宏观环境与政策支撑 - 2026年是“十五五”规划开局之年，宏观经济与市场走势备受关注[1] - 2026年国内宏观经济增长的核心支撑将来自消费增长与投资企稳[2] - 消费端，自2024年以来国家通过“两新”、“国补”等政策持续刺激内需，2026年扩大内需政策仍将持续发力，社零增速可能保持在相对较高水平[2] - 投资端，2026年中央投资项目储备充足，基建投资增速有望企稳回升[2] - 积极的财政政策与适度宽松的货币政策将持续发力，巩固经济稳中向好的势头[2] - 积极的政策取向将为宏观经济合理增长保驾护航，进而为权益市场提供坚实支撑[3] “固收+”领域投资机遇 - 2026年“固收+”领域机遇整体大于挑战[1] - 2026年“固收+”将呈现机遇大于挑战的格局[4] - 权益（含可转债）资产表现有望优于债券，为产品带来增厚收益空间[4] - 当前A股整体PB估值处于历史中低水平，较海外市场具备明显估值优势[4] - 居民资产配置结构存在优化空间，当前资金仍集中于储蓄存款、纯债类产品，随着权益市场赚钱效应显现，有望加速流入权益类资产[4] - “固收+”产品能够在一定程度上平衡风险与收益，成为普通投资者参与权益市场的优质工具[4] - 在波动市中“固收+”品类凭借其股债配置的灵活性，仍具突出配置价值[5] 权益市场结构性机会 - 关键在于把握权益资产的结构性机会，重点关注下行风险有限、上行弹性较足的板块[1] - 受益于政策支持的周期、内需等方向，有望迎来较好机会[3] - 应聚焦优质权益资产，重点选择下行空间有限、向上有一定弹性的赛道[4] - 具体关注方向包括：周期领域的金融、建筑、建材、化工[1][4]，部分消费细分赛道[1][4]，以及受益于“反内卷”政策支持的新能源等方向[1][4] 债券市场与投资策略 - 债券市场方面，货币政策仍将保持适度宽松，债券利率大幅上行的可能性较低[3] - 但政策利率下调空间有限，叠加“反内卷”等政策可能抬升通胀中枢，债市整体或呈现小幅震荡格局[3] - 提出三大投资策略：其一，把握债券投资节奏，在债券利率偏低环境下，通过波段操作增厚收益，筑牢“债底”基础[4]；其二，通过仓位管理熨平市场波动，控制产品净值回撤[4]；其三，聚焦优质权益资产[4] - 以鹏华产业债为代表的稳健型产品，通过成熟的大类资产配置与严格的回撤控制，致力于为投资者提供兼具防御与增长潜力的配置工具[5]

公司业绩预测 - 预计2025年度净利润为1900万元至2850万元 [1] - 上年同期为净亏损1.23亿元，实现扭亏为盈 [1] 公司经营改善措施 - 进一步整合区域业务资源，优化人力、设备等成本结构 [1] - 整体资源利用效率显著提升 [1] 行业环境变化 - 国家反内卷政策的施行，行业内非理性价格竞争得到有效缓解 [1] - 市场竞争环境持续改善 [1] 公司财务表现 - 推动公司整体毛利率同比上升 [1]

行业整体表现 - 2025年基础化工行业处于低位运行，但申万化工指数全年上涨37.80%，跑赢沪深300指数16.05个百分点[7][12] - 2025年前三季度基础化工板块营业收入17133亿元，同比增长2.61%；净利润1098亿元，同比增长9.36%[15] - 2025年Q3基础化工板块资本开支1597.25亿元，同比下滑8.07%，扩张模式转向结构性扩张[7][15] 政策与供需格局 - 反内卷政策推动行业自律，涤纶长丝等行业产能利用率回升至90.86%[7][44] - 2025年Q3化学原料和化学制品制造业产能利用率72.5%，同比下滑3.5个百分点[31] - 2025年1-10月，化学原料和化学制品制造业累计利润3117.7亿元，同比下滑8%[26] 民爆行业机遇 - 政策推动民爆行业集中度提升，2024年TOP10企业市场份额达62.5%[7][56] - 西部大开发（如雅鲁藏布江水电、新疆煤炭基地）与“一带一路”出海（2024年采矿业对外投资212.6亿美元）形成双轮驱动[7][67] - 民爆企业海外业务高速增长，例如广东宏大2024年海外收入13.56亿元，2020-2024年CAGR达77%[7][75] 新材料（PEEK）增长动力 - 人形机器人需求爆发，特斯拉Optimus-Gen2采用PEEK材料实现减重提速[7][81] - PEEK材料生产工艺壁垒高，全球产能稀缺[7][85] - 测算单台人形机器人PEEK材料价值量约1367-4102元，市场空间广阔[7][93] 投资建议与重点公司 - 投资聚焦三大主线：受益反内卷的涤纶龙头（如桐昆股份）、西部与海外布局的民爆企业（如易普力、广东宏大）、PEEK等特种塑料优势企业（如沃特股份）[7][96] - 维持行业“同步大市”评级[3][8]

ETF市场发展趋势与配置价值 - ETF凭借交易便利、持仓透明、费率低廉等优势吸引了包括保险公司、银行理财和个人投资者在内的各路资金青睐 产品类型和数量极大丰富 资产配置需求日益多元[1] - 保险公司采用泛红利类ETF+景气产业ETF的"核心+卫星"策略追求稳健增值 银行理财将ETF用于流动性管理和收益增强 个人投资者从单品投资转向自行构建组合[1] 2026年宏观环境与市场展望 - 预计2026年海外主要国家财政温和、货币政策整体偏向支撑性 国内"政策+周期"双击创造有利宏观环境 A股企业盈利有望温和回升 基本面支撑力度或将持续增强[1] - 看好权益市场的中期配置价值和结构性投资机遇[1] 2026年关键投资线索 - 十五五规划与AI产业浪潮共振 大模型、算力基础设施、下游应用与端侧AI产业链或将全面爆发 景气趋势结构性变化蕴含丰富投资机遇[1] - "反内卷"政策持续加码 已在光伏、快递等行业初见成效 或将进一步改善锂电、钢铁、煤炭等中游制造企业利润[2] - PPI或在2026年年中附近转正 并向CPI传导进而促进终端消费品价格上涨 顺周期、大消费等领域投资机会值得重视[2] 2026年ETF投资策略 - 市场有效性提升 宏观波动导致资产相关性波动增大 过往通过简单多资产分散风险提升收益的"免费午餐"或已不再 需要更主动的资产配置[2] - 可利用ETF备兑策略等方式熨平波动 力争更好地把握胜率和赔率的买点 最终实现提升投资回报的目标[2] - 股债均衡配置可能是2026年ETF投资穿越市场波动的"压舱石"策略[3] - 截至2026年1月20日 A股股息率与十年期国债收益率之差值为-0.06% 位于近五年历史数据的55%分位附近 反映股票相对债券吸引力处于历史中枢水平 权益市场整体处于中等赔率阶段[3] - 建议采取股债均衡配置策略 力争在兼顾预期收益的同时有效管理组合风险[3] - 权益资产在阶段性拥挤及基本面景气确定性高的板块间更要注重均衡配置 可采用核心+卫星结构 以优质宽基资产为基础配置 动态把握关键行业/主题配置机遇[3] 基金管理公司的ETF业务实践 - 嘉实基金围绕时代主线布局优质资产 构建了全面闭环的ETF产品线 涵盖宽基、债券、行业、主题及Smart Beta ETF等[4] - 建立了系统化、动态化的服务体系 包括机构赋能平台"指数嘉"、个人投资服务小程序"超级嘉贝" 全面服务各类投资需求[4] - 利用ETF期权构建多样化的另类策略 力争降低波动、提升持有体验 满足中长期资金的配置需求[4]

市场行情驱动逻辑切换 - 市场成交额逼近3万亿元，但动力不足，呈现震荡整固格局 [1] - “春季躁动”行情短期或未结束，但驱动逻辑已从流动性驱动切换至业绩驱动 [1][3] - 进入1月下旬年报预告密集披露期，市场进入“业绩验货期”，资金开始挑选有订单、有利润的公司 [3] 外部环境与宏观信号 - 美联储降息路径趋稳，但美国政治博弈等地缘因素带来高度不确定性 [4] - 在此背景下，人民币资产有望成为全球资金的“分散配置选项” [4] - AI产业趋势、全球科技周期及国内“反内卷”政策带来的供给侧优化，共同构成市场中长期向好的基础 [4] 科技板块配置观点 - 科技板块被视为当前值得信赖的“双主线”之一 [5] - 全球AI产业趋势浪潮未退，主战场正从“训练阶段”和“算力为王”向“落地应用”与“实体化”阶段迁移 [5] - 建议关注“AI三剑客”：科创芯片、人工智能/计算机、机器人板块 [5] - 机器人板块后续有机器人上春晚、特斯拉第三代人形机器人技术定型等事件催化 [5] - 恒生科技指数估值处于历史低位，基本面边际改善且资金回流迹象显现，看好其后市机会 [5] 周期板块配置观点 - 周期板块被视为当前值得信赖的另一“双主线” [5] - 建议关注有色金属和证券板块 [5] - 2025年有色行情由“美联储降息预期”点燃，2026年行情接力棒交到基本面与政策面手中 [5] - 有色金属板块三大逻辑强化：供给刚性凸显（铜、锡、铝等关键资源全球产能扩张缓慢，库存持续去化）[6]、宏观避险需求回升（黄金、白银等贵金属配置价值凸显，工业金属受益于“再通胀”交易）[7]、战略资源安全上升为长期国策（新能源车、光伏、AI数据中心、人形机器人等离不开铜、锂、稀土等关键金属，国家推动“战略性矿产自主可控”）[7][8] - 证券板块估值仍在“地板区”，而景气度已在“爬坡中”，中长期确定性较高 [8] 工具型资产均衡配置建议 - 宽基工具方面，建议考虑中证A500指数（大盘宽基，行业分布均衡）和创业板指数（聚焦高成长企业，是捕捉市场成长弹性的核心工具） [9] - 在波动市中，应重视“防守”，可考虑红利低波50指数和港股通央企红利指数这类适合做中长期底仓的资产 [9]

2025年四季度市场表现与基金业绩分化 - 2025年四季度市场波动加大，结构性行情极致，上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，恒生指数下跌4.56%，恒生中国企业指数下跌6.72% [1] - 市场内部行业表现分化显著，AI算力、半导体、石油石化、国防军工、有色金属等行业表现较好，而房地产、医药、计算机等行业表现承压 [1] - 锚定科技主线的基金在2025年四季度及全年斩获显著超额收益，例如傅鹏博的睿远成长价值和李晓星的银华中小盘精选2025年全年上涨均超60%，其中睿远成长价值涨幅达64.7% [1] - 均衡配置型基金表现稳健，如朱少醒的富国天惠精选成长A全年涨幅超20% [2] - 坚守消费、医药等传统价值板块的基金普遍承受较大净值压力，2025年四季度，刘彦春的景顺长城新兴成长A亏损5.85%，张坤的易方达蓝筹精选亏损8.93%，葛兰的中欧医疗健康A亏损14.81% [2] 科技成长方向的配置强化 - 傅鹏博管理的睿远成长价值在2025年四季度增加了数据中心液冷、存力和算力相关公司的配置，前十大重仓股集中度提升至70.38% [5] - 傅鹏博调整持仓，移动运营商个股退出前十，新进光伏设备公司迈为股份（其四季度股价涨幅翻倍） [5] - 谢治宇管理的兴全合润前十大重仓股科技属性鲜明，包括中际旭创、巨化股份以及五家半导体公司（其中三家为新进） [5] - 谢治宇指出，国内供应链龙头在光模块、PCB领域国际话语权提升，在液冷、电源等领域正取得历史性突破，并看好国产算力拉动的半导体设备及材料机会 [5] - 李晓星在银华中小盘精选中明确表示AI仍是全球科技创新主线，该基金前十大重仓股中有七只为半导体公司，配置权重相比三季度进一步提升 [6] - 李晓星看好半导体自主可控进入深水区带来的先进制程代工、先进封装、国产算力芯片机会，同时看好国防军工高景气度及军民融合的商业航天、低空经济、深海科技等新质生产力机会 [6] - 随着科技板块整体上涨，主线内部可能出现分化，具备核心技术优势、业绩兑现度高的公司更受青睐 [6] 传统价值板块的持续坚守 - 以张坤、刘彦春、葛兰为代表的基金经理依然坚守消费、医药等传统资产 [7] - 张坤管理的易方达蓝筹精选四季度股票仓位稳定，腾讯控股、贵州茅台、五粮液等白酒与互联网巨头仍是核心，港股仓位维持在46.06%的高位 [8] - 张坤从宏观视角阐述了对中国消费市场及经济前景的长期信心，并强调强大内需市场能为科技创新提供应用场景和商业化反馈，形成“需求—收入—研发”的良性循环 [8] - 葛兰管理的中欧医疗健康A在2025年四季度前十大重仓股区间涨幅全部为负，其中四只个股区间亏损在20%左右，但持仓保持定力，前三大重仓股为药明康德(10.11%)、恒瑞医药(10.08%)、康龙化成(7.64%) [8][9] - 葛兰分析了医药行业的积极变化：政策环境优化（创新药医保占比提升，集采冲击边际减弱）、创新能力兑现（国产创新药获国际认可，CXO景气度回升）、产业领域突破（医疗器械国产替代加速，AI医疗等取得进展） [9] - 葛兰认为未来机会围绕创新药产业链出海与技术迭代、设备器械国产替代、消费医疗需求复苏三个方向展开 [10] - 刘彦春管理的景顺长城新兴成长继续坚守消费与医药，2025年四季度A类份额净值下跌5.85%，全年收益为-2.4%，与同期业绩比较基准(+37.19%)大幅偏离 [10] - 该基金在2019年和2020年分别收获72%、85%的收益，但自2021年至2025年连续五年负收益，近五年收益率亏损近50% [10][11] 均衡配置在震荡市中展现优势 - 采取行业均衡配置策略的基金在2025年四季度的震荡市中展现出更强的适应性 [12] - 朱少醒管理的富国天惠成长在2025年四季度重仓银行板块，并在机械设备、食品饮料、有色金属、电子等多个领域分散布局，四季度实现1.12%的净值增长，全年A类份额累计收益率达20% [13][14] - 朱少醒指出市场机会有所扩散，A股整体估值虽已上行但仍在长周期合理区间，权益资产仍具相对吸引力，并强调在指数中枢抬升后，“自下而上个股阿尔法的选择比之前更为重要” [14] - 在个股选择上，其偏好投资于具有良好企业基因、治理结构完善、管理优秀的企业 [14] - 2025年三季度，该基金重仓的宁德时代、杰瑞股份、中创智领三只设备类股票区间股价涨幅都近60%，重仓的立讯精密涨幅超87% [14] 基金经理的超越风格共识 - 基金经理们普遍认为“反内卷”的政策导向正逐步反映在企业经营环境上，成为影响企业基本面的关键变量，政策引导从需求端刺激更多转向供给端优化 [16] - 在结构性“资产荒”背景下，多位经理认为权益资产仍具备显著配置价值，朱少醒明确指出“当下权益资产在所有资产大类中相对吸引力显著” [16] - 在极致行情下，选股能力的重要性被提到前所未有的高度，深度研究和个股选择是长期回报的根源，即便在科技领域也需精选具备技术、成本或份额优势的龙头企业 [17]

纪要涉及的行业或公司 * 万华化学[1] 核心观点与论据 * **公司当前处于景气度底部，是布局时机** * 公司景气度处于底部位置，等待反弹[4] * 公司自身量增显著，已到拐点[4] * 从估值或基本面来看，都有较好的布局时机[5] * 预计2025年全年业绩约为120亿元左右，反映了公司的最底部盈利水平[5] * 未来随着量增带来的业绩向上空间和价格弹性，公司有望迎来贝塔与阿尔法双击[5] * **海外竞争对手承压，利好公司提升份额** * 欧盟竞争对手（如巴斯夫、科思创、亨斯迈）受俄乌冲突影响，能源成本大幅提升，盈利压力巨大，连连亏损[2][6] * 欧盟23-24年的化工产能退出约5%，且这一趋势在2025年进一步扩大[2][6] * 能源成本没有明显下降趋势，欧盟化工行业退出趋势短期内难以好转[6] * 这对万华化学构成利好，有助于其提升市场份额和盈利能力[2] * **国内政策环境有望改善行业供给与景气度** * 自22年以来行业投资欲望缩减，资本开支增速转负[2][7] * “反内卷”政策在众多行业实行，包括行业协会联合或企业主动控量，可能实现价格反转[2][7] * “双碳”政策的新变化可能会控制地方碳排总量，从而有效控制存量和增量维度的产能[7] * 如果供给得到有效控制，未来行业景气度将提升，并可能谋求更多分红，提高整体估值水平[7] * **MDI需求稳健，美欧降息有望刺激需求增长** * MDI长期需求增速基本为全球GDP增长的1.5~2倍[8] * 发展中国家经济持续增长及发达国家结构性需求亮点推动MDI需求稳健提升[2][8] * 国内家电补贴政策使得23-24年冰箱冷柜需求明显增长[8] * TPU鞋底原液、氨纶、无醛板等新兴应用领域不断拉动MDI整体需求提升[8] * 美国最大应用场景是房屋外墙保温，与地产息息相关[9] * 美欧两地降息均将促进当地房地产市场复苏，从而带动MDI需求增长[2][9] * **MDI供给格局优化，价格有望反转** * 全球MDI市场呈寡头垄断格局，新进入者较少[10] * 未来行业产能扩充主要集中在万华化学手中[10] * 公司策略已从单纯抢份额转向获取更多利润[11] * 在供应端进行一定管控，使得26年有望迎来价格向上的反转[2][11] * 海外竞争对手不赚钱，有挺价诉求，将共同推动行业景气度提升[11] * **公司MDI业务壁垒高，弹性空间大** * 公司MDI产能接近400万吨，年产量约为300万吨[2][12] * MDI价格具备向上弹性，公司的盈利和市值空间都非常可观[2][12] * 行业准入门槛高：生产过程涉及剧毒易爆光气，各国管控严格；单套MDA装置投资规模巨大，需要超过60亿元[12] * 公司的MDA工艺已经发展到第七代，相比早期国外装置有显著领先[12] * 当前巨MDA和纯MDA的价差处于历史低位（约15%），如果未来价格反转，公司将有巨大的潜力空间[12] * **TDI市场短期保持景气** * TDI长期需求增速超过1.5倍GDP增长[13] * 国内家居零售额增长较好，对TDI需求有积极拉动作用[4][13] * 短期内，由于科思创30万吨TDI因不可抗力停产导致价格回升，这一影响将继续延续，使得TDI市场保持景气[4][14] * **石化业务成本优势显著，将显著拉动业绩** * 公司已安装两套乙烷制乙烯装置，总计100-200万吨，对应乙烷消耗量达200多万吨[15] * 目前国内外乙烷价差较大[15] * 美国乙烷业务将为石化业务带来强劲盈利提升，预计可增加三四十亿利润[15] * 这将在2026年对业绩形成显著拉动[4][15] * **新材料业务贡献稳定利润，锂电池领域具备优势** * 新材料业务目前盈利主要来自特种胺HDI、聚碳酸酯（PC）以及水性涂料等领域，每年贡献约20亿利润[4][16] * 在锂电池领域，公司具备规模和技术优势，其第四代产品已实现批量供应，第五代产品也完成定型首发[16] * **公司整体经营稳健，向上弹性空间大** * 公司不断深化降本，费用控制有效，财务费用率、管理费用率、销售费用率都有所下降[4][16] * 自2025年以来，公司投资规模已缩减至250亿元，预计未来几年维持在200多亿水平，相比过去四五百亿的年度投资已有明显回调[17] * 美国乙烷项目及其他盈利压力大的新能源等业务将在2026年迎来盈利修复[4][17] * 2026年底部利润预计会从2025年的120亿增加二三十亿[17] * 如果MDI价格每吨上涨3,000元，将带来几十亿元甚至更大的利润增长空间[17] * 无论是从阿尔法还是贝塔角度看，公司都具备很大向上弹性空间[4][17] 其他重要内容 * **股价回调原因**：2020年后因全球放水及海外供应紧缺，MDI、TDI价格上行推动股价增长；自2022年起，因产能过剩及终端需求萎靡，产品价格回落导致股价下跌；中美冲突加剧进一步施压，使股价在2024年触底[2][3] * **资本开支变化**：近年来因石化装置大规模投资，资本开支处于高位；2025年已缩减至250亿元，预计未来几年维持在200多亿水平[17] * **TDI新增产能**：未来几年主要新增产能来自上海科思创和万华（2025年扩展），华鲁恒升将在2027年投产30万吨[13]

核心观点 - 报告核心观点认为顺周期板块后续表现仍值得期待 市场走势符合预期 周期板块是当前主线 大宗商品轮动行情遵循“避险资产、工业需求、能源传导、民生终端”的路径 在全球流动性宽松预期及国内稳增长政策发力下 经济复苏预期强化 将驱动对经济敏感的顺周期板块上行 [1][2][8][9][10] A股市场大势研判 - 周三市场走势符合晨报预期 沪指、上证50、沪深300指数上涨 创业板指数下跌 [1][4][8] - 上证指数报4151.24点 上涨11.34点 涨幅0.27% 总成交额13655.29亿元 [5] - 深证成指报14342.89点 上涨12.98点 涨幅0.09% 总成交额15998.84亿元 [5] - 创业板指报3323.56点 下跌19.04点 跌幅0.57% 总成交额7493.18亿元 [5] - 科创50指报1554.80点 下跌1.18点 跌幅0.08% 总成交额1046.13亿元 [5] - 沪深两市总成交额29654亿元 [5] - 盘面上个股涨少跌多 市场情绪和赚钱效应一般 [5] 市场板块表现与轮动逻辑 - 周期板块是市场主线 贵金属再度领涨 带动有色、煤炭板块集体走强 [1][4][8] - 资金逐步向油气、化工等细分领域扩散 午后农产品短暂活跃 印证市场对大宗商品涨价逻辑的认可 [1][8][10] - 行业涨幅方面 贵金属、珠宝首饰、采掘、有色金属、煤炭、小金属等板块涨幅居前 [4] - 行业跌幅方面 医疗器械、医疗服务、生物制品、光伏设备、装修装饰、航天航空等板块跌幅居前 [4] - 当前大宗商品轮动行情契合“避险资产、工业需求、能源传导、民生终端”的路径 [1][8][10] - 2025年至今 贵金属率先开启牛市 成为周期行情的先行者 [1][8][10] - 随后工业金属接棒 铜价创下历史新高 碳酸锂上演V型反转 背后是新能源、AI算力等新兴产业的刚性需求与供给端约束的共振 [1][9][10] - 有色板块的上涨是这一轮动逻辑的中期演绎 按照传导顺序 能源化工与煤炭或将承接行情扩散 [1][9][10] 顺周期板块投资逻辑与关注方向 - 反内卷政策持续推进 国内稳增长政策持续发力 经济供需格局有望改善 复苏预期强化 直接利好对经济敏感的板块 [2][6][9] - 后续经济数据（如PPI）若持续改善 将验证复苏逻辑 驱动顺周期板块上行 [2][6][9] - 建议逢低关注稀土、化工、煤炭、有色金属、基建、地产等板块 [2][6][9][10] - 宜在经济数据验证前进行左侧布局 复苏兑现后适时止盈 [6] 贵金属板块驱动因素 - 贵金属板块持续强势 受黄金、白银期货震荡上行带动 [7] - 贵金属价格上涨的五大因素包括：美联储降息周期开启支撑金价；地缘政治摩擦增加避险需求；全球央行大规模购金；美元走弱与通胀压力双重利好；市场情绪与资金流向变化增加投资需求 [7] - 科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长 进一步扩大黄金消费场景 [7] - 报告指出黄金价格上涨已经做出了定价 经过连续上涨后 不建议追涨 [7]

市场温度计 - 截至2026年1月28日，上证指数、深证成指、创业板指的近十年市盈率分位数分别为99.88%、93.66%、50.51% [1] - 市场温度计显示中长期信号为75% [1] 板块热力图 - 截至2026年1月28日，当日涨幅靠前的申万一级行业为：煤炭 (+5.92%)、有色金属 (+3.54%)、石油石化 (+3.42%)、钢铁 (+2.18%)、建筑材料 (+2.16%) [14][1] - 截至2026年1月28日，当日跌幅靠前的申万一级行业为：美容护理 (-1.65%)、国防军工 (-1.77%)、传媒 (-2.53%)、综合 (-1.68%) [14][1] 资金信号灯 - 截至2026年1月28日，当日主力资金净流入额最多的三个申万一级行业为：有色金属 (32.53亿元)、银行 (22.38亿元)、通信 (22.36亿元) [14] - 截至2026年1月28日，当日主力资金净流出额最多的三个申万一级行业为：电力设备 (-107.28亿元)、电子 (-71.18亿元)、医药生物 (-48.41亿元) [14] ETF交易风向标 - 截至2026年1月28日，有色ETF华宝 (159876) 当日场内价格上涨6.95%，收盘价1.32元，近6月涨幅达99.10% [19] - 截至2026年1月28日，化工ETF (516020) 当日场内价格上涨2.48%，收盘价0.99元，近6月涨幅达50.23% [19] - 截至2026年1月28日，港股通红利低波ETF华宝 (159220) 当日场内价格上涨2.75%，收盘价0.64元，近6月涨幅为10.32% [19] - 截至2026年1月28日，香港大盘30ETF (520560) 当日场内价格上涨2.33%，收盘价0.97元，近6月涨幅为0.52% [19] - 截至2026年1月28日，地产ETF (159707) 当日场内价格上涨2.06%，收盘价0.64元，近6月跌幅为-1.53% [19] 资金信号榜 - 截至2026年1月28日，医疗ETF (512170) 当日换手率4.10%，成交额10.96亿元，单日净申赎4.956294亿元 [20] - 截至2026年1月28日，化工ETF (516020) 当日换手率9.15%，成交额6.91亿元，单日净申赎3.773417亿元 [20] - 截至2026年1月28日，有色ETF华宝 (159876) 当日换手率9.70%，成交额2.60亿元，单日净申赎1.909525亿元 [20] - 截至2026年1月28日，银行ETF (512800) 当日换手率7.78%，成交额9.08亿元，单日净申赎0.64218亿元 [20] - 截至2026年1月28日，创业板人工智能ETF华宝 (159363) 当日换手率10.11%，成交额6.43亿元，单日净申赎0.38029亿元 [20] 速评大事件：有色金属 - 2026年1月29日，美联储维持利率不变，现货黄金价格首次突破5500美元/盎司大关 [22] - 2026年1月28日，有色ETF华宝 (159876) 大涨6.95%，续创历史新高，最近20日连续吸金，合计净流入超过14亿元 [22] - 国信期货认为，有色金属强势表现源于宏观金融政策与供需结构性变化叠加，在AI、新能源等新兴需求崛起及国内“反内卷”政策规范下，供给侧刚性限制与需求弹性刺激使其领跑A股31个一级子行业，后市有望延续亮眼表现 [22][6] 速评大事件：化工 - 2026年1月28日，化工ETF (516020) 上涨2.48%，收盘价续创2022年7月以来（近3年）新高 [22] - 方正证券指出，未来部分高能耗或高碳排放化工子行业的供给侧增量存量将受政策约束，同时碳排放权交易市场扩围及碳配额制度有望重塑行业成本曲线，加速落后产能出清，长期利好能效领跑的龙头公司 [22][8] 今日精选ETF：有色ETF华宝 - 有色ETF华宝 (159876) 跟踪中证有色金属指数 (指数代码: 930708，基日: 2013-12-31) [25] - 截至2026年1月28日，标的指数市盈率百分位为100%，市净率百分位为100%，ROE (截至2025年9月30日) 为13.5% [25] - 该基金成立于2021年3月12日，截至2026年1月28日，其净值增长率达92.31%，同期业绩比较基准增长率为91.67% [25] 今日精选ETF：化工ETF - 化工ETF (516020) 跟踪中证细分化工产业主题指数 (指数代码: 000813，基日: 2004-12-31)，覆盖机器人、AI算力、“反内卷”等细分化工产业 [25] - 截至2026年1月28日，标的指数市盈率百分位为100%，市净率百分位为100%，ROE (截至2025年9月30日) 为8.8% [25] - 该基金成立于2021年2月26日，截至2026年1月28日，其净值增长率达43.95%，同期业绩比较基准增长率为41.09% [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面和量化指标对多种期货品种给出趋势判断和投资建议 [4][6] - 提供宏观资讯，包括国际政治、经济政策、行业数据等信息 [8][9] - 对各板块期货品种进行分析，给出市场展望、波动原因及未来看法 [11][14][15] 各板块总结 宏观金融 - 股指期货：IC/IM上涨趋势或延续，以趋势跟踪策略为主 [11] - 国债期货：债市情绪好转，短线反弹走势或延续 [12] 黑色 - 煤焦：双焦价格短期或震荡整理，关注煤矿生产、下游采购和铁水产量变化 [13][14] - 铁合金：中期逢低做多硅铁，锰硅前期高位空单持有观望 [15] 有色和新材料 - 沪锌：关注库存数据，价格强势，建议观望或空单重新入场 [18][19] - 沪铅：关注库存数据，价格弱势，建议观望，前期空单继续持有 [19][21] - 碳酸锂：回调后价格重心或上移，宽幅震荡运行 [22] - 工业硅：现实改善短期偏强，关注反弹后卖出虚值看涨期权机会 [23] - 多晶硅：严限仓监管，震荡运行，等待会议指引 [23] 农产品 - 棉花：阶段性供给宽松，远期预期收缩，短线交易 [25] - 白糖：全球食糖过剩，国内走势偏空，低位区间短线交易 [27][28] - 鸡蛋：节前现货或转弱，期货上方空间有限，当前偏空思路 [29] - 苹果：短期价格区间震荡，关注春节消费表现 [31][32] - 玉米：盘面分歧大，关注集港情况，短线交易 [32] - 红枣：震荡偏弱，关注消费旺季表现 [33] - 生猪：供需双增，关注节前降重影响，近月合约逢高做空 [34] 能源化工 - 原油：美对伊朗施压，供给过剩，关注短期波动风险 [36] - 燃料油：价格跟随油价波动，关注伊朗局势 [37] - 塑料：供应压力大，盘面或反弹但空间有限，谨防回调 [38] - 橡胶：节前补货和停割支撑盘面，逢低卖出虚值看跌期权 [39] - 合成橡胶：受成本带动偏强，回调做多 [40] - 甲醇：现实供需好转，中长期去库，短期有回调风险 [41] - 烧碱：开工和库存高位，远月合约偏多思路 [42] - 沥青：价格跟随油价，短期震荡偏强 [43] - PVC：价格上涨受政策和出口预期影响，核心矛盾未改善，谨防回调 [44][45] - 聚酯产业链：近端基本面弱，成本支撑，考虑滚动低多或月间正套 [46] - 液化石油气：价格上移，短期偏强，中长期逢高试空 [47] - 纸浆：盘面多空博弈，预期偏震荡，可适当逢低建仓 [48] - 原木：基本面震荡偏强，商品情绪好转下盘面或偏强 [49] - 尿素：期货保持偏强震荡，关注现货流动性 [50][51]