市场整体观点 - 报告对2月市场的中期判断为“横盘震荡，略有走强”，指数短期上行高度有限，临近“两会”市场热点及行业轮动预计会加快 [6] - 内稳外乱下的风险评价分化对国内资产构成利好，但国内风险评价的改善是一种更温和、长期的信心修复力量 [6] 风格策略观点 - 风格策略上，中盘蓝筹走趋势，科技成长走轮动 [3] - 化工、有色等中盘蓝筹在2月继续领涨，符合此前判断，后市“风格选股”依然占优，建议继续关注周期制造等中盘蓝筹 [6] - 在周期板块中，关注重点在农业与化工；有色板块存在分化，稀土等小金属相对占优 [6] - 科技成长板块或将以震荡轮动形式间或表现，以消化浮筹 [6] - 报告提及的相关ETF包括：中证500ETF、畜牧养殖类ETF、稀土ETF、化工ETF [6] 行业策略观点（交通运输） - 2026年春节假期总体客流稳中有升，区域热点进一步分散，消费者需求趋于多元化 [6] - 全国跨区域人员流动量继续保持高位，更大规模的流动已成为常态，“春运”被消费者文旅需求释放所推动，具有更强的消费意义 [6] - 交通方式选择体现居民对舒适游、深度游偏好上升：截至报告时，铁路客运量累计同比4.1%，公路人员流动量累计同比5.1%，均低于民航客运量累计同比5.3% [6] - 在公路人员流动量中，自驾（高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量）占比居高不下，在累计流量中占比86%，与去年基本持平 [6] - 铁路客运量占全社会跨区域人员流动量的比例进一步走低，今年为5.095%，去年为5.144%，2024年为5.195%，与汽车保有量增加、对交通体验诉求提升、基础设施进一步便利等因素有关 [6] - 报告提及的相关ETF包括：交运ETF、交通运输ETF [6] 主题策略观点（商业航天） - 商业航天主题存在反弹机会，建议在调整过程中布局通胀环节龙头公司 [5] - 2月商业航天板块持续调整，主要由于实际发射次数低于预期、短期缺乏产业重大进展催化等因素 [6] - 上半年商业航天依然存在反弹机会，原因包括：国内外产业发展共振，产业高速发展趋势不变；2月发射不及预期受多重因素影响，部分重要发射计划或推迟至3月，今年3~6月有望迎来可回收火箭试验的密集验证；国内外商业航天龙头公司正在推进IPO进程，且速度有望超预期 [6] - 建议在板块调整过程中，布局商业航天通胀环节中壁垒高、卡位优势强的核心龙头公司 [6] - 报告提及的相关公司包括：烽火通信（未评级）、光威复材（买入） [6] - 报告提及的相关ETF包括：高端装备ETF、卫星ETF [6]

公募基金发行市场概况 - 春节后首周（2月24日当周）迎来发行小高峰，共有35只新发基金开始募集，涉及29家基金公司，产品类型包括股票型、混合型、债券型、FOF等 [1] - 当周新发基金募集时间安排灵活，从1天到53天不等，其中仅2月24日当天就有7只基金启动认购，整周有12只股票型基金产品上架 [1] - 2026年以来（截至2月25日）公募基金新发数量达245只，发行总规模超2100亿元，新发数量和总规模双双创下近四年同期新高 [1] 发行驱动因素 - 权益市场赚钱效应凸显：2025年偏股混合型基金指数近一年涨幅超37%，叠加A股向好预期，推动投资者风险偏好回升 [1] - 政策与市场环境支撑：低利率环境下权益资产吸引力增强，叠加监管引导长期投资，推动发行节奏加快 [1] - 基金公司策略调整：头部公司加大权益产品布局，被动指数基金与ETF发行占比提升，以适应市场对低成本配置工具的需求 [1] 产品发行结构特征 - 2026年以来产品发行呈现“权益为主、多元补充”格局：权益类产品（股票型+混合型）在数量上占比71.37%，在规模上占比60.09% [2] - 被动投资持续升温：股票型ETF与被动指数基金合计发行156只，规模达880.94亿元，其中股票型ETF有29只，规模152.31亿元 [2] - 其他类型产品发行情况：债券型基金发行28只，规模334.72亿元；FOF基金发行32只，规模459.29亿元 [2] - 节后首周发行的35只新基金中，股票型和混合型基金共有24只，占据主导地位，反映资金对权益市场的乐观预期 [2] 行业竞争格局 - 行业头部效应显著：在发行产品的基金管理人中，中欧基金以5只产品、76.70亿元规模居首，万家基金（48.93亿元）、中银基金（35.49亿元）紧随其后 [3] - 头部公司单只产品平均募集规模达15.34亿元，显著高于行业平均水平的8.57亿元 [3] - 中小机构聚焦细分领域实现差异化突围，例如东财基金（5.57亿元）、中航基金（2.40亿元）通过主题基金发行 [3] 市场展望与投资主线 - 海外市场环境对权益资产有利：市场预期美联储降息，全球可能进入“降息+流动性宽松”局面 [4] - 国内经济基本面形成支撑：国内各项经济指标好转，企业盈利明显改善，2026年企业盈利企稳、PPI改善、外资回流预期对A股市场有利 [4] - 高质量风格（高ROE标的、行业龙头）有望回归 [4] - 机构看好的核心投资主线包括：1) AI产业浪潮，涵盖从海外算力基础设施到国内算力产业链，再到机器人、智能驾驶等终端应用；2) 具备全球竞争力的中国制造业，如新能源、电子、机械等领域的龙头企业；3) 基本面有望迎来拐点的领域，如估值具备吸引力的化工、医药、军工及顺周期板块中的优质公司 [4]

公司股价与交易表现 - 八亿时空近5个交易日累计上涨3.75%，但近20日仍下跌3.49% [1] - 2026年2月25日，公司股价收盘报36.00元，单日涨幅1.90% [1] - 2026年2月25日，公司成交金额约2.02亿元，换手率达4.22% [1] - 2026年2月25日，公司主力资金净流出511.23万元，散户资金呈净流入状态 [1] 公司业务与行业板块 - 公司主营业务为液晶材料，所属电子板块 [1] - 公司所在的光学光电子板块近5日涨幅为0.85% [1] 市场整体环境 - A股市场在2026年2月25日前后热度回升，成交额放量至2.46万亿元 [1] - 周期品如有色金属、化工等板块集体上涨 [1] - 市场上涨受福建、河南等多地发布汽车以旧换新补贴细则等政策推动 [1] - 公募基金高管对2026年A股结构性机会持乐观态度，强调科技成长、能源转型等领域潜力 [1]

市场整体表现 - 2月25日A股三大指数集体收涨 上证指数涨0.72%报4147.23点 深证成指涨1.29% 创业板指涨1.41% 北证50涨0.77% [2][7] - 沪深京三市成交额达24809亿元 较前一交易日放量2627亿元 [2][7] - 市场超3700只个股上涨 连续两日百股涨停 赚钱效应显著回升 [2][7] 市场驱动因素与资金流向 - 行情核心驱动力来自流动性宽松与资金高低切换 央行MLF加量续作释放充裕流动性 北向资金稳步净流入 [3][7] - 盘面风格快速转向顺周期与资源涨价主线 资金从AI应用、CPO、影视院线等高位科技题材撤出 [3][7] - 资金大举涌入有色、稀土、化工、油气、钢铁等低估值周期板块 [3][7] - 稀土永磁、磷化工、小金属全线爆发 北方稀土、包钢股份等标的获大额资金净流入 成为盘面最强领涨力量 [3][7] - 半导体设备、储能、电力设备等成长赛道同步活跃 与周期板块形成共振 [3][7] 市场逻辑与板块轮动 - 板块分化折射出防御性进攻逻辑 全球资源品价格回暖叠加国内经济复苏预期升温 提升周期股盈利修复确定性并打开估值修复空间 [3][8] - 春节后市场风险偏好逐步修复 资金更倾向于布局基本面扎实、位置偏低的板块 规避高位题材回调风险 [3][8] - 权重板块中 白酒、券商、房地产服务稳健上行 有效稳定指数重心 [3][8] - 市场呈现成长与周期、题材与权重的良性轮动 [3][8] 后市展望 - A股反弹行情仍有延续基础 顺周期+成长景气赛道仍是核心配置方向 [4][8] - 短期需关注量能持续性与板块轮动节奏 [4][8] - 资源涨价主线有望继续发酵 科技成长则以结构性机会为主 [4][8]

宏观经济 - 美国2026年第四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，显著低于市场预期的2.8%和前值4.4%[1][7] - 1月CPI数据整体低于预期，核心通胀延续温和下行趋势[1][7] - 1月非农就业数据显著好于预期，显示内需仍有支撑[1][7] - 美联储会议纪要偏向鹰派，市场对利率“单向下行”的一致预期有所修正[1][7] - 欧美主流机构认为通胀缓和趋势已充分反映在资产价格中，需更有力的通胀回落与经济放缓信号才能开启更实质性的宽松周期或使政策利率降至3%以下[2][21] 市场与资产表现 - 2026年初至今，非美股市场持续跑赢，主因美股估值较贵且对周期性复苏的杠杆率不如日本、欧洲或新兴市场[4][11] - 行业分化显著，大宗商品、工业、材料、房地产等周期性行业及消费必需品表现强劲[4][11] - 科技成长龙头（如微软）与传统价值股龙头（如埃克森美孚）的估值已呈现趋同态势[4][16] - 随着AI焦虑情绪被充分定价及美国宽松预期再次升温，市场风格有望回归科技成长[4][16] 地缘与政策 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据IEEPA实施的大规模关税缺乏明确法律授权，涉及超1440亿美元税收，占全年2870亿美元关税收入的一半[8] - 裁决后，美国对华有效税率从47.8%降至37.8%[8] - 美伊地缘风险引发市场高波动，布伦特原油因地缘冲突风险一度上涨5.6%[9] - 避险情绪推动黄金重回每盎司5200美元点位，但报告认为其处于蓄势震荡期，中短期将继续盘整[3][9]

市场整体表现 - A股市场在春节长假后首个交易日（2月24日）呈现量价齐升、资金入场意愿强烈的态势，主要指数全线高开、放量走强，市场交投活跃度显著提升 [1][2] - 市场结构出现显著分化，呈现“冰火两重天”格局，油气、有色、化工等资源品板块全线走强，而影视院线、AI应用等题材则显著回调 [1][2] - 市场表现符合节前乐观预期，主要驱动力包括假期期间海外科技股上涨、地缘风险推升避险资产价格以及AI产业催化密集释放 [2] 市场结构特征与驱动逻辑 - 盘面呈现清晰的“资源品+科技成长”双轮驱动格局，领涨板块包括油气能源、贵金属等资源板块，以及AI算力、半导体、机器人等硬科技赛道 [2] - 科技成长板块内部表现分化，人形机器人、半导体、AI应用等板块表现不及预期，而资源品板块表现相对更强 [2] - 部分机构认为市场主线正在逐步切换，投资机会聚焦于具备确定性的产业趋势，主要围绕两大核心逻辑：AI算力与硬科技、资源品 [3] 机构对科技主线的观点 - 看好AI算力与硬科技，认为全球AI资本开支进入上行周期，国内算力建设需求刚性，光模块等核心环节订单饱满，半导体设备材料的投资逻辑持续强化 [3] - 投资机会将更聚焦于能够看到实际订单、具备明确商业化路径的细分领域，如机器人和国产算力 [3] - 部分机构对科技板块保持相对谨慎，认为其近期震荡幅度偏大，多空分歧突出，不适合在当前阶段重仓参与，需等待市场情绪更稳定、主线更清晰 [4] - 建议布局科技股应更具甄别力，优先关注有业绩支撑或产业趋势确定性强的算力基础设施、人形机器人产业链及AI在工业、智能驾驶等领域的应用，对前期涨幅过高、纯概念驱动的主题投资保持谨慎 [5] 机构对资源品主线的观点 - 看好资源品板块，地缘风险为黄金等避险资产提供支撑，工业金属方面，全球制造业周期修复带来结构性需求，而铜等主要品种供给端长期受限，供需紧平衡有望支撑价格中枢上行 [3] - 在地缘风险支撑下，叠加全球流动性宽松预期，贵金属、石油、有色、化工等资源品板块具备持续的上涨驱动力 [3] - 部分机构更看好有色金属与石油能源板块的阶段性投资机会 [4] 机构后续配置与操作策略 - 机构普遍采取“均衡配置、灵活应对”的态度，具体策略包括均衡配置科技与资源双主线，选取以科技主线为核心的双创指数增强基金，并以与大宗商品相关的基金产品进行资源板块配置 [5] - 部分机构坚持防守反击思路，等待价值股的均值回归机会，更看好2024年9月以来没有明显表现的低估值板块 [4][5] - 在短期操作上，部分机构选择先观望、不急于出手，等待市场情绪充分消化、指数和板块走出更清晰走势 [5] - 具体调仓操作包括逢高减持部分前期涨幅过大的纯概念AI股，将仓位向有订单支撑的算力硬件品种和有色ETF倾斜，同时保留部分现金 [5] 其他潜在机会 - 在“科技+资源品”双主线之外，低估值价值股的均值回归机会、春季开工带动的涨价行情，也可能成为资金轮动的方向 [6]

核心观点 - 保险机构对2026年A股市场持较乐观态度 计划小幅增配A股 同时最看好的境外投资品种是港股 黄金和美股也受关注 [1][2][3] 调查概况与资产配置导向 - 调查由银行保险资管业协会发起 共有127家保险机构参与反馈 包括36家保险资管机构和91家保险公司 调查突出“资产配置”导向 [2] - 股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产 [1][2] - 多数保险机构预计对银行存款、债券、证券投资基金及其他金融资产的配置比例与2025年基本持平 部分机构有意愿适度或微幅增加股票投资 [2] - 权益投资信心指数显著上升 [1] 境内资产配置：股票与基金 - 64.86%的保险资管机构和62.63%的保险公司选择微幅或适度增加股票配置 [2] - 近半数保险机构计划在2026年小幅增配公募基金 [4] - 保险资管机构倾向配置股票型基金、二级债基、混合偏股型基金、指数型基金和ETF基金 [4] - 保险公司偏好配置二级债基、股票型基金、混合偏股型基金、成长型基金和ETF基金 [4] 境内资产配置：债券 - 多数保险机构对2026年债券市场持中性态度 [2] - 预计10年期国债收益率处于1.8%—1.9% 30年期国债收益率集中在2.2%—2.4% [2] - 超半数保险机构预计高等级信用债收益率中枢处在2.0%—2.5% 信用利差整体呈震荡趋势 [2] - 更看好高等级产业债、银行永续债及二级资本债 以及可转债 [2] - 期限选择上 10年期至30年期债券是主要配置方向 整体久期策略以基本维持现有不变为主 [2] A股市场展望与配置主线 - 多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度 并计划小幅增配A股 [1][4] - 保险机构认为将重点对新质生产力和景气修复这两条主线进行配置 [4] - 企业盈利修复和流动性环境被认为是影响A股市场的主要因素 [4] - 在板块方面 更看好科创50、沪深300、中证A500和创业板 [4] - 在行业方面 看好电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工等 [4] - 在投资主题方面 关注芯片半导体、国防军工、AI算力、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药等 [4] - 新质生产力主线是核心关注点 聚焦有真实技术突破、能兑现业绩的科技创新与高端制造领域 [5] - 景气修复主线将重点关注盈利有望底部反转的顺周期方向 如化工、新能源(储能)等领域 [5] - 在“慢牛”和结构性行情共识下 预计科技成长和资源品两条主线将贯穿全年 [5] - 科技成长主线建议关注AI产业链、高端制造 [6] - 资源品主线建议关注以铜、铝、锡为代表的工业金属 以及以稀土、锂为代表的战略资源 [6] 境外资产配置 - 2026年保险机构最看好的境外投资品种是港股 黄金投资和美股投资也受到较大关注 [1][3] - 半数保险资产管理机构计划小幅增配港股 四成保险公司计划维持现有港股配置比例 [3]

文章核心观点 - 富国基金于2024年2月24日发行富国核心动力混合基金，该基金定位为全市场灵活成长风格，聚焦高景气赛道，拟由基金经理吴栋栋管理 [1] - 基金经理吴栋栋基于其产业与金融复合背景，形成了以“行业景气、发展趋势、商业模式、公司质地”为核心的系统性投资框架，并运用凯利公式思想优化胜率与赔率配置 [1] - 基金认为当前A股市场进入“机会扩散”阶段，将聚焦以新质生产力为代表的科技成长方向，主要涵盖AI硬件、半导体设备、人形机器人、AI应用及商业航天五大细分赛道 [2][3] 基金经理与投资框架 - 基金经理吴栋栋具备9年证券从业经历和4年基金管理经验，研究背景始于机械行业并覆盖电子、光伏、锂电及消费等多个周期各异的领域 [1] - 其投资框架以“行业景气、发展趋势、商业模式、公司质地”四大要素为核心，善于从宏观产业周期与微观公司运作结合部审视机会 [1] - 吴栋栋将产业景气置于决策起点，认为重大技术革新催生显著产业趋势并孕育高成长机会，如新能源汽车、互联网科技及人工智能等领域 [2] - 在确定产业方向后，会结合行业竞争格局、发展趋势与商业模式筛选细分环节，并依据公司治理、财务质量等要素自下而上精选个股，进行动态调整布局 [2] - 注重均衡配置与风险分散，通常在全市场评估后围绕4-5个预期收益较高的细分领域布局，以控制组合波动、增强整体韧性 [2] - 其管理的富国质量成长6个月持有A截至2024年2月13日近一年收益率超45%，显著超越业绩比较基准 [2] 基金策略与市场观点 - 富国核心动力混合基金定位于全市场灵活成长风格，主要策略为聚焦高景气赛道并通过精选个股进行投资 [1] - 富国基金表示，当前A股市场进入“机会扩散”阶段，符合新质生产力方向的科技成长领域正酝酿丰厚投资机会 [2] - 基金将聚焦以新质生产力为代表的科技成长方向，主要涵盖五大细分赛道，并将根据产业趋势变化动态捕捉周期、机械等顺周期方向的优质机会 [3] 重点投资赛道分析 - **AI硬件**：AI产业发展进入硬件需求爆发的实证期，伴随算力功耗急剧增长，液冷技术正迎来从0到1的渗透率陡峭提升拐点 [3] - **半导体设备**：随着存储芯片价格回升，该环节正孕育显著的投资机会 [3] - **人形机器人**：2024年被业界视为机器人从演示走向应用的关键期，国产机器人出货量已开始放量，产业链整体起量趋势明显 [3] - **AI应用**：将重点关注AI医疗、AI营销及软件编程等能够实现商业闭环的软件端高质量标的 [3] - **商业航天**：该领域依然具备长期成长潜力，但鉴于前期已有一定涨幅，投资时需注重精细筛选并关注短期波动风险 [3]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 权益春节后普遍不弱，小盘、成长相对占优，科技成长或为主要交易方向，小盘估值偏高交易或偏短线；转债春节后表现不弱但以消化估值为主，建议择机止盈；强赎二季度频次偏少，下修与权益行情相关，需关注3月强赎潮；发行端季节性明显，预计4月前后有较密集转债上市；3月转债策略以择机止盈为主，均衡配置 [1][20][21][27] 根据相关目录分别进行总结 一、历史上春节后权益及转债有哪些季节性 - 权益春节后万得全A普遍走强，有15 - 20个交易日上涨，平均涨约5个点；风格上小盘占优约30个交易日，成长多数年份有15个交易日相对优势，节后科技成长或为主要交易方向，小盘估值高交易偏短线 [10] - 转债春节后受权益走强带动表现不弱，但节后以消化偏高估值为主，建议后市择机止盈 [20] - 强赎概率月度分布无明显季节性，二季度频次明显偏少；下修概率及频次无明显季节性，与权益行情相关，需关注3月强赎潮 [21] - 发行端季节性明显，预案发布集中在年报和半年报披露后两个月，监管审批较均匀，上市集中在年报和半年报披露前窗口，预计今年4月前后有较密集转债上市 [27] 二、转债策略：3月以择机止盈为主，均衡配置不变 - 权益市场春节前最后一周重回震荡上行，转债估值创新高，结构上切回科技成长，提前布局春节特殊表现板块；3月权益预期不弱，建议关注AI等科技成长、有色等受益涨价板块及中游制造 [37] - 转债估值再创新高，建议整体仓位择机止盈；期限结构上，新券及次新券参与需审慎，临期转债值得挖掘；平价结构上，建议均衡配置，关注中低平价未补涨个券 [40][41] 三、市场复盘：转债周度上涨，估值抬升 （一）周度市场行情：转债市场上涨，权益多数板块表现偏强 - 上周主要股指多数上涨，中盘反弹，小盘有弹性，转债跟随中小盘上涨；热门概念表现不一 [46][49] （二）估值表现：各评级及规模转债溢价率均有提升 - 偏股、偏债、平衡型转债收盘价均上升，120 - 130区间占比提升明显，价格中位数上升；各评级及规模转债溢价率、130元以上平价区间溢价率均有提升 [52] 四、条款及供给：3只转债公告强赎，总新增推进规模约98.8亿 （一）条款：上周3只转债公告强赎，百润转债董事会提议下修 - 截至2月13日，力诺、信服、众和转债公告提前赎回，双良转债触发赎回条件未公告；多只转债公告不提前赎回或预计满足强赎条件 [71] - 百润转债董事会提议向下修正议案，龙大转债公告下修结果，3支转债公告不下修，10只转债公告预计触发下修 [71] （二）一级市场：上周无转债发行，总新增推进规模约247.5亿 - 上周无转债发行，龙建转债上市，规模10.0元，现有376支已发行未到期可转债，余额规模5265.65亿元，艾为转债2月26日上市，暂无将发行转债 [74] - 上周5家新增董事会预案、1家新增股东大会通过、3家新增发审委审批通过、无新增证监会核准；截至2月13日，7家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模53.63亿元，4家新增通过发审委，规模69.66亿元，5家新增董事会预案，合计规模124.20亿元 [76][81]

中信证券业务范围变更 - 核心观点：监管层深化两融业务差异化管理，核准中信证券变更业务范围，增加区域限制，此举短期影响公司业务拓展但倒逼其优化风控，长期利于市场生态净化[1] - 业务变更详情：证监会核准中信证券将“融资融券”业务范围变更为“融资融券（限广东省（深圳市除外）、广西壮族自治区、海南省、云南省、贵州省、山东省、河南省、浙江省天台县、浙江省苍南县以外区域）”[1] - 行业影响：两融板块受波及，行业分化格局加剧，中小券商或面临重塑竞争策略的压力[1] 东北证券股权转让进展 - 核心观点：东北证券29.81%股份转让因出让方亚泰集团财务报告问题及股东资格合规门槛而存在重大不确定性，凸显券商股权变更的复杂性[2][3] - 交易障碍：亚泰集团2023年度、2024年度财务报表被出具保留意见审计报告，相关事项消除存在不确定性，导致受让方股东资格需进一步沟通[2] - 交易背景：2024年3月27日，亚泰集团与长发集团、长春市金控签署意向协议，拟分别出售东北证券20.81%和9%股份，该交易构成重大资产重组[2] 公募增量资金与市场主线 - 核心观点：约900亿元公募增量资金准备入市，有望为市场注入流动性，公募机构聚焦“科技成长”与“中国优势”两大核心投资主线[4] - 资金构成：马年开市前，股票ETF和春节前成立有待建仓的次新主动权益基金合计规模在900亿元以上[4] - 市场预判与主线：公募预判马年A股市场主线更丰富、结构更均衡，坚定看好AI引领的科技产业长期趋势及具备全球竞争力的中国制造业[4]