文章核心观点 - 蔚来汽车在2025年第四季度预计首次实现单季度经调整经营利润7亿元至12亿元，标志着公司成立11年来持续亏损状态的终结 [1][2] - 公司2026年的核心目标是实现全年盈利，并将聚焦于销量增长、换电网络扩展和技术投入 [1][2] - 尽管近期有车辆召回事件和车市整体压力，但公司通过产品结构优化、降本增效以及强劲的产品周期，展现了向好的经营拐点和长期竞争力 [1][2][4] 财务表现与盈利预测 - 2025年第四季度预计实现经调整经营利润7亿元至12亿元，首次单季度盈利 [1][2] - 盈利主要驱动因素为销量增长、产品结构优化和降本增效 [2] - 2025年第四季度交付12.48万辆汽车，创历史新高，同比增长71.7% [2] - 2025年第三季度整车毛利率已达14.7%，第四季度目标为18%左右 [2] - 公司2026年将聚焦40%-50%的年度销量增长，并实现Non-GAAP口径全年盈利 [2] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率为89.2% [4] 运营里程碑与网络扩展 - 2026年2月6日，公司达成第1亿次换电服务里程碑，日均换电突破10万次 [1] - 公司计划在2026年新增1000座换电站，年底换电站总数将超过4600座 [1] - 换电网络的扩展被视为提升长期竞争力的关键 [1][4] 产品交付与市场表现 - 2026年1月交付新车27,182台，同比增长96.1%，但环比下降43.53%，反映车市整体压力 [1] - 2025年第四季度销量中，乐道和萤火虫品牌贡献了约三分之一的销量 [2] - 2026年产品周期强劲，计划推出包括ES9在内的三款新车型 [4] 近期事件与股价 - 2026年2月9日，公司备案召回246,229辆车辆，原因为车机软件问题，但多数车辆已通过OTA修复 [1] - 盈利预告发布后，股价短期波动 [3] - 2026年2月9日至13日，港股蔚来-SW股价区间震荡，收盘价从38.90港元微升至39.46港元，区间涨跌幅0.92%，成交额893.95亿港元 [3] - 同期美股蔚来收盘价从4.89美元至5.02美元，区间涨跌幅-0.40%，成交额830.16亿美元 [3] - 整体估值处于低位，港股TTM市盈率为-3.89，美股为-3.45 [3] 机构观点摘要 - 中金公司研报指出，蔚来4Q25盈利7-12亿元超市场预期，主要受益于ES8车型毛利率提升和降本增效 [4] - 中金维持“跑赢行业”评级，但下调目标价至50港币/6.5美元 [4] - 机构分析认为公司产品周期强劲，换电网络扩展可能提升长期竞争力，但需关注召回事件和财务压力 [4]

产品研发进展 - 公司已完成新一代中端自研芯片麒麟8030的研发工作，该芯片是麒麟8020的迭代款 [1][5] - 麒麟8030在核心频率、架构调校上实现了全面升级 [1][5] - 该芯片预计将在华为nova 16系列中首发登场，成为公司中端手机的核心算力支撑 [1][5] 芯片技术规格 - 麒麟8030延续公司自研泰山核心架构，采用1+3+4八核三丛集设计 [4][7] - 核心频率较前代全面上调：1颗超大核主频达2.9–3.0GHz，3颗大核主频为2.4–2.6GHz，4颗能效小核主频1.8–2.0GHz [4][7] - 对比上一代麒麟8020（超大核主频2.28GHz，大核2.05GHz，小核1.3GHz），麒麟8030全核心频率同步拉升，升级幅度显著 [4][7] - 公司在成熟工艺约束下，通过深度架构调校释放算力潜力 [4][7] 性能定位与市场策略 - 麒麟8030单核性能可对标高通骁龙888旗舰芯片，多核性能更有望小幅超越后者 [5][7] - 图形性能方面，该芯片搭载自研Maleoon GPU，在部分主流游戏中可实现100–120fps稳定帧率 [5][7] - 参考nova 15系列的分层策略，麒麟8030将主要配备于nova 16标准版，主打均衡实用的中端体验 [5][7] - nova 16 Pro与Ultra版本则将搭载更高规格处理器 [5][7] 行业背景与公司战略 - 尽管与行业顶尖制程仍存在差距，但公司近年持续深耕自研芯片赛道 [4][7] - 公司依托成熟工艺持续优化架构与主频，稳步推进中端芯片迭代 [4][7]

总体战略与竞争格局 - AI技术发展触及“规模定律”瓶颈，硬件算力存在上限，单纯堆砌参数的“军备竞赛”模式难以为继，技术代差容易被拉近，竞争壁垒转向技术应用与生态融合的深度 [2] - 大型技术变革的最终赢家，往往是能将新技术与自身核心业务进行最深层次绑定并创造全新可持续用户价值的企业 [2] - 公司的AI战略并非追求模型评测第一，而是执行“落地应用先行”策略，其最大资产是包括微信、QQ、游戏、内容、金融科技在内的庞大成熟业务生态 [2] - 公司混元大模型已接入超过700个内部业务场景进行打磨，这种大规模高复杂度的“内部试验场”是其无可比拟的优势 [2] - 公司能否成功的关键在于能否将AI能力深度无感地输送到每一个核心产品中，在用户体验和商业效率上构建基于整体生态协同的坚固护城河 [3] - 公司有必要投入巨资快速缩小与头部大模型的差距，这是一场关乎未来生存与话语权的“防守反击”，投入目标不仅是缩小模型能力差距，更是为了巩固和扩大其生态优势 [3][4] - 战略必要性极高：AI是未来十年核心生产力，若完全依赖外部顶尖模型，长远看其核心业务利润可能被“抽税”，并在定义AI能力天花板上失去话语权，自研顶尖模型是保护自身生态利润和战略自主权的关键 [5] - 当前存在现实差距：在通用模型能力、开源生态影响力以及独立AI应用的用户规模上存在阶段性差距，例如元宝约3000万月活，而行业领先者已达数亿级 [5] - 公司投入风格强调投资回报率与场景结合，策略是“两条腿走路”：一方面引入顶尖人才、重组研发架构加码基础模型研发；另一方面坚定不移地将AI能力与微信、游戏、广告、云服务等现有优势业务结合，追求价值的即时转化与数据反馈闭环 [5] - AI竞争的本质是一场“长跑”，考验战略耐心和系统能力，绝非短期决战 [6] - 最明智的策略是“分层动态平衡”：在底层技术上“稳扎稳打”确保自主可控；在应用生态和产业融合上“快速迭代”抢占先机 [7] 核心优势与具体能力 - 公司的核心优势在于其独一无二的生态、场景和务实的落地能力，而非追求最顶尖的模型参数 [8] - 第一，生态与场景的“现实世界试验场”优势：微信及WeChat合并月活账户数超过14亿，加上QQ、腾讯文档、腾讯会议及海量游戏，构成国民级数字生活矩阵，为AI提供了海量用户触达、丰富业务场景及即时数据反馈闭环的“试验场” [8] - 第二，技术落地与“好用”哲学的务实理念：公司战略文化强调技术必须服务于业务增效和用户体验，技术投入直接导向可衡量的商业价值提升和用户满意度改善 [8] - 第三，强大的商业化能力与财务稳健性：游戏、广告、金融科技等成熟业务提供充沛高质量的自由现金流，能为AI长期战略投入提供充足“弹药”同时不影响公司整体财务健康 [9] - 第四，产业赋能与生态联动的深度：通过腾讯云，可将打磨成熟的AI能力输出给金融、政务、工业、医疗等30多个行业的客户，开辟坚实的ToB第二增长曲线，并在服务产业过程中获得更专业的垂直领域数据反哺自身AI技术 [9][10] - 这些优势相互协同形成增强回路：内部业务打磨出“好用”的AI能力，通过云服务对外输出创造新价值，产业端的专业数据与需求又反过来驱动内部技术进化 [10] - 在AI算力成为核心战略资源的今天，公司非常有必要在自研芯片领域进行坚定持续的战略投入，这关乎长期竞争力和供应链安全 [10] - 公司已发布三款自研芯片：AI推理芯片“紫霄”、视频转码芯片“沧海”和智能网卡芯片“玄灵”，体现了其由场景驱动、从专用芯片切入的务实路径 [12] - 与竞争对手相比，公司路径更侧重于“深度”，即紧密结合自身海量业务场景解决具体痛点，优势在于研发成功率高、业务回报直接；挑战在于如何将专用芯片优势拓展到更通用的AI训练领域并构建匹配的软件生态 [12] - 自研芯片的必要性包括：1) 战略自主与安全，避免高端算力长期受制于人；2) 成本效益，降低天价的AI训练和推理成本；3) 性能与体验优化，针对视频处理、社交、游戏等特定场景定制芯片实现软硬件协同；4) 产业竞争，在AI基础设施层面构建差异化以提升腾讯云竞争力 [14] - 公司（紫霄等）的路径是“场景定义芯片”，优势是深度耦合业务、研发门槛相对可控、成本优化直接；挑战是通用性不足、对外生态构建难 [15] 未来展望与关键抉择 - 在规模瓶颈背景下，元宝要实现全面直接的赶超挑战极大，但瓶颈期改变了游戏规则，竞争从“堆参数”转向“拼效率、拼落地、拼生态”，这给了公司一条差异化追赶的路径 [16] - 元宝可能不会以“全面超越”的形式赶上，但有可能以“深度融入用户生活与产业肌理”的方式取得另一种意义上的成功 [17] - 行业焦点正从预训练转向推理优化和后训练，公司强大的工程化能力和成本控制意识在此可以大显身手 [20] - 元宝成功的标志，不一定是其独立App的月活超过对手，而在于“公司的AI能力”是否无处不在，通过微信搜一搜、QQ聊天、腾讯文档智能写作、游戏内智能NPC等无数个触点，让用户无感地享受AI带来的便利 [20] - 元宝需要找到清晰的差异化定位，应根植于公司的社交基因与产业互联网布局，思考如何让AI更好地连接人与人、人与服务、企业与产业 [20] - “元宝派”（AI群聊）是一个极具战略想象力的产品实验，其深层目的包括：1) 定义AI时代的社交新范式，将AI从“问答工具”升级为“社交参与者”和“氛围调节者”，探索“人+AI+人”的群体互动模式；2) 收集稀缺的社交行为数据，如群体聊天中产生的复杂社交动态、幽默、潜台词等，对于训练AI理解真实人类社交至关重要；3) 激活生态与拉动增长，通过红包激励、群聊裂变直接促进元宝App的用户增长和活跃度 [20] - 公司拥有达成目标的强大核心基因与能力，其基因是产品驱动、生态驱动和用户价值驱动，擅长洞察用户需求，将技术高效产品化，并通过网络效应和生态协同将价值指数级放大 [18] - 公司面临的内在挑战包括：1) 颠覆性创新与路径依赖：过于稳健、注重ROI的文化，可能在需要“豪赌”下一代AI范式时犹豫或错失先机；2) 大组织的协同内耗：庞大生态可能成为拖累，若各事业群之间数据、能力无法高效流通，协同优势会大打折扣；3) 对技术跳跃的反应速度：当行业出现跳跃性技术突破时，公司能否快速转身、All in是一个考验 [19][21] - 公司手握绝佳好牌——场景、用户、数据、资金和产品化能力，其能否成为AI时代终极赢家，取决于能否克服大企业病，真正激活整个生态潜能，将AI务实、深度、无感地融入产品血脉，从而定义新的可持续的价值创造模式 [21] - 目前元宝同豆包、千问存在差距，追赶难度不小，最务实的做法是将自身融入公司现有业务中，为各个业务线条赋能，在深度融合的过程中增强自身能力 [21] - AI竞赛是技术、战略、组织与耐力的全面较量，是一场马拉松式的长期战役，公司的路径已然清晰，关键问题在于能否打破各个业务线条之间的壁垒，克服大企业病，将内部数据打通 [21]

投资评级 - 维持“买入”评级 根据SOTP估值法 给予2027财年目标市值31,776亿元人民币 对应目标价166元人民币/187港元 [7] 核心观点 - 传统电商增长略显疲软 但云智能集团在“云+AI+芯片”全栈战略下增长潜力明确 是未来核心关注点 [1][4][5] - 预计FY2026Q3总营收2,910亿元人民币 同比增长4% 环比增长17% 经调整EBITA同比下降47%至291亿元人民币 利润率承压主要因传统电商利润下滑、即时零售投入及AI算力投入 [4] - 盈利预测下修 预计FY2026-FY2028财年营收分别为10,364/11,327/12,352亿元人民币 归母净利润分别为1,087/1,166/1,493亿元人民币 [6][7] 财务指标与预测 - **整体预测**：预计FY2026-FY2028财年营收增长率分别为4%/9%/9% 归母净利润增长率分别为-16%/7%/28% 摊薄每股收益分别为5.6/6.0/7.7元人民币 [6] - **估值水平**：基于预测 对应FY2026-FY2028财年P/E为25.8x/24.1x/18.8x P/S为2.7x/2.5x/2.2x [6] 分业务板块表现与展望 - **中国电商集团**： - 预计FY2026Q3营收1,660亿元人民币 同比增长10% [4] - 客户管理收入预计仅同比增长2.5% 增长放缓因电商大盘走弱 2025年10-12月社会消费品零售总额同比增速分别为2.9%/1.3%/0.9% 以及税务合规成本抬升导致部分商家出清 [4] - 预计经调整EBITA同比下降40%至362亿元人民币 利润率承压因传统电商利润可能负增长 叠加即时零售投入 预计该季度单均亏损3.4元人民币 [4] - 长期关注电商需求恢复、即时零售UE改善及与淘宝的协同 公司目标在即时零售市场取得绝对第一份额 [4] - **云智能集团**： - 预计FY2026Q3营收432亿元人民币 同比增长36% 环比增长9% [4][5] - 预计经调整EBITA为39亿元人民币 利润率9% [4][5] - 增长动力明确 公司考虑将未来三年云相关资本开支从3,800亿元人民币提升至4,800亿元人民币 目标获取中国AI云市场增量的80% [5] - 长期利润率有望通过AI云需求、海外布局及自研芯片替代提升 平头哥于2026年1月披露自研高端AI芯片“真武 810E” [5] - **国际数字商业集团**： - 预计FY2026Q3营收416亿元人民币 同比增长10% 环比增长19% [4] - 预计经调整EBITA为-13亿元人民币 利润率-3.1% 长期盈利路径清晰 [4][7] - **所有其他业务**： - 预计FY2026Q3经调整EBITA为-80亿元人民币 亏损环比明显扩大 主要因大模型训练、AI原生应用算力投入及高德/盒马在即时零售方向的投入 [7] 市场数据 - 当前股价163.30港元 总市值约3,118,909.59百万港元 [2] - 最近一年股价表现强劲 上涨88.0% 显著跑赢恒生指数32.4%的涨幅 [2]

2026财年第一季度财务表现 - 公司2026财年第一季度营收1437.6亿美元，同比增长16%，净利润421亿美元，同比增长16% [2] - 分产品看，iPhone收入852.7亿美元，同比增长23.3%，创有史以来最佳季度表现 Mac收入83.9亿美元，同比减少6.7% iPad收入86亿美元，同比增长6.3% 可穿戴设备、家居与配件收入114.9亿美元，同比减少2.2% 服务业务收入300.1亿美元，同比增长14%，创历史纪录 [2] - 分区域看，美洲收入585.29亿美元，同比增长11.2% 欧洲收入381.46亿美元，同比增长12.7% 大中华区收入255.26亿美元，同比增长37.9% 日本收入94.13亿美元，同比增长4.7% 其余亚太地区收入121.42亿美元，同比增长18% [2] - 公司活跃设备安装量已超过25亿台 [2] 大中华区业务与iPhone表现 - 大中华区收入增长由iPhone 17驱动，是iPhone在该区域有史以来表现最好的季度 [3] - 中国门店客流量在该季度实现了百分比两位数的增长 [3] 供应链与成本挑战 - iPhone需求增长超出内部估计，导致上季度渠道库存非常少，供应存在限制，尤其需要先进制程的SoC是主要限制之一 [4] - 存储价格上涨对第一季度毛利率影响很小，但预计对第二季度毛利率影响更大 公司预计会采取一系列措施应对，下一代iPhone机型将尽可能避免涨价 [4][5] - 分析师预计2026年第二季度iPhone存储报价将进一步上涨，涨幅预计与前一季度基本持平 [4] 下一季度业绩展望与毛利率 - 公司预计下一季度总收入将同比增长13%至16%，这是在iPhone供应量受限情况下的最佳预估 [5] - 公司预计服务收入将同比增长，预计毛利率将在48%至49%之间 [5] - 公司高管表示，第一季度毛利率略高于原本业绩展望区间上限，得益于较好的产品周期及服务业务贡献 [5] 市场竞争与战略 - 当被问及存储供应限制是否为公司增加市场份额的机会时，CEO回应iPhone在第一季度的增长速度超过市场增速，公司对所处位置感到满意 [6] - 公司深化自研芯片使用，认为这是游戏规则改变者，为公司带来了竞争优势并提供了节约成本的机会 [7] AI合作与战略 - 公司与谷歌达成一项多年期战略合作协议，谷歌Gemini核心模型架构将被用于支持下一代Apple基础模型，并成为Siri升级的底层技术 [6] - 公司高管表示，谷歌的AI技术能为苹果的基础模型提供最好的基础，公司会继续在设备上和私有云计算机中运行AI [6] - 对于AI应用，大多数拥有支持Apple Intelligence设备的用户都在使用这一功能 [6] 市场反应 - 美股1月29日，公司股价涨0.72%，市值3.8万亿美元，盘后涨0.65% [8]

2026财年第一季度财务表现 - 公司第一季度营收1437.6亿美元，同比增长16%，净利润421亿美元，同比增长16% [3] - 分产品看，iPhone收入852.7亿美元，同比增长23.3%，创有史以来最佳季度表现；Mac收入83.9亿美元，同比减少6.7%；iPad收入86亿美元，同比增长6.3%；可穿戴设备、家居与配件收入114.9亿美元，同比减少2.2%；服务业务收入300.1亿美元，同比增长14%，创历史纪录 [3] - 分区域看，美洲收入585.29亿美元，同比增长11.2%；欧洲收入381.46亿美元，同比增长12.7%；大中华区收入255.26亿美元，同比增长37.9%；日本收入94.13亿美元，同比增长4.7%；其余亚太地区收入121.42亿美元，同比增长18% [3] - 公司活跃设备安装量已超过25亿台 [3] 大中华区业务与门店情况 - 大中华区收入增长由iPhone 17驱动，是iPhone在该区域有史以来表现最好的季度 [4] - 中国门店客流量在该季度实现了百分比两位数的增长 [4] 供应链与成本挑战 - 由于iPhone需求增长超出内部预期，导致渠道库存非常少，供应受到限制，特别是需要先进制程的SoC（系统级芯片）成为一大限制 [5] - 存储价格预计在2026年第二季度进一步上涨，涨幅预计与前一季度基本持平，更高的存储成本会影响iPhone的毛利 [5] - 存储涨价对第一季度毛利率影响很小，但预计对第二季度毛利率的影响会更大，公司会考虑一系列措施应对存储市场价格大幅上涨的情况 [5] - 公司下一代iPhone机型将尽可能避免涨价 [5] 下一季度业绩展望与毛利率 - 公司预计下一季度总收入将同比增长13%至16%，这是在iPhone供应量受限情况下的最佳预估 [6] - 公司预计服务收入将同比增长，预计毛利率将在48%至49%之间 [6] - 公司高管表示，第一季度毛利率略高于原本业绩展望的区间上限，得益于较好的产品周期和强劲的iPhone周期，同时服务业务收入也作出贡献 [6] - 对于存储涨价的具体应对措施以及是否考虑涨价，公司高管未直接回应 [6] 市场竞争与AI合作 - 公司CEO表示，iPhone在第一季度的增长速度超过市场增速，公司对自身所处的位置感到满意 [6] - 公司与谷歌达成一项多年期战略合作协议，谷歌Gemini核心模型架构将被用于支持下一代Apple基础模型，并成为Siri新一轮升级的底层技术 [7] - 公司高管表示，谷歌的AI技术能为苹果的基础模型提供最好的基础，公司会继续在设备上和私有云计算机中运行AI [7] - 公司CEO表示，与谷歌之间是一种合作，公司会继续独立地做自己的事情 [8] AI应用与自研芯片战略 - 大多数拥有支持Apple Intelligence设备的用户都在使用这一功能 [8] - 公司高管表示，自研芯片是游戏规则改变者，从前几年的iPhone开始，接着用到iPad和Mac，这些芯片将给公司带来竞争优势，并为公司提供了节约成本的机会 [8] 股价与市值 - 美股1月29日，公司股价涨0.72%，市值达3.8万亿美元，盘后股价涨0.65% [9]

财报核心数据 - 2026财年第一季度总营收为1437.56亿美元，较上年同期的1243.00亿美元增长16%，创历史纪录 [2] - 2026财年第一季度净利润为420.97亿美元，较上年同期的363.30亿美元增长16% [2] - 公司预计第二财季营收将同比增长13%至16%，毛利率预计介于48%至49%之间 [4] 区域市场表现 - 中国区第一财季收入为255.26亿美元，较上年同期的185.13亿美元大幅增长38% [3] - 中国区收入增长主要受iPhone提振，在中国大陆市场实现了有史以来最高的升级用户数量记录，同时从其他平台转投过来的用户也出现了两位数增长 [5] - 公司表示在中国市场出现了远超预期的增长势头，主要由产品推动 [5] 产品与业务动态 - iPhone 17的需求惊人 [5] - 苹果活跃设备安装量已突破25亿台 [3] - 公司自研芯片被认为是一次极具影响力的变革，使iPhone、iPad以及Mac受益良多，是一项重要的竞争优势 [6] - 自研芯片不仅节约了成本，同时也具有战略价值 [6] 人工智能与合作伙伴关系 - 公司评估后认为谷歌能为“苹果基础模型”(AFM)提供最强大的技术基础，相信此次合作将释放丰富的用户体验 [5] - 与谷歌的合作重点在于提升Siri，应被视为一次“协作”，公司将继续独立推进部分自主研发工作 [5] - 公司将继续在设备端和苹果私有云计算平台运行相关服务，并坚持其隐私标准 [5] - 设备端AI和云端AI都很重要，公司并不把它看作非此即彼的选择 [6] - 与谷歌合作的财务细节将不予披露 [5] 成本与供应链 - 内存芯片涨价对第一财季毛利率的影响微乎其微，但预计在本季度会对公司毛利率产生稍微大一些的影响 [5] - 公司已注意到芯片价格上涨，必要时将评估一系列长期应对方案 [5] 市场反应 - 截至发稿，苹果股价盘后上涨0.7% [7]

阿里自研AI芯片“真武810E”正式亮相 - 平头哥官网悄然上线高端AI芯片“真武810E”，此前被央视《新闻联播》曝光的阿里自研芯片PPU正式亮相 [1] “真武”PPU的技术规格与性能 - “真武”PPU采用自研并行计算架构和片间互联技术，配合全栈自研软件栈，实现软硬件全自研 [4] - 芯片内存为96G HBM2e，片间互联带宽达到700 GB/s，可应用于AI训练、AI推理和自动驾驶 [4] - 对比关键参数，“真武”PPU的整体性能超过了英伟达A800和主流国产GPU，与英伟达H20相当 [4] - 据媒体报道，升级版“真武”PPU的性能强于英伟达A100 [4] “真武”PPU的应用部署与市场反馈 - 阿里巴巴已将“真武”PPU大规模用于千问大模型的训练和推理，并结合阿里云完整的AI软件栈进行深度优化 [4] - 该芯片已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务了国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等400多家客户 [4] - 多位行业从业者表示，“真武”PPU性能优异稳定、性价比突出，在业内口碑良好，市场供不应求 [4] 阿里巴巴“通云哥”AI全栈战略成型 - 随着“真武”PPU亮相，通义实验室、阿里云和平头哥组成的阿里巴巴AI黄金三角“通云哥”首次浮出水面 [5] - 公司经过长达17年的战略投入和垂直整合，面向AI时代的“自研AI芯片+世界级云平台+世界级大模型”全栈部署已经成型 [5] - 阿里巴巴正在将“通云哥”打造成一台AI超级计算机，可在芯片架构、云平台架构和模型架构上协同创新，实现在阿里云上训练和调用大模型的最高效率 [5] - 目前，阿里和谷歌是全球唯二在大模型、云和芯片三大领域均具备顶级实力的科技公司 [5] 阿里AI各业务板块的最新进展 - 通义实验室发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，创下多项权威评测全球新纪录，性能媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro [6] - 全球最大AI开源社区Hugging Face的最新数据显示，千问开源模型的衍生模型数量突破20万个 [6] - 阿里最新财报显示，阿里云营收增速再创新高，AI相关产品收入连续九个季度实现三位数同比增幅 [6] 公司对AI需求的判断与未来投入 - 阿里巴巴CEO吴泳铭表示，目前看到的AI客户需求非常旺盛，从2025年下半年开始，全球存储厂商、CPU、AI服务器等各个环节都在缺货 [6] - 吴泳铭透露，在对AI需求的判断中，公司以最快的速度加快供应链、机房的节奏，原定三年3800亿的基础设施投入计划可能增投，因为“现在看起来这个数字偏小了” [6] - 伴随着对AI时代的长期投入和重押，“通云哥”的集结意味着阿里正在深入铺设AI时代“水电煤”，这可能重塑云计算市场的未来，也将对全球AI技术版图产生深远影响 [6]

纪要涉及的公司与行业 * **公司**：中兴通讯 [1][2][5] * **行业**：通信设备、半导体芯片设计、AI算力、AI终端（手机） [1][2][5] 核心观点与论据 * **中兴通讯的自研芯片能力是核心且被低估的竞争力** * 公司具备自研CPU、交换芯片、卡间互联芯片、DPU等核心芯片的研发能力 [1] * 旗下中兴微电子芯片自研能力突出 [1] * 预计到2026年，多款自研芯片将迭代升级，有望推出如**51.2T交换芯片**、**51.2T卡间互联凌云芯片**等产品 [1] * 自研CPU“珠峰”芯片在运营商市场持续扩大份额，并已在某大厂客户实现批量应用 [1] * **公司在AI算力领域增长迅猛，产品获得头部客户认可** * 前三季度，公司算力营收同比增长**180%**，营收占比达**25%** [2] * 其中，服务器及存储营收同比增长**250%**，数据中心产品营收同比增长**120%** [2] * 智算服务器已进入**阿里、腾讯、字节、百度、京东、美团、快手**等国内多家互联网及金融、电力头部企业的核心业务场景 [2] * 公司提供端到端、全栈全场景的智算解决方案，并推出智算超节点系统，以支撑打造**万卡、十万卡**级别的超大规模智算集群 [3][4] * **公司在AI终端（手机）领域积极布局，深化品牌影响力** * 旗下努比亚手机不断打造影响力，发布了红魔11 Pro系列、努比亚Z80 Ultra等旗舰新机 [2] * 手机产品深度集成豆包大模型的AI能力，并搭载豆包手机助手 [2] * 公司发力AI手机，布局“AI for All”全场景智慧生态，旨在提升面向个人和家庭的产品市场竞争力 [5] 其他重要内容 * **公司战略定位**：公司正全面融入AI，深化“连接+算力”战略，在算力与AI终端领域不断拓展 [2] * **核心竞争力构建**：公司持续向AI方向布局投入，致力于打造“**芯片+整机+组装式研发+AI**”的核心竞争力 [2] * **市场地位**：公司被认为是国内稀缺的、在算力领域布局横跨“**芯片**”、“**链接**”、“**终端**”等多领域的龙头企业 [5] * **未来产品布局**：除了交换芯片和互联芯片，公司在**CPU、DPU、GPU**方向也均有布局，并看好其在AI方向的DPU&GPU布局取得突破 [1]

市场表现与驱动事件 - 北京时间1月22日晚，纳斯达克中国金龙指数收涨1.59%，主要中概互联网公司股价普涨，其中百度涨5.90%，阿里巴巴涨5.06%，哔哩哔哩涨超4%，京东涨超3% [1] - 百度发布文心大模型5.0正式版本，并宣布其语言与多模态理解能力稳居国际第一梯队 [1] - 阿里巴巴的Qwen3-TTS全家桶开源上线，同时有报道称阿里巴巴集团已决定支持旗下芯片公司“平头哥”未来独立上市 [1] 行业趋势与战略布局 - 自AI浪潮以来，中国互联网平台企业持续加码投入自研芯片、云计算、AI大模型以及AI应用 [1] - 阿里云等AI业务已开始贡献业绩，百度昆仑芯即将独立上市，行业AI应用正从“能说”过渡到“能办事” [1] - 互联网企业被视为AI商业化的核心受益者，其天然坐拥海量、高活性、结构化的用户与业务数据，是训练和迭代AI模型的“燃料” [1] - 互联网企业的核心业务（广告、搜索、电商、社交、传媒）与AI优化效率的目标高度协同，未来有望反哺核心业务增收 [1] 投资工具与市场观点 - 对于个人投资者，可通过在A股上市的恒生互联网ETF（513330.SH）低门槛、分散布局中国互联网行业 [2] - 该ETF跟踪恒生互联网科技业指数，聚焦阿里巴巴、腾讯、百度、网易、京东、小米、快手、美团、哔哩哔哩等互联网平台企业和传媒公司 [2] - 该指数成分股被视为港股相对A股特有的“稀缺资产”，当前指数估值处于20倍左右，被认为相对纳斯达克和A股TMT板块具备较高性价比 [2]