报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材市场情绪偏弱价格震荡下行，铁矿发运小幅回升价格震荡下行，双焦避险情绪较浓震荡运行，动力煤市场观望情绪加剧产地煤价偏弱运行 [1][3][6][9] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 昨日螺纹钢期货合约收于3097元/吨，热卷主力合约收于3289元/吨；建材全国城市库存491.96万吨，环比减少5.10%；热卷全国城市库存221.74万吨，环比减少1.27% [1] - 国内宏观政策尚处观望期，钢材库存连续累库弱于季节性表现，节前补库结束后成材库存压力将加大，需压制供应缓解累库压力 [1] - 策略上单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - 昨日铁矿石期货价格震荡下行，进口铁矿主流品种价格小幅波动，全国主港铁矿累计成交58.4万吨，环比上涨46.00%；远期现货累计成交110.0万吨，环比上涨110%；本期全球铁矿石发运总量3475.4万吨，环比增加4.5%；45港到港总量2360.5万吨，环比减少11.8% [3] - 本周铁矿石发运量小幅回升，到港量快速拉升，钢厂利润尚可缺乏主动减产意愿，铁矿需求韧性强，港口库存小幅拉升，海漂库存回落，钢厂铁矿库存季节性回升处同期高位，国内政策提振市场信心；当前铁矿整体估值偏高，短期供需两旺价格区间震荡，关注下游需求及煤价变化 [4] - 策略上单边震荡偏弱 [5] 双焦 - 昨日双焦期货全天震荡偏弱，焦煤、焦炭主力合约跌幅分别为4.98%、4.16%，进口煤报价随盘面下跌，成交量下滑 [8] - 小长假临近投机需求下滑，资金避险情绪浓；焦煤产量增加、通关高位、库存增长，供应宽松，下游焦企利润收窄采购刚需为主；焦炭日均产量回落，下游钢厂利润回落但铁水产量高位，消费需求有韧性；关注宏观政策、查超产对焦煤供给影响及铁水产量可持续性 [8] - 策略上焦煤、焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [7][8] 动力煤 - 产地临近假期市场观望情绪加剧，主产区市场偏弱，站台大户及终端压价，贸易商暂缓采购，煤矿拉煤车减少价格下调；港口市场情绪一般，下游观望成交价格重心下移；进口煤价格稳定，成交活跃度下降，市场看法有分歧成交冷清 [9] - 双节临近市场观望情绪加剧，短期价格震荡，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [9] - 暂无策略 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供需预期偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡[1] - 苯乙烯供需预期偏宽松，价格仍承压，EB11价格反弹偏空对待，EB11 - BZ11价差低位做扩，但驱动有限[1] - 四季度PX供需预期偏弱，价格在70美元/桶附近承压[6] - 短期PTA基差受下游补库需求影响，新装置投产推迟[7] - 乙二醇四季度预计进入累库通道，11 - 12月累库压力大[8] - 短纤短期供需格局偏弱，价格震荡，上下驱动均有限[8] - 瓶片四季度大概率进入累库通道，加工费预计在350 - 450元/吨区间波动，逢高做空[8] - LLDPE和PP的01合约累库压力较大，限制价格上行[11] - 尿素供需宽松格局持续，盘面价格震荡下行[15] - 甲醇近端供应宽松与伊朗限气供应收紧预期博弈，MA2601合约下跌空间有限[17] - 原油供应端博弈主导价格走向，油价区间波段操作[20] - 烧碱短期供应过剩格局难改，关注下游补库节奏[28] - PVC旺季下方空间有限，关注出口情况[28] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格：布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油等价格有不同程度涨跌[1] - 苯乙烯相关价格：华东现货、期货价格等有涨跌变化，进口利润增加[1] - 下游现金流：苯酚、己内酰胺等下游现金流有不同程度变化[1] - 库存：纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升[1] - 开工率：亚洲和国内纯苯、加氢苯等开工率有变化[1] 对二甲苯 - PTA - 乙二醇 - 短纤 - 瓶片 - PX基差、价差：PX基差、PX11 - PX01等价差有变化[4] - PTA价格及价差：华东现货价格持平，期货价格微涨，加工费有变化[5] - MEG价格及价差：华东现货价格微涨，期货价格上涨，进口利润增加[6] - 短纤和瓶片：短纤短期供需格局偏弱，瓶片四季度或累库[8] 聚烯烃 - 价格：L2601、PP2601等收盘价有涨跌[10] - 库存：PE和PP企业、社会库存有下降[11] - 开工率：PE和PP装置、下游加权开工率有上升[10][11] 尿素 - 价格：动力煤港口、合成氨等价格有涨跌[15] - 供需：日产量维持高位，工厂库存累积，需求端疲软[15] 甲醇 - 价格：MA2601、MA2509收盘价上涨，基差和区域价差有变化[17] - 库存：企业、港口和社会库存下降[17] - 开工率：上游国内企业开工率上升，下游部分开工率有变化[17] 原油 - 成品油 - 原油价格及价差：Brent、WTI等价格下跌，价差有变化[20] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD等价格下跌，裂解价差有变化[20] 氯碱 - PVC - 海外报价及出口利润：PVC海外报价部分持平，出口利润增加[23] - 供给：烧碱和PVC开工率有变化，利润下降[24] - 需求：烧碱和PVC下游开工率有变化[25][26] - 库存：液碱和PVC库存有变化[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯-苯乙烯：纯苯供需预期偏宽松价格驱动偏弱，苯乙烯供需预期偏宽松价格承压，策略上BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡，EB11价格反弹偏空对待，EB11 - BZ11价差低位做扩但驱动有限[1] - 聚酯产业链：四季度PX供需预期转弱，PTA供应预期收缩但反弹空间有限，乙二醇四季度预计累库，短纤短期支撑偏强但反弹驱动有限，瓶片大概率进入季节性累库通道，各品种有相应投资策略[5] - 聚烯烃：PE开工逐渐回升、PP计划外检修增加致库存下降，但节后库存压力大且新产能投放限制上方空间[10] - 尿素：供需宽松格局持续压制市场情绪，盘面价格震荡下行，日产量高、工厂库存累积、需求疲软[18] - 甲醇：市场核心矛盾是近端现实压力与远端供应收紧预期的博弈，当前供应压力持续，后续需跟踪伊朗装置动态[21] - 原油：市场交易焦点转向供应，油价扭转涨势区间运行，建议节假日前后波段操作并关注期权机会[26] - 氯碱：烧碱短期需求有支撑，四季度下方空间有限；PVC基本面供需矛盾难缓解，价格趋弱[31] 根据相关目录分别进行总结 纯苯-苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油等多数品种价格有涨跌，纯苯-石脑油等部分价差有变化[1] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格下跌，EB基差等价差有变动[1] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚等下游现金流有涨跌[1] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升[1] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：国内纯苯等部分品种开工率有变动[1] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油等上游产品价格有涨跌[5] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48等下游产品价格和现金流有变化[5] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等PX相关价格和价差有变动[5] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货等PTA相关价格和价差有变化[5] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存下降，到港预期有增量[5] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX等品种开工率有变动[5] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货等MEG相关价格和价差有变化[5] 聚烯烃 - 期货收盘价：L2601等期货合约收盘价有涨跌[10] - 基差及价差：L2509 - 2601等基差和价差有变动[10] - 现货价格：华东PP拉丝现货等现货价格有涨跌[10] - PE上下游开工：PE装置开工率等开工率有变动[10] - PE周度库存：PE企业库存等周度库存有变化[10] - PP周度库存：PP企业库存等周度库存有变化[10] - PP上下游开工率：PP装置开工率等开工率有变动[10] 尿素 - 期货收盘价：01合约等期货合约收盘价下跌[13] - 期货合约价差：01合约 - 05合约等价差无变化，UR - MA主力合约价差下跌[14] - 主力持仓：多头前20等主力持仓有变动[15] - 上游原料：无烟煤小块等上游原料价格有涨跌[16] - 现货市场价：山东（小颗粒）等现货市场价有涨跌[17] - 跨区价差：山东 - 河南等跨区价差无变化，基差有变动[18] - 下游产品：三聚氰胺等下游产品价格无变化[18] - 化肥市场：硫酸铵等化肥市场价格有涨跌[18] - 供需面概况：国内尿素日产量等供需数据有变动[18] 甲醇 - 甲醇价格及价差：MA2601等甲醇价格和价差有变动[21] - 甲醇库存：甲醇企业库存等库存有下降[21] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率等开工率有变动[21] 原油 - 原油价格及价差：Brent等原油价格和价差有涨跌[26] - 成品油价格及价差：NYM RBOB等成品油价格和价差有变动[26] - 成品油裂解价差：美国汽油等裂解价差有涨跌[26] 氯碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价等现货和期货价格有涨跌[31] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价无变化，出口利润下降[31] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚报价无变化，出口利润上升[31] - 供给：烧碱行业开工率等供给数据有变动，外采电石法PVC利润等利润下降[31] - 需求：氧化铝行业开工率等需求端开工率有变动，隆众样本管材开工率等下游制品开工率有变动[31] - 氯碱库存：液碱华东厂库库存等库存有上升[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供应预期减少需求较好供需好转但节前补库尾声盘面回落需关注开工变化；多晶硅供增需弱库存累积风险加大预计短期内区间震荡需关注产业链价格传导 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 价格：现货价格坚挺，截至2025年9月26日，新疆工业硅553通氧价格为9000元/吨，环比上周涨200元/吨；期货主力合约震荡回落，9月26日收8960元/吨 [5][8][10] - 供应：新疆开工持稳，下周少量复产预计10月初产量回升；西北开工率基本稳定；云南开工率整体稳定，10月进入平水期关注节后开工率；四川开工基本持平，10月底结束丰水期预计10月下旬减产，本周产量基本持稳 [5] - 需求：多晶硅开工率小幅增加，10月硅料企业减产不及预期叠加部分产能爬坡预计产量维持高位，对工业硅需求支撑强；有机硅周度开工小幅波动，需求稳定；铝合金企业开工率基本稳定，节前备货采购增加；8月出口7.66万吨，环比增3.51%，同比增18.21% [5] - 成本：本周暂稳 [5] - 库存：9月25日全国社会库存共计54.3万吨，较上周持平 [6] - 价差：基准交割品与替代交割品间价差涨跌互现，9月26日，云南工业硅553通氧与421通氧价差为400元/吨，环比上周跌100元/吨；新疆价差为300元/吨，环比上周涨100元/吨 [12][14] 多晶硅 - 价格：现货价格小幅上移，9月26日，N型致密料价格为50000元/吨，环比上周持平；期货主力合约震荡回落，9月26日收51465元/吨 [7][17][19] - 供应：本周开工小幅增加，10月排产计划显示硅料企业减产不及预期，叠加部分企业复产以及产能爬坡，整体产量或超预期 [7] - 需求：临近假期下游拉晶企业多观望，节后补库，近期产业链价格调涨受阻；8月光伏新增装机创年内新低，需跟踪Q4下游需求；8月进口量为1005.6吨，环比减少14%；7月出口299.2吨，环比增加40% [7] - 成本：本周暂稳 [7] - 库存：处于上行态势，拉晶厂采购节奏放缓 [7] - 价差：基准交割品与替代交割品间价差暂稳，9月26日，N型致密料对P型致密料升水17000元/吨，环比上周持平；对P型菜花料升水19500元/吨，环比上周持平 [22][24] 成本 - 硅煤价格上涨，硅石价格下跌，9月26日，宁夏硅煤送到价为1130元/吨，环比上周涨30元/吨；新疆硅煤送到价为1600元/吨，环比上周涨100元/吨；湖北硅石送到价为340元/吨，环比上周持平；新疆硅石送到价为320元/吨，环比上周跌10元/吨；云南硅石送到价为290元/吨，环比上周跌10元/吨 [26][28] - 山东港口沙特石油焦价格、新疆、四川、云南电价持平，9月26日，山东港口沙特石油焦价格为1355元/吨，新疆电价为0.375元/千瓦时，四川电价为0.325元/千瓦时，云南电价为0.33元/千瓦时 [31] - 木片价格、石墨电极价格持稳，9月26日，云南木片价格为490元/吨，云南木炭价格为2450元/吨，江苏高功率石墨电极价格为12750元/吨 [33][35] 下游 - 硅片：节前市场观望，价格相对持稳，9月26日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.35、1.325、1.4和1.7元/片，环比上周分别涨0.025、0、0和0.025元/片 [36][38] - 电池：价格整体趋稳，9月26日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.32、0.32、0.29和0.305元/瓦，环比上周分别涨0.05、0.05、0和0元/瓦；182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.68、0.69、0.68和0.69元/瓦，环比上周持平 [40][42][45] 有机硅 开工相对稳定，价格较为平稳，9月26日，有机硅DMC华东价格为11000元/吨，环比上周持平，开工环比微降对工业硅需求相对稳定 [47][49] 铝合金 开工基本稳定，节前补库增加，9月26日，上海铝合金锭ADC12价格为20500元/吨，环比上周持平，企业节前备货采购增加 [51][53]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看多[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头反弹[1]| |PP|空头反弹[1]| |PVC|低位震荡[1]| |PX|谨慎看多[1]| |PTA|谨慎看多[2]| |乙二醇|谨慎看空[2]| |甲醇|谨慎看多[2]| |尿素|谨慎看空[2]| |天然气|谨慎看多[4]| |沥青|谨慎看空[4]| |玻璃|低位震荡[4]| |纯碱|低位震荡[4]| 报告的核心观点 - 地缘扰动频发，双节临近，各品种走势受成本、供需、库存等因素影响，需做好仓位风控，不同品种有不同投资建议[1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：9月26日，WTI主力涨1.14%，Brent主力涨0.93%，SC主力涨0.04%[5] - 基本逻辑：9月中下旬乌袭击俄炼厂致油价反弹，关注10月5日OPEC+会议，中长期供给过剩或压至60美元[6] - 基本面：供给端俄输油管道泵站遇袭未造成严重损失，伊拉克库尔德地区将恢复出口；需求端印度8月原油加工量下降；库存端美国商业原油库存下降[7] - 策略推荐：中长期新能源替代、OPEC扩产，供给过剩，关注60美元盈亏平衡点；短期地缘拉扯或回调，空单持有并买看涨期权，SC关注【490 - 500】[8] LPG - 行情回顾：9月26日，PG主力合约收于4258元/吨，环比升0.63%[11] - 基本逻辑：成本端油价转弱，下游需求回升，双节炼厂开工率高，供给充裕，仓单承压[12] - 策略推荐：中长期跟随油价，中枢下移；短期走势偏弱，空单持有，PG关注【4250 - 4350】[13] L - 行情回顾：L2601合约收盘价7159元/吨，环比降0.1%[16] - 基本逻辑：短期随成本反弹，基差走强，检修装置回归，进口量或回升，棚膜旺季需求强，供需双强关注库存[18] - 策略推荐：成本带动，回调试多，L关注【7100 - 7250】[18] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6893元/吨，环比降0.1%[21] - 基本逻辑：成本支撑好转，现货反弹，基差走强，成本压制加工利润，供给压力缓解，下游需求旺季，库存分化[23] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值回调试多，PP关注【6850 - 7000】[23] PVC - 行情回顾：V2601收盘价4935元/吨，环比升0.3%[26] - 基本逻辑：基本面供强需弱，库存累库，短期随黑色建材偏弱，基差走强，价格低位有支撑，关注下游补库和去库拐点[28] - 策略推荐：低估值回调试多，V关注【4800 - 5000】[28] PX - 行情回顾：9月26日，PX现货6676元/吨，PX11合约收盘6674元/吨[31] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA后期检修多，供需宽松，PX去库但仍高，PXN不低，成本端原油波动[31] - 策略推荐：估值偏低，空单止盈，关注反弹布空和买入看涨期权，PX511关注【6630 - 6720】[32] PTA - 行情回顾：9月26日，PTA华东4590元/吨，TA01收盘4678元/吨[34] - 基本逻辑：供应端检修预期增加，压力缓解；需求端近期好转；9月紧平衡，四季度宽松，短期震荡偏强但预期走弱[35] - 策略推荐：空单止盈，关注逢高布空和买入看涨期权，TA01关注【4630 - 4690】[36] 乙二醇 - 行情回顾：9月26日，华东地区乙二醇现货价4311元/吨，EG01收盘4310元/吨[38] - 基本逻辑：国内装置降负，海外变动不大，到港和进口低，需求改善，库存低有支撑，交易新装置增量，后期累库，震荡偏弱[38] - 策略推荐：空单谨持，关注逢高布空，EG01关注【4200 - 4255】[39] 甲醇 - 行情回顾：9月26日，华东地区甲醇现货2293元/吨，甲醇主力01合约收盘2355元/吨[42] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外负荷下滑，供应压力大；需求好转，社库去库，成本支撑企稳[43] - 策略推荐：关注01合约逢低布局多单机会[43] 尿素 - 行情回顾：9月26日，山东地区小颗粒尿素现货1600元/吨，尿素主力合约收盘1669元/吨[47] - 基本逻辑：供应宽松，日产或维持20万吨；需求内冷外热，库存累库，成本有支撑，基本面弱势[48] - 策略推荐：震荡偏弱，空单谨持，估值低，长线关注逢低试多，UR601关注【1655 - 1675】[50] 天然气 - 行情回顾：9月26日，NG主力合约收于3.206美元/百万英热，环比升0.34%[52] - 基本逻辑：俄乌地缘扰动提振，天气转凉需求上升，成本利润方面国内LNG零售利润下降，供给端俄产量下降，需求端国内表需上升，库存端美国库存增加[53] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季支撑气价，NG关注【3.018 - 3.261】[54] 沥青 - 行情回顾：9月26日，主力合约收于3450元/吨，环比升0.29%[57] - 基本逻辑：成本端短期受地缘扰动上升，中长期承压，利润尚可，供给增速大于需求，需求受天气影响，库存下降[58] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3400 - 3500】[59] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价1252元/吨，环比降1.4%[61] - 基本逻辑：期现走势分化，现货修复基差，日熔量增加，供给承压，地产竣工差，订单低位，厂库去库，关注下游补库[63] - 策略推荐：短期空碱玻差持有，中长期反弹偏空，FG关注【1200 - 1250】[63] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价1307元/吨，环比升2.6%[64] - 基本逻辑：现货下跌，仓单增加，重碱需求好转，库存下降，玻璃减产抑制需求，供给宽松[66] - 策略推荐：产业逢高套保，中长期反弹偏空，SA关注【1250 - 1300】[66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，受印尼Grasberg矿难、几内亚雨季、美联储降息等因素影响，各金属价格走势各异，需关注库存变化、宏观政策及供需情况以把握投资机会[2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价大幅冲高后高位回落，印尼Grasberg矿难使铜矿紧张预期加深，长期中枢将抬升，但短期影响有所消化[2] - 国内市场消费受高铜价影响减弱，节前备货不及预期，现货贴水幅度扩大，库存小幅下降，供应端压力未明显体现[2] - 中国8月经济数据环比走弱，四季度或出台经济托底政策，美联储降息节奏不确定，宏观因素外强内弱[2] - 铜价走势易涨难跌，短期或维持高位震荡，下方支撑80500一线，节前建议谨慎交易[2] 铝 - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降，氧化铝价格走弱施压矿价下行，氧化铝运行产能和库存均增加[2] - 电解铝运行产能稳中有增，需求进入旺季节奏，下游各加工板块开工继续上升，铝锭社会库存明显去化[2] - 宏观上美联储如期降息，国内LPR暂未下调但后续仍有降准降息空间，建议逢低布局多单，可考虑多AD空AL的套利策略[2] 锌 - 上周锌价偏弱震荡，进口矿加工费上涨，国产矿加工费居高，锌精矿维持宽松，冶炼厂利润高企，精炼锌产量维持高位[2] - 需求端传统旺季终端消费复苏有限，下游企业维持刚需采购，社会库存由增转减，但整体仍处高位[2] - 预计沪锌维持偏弱震荡，主力合约参考运行区间21500 - 22500元/吨，建议区间偏空交易[2] 铅 - 沪铅低位回升后维持震荡运行，北方地区再生铅企停产及9月原生铅企集中检修导致铅锭供应收缩，库存下降[2] - 节前下游备库情绪消退，冶炼厂积极出货并预售假期产量，后期铅锭供应端预期增加[2] - 短期供应暂处低位，节前备库接近尾声，供需双弱下铅价或继续震荡整理，节后或承压运行，主力合约短期运行区间17000 - 17300，建议区间交易[2] 镍 - 上周镍价冲高回落，镍矿价格维持坚挺，印尼旱季预计支持更高产量，镍矿供给可能偏向宽松，精炼镍维持过剩格局，全球持续累库[2] - 镍铁价格涨势放缓，下游不锈钢价格偏弱，利润持续亏损，旺季预期未兑现，镍铁价格上方空间受限[2] - 不锈钢虽有检修减产但整体排产仍处高位，节前备货需求未现，库存增加，硫酸镍价格维持高位，需求端下游三元询单转好[2] - 中长期镍供给过剩持续，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间120000 - 123000元/吨；不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12700 - 13200元/吨[2] 锡 - 供需双弱延续，价格维持震荡，8月国内精锡产量环比减少，进口量环比减少，印尼出口量环比减少[2] - 消费端半导体行业中下游有望延续复苏，国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少[2] - 锡矿供应偏紧，刚果金和缅甸复产进度不及预期，供应改善有限，下游消费电子和光伏消费回暖，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡11合约运行区间26 - 28万元/吨[2] 工业硅 - 周度产量环比增加，厂库和三大港口库存增加，SMM社会库存持平，周内工业硅开炉小幅减少，新疆地区开炉小幅增加，西南地区开炉小幅减少[2] - 多晶硅周度产量环比增加，厂库环比减少，部分头部企业增产，部分新增产能产出，部分企业检修减产，多晶硅限产政策尚未落实，产量仍在小幅增长，龙头企业开始主动执行限销策略[2] - 光伏产业链硅片、电池片、组件环节9月排产延续上升，但10月排产预计承压下行，有机硅DMC周度产量环比减少[2] - 光伏产业并购、限产政策迟迟未出，市场处于动荡期，建议观望，等待政策明朗[2] 碳酸锂 - 旺季供需双增，价格延续震荡，8月国内碳酸锂产量环比增加，进口量环比增加，在江西锂矿采矿证问题有明确结果前，国内供需维持紧平衡，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充[2] - 需求端储能终端需求较好，9月旺季大型电芯厂排产环比增加，前期矿证风险持续存在，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移[2] - 电池厂长协客供比例提高，预计短期碳酸锂价格具有支撑，临近930，采矿证引发的江西宜春供给扰动问题仍未有定论，需关注宜春矿端扰动，建议观望或谨慎交易[2] 宏观 - 9/22 - 9/28当周公布多项宏观经济数据，中国9月LPR维持不变，欧元区和美国9月PMI数据有不同表现，美国二季度GDP增速上修，8月核心PCE物价指数环比符合预期[13] - 央行要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，促进经济稳定增长和物价处于合理水平[15] - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，装备制造业、原材料制造业和消费品制造业利润均有改善[16] 9/29 - 10/5当周宏观经济数据预告 将公布欧元区9月经济景气指数、消费者信心指数终值，中国9月官方综合PMI、非制造业PMI、制造业PMI，美国9月资商会消费者信心指数、ADP就业人数变动等多项数据[22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观因子偏多但短期OPEC利空概率仍存，原油短多应止盈并观望等待OPEC表态[3] - 甲醇基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会[6] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位下可逢低关注多单[9] - 天然橡胶中期多头思路，短期破位下跌延续弱势，建议观望，国庆节后再找机会，多单持仓过节可考虑买RU2601空RU2511对冲[12] - PVC基本面较差，短期估值下滑至低位，中期可关注逢高空配机会[15] - 苯乙烯季节性旺季或带动价格止跌[20] - 聚乙烯价格或将震荡上行[23] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单数量高压制盘面[26] - PX缺乏驱动，PXN承压，建议观望[30] - PTA供给端去库但远期格局偏弱，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，建议观望[32] - 乙二醇四季度将转为累库，在弱格局预期下建议逢高空配[35] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨2.40元/桶，涨幅0.49%，报491.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨35.00元/吨，涨幅1.21%，报2918.00元/吨；低硫燃料油收涨40.00元/吨，涨幅1.16%，报3475.00元/吨[1] - 策略观点：宏观因子偏多但短期OPEC利空概率仍存，在中国面临节日持仓问题时，多头布局不具备“过节”性价比，原油短多应止盈并观望等待OPEC表态[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格跌2元，内蒙持平，鲁南涨5元，盘面01合约跌1元，报2356元/吨，基差 -105；1 - 5价差变化 +3，报 -29，低位震荡[5] - 策略观点：供应端开工回落但后续国内供应边际回升，需求端港口烯烃装置重启且负荷提升，传统需求多数开工回升，整体需求边际好转；库存高位去化，基本面边际好转，下方空间有限，可逢低关注短多机会[6] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，小部分地区下跌，多数持平；盘面01合约跌5元，报1669元，基差 -69；1 - 5价差变化 +2，报 -51[8] - 策略观点：盘面低位企稳，国内供应回归，开工大幅走高，需求端复合肥停车增多，农业需求淡季，市场情绪偏弱，企业库存维持走高，低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位下可逢低关注多单[9] 天然橡胶 - 行情资讯：多头认为东南亚尤其是泰国天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；截至2025年9月25日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.04%，较上周走高0.08个百分点，较去年同期走高8.70百分点，半钢胎开工负荷为74.52%，较上周走低0.06个百分点，较去年同期走低4.27个百分点；截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2吨，环比下降0.1万吨，降幅1%，深色胶社会总库存为66.7万吨，持平，浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%，青岛天然橡胶库存45.37（ -0.43）万吨；现货方面，泰标混合胶14800（0）元，STR20报1850（0）美元，STR20混合1825（0）美元，江浙丁二烯9000（ -150）元，华北顺丁11350（ -50）元[11][12] - 策略观点：中期多头思路，短期破位下跌延续弱势，建议观望，国庆节后再找机会，多单持仓过节可考虑买RU2601空RU2511对冲[12] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌38元，报4897元，常州SG - 5现货价4740（ -20）元/吨，基差 -157（ +18）元/吨，1 - 5价差 -304（ -4）元/吨；成本端电石乌海报价2600（0）元/吨，兰炭中料价格730（0）元/吨，乙烯820（ -20）美元/吨，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率79%，环比上升2%；需求端整体下游开工47.8%，环比下降1.5%；厂内库存31.8万吨（ +1.2），社会库存97.1万吨（ +1.8）[14] - 策略观点：企业综合利润持续下滑，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游国内开工回落，内需表现较弱，出口预期转弱，四季度出口预期较差，国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，中期可关注逢高空配机会[15] 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5885元/吨，无变动；苯乙烯现货6900元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6949元/吨，下跌9元/吨；基差 -49元/吨，走弱41元/吨；BZN价差117.5元/吨，下降2.5元/吨；EB非一体化装置利润 -549.15元/吨，上涨5元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.2%，下降0.20%；江苏港口库存18.65万吨，累库2.75万吨；需求端三S加权开工率42.79%，下降2.07%；PS开工率59.10%，下降2.10%，EPS开工率55.25%，下降6.49%，ABS开工率70.00%，上涨0.20%[19] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走弱，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大，成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅累库，季节性旺季将至，需求端三S整体开工率震荡下降，季节性旺季带动EB下游开工震荡上行，港口库存高位去化，价格或将止跌[20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价7159元/吨，下跌10元/吨，现货7160元/吨，下跌15元/吨，基差1元/吨，走弱5元/吨；上游开工80.73%，环比下降0.74%；周度库存方面，生产企业库存45.83万吨，环比去库3.20万吨，贸易商库存5.10万吨，环比去库0.96万吨；下游平均开工率43%，环比上涨0.08%；LL1 - 5价差 -38元/吨，环比扩大2元/吨[22] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部三季度末利好政策，成本端支撑尚存，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制，供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归，季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳，价格或将震荡上行[23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6893元/吨，下跌5元/吨，现货6795元/吨，无变动；基差 -98元/吨，走强5元/吨；上游开工77.05%，环比上涨2.32%；周度库存方面，生产企业库存52.03万吨，环比去库3.03万吨，贸易商库存18.72万吨，环比去库0.11万吨，港口库存6.65万吨，环比累库0.47万吨；下游平均开工率51.45%，环比上涨0.59%；LL - PP价差266元/吨，环比缩小5元/吨[25] - 策略观点：期货价格下跌，供应端还剩145万吨计划产能，压力较大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制[26] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11合约下跌18元，报6656元，PX CFR下跌3美元，报814美元，按人民币中间价折算基差20元（ -3），11 - 1价差22元（ +10）；PX负荷上，中国负荷86.7%，环比上升0.4%，亚洲负荷78%，环比下降0.2%；装置方面，天津石化重启中，海外日本出光40万吨装置检修，马来西亚装置重启推迟；PTA负荷76.8%，环比上升0.9%；进口方面，9月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降5.6万吨；库存方面，7月底库存389.9万吨，月环比下降24万吨；估值成本方面，PXN为209美元（ +3），石脑油裂差104美元（ -2）[28][29] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，估值中性偏低，关注后续终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望[30] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌32元，报4646元，华东现货上涨5元，报4590元，基差 -74元（ -1），1 - 5价差 -46元（ -6）；PTA负荷76.8%，环比上升0.9%；下游负荷90.3%，环比下降1.1%；终端加弹负荷上升3%至81%，织机负荷上升4%至70%；库存方面，9月19日社会库存（除信用仓单）209万吨，环比累库1.1万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨19元，至211元，盘面加工费下跌14元，至294元[31] - 策略观点：供给端意外检修量仍然偏高，去库格局延续，但由于远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比仍然偏弱，估值向上需要通过终端持续好转带动PTA加工费进一步修复，或者PX供需格局好转来驱动，短期建议观望[32] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌33元，报4213元，华东现货下跌21元，报4294元，基差61元（ -2），1 - 5价差 -63元（ +1）；供给端，乙二醇负荷73.1%，环比下降0.7%；下游负荷90.3%，环比下降1.1%；终端加弹负荷上升3%至81%，织机负荷上升4%至70%；进口到港预报7.3万吨，华东出港9月25日1.3万吨；港口库存46.7万吨，累库0.2万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -708元，国内乙烯制利润 -713元，煤制利润617元；成本端乙烯下跌至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至620元[34] - 策略观点：海内外负荷高位，国内供给较高，短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度将转为累库，估值目前同比中性，在弱格局预期下建议逢高空配，但需要谨防弱预期没兑现的风险[35]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 报告对原油、沥青、燃料油等多个行业进行分析，各行业核心观点如下： - 原油：油价近端扰动多，供应端有压力，国内长假临近海外不确定多，预计宽幅波动[1][2] - 沥青：9月供需双旺，国内长假临近需求短期偏弱，供应处高位，价格预计高位震荡，裂解价差中期偏空[3][4][5] - 燃料油：俄罗斯能源设施受袭但炼厂回归及时，高硫近端库存压抑价格，低硫供应回升需求无驱动，价格预计震荡[5][6][7] - PX&PTA：四季度PX供需边际走弱，PTA供需矛盾缓解，价格受宏观和成本影响大[9][10] - 乙二醇：供应预期增加，下游订单不及去年，供需走向宽松，后市有累库预期[12] - 短纤：加工费预计维持低位，短期受原料价格上涨预计震荡偏强[15] - PR(瓶片)：下游终端招标，部分装置检修，库存预期下降，后期需求转淡，加工费预计低位波动，短期价格预计震荡偏强[15][16][18] - 纯苯苯乙烯：纯苯价格预计震荡，苯乙烯后市或累库价格承压，短期受地缘和宏观影响震荡偏强，中长期建议逢高空[18][19][20] - 丙烯：丙烷需求预期偏强支撑价格，丙烯供应增加市场宽松，下游利润不佳，建议反弹空波段操作[21][22] - 塑料PP：供需预期仍弱，绝对价格低，假期建议观望，中期反弹空[22][23][24] - 烧碱：弱现实强预期，短期交易弱现实盘面偏弱，中期供需向好，假期观望，中期关注低多机会[25] - PVC：库存压力大，内需不乐观，出口存走弱预期，中长期偏空，假期空单轻仓持有[26][27][28] - 纯碱：节前预计持稳，节后走势偏弱，节中建议轻仓或空仓过节[30][31][32] - 玻璃：节前预计震荡，关注宏观情绪变动[33][34][35] - 原木：供应端到港节奏“前低后高”，需求端刚需支撑但房建订单不足，建议逢高试空[36][37][38] - 胶版印刷纸：供应或增加但增量有限，需求和成本支撑有限，建议背靠现货价格下沿做空[39][40] - 纸浆：短期供需双弱，港口库存高位环比去库，建议逢低少量做多[40][41][42] - 天然橡胶及20号胶：RU主力择机试空，NR主力观望，关注关键点位压力[43][44][45] - 丁二烯橡胶：BR主力触及止损观望，关注关键点位压力，套利组合持有并上移止损[47][48][49] 各行业详细总结 原油 - **市场回顾**：WTI2511合约65.72涨0.74美元/桶，Brent2511合约70.13涨0.71美元/桶，SC2511合约涨0.2至489.1元/桶，夜盘涨5.9至495元/桶，Brent主力 - 次行价差0.55美金/桶[1] - **相关资讯**：伊拉克北部输油管道恢复输送，OPEC+可能10月5日会议批准增产量至少13.7万桶/天，美国要求印度减少购买俄罗斯石油，俄罗斯警告西方国家[1] - **逻辑分析**：油价近端扰动多，地缘局势升温推升油价，但供应端压力大，增产若加快是额外利空，国内长假临近海外不确定多，油价预计宽幅波动[1][2] - **交易策略**：单边宽幅震荡，Brent主力合约日内运行区间参考67.8～70美金/桶；套利汽油裂解和柴油裂解偏弱；期权观望[2][3] 沥青 - **市场回顾**：BU2511夜盘收3463点（+0.35%），BU2512夜盘收3425点（+0.50%），9月28日山东沥青现货稳价3500元/吨，华东稳价3560元/吨，华南涨10至3510元/吨，山东地炼92汽油跌8至7505元/吨，0柴油跌8至6505元/吨，3B石油焦涨10至2890元/吨[3] - **相关资讯**：山东市场需求不及预期，低价合同多，中下游采购积极性受限，部分炼厂累库；长三角市场刚需为主，降雨影响出货，主力炼厂库存中低；华南市场降雨需求一般，原油走势及项目赶工利好贸易商提价，中石油炼厂计划降价[3][4] - **逻辑分析**：9月沥青供需双旺，同比显著走强，国内长假临近需求短期偏弱，供应处高位，价格短期缺乏上行驱动，海外不确定影响原料供应预期，价格预计高位震荡，裂解价差中期偏空[3][4][5] - **交易策略**：单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权BU2512卖出虚值看涨期权[5] 燃料油 - **市场回顾**：FU01合约夜盘收2972（+1.99 %），LU11夜盘收3525（+1.59%），新加坡纸货市场高硫Oct/Nov月差4.8至4.0美金/吨，低硫Oct/Nov月差 - 0.5至0.0美金/吨[5] - **相关资讯**：尼日利亚丹格特炼油厂解雇工人，俄罗斯Afipsky炼油厂受袭起火，9月26日新加坡现货窗口高硫和低硫燃料油无成交[5][6] - **逻辑分析**：俄罗斯能源设施受袭但炼厂回归及时，中东高硫出口回升，墨西哥高硫出口回落，需求端夏季发电需求消退，高硫近端库存高位压抑价格，低硫供应回升需求无驱动[5][6][7] - **交易策略**：单边FU主力偏强势震荡，LU近月跟随原油区间震荡；套利关注做扩LU01 - FU01机会；期权卖FU01虚值看涨期权[7] PX&PTA - **市场回顾**：上周五PX和PTA期货震荡整理，PX2511主力合约日盘收于6556（-18/-0.27%），夜盘收于6690（+34/+0.51%）；TA601主力合约日盘收于4646（-32/-0.68%），夜盘收于4670（+24/+0.52%），上周五PX价格下跌估价814美元/吨，PTA现货市场商谈氛围转淡[7] - **相关资讯**：截止上周五，中国PX开工率86.7%，周环比上升0.4%，PTA开工率76.8%，周环比上升0.9%，聚酯开工率90.3%，周环比下降1.1%，江浙终端织造开工升至70%，周环比上升4%，江浙加弹综合开工率维持在81%，周环比上升3%，江浙印染综合开工率升至76%，周环比上升4%[8] - **逻辑分析**：PX部分检修装置延期，开工偏高位运行，仍呈现紧平衡，去库幅度缩小；PTA加工费估值偏低，新装置延迟投产，10月计划检修量偏多，供需矛盾缓解，累库压力不大，终端整体利润不佳，价格受宏观和成本影响大[9][10] - **交易策略**：单边四季度PX供需边际走弱，去库幅度缩小，PTA供需矛盾缓解，累库压力不大，终端开工提升利润不佳，短期震荡偏强，中长期建议逢高空；套利观望；期权观望[11] 乙二醇 - **市场回顾**：上周五EG2601期货主力合约收于4213（-33/-0.78%），夜盘收于4238（+25/+0.59%），目前现货基差在01合约升水63 - 65元/吨附近，商谈4289 - 4291元/吨[11] - **相关资讯**：截至9月26日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.08%，环比下降1.85%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%，环比下降5.02%，周末江浙涤丝产销高低分化，直纺涤短销售清淡[12] - **逻辑分析**：国内装置检修和重启并存，新装置计划投料试车，供应预期增加，外盘装置停车重启未定，国庆假期到货集中，市场出货意愿增加，下游订单不及去年，供需走向宽松，后市有累库预期[12] - **交易策略**：单边震荡偏弱；套利观望；期权卖出看涨期权[13] 短纤 - **市场回顾**：上周五PF2511主力合约日盘收6326（-46/-0.72%），夜盘收于6350（+24/+0.38%），江浙、福建、山东和河北市场直纺涤短工厂报价维稳，贸易商部分优惠缩小，下游按需采购[13][14] - **相关资讯**：周末江浙涤丝产销高低分化，直纺涤短销售清淡[15] - **逻辑分析**：短纤加工费窄幅波动，涤丝促销终端开工提振，原料价格上涨带动节前补货，工厂库存去化，终端现金流亏损，加工费预计维持低位[15] - **交易策略**：单边短期受原料价格上涨预计震荡偏强[15] PR(瓶片) - **市场回顾**：上周五PR2511主力合约收于5802（-38/-0.65%），夜盘收于5820（+18/+0.31%），昨日聚酯瓶片市场成交清淡，9 - 11月订单多成交在5770 - 5830元/吨出厂不等[15] - **相关资讯**：周末聚酯瓶片市场成交清淡，截止上周五，瓶片开工率72%，环比下降0.9%，聚酯综合开工91.4%，环比下降0.2%[16] - **逻辑分析**：下游终端大厂招标明年一季度订单，部分装置检修，台风影响开工环比下滑，库存预期下降，后期需求转淡，加工费预计低位波动[16] - **交易策略**：单边短期受原料价格上涨预计震荡偏强；套利观望；期权观望[16][17][18] 纯苯苯乙烯 - **市场回顾**：上周五纯苯苯乙烯期货价格震荡整理，BZ2503主力合约日盘收于5903（-19/-0.32%），夜盘收于5921（+18/+0.30%）；EB2511主力合约日盘收于6949（-9/-0.13%），夜盘收于6969（+20/+0.29%），周末华东纯苯商谈区间5870—5880元/吨，江苏苯乙烯现货报盘在6980 - 7000，10月下商谈在7000 - 7015，11月下商谈在7030 - 7045[18] - **相关资讯**：上周石油苯开工率82.43%，周环比上涨0.14%，中国纯苯下游周度加权开工负荷率78.51%，周环比上升2.22%；苯乙烯开工率75.41%，周环比上升0.46%，中国苯乙烯周度六大下游综合开工负荷率58.04%，周环比下跌2.05%[18] - **逻辑分析**：纯苯本周供稳需增，节前备货使港口库存下降，本月底和10月部分装置计划重启，新装置投产增加供应，进口量预计延续高位，下游利润亏损，备货收尾，价格预计震荡；苯乙烯本周供增需降，港口库存上升，近期部分装置重启和降负，四季度多套新装置计划投产，下游订单不足，开工走弱，库存偏高，后市累库压力大，价格承压[18][19][20] - **交易策略**：单边短期受地缘和宏观影响震荡偏强，中长期建议逢高空；套利多纯苯空苯乙烯；期权观望[20] 丙烯 - **市场回顾**：上周五PL2601主力合约收于6365（-7/-0.11%），夜盘收于6396（+31/+0.49%），周末山东丙烯市场主流参照6400 - 6500元/吨，较上一工作日下跌30元/吨，华东丙烯市场主流参照6350 - 6400元/吨，远东丙烯CFR中国在790 - 795美元/吨[20][21] - **相关资讯**：上周丙烯开工负荷在78.42%，环比上升0.44%，丙烷及混烷脱氢周度开工在72.03%，环比上升0.26%[21] - **逻辑分析**：丙烷市场转向旺季，燃烧刚需提升，PDH装置开工率或上涨，支撑丙烷价格，本周部分装置重启和检修，9月新增检修少，丙烯开工回升，市场供应增加，下游产品利润不佳，负荷向上弹性不大[21][22] - **交易策略**：单边建议反弹空波段操作，不追空；套利观望；期权卖看跌期权[22] 塑料PP - **市场回顾**：塑料现货市场，华北大区LLDPE主流成交价格在7100 - 7350元/吨，部分涨跌20 - 40元/吨，华东大区LLDPE主流成交价格在7150 - 7650元/吨，部分小跌，华南大区LLDPE主流成交价格在7250 - 7700元/吨，涨幅30元/吨左右；PP现货市场，华北大区PP市场偏弱调整，拉丝主流成交价格在6650 - 6750元/吨，华东地区PP拉丝主流成交价格为6700 - 6800元/吨，华南大区PP价格多数居稳，拉丝价格成交集中在6650 - 6830元/吨[22][23] - **相关资讯**：昨日PE检修比例15.62%，环比增加1.1个百分点，PP检修比例16.9%，环比下降0.6个百分点[23] - **逻辑分析**：01合约面临新产能投放预期，当前PE、PP日度检修处于高位，四季度检修预期下降，9月处于需求旺季但表现较差，十月需求预期偏弱，终端行业无亮点，供需预期仍弱，绝对价格较低，假期建议观望，中期反弹空，关注石化行业稳增长方案对供应端的影响[23] - **交易策略**：单边假期观望，中期反弹空，关注政策影响；套利暂时观望；期权暂时观望[24] 烧碱 - **市场回顾**：烧碱现货市场，液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格770 - 845元/吨，较上一工作日均价下降10元/吨，当地某大型氧化铝工厂采购价格下降10元/吨，50%离子膜碱主流成交价格1270 - 1300元/吨，较上一工作日均价持稳，江苏32%液碱市场主流成交价格910 - 1000元/吨，较上一工作日价格下降10元/吨，48%液碱市场主流成交价格1480 - 1530元/吨，较上一工作日价格下降20元/吨[24] - **相关资讯**：山东液氯市场价格降50 - 100元，部分地区有槽车出厂补贴[25] - **逻辑分析**：烧碱处于弱现实强预期状态，现实弱体现在山东32%碱现货有压力，库存累库，采购价下调，基差走弱，50%碱有企稳迹象，外围市场供需格局好；强预期体现在氧化铝产能处于高位，四季度及明年一季度新增产能投放预期多，出口后期有补货需求，短期交易弱现实盘面偏弱，中期供需向好[25] - **交易策略**：单边短期交易弱现实盘面偏弱，中期供需向好，假期观望，中期关注低多机会；套利暂时观望；期权暂时观望[25][26][27] PVC - **市场回顾**：PVC现货市场，国内PVC粉市场价格窄幅整理，主流市场波动幅度在0 - 5元/吨，期货休市，贸易商报盘变化不大，下游采购积极性不高，5型电石料，华东主流现汇自提4670 - 4800元/吨，华南主流现汇自提4

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月26日A股三大指数集体回调，沪深两市成交额超2.1万亿且较昨日缩量逾2000亿，多个期货品种有不同表现，各品种受供应、需求、政策等因素影响呈现不同走势 [1] 各品种总结 股指期货 - 9月26日A股三大指数集体回调，沪指跌0.65%，深证成指跌1.76%，创业板指跌2.60%，沪深两市成交额超2.1万亿，较昨日缩量逾2000亿 [1] - 9月26日沪深300指数遇阻震荡，收盘4550.05，环比下跌43.44 [2] 焦炭 焦煤 - 9月26日焦炭加权指数弱势，收盘价1710.3，环比下跌48.5 [3] - 9月26日焦煤加权指数震荡趋弱，收盘价1207.0元，环比下跌32.4 [4] - 港口焦炭现货市场报价上涨，原料端炼焦煤价格上涨使焦企成本提升、利润收窄，但生产积极性维持，下游补库需求释放；钢厂开工维持高位，假期临近焦炭刚性需求提升，但终端消费一般、钢材累库，整体补库预计有限 [5] - 山西临汾地区低硫主焦煤价格上调，甘其毛都口岸蒙5原煤价格下跌、蒙3精煤价格上涨；产地多数煤矿开工正常，贸易商拿货积极，炼焦煤需求好，煤矿出货顺畅，线上竞拍成交好且整体趋势上涨 [5] 郑糖 - 美糖上周五波动不大窄幅震荡小幅收高，因长假期将至多空双方减仓，郑糖2601月合约上周五夜盘震荡整理小幅收低 [5] - 截至9月23日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权净空头头寸22,260手，至168,357手 [5] 胶 - 因市场担忧关税冲击欧洲汽车业与假期效应，多头平仓打压沪胶上周五震荡下跌 [6] - 截至9月26日，上海期货交易所天然橡胶库存187972吨环比-8852吨，期货仓单149420吨环比-5500吨；20号胶库存47982吨环比-1713吨，期货仓单42942吨环比-1611吨 [6] 棕榈油 - 周五夜盘棕榈油期货维持小幅盘整，价格较周五白天收盘反弹，主力合约P2601K线收小阳线，最高价9280，最低价9224，收盘价9278，较周五日间收盘涨0.45% [6] - 2025年9月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少3.19%，出油率环比上月同期减少0.18%，产量环比上月同期减少4.14% [7] 豆粕 - 9月26日，CBOT大豆期货震荡运行，阿根廷政府重新实施谷物及其副产品出口税，该国出口税暂停期间谷物出口显著增加 [7] - 巴西全国谷物出口商协会将巴西9月大豆出口量预估值从753万吨下调至715万吨，目前巴西大豆种植开始，新年度产量预计小幅增加 [7] - 9月26日，国内豆粕M2601主力合约收于2937元/吨，跌幅1.01%，中国买家订购阿根廷大豆使远期供给改善，目前进口大豆到港量高，油厂压榨量连续四周超230万吨，豆粕产出大，短期供给宽松，后市关注中美贸易谈判、大豆到港量变化 [7] 生猪 - 9月26日，生猪期货震荡偏弱运行，LH2511主力合约收于12575元/吨，跌幅0.87% [8] - 目前产能集中释放，集团场和散户猪企出栏意愿提升，市场供应压力大；传统需求旺季临近，节前备货积极性提升，屠宰企业开工率上升，但消费未达预期，短期内供应宽松，后市关注出栏节奏和产能调控政策效果 [8] 沪铜 - 美联储降息预期强化，美元指数回落，国内实施积极扩大消费政策，传统消费旺季助力，铜产业预期修复，下游铜材开工回升，精铜需求或提升 [8] - 消费预期积极，电力、新能源产业发力，社会库存或逐步降库，铜价重心将提升 [8] 铁矿石 - 9月26日铁矿石2601主力合约震荡下跌，跌幅1.74%，收盘价790元 [8] - 铁矿发运回落，到港回升，铁水产量维持高位，节前补库尾声，钢厂采购节奏放缓，向上空间有限，短期价格震荡 [8] 沥青 - 9月26日沥青2511主力合约震荡收涨，涨幅0.7%，收盘价3450元 [9] - 沥青产能利用率环比增加，社会库存去库，炼厂库存压力增加，出货量回升，北方节前赶工有需求支撑，南方受强降雨影响需求偏弱，短期价格震荡 [9] 原木 - 2511周五开盘806、最低805、最高810、收盘808.5、日减仓668手，期价反弹到10日均线805上方，关注800关口支撑和815 - 820压力 [9] - 9月26日山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方、江苏4米中A辐射松原木现货价格770元/方均较昨日持平，供需无大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交弱，关注旺季现货价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪 [9] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘13400元/吨，棉花库存较上一交易日减少186张，机采棉花价格6.15 — 6.5元每公斤 [10] 钢材 - 近期华南台风和双节假期影响部分工地需求，天气转凉节后需求或修复，9月中旬后盘面快速上涨后缺乏进一步驱动，螺纹复产使钢材压力仍存，若10月下游需求超预期修复钢价或上涨，“十五五”计划影响盘面波动，关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策 [10] 氧化铝 - 几内亚雨季铝土矿发运低位，国内北方铝土矿未复产，年底前仅部分合规产能有望复产，铝土矿库存小幅去库但绝对量仍高，货源充足，氧化铝厂压价意愿强，短期矿价弱势震荡 [11] - 氧化铝供应过剩主导价格走势，国内运行产能高位，海外进口氧化铝集中到港，库存增加，海内外现货价格下跌，短期内价格偏弱运行 [11] 沪铝 - 原料端氧化铝供应偏多，价格临近成本线，电解铝厂利润好，生产积极 [11] - 国内前期置换产能项目投产，新增产能释放使电解铝运行产能提升，开工高位令供给量或小幅增长；政策积极扩大消费使铝材消费预期走好，下游开工提振铝需求上升，基本面处于供给小增、需求提振阶段 [11]

**行业与公司** * 行业为有机硅行业 公司涉及和胜威业、东岳、明太阳能投、恒星化学、润和、回天瑰宝、兴发、万华、日本信越、陶氏、麦图等[1][2][12][18][20] **核心观点与论据：全球产能转移与供需格局** * 全球有机硅单体产能持续向中国转移 2025年中国产能占全球77.33% 较2021年提升10.39个百分点 海外产能因成本高企而下降 例如麦图关停了德国和美国共计30.5万吨产能[1][2] * 中国聚硅氧烷进口依存度降至5%以下 2025年前8个月进口总量6.37万吨 同比缩减14.10% 进口产品主要为高端及特殊用途的硅油和硅树脂[2] * 中国有机硅单体产能增速放缓 2025年无新增产能释放 未来五年产能复合增长率预计降至2.17% 新增产能主要集中于新疆、云南、内蒙古等成本优势地区 华东地区产能占比51.98%[1][2][3][13] * 行业开工率有所回落 2025年前三季度为76.15% 处于过剩阶段 累计产量197.98万吨 同比增长6.46%[1][3] **核心观点与论据：价格、盈利与市场动态** * 2025年DMC价格跌至近十年新低 最低点降至10,200元/吨 价格走势受供需关系影响显著 春节后企业曾限产保价（减产20%-40%）使盈利短暂恢复 但随后供应增加导致价格再度承压下行[1][4][10][12] * 行业自2022年9月起陷入亏损并持续至2025年 2025年9月DMC平均亏损为1,204元/吨 同比扩大220元/吨 产业链企业2025年上半年净利润普遍同比下滑约54%[2][12] * 金属硅作为主要原材料（成本占比超50%）与DMC价格联动性显著 下游107胶、110胶及甲基硅油等产品与DMC也保持高度联动性[11] **核心观点与论据：消费结构与需求变化** * 有机硅中间体消费增速冲高回落 2025年前三季度累计消费量约162万吨 同比微增5.5% 低于供应增速 DMC自用比例达到70%左右 部分企业自用比例超90%[6] * 下游消费结构发生变化 硅橡胶需求占比降至59% 硅油占比提升至38.77% 特种和改性硅油市场快速发展[1][7] * 新兴领域需求增长强劲 新能源汽车（渗透率预计达53.3%）、电子（每个电子产品用胶量10-50克）、医疗（受益于老龄化）等领域成为主要增长点 传统建筑领域需求占比降至约14%[14][21][22] **核心观点与论据：出口与全球市场** * 中国聚硅氧烷出口量增长放缓但仍保持高位 2025年前8个月出口总量37.32万吨 同比增长1.47% 出口依赖度为21.23% 主要出口方向为东南亚及一带一路沿线国家[1][9][19] * 海外产能开工负荷多在60%-70%之间（受能源成本上升影响） 除陶氏计划2026年退出部分产能外 暂无其他海外厂商有关停或缩减产能的计划[20] **其他重要内容：未来展望与预测** * 预计到2029年中国有机硅单体产能占比将提升至84.72% 未来新增产能约72.84%位于内蒙古、新疆地区[13] * 未来五年聚硅氧烷需求复合增长率预计为7.5% 供需失衡矛盾可能在2027年前后得到改善[15] * 2025年四季度DMC均价预计在11,800元/吨左右 2026年和2027年均价预测分别为11,500元/吨和12,500元/吨[16] * 短期内（10月）因低库存和预售订单支撑 价格预计稳中向好（11,000-11,500元/吨） 但11-12月传统淡季可能小幅回落至10,500-11,000元/吨[17][27] * 行业未来发展趋势包括头部企业向下游高附加值产品延伸、实现高端产品国产化替代、布局新能源材料、以及通过并购整合和全球化布局消化过剩产能[18]