货币政策宽松态势 - 中国人民银行连续实施降准降息 货币政策呈现支持性状态 [1] - 2024年末社融/GDP、M2/GDP、贷款/GDP比值分别达303%、232%、190% 较2017年末提升60个、33个、48个百分点 [1] - 2020年以来央行累计下调政策利率9次 带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个基点和130个基点 [1] 金融总量与增速表现 - M2和社会融资规模同比增速持续保持在8%-9%区间 [1] - 2024年8月末社会融资规模和M2增速均为8.8% 显著高于同期名义GDP增速 [1] - 金融总量指标显示整体流动性处于宽松状态 [1] 贷款利率变化情况 - 2024年8月企业新发放贷款加权平均利率约3.1% 较上年同期下降40个基点 [1] - 同期个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% 较上年同期下降25个基点 [1] - 2024年5月央行推出降准降息一揽子政策 进一步推动利率下行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体大幅上涨，四期指亦集体走高，大小盘股表现相对均衡，市场成交活跃度上升，沪深两市成交额持续处于两万亿水平，北向资金买卖金额连续五周超一万亿 [5][97] - 国内经济基本面部分数据回落，通胀数据环比好转，金融数据M2 - M1剪刀差收窄，全体A股净利增速较一季度仍有提升，四期指盈利表现分化，资金面北向资金成交活跃，两融余额攀升 [97] - 本周处于宏观数据真空期，市场关注半年报披露，低利率环境使居民存款搬家注入流动性，政策助推A股投资结构优化，A股估值合理吸引外资流入，市场对政策加码有预期，建议轻仓逢低买入 [97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2509周涨跌幅4.39%、周五涨跌幅2.72%、收盘价4394.0；IH2509周涨跌幅3.36%、周五涨跌幅2.80%、收盘价2942.0；IC2509周涨跌幅4.28%、周五涨跌幅2.50%、收盘价6810.4；IM2509周涨跌幅3.70%、周五涨跌幅2.25%、收盘价7348.6 [8] - 现货方面，沪深300周涨跌幅4.18%、周五涨跌幅2.10%、收盘价4378.00；上证50周涨跌幅3.38%、周五涨跌幅2.32%、收盘价2928.61；中证500周涨跌幅3.87%、周五涨跌幅1.77%、收盘价6822.85；中证1000周涨跌幅3.45%、周五涨跌幅1.51%、收盘价7362.94 [8] 消息面概览 - 国务院总理李强强调提升宏观政策效能，激发消费潜力，扩大有效投资，巩固房地产市场止跌回稳态势，利多市场 [11] - 截至8月18日，两融余额突破2.1万亿元，较前一交易日增长约397亿元，实现六连增，8月以来累计增长超1100亿元，利多市场 [11] - 2025年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期3.0%、5年期以上3.5%，与上次持平，对市场影响中性 [11] 周度市场数据 - 国内主要指数方面，上证指数周涨跌幅3.49%、周五涨跌幅1.45%、收盘点位3825.76；深证成指周涨跌幅4.57%、周五涨跌幅2.07%、收盘点位12116.06；科创50周涨跌幅13.31%、周五涨跌幅8.59%、收盘点位1247.86；中小100周涨跌幅4.64%、周五涨跌幅1.65%、收盘点位7447.79；创业板指周涨跌幅5.85%、周五涨跌幅3.36%、收盘点位2682.55 [14] - 外盘主要指数（截至周四）方面，标普500周涨跌幅 - 1.23%、周四涨跌幅 - 0.40%、收盘点位6370.17；英国富时100周涨跌幅1.86%、周四涨跌幅0.23%、收盘点位9309.20；恒生指数周涨跌幅0.27%、周四涨跌幅0.93%、收盘点位25339.14；日经225周涨跌幅 - 1.72%、周四涨跌幅0.05%、收盘点位42633.29 [15] - 行业板块集体上涨，通信、电子、综合板块大幅走高；行业主力资金普遍呈净流出，计算机、机械设备、电力设备板块资金大幅净流出 [19][23] - SHIBOR短期利率先升后降，资金价格较低 [27] - 本周重要股东二级市场净减持75.23亿元，限售解禁市值为925.04亿元，北向资金合计买卖13451.91亿 [30] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均走强 [38][41][47][51] 行情展望与策略 - A股主要指数和四期指本周集体上涨，市场成交活跃，国内经济基本面部分数据回落，通胀数据好转，金融数据M2 - M1剪刀差收窄，全体A股净利增速提升，四期指盈利分化，资金面活跃 [97] - 本周处于宏观数据真空期，低利率使居民存款搬家注入流动性，政策助推A股投资结构优化，A股估值合理吸引外资，市场对政策加码有预期，建议轻仓逢低买入 [97]

房地产政策信号 - 中共中央政治局会议再次提及房地产 释放积极信号 明确"止跌回稳"政策目标 有利于稳定市场预期 [1] - 降息概率攀升 一定程度上利于房产市场 [1] LPR走势与货币政策 - LPR连续3个月维持不变 货币政策处于相对"舒适区" 没有主动宽松动力但也不会明显收紧 [1] - 7月多项指标显示实体经济修复出现波折 社零增速回落 地产投资承压 信贷需求疲软 外需不确定性未出清 宏观政策保持加码必要性仍在 [1] - 下半年货币政策保持支持性立场 但降准降息时点可能后移 LPR报价下调时点相应延后 [2] - 若美联储9月降息将为中国货币政策创造宽松外部空间 若政策利率和存款利率继续降低 LPR仍有下降可能 [2] - 建议通过单独引导5年期以上LPR报价下行 推动居民房贷利率更大幅度下调 缓解实际居民房贷利率偏高问题 [2] 保障性租赁住房市场 - 深圳保租房申请火爆 因设置较低门槛 无户籍和学历限制 只需在深圳无房且缴纳一年社保即可申请 [4] - 深圳改变以往主要面向企事业单位配租方式 推出较大比例房源直接面向个人和家庭配租 [4] - 北京保租房对申请者年龄和学历有明确限制 需全日制本科学历且年龄≤35岁 [4] 租赁市场现状 - 深圳某房源租金从2.5万/月降至1.9万/月仍无人接盘 承租方掌握话语权 房东相对弱势 [6] - 7月55城个人房源挂牌量达61.8万套 为近三年峰值 [8] - 7月55城个人房源挂牌租金31.65元/㎡/月 同环比双降 已连续11个月环比下降 [8] - 毕业季结束进入传统租赁淡季 预计房租将进入普遍下调周期 [11] 股市与楼市政策对比 - 股指中枢系统性抬升源于去年9月支持资本市场货币工具出台 成交量更为明显 [11] - 本轮股指与企业盈利等基本面显著背离 M1货币活化指标抬升体现资金向股市转移 [11] - 过去三年多轮地产新政产生脉冲式影响但持续时长有限 总量性政策和实际利率调整才是扭转地产关键 [11] - 地产趋弱斜率加大 后续促进"止跌回稳"的结构性政策或加码 总量性实际利率有望边际回落但短期幅度有限 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四RB2510合约减仓下行，宏观上8月LPR连续三月不变，供需上螺纹钢周度产量下调、需求受天气影响、库存延续增加，整体淡季需求偏弱下游按需采购，技术上RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹，操作上短线交易并注意节奏和风险控制 [2] 各部分总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3121元/吨，环比降11元；持仓量1458111手，环比降65281手 [2] - RB合约前20名净持仓-102201手，环比降15883手；RB10 - 1合约价差-79元/吨，环比降4元 [2] - RB上期所仓单日报137310吨，环比增9965吨；HC2510 - RB2510合约价差254元/吨，环比降16元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3330元/吨，环比涨10元；过磅3415元/吨，环比涨10元 [2] - 广州HRB400E 20MM理计3310元/吨，天津HRB400E 20MM理计3280元/吨，价格不变 [2] - RB主力合约基差209元/吨，环比涨21元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差140元/吨，环比降10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿771元/湿吨，环比涨9元；河北准一级冶金焦1535元/吨，价格不变 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2300元/吨，河北Q235方坯3020元/吨，价格不变 [2] - 45港铁矿石库存量13819.27万吨，环比增107万吨；样本焦化厂焦炭库存39.05万吨，环比降5.31万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量609.78万吨，环比降9.52万吨；唐山钢坯库存量112.52万吨，环比降2.84万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率83.57%，环比降0.20%；高炉产能利用率90.24%，环比增0.17% [2] - 样本钢厂螺纹钢产量214.65万吨，环比降5.80万吨；产能利用率47.05%，环比降1.28% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库174.53万吨，环比增2.27万吨；35城螺纹钢社会库存432.51万吨，环比增17.58万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率71.88%，无变化；国内粗钢产量7966万吨，环比降353万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1658万吨，环比增140万吨；钢材净出口量939万吨，环比增18万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数93.34，环比降0.25；固定资产投资完成额累计同比1.60%，环比降1.20% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-12.00%，环比降0.80%；基础设施建设投资累计同比3.20%，环比降1.40% [2] - 房屋施工面积累计值638731万平方米，环比降5410万平方米；房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比降4842万平方米 [2] - 商品房待售面积40536万平方米，环比增285万平方米 [2] 行业消息 - 8月21日Mysteel资讯显示，螺纹实际产量214.65万吨，环比降5.8万吨；钢厂库存174.53万吨，环比增2.27万吨；社库432.51万吨，环比增17.58万吨；总库存607.04万吨，环比增19.85万吨；表需194.8万吨，环比增4.86万吨 [2] - 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率85.2%，环比增1.5%；原煤日均产量191.2万吨，环比增3.3万吨；原煤库存471.6万吨，环比增1.5万吨；精煤日均产量77.1万吨，环比增0.7万吨；精煤库存275.6万吨，环比增18.0万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 沪铜基本面或处于供需双增局面，库存保持中低水平运行，产业预期转好 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，红柱收敛 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,540 元/吨，环比 - 100 元/吨；LME3 个月铜 9,692.5 美元/吨，环比 - 28 美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 20 元/吨，环比 0 元/吨；主力合约持仓量 128,034 手，环比 - 7831 手 [2] - 沪铜期货前 20 名持仓 - 506 手，环比 - 5699 手；LME 铜库存 156,350 吨，环比 + 1200 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 86,361 吨，环比 + 4428 吨；LME 铜注销仓单 10,750 吨，环比 - 500 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 25,157 吨，环比 - 2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货 78,800 元/吨，环比 + 30 元/吨；长江有色市场 1铜现货 78,775 元/吨，环比 + 30 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）57 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 52.5 美元/吨，环比 0 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 260 元/吨，环比 + 130 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3) - 90.75 美元/吨，环比 + 6.1 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 256.01 万吨，环比 + 21.05 万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) - 37.68 美元/千吨，环比 + 0.38 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 69,080 元/金属吨，环比 + 20 元/金属吨；铜精矿云南 69,780 元/金属吨，环比 + 20 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 900 元/吨，环比 0 元/吨；粗铜北方加工费 750 元/吨，环比 0 元/吨 [2] - 精炼铜产量 127 万吨，环比 - 3.2 万吨；进口未锻轧铜及铜材 480,000 吨，环比 + 20000 吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 + 0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 55,140 元/吨，环比 - 300 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价 640 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2铜(94 - 96%)上海 67,800 元/吨，环比 - 150 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 216.94 万吨，环比 - 4.51 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 2,910.66 亿元，环比 + 870.8 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 53,579.77 亿元，环比 + 6922.21 亿元；集成电路产量当月值 4,689,220.7 万块，环比 + 183435.3 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 6.89%，环比 - 0.19%；40 日历史波动率 9.52%，环比 + 0% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 9.2%，环比 + 0.0051%；平值期权购沽比 1.13，环比 - 0.1029 [2] 行业消息 - 美联储 7 月会议纪要显示多位与会者表示当前利率距中性水平不远，绝大多数官员认为按兵不动恰当 [2] - 中国新一期 LPR 出炉，1 年期为 3.0%，5 年期以上为 3.5%，连续三月保持不变 [2] - 美联储 7 月会上几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对，官员对通胀和就业风险及关税影响存在分歧 [2] - 国家主席习近平强调要保持西藏政治安定等，推进雅下水电工程、川藏铁路等重大项目建设 [2]

存款利率调整 - 江苏银行三年期定期存款利率从1 85%降至1 75% 下调10个基点 [1][3] - 一年期和二年期定期存款利率暂时保持不变 [3] - 嵊州瑞丰村镇银行个人定期存款利率下调10到20个基点不等 三年期和五年期利率均为1 30% [3] - 高密惠民村镇银行和贵定恒升村镇银行等也宣布调降部分期限存款利率 [3] - 盛京银行6个月 1年 3年期定期存款利率分别为1 4% 1 5% 1 95% [3] - 广发银行存款利率或将在9月下调 [3] 行业净息差状况 - 2025年二季度商业银行净息差为1 42% 较一季度下降0 01个百分点 [4] - 大型商业银行和股份行二季度净息差均有所下降 [4] - 城商行和农商行二季度净息差与一季度持平 [4] 银行负债端管理策略 - 常熟银行将深化成本管控 优化存款结构 严控高成本长期存款 [5] - 提升两年期及以下中短期存款占比 强化结算类活期存款稳定性 [5] - 国有六大行在5月下调人民币存款挂牌利率 一年期和二年期下调15个基点 三年期和五年期下调25个基点 [5] - 随后中小银行等也纷纷下调存款利率 [5]

LPR维持不变的原因分析 - 1年期LPR维持3.0% 5年期LPR锁定3.5% 为连续第三个月保持不变[1] - 商业银行净息差压缩至1.42%历史低点 每100元贷款仅赚1.42元 二季度上市银行净利润同比下降3.7%[3] - 中美10年期国债利差倒挂274个基点 7月外汇储备减少210亿美元 人民币汇率中间价在7.13附近震荡[6] - 上半年GDP同比增长5.4% 企业贷款加权平均利率降至3.2%历史低位 热点城市优质项目去化率突破60%[7] 美联储政策对国内市场的影响 - 市场押注美联储9月降息25基点概率达93% 联邦基金利率维持在4.25%-4.5%区间[6] - 7月外资净卖出中国国债680亿元 房企海外融资成本攀升 碧桂园美元债收益率突破20% 融创2026年到期债券价格跌至35美分[11] - 2019年美联储降息后新兴市场外资激增40% 但2020年出现快速撤离[11] - 人民币汇率与LPR呈跷跷板效应 2022年LPR下调35基点对应人民币贬值8.5%[13] 利率政策对房地产行业的影响 - 7月全国新房价格同比下降1.2% 房企债券违约规模突破500亿元[2] - 汇率波动1%导致TOP10房企年利息支出增减2亿元 海外融资占比约30%[13] - 利差倒挂使100万美元存美国银行年利息比中国多2.74万美元 形成无风险套利[11] - 美联储政策变化通过资本流动渠道影响楼市融资成本 增加调控难度[1][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对 2025 年 8 月 21 日期货主力合约行情走势作出预测，股指期货、黄金、白银、螺纹钢、铁矿石、焦煤、玻璃、纯碱、原油、PTA、PVC、天然橡胶期货将偏强震荡，碳酸锂、工业硅、多晶硅、豆油、棕榈油期货将宽幅震荡，十年期和三十年期国债期货将偏弱宽幅震荡，铜期货将震荡整理，甲醇、豆粕期货将偏弱震荡 [2][3][4][6] 各目录总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货 IF2509、IH2509、IC2509、IM2509 偏强震荡，给出对应阻力位和支撑位 [2] - 十年期国债期货主力合约 T2509 大概率偏弱宽幅震荡，下探支撑位 109.95 和 107.91 元，阻力位 108.12 和 108.19 元 [2] - 三十年期国债期货主力合约 TL2509 大概率偏弱宽幅震荡，下探支撑位 115.1 和 115.0 元，阻力位 116.2 和 116.7 元 [2] - 黄金期货主力合约 AU2510 大概率偏强震荡，上攻阻力位 777.3 和 779.5 元/克，支撑位 775.5 和 773.3 元/克 [2] - 白银期货主力合约 AG2510 大概率偏强震荡，上攻阻力位 9200 和 9239 元/千克，支撑位 9095 和 9055 元/千克 [3] - 铜期货新主力合约 CU2510 大概率震荡整理，支撑位 78400 和 78200 元/吨，阻力位 78800 和 79000 元/吨 [3] - 氧化铝期货主力合约 AO2601 大概率偏强震荡，上攻阻力位 3177 和 3197 元/吨，支撑位 3130 和 3109 元/吨 [3] - 工业硅期货主力合约 SI2511 大概率宽幅震荡，支撑位 8180 和 8100 元/吨，阻力位 8440 和 8530 元/吨 [3] - 多晶硅期货主力合约 PS2511 大概率宽幅震荡，支撑位 49300 和 48600 元/吨，阻力位 52200 和 53700 元/吨 [3] - 碳酸锂期货主力合约 LC2511 大概率宽幅震荡，支撑位 77800 和 74100 元/吨，阻力位 81000 和 82800 元/吨 [3] - 螺纹钢期货主力合约 RB2510 大概率偏强震荡，阻力位 3148 和 3170 元/吨，支撑位 3126 和 3104 元/吨 [4] - 热卷期货主力合约 HC2510 大概率偏强震荡，阻力位 3430 和 3446 元/吨，支撑位 3388 和 3362 元/吨 [4] - 铁矿石期货主力合约 I2601 大概率偏强震荡，上攻阻力位 784 和 790 元/吨，支撑位 769 和 766 元/吨 [4] - 焦煤期货主力合约 JM2601 大概率偏强震荡，阻力位 1195 和 1216 元/吨，支撑位 1140 和 1126 元/吨 [4] - 玻璃期货主力合约 FG601 大概率偏强震荡，阻力位 1185 和 1200 元/吨，支撑位 1162 和 1143 元/吨 [4] - 纯碱期货主力合约 SA601 大概率偏强震荡，阻力位 1335 和 1347 元/吨，支撑位 1309 和 1289 元/吨 [4] - 原油期货主力合约 SC2510 大概率偏强震荡，上攻阻力位 488 和 493 元/桶，支撑位 483 和 479 元/桶 [4] - PTA 期货主力合约 TA601 大概率偏强震荡，阻力位 4812 和 4840 元/吨，支撑位 4768 和 4750 元/吨 [4] - PVC 期货主力合约 V2601 大概率偏强震荡，阻力位 5036 和 5058 元/吨，支撑位 4991 和 4970 元/吨 [6] - 甲醇期货主力合约 MA601 大概率偏弱震荡，支撑位 2409 和 2382 元/吨，阻力位 2435 和 2453 元/吨 [6] - 豆粕期货主力合约 M2601 大概率偏弱震荡，下探支撑位 3135 和 3122 元/吨，阻力位 3167 和 3178 元/吨 [6] - 豆油期货主力合约 Y2601 大概率宽幅震荡，支撑位 8350 和 8300 元/吨，阻力位 8476 和 8516 元/吨 [6] - 棕榈油期货主力合约 P2601 大概率宽幅震荡，支撑位 9460 和 9368 元/吨，阻力位 9604 和 9658 元/吨 [6] - 天然橡胶期货主力合约 RU2601 大概率偏强震荡，阻力位 15880 和 15960 元/吨，支撑位 15670 和 15590 元/吨 [6] 宏观资讯和交易提示 - 国家主席习近平强调西藏抓好四件大事，推进重大项目建设 [7] - 国务院总理李强调研生物医药产业，推动提质升级 [7] - 财政部、税务总局对育儿补贴免征个人所得税 [7] - 中国新一期 LPR 出炉，连续三月保持不变 [7] - 商务部副部长召开外资企业圆桌会 [8] - 国务院办公厅推进存量 PPP 项目分类分级实施 [8] - 金融监管总局拟出台《商业银行并购贷款管理办法》 [8] - 美联储 7 月会议纪要显示多数决策者暂不降息，对通胀和就业风险有分歧 [9] - 美国总统特朗普喊话美联储理事库克辞职 [9] - 美国联邦预算委员会预测未来十年联邦预算赤字达 22.7 万亿美元 [9] - 欧洲央行行长拉加德称本季度欧元区经济增长可能放缓 [9] 商品期货相关信息 - 证监会将推动液化天然气等品种上市，完善商品指数体系 [10] - 美国大豆协会主席致信特朗普，美豆农面临财务压力 [11] - 8 月 20 日国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 1.00%，COMEX 白银期货涨 1.51% [11] - 8 月 20 日美油主力合约收涨 1.73%，布伦特原油主力合约涨 1.76% [11] - 8 月 20 日伦敦基本金属多数上涨，LME 期锌涨 0.63%，LME 期铝涨 0.53%等 [12] - 8 月 20 日在岸人民币对美元收盘上涨 27 个基点，夜盘收涨 [12] - 8 月 20 日纽约尾盘美元指数跌 0.03%，非美货币多数下跌 [13] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 8 月 20 日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指期货主力合约先抑后扬，震荡上行 [13][14][15] - 8 月 20 日 A 股午后反弹，沪指创新高，多指数上涨，成交 2.45 万亿元 [16] - 8 月以来证券板块表现突出，券商上半年业绩增长，资金借道 ETF 布局 [16] - A 股半年报分红公司增多，拟分红超千亿元 [17] - 8 月 20 日香港恒生指数涨 0.17%，港交所新增 IPO 申请增多 [17] - 8 月 20 日美国三大股指涨跌不一，欧洲三大股指涨跌不一 [18] - 预期 8 月股指期货 IF、IH、IC、IM 主力合约走势及对应阻力位和支撑位 [18][19] - 预期 8 月 21 日股指期货偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [19] 国债期货 - 8 月 20 日十年期国债期货主力合约 T2509 偏弱震荡下行，多数国债期货收盘下跌 [34] - 8 月 20 日央行开展 6160 亿元逆回购操作，净投放 4975 亿元 [35] - 8 月 20 日资金面 Shibor 短端品种多数上行 [35] - 8 月 20 日财政部 2 期国债中标收益率低于中债估值 [35] - 8 月 LPR 报价持稳 [36] - 预期 8 月 21 日十年期国债期货主力合约 T2509 偏弱宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [36] - 8 月 20 日三十年期国债期货主力合约 TL2509 偏弱震荡下行，股市走强压制债市 [38] - 财政部 8 月 27 日将在港发行 125 亿元人民币国债 [39] - 8 月 20 日美债收益率多数下跌 [39] - 预期 8 月 21 日三十年期国债期货主力合约 TL2509 偏弱宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [39] 黄金期货 - 8 月 20 日黄金期货主力合约 AU2510 小幅震荡下行 [42] - 预期 2025 年 8 月黄金期货主力连续合约宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [42] - 预期 8 月 21 日黄金期货主力合约 AU2510 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [42] 白银期货 - 8 月 20 日白银期货主力合约 AG2510 震荡下行 [48] - 预期 2025 年 8 月白银期货主力连续合约宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [48] - 预期 8 月 21 日白银期货主力合约 AG2510 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [49] 铜期货 - 8 月 20 日铜期货主力合约 CU2509 小幅震荡下行 [51] - 预期 2025 年 8 月铜期货主力连续合约偏强宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [51] - 预期 8 月 21 日铜期货新主力合约 CU2510 震荡整理及对应阻力位和支撑位 [51] 氧化铝期货 - 8 月 20 日氧化铝期货主力合约 AO2601 震荡上行 [56] - 预期 2025 年 8 月氧化铝期货主力连续合约宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [56] - 预期 8 月 21 日氧化铝期货主力合约 AO2601 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [56] 工业硅期货 - 8 月 20 日工业硅期货主力合约 SI2511 偏弱震荡下行 [59] - 预期 8 月 21 日工业硅期货主力合约 SI2511 宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [59] 多晶硅期货 - 8 月 20 日多晶硅期货主力合约 PS2511 偏弱宽幅震荡 [62] - 预期 8 月 21 日多晶硅期货主力合约 PS2511 宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [62] 碳酸锂期货 - 8 月 20 日碳酸锂期货主力合约 LC2511 大幅震荡下行 [63] - 预期 2025 年 8 月碳酸锂期货主力连续合约震荡偏强及对应阻力位和支撑位 [63] - 预期 8 月 21 日碳酸锂期货主力合约 LC2511 宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [63] 螺纹钢期货 - 8 月 20 日螺纹钢期货主力合约 RB2510 小幅震荡上行 [69] - 预期 2025 年 8 月螺纹钢期货主力连续合约宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [69] - 预期 8 月 21 日螺纹钢期货主力合约 RB2510 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [69] 热卷期货 - 8 月 20 日热卷期货主力合约 HC2510 小幅震荡下行 [71] - 预期 8 月 21 日热卷期货主力合约 HC2510 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [71] 铁矿石期货 - 8 月 20 日铁矿石期货主力合约 I2601 小幅震荡下行 [76] - 预期 2025 年 8 月铁矿石期货主力连续合约偏弱宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [76] - 预期 8 月 21 日铁矿石期货主力合约 I2601 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [76] 焦煤期货 - 8 月 20 日焦煤期货主力合约 JM2601 偏弱震荡下行 [81] - 预期 2025 年 8 月焦煤期货主力连续合约震荡偏强及对应阻力位和支撑位 [82] - 预期 8 月 21 日焦煤期货主力合约 JM2601 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [82] 玻璃期货 - 8 月 20 日玻璃期货主力合约 FG601 偏弱震荡下行 [85] - 预期 2025 年 8 月玻璃期货主力连续合约偏强宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [85] - 预期 8 月 21 日玻璃期货主力合约 FG601 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [85] 纯碱期货 - 8 月 20 日纯碱期货主力合约 SA601 偏弱震荡下行 [91] - 预期 2025 年 8 月纯碱期货主力连续合约震荡偏强及对应阻力位和支撑位 [91] - 预期 8 月 21 日纯碱期货主力合约 SA601 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [91] 原油期货 - 8 月 20 日原油期货主力合约 SC2510 小幅偏弱震荡 [96] - 预期 2025 年 8 月原油期货主力连续合约偏弱宽幅震荡及对应阻力位和支撑位 [96] - 预期 8 月 21 日原油期货主力合约 SC2510 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [96] PTA 期货 - 8 月 20 日 PTA 期货主力合约 TA601 震荡上行 [101] - 预期 8 月 21 日 PTA 期货主力合约 TA601 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [101] PVC 期货 - 8 月 20 日 PVC 期货主力合约 V2601 小幅震荡上行 [102] - 预期 8 月 21 日 PVC 期货主力合约 V2601 偏强震荡及对应阻力位和支撑位 [102] 甲醇期货 - 8

LPR利率现状 - 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 均连续三个月维持不变 [1] - 新发放企业贷款利率约3.2% 较去年同期下降约45个基点 [1] - 新发放个人住房贷款利率约3.1% 较去年同期下降约30个基点 [1] 利率维持原因 - 宏观经济稳中向好 短期内强化逆周期调节必要性不高 [1] - 商业银行净息差为1.42% 较一季度微降0.01个百分点 银行缺乏下调LPR动力 [2] - 企业贷款利率和个人贷款利率均处于低位 降低LPR非当务之急 [1] 未来利率走势 - 政策利率及LPR仍有下行空间 预计年内还有10个基点左右降幅 [2] - 若美联储9月降息 将为中国货币政策调整创造宽松外部空间 [2] - 金融管理部门可能单独引导5年期以上LPR下行 推动居民房贷利率下调 [2] 政策实施重点 - 货币政策将更关注畅通传导渠道 推动LPR市场化进程和报价质量优化 [2] - 5月出台的一揽子金融支持举措需时间观察传导成效 [1] - 政策重点在于提振内需和巩固房地产市场止跌回稳态势 [2]

[ 目前，无论是企业贷款利率还是个人贷款利率都处于低位。 ] [ 在这种情况下，专家认为降低LPR并非当务之急。董希淼称，随着市场利率不断降低，降息的边际效 应也在下降，降息并非稳增长、促消费的关键因素。下一步推动社会综合融资成本下降，并非只有降低 LPR这一种途径，未来降低综合融资成本，可能主要得从降低抵押担保费、中介服务费等非利息成本着 手。 ] LPR连续3个月维持不变。 8月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价，1年期品种报3.0%，5年期以 上品种报3.5%，与上月持平，这是LPR连续3个月维持不变。 最新发布的二季度货币政策执行报告基调调整为"落实落细适度宽松的货币政策"，与7月底政治局会议 精神保持一致，指向后续货币政策的重心在于抓好落实，这或意味着，短期内继续加码宽松的概率不 高。 综合市场分析来看，短期政策加码必要性不强，8月两个期限品种的LPR报价保持不变符合市场预期。 定价基础未变 在新的货币政策框架下，7天期逆回购利率作为主要的政策利率，成为LPR新的"定价锚"。自5月降息之 后，近期政策利率持稳，使得LPR报价的定价基础未变。 东方金诚首席宏观分析师王青表 ...