报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多方面信息，反映经济现状与趋势，美伊冲突影响大，市场不确定性高，不同行业受影响各异，投资者需关注各行业动态与政策变化以把握投资机会、规避风险 [28] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2026年2月制造业PMI为49.0%，非制造业PMI商务活动为49.5%，均低于去年同期 [1] - 2月社会融资规模当月值23855亿元，新增人民币贷款当月值9000亿元 [1] - 2月M0、M1、M2同比分别为14.1%、5.9%、9.0%，较上期和去年同期有不同程度增长 [1] - 2月CPI当月同比1.3%，PPI当月同比 -0.9% [1] - 2月固定资产投资完成额累计同比1.8%，社会消费品零售总额累计同比2.8% [1] - 2月出口金额当月同比39.60%，进口金额当月同比13.80% [1] 商品投资参考 综合 - 3月23日24时国内成品油价或全面涨至“9元时代”，上调幅度约2000元/吨 [2] - 3月LPR 1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均连续10个月“按兵不动”，年中或降息 [2] - 广期所调整铂、钯期货合约交易指令下单数量、涨跌停板幅度和交易保证金标准 [2] - 央行坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [3] - 中美高层会面，美工商界看好中国经济，愿深耕中国市场 [3] - 3月20日国内商品部分品种基差有正有负，沪锡、沪镍等基差较大，苹果、强麦等基差较小 [4] - 美以伊军事冲突持续，地区局势面临失控风险 [4] 金属 - 国际金价暴跌，国内品牌金饰价格下滑，黄金产业链上市公司业绩分化 [5] - 工商银行修改代理个人客户贵金属竞价交易业务保证金账户资金充足率计算方式 [5] - 巴林铝业关停部分生产线，国际铝价飙升，花旗上调铝价预期 [6][7] - 3月20日电池级碳酸锂和氢氧化锂价格创逾1个月新低 [7] 煤焦钢矿 - 四川冕宁县牦牛坪矿区稀土矿增储超200%，伴生超大型萤石和重晶石资源 [8] - 印尼能矿部预计3月底前完成镍矿生产工作计划预算审批，镍矿产量约1亿吨 [8] 能源化工 - 伊朗称霍尔木兹海峡未关闭，美以相关船只属“有害通行”，其他合规船只可安全通过 [9] - 特朗普要求伊朗开放海峡，否则打击发电厂，伊朗强硬回应 [10] - 美财长称市场供应充足使WTI原油价格保持在100美元以下 [10] - 国际能源署警告恢复波斯湾油气供应需6个月，世界面临严重能源危机 [11] - 伊拉克石油产量削减，印度液化石油气供应短缺 [11] 农产品 - 中国将实施城乡居民增收计划，推动高水平对外开放以激活服务性消费 [12] - 生猪价格走低，进入过度下跌一级预警区间，国家开始收储 [13] - 生猪养殖市场“深度亏损”，期货价格创合约上市以来新低 [13] - 中科院培育出“长寿水稻” [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有2423亿元逆回购和4500亿元MLF到期，上周净投放658亿元 [15] - 3月20日央行开展205亿元7天期逆回购操作，单日净回笼170亿元 [15] 要闻资讯 - 金融法草案公开征求意见，加强金融市场风险监测和管理 [16] - 中国发展高层论坛开幕，中国将推进高质量发展和扩大开放 [16] - 财政部将运用政策工具建设国内市场，促消费、增收入 [17] - 央行将推动金融业开放，实施宽松货币政策，保持流动性充裕 [17] - 中美高层会面，促进经贸合作 [18][19] - 中办、国办印发国企领导人员廉洁从业规定 [19] - 理财公司产品业绩比较基准呈现“换锚”、调降趋势 [19] - 3月LPR连续第十个月持稳 [20] - 邮储银行筹建的中邮金融资产投资有限公司获准开业 [20] - 伊朗提出停战六项条件，特朗普政府进行“和谈”磋商 [21][22] - 伊朗允许非敌方船只通过海峡并合作改善航行安全 [22] - 多只债券出现重大事件，多家公司信用评级有变动 [22] 债市综述 - 银行间债市主要利率债窄幅盘整，交易所债券市场部分产融债低迷 [23] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨跌明显 [23][24] - Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率多数上涨 [24] - 财政部国债中标收益率和全场倍数等情况 [24] - 欧债和美债收益率全线上涨 [25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调升 [26] - 美元指数上涨，非美货币多数下跌 [26][27] 研报精粹 - 中信证券认为美伊冲突致高油价或持续，中国出口有喜有忧，央行将支持内需 [28] - 华泰固收对美债持谨慎观点，建议降低仓位关注“三低”品种 [28] - 国盛固收认为长端利率有望修复，建议短期加杠杆，季末后拉久期 [29] - 申万固收构建中小银行二永债赎回能力框架，提出投资策略 [29] 今日提示 - 3月23日多只债券上市、发行、缴款和还本付息 [30][31][32] 股票市场要闻 - A股大小指数分化，光伏等概念股表现不同，市场成交额2.3万亿元 [32] - 香港恒生指数等下跌，锂电池股逆势爆发，南向资金净卖出超210亿港元 [32] - 港股年内IPO融资额破千亿港元，新股数量和募资金额同比大幅增长 [32]

热点资讯 - 美国总统特朗普表示可与伊朗对话但目前不想停火，有信心霍尔木兹海峡将“自动”重新开放，批评北约在伊朗问题上的表现，美国国防部官员为向伊朗部署地面部队做好准备，伊朗军方威胁打击美以“邪恶官员”，也门胡塞武装可能封锁曼德海峡，瑞士暂停向美出口战争物资 [2] - 韩国、巴林宣布加入英法德等7国发表的“关于霍尔木兹海峡的联合声明”，7国谴责伊朗封锁霍尔木兹海峡的行为 [2] - 中国3月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，均连续10个月“按兵不动” [2] - 国家发改委、农业农村部召开生猪养殖企业座谈会，要求落实产能调控措施，调减能繁母猪存栏量，控制生猪出栏量 [2] - 广期所自3月24日交易时起调整铂、钯期货合约交易指令最小下单数量，结算时起调整涨跌停板幅度和交易保证金标准 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、焦煤、液化气、塑料、PVC [4] 夜盘表现 - 各板块涨跌幅：非金属建材2.48%，贵金属26.75%，油脂油料8.96%，软商品2.42%，有色22.49%，煤焦钢矿9.36%，能源8.46%，化工15.09%，谷物1.05%，农副产品2.95% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [5] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅-1.24%、月内-4.94%、年内-0.30%；上证50日-1.11%、月-5.12%、年-4.86%；沪深300日-0.35%、月-3.05%、年-1.36%；中证500日-1.49%、月-10.38%、年3.94%；标普500日-1.51%、月-5.41%、年-4.95%；恒生指数日-0.88%、月-5.08%、年-1.38%；德国DAX日-2.01%、月-11.49%、年-8.62%；日经225日0.00%、月-9.31%、年6.03%；英国富时100日-1.44%、月-9.09%、年-0.13% [6] - 固收类：10年期国债期货日-0.09%、月-0.13%、年0.37%；5年期国债期货日-0.06%、月-0.02%、年0.21%；2年期国债期货日-0.01%、月0.07%、年0.07% [6] - 商品类：CRB商品指数日0.80%、月17.41%、年22.87%；WTI原油日1.10%、月43.69%、年68.00%；伦敦现货金日-3.42%、月-14.90%、年4.02%；LME铜日-2.57%、月-10.99%、年-5.30%；Wind商品指数日-2.43%、月-16.78%、年1.07% [6] - 其他：美元指数日0.33%、月1.91%、年1.26%；CBOE波动率日11.31%、月34.84%、年79.13% [6] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、风险溢价、CBOT大豆、CBOT玉米、万得全A(除金融、石油石化)等大宗商品走势 [7]

LPR报价连续持平及市场背景 - 2026年3月20日，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平[1] - 这是自2025年5月两个期限LPR各下降10个基点之后，LPR连续10个月保持不变[1] - LPR保持稳定符合市场预期，主要因为3月政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，且2025年四季度末商业银行净息差持续处于1.42%的历史低位，报价行缺乏主动下调LPR加点的动力[1] 货币政策保持稳定的宏观原因 - 年初以来LPR按兵不动的根本原因是2026年开年宏观经济起步有力，稳增长需求不高[2] - 推动因素包括年初出口大幅超预期，1~2月国内消费、投资增速全面改善，以及新质生产力领域较快发展[2] - 2026年1月央行已先行推出一揽子结构性货币政策，强化对重点领域和薄弱环节的支持，意味着当前货币政策处于观察期[2] 总量型货币政策工具的运用与考量 - 央行将继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量[6] - 数量上，将综合运用存款准备金率、买卖国债、中期借贷便利（MLF）、逆回购等工具，保持流动性充裕[7] - 利率上，将根据经济金融形势变化引导和调控利率水平，促进社会综合融资成本低位运行[7] - 目前降息的紧迫性可能不高，因3月以来公布的通胀、出口、信贷及经济数据均有亮点[7] - 总量型工具的使用将更加关注合适的窗口期，宽松节奏取决于实体经济修复情况及宽信用进度的成色[7] 结构性货币政策工具的优化与展望 - 2026年适度宽松货币政策的一大看点是优化创新结构性工具，并有望继续扩容[9] - 年初已下调再贷款利率0.25个百分点，并部分进行了额度扩容与工具创新[9] - 2026年可能还会考虑下调再贷款利率0.2~0.4个百分点，以增强对经济结构优化升级、扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的支持[9] 科学稳健货币政策体系的构建方向 - 货币政策目标上将逐步淡化数量型中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性指标[10] - 货币政策工具上要不断丰富工具箱，完善短中长期搭配的基础货币投放机制[10] - 传导机制上要健全市场化的利率形成、调控和传导机制，提高货币政策透明度[10] - 构建科学稳健的货币政策体系是一个系统性工程，需平衡好短期与长期、稳增长与防风险等关系，加强逆周期和跨周期调节[10]

文章核心观点 - 2024年3月贷款市场报价利率（LPR）连续第十个月维持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [3] - 此次LPR“按兵不动”是当前多重因素平衡的结果，包括政策利率稳定、银行净息差压力、宏观经济数据改善以及外部环境制约 [3][4] LPR维持不变的原因分析 - **政策利率基础稳定**：作为LPR核心锚点的7天期逆回购操作利率自2025年5月以来一直保持在1.40%，缺乏下行的政策基础 [3] - **宏观经济提供观察窗口**：1-2月经济数据好于预期，全年经济增长目标设定为4.5%至5%，降低了短期内降息的紧迫性 [4] - **外部环境形成制约**：中东地缘冲突升级导致国际油价上涨带来输入性通胀压力，同时美联储降息进程放缓，制约了LPR下行 [4] - **银行净息差处于历史低位**：商业银行净息差持续低位，限制了其主动下调LPR报价加点的动力 [3][4] - **实体经济融资成本已处低位**：2月新发放企业贷款利率约3.1%，比上年同期低约20个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约10个基点 [4] 未来政策展望与市场观点 - **央行政策导向**：中国人民银行提出将引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行，并保持人民币汇率基本稳定 [5] - **宽松节奏取决于经济修复**：市场观点认为，虽然总量宽松态度明确，但宽松节奏将取决于实体经济修复情况及宽信用进度，当前降息紧迫性不高 [5] - **未来LPR调整幅度有限**：有观点预计，年内LPR下降幅度不会很大，或为5-10个基点 [5]

行业政策动态 - 交通运输部修订规定 将经营性道路客货运输驾驶员及道路危险货物运输从业人员等岗位的从业年龄上限由60周岁放宽至63周岁[1] - 新规自发布之日起实施 同步调整了相关从业资格证的注销条件[1] 资本市场与公司表现 - 源杰科技成为A股市场历史上第八只股价超过1000元的股票[2] - 源杰科技股价表现超越另一家科技公司寒武纪[2] 宏观经济与市场数据 - 最新一期贷款市场报价利率（LPR）发布[2] 机构投资者动向 - 社保基金在最新报告期内新进入11只股票的前十大流通股东名单[2] - 相关机构投资者的加仓股票名单已公布[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外贸易扰动持续，但美国关税武器化削弱市场对美元资产信心，为A股提供契机；居民存款搬家加速为股市提供流动性支持；春节居民消费高涨显示扩内需政策成效，加上两会临近和人民币持续走强，A股开门红后有望延续上升态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）最新4712.2，环比-18.8；IF次主力合约（2606）最新4671.2，环比-24.6 [2] - IH主力合约（2603）3034.6，环比-23.4；IH次主力合约（2606）3031.0，环比-23.0 [2] - IC主力合约（2603）8537.4，环比+19.2；IC次主力合约（2606）8427.4，环比+2.0 [2] - IM主力合约（2603）8443.4，环比+41.6；IM次主力合约（2606）8260.4，环比+18.6 [2] - IF - IH当月合约价差1677.6，环比+4.4；IC - IF当月合约价差3825.2，环比+27.6 [2] - IM - IC当月合约价差-94.0，环比+29.4；IC - IH当月合约价差5502.8，环比+32.0 [2] - IF当季 - 当月3731.2，环比+57.0；IF下季 - 当月5408.8，环比+61.4 [2] - IH当季 - 当月-3.6，环比+1.2；IH下季 - 当月-37.4，环比+1.6 [2] - IC当季 - 当月-110.0，环比-18.4；IC下季 - 当月-239.2，环比-27.2 [2] - IM当季 - 当月-183.0，环比-24.8；IM下季 - 当月-369.6，环比-32.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-35,984.00，环比+3756.0；IH前20名净持仓-21,592.00，环比+784.0 [2] - IC前20名净持仓-42,437.00，环比+634.0；IM前20名净持仓-59,382.00，环比+3060.0 [2] 现货价格 - 沪深300 4726.87，环比-9.0；IF主力合约基差-14.7，环比-10.2 [2] - 上证50 3,035.1，环比-19.9；IH主力合约基差-0.5，环比-3.8 [2] - 中证500 8,557.2，环比+29.7；IC主力合约基差-19.8，环比-21.3 [2] - 中证1000 8,490.6，环比+64.3；IM主力合约基差-47.2，环比-26.5 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）25,566.39，环比+757.47；两融余额（前一交易日，亿元）26,466.26，环比+238.70 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）3195.37，环比+23.76；逆回购（到期量，操作量，亿元）-4000.0，环比+3205.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-177.82，环比-472.19 [2] - 上涨股票比例（日，%）45.30，环比-23.01；Shibor（日，%）1.368，环比-0.010 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2603）44.40，环比-12.40；IO平值看涨期权隐含波动率（%）12.22，环比-0.91 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2603）79.60，环比+4.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）12.77，环比-0.36 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）13.82，环比+0.02；成交量PCR（%）55.95，环比-2.84 [2] - 持仓量PCR（%）65.69，环比+0.79 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.30，环比-1.70；技术面4.50，环比-2.30 [2] - 资金面6.10，环比-1.10 [2] 行业消息 - 1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元；人民币贷款增加4.71万亿元，月末余额276.62万亿元，同比增6.1%；1月末，M2同比增长9%，M1同比增长4.9% [2] - 2026年2月24日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，LPR连续9个月持稳 [2] - 春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高 [2] - A股主要指数收盘涨跌互现，三大指数先抑后扬，中小盘股强于大盘蓝筹股，中证1000最为强势；上证指数跌0.01%，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，沪深两市成交额连续三个交易日回升；行业板块多数下跌，房地产板块明显走弱，通信板块领涨 [2] - 特朗普在最高法院推翻其此前所加征的关税后，再度签署行政令加征新关税，关税武器的滥用加剧市场对美元资产的不信任 [2] 重点关注 - 2月26日21:30关注美国截至2月21日当周初请失业金人数 [3] - 2月27日21:30关注美国1月PPI、核心PPI [3]

2026年宏观政策展望 - 中央经济工作会议提出发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 宏观政策重要着力点在于加强存量政策执行落实和持续优化 [1] - 2025年以来一揽子重磅政策效应仍需进一步发挥 [1] 货币政策空间与节奏 - 适时实施降准降息尤其是引导LPR稳中有降仍然具有空间和可能 [1] - 在实体经济融资成本已相对较低而银行息差有待修复的环境下降息紧迫性并不强 [1] - 实际操作节奏可能取决于信贷需求修复情况需关注一季度各项金融数据成色 [1] 经济潜在压力与政策应对 - 伴随美国高关税对全球贸易和我国出口负面影响的逐步显现二季度宏观经济可能出现一定下行压力 [1] - 二季度不排除逆周期调节政策发力的可能 [1]

最新LPR报价与货币政策 - 2025年2月24日公布的最新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [1] - 自2025年6月以来，两个期限品种的LPR已连续9个月保持不变 [1] - 东方金诚首席宏观分析师王青表示，短期内货币政策处于观察期，政策利率和LPR报价大概率保持稳定 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内铅库存增加限制价格反弹 各部分总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16670元/吨，较前日变动-0.18%；伦铅3M电子盘收盘1952美元/吨，较前日变动-0.74% [1] - 沪铅主力成交量55285手，较前日增加8374手；伦铅成交量3350手，较前日减少940手 [1] - 沪铅主力持仓量69712手，较前日增加205手；伦铅持仓量169673手，较前日增加925手 [1] - 上海1铅升贴水-50元/吨，较前日变动-50；LME CASH - 3M升贴水-46.44美元/吨，较前日变动0.69 [1] - PB00 - PB01为135元/吨，较前日变动200；进口升贴水87.5美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-97.18元/吨，较前日变动-44.26；沪铅连三进口盈亏111.95元/吨，较前日变动44.23 [1] - 沪铅期货库存58377吨，较前日增加7045吨；LME铅库存286325吨，较前日无变动 [1] - 废电动车电池9825元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单5500吨，较前日无变动 [1] - 再生精铅16500元/吨，较前日增加25；再生铅综合盈亏-240元/吨，较前日增加27 [1] 新闻 - 特朗普10%“全球关税”周二生效，15%关税实施时间表未敲定，美国考虑对约六个行业加征新一轮关税，可能涵盖大型电池等 [2] - 中国商务部回应美国关税调整，将适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施 [2] - 中国LPR连续九个月按兵不动，2月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [2] 铅趋势强度 - 铅趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2]

2月LPR报价维持不变及原因分析 - 2月24日，贷款市场报价利率（LPR）1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，两个期限LPR均与上月持平 [1] - 2月份LPR报价保持不变符合市场预期，主要原因是作为定价基础的政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定 [1] - 尽管近期主要中长端市场利率略有下行，但由于商业银行净息差持续处于历史最低位，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [1] - LPR“按兵不动”还受到现有利率水平处于低位等多重因素影响 [1] 当前融资成本与宏观经济背景 - 当前社会综合融资成本持续低位运行，2026年1月企业贷款加权平均利率约为3.2%，比本轮降息周期以来（2018年下半年）的高点下降了2.4个百分点 [2] - 融资成本低位运行反映了信贷供给相对充裕，也体现了金融向实体经济合理让利的成效，有助于激发市场主体活力 [2] - LPR自2025年6月以来一直未变，根本原因是宏观经济顶住压力完成增长目标，2026年一季度出口预计偏强，物价水平有望温和回升，为货币政策保持定力提供支撑 [2] 未来政策展望与市场观点 - 业内人士普遍认为当前进入政策观察期，降成本的宏观目标已体现为融资成本处于历史低位 [3] - 在实体经济融资成本已相对较低，而银行息差有待修复的环境下，国内降息的紧迫性不高 [3] - 未来实际操作节奏可能取决于信贷需求的修复情况，需关注一季度各项金融数据表现 [3]