行业 贵金属日评 日期 2025 年 7 月 30 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 中线行情： 每日报告 4 月下旬至今伦敦黄金整体上处于 3100-3500 美元/盎司之间宽幅震荡，国际 贸易形势降温以及美国通过财政扩张法案削弱黄金对于混乱贸易形势的避险需求 和配置需求，但特朗普新政不确定性以及国际地缘政治风险高涨引发的避险需求 继续支撑金价。6 月份投机资金大量涌入涨幅相对落后的白银铂金市场，目前金 银比值基本上回落到 4 月份之前的水平。我们判断国际贸易货币体系重组带来的 避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外 多项重磅改革导致经济 ...

黄金周二（7月29日）上下来回反复震荡，整体呈现向上走势，最低3308，最高3334，日线收出一根小阳线。 一、基本面 1、美联储政策会议 市场普遍预期美联储将维持利率在4.25%-4.50%区间不变，焦点在于政策声明是否释放鸽派信号。 经济数据好坏参半：6月职位空缺减少、招聘人数下降（显示劳动力市场疲软），但7月消费者信心指数升至97.2（超预期）。 美债市场表现：10年期美债收益率跌至4.330%（7月3日以来最低），七年期国债标售需求旺盛（国内投资者需求33.7%，最终用户需求96%），反映市场避 险需求及对美联储政策转向的押注。 2、中美及全球贸易谈判 中美斯德哥尔摩会谈后，双方同意延长关税休战期，推动美方暂停的24%对等关税部分展期，但谈判仍被认为是"复杂而漫长的博弈"，投资者因破裂风险保 持部分避险头寸。 美国近期与欧盟（6000亿美元规模）、日本（5500亿美元规模）达成贸易协议，外部风险下降或为美联储转向鸽派创造空间。 3、今日重点关注 20:15，美国7月ADP就业人数； 20:30，美国第二季度实际GDP年化季率初值、美国第二季度实际个人消费支出季率初值、美国第二季度核心PCE物价指数年化 ...

基本面分析 - 白银价格周二上涨力度不足后回落，市场出现短空轻仓布局方案 [1] - 本周市场面临多重风险事件冲击，包括国际贸易局势、美联储利率决议、美国PCE数据及地缘局势 [1] - 美联储7月30日政策会议预计维持利率在4.25%-4.50%不变，市场对9月降息预期强烈 [1] - 两年期美债收益率小幅上升至3.926%，反映市场对利率预期的微妙调整 [1] - 黄金价格对利率预期敏感，若美联储释放降息信号可能推动金价上行，但当前美元强势压制金价 [1] 地缘政治影响 - 特朗普对俄罗斯设定10至12天最后期限，要求其在乌克兰战争取得进展，否则面临制裁，引发俄罗斯激烈回应 [2] - 中东局势恶化，以色列对加沙军事行动加剧，超过一半人口面临粮食不安全，可能推高黄金避险需求 [2] - 英美领导人呼吁停火，但地缘政治复杂性使和平前景渺茫 [2] 债券与股市表现 - 美国公债价格下跌，10年期和30年期公债收益率分别上涨至4.414%和4.962% [2] - 两年期和五年期公债标售结果喜忧参半，显示投资者对中短期债券需求存在分歧 [2] - 标普500和纳斯达克指数高位震荡，道琼斯工业指数小幅下跌，市场情绪整体积极 [3] - 美欧贸易协议缓解经济担忧，但长期影响仍需观察 [3] 黄金市场动态 - 黄金面临美元强势、风险偏好回升、实际利率攀升三大不利因素 [3] - 技术面显示3300美元关口岌岌可危，若失守可能下探3250美元支撑位 [3] - 美联储政策声明和中美贸易谈判进展可能成为金价关键转折点 [3] 当日市场数据 - 现货黄金报3315美元/盎司，现货白银报38.11美元/盎司 [3] - 欧元区6月欧洲央行1年期CPI预期、美国6月批发库存月率初值、7月谘商会消费者信心指数等数据值得关注 [3] 白银技术分析 - 白银行情为价格震荡，可布局支撑多单和压力位空单 [7] - 技术指标显示K线在下轨附近运行，小时图周期为盘整，下方支撑37.35 [7] - MACD均线相交箭头向下，能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方，市场活跃度减弱 [7] - 操作策略建议37.80附近布局多单，止损37.50，止盈39.50-39.90附近 [7]

证券研究报告 2025年7月28日 行业：商贸零售 增持 （维持） 国潮年轻化，黄金"新趋势" ——黄金珠宝行业深度 分析师：杜洋 SAC编号：S0870523090002 分析师：袁锐 SAC编号：S0870525060002 主要观点 黄金珠宝：黄金避险属性凸显，金价上涨推高社零，古法金和小克重引领需求 黄金从货币之王到投资宠儿，拥有"硬核三特点"即稀缺、稳定、可分割。 黄金消费结构分化显著，避险需求推动金价走高。7月21日，COMEX黄金重返3400美元/盎司上方，目前在3300-3500区间稳定，世界黄金协会表 示更多央行开始用本币在本地直采黄金，我们预计未来金价整体上行趋势不减；国内黄金品牌价格攀升，国内多品牌黄金饰品价格重回千元区间 ，我们认为海外地缘政治变化、美国关税政策以及美欧国际贸易摩擦进一步加剧推动市场的避险需求增长，金价预计在阶段性调整后有望维持长 期上涨趋势。 古法金与小克重引领新潮流。2025年1-6月，我国限额以上单位金银珠宝类零售额累计实现1948 亿元，同比增长11.3%。中国黄金协会最新统计 数据显示，2025H1我国黄金消费量为505.205吨，同比下降3.54%，其中，黄 ...

黄金价格走势 - 7月28日亚市午盘现货黄金交投于3338 36美元/盎司，涨幅0 06%，最高报3344 03美元/盎司，最低报3311 62美元/盎司 [1] - 上周国际黄金价格冲高回落，因美元走弱及贸易紧张局势担忧一度突破3430美元，但随后因美元走强及贸易局势缓和周收跌0 35% [1] - 黄金ETF基金（159937）7月28日下跌0 28%，成交金额2 91亿元 [3] 市场影响因素 - 美国与欧盟达成15%税率的关税协议，欧盟将增加对美国投资6000亿美元并购买7500亿美元能源产品，削弱避险需求 [1] - 市场对美日、美欧贸易协议的乐观预期及美国劳动力数据向好推动美元走强、美债收益率攀升，压制金价 [1] - 美联储7月利率会议预计按兵不动，但内部存在降息分歧，沃勒、鲍曼等人支持7月降息 [2] 机构观点 - 东证期货指出美国经济基本面尚可，制造业现滞胀迹象，服务业扩张支撑经济，首申失业人数回落至21 7万人 [2] - 华鑫证券认为上周金价冲高回落主因美欧关税协议低于预期，但降息背景下黄金前期涨幅消化后或进入新一轮上涨 [4] - 黄金ETF基金通过投资AU9999合约实现与国内金价拟合，长期配置价值在于对冲尾部风险及信用货币规模抬升 [5] 技术面与策略 - 黄金短期技术层面承压，日内维持区间震荡等待均线支撑确认，建议关注避险情绪、美元指数及美债收益率 [2] - 建议逢低吸纳黄金，重点关注地缘政治风险缓和、美联储鹰派表态及流动性冲击等潜在回调因素 [4]

市场将关注7月的JOLTS职位空缺和美国消费者信心指数。交易者将收到ADP就业数据、第二季度美国 初步GDP和待售房屋销售数据。当天还将有加拿大银行、美联储利率决议和日本银行的货币政策决定。 周四将公布7月的最新PCE通胀数据和每周初请失业金数据，周五以7月非农就业数据和ISM制造业PMI 结束本周。未来一周金价将"延续震荡偏弱走势，因市场风险偏好回升"。市场参与者正屏息以待美联储 政策信号，这场货币政策与避险需求的博弈将决定黄金下一步走向。 周一（7月28日）亚市早盘，现货黄金探底回升，盘初一度延续上周五跌势至3320关口附近，因美国和 欧洲达成贸易协议，令黄金避险需求进一步下降，但金价受到逢低买盘支撑，很快收复大部分跌幅，目 前交投于3335美元/盎司附近。因美元走强、美欧贸易协议的乐观情绪的压制，上周五金价收跌近1%， 为连续三个交易日下跌，收报3336.49美元/盎司。 与此同时，全球央行购金的趋势为黄金提供了坚实的底部支撑。许多国家正通过增持黄金来减少对美元 的依赖，这一趋势将在未来持续推动金价上行。中国央行增持黄金的传闻尤其引人关注，尽管具体数据 尚未公开，但市场普遍预期中国等新兴市场国家将继续加 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易紧张局势缓解，避险需求降温，利空贵金属价格；欧央行和美联储近期按兵不动，压制贵金属价格，但美联储9月降息概率超60%，中期支撑黄金价格；白银短期韧性或减弱，中期回归基本面逻辑 [5] - 策略上，黄金建议逢低做多，白银观望；中长期看涨黄金价格 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金相关数据：伦敦现货黄金3336.220美元/盎司，周度跌0.40%；沪金主力777.32元/克，周度涨0.04%；黄金SPDR - ETF持仓量957.09吨，周度涨1.43%等 [4] - 白银相关数据：伦敦现货白银38.1370美元/盎司，周度跌0.03%；沪银主力9392元/千克，周度涨1.28%；白银SLV - ETF持仓量15230吨，周度涨3.90%等 [4] 主要宏观指标跟踪 - 汇率与利率：美元指数97.6701，周度跌0.80%；美元兑离岸人民币7.1681，周度跌0.18%；2年期美债收益率3.9275%，周度涨1.67%等 [4] - 经济数据：美国一季度GDP增速意外萎缩，消费者信心指数半年来首次改善；6月非农高于预期，失业率回落；通胀小幅回升，但通胀预期降温等 [59][66][73] - 央行购金：中国央行连续8个月增持黄金储备，6月末黄金储备报7390万盎司，环比增持约2.18吨；2025年一季度全球央行和其他机构净购金243.7吨，同比降约21.4% [91]

此外，地缘政治风险结构性抬升，黄金价格受益明显。2025年以来，全球政治局势仍维持高度紧张状 态。俄罗斯与乌克兰的冲突陷入僵局，欧洲的安全局势不稳；中东地区局势动荡频繁；亚洲地区地缘摩 擦升级风险不断增加。这些地缘因素推动全球资金对黄金资产的避险配置需求。考虑到上述地缘风险短 期难以根本性缓解，预计下半年黄金的地缘溢价将持续存在，并在局势紧张时进一步上行。 2025年白银将维持4000吨的供需缺口，但在高库存背景下，其商品属性难以发力。高基数效应以及银矿 新项目投放减少使上半年供应增速放缓，全年白银供应增速同比为2%。制造业需求偏弱，光伏行业增 速放缓，预计全年白银工业需求增速同比约-1%。 2025年下半年，贵金属市场仍具备上涨潜力，但上涨过程中将存在明显的波动。美国经济周期下行，美 联储开启降息，市场不确定性带来的避险需求以及央行购金共同构成金价的上行驱动，但兑现节奏存在 反复的可能。预计COMEX黄金价格运行区间为3200~3600美元／盎司，沪金运行区间为730~840元／ 克。白银在流动性宽松背景下价格弹性更大，但美国经济走弱和商品属性对银价构成掣肘，价格上行主 要靠金价的带动以及高金银比价下的补涨 ...

黄金市场本周波动剧烈，最终金价本周收盘下滑，金价在看涨突破后未能稳定在3400美元/盎司上方，技术 面前景凸显黄金多头近期的犹豫不决。本周前两个交易日，现货黄金价格累计大涨2.4%，但金价在本周后 三个交易日累计的跌幅达到近3%。主要因为特朗普贸易谈判方面传来积极进展，市场风险偏好情绪回升， 这打击了黄金的避险需求。 下周二周三美联储重磅来袭 黄金：3350附近做空，防守3360，目标看3325，破位下看3310一线！ 所谓一个靠谱的人，凡事有交代，件件有着落，事事有回音，兴言一直致力于市场，唯有坚持写出对投资 者有用的分析，少错一单，那么我相信日久见方能见人心！ 责任编辑：赵兴言 对于下周黄金走势的看法！ 黄金周五出乎所有人的预料，延续弱势下跌，触及我们上周说到的4小时趋势线3335一线之后直接下跌走 弱，那么对于目前的趋势上来看，趋势偏空无反弹，那么弱势就将还会持续，只有跌幅到一定的位置筑底 之后才会有买盘的进场，而下周则延续看空即可！ 小时线上多空的轮转比较明显，前三天还是走的上行趋势通道，而后两天直接回吐所以涨幅重新构筑了新 的下行通道出来，那么3350这个位置就是我们下周继续看空的关键点位，毕竟4小 ...

智通财经APP获悉，周五，三大指数上涨。本周道指累计上涨1.26%，纳指上涨1.02%，标普500指数上 涨1.46%。本周标普500指数连续第五次刷新收盘纪录，2025年累计第13次创新高。周一该指数首次突 破6300点关口。纳斯达克指数周三突破21000点大关，本周四次创收盘历史新高。 【原油】纽约商品交易所9月交货的轻质原油期货价格下跌87美分，收于每桶65.16美元，跌幅为 1.32%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌74美分，收于每桶68.44美元，跌幅为1.07%。 【金属】现货黄金跌0.94%，报3336.92美元/盎司，本周累计下跌0.40%，整体呈现出倒V形冲高回落走 势，7月23日亚太盘初曾涨至3438.99美元。COMEX黄金期货跌1.02%，报3339.10美元/盎司，本周累跌 0.57%，7月23日也曾涨至3451.70美元。费城金银指数收涨0.41%，报213.80点，本周累涨4.43%，7月21 日高开之后，全周处于高位震荡状态。消息面上，在美国和欧盟就贸易谈判取得进展之前，基金经理将 对黄金的看涨押注升至今年4月以来的最高水平。截至7月22日当周，对冲基金和其他大型投机者的 ...