速提高1.6个百分点 [3] - **税务数据**：春节期间餐饮消费日均销售收入同比增长31.2%，显著跑赢整体消费13.7%的增速；其中小吃服务同比增长42.1%，高于正餐26.5%的增速；跨区域消费占比升至38% [3] - **企业调研数据**：受访餐饮企业营收、外卖同比分别增长3.84%、6.02%；预制菜家宴礼盒销量同比激增180% [3] - **区域与龙头表现**：江苏省9天假期餐饮收入突破183亿元，同比增长11.9% [3]。海底捞9天假期累计接待超1400万人次，翻台率同比提升超5% [3] 行业要闻摘要 - **促消费政策**：商务部表示首批625亿元国补资金已到达各地，春节9天假期内将加大补贴投放；并在50个城市开展有奖发票试点，半年内发放100亿奖补资金，其中春节假期奖金规模超10亿元 [15][16]。各地已安排20.5亿元资金，通过发放消费券等形式直接惠及消费者 [18] - **家电以旧换新**：春节假期，6类家电以旧换新产品、4类数码和智能购新补贴产品销售510.6万台，较去年春节增长21.7% [14] - **交通出行**：春节假期全社会跨区域人员流动量累计超28亿人次，日均3.11亿人次，同比增长8.2%，出行规模创历史新高 [14] - **平台数据**：大众点评春节假期“必吃榜”商家整体流量同比增长近30%，订单量增幅接近80% [14][15]。京东上线“百亿超市”频道，计划未来3年投入超200亿元商品补贴 [14] 重点公司公告摘要 - **携程集团**：2025年全年净收入624亿元，同比增长17%；营业利润158亿元，同比增长11% [18]。2025年国际OTA平台总预订同比增长约60%，全年服务入境旅客约2000万人次 [18]。2026年1月收到国家市场监督管理总局的反垄断调查通知，正全力配合 [19] - **瑞幸咖啡**：2025年总净收入492.88亿元，同比增长43.0%；全年净增门店8708家，全球门店总数达31048家 [19] - **海底捞**：除夕当日全国用餐预订超5万桌；已孵化14个子品牌、126家餐厅，2025年上半年其他餐厅收入达6.0亿元，同比增长227% [18] - **可口可乐**：2025年第四季度净营收118亿美元，同比增长2%；全年净营收479亿美元，同比增长2% [18] - **珠江啤酒**：2025年度实现营业总收入58.78亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.03亿元，同比增长11.42% [19] - **祥源文旅**：2026年春节假期接待游客114.28万人次，实现营业收入7092.37万元 [19]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 2026年春节超长假期带动文旅市场景气度显著提升，出游人次和总消费创历史新高，建议关注酒店、OTA等服务消费板块 [3] - 2026年春节餐饮行业呈现量价齐升的复苏态势，结构持续优化，建议关注餐饮及其供应链板块 [3] 市场区间回顾 - **板块表现**：春节假期前后一周（2月9日至2月27日），大消费板块中仅社会服务指数收跌，具体区间涨跌幅为社会服务（+0.89%）、家用电器（-0.26%）、美容护理（-0.91%）、纺织服饰（-1.35%）、商贸零售（-3.21%）、食品饮料（-4.01%）[3] - **领涨个股**：期间各板块领涨的个股分别是食品饮料的紫燕食品（+22.18%）、家用电器板块的同星科技（+27.36%）、纺织服饰板块的聚杰微纤（+43.08%）、商贸零售板块的锦和商管（+18.45%）、社会服务板块的三特索道（+19.23%）、美容护理板块的延江股份（+41.29%）[3] - **领跌个股**：期间各板块领跌的个股分别是食品饮料的日辰股份（-14.94%）、家用电器板块的天银机电（-8.80%）、纺织服饰板块的ST萃华（-21.16%）、商贸零售板块的杭州解百（-21.71%）、社会服务板块的九华旅游（-9.62%）、美容护理板块的登康口腔（-11.79%）[3] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - **文旅市场创新高**：2026年春节假期9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假期8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较去年增加1264.81亿元，游客人数和花费均创历史新高 [14] - **离岛免税消费旺盛**：海南封关后首个春节，离岛免税购物金额、购物人次、销售件数分别为27.2亿元、32.5万人次、199.7万件，分别同比增长30.8%、35.4%、21.9% [3] - **出入境客流增长**：春节假期全国中外人员出入境总量达1779.6万人次，日均197.7万人次，同比增长10.1% [3] - **酒店业表现亮眼**：锦江酒店（中国区）假期前8天接待人次同比增长超43%，客房入住率同比提升14%，创近三年新高；华住集团假期总接待人次及总间夜数同比提升约20% [3] - **餐饮行业复苏**：春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%；餐饮消费日均销售收入同比增长31.2%，跑赢整体消费13.7%的增速 [3] - **餐饮结构优化**：小吃服务同比增长42.1%，高于正餐26.5%的增速；跨区域消费占比升至38%；受访餐饮企业预制菜家宴礼盒销量同比激增180% [3] - **区域市场强劲**：江苏省9天假期餐饮收入突破183亿元，同比增长11.9%；广州市春节消费同比增长11.25% [3] - **以旧换新政策见效**：春节假期，6类家电以旧换新产品、4类数码和智能购新补贴产品销售510.6万台，较去年春节假期增长21.7% [14] - **消费补贴力度大**：商务部会同多部门拨出首批625亿元国补资金；在50个城市开展有奖发票试点，半年内将发放100亿元奖补资金，其中春节9天假期奖金规模超10亿元 [16] 重点公司公告 - **海底捞**：9天春节假期累计接待超1400万人次，翻台率同比提升超5%；截至2月9日，全国除夕当日用餐预订超5万桌 [18] - **携程集团**：2025年全年净收入624亿元，同比增长17%；营业利润158亿元，同比增长11% [18] - **瑞幸咖啡**：2025年总净收入492.88亿元，同比增长43.0%；全年净增门店8708家，全球门店总数达31048家 [19] - **珠江啤酒**：2025年度实现营业总收入58.78亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.03亿元，同比增长11.42% [19] - **祥源文旅**：2026年春节假期接待游客114.28万人次，实现营业收入7092.37万元 [19]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 服务消费已进入发展快车道，成为拉动内需的核心引擎，并正迎来由政策密集催化驱动的历史性机遇 [1][6][7] - 宏观层面，中国人均GDP已接近1.3万美元，居民消费偏好从实物转向服务，代际更迭（90后/00后）带来的“体验式消费”观念为行业提供长期支撑 [6][8][46] - 中观层面，2025年是政策转向的标志性一年，政策重心从“投资于物”转向“投资于人”，2026年将成为服务消费政策“大年”，需求端（假期、消费券）与供给端（资产证券化）改革并举，将深刻改变行业生态 [6][7][8][50] - 微观层面，服务消费未来将呈现“超级连锁”、“超级单体”、“超级平台”三大优势商业模式，并建议聚焦四条核心投资主线：经营拐点、新供给、价值重估、格局优化 [6][8][21] 行业定义与市场规模 - 服务消费是一种消费过程即产品的独特形态，涵盖餐饮、酒店、旅游、体育、教育、演艺等多元业态，其商业模式具有固定成本高、辐射半径窄、规模效应较弱的特点 [11] - 2025年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，同比增长3.7%，其中服务零售额增速达5.5%，显著快于商品零售，是消费增长核心引擎 [6][18] - 服务消费市场潜力巨大，2025年部分代表性行业市场规模加总约23万亿元，其中旅游6.3万亿元、餐饮5.8万亿元、教育7.2万亿元 [15][17] - 2025年国内旅游人次达65.22亿，旅游花费6.3万亿元，均已全面超越2019年疫情前水平 [6][32] - 中国服务消费占居民消费支出比重为46.10%，较美国（69.06%）、日本（57.19%）仍有显著提升空间 [6][45] 核心驱动因素 - **代际更迭**：90后/00后“城市化第二代”成为消费主力，消费观念从“拥有”转向“体验”、从“生存”转向“生活”，驱动服务消费长期增长 [6][46][49] - **政策催化**：2025年以来中央及地方密集出台政策，系统性资源投入方向调整 [6][50] - **需求端**：中小学春秋假制度在多省推行，有望平滑旅游淡旺季；消费券发放力度加大，如云南“彩云系列”消费券以7亿元财政资金撬动超145亿元消费，杠杆效应明显 [6][55] - **供给端**：鼓励地方国资利用上市公司平台整合优质文旅资产，四川、湖北等省提出万亿级文旅产业发展目标，驱动供给迭代 [6][65][68] 优势商业模式研判 - **超级连锁**：通过高度标准化运营和加盟模式实现规模化扩张，典型如快捷酒店、连锁快餐 [21] - **超级单体**：依靠独特、不可复制的稀缺性资源（如核心地段、自然风光、顶级IP）建立护城河，典型如核心景区、主题公园 [21] - **超级平台**：通过连接海量供需方解决信息不对称，具备轻资产和强网络效应，典型如OTA、本地生活服务平台 [22] - 国内在酒店、OTA、茶饮等领域已现龙头，但连锁快餐、单体文旅仍有巨大空间 [6][26] 国际对标与发展阶段 - 对标美日经验，服务消费高增长期往往发生在经济增速换挡和城市化进入高位平台时期，当前中国处于相似宏观环境，预示黄金时代开启 [33][37][45] - 国内发展历经萌芽高增、业态成熟、升级发展，现已进入理性化/内容化阶段，消费者更关注性价比与独特体验 [28][29] 投资建议与重点关注标的 - **主线一：经营拐点（酒店、免税、博彩）**：受益于需求复苏，2025年国内旅游数据已超疫情前，酒店连锁化率（约40.09%）仍有提升空间，免税受益于海南政策及入境游复苏（2025年出入境人次约7亿），博彩业非博彩业务投资增加 [69][70][71][72] - **主线二：新供给（景区）**：具备国资背景和资产注入预期的景区，2026年预计为“资产重组大年”，地方国资利用上市公司整合资产案例增多（如湖北文旅收购君亭酒店） [6][63][73] - **主线三：价值重估（OTA）**：商业模式优越，受益于旅游市场高景气及政策平滑需求，对标Booking Holdings（市值超1346亿美元）有提升潜力 [6][75] - **主线四：格局优化（餐饮）**：连锁化率提升（2024年约23%，远低于美国超60%），景气度修复，新概念品牌崛起带来结构性机会 [76] - **重点关注公司**：报告覆盖锦江酒店、首旅酒店、古茗、中国中免、美团-W、携程集团-S，均给予“推荐”评级，并提供了2025E-2027E的盈利预测与估值 [2]

总体市场表现 - 2026年春节假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长13.7% [1][26] - 全社会跨区域人员流动量累计超28亿人次，同比增长8.2% [1][26] - 餐饮、零售、旅游相关收入分别实现31.2%、39.3%、39.6%的同比增长 [1] - 重点监测餐饮企业销售额同比增长5.2% [26] 新团圆经济与消费地理变迁 - 反向团圆与返乡游同步爆发，下沉市场成为复合型消费场景 [2] - 物理空间共享但精神空间独立的“独处式团圆”在年轻群体中兴起 [7] 家庭消费决策权转移 - Z世代掌握家庭消费主导权，成为春节主理人 [2][6] - 小红书“我是春节主理人”话题曝光超93亿，笔记发布超484万 [10] - 抖音生活服务数据显示，春节期间Z世代下单的团购量同比增长65% [10] - 年轻人年货消费选择刮刮乐、盲盒、车厘子、丹东草莓等，年夜饭菜单搜索量达730万 [10] 消费动机转向“心价比” - 面子消费退潮，“心价比”成为关键，消费者更注重情绪疗愈与情感满足 [2][11] - 76.2%的消费者认为寄托吉祥寓意的“好彩头年货”对营造春节气氛重要，41.4%视其为“年味的灵魂” [12] - 带有祝福寓意的产品（如“马上有钱”摆件）与新晋网红食品（如奶皮子、黄油年糕）在年货清单中占比达58.8%和58.2% [12] - 3000元以上中高端手机销售占比超7成，智能影像装备、智能眼镜等“氛围型”家电数码产品销售环比倍增 [12] 本地文化消费崛起 - 非遗体验、土特产IP化深受青睐，本地文化成为消费新引擎 [2][13] - 抖音“非遗+市集”团购销售额同比增长764%，“非遗+演艺”同比增长117% [13] - 鱼灯巡游、腰鼓、簪花围、英歌舞等传统民俗体验团购订单量分别增长1566%、1468%、338%、189% [13] - 河南开封“宋文化”IP带动清明上河园庙会热度环比增长163%，相关搜索热度上涨超300% [13] 以旧换新与品质升级 - 以旧换新政策已惠及2755.6万人次，带动销售额达1930.9亿元 [1][17] - 汽车以旧换新累计达60.7万辆，带动新车销售额995.6亿元 [17] - 三四线及县域市场换新需求增速超一线城市，智能绿色产品成首选 [2][16] - 春节假期智能眼镜、具身智能机器人销售额较去年春节假期分别增长47.3%和32.7% [17] - 节水卫浴器具、有机食品销售额分别增长23.2%和26.5% [17] 服务消费井喷 - “花钱买时间”成主流，上门经济、宠物托管等服务需求激增 [2][19] - 春节前家庭“深度保洁擦玻璃”服务订单周环比增长6.3倍 [19] - 全国下沉城市生活服务需求量达到去年的3.3倍 [19] - “春节宠物上门服务”搜索量环比翻倍增长，其中“上门喂养”搜索量环比增长超90% [19] 即时零售与年货消费变迁 - 即时零售取代传统年货囤积，轻量化、小包装产品契合理性消费观 [2] - 拼豆这一新兴体验类团购订单量增长9018% [10] 宠物消费情感升维 - 宠物成为家庭年夜饭的一份子，携宠出行、宠物高端服务需求旺盛 [2] AI生活化渗透 - AI从尝鲜体验转向全场景渗透，AI下单、智能硬件成为春节消费新宠 [2] - 具备AI交互、拍摄和导航功能的智能眼镜销售环比倍增 [12] 内容与文旅消费新形态 - 内容消费从“观看”到“沉浸式走入”，优质IP打造线上线下融合的新宇宙 [2] - 冰雪消费打破地域边界，北雪南移趋势明显，室内滑雪、“滑雪+温泉”成微度假标配 [2] - 入境游实现深度升级，外国游客开始体验地道中式年味，入境人次创历史新高 [2] 未来市场发展方向 - 服务型社会加速到来，民生型服务业向精细化、品牌化发展 [3] - 情绪经济与意义消费成为主流，能实现情感共鸣的产品更具生命力 [3] - AI需深耕高价值生活场景，成为全民生活助手 [3] - 县域经济与下沉市场持续释放潜力，本土化商业机会凸显 [3] - 即时零售的履约基建成为竞争关键 [3] - 宠物消费需拓展仪式感增量，构建全场景服务生态 [3] - IP消费要打造沉浸式、可参与的社交场域 [3]

核心观点 - 行业维持“优于大市”评级 2026年被视作服务消费元年 看好政策预期与基本面共振下的服务消费龙头[1] 行情回顾与市场表现 - 2026年1月 A/H/美股连锁酒店餐饮、外卖平台涨幅前五名个股为九毛九、锅圈、阿里巴巴-W、君亭酒店、古茗 其中九毛九领涨[2] - 九毛九核心品牌太二2025年第四季度同店降幅收窄至-3% 怂火锅及九毛九品牌同店降幅相对稳健[2] - 锅圈发布业绩预告 预计2025年核心经营利润约4.5-4.7亿元 同比增长44.8%至51.2%[2] - 阿里巴巴-W预计受益于千问模型生态融合及芯片业务进展[2] - 2026年2月春节旺季催化 百胜中国、华住集团-S、亚朵、海底捞、古茗等龙头表现强势[2] 行业数据跟踪 - 2025年12月单月餐饮收入同比增长2.2% 限额以上餐饮单位收入1463.2亿元 同比下滑1.1%[3] - 2025年12月 扩内需等政策带动CPI同比上升0.8% 其中服务CPI同比增长0.6% 核心CPI同比上涨1.2%[3] - 2026年1月CPI及核心CPI同比涨幅有所回落 系春节错月影响[3] - 剔除春节错月影响 2026年1月及春节假期餐茶饮龙头均维持韧性增长[3] - 茶饮赛道：1月龙头月度GMV预计仍有个位数同比增幅 春节旺季加持下增速环比略有上行[3] - 火锅赛道：海底捞春节期间预计同比增长超5%且环比提速 怂火锅预计仍为双位数同比下滑[3] - 大众餐饮：1月多数品牌同店收入同比走低 春节期间预计环比提速 部分品牌受降价因素扰动[3] - 快餐赛道：肯德基、必胜客维持韧性增长 预计同增个位数 遇见小面1-2月同店收入有望维持正增长[3] - 2026年春节所在周 酒店行业RevPAR同比增长30.7% 其中入住率增长8.1% 平均房价增长13.5% 下沉市场增势领先[4] 核心公司动态 - 小菜园2025年底门店数突破800家 2026年1-2月分别新开15家与5家[4] - 截至2025年11月18日 幸运咖全国门店达到10000家[4] - 千问在2026年春节期间推出AI消费拉新活动 主打“1分钱喝奶茶”[4] - 锦江封闭式商业不动产证券投资基金获交易所受理[4] 投资建议 - 重点推荐组合：海底捞、华住集团-S、古茗、锅圈、百胜中国、亚朵、遇见小面、首旅酒店[4] - 中线建议关注：蜜雪集团、小菜园、达势股份、绿茶集团、锦江酒店、美团-W、同庆楼、君亭酒店、广州酒家、茶百道、沪上阿姨、九毛九等[4]

港股消费板块市场表现 - 港股消费板块在连续多日调整后于2月26日小幅回暖，早盘窄幅震荡 [1] - 港股通消费ETF华夏（513230）小幅微涨，其持仓股中老铺黄金、毛戈平、蒙牛乳业、新秀丽等涨幅居前，而统一企业中国、康耐特光学、思摩尔国际等跌幅居前 [1] 春运及消费市场数据 - 2026年春运跨区域人员流动量达95亿人次，刷新历史纪录 [1] - 春节假期9天流动量超28亿人次，较2025年增长21% [1] - 2月22日为客流峰值日，当日流动量达3.8亿人次，同比增长12.3% [1] - 春节假期出入境市场呈现“双向火热”态势，日均出入境197.7万人次，同比增长10.1% [1] - 外国人入境达131.3万人次，其中免签政策带动46万人次“免签游中国” [1] - 海外游客足迹覆盖107个中国城市，兰州、呼和浩特等西部城市入境游增长超100% [1] 行业研究观点 - 服务业消费是政策重要支持方向，其中泛出行场景将持续受益 [1] - 需求端呈现K型复苏趋势，泛中端消费龙头低基数效应显现，出海需求正从试点探索走向规模化复制 [1] - 供给端通过常态化供给创新保障情绪价值溢价，政策引导起到积极助推作用，AI赋能效率提升和成本优化 [1] 相关消费行业主题ETF - 食品饮料ETF（515170）跟踪中证细分食品指数，覆盖一二线酒企及乳业、调味品、啤酒、软饮料龙头股 [2] - 消费ETF华夏（510630）跟踪上证主要消费行业指数，均衡覆盖白酒、乳品、调味品、软饮料、啤酒等子板块 [2] - 港股通消费ETF华夏（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，成分股近乎囊括港股消费各个领域，一键打包新消费龙头 [2] - 旅游ETF（562510）跟踪中证细分旅游指数，专注服务消费，覆盖免税、航空公司、酒店餐饮等细分行业 [2]

核心观点 - 报告核心观点为“政策与旺季共振，布局质优龙头” [2] 认为2026年是服务消费元年，看好政策预期与基本面共振下的服务消费龙头 [3] 板块股价走势复盘 - 2026年1月，在服务消费政策预期催化下，连锁酒店餐饮龙头股价强势反弹，涨幅前五名个股为九毛九、锅圈、阿里巴巴-W、君亭酒店、古茗 [2][11] 其中九毛九领涨，其核心品牌太二2025年第四季度同店降幅收窄至-3% [2] 锅圈发布业绩预告，预计2025年核心经营利润约4.5-4.7亿元，同比增长44.8-51.2% [2][11] - 2026年2月至今，受春节旺季催化，同店收入/RevPAR有强修复动能的龙头公司如百胜中国、华住集团-S、亚朵、海底捞、古茗等表现强势 [2][11] 宏观与行业数据跟踪 - 2025年12月，全国餐饮收入5737亿元，同比增长2.2%，但限额以上餐饮单位收入1463.2亿元，同比下降1.1% [3][14] 2025年全年，餐饮整体及限额以上单位收入分别累计增长3.2%和2.0% [14] - 2025年12月，CPI同比上升0.8%，其中服务CPI同比增长0.6%，核心CPI同比上涨1.2% [3][14] 2026年1月CPI及核心CPI同比涨幅因春节错月影响有所回落 [3][14] - 2026年1月，重点一线省市餐饮表现分化，例如北京市12月餐饮收入同比下滑2.0%，广东省11月餐饮收入同比增长4.3% [17] 连锁餐茶饮板块跟踪 - **茶饮赛道**：2026年1月，在平台补贴、龙头咖啡扩品类及产品推新带动下，茶饮龙头月度GMV预计仍有个位数同比增长，春节旺季加持下增速环比略有上行 [3][20] - **火锅赛道**：2026年1月受春节错月影响，海底捞整体/同店翻台率同比个位数下滑，但春节期间预计同比增长5%以上且环比提速 [3][20] 怂火锅预计仍为双位数同比下滑 [3][20] - **大众餐饮**：龙头同店表现分化，2026年1月因春节错月多数品牌同店收入同比走低，春节期间预计环比提速，但部分品牌仍受降价因素扰动 [3][20] - **快餐**：肯德基、必胜客维持韧性增长，预计同增个位数 [3][20] 遇见小面1-2月同店收入有望维持正增长 [3] - **核心品牌动态**：小菜园2025年底门店数突破800家，2026年1-2月分别新开15家和5家 [3][35] 截至2025年11月18日，幸运咖全国门店已达10000家 [3][35] 千问在2026年春节期间推出AI消费拉新活动，主打“1分钱喝奶茶” [3][35] 连锁酒店板块跟踪 - **经营数据**：剔除春节错期影响，2026年1月酒店行业RevPAR维持韧性增长，其中平均房价改善为主要驱动力 [21] 分类型看，高档型酒店整体表现优于大盘，豪华型酒店数据偏弱 [21] - **春节表现**：2026年春节所在周，酒店行业RevPAR同比增长30.7%，其中平均房价增长13.5%，入住率增长8.1个百分点 [3][25] 经济型和中端酒店增速领先，反向过年趋势带动下沉市场增势领先 [3][25] - **供给端**：2026年1月，全部酒店房间量新增供给同比增速约8%，连锁酒店房间量新增供给约9.5%，增速环比均处于降速通道，供给侧持续改善 [28] - **需求端**：休闲旅游需求维持稳健增长，商旅需求在边际波动中企稳 [34] 2026年春运前3天全国预计跨区域人员流动量同比增长8% [34] - **行业动态**：华安锦江封闭式商业不动产证券投资基金获交易所受理，这是市场首单酒店商业不动产REITs产品，底层资产为21家“锦江都城”品牌酒店，估值17.01亿元，拟募集17.03亿元 [48] 重点公司业绩及估值 - 报告列出了重点公司的盈利预测及估值，包括锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、亚朵、海底捞、百胜中国、九毛九、古茗、小菜园、美团-W等 [49] 例如，锦江酒店2026年预测EPS为1.4元，对应PE为18倍 [49]

文章核心观点 - 马年春节消费市场呈现供需两旺、暖意融融的蓬勃态势，展现了新消费的多元活力与强劲韧性，为全年经济持续回升向好写下生动注脚 [1][2][8] 文旅消费 - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高 [2] - 春节假期，冰雪游消费同比增长12.1%，避寒游消费同比增长29.8%，重点平台租车订单量同比增长51%（其中南北互跨订单量同比增长251%） [2] - 定制游、深度游、品质游成为新选择，自由、个性化的旅行体验增长明显 [4] 零售与餐饮消费 - 春节假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期增长5.7%，增速加快1.6个百分点 [2] - 商务部重点关注的78个步行街（商圈）客流量、营业额较2025年春节假期分别增长6.7%和7.5% [2] 消费结构转变：品质与健康 - 一级能效家电、有机食品、绿色食品等高品质商品更受青睐，无糖糕点、低脂零食等健康类商品销售快速增长 [3] - 重点平台有机食品销售额同比增长26.5% [2] 消费结构转变：智能化 - 家电3C消费正加速向智能化、潮流化、场景化方向扩容升级 [3] - 春节假期首日，重点平台智能手表、手环、智能眼镜等智能穿戴设备销售额同比增长1.3倍，智能眼镜销售额同比增长47.3% [2][3] - 智能血压仪、血糖仪等健康产品销售额同比增长超60% [3] - 具身智能机器人销售额同比增长32.7% [2] - 春晚开播仅两小时，京东平台机器人搜索量环比增长超300%，订单量环比增长150% [3] 消费结构转变：绿色低碳 - 绿色低碳出行已成为新时尚，新能源汽车消费持续火热，乡村市场渗透率稳步提升 [3] - 春节假期高速公路日均充电量同比增长超52% [3] 消费结构转变：服务与体验 - 为“体验”买单、为“悦己”消费成为鲜明趋势，例如预订身心疗愈服务、制作手工纪念品、为宠物置办年货拍摄写真等 [4] - 作为申遗成功后的第二个春节，传统文化元素越来越深入人心，带动文化消费繁荣 [4] 政策支持 - 商务部联合9部门策划“乐购新春”春节特别活动，首批625亿元消费品以旧换新资金已拨付各地 [5] - 截至2026年2月23日，消费品以旧换新惠及3112.7万人次，带动销售额2070.3亿元 [5] - 各地政府已统筹安排20.5亿元资金，通过消费券、补贴、红包等形式直达消费者 [5] - 50个城市开展有奖发票试点，有奖发票奖金规模超过10亿元，票面金额100元以上即可参与抽奖 [5] - “史上最长春节假期”的制度创新，使得分段式过年更加流行，消费选择更理性、体验更充分 [5][6] 开放融合与国际消费 - 2026年春节假期，全国边检机关共计查验1779.6万人次中外人员出入境，日均197.7万人次，较去年春节假期日均增长10.1% [7] - 其中，外国人出入境131.3万人次，较去年假期日均增长21.8% [7] - 入境外国人中，适用免签政策入境46万人次，较去年假期日均增长28.5% [7] - 2026春节假期前5天，用支付宝“外卡内绑”和Alipay+“外包内用”两类便利支付服务在华的消费，同比增长超60% [7] - 入境游客使用支付宝消费金额同比增长超80% [7]

春节假期整体消费市场表现 - 全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，增速较去年同期提高1.6个百分点 [1] - 重点监测的78个步行街（商圈）客流量与营业额分别增长6.7%和7.5% [1] - 春节消费市场呈现年味浓、人气旺、活力足的特点，为全年消费市场平稳健康发展奠定基础 [1] 文旅与出行消费趋势 - 冰雪消费与避寒消费分别增长12.1%和29.8% [2] - 租车平台订单量较去年春节假期增加51% [2] - “南北互跨”出行趋势显著，带动冰雪游与避寒游双向升温 [2] - 入境游产品订单同比增长18.4%，上海与四川离境退税销售额同比分别增长1.5倍和3.2倍 [3] 新兴消费热点与品类 - 重点平台智能眼镜、具身智能机器人销售额分别增长47.3%和32.7% [2] - 绿色智能产品、AI购物订餐及“科技年货”受到青睐 [2] - 国货潮品、中华老字号、“马年元素”文创产品及小克重黄金饰品持续热销 [2][3] - 非遗沉浸式体验成为核心卖点，带动县域消费崛起 [2] 政策与模式驱动消费 - “乐购新春”活动通过以旧换新、有奖发票等支持政策，从供需两侧激发消费活力 [1] - 以旧换新政策持续推动家电、汽车等大宗消费升级 [3] - 即时零售凭借高效履约能力，实现年货采购“小时达”，进一步激活本地消费活力 [3] 行业融合与未来展望 - 消费市场呈现多行业深度融合、品质体验双升的格局 [2] - “跟着影视去打卡”等跨界玩法让“票根经济”持续发酵，彰显服务消费新需求 [2] - 预计全年消费市场将呈现更趋稳健的增长态势，加速绿色、智能产品普及，并深化线上线下融合 [3]

港股市场表现 - 2026年2月26日午间收盘，港股三大指数走弱，恒生指数跌0.39%，国企指数跌1.30%，恒生科技指数跌1.65% [1] - 港股消费板块午盘跌幅持续扩大，港股通消费ETF华夏（513230）现跌近1.5% [1] 消费市场动态 - 2026年春节假期日均出入境197.7万人次，较去年春节假期日均增长10.1% [1] - 2026年春节假期，海南离岛免税购物金额27.2亿元，较去年春节假期增长30.8% [1] 机构观点与投资主线 - 国信证券认为2026年提振内需是经济发展重中之重，中国居民服务消费对比海外具备较大提升潜力，有望成为政策新抓手 [1] - 机构建议重视2026年服务消费元年，全年维度布局通胀预期修复与细分景气两条主线 [1] - 消费板块资金配置处于历史低位且整体估值已反映诸多悲观预期 [1] 港股通消费ETF（513230）概况 - 该ETF跟踪中证港股通消费主题指数 [2] - 指数覆盖酒旅、餐饮等传统服务业龙头，以及潮玩、金饰等高弹性资产，和运动服饰、白电等高股息标的 [2] - 成分股囊括港股消费各领域龙头，包括泡泡玛特、百胜中国、老铺黄金、安踏体育、农夫山泉、蜜雪冰城等 [2]