10月ADP就业报告显示，美国私营部门新增就业岗位超出预期，达4.2万个，终结了连续两个月的下 滑。这一数据令美元走强，同时压制了黄金价格。ISM服务业采购经理人指数（PMI）也表现强劲，增 长至52.4，显示商业活动回升。不过，ISM价格支付指数创下2022年以来的新高，表明通胀压力依然严 峻。随着美元指数上升至100.22，黄金承受较大卖压，未能突破4000美元的关键水平，回调至3970美 元。尽管全球股市的避险情绪为黄金提供了一定支撑，但美元的强势依然制约黄金的进一步上涨。 投资者应密切关注美联储官员的后续言论，特别是关于12月利率决策的潜在暗示。同时，美国政府停摆 的进展将继续影响市场情绪。如果政府未能尽早恢复运作，可能为黄金等避险资产带来支撑，推动其价 格上涨。 美联储官员近期的鹰派言论提升了市场的紧张情绪。尽管美联储已降息两次，鲍威尔主席表示，劳动力 市场虽有所降温，但未达降息的理想条件，这令市场对美联储继续采取紧缩政策的预期加剧，进一步对 黄金施加下行压力。与此同时，美国政府停摆已进入第37天，创历史新高，增加了市场的不确定性。政 府停摆导致重要数据发布延迟，使得ADP就业报告成为市场的焦点，放 ...

美国政府停摆已经进入第36天，刷新1879年以来最长纪录！13000名空管、50000名TSA安检员无薪上 岗，航空公司已经炸锅。美国运输部长达菲放出狠话：如果本周五前还谈不拢，就从周五开始对40个主 要机场削减10%的计划航班！这意味着全美航空即将陷入大混乱，航班大面积延误、取消就在眼前。避 险情绪瞬间点燃黄金！市场也不乏利空消息：美国10月ADP小非农大超预期，新增就业4.2万个，高于 市场预估的2.8万个；10月ISM非制造业PMI更是飙升至52.4，创下今年2月以来最高水平。新订单指数 强劲，服务业活动全面开花。数据一出，市场瞬间"鹰"声四起，美联储12月降息概率从上周的95%暴跌 至62%，周三一度只有58%！美元指数盘中冲高100.36，创5月29日以来新高；10年期美债收益率暴涨 1.86%，收盘4.16%，创10月7日以来最高。需要提醒的是，但好于预期的ADP数据可能并不意味着劳 动力市场发生了实质性变化，因为一些行业，例如专业商业服务业，已经连续第三个月裁员，但确实有 助于缓解人们对劳动力市场疲软的担忧。短期看，美元200日均线压力、美债收益率冲高，都会给金价 制造波动；但中期看，政府停摆无 ...

美股市场整体表现 - 美国股市周三反弹，道指涨225.86点至47311.10点，涨幅0.48%，纳指涨0.65%至23499.80点，标普500指数涨0.37%至6796.29点 [3] - 市场反弹受科技股估值过高担忧缓解、乐观企业财报及超预期经济数据提振信心影响 [3] 科技股及中概股表现 - 明星科技股中特斯拉涨4%，谷歌涨2.4%，Meta涨1.3%，亚马逊涨0.3%，苹果平盘，英伟达跌1.7% [3] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.17%，拼多多涨1.8%，京东涨0.6%，网易涨0.5%，阿里巴巴涨0.3%，百度跌1.3% [3] - AMD大幅低开后震荡回升，收涨2.5%，带动其他AI股跟随回升，博通和美光科技分别上涨2%和约9% [6] 宏观经济数据 - 美国10月私人部门就业人数反弹，新增4.2万人，但劳动力市场仍显现疲软迹象 [3] - 10月ISM服务业PMI指数52.4，实现八个月以来最快扩张，主要得益于新订单增长迅速回升 [3] - 企业面临裁员压力且正应对近三年来最高的投入成本 [3] 利率与债券市场 - 美联储理事米兰表示希望政策利率能尽快接近中性水平，认为12月会议继续降息合适 [5] - 中长期美债收益率上升，10年期国债涨6.4个基点至4.16%，2年期国债收益率涨4.8个基点至3.63% [6] 行业与个股动态 - 汽车制造商福特汽车和通用汽车股价均上涨逾2%，建筑与采矿设备制造商卡特彼勒股价上涨约4% [6] - 国际油价走弱，WTI原油近月合约跌1.59%至59.60美元/桶，布伦特原油近月合约跌1.43%至63.52美元/桶 [6] - 避险情绪助推国际金价反弹，纽约商品交易所11月交割的COMEX黄金期货涨0.83%至3980.30美元/盎司 [6] 政策与市场情绪 - 美国最高法院召开听证会对特朗普总统实施的关税合法性提出质疑，交易员降低了对判决维持关税政策的押注 [5][6] - 华尔街巨头摩根士丹利和高盛首席执行官质疑当前极高估值能否持续，市场担忧股市可能已过度上涨 [5] - 美国国会陷入僵局导致政府停摆成为历史上持续时间最长一次，迫使投资者及美联储依赖私营部门指标 [4]

年底美债市场可能展现积极走势，这一趋势与美联储政策预期关系不大，而是源于历史数据显示的季节 性规律——投资者风险偏好在秋季下降推动避险资产需求上升。 美联储主席Powell上周表示12月降息"并非板上钉钉"后，市场对降息预期大幅降温。据CME FedWatch 工具显示，12月降息概率从Powell新闻发布会前的约90%降至现在的72%。 然而，目前债券投资者的一大利好是，美国国债市场呈现出相当稳定的季节性模式，价格在秋末达到峰 值，在春季触底。这一规律可能抵消投资者对美联储政策立场的失望情绪。 季节性规律可追溯至70年代 美国国债市场的季节性特征并非一直存在，这起源于上世纪70年代初美国财政部开始通过公开市场拍卖 出售国债之时。 据2015年发表在《Critical Finance Review》上的一项研究表示，在市场化定价机制建立之前，美债收益 率几乎没有季节性变化表现出来。但在引入拍卖机制，并且国债发行开始遵循定期可预测的时间表后， 季节性变化成为国债的稳定特征。 避险情绪驱动机制 研究人员最初分析了多种假设来解释国债季节性模式的成因，包括宏观经济季节性、风险的季节性变 化、天气因素、股票和国债市场间 ...

记者丨赖镇桃 编辑丨和佳 经历了"红色十月"后，比特币价格再次跌破关键支撑位。 11月5日周三凌晨，比特币价格直线下行，一度下探至99008美元/枚，是6月末以来首次跌破10万美元大关。截至23时左右，比特币跌幅收窄。 | BTC | 103263 | -1.01% | | --- | --- | --- | | $701.8亿 +2.9% | | | | ETH | 3350 | -5.6% | | $392.1亿 -8.6% | | | | SOL | 158.9 | -3.34% | | $74.7亿 -10.2% | | | | XRP | 2.267 | -1.62% | | $33.8亿 -4.9% | | | | HYPE | 41.21 | +5.97% | | $17.5亿 +3.8% | | | | BNB | 958.2 | -0.38% | | $15.1亿 -0.0% | | | 短短一个月内，比特币的价格已经重挫超18%，单枚比特币的价格跌超22400美元。 抛售的压力依然高企。Coinbase数据显示，比特币的总市值月内已经缩水超2.62%，相当于一个月内蒸发了约600亿美元的市 ...

美股"黑色星期二"蔓延全球，对科技股估值过高的担忧削弱了市场风险偏好，投资者对持续已久的人工智能驱动涨势踩下刹车，全球股市下跌， 避险情绪提振黄金、美债。 周三，美国股指期货延续跌势，欧股低开低走，亚洲股市遭遇七个月来最剧烈抛售，日韩股市收跌。韩国综合股价指数（KOSPI）下跌2.9%，收 于4004.42点，创下三个月来最大单日跌幅。美元指数维持在近三个月高位水平，美债、黄金上涨，加密货币回升。 以下为主要资产走势： 标普500期货下跌0.18%，纳斯达克100指数期货下跌0.34%，道琼斯期货涨0.07%，延续了周二美股的弱势表现。 英国富时指数下跌0.15%，德国DAX指数开盘下跌0.67%，法国CAC 40指数下跌0.25%。 韩国综合股价指数（KOSPI）下跌2.9%，收于4004.42点，创下三个月来最大单日跌幅，日内一度下跌6%；日本日经指数收跌2.5%。 美元指数短线小幅拉升，现报100.23。 债券市场显示避险需求增加，美国10年期国债收益率短线拉升，现报4.084%。 商品市场中，WTI原油上涨0.74%至每桶61.01美元。 现货黄金短线走低约5美元，现报3964.83美元/盎司。 比特 ...

黄金市场热度现象 - 2025年金店人流持续旺盛 黄金首饰和金条购买需求强劲 [1] - 英国黄金定价年度显著上涨 吸引全球机构及个人投资者涌入黄金市场 [1] 黄金需求驱动因素：投资避险 - 低利率环境削弱银行存款吸引力 实际购买力因物价上涨而缩水 推动资金转向黄金 [3] - 股市与房地产市场表现不佳且风险较高 黄金被视为更稳妥的投资替代品 [3] - 全球突发事件如中东冲突及非洲金矿生产受阻 立即推高金价并加剧供应紧张 [5] - 地缘政治动荡时期 黄金作为避险资产的需求激增 个人与国家均增持以应对不确定性 [5] 黄金需求驱动因素：央行购金 - 多国央行因担忧美元资产被冻结等政治风险 积极增持黄金以实现资产多元化 [7] - 俄罗斯 波兰和中国等央行持续增加黄金储备 以降低对美元体系的依赖并增强金融稳定性 [8] - 黄金作为独立于任何主权货币的储备资产 为国家提供紧急情况下的支付能力 [7][8] 黄金需求驱动因素：文化习俗 - 印度 新加坡和中国等市场在婚庆 满月及传承场景中对黄金饰品有刚性文化需求 [10] - 深厚的文化习惯为黄金市场提供了稳定的需求基础 即便全球首饰消费总量有所下滑 关键市场需求依然坚韧 [10] 黄金的资产属性比较 - 与比特币等波动性极高的数字货币相比 黄金因其实物属性和历史稳定性更受保守投资者及央行青睐 [13] - 黄金在历次市场动荡和金融危机中表现出韧性 被视为家庭财富的保值底线而非投机工具 [15]

黄金在避险情绪的支持下从3930美元低点反弹，稳步上升至3970美元附近。尽管黄金未能突破4000美元 关口，但在全球股市大跌和地缘政治紧张的背景下，黄金吸引了逢低买盘。全球股市因对人工智能泡沫 的担忧大幅下跌，进一步促使避险资金流入黄金。然而，由于美联储的鹰派立场以及市场对12月降息预 期的降温，黄金的上涨空间受到压制。目前黄金价格受制于3970美元附近的区间，短期涨幅仍然受美元 强势和市场谨慎情绪的抑制。尽管如此，地缘政治风险和美国政府停摆的背景下，黄金依旧拥有一定支 撑。 美国自动数据处理公司（ADP）将于北京时间周三21:15公布10月就业变化报告。市场预期，美国私营 部门新增就业岗位为2.4万个，扭转9月的3.2万减少数据。由于政府停摆导致JOLTS和非农数据的推迟发 布，ADP数据的意义更加突出。分析人士认为，如果就业数据好于预期，将加强鲍威尔的鹰派言论，为 美元提供进一步支撑；如果数据疲软，市场可能会重新押注美联储12月降息。 中国财政部宣布，自11月10日起将取消部分美国产农产品关税，并暂停加征24%关税，为期一年。这一 消息被解读为中美贸易关系有望改善的积极信号。同时，美国总统特朗普透露，计 ...

黄金价格走势 - 现货黄金价格在经历近2%的单日跌幅后出现反弹，回升至每盎司3941.18美元附近，当日上涨0.23% [1][2] - 今年以来黄金价格累计涨幅仍保持在50%左右，此前曾触及历史高点 [1] - 金价在每盎司3800至4050美元区间内盘整 [1] 市场驱动因素 - 金融市场普遍的避险情绪提振了对黄金等避险资产的需求 [1] - 美元指数连续第五日上涨，并收于5月中旬以来最高水平，对金价构成压力 [1][2] - 全球股市经历近一个月最严重下跌后延续跌势，多数大宗商品同步走低 [1] 供需与资金流向 - 此次金价回调伴随着黄金ETF资金的流出 [1] - 官方部门持续增持以及私人投资者的强劲需求，被视作金价未来回升的潜在动力 [1] 宏观经济背景 - 美联储降息前景的不确定性是影响金价的因素之一 [1] - 市场担忧中国零售端的黄金买盘情况 [1] - 多位美联储官员近期未表示支持在12月进一步降息，投资者关注其后续表态 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议不一，黄金中期或高位震荡，纯碱01合约短期震荡运行，铁矿预计矿价有回调空间，螺纹钢短期震荡偏弱，锰硅价格上涨驱动不足，棕榈油短期内偏弱运行，菜粕建议低多，生猪短期价格缓慢下跌，短期国债中期震荡偏多，白银震荡偏多，甲醇01合约短期震荡偏弱，聚丙烯PP 01合约短期震荡运行，原油年内剩余时段承压运行，PX基本面驱动偏弱，橡胶短期震荡偏弱 [1][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 各品种情况总结 黄金 - 美国政府停摆，中美释放缓和信号，避险情绪减弱，美元指数大涨，利空黄金，中期或高位震荡 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1269元/吨，价格较稳，产量环比+2.3%，厂家总库存周上升 -0.01%，浮法玻璃开工率持平，均价环比下降，样本企业总库存环比下降1.24%，预计01合约短期震荡运行 [1] 铁矿石 - 10月27日 - 11月2日全球铁矿石发运总量环比减少174.5万吨，澳巴发运下滑，到港大幅增加，近端供应宽松，需求受唐山高炉限产影响铁水产量下滑，疏港量止跌回升，港口库存累积，钢厂库存去化，后期有补库需求，预计矿价有回调空间 [3] 螺纹钢 - 11月4日国内钢材市场价格延续跌势，进入11月钢厂计划检修减产增多，北方有环保限产，预计高炉铁水产量减少，市场进入需求淡季，供需两弱，原燃料价格下跌但成本仍高，钢厂盈亏边缘，短期钢价震荡偏弱 [4] 锰硅 - 全国187家独立硅锰企业开工率较上周增0.09%，日均产量增655吨，成本方面矿价上调空间有限，需求端对价格支撑趋弱，供应有望延续高位，市场库存压力难解，价格上涨驱动不足 [5] 棕榈油 - 上周豆棕价差修复吸引采买，库存止增转降，马棕10月产量大增，市场预估累库，国内现货基差稳中有跌，成交量下降，短期内偏弱运行 [6] 菜粕 - 截止第44周末进口油菜籽加工企业周度开机率增长，压榨总量增加，本周预期油厂停工，供应端刚性短缺，油厂低库存降低价格下跌风险，操作建议低多 [6] 生猪 - 11月4日农产品批发价格指数上升，全国生猪价格整体下跌，前期价格高终端接受度差，二育减少，企业恢复正常出栏，短期价格缓慢下跌，主力合约技术形态弱势，养殖端适时套保 [7] 短期国债 - 11月5日央行开展7000亿元买断式逆回购操作，为等量续作，资金面宽松，利多短端债券，国债期货利多因素增加，中期震荡偏多 [7] 白银 - 美联储12月降息概率下降，中美贸易释放积极信号，美元指数上升施压贵金属，短期震荡，长期看多，震荡偏多，下方空间有限 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量下降，江苏太仓市场价下降，国内产能利用率上升，下游总产能利用率下降，港口样本库存下降，生产企业库存增加，预计01合约短期震荡偏弱 [9] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价下降，产能利用率上升，下游行业平均开工上升，商业库存下降，两油聚烯烃库存下降，供应端装置检修集中，压力减缓，下游订单起色不大，预计PP 01合约短期震荡运行 [10] 原油 - 截止2025年10月31日当周美国商业原油库存大幅增加，汽油和馏分油库存减少，年内剩余时段承压运行，明年一季度缓解过剩压力，震荡偏弱 [11] PX - 本周国内PTA产量增加，产能利用率环比上升，社会库存下降，PTA前期检修装置重启，供应增量明确，需求稳定，平衡表小幅累库，基本面驱动偏弱 [11] 橡胶 - 泰国杯胶报价下跌，胶水上涨，海南胶水价格持稳，1 - 9月全球天然橡胶产量增2.3%，消费降1.5%，印尼出口到中国橡胶大增，我国橡胶库存和仓单低位，原料价格易涨难跌，需求端轮胎企业出货压力大，11月部分企业计划降负或检修，短期震荡偏弱 [12]