核心观点 - 市场近期调整源于政策真空期、技术性获利回吐压力及亚太市场走弱的三重压力，两市成交额萎缩至19158亿元 [2][8][9] - 四季度A股市场风格预计将趋向均衡，建议采用"科技成长"+"周期板块"+"稳分红核心资产"的均衡配置策略 [2][9][10] - 操作上建议谨慎保守，以低吸为主，业绩因素仍是资金配置的重要考量，需规避纯粹炒作概念的个股 [3][10][11] A股市场表现 - 周二沪深三大指数集体收跌，上证指数报3960.19点，下跌0.41%，深证成指报13175.22点，下跌1.71%，创业板指报3134.09点，下跌1.96%，科创50指数报1387.24点，下跌0.97% [5] - 行业板块方面，银行、旅游酒店、铁路公路、电网设备等板块涨幅居前，而能源金属、贵金属、电池、风电设备等板块跌幅居前 [4] - 市场呈现涨少跌多的格局，两市成交额总计19158亿元，其中沪市成交8529.38亿元，深市成交10628.20亿元 [4][5] 市场风格与资金流向 - 市场呈现"大象起舞"格局，资金从中小创向银行等高股息率权重股迁移，但认为这种切换是结构均衡而非单边转向 [2][9] - 银行等高股息率个股逆势上涨，自2022年四季度以来持续获得资金青睐，但当前需关注更可能加大分红的领域，并建议逢低配置 [6] - 高股息板块的强势表现已持续超过2年，未来性价比或有所下降，2025年四季度或是布局红利风格的窗口期 [6] 投资主线与行业机会 - 科技成长方向涵盖AI产业链、半导体、机器人行业等细分赛道，需逢低关注有实际业绩或未来业绩支撑的标的 [3][10] - 高股息防御板块包括银行、公用事业、交通运输等行业，能在市场震荡时提供安全边际 [3][6][10] - 周期风格如光伏、电池、储能、稀土永磁、工程机械、化工、煤炭、有色、地产、券商等板块，受益于反内卷政策推动行业格局优化，盈利能力正逐步回升 [3][10] - 冰雪经济概念股因新雪季开启及产业规模预计将突破万亿元而表现活跃 [7]

资金流向方面，创业板50ETF（159949）近期由净流出转为净流入。具体来看，近60个交易日净流出 65.7亿元，近20个交易日净流出12.3亿元，近10个交易日转为净流入2.6亿元，近5个交易日净流入2.2亿 元。截至2025年11月4日，该ETF流通规模为264.05亿元。 | | 1.491 +0.003 +0.20% | | | 创业板50ETF | | 米 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 159949 | | | | SZSE CNY 11:30:00 休市 | | | | | 十八九 四 四 十 | | | 净值走势 | | 华安创业板50ETF | 交车 55.15% 120日 | | 62.77% | | | 载 | -22.64% ==== | -24047 | 5日 -6.23% 250日 | | 48.95% | | | 英五 | 1.496 | 3983 | 20日 -2.99% 52周高 | | 1.60 | | | 变内 | 1.495 | 17097 | 60日 41.06% 52周低 | | 0. ...

5日早盘，两市股指盘中震荡下探，临近午盘止跌回升，沪指、创业板指翻红。 截至午间收盘，沪指微涨0.05%报3962.04点，深证成指跌0.15%，创业板指涨0.17%，科创50指数跌 0.53%，沪深北三市合计成交11499亿元。 申万宏源证券近日指出，9月初以来上证综指总体窄幅震荡，原因是科技成长行情来到了长期性价比并 不具备显著吸引力的区域，市场对本轮科技引领行情的后续持续时间和幅度预期不高。但成长相对价值 和周期短期仍处于高性价比状态，A股有效反弹行情需以科技成长领涨的特征不变。2026年春季可能是 阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点。随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。随 着供给出清，2026年中A股"政策底、市场底、经济底"依次出现框架的有效性回归，国内加码宽松的时 刻可能就是新一轮行情启动的时刻。四季度提前反映2026年改善的行情已经在演绎，2026年PPI回升可 能由负转正，是重要的输入变量。短期需求侧率先走出亮点的存在短期弹性机会，科技成长同样是明年 好于今年的方向。 （文章来源：证券时报网） 盘面上看，半导体板块再度走低，煤炭、电力、石油、钢铁等板块拉升，零售、食品饮料板 ...

11月4日，创业板指全天低开低走，当日收跌1.96%。热门ETF中，创业板ETF天弘（159977）收跌 2.05%，成交额2.26亿元，换手率2.51%，全天交投活跃。 值得注意的是，Wind数据显示，创业板ETF天弘（159977）昨日（11月4日）获净申购1000万份。继10 月31日（2400万份）、11月3日（1200万份）以来，该ETF已连续3日获净申购达千万份。 国泰海通证券表示，2025年Q3总量业绩增速继续回升，结构上，科技成长增速仍然占优，但出海与"反 内卷"推动景气线索加速扩散。大中盘业绩弹性突出，推动盈利增长进入复苏周期。 中信建投证券指出，成长板块前期超10%的跌幅及全市场接近一半的缩量，使得短期市场更加稳固，后 续调整空间有限，上行趋势预计持续。 创业板ETF天弘（159977）紧密跟踪创业板指，管理费率0.15%，托管费率0.05%，处于全市场指数基 金费率中的最低一档，助力投资者低费率布局创业板。 天弘基金表示，创业板指汇聚新质生产力资产，高成长高弹性特征显著。美联储启动降息并终止缩表， 向全球资本市场注入流动性，直接利好成长赛道与创业板。 消息面上，据证券时报，美联储官员们的 ...

公募基金三季报日前披露完毕。统计数据显示，在A股市场稳步上行、科技成长主导市场的背景下，公 募资产规模持续增长、主动偏股型基金的股票仓位稳步上升。从行业变化来看，TMT板块获加仓明 显，大金融、大消费等板块则遭减仓。个股方面，龙头公司持股集中度在三季度有所回升。展望后市， 多家机构表示，当前，个股积累涨幅已有明显抬升，市场短期波动幅度可能会加大，但中长期维度来 看，权益市场趋势向上具备确定性。风格方面，四季度红利价值风格或有所回归。 ...

【导读】东吴证券、开源证券率先举办 2026 年度策略峰会 中国基金报记者 孙越 11 月 4 日， 东吴证券 在上海举办 2026 年度策略峰会， 主题为 " 冬藏春华 盛世新章 " 。本次峰会设 1 个主会场， 6 个分论坛，近 2000 人报名参会。 会上，东吴证券研究大咖就 2026 年的布局良机分享精彩观点：宏观层面，人民币或将进入 新一轮升值周期；策略层面，短期 A 股风格可能迎来再平衡，科技成长主线中长期仍具备布 局价值。 " 中国资产正迎来历史性的配置机遇 召唤着每一位有远见的投资者 " 东吴证券党委书记、公司董事长范力 致辞时表示，今年以来，在科技创新与产业升级的双轮 驱动下，人工智能全面赋能实体经济，低空经济、商业航天、绿色能源等新赛道蓬勃兴起， 文化消费潜力持续释放，新质生产力正成为推动经济增长的核心引擎。 范力进一步表示，中国资本市场正迎来深度变革和价值重塑。今年以来，财政、金融、产业 等一揽子政策持续扩围增效，有力支持了资本市场的稳定发展；科技创新与产业创新加快融 合发展，一批现象级的科技企业和创新产品相继出圈；资本市场 "1+N" 政策体系加快落地见 效， " 中国资产 " 的吸引 ...

市场整体表现 - A股三大股指11月4日集体低开并震荡走低，创业板指午后一度跌超2%，尾盘反抽后跌幅收窄，上证综指跌0.41%报3960.19点，科创50指数跌0.97%报1387.24点，深证成指跌1.71%报13175.22点，创业板指跌1.96%报3134.09点 [1] - 两市及北交所共1627只股票上涨，3646只股票下跌，165只股票平盘 [2] - 沪深两市成交总额19157亿元，较前一交易日的21071亿元减少1914亿元，其中沪市成交8529亿元较上一交易日减少888亿元，深市成交10628亿元 [2] - 两市及北交所共有63只股票涨幅在9%以上，17只股票跌幅在9%以上 [3] 行业板块表现 - 银行股逆市上涨，厦门银行涨超5%，江阴银行、上海银行、中信银行、兴业银行、重庆银行等涨超2% [4] - 公用事业板块表现抗跌，德龙汇能、闽东电力、中闽能源等涨停，天富能源、百川能源、兆新股份等涨超3% [4] - 餐饮旅游板块逆市走强，大连圣亚涨停，长白山、西域旅游、岭南控股等涨超4% [4] - 有色金属板块继续暴跌领跌两市，国城矿业一度跌停，盛新锂能、兴业银锡、宜安科技、锡业股份、云南锗业、华峰铝业等跌超4% [4] - 电力设备板块跌幅靠前，通合科技跌超10%，威腾电气、杉杉股份、万润新能、弘元绿能、海力风电、宏工科技等跌超6% [5] - 医药生物板块表现不佳，常山药业、百诚医药、热景生物等跌超10%，海辰药业、上海谊众、白洋医药等跌超5% [5] - 锂电池、黄金、创新药、机器人、算力硬件、光伏、消费电子概念股跌幅靠前 [1] 机构观点 - 财信证券认为市场风险偏好降低，成交额缩量1914亿元，交投活跃度下降，资金青睐低位方向，科技方向调整后未形成新主线，指数短期或将震荡，中期在科技投资热情不减等因素支撑下A股慢牛行情根基未动摇 [6] - 东莞证券认为美联储成员沃勒表示应在12月继续降息，11月市场进入政策释放与盈利验证窗口，“十五五”建议稿聚焦高质量发展与科技自立自强或对风偏形成支撑，指数有望在震荡中延续慢牛行情 [6] - 申万宏源认为上证综指处于窄幅震荡市，科技成长行情长期性价比不具显著吸引力，电子和通信三季报低于预期，计算机和传媒好于预期，成长相对价值仍处于高性价比状态，后续反弹行情更可能来自科技成长累积催化 [7][8] - 招商证券认为11月市场震荡蓄势，为年底指数级别行情蓄势，三季报后进入业绩事件政策真空期，围绕新产业趋势如商业航天、AI应用、创新药、固态电池等有结构性机会，可提前布局顺周期资源品 [8] - 国信证券认为A股面临“十五五”规划明确科技自立自强和现代产业体系建设、海外扰动缓和等多重利好共振，慢涨行情有望延续，短期可关注AI硬件和电池赛道，中长期关注三季报业绩大幅改善及“十五五”相关领域如量子科技、生物制造等 [9] - 华创证券表示未来1-2个月政策空窗期市场或震荡盘整，中长期保持乐观，“十五五”提供明确增长目标，新一轮盈利上行周期已开启，关注低基期板块在周期消费领域释放弹性，电子基本面未构成抱团瓦解信号，成长内部关注业绩高增的激光设备、通信设备等 [10]

存储：受益AI需求拉动，2025Q4存储价格有望持续看涨。由于三大原厂持续有限分配先进制程产能给 高阶服务器DRAM和HBM，挤占一般消费级DRAM产能，整体DRAM在第四季度有望继续上涨。根据 Trendforce预测，预计2025Q4整体一般型DRAM价格环比增长8-13%。感兴趣的投资者可关注半导体设 备ETF(159516)、科创芯片ETF(589100)、集成电路ETF(159546)、芯片ETF(512760)。 国债：政策面，央行超预期宣布将重启国债买卖，提振债券市场情绪。基本面，受去年同期高基数影 响，四季度出口同比增速或转弱，叠加内需持续偏弱，实体经济投资回报率处于低位，制约利率上行空 间。三季度压制债券市场的因素逐渐消退，叠加年底机构逐步布局下一年配置方向，四季度债市表现或 优于三季度，感兴趣的投资者可把握十年国债ETF(511260)配置窗口期。 今日A股震荡调整，三大指数低开低走，上证指数跌0.41%，深证成指跌1.71%，创业板指跌1.96%。沪 深两市全天成交1.94万亿元，上一交易日为2.13万亿元。全市场个股跌多涨少，超3600只个股实现下 跌。板块方面，福建板块、银行、冰雪经 ...

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.41%报3960.19点，深成指跌1.71%报13175.22点，创业板指跌1.96%报3134.09点 [2] - 市场成交额超1.9万亿元，较上个交易日缩量近2000亿元，两市超3600只个股下跌 [1] - 广发证券指出11月市场呈现“反基本面”和“远期博弈”特征，不建议风格频繁切换，可初步布局低位、低估且盈利有回升预期的板块如消费电子 [1] 领涨板块与个股 - 高股息资产全天走强，银行、煤炭、电力、公路铁路运输板块涨幅居前，银行板块中上海银行、厦门银行等走高 [1] - 福建本地股及两岸融合概念逆势领涨，海峡创新涨超18%，漳州发展、福建水泥等涨停，平潭发展9天8板累计涨近130% [1] - 午后“马字辈”股活跃，天马科技、神马电力、海马汽车、福龙马等多股涨停，万里马一度涨超10% [1] - 旅游板块持续拉升，大连圣亚涨停续创新高，存储芯片板块反复活跃，盈新发展2连板 [1] 领跌板块与资金动向 - 贵金属、风电设备、人形机器人等板块跌幅居前 [2] - 主力资金重点抢筹银行、元件、保险板块，主力净流入居前个股包括包钢股份、福龙马、工商银行等 [3] 机构后市研判 - 申万宏源认为市场短期窄幅震荡波段延续，后续反弹行情或来自科技成长催化，A股有效反弹需以科技成长领涨 [8] - 招商证券认为11月市场震荡蓄势为年底指数级别行情做准备，是“局部赛道”加“提前布局顺周期”的交易窗口，商业航天、AI应用、创新药、固态电池等领域有催化 [9] - 国信证券认为A股慢涨行情有望延续，短期关注有利好催化的AI硬件细分方向及需求改善的电池赛道，中长期关注三季报业绩大幅改善阵营及“十五五”规划相关领域如量子科技、生物制造等 [10] 行业与政策要闻 - 公募基金业绩比较基准要素库已下发，基准库分为一类库69只指数和二类库72只指数，将按季度评估并动态调整 [4] - 商务部就安世半导体问题表示中方已宣布对符合条件的出口予以豁免，但荷方无实际行动将影响全球半导体供应链稳定 [5] - 证监会副主席李明表示将系统谋划推出更多开放举措，包括提升跨境投融资便利化、深化内地与香港资本市场合作、加强开放环境下监管能力 [6] - 贵州省商务厅征求意见，拟深入实施“白酒+”产业融合行动，制定白酒出口三年行动计划，推动酒旅、酒餐等融合发展 [7][8]

（原标题：以纪律和三层框架驾驭波动，华安基金郭利燕的低波"固收+"哲学） 在近年来震荡加剧、利率持续下行的市场环境中，"固收+"策略凭借其股债混合的配置特性，逐渐成为投资者资产配置中的重要工具。为此，基金 经理100首场活动将主题设定为"'固收+'策略的长期生命力"，来自多家头部公募基金的"固收+"策略负责人、基金经理齐聚一堂，共同探讨低波时 代下该类产品的定位与未来发展路径。 " 低波 ' 固收 +' 产品的风险收益特征，其实是承受低于市场平均的波动率，去获得一个合理的收益率水平。 " " 我们的权益仓位是 ' 上有顶、下为 0 。 " "' 固收 +' 更适合左侧埋伏 …… 虽然可能让渡了一定的短期胜率，但却站在了正确的时间复利方向上。 " 10月22日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道与点拾投资联合主办的"长期投资·价值投资——基金经理100系列高端访谈"首场活动顺 利在沪举办。该系列活动旨在回归"基金经理"本身，聚焦其代表产品与业绩曲线，打造纯粹、专业、高质量的交流平台，真正实现"让业绩说话、 让产品发声"。 21世纪经济报道记者杨娜娜 上海报道 华安基金绝对收益投资部基金经理郭利燕，以其独 ...