报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外市场等待美联储利率决议，美元指数延续涨势，全球风险偏好略有降温；国内上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资放缓，出台育儿补贴制或提振消费，中美贸易会谈或延长关税休战期90天；各资产走势分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡回调，商品板块各品种表现不一[2] 各目录总结 宏观金融 - 海外美元指数反弹，全球风险偏好降温，美国劳动力市场有疲软迹象，美债收益率下降；国内经济增长上半年超预期，6月消费和投资放缓，出台育儿补贴制，中美贸易会谈或延长关税休战期90天；股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡回调[2] 股指 - 国内股市在生物医药等板块带动下小幅上涨，基本面经济增长与政策有积极因素，交易逻辑聚焦国内政策与贸易谈判，短期宏观向上驱动增强，后续关注谈判与政策实施，操作短期谨慎做多[3] 贵金属 - 市场延续窄幅震荡，贸易协议达成使风险偏好回升，贵金属承压，中美谈判结果符合预期但难度增加，市场关注美联储会议，预计利率区间不变，维持9月降息预期，短期震荡，中长期向上格局未改，黄金战略配置价值凸显[4] 黑色金属 钢材 - 期现货市场反弹，成交量低位运行，反内卷政策与限产传闻使市场情绪好转，现实需求未明显好转，五大品种钢材表观消费量和产量环比回落，焦炭提涨使成本支撑强，市场近期震荡偏强[5][6] 铁矿石 - 期现货价格反弹，铁水产量小幅回落，需求上涨空间有限，若限产政策推进铁水产量或下行，钢厂刚需补库，全球发运量环比回升但到港量回落，港口库存小幅回升，价格短期区间震荡[6] 硅锰/硅铁 - 现货和盘面价格反弹，港锰矿报价和上游兰炭价格上涨，企业开工率和日均产量增加，主产区生产节奏平稳，商家心态积极，价格短期偏强[7] 纯碱 - 主力合约偏强运行，供应过剩格局下产量环比下滑，需求乏力，利润下降，反内卷政策支撑底部价格，但基本面供需宽松压制长期价格，短期交易政策端价格重心上移，空仓为主[8] 玻璃 - 主力合约偏强运行，日熔量微增，供应压力大，市场有减产预期，终端地产需求弱，深加工订单环比下降，利润增加，短期交易政策面价格有支撑，空仓为主[8][9] 有色新能源 铜 - 美国关税政策短期利好铜价，铜精矿现货TC小幅回升，Comex铜持续累库[10] 铝 - 铝价小幅下跌，基本面走弱，国内社库和LME库存增加，工信部文件影响有限，涨幅有限，暂不做空[10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，生产成本上升，企业亏损减产，需求淡季订单乏力，价格短期震荡偏强但上方空间有限[10] 锡 - 供应端开工率回升，矿端趋于宽松；需求端终端疲软，光伏装机需求透支，库存增加，价格短期震荡，中期上行空间受压制[11] 碳酸锂 - 主力合约下跌，价格下降，保证金和涨跌停板调整，供应端扰动多，短期观望[12][13] 工业硅 - 主力合约上涨，现货升水，仓单库存增加，跟随多晶硅反弹，短期波动大，观望[13] 多晶硅 - 主力合约结算价上涨，持仓增加，报价部分不变，仓单增加，产量预计环比增加，消息面扰动多，反内卷方向不变，直接做空风险大[14] 能源化工 原油 - 美国对俄罗斯施压，市场担忧供应趋紧，关注8月1日关税大限和OPEC+会议，油价近期偏强震荡[15] 沥青 - 主力合约跟随共振下行后企稳，库存小幅去化，成交量和需求一般，基差稳定，社库微幅累积，后期关注库存去化，短期绝对价跟随原油中枢，盘面上方空间有限[15] PX - 偏紧格局持续，外盘价格下降，对石脑油价差保持稳定，PTA加工费降低或引发装置减产，后期可能有下游负反馈风险，短期震荡，上方空间不过分看高[15] PTA - 基差稳定，港口库存累积放缓，下游库存去化但利润未实质增加，后期面临累库压力，加工费低位，头部装置降负，底部有支撑，等待8月备货节奏变化[16][17] 乙二醇 - 港口库存小幅去化，价格因板块共振下行，后期国内减停工装置有恢复预期，下游开工低位，终端订单淡季无超预期增量，盘面区间震荡[17] 短纤 - 原油价格震荡，板块共振使价格走低，终端订单一般，开工触底未反弹，库存去化有限，中期跟随聚酯端可逢高空[17] 甲醇 - 合约价格下跌，持仓减少，太仓价格波动，基差维稳，陕蒙市场价格下滑，煤炭价格上行支撑甲醇，基本面受装置重启等限制，预计重回震荡区间，临近会议节点，保守者观望[18] PP - 市场价格部分走跌，两油聚烯烃库存下降，焦煤等工业品普跌，PP盘整放量下跌，多政策有支撑，基本面供应宽松，需求受高价压制，预计震荡偏弱[19] LLDPE - 市场价格调整，期货合约回调，短期受政策扰动多，临近会议节点等待政策落实，盘面震荡等待方向，中长期供应过剩格局未变，价格或走弱[19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场大豆收跌，产区天气利好施压，豆油提供一定支撑，作物优良率好于预期[20][21] 豆菜粕 - 中美贸易谈判影响美豆市场情绪，美豆增产预期若稳定或扩大空头行情拖累国内豆粕，国内油厂高开机，豆粕库存累库，基差偏弱，部分地区近月现货买盘和明年基差成交放量[21] 豆菜油 - 棕榈油高位兑现压力大，豆棕价差收缩，豆油补涨但基本面缺乏支撑，现货交投清淡，终端消费乏力，库存累积，基差报价磨底[21] 棕榈油 - 国际原油与美豆油因素或提振马来西亚毛棕榈油期货，多头市场但上涨阻力增加，国内进口到港增多，库存累积，马棕增产顺利，出口环比走弱，累库预期强[22]

中美贸易关系 - 中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方就经贸关系、宏观经济政策等议题进行建设性交流，并回顾了此前会谈共识的落实情况 [1] - 双方同意推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [1][3] - 特朗普表示若俄乌冲突无进展，将在10天内对俄征收关税，导致原油价格上涨 [1][10] 宏观经济数据 - 美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元，商品进口下降4.2%至2642亿美元，消费品进口降至2020年9月以来最低水平 [4] - 中国1-6月国有企业营业总收入40.745万亿元，同比下降0.2%，利润总额2.18万亿元，同比下降3.1%，资产负债率65.2%，同比上升0.3个百分点 [5] - IMF小幅上调今明两年世界经济增长预期，但指出全球经济仍脆弱，受美国贸易政策等因素影响 [10] 金融市场 - 美国三大股指下跌，A股市场成交额1.83万亿元，融资余额增加192.62亿元至19531.03亿元 [2][8] - 银行板块表现优异，中证500和中证1000因科创政策支持具有较高成长性，上证50和沪深300更具防御价值 [2][8] - 国债市场10年期国债收益率上行至1.7425%，央行净投放2344亿元逆回购缓解资金面压力 [9] 大宗商品 原油 - 原油夜盘上涨2.49%，因特朗普对俄施压可能加征关税 [3][10] - 关注OPEC增产情况及中美关税展期进展 [10] 碳酸锂 - 碳酸锂价格因江西矿端采矿资质问题波动，周度库存增至14.26万吨，基本面承压 [3][20] - 海外矿山财报披露可能影响停产/减产情况，中期新增产能压制反转预期 [20] 金属 - 铜价受精矿加工费低位支撑，国内下游需求稳定但地产疲弱 [17] - 锌价因精矿供应改善可能宽幅波动，关注汽车产销及基建需求 [18] - 贵金属小幅反弹，长期受央行增持黄金及财政赤字预期支撑，短期受贸易谈判影响震荡 [16] 黑色系 - 铁矿石需求韧性较强，港口库存去化快但中期发运量增长压力大 [21] - 钢材供需双弱，出口强劲支撑价格，原料情绪回落带动成材调整 [22] - 焦煤焦炭库存回升，市场情绪回落但预计维持区间震荡偏强 [23] 农产品 - 豆菜粕受美豆优良率70%高于预期及中美贸易会谈影响震荡 [24] - 油脂因印尼出口需求增长及生柴政策支撑中长期价格中枢上移 [25] 航运 - 集运欧线现货运价松动，10合约贴水08合约600-700点，淡季运价博弈加剧 [26]

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、 耿佩璇 摘要 事件 ：7月27日统计局公布6月工企效益数据，工企营收累计同比2.5%、前值2.7%；利润累计同比-1.8%、前 值-1.1%。6月末，产成品存货同比3.1%、前值3.5%。 核心观点：成本、营收积极改善，支撑利润回升；反内卷加码下，预计利润下行空间有限 6月利润增速回升，主要源于成本压力好转，同时营收对利润同比的拉动也有回升。 6月，工企利润当月同比回 升4.6pct至-4.4%。拆分结构看，利润率改善主要是成本压力好转，后者对整体利润同比的拖累收窄5.8pct 至-3.9%；同时剔除价格后的实际营收对利润同比的拉动增加1pct至4.4%。相比之下，费用、其他损益(投资收 益、营业税金及附加等杂项支出)等短期指标对利润同比的拉动回落，分别-0.5pct至-2.1%、-1.4pct至0.2%。 6月成本压力有所缓解，主因石化链、冶金链的成本压力走低 。6月，工业企业成本率85.2%，同比回落32.3bp。 拆分结构看，石化链成本率有较大回落，同比下行37.5bp至-0.1%。煤炭冶金链成本率较前月变化不大，同比 +4.1bp ...

市场表现 - 中国离岸股市突破近一年盘整创下4年新高 MSCI中国指数和沪深300指数表现亮眼 [1][2] - MSCI中国指数2025年以来累计上涨25% 为2010年以来第二好前七月表现 [2] - 高盛将MSCI中国指数12个月目标从85上调至90 因市盈率假设从11.6倍调整至12倍 [3] 驱动因素 - 美中贸易关系缓和显著提升市场风险偏好 [3] - 香港市场保证金贷款激增 南向资金创纪录流入 海外投资者兴趣与保守配置缺口扩大 [3] - 反内卷政策（供给改革2.0）深化重塑行业格局 与估值修复形成共振 [3][7] 投资者动向 - 美国投资者对中国股票关注度提升 地缘政治担忧较前两年明显降低 [4] - 投资者密集询问中国反内卷政策逻辑 高盛发布专项报告解析行业集中度与盈利模式重塑 [4] - 全球主动管理基金对中国配置仍接近周期低谷 未来增配空间较大 [4] 板块配置调整 - 超配保险行业 因估值吸引力（2025年市盈率7.6倍 市净率1.0倍）及股市回暖双重驱动 [5] - 超配材料行业 因其盈利与反内卷政策强相关（产能出清、集中度提升） [5] - 房地产从超配下调至标配 反映行业周期换挡与政策重心转向供给侧改革 [6] - 银行与保险板块配置互换 因银行估值Z值较高（2025年市盈率6.2倍 市净率0.6倍）短期弹性有限 [6] 行业政策影响 - 反内卷政策聚焦高竞争、低效率领域（如传统制造、过剩产能行业） [7] - 长期或推动行业集中度提升与盈利改善 类似供给侧改革1.0逻辑 [7] 全球资产配置矛盾 - 美股强劲表现（标普500指数从4月低点反弹 MSCI美国指数年内涨17%）成部分投资者配置中国的阻碍 [8] - 中国市场反内卷政策、资金流入与估值修复逻辑独立于美股 长期配置价值凸显 [8] - 建议关注政策敏感型（保险、材料）和低估值修复（部分消费板块）方向 [8] 下半年配置策略 - 美国股市关注盈利韧性（科技、消费）与AI驱动的结构性机遇 [11] - 中国离岸市场锚定政策改革、资金流入、估值修复三大主线 超配保险、材料等阿尔法板块 [11]

市场突破 - MSCI中国指数创4年新高 沪深300指数同步刷新年内高点 2025年以来MSCI中国指数累计上涨25% 为2010年以来第二好前七月表现 [1] - 香港市场保证金贷款激增 南向资金创纪录流入 海外投资者对中国股票兴趣与保守配置缺口持续扩大 [2] - 高盛将MSCI中国指数12个月目标从85上调至90 因市盈率假设从11.6倍调整至12倍 [2] 驱动因素 - 美中贸易关系缓和显著提升市场风险偏好 [2] - 反内卷政策（供给改革2.0）深化重塑行业格局 政策与估值形成共振 [2] - 海外投资者对中国市场关注度提升 地缘政治担忧较前两年明显降低 [3] 投资者动向 - 美国投资者密集询问中国供给改革2.0政策 关注其对行业集中度和盈利模式的长期影响 [3] - 新兴市场/亚洲共同基金频繁增持中国股票 但全球主动管理基金对中国配置仍接近周期低谷 未来增配空间较大 [3] 板块调整 - 保险板块从标配上调至超配 2025年市盈率7.6倍 市净率1.0倍 受益于股市回暖带来的保费收入和投资端双重驱动 [4] - 材料板块同步上调至超配 因其盈利与反内卷政策强相关 如产能出清和集中度提升 [4] - 房地产从超配下调至标配 反映行业周期换挡与政策重心从需求刺激转向供给侧改革 [5] - 银行板块与保险板块互换 维持标配 2025年市盈率6.2倍 市净率0.6倍 估值Z值较高 短期弹性有限 [6] 反内卷政策影响 - 政策聚焦高竞争、低效率领域 如部分传统制造和过剩产能行业 [9] - 长期或推动行业集中度提升和盈利改善 类似供给侧改革1.0逻辑 [9] - 赫芬达尔-赫希曼指数显示政策干预行业集中度、净利润率、ROIC和现金流增速等指标变化 [8] 全球资产配置矛盾 - 美股强劲表现成为部分投资者配置中国的阻碍 标普500指数从4月低点反弹 MSCI美国指数年内涨17% [10] - 中国市场反内卷政策、资金流入和估值修复逻辑独立于美股 长期配置价值凸显 [10] - 建议关注政策敏感型板块（保险、材料）和低估值修复板块（部分消费） [12] 总结 - 中国离岸市场需锚定政策改革、资金流入和估值修复三大主线 超配保险、材料等阿尔法板块 [13] - 规避高内卷、高估值压力行业 布局全球差异化机遇 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场隔夜LME铜冲高回落跌0.34%至9762.5美元/吨，SHFE铜涨0.04%至79010元/吨，国内现货进口亏损；宏观上欧美贸易协议使美元反弹压制金价，关注中美贸易谈判；库存方面LME降1075吨、Comex增1981吨、国内主流地区升0.61万吨；需求受淡季影响疲软但部分企业提前补库；美联储7月议息会议及国内反内卷政策预期、8月1日美政府对铜加征关税等因素使下周行情需谨慎看待 [1] - 铝市场氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；几内亚雨季铝矿出港下滑，国内短期矿储足但成本支撑明显，氧化铝期现套利窗口开启，低仓单有挤仓风险；电解铝供需边际转向引导铝锭累库，铝价窄幅震荡待新指引，若美联储降息超预期将拉涨，铝合金缺乏独立驱动需关注AD - AL价差回调做多空间 [1][2] - 镍市场隔夜LME镍跌0.23%、沪镍跌0.58%，LME和国内SHFE仓单增加；周内镍矿内贸价、菲律宾镍矿小幅下跌，镍铁成交价格重心上移，电池级硫酸镍上涨；不锈钢原料价格分化，库存环比小幅下降；短期镍价和不锈钢价格受情绪影响走弱，基本面变化不大，呈震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - **铜**：2025年7月28日平水铜价格79045元/吨、废铜73400元/吨等，较7月25日有不同程度涨跌；库存方面LME注册+注销不变、上期所总库存降、COMEX库存升等；其他指标如LME0 - 3月升贴水、CIF提单、活跃合约进口盈亏等也有变化 [3] - **铅**：平均价1铅等价格有变动，1铅锭升贴水、沪铅连1 - 连二价差等有变化，再生铅价格不变，周内铅精矿到厂价上涨，加工费不变，库存上期所升，升贴水等指标有变动 [3] - **铝**：无锡、南海报价下降，现货升水降，原材料中山东氧化铝价格升，下游加工费部分上调，铝合金ADC12价格降；LME库存不变，上期所仓单降、总库存升，社会库存氧化铝降，升贴水等指标有变动 [4] - **镍**：金川镍板状价格降，镍铁、镍矿价格部分有变动，不锈钢价格不变，新能源硫酸镍等价格降；LME库存不变，上期所镍仓单、库存升，不锈钢仓单降，社会库存镍降，升贴水等指标有变动 [4] - **锌**：主力结算价降0.5%，LmeS3不变，沪伦比降，近 - 远月价差、现货等价格降，周度TC不变，库存上期所升、社会库存升，注册仓单上期所升，活跃合约进口盈亏有变动 [5] - **锡**：主力结算价降0.8%，LmeS3降2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差降，现货等价格降，周度TC不变，库存上期所升，注册仓单上期所和LME均升，活跃合约进口盈亏有变动 [5] 图表分析 - **现货升贴水**：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表，呈现各品种2019 - 2025年数据变化 [6][7][9] - **SHFE近远月价差**：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表，呈现各品种2020 - 2025年数据变化 [15][17][19] - **LME库存**：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡LME库存图表，呈现各品种2019 - 2025年数据变化 [21][23][25] - **SHFE库存**：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡SHFE库存图表，呈现各品种2019 - 2025年数据变化 [28][30][32] - **社会库存**：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表，呈现各品种2019 - 2025年数据变化 [34][36][38] - **冶炼利润**：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，呈现各品种2019 - 2025年数据变化 [41][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795等 [46] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733等 [46][47] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968等 [47][48]

能源化工 通惠期货•研发产品系列 纯苯&苯乙烯日报 2025 年 7 月 29 日 星期二 成本：7 月 28 日布油主力合约收盘 65.2 桶（-0.9 美元/桶），WTI 原油 主力合约收盘 68.4 桶（-0.7 美元/桶），华东纯苯现货报价 6035 元/吨（-80 元/吨）。 库存：苯乙烯样本工厂库存 20.5 万吨（-0.3 万吨），环比去库 1.5%，江 苏港口库存 15.1 万吨（+1.2 万吨），环比累库 8.8%，苯乙烯整体累库。 供应：苯乙烯检修装置回归，供应整体持稳。目前，苯乙烯周产量保持 36.1 万吨（+0.2 万吨），工厂产能利用率 78.8%（+0.5%）。 需求：下游 3S 开工率变化不一，其中 EPS 产能利用率 55.2%（+2.0%）， ABS 产能利用率 66.8%（+0.9%），PS 产能利用率 51.6%（+1.0%），开工率整体 回暖。 贸易协议利好刺激原油上行，SM&BZ 暂未跟涨 一、 日度市场总结 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367 投资咨询：Z0019145 手机：18516056442 liyingjie@thqh.com.cn ww ...

报告核心观点 - 2025年以来人民币兑美元即期汇率走势一波三折整体升值1.79%，美元指数震荡下行贬值9.97%，人民币对美元升值对一篮子汇率贬值；展望后市人民币走势更可能双向波动稳中趋升 [4] 2025年以来人民币兑美元汇率走势 - 年初至3月18日人民币汇率震荡升值，即期汇率由7.3升值至7.22，然后至4月9日快速走弱到7.35，4月中旬以来再次震荡升值至7月25日的7.17左右，整体升值1.79% [4] - 期间美元指数震荡下行，由年初的108.5下降至7月25日的97.7，贬值9.97%；CFETS人民币汇率指数由年初的102.1走弱到7月25日的95.7左右，呈现对美元升值对一篮子汇率贬值格局 [4] 美元指数下行原因 - 特朗普上台前市场预期其采取宽货币宽财政政策，做多美元拥挤，政策不及预期时美元指数有下行压力 [4] - 本轮美国对全球主要经济体实施“对等关税”政策，范围更广，拖累美国经济增长前景，加大通胀回升压力，提升经济滞涨风险 [4] - 5月中美贸易谈判有进展后美元指数反弹仍弱势，市场担忧美国债务可持续问题，当前财政付息压力处于历史高位，穆迪下调主权信用评级 [4] 影响人民币汇率因素 - 关税预期和美元走势是直接因素，一季度受特朗普关税政策不及预期和美元指数下行影响，人民币相对强势；4月上旬关税压力上升叠加人民币中间价上调，即期汇率跌至7.35附近；此后美元指数下行及中美会谈有进展，人民币再次震荡升值 [4] - 国内稳定的经济政策环境形成支撑，采取稳就业等政策基调，上半年经济稳步前行向新向好，出口增速累计增长5.9%，外资增持境内资产，境内外汇市场供求趋于改善 [5] 人民币汇率后市走势 美元指数走势 - 面临多空交织因素，可能不再单边下行，也缺乏大幅反弹动力；不利因素有关税对通胀影响滞后，下半年美国通胀有回升压力，延迟美联储降息时点，美债收益率高，经济有滞涨风险，特朗普施压降息损害美联储独立性和美元资产储备地位 [8][9] - 有利因素为未看到美国经济实质性走弱，市场已提前定价美欧货币政策分化，欧洲经济结构性问题未解决，做多美元不再拥挤，形成中期下行预期，接下来走势更复杂，由单边下行走向区间震荡 [9] 国内经济基本面 - 下半年宏观政策保持宽松基调，供给端反内卷政策提升工业企业利润，人民币资产回报率提高，从金融渠道支撑汇率；一季度和二季度GDP增速分别为5.4%和5.2%，上半年累计增速5.3%，为全年目标奠定基础 [10] - 上半年经济韧性得益于财政提前发力、外贸保持韧性以及房地产市场逐步止跌回稳；近期有关部门加快推出下半年政策，政策“工具箱”丰富，加强储备适时推出；反内卷政策规范市场秩序，促进价格回升和企业利润改善 [10] - 工业企业利润改善提高人民币资产收益率，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转过去两年减持态势；人民币资产收益独立，成为全球投资者分散风险和增厚收益配置标的；多家国际投行看好中国，上调资产评级；30%央行表示增配人民币资产，外资增持支撑汇率 [11] 政策方面 - 政策当局有意愿维持汇率平稳运行，2024年贬值时通过沟通预期管理等策略稳定汇率，2025年即期汇率在7.2上方时通过中间价调整使其窄幅波动；当局有丰富逆周期调节经验和政策工具储备，5月以来人民币中间价与在岸、离岸即期汇率基本一致，价格处于合意区间 [12]

活动概述 - 活动由北京证券交易所投资者教育基地与西藏东财基金管理有限公司联合主办，东方财富证券山东分公司协办，主题为"投资者零距离"走进北证50成份股系列活动—民士达专场 [1] - 活动采用"实地调研+专题研讨"双环节形式，吸引了来自全国的投资者、机构代表及专家参与 [1] - 活动旨在深度探讨北交所创新型企业的成长潜力与市场价值 [1] 民士达公司调研 - 民士达是北证50指数与北证专精特新指数"双料"成份股企业，国家级专精特新"小巨人"企业和高性能芳纶纸领域的单项冠军 [2] - 公司在芳纶纸领域打破国际垄断、实现进口替代并成功居于全球市占率第二 [2] - 投资者实地参观了企业展厅，听取了公司高管关于经营现状、技术突破及未来规划的详细介绍 [2] 东财基金发展情况 - 东财基金自成立以来致力于打造全面的指数产品线，截至2025年上半年在管规模已超350亿元 [2] - 公司已成为北证50指数基金管理规模位居市场前列的基金管理人 [2] - 东财基金表示北交所是公募基金践行普惠金融、服务国家战略的重要领域 [2] 宏观经济分析 - 宏观分析师深入剖析了2025年下半年"反内卷"政策的宏观背景与深远影响，指出其旨在引导行业从无序价格竞争转向高质量发展 [3] - 客观分析了全球经贸环境变化带来的挑战，探讨了政策对冲空间与发展前景 [3] 北交所投资分析 - 量化投资部总监聚焦北证50指数的投资价值，分析了北交所市场的估值优势、流动性改善以及政策红利 [3] - 指数化投资被认为是普通投资者高效、便捷分享北交所优质企业成长红利的理想工具 [3] - 固收投资部总监探讨了以债券ETF等创新工具为抓手，推动北交所债券市场活跃度提升的建议路径 [4] 特种纸行业分析 - 轻工业首席分析师以民士达为案例，深度分析了特种纸行业"小而美"的特征、进口替代加速的趋势 [4] - 探讨了特种纸细分领域的结构性机会和"隐形冠军"投资价值 [4] 活动意义 - 活动是北交所投资者教育基地与东财基金共建投教生态的有益实践 [5] - 搭建了投资者与上市公司、专业机构间的交流平台，推动资本市场服务实体经济 [5] - 东财基金将继续深化投教生态体系建设，助力投资者把握北交所市场机遇 [5]

财政与企业盈利 - 6月一般公共预算收入同比增速-0.3%，税收收入结构改善但整体仍受企业经营压力影响[4] - 6月政府性基金收入同比20.4%，支出同比79.1%，下半年财政力度预计减弱[7][9] - 1 - 6月工业企业营业收入累计同比2.5%，6月利润当月同比-4.3%，利润走弱与价格因素有关[9] 市场表现与机构行为 - 权益市场上涨，上证综指突破3500点，债券市场调整，机构减持债券增持权益[13] - 港股地产股分化，头部企业生产经营预期逐步稳定[14] - 银行间流动性充裕，短端利率上行有限，长端利率调整，期限利差走阔[17] 国内外政策与经济数据 - 育儿补贴政策落地，对宏观经济影响有限但体现政策观念变化[12] - 7月美国Markit制造业PMI 49.5，服务业PMI 55.2，经济冷热不均[19] - 预计7月美联储按兵不动，市场预期2025年降息2次，幅度44BP左右[22] - 7月欧央行维持利率不变，不预设特定利率路径[22]