12月31日，上海石化盘中下跌2.11%，截至09:54，报2.79元/股，成交6949.83万元，换手率0.34%，总市 值294.14亿元。 资金流向方面，主力资金净流出669.22万元，特大单买入1013.17万元，占比14.58%，卖出1136.26万 元，占比16.35%；大单买入978.54万元，占比14.08%，卖出1524.67万元，占比21.94%。 上海石化今年以来股价跌7.00%，近5个交易日涨4.10%，近20日涨1.45%，近60日涨3.33%。 资料显示，中国石化上海石油化工股份有限公司位于上海市金山区金一路48号，成立日期1993年6月21 日，上市日期1993年11月8日，公司主营业务涉及原油加工、整系列的油品、化工产品、基本有机化学 产品、合成纤维及单体、塑料及制品、聚酯纤维、针织纺织原料及制品、工业及燃料的生产和经营、其 他副产品的生产和经营和铂族金属的生产与加工。主营业务收入构成为：炼油产品67.95%，化工产品 21.60%，石油化工产品贸易9.77%，其他(补充)0.53%，其他0.15%。 上海石化所属申万行业为：石油石化-炼化及贸易-炼油化工。所属概念板块包括：中 ...

内容概要：藻类生物燃料是以微藻等为原料转化而成的第三代可再生燃料，其核心优势在于可利用边际 土地与废水进行非粮生产，彻底避免了与传统农业争地的矛盾，并具备显著的碳减排潜力。在全球推进 碳中和与能源安全的背景下，该领域已成为交通航空等难减排行业的关键替代路径，全球市场正持续增 长。我国已将藻类生物燃料纳入绿色发展战略，通过一系列顶层规划与产业政策，从技术研发到市场推 广构建了全链条支撑体系。目前，行业正处于从"示范验证向规模化过渡"的关键阶段，在藻种基因编 辑、AI智能培养、磁性絮凝采收等环节取得显著技术突破，并计划在渤海湾等地建设大型生产基地以 推动产能提升。下游已形成以兼容性强的生物柴油为核心，航空燃料等高价值产品为辅的多元矩阵，市 场规模增长可期。面向未来，中国藻类生物燃料行业的发展将依托技术集成持续降本增效，通过"能源 +高值副产"的产业生态构建韧性，并在政策与市场双轮驱动下，重点向航空等高端领域规模化拓展， 同时积极参与国际竞争，以提升全球竞争力。 上市企业：中国石化（600028.SH）、海油发展（600968.SH）、中粮科技（000930.SZ） 相关企业：青岛明月海藻集团有限公司、中石化新星（ ...

核心观点 - 晨报覆盖了计算机、建材、航空等多个行业，核心观点聚焦于数字化、行业出清后的盈利修复以及航空业供需改善带来的盈利上行周期 [2] - 对电科数字首次覆盖并给予“增持”评级，认为其是行业领先的数字化产品与解决方案提供商，在AI和信创双轮驱动下发展空间广阔，目标价41.35元 [3][55] - 认为防水行业是消费建材中出清最彻底的子行业，2026年行业头部企业有望继续推进复价策略，行业盈利能力修复可期 [2][6] - 预计2025年中国民航将行业性扭亏，供给进入低增时代，需求稳健增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行周期，迎来“超级周期” [2][11][13] 公司研究：电科数字 (600850) - **公司定位与业务**：公司是行业领先的数字化产品和解决方案提供商，实际控制人为中国电子科技集团，主营业务包括数字化产品、行业数字化和数字新基建三大板块 [4][55] - **业绩与订单**：2024年业绩稳健，2025年前三季度略有波动，2025年AI相关订单已突破百个，2024年国际化业务收入达5.98亿元 [4][55] - **核心子公司**：核心子公司柏飞电子是国产化嵌入式计算龙头，深耕近20年，2025年前三季度新签订单保持较快增长，受益于特种电子装备行业景气度回升 [4][56] - **增长驱动**：未来增长主要来自信创和AI深度融合两大方向，公司信创业务新签订单增速超过行业数字化整体水平，增长确定性较高 [5][56] - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元、6.25亿元、7.26亿元，给予2026年45倍PE，合理估值281.24亿元人民币，对应目标价41.35元 [3][55] 行业研究：建材 (防水) - **行业现状**：防水行业是消费建材中出清最剧烈的子行业，经历了应收账款信用风险和快速量价下滑，估算2024年行业前四家市占率已接近50% [6][8] - **竞争格局变化**：行业集中度快速提升带来两方面变化：进一步价格竞争的必要性降低，以及头部企业达成共识后改善价格的可行性更高 [8] - **盈利修复路径**：2025年7月行业头部企业已尝试提价，虽然三季度对毛利率修复效果尚不明显，但共同意愿已显，2026年复价趋势有望更加明显 [7][9] - **成本端利好**：2025年末沥青价格同比较低，带来了较好的冬储机会，为2026年行业盈利改善提供了确定性助力 [9] - **公司拓展方向**：主要企业进行多元业务拓展，如东方雨虹布局海外，科顺股份发展民用建材C端业务，北新建材巩固石膏板和发展涂料，三棵树受益于行业积极变化 [10] 行业研究：航空 - **2025年总量展望**：预计2025年中国民航将行业性扭亏，需求稳健增长，估算客流量同比增长5-6%，其中国内增4%，国际增超两成，RPK同比增长8% [11][29] - **供给与需求**：供给进入低增时代，估算2025年11月A股七家航司机队规模较2024年末增长约3.7%，行业ASK同比增长6%，客座率同比提升1.7个百分点，创历史新高 [11][29] - **票价表现**：估算2025年国内含油票价同比下降2-3%，但自9月起因公商需求恢复而同比转升，国际票价下半年或因入境需求旺盛而同比大幅上涨 [11][29] - **季度表现**：一季度因票价同比下降约一成盈利改善有限，二季度盈利同比大幅减亏，三季度盈利逆势同比小幅增长且连续三年超过2019年同期，四季度预计继续大幅减亏 [12][30] - **短期与中长期展望**：预计2026年元旦及春运量价表现值得期待，中长期看，供给低增、需求稳健及客源结构恢复将驱动2026年开启可持续的票价与盈利上行“超级周期” [13][31] - **投资建议**：建议增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [13][31] 其他重点报告摘要 - **资产配置**：构建“全天候”大类资产配置框架，建议2026年1月超配风险资产，权益配置权重50.00%，其中超配A股(10.00%)、港股(10.00%)、美股(17.50%) [20][21] - **建筑工程业数据**：截至2025年12月28日，全国地方政府新增专项债今年以来累计发行额45771.7亿元，同比上升，城投债累计净融资额-5854.6亿元 [25] - **公用事业数据**：2025年11月，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，其中第三产业用电量同比增长10.3%，规上工业风电发电量同比增长22.0% [37][38] - **传播文化业 (AI)**：看好大模型公司上市推进及AI技术发展带来的投资机会，推荐在算法、应用、营销、游戏、内容IP及AI教育有布局的公司 [40] - **建滔积层板**：维持“增持”评级，由于铜价和玻纤布价格上涨，公司覆铜板再次提价，2025年下半年已提价三次，月内两次提涨超预期，产品高端化与涨价周期共振 [45][46][47] - **燕京啤酒**：维持“增持”评级，公司通过改革净利率从2021年的1.9%升至2024年的7.2%，U8大单品持续放量，预计2026年销量将超百万吨 [48][49][50] - **云天励飞-U**：首次覆盖给予“增持”评级，公司致力于打造“中国版TPU”，通过收购切入AI消费电子，企业级场景订单快速放量，预计2025-2027年营收分别为12.51亿元、16.07亿元、19.54亿元 [57][58]

市场表现综述 - 本周（2025年12月22日至12月26日）权益市场指数集体上涨，中证500指数上涨4.03% [4] - 行业表现分化，有色金属、国防军工、电力设备行业涨幅居前，美容护理、社会服务、银行行业跌幅居前 [4] - 基金市场各类基金净值均呈现上涨，股混基金表现占优 [4] 基金产品发行情况 - 本周国内市场新成立基金65只，合计发行份额为278.94亿份 [5] - 新成立基金类型包括：债券型基金19只、股票型基金18只、混合型基金18只、FOF基金6只、REITs 1只、货币市场型基金3只 [5] - 全市场新发行基金23只，其中混合型基金8只、股票型基金8只、债券型基金5只、FOF基金1只、REITs 1只 [5] 基金产品表现跟踪 - 长期行业主题基金指数表现分化，国防军工主题基金净值显著上涨，医药、消费主题基金净值回调 [6] - 截至2025年12月26日，各主题基金本周净值涨跌幅分别为：国防军工 6.62%、新能源 6.34%、TMT 4.15%、行业均衡 3.08%、行业轮动 2.63%、周期 2.63%、金融地产 0.14%、消费 -0.21%、医药 -0.81% [6] ETF市场跟踪 - 股票型ETF本周收益中位数为2.74%，资金净流入363.41亿元，资金延续大幅流入 [7] - 宽基ETF方面，大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入437.84亿元 [7] - 行业ETF方面，医药主题ETF资金净流入明显，合计流入4.03亿元 [7] - 被动资金减仓TMT、军工主题ETF [7] - 其他ETF表现：港股ETF收益中位数为-0.09%，资金净流入16.12亿元；跨境ETF收益中位数为0.90%，资金净流入6.55亿元；商品型ETF收益中位数为3.59%，资金净流入21.29亿元 [7] ESG金融产品跟踪 - 本周新发行绿色债券31只，已发行规模合计221.14亿元 [8] - 截至2025年12月26日，国内绿色债券市场累计发行规模达5.17万亿元，发行数量合计4458只 [8] - 截至同期，国内基金市场存量ESG基金共211只，规模合计1532.22亿元 [8] - ESG基金表现方面，主动权益型、股票被动指数型、债券型ESG基金本周净值涨跌幅中位数分别为4.12%、2.50%、0.06% [8] - 碳中和、绿色能源、环保产业等主题基金表现占优 [8]

// 核心摘要 // ETF 市场规模已突破 6 万亿元、2025年内增长超 60%，债券ETF、跨境ETF 资金增量显著，ETF正从配置补充加速走向资产配置底座。 本周交易层面， 权益端结构性分化加剧，A500 及中小盘宽基受青睐，行业与风格轮动加快。 在低利率与新考核框架共振下，ETF 正成为资金重构配置路径的关键载体。 // 一、ETF 市场规模概况 // 国内ETF市场最新总规模已突破6万亿元大关，达60019.30亿元 ，产品数量增至1385只，显示出强大的市场活力。 今年以来规模净增约2.27万亿元，较年 初增长幅度超过60%， 增速显著快于往年，反映出投资者对ETF工具的配置需求持续升温。 图一：近三年月频ETF基金规模 登录 Wind 终端 / App 搜索同名 Agent ，获取 ETF 市场洞察 。 // 二、ETF 成交与流动性 // 近期全市场ETF交易活跃度呈现逐步回落趋势， 近一周平均成交额为3558.94亿元，较近一月的4090.22亿元环比下降约13.0%，较近三月的4684.42亿元 进一步缩减24.0%，显示市场整体交投热度有所降温。 图二：近三月日频ETF基金成交额 从结 ...

（来源：中国改革报） 转自：中国改革报 到2030年，我国光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当，技术实现国 际领先并完全自主可控。图为国家第二批沙戈荒风光基地中唯一的"光热+"示范项目——位于甘肃酒泉 金塔县的金塔中光太阳能"光热+光伏"试点项目。 （浙江可胜技术股份有限公司供图） □ 张益国 为贯彻落实党的二十届四中全会提出的"加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国"的要求，我国 加快构建新型电力系统，积极稳妥推进和实现碳达峰、碳中和。光热发电是兼具发电和长时储能的绿色 低碳电网友好型电源，对保障电网安全、提升系统调节能力具有重要作用。近日，国家发展改革委、国 家能源局印发《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》（以下简称《意见》），旨在推动光热发电 产业化、规模化发展。 光热发电需要加快促进形成规模化 自2006年"863计划"启动光热发电相关研究以来，通过小规模试验、首批光热发电示范项目建设、光热 发电与风光经济互补一体化发展，有效促进了成本下降和技术进步，不断为行业注入新的活力。但较之 风电和光伏发电，光热发电的成本水平仍然较高，作用没有得到充分发挥，相关支持政策尚 ...

近年来，中国农产品消费结构持续调整升级，对肉类尤其是高品质肉制品的需求快速增长。农业产业数 据服务平台BEEDATA数据显示，2015年至2024年，中国猪肉进出口贸易逆差规模几乎增长3倍，年复合 增长率约为12.63%。与此同时，随着居民消费水平提升，中国市场对高端肉制品的需求仍在持续释 放。 作为欧洲重要的农业大国，西班牙的葡萄酒、橄榄油以及猪肉制品等优质农产品，近年来在中国市场受 到广泛欢迎。在中国与西班牙的双边贸易结构中，农产品已成为双方不可忽视的"合作之锚"。 有关数据显示，中国是西班牙农食产品出口额排名第九的市场，也是继英国和美国之后的第三大非欧盟 出口目的地，农产品合作在双边经贸关系中的地位日益凸显。 2025年11月13日，中华人民共和国商务部举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何亚东表示，在中西 两国迎来建立全面战略伙伴关系20周年之际，费利佩六世对中国进行国事访问，对推动两国友好合作持 续深化具有重要意义。 何亚东表示，下一步，中方愿与西方一道，以两国元首重要共识为指引，进一步推进经贸领域务实合 作，不断推动中西合作走深走实。 在这一背景下，中西农产品贸易被普遍认为将进入新一轮加速期。 在 ...

文章核心观点 - 全球及中国航空业面临持续增长的航煤需求与严苛的碳减排目标，可持续航空燃料是航空业实现碳中和的最可行路径，中国SAF产业从当前有限产能到2050年巨大预测需求，增长空间巨大但挑战严峻，需要技术、原料、政策协同推动 [4][5][37][38] 政策倒逼下的SAF刚需：欧美主导，中国加速 - **全球航煤需求持续增长**：2024年全球航空煤油消费已基本恢复至疫情前峰值3.3亿吨水平，亚太地区是全球最大消费区，占比35% [4][7] - **国际减排政策形成强制倒逼**：国际民航组织要求航空业碳排放量在2021-2035年保持零增长，并于2050年实现碳中和；欧盟ReFuelEU法案设定了SAF强制掺混比例，2025年为2%，2030年为6%，205年达70% [4][9] - **当前SAF市场由欧美主导**：2023年欧洲SAF需求约50万吨，美国32万吨，两者合计占全球需求的87%；美国占全球现有生物航煤产能的78%及规划产能的45% [11] - **中国SAF需求增长潜力巨大**：2024年中国航煤消费量近4000万吨，产生碳排放1.26亿吨；预计到2030年中国SAF需求将达310万吨，到2050年将达8610万吨 [4][19] HEFA路线主导，但原料瓶颈凸显 - **HEFA路线是目前绝对主导技术**：在全球已获认证的11条SAF技术路线中，HEFA路线在未来五年内预计占产量的80%，在已公布产能中占比78% [20] - **HEFA路线技术成熟但原料受限**：该路线以废弃油脂为原料，技术成熟、产业化快，可减少65%-85%的碳排放；但原料分布分散、收集成本高，且中国作为主要出口国，其废弃油脂供应预计在2030年达到上限，届时将无法满足需求增长 [23][25] 中石化石科院的“五路并进”：多元化技术路线破解原料瓶颈 - **总体布局覆盖全技术链条**：中石化石科院开发了五条SAF技术路线，旨在以HEFA解决商业化问题，以气化-费托路线应对规模化挑战，其他路线提供技术储备 [26] - **路线一：HEFA技术已实现商业化**：该技术通过工艺优化实现航煤收率达72.0%-75.7%；2022年10万吨/年装置投产，成为亚洲首家获RSB认证、中国首家采用自主技术生产生物航煤的企业，2024年其产品已支持C919大飞机试飞 [27][28] - **路线二：气化-费托路线瞄准规模化**：该路线可利用农林废弃物等非粮生物质，中国生物质资源丰富，约35亿吨/年；石科院已开发出成套工艺包，整体航煤收率达70% [31][34] - **路线三：乙醇制航煤技术接近成熟**：以生物乙醇为原料，技术实现乙醇转化率>99%、航煤碳收率>89%，具备快速工业化基础 [35] - **路线四：废塑料热解提供新路径**：以废弃塑料为原料，液收率>88%，已完成万吨级工业示范，兼具环保与资源化效益 [35] - **路线五：电转液面向未来**：以绿氢和二氧化碳为原料，相关催化剂技术已完成实验室小试，准备进行中试 [36] 从技术到产业：挑战与机遇并存 - **产业化面临多重挑战**： - **政策层面**：SAF价格是传统航煤的2-3倍，国内缺乏终端补贴和产品优先利用机制，但政策支持正在加强，如2025年8月成都发布了全国首个SAF产业专项政策 [37] - **原料层面**：受“不与粮争地”原则限制，主要依赖的餐饮废油存在“小、散、乱”特点，且供应即将见顶 [37] - **市场存在巨大发展空间**：截至2024年底，中国现有SAF产能约105万吨/年，规划新增产能580万吨/年，但与2050年8610万吨的年需求预测相比，仍有巨大增长空间，需实现近860倍的增长 [37]

人民财讯12月30日电，近日，晶科能源与北亚分销客户成功签署18.79MW飞虎3(Tiger Neo3.0)高效光伏 组件供货协议。此次合作精准锚定北亚地区屋顶资源稀缺、多阴雨弱光、沿海高盐雾等核心场景痛点， 以兼具高功率、强适配性、耐腐蚀性的产品优势，为区域户用、工商业分布式光伏项目提供最优解，进 一步深化晶科能源在北亚分布式光伏市场的战略布局，助力当地能源转型与碳中和目标落地。 ...

韩国股市2025年整体表现 - 韩国综合股价指数全年大涨76%，创下四分之一个世纪以来的最强年度涨幅，表现远超标普500指数的17%和摩根士丹利资本国际亚太指数的25% [1][8] - 股市的强势行情得益于芯片龙头三星电子、SK海力士，以及防务、核电企业的强劲助推 [1][8] - 花旗集团、摩根大通、野村控股等券商预测，明年韩股至少还将上涨20%，强劲的盈利增长将进一步支撑上行趋势 [1][8] 领涨板块：人工智能影子股 - 人工智能板块领涨的是人工智能影子股，而非传统芯片制造商，电力变压器制造商晓星重工业和核电设备供应商斗山能源技术年内股价均暴涨超320% [3][10] - 市场认为目前尚无快速可落地的无碳替代方案能满足AI数据中心激增的电力需求，使相关企业具备不可替代性 [3][10] - 摩根士丹利分析师表示，投资者对电网及基建类股票的追捧热潮将延续至2026年，现代重工电气正迎来数十年一遇的估值重估 [3][10] 领涨板块：存储芯片 - 三星电子年内股价大涨125%，创历史新高；SK海力士涨幅约270%，巩固了全球存储芯片龙头的行业格局 [4][11] - 涨势传导至产业链，SK海力士母公司SK Square和客户含博通的韩国电路公司，两家企业年内股价均暴涨超330% [4][11] - 首尔未来资产管理首席投资官表示，存储芯片缺货已成定局，预计韩国半导体板块明年业绩将极为亮眼 [4][11] 领涨板块：防务 - 地缘政治变化推动多国新增防务开支，投资者追捧以交付快、成本低著称的韩国防务企业 [4][11] - K9自行榴弹炮制造商韩华航空航天年内股价大涨近200%；造船企业韩华海洋涨幅达204% [4][11] - 鉴于韩国本土企业近期成功进军欧洲市场，未来数年这些企业有望与北约成员国达成更多合作 [4][11] 领涨板块：韩妆 - APR集团上市不足两年，市值便超越爱茉莉太平洋、LG生活健康两大美妆巨头，年内股价大涨362%，登顶摩根士丹利资本国际韩国指数涨幅榜 [5][12] - 该公司通过社交优先渠道售卖护肤效果与体验，开辟了全新赛道 [6][12] - 旗下拥有后品牌的LG生活健康股价录得连续第五年下跌，爱茉莉太平洋年内涨幅为14% [6][12] 领跌板块：游戏 - 游戏开发商明显掉队，魁匠团市值缩水约五分之一，网石游戏跌幅超三分之一 [7][13] - 市场担忧其在亚洲市场吸引力有限，且无力与中国竞争对手抗衡，投资者纷纷转战其他板块 [7][13] - 韩国角色扮演类游戏在亚洲市场需求受限，后续上涨空间持续承压 [7][14] 领跌板块：电动车产业链 - 受电动车需求萎缩拖累，电动车产业链企业领跌 [7][14] - 本土企业与中国竞争对手的技术差距不断扩大，已令该板块承压，福特汽车终止与韩国某头部电池制造商的合作 [7][14] - 跌幅最大的企业包括恩昌化工，年内股价暴跌约50%；韩国三大电池供应商之一的SK创新，全年股价收跌 [7][14]