市场表现 - 6月6日三大指数集体小幅回调 国证航天航空指数冲高回落 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）下跌0.10% 成交额超1000万元 换手率超6% [1] - 成分股中海兰信涨超3% 中航沈飞、振芯科技、华秦科技等涨幅居前 [1] 行业结构 - 国证航天指数超99%权重集中于国防军工行业 航空装备与航天装备两大板块占比73% [1] - 指数深度聚焦大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域航空航天装备产业链 [1] 重大事件 - 6月6日长征六号改运载火箭成功发射卫星互联网低轨04组卫星 为长征系列第580次飞行 [1] 机构观点 - 军工板块或进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 关注先进战机、低空经济、国产大飞机等领域龙头 [1] - 2025年低轨巨型星座进入高密度组网期 地面终端建设与卫星服务运营市场将数倍于卫星制造与火箭发射 [2] - 商业航天需求落地转化将利好卫星应用服务链条上的终端设备制造企业 [2]

新消费投资趋势 - 基金经理从传统消费转向新消费领域，如潮玩、医美、宠物经济等，泡泡玛特成为典型代表，年内股价暴涨175.53% [1][3] - 新消费权益类基金表现亮眼，最高回报率超60%，如申万菱信乐融一年持有回报达61.84% [4][6] - 华证沪深港新消费指数大涨15.13%，港股通消费指数涨23.13%，显著跑赢传统消费指数（中证白酒跌9.83%） [3][4] 新消费定义与特征 - 新消费公司适应经济环境变化，聚焦新兴需求与创新模式，如潮玩、特色文旅等"悦己型"消费 [3] - 核心特征是业绩增长快、成长逻辑清晰，如泡泡玛特股价较2024年低点累计上涨超10倍 [3][5] - 与传统消费相比，新消费企业处于渗透率提升早期，成长空间更大（如泡泡玛特动态PE超60倍，白酒龙头约25倍） [8][10] 基金经理调仓动向 - 207只基金重仓泡泡玛特，其中96只新晋、31只增持，景顺长城品质长青持有322万股（市值4.65亿元） [5][6] - 部分基金大幅换仓，如申万菱信乐融一年持有调入泡泡玛特、老铺黄金（后者年内涨316%），替换传统消费股 [6] - 重仓新消费的基金表现优异，如永赢新兴消费智选年内收益29.14%，富国沪港深业绩驱动回报21.81% [6][7] 新消费与传统消费对比 - 传统消费增速放缓（茅台2025年营收目标降至9%），而新消费龙头增速高且渗透率低 [8] - 传统消费更关注估值安全性与周期反转（如家电受益以旧换新政策），新消费依赖高增长与业绩兑现 [10] - 新消费波动性更大，成功案例可戴维斯双击（如泡泡玛特），失败案例可能戴维斯双杀 [10] 泡泡玛特案例分析 - 公司IP全产业链运营能力突出，海外扩张成效显著（如曼谷门店开业火爆） [11] - 渠道建设与选品能力推动业绩，但后续需关注新IP接力情况以避免业绩波动 [12] - 二级市场玩偶溢价现象反映需求旺盛，"扩圈"效应仍在持续 [12] 新消费后市展望 - 短期估值偏高或引发调整，但中长期仍处成长中早期，潮玩、宠物、珠宝等领域潜力大 [12] - 情绪消费、性价比、出海是未来重点方向，头部企业全球化布局将强化优势 [8][12]

基金经理投资策略分析 赵晓东的投资案例 - 赵晓东拥有21年证券从业经验，15年公募基金管理经验，擅长金融、食品饮料、家电、汽车等传统行业，同时关注新能源与TMT领域 [3] - 管理的国富中小盘股票基金自2010年11月以来年化收益达10.9%，超越沪深300指数9.55%，在同类基金中排名1% [3] - 2020年中系统性减持食品饮料和生物医药板块，食品饮料持仓从18.53%降至5.98%，生物医药从11.20%降至5.68%，规避了后续估值下行风险 [4][5] - 同期左侧布局银行板块，持仓从16.34%升至27.31%，银行行业五年累计超额收益达31.8% [5][6] - 爱美客投资失误导致50.76%亏损，反思包括高估值风险识别不足、行业竞争预判欠缺、医美消费周期性认知偏差 [6][7][8] 杨嘉文的投资案例 - 杨嘉文拥有13年证券从业经验，7年公募基金管理经验，能力圈覆盖消费、制造业和TMT领域 [10][11] - 2023年低配红利资产导致业绩落后，反思未充分认识经济下行期资金配置行为变化，2024年优化配置框架增配建设银行、工商银行等高股息标的 [12][13][14] - 宝信软件投资从2022年三季度布局到2024年初减持，初期看好数据中心行业增长逻辑和公司护城河，后期因估值攀升至40倍以上且业绩弹性不足退出 [17][18] 谷衡的投资案例 - 谷衡拥有19年债券投研经验，12年公募基金管理经验，专注利率债波段操作和信用债配置 [20][21] - 2020年疫情初期误判货币政策转向导致净值下跌，反思需加强政策目标多维分析和市场情绪预判 [24][25] - 2025年一季度通过久期调整有效抵御收益率上行风险，10年国债收益率1.8%附近超配把握结构性机会 [26][27] 基金经理核心能力总结 - 优秀基金经理共性包括基本面分析能力、逆向操作勇气、长期策略坚守和风险控制意识 [29] - 投资失误后的系统性反思能力是关键差异化优势，如赵晓东优化估值框架、杨嘉文平衡成长与价值、谷衡完善宏观分析维度 [8][14][25]

本交易日将出炉美国4月工厂订单月率和美国4月JOLTs职位空缺数据，投资者需要重点关注，另外继续 关注地缘局势和国际贸易局势相关消息。 历史性转折：黄金的"三重定价重构"当前黄金市场正经历自1970年代布雷顿森林体系崩溃以来最深刻的 定价逻辑变革。从"抗通胀"到"防崩溃"的职能进化传统认知中黄金与CPI的强关联正在被打破。如今驱 动金价的核心因素已转变为"全球系统稳定性折价"——当俄乌战争导致能源供应链断裂、美国关税引发 制造业衰退时，黄金的避险溢价会呈几何级数放大。央行购金潮的底层逻辑世界黄金协会数据显示， 2024年各国央行黄金购买量同比增加17%，其中波兰、亚洲大国等"去美元化"阵营占比超60%。这种战 略性储备转移绝非短期行为，而是对美元霸权衰退的长期对冲。 技术面突破的自我实现效应金价本周强势突破3330美元关键阻力位后，量化交易系统的自动买盘已被触 发。若周线收盘站稳3400美元上方，下一目标将直指历史高点3500美元关口。黄金同时享受着"避险需 求激增"与"美元实际利率下行"的双重利好，这种"戴维斯双击"效应在历史上往往催生年度级别行情。 对于投资者而言，需要警惕的或许不是错过上涨，而是在地缘黑 ...

全球资本市场结构性变化 - 美联储加息周期接近尾声 地缘政治风险常态化 资金流向新兴市场的战略价值提升 [1] - 中国创新药产业凭借技术和国际化双重突破 成为全球资产再平衡下的重要投资赛道 [1] - 港股市场被视为中国创新药企出海的重要平台 投资价值可能迎来历史性机遇 [1] 港股创新药企业业绩表现 - 2024年149家港股上市医药公司中82家实现归母净利润正增长 占比55% [1] - 创新药板块收入增速排名第二 毛利率水平排名第一 展现出强大盈利能力 [1] - 49家港股18A医药上市公司年收入增速平均达33.2% 归母净利润亏损收窄27.6% [1] - 18A上市公司中41家实现收入正增长 占比84% 显示创新药企业或已步入收获期 [1] 港股18A机制优势 - 允许同股不同权和未有收入的生物医药公司上市 为中概股提供第二上市地选择 [1] - 机制吸纳大量具有未来盈利潜力的生物科技公司 拓宽融资渠道 [1] - 标志着港股生物医药市场进入新发展阶段 [1] 创新药板块多重催化因素 - 基本面：美国药价政策表态缓和 国产创新药出海优势显著 [2] - 产业面：2015年新药研发政策改革后 国内形成高效产业链 获MNC认可 [2] - 资金面：美联储可能开启降息周期 流动性有望逐步宽松 [3] 海外市场环境 - 美国医药市场定价体系复杂 大幅降价路径艰难 实际政策影响较小 [2] - 2028年前后专利药到期 跨国公司对优质创新药需求将加大 BD有望加速 [2] 港股市场流动性 - 港股流动性和风险偏好提升 AACR ASCO等会议临床数据发布引发市场关注 [2] - 部分创新药研发管线已处全球领先水平 相关标的具备更高配置价值 [2] 资金配置趋势 - 美联储2025年3月FOMC声明展现鸽派态度 [3] - 市场缩量和赚钱效应减弱可能促使资金向医药等低估值板块转移 [3] 港股创新药ETF投资机会 - 跟踪国证港股通创新药指数 覆盖50家代表性港股创新药企业 [3] - 前十大权重股占比超70% 重要管线进入商业化期 [3] - 美联储降息带来流动性改善 板块有望迎来戴维斯双击 [3]

军工板块市场表现 - 5月27日军工板块回调 航空航天ETF（159227）早盘震荡走低 午后跌幅收窄至0.51% [1] - 持仓股四创电子涨停 内蒙一机、广联航空、纳睿雷达、中国卫星、航亚科技等跟涨 [1] 行业基本面展望 - 2025年是"十四五"规划收官之年 国防军工行业有望摆脱低迷期 迎来全面复苏的景气拐点 [1] - 军工板块或进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 [1] - 建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司 [1] 军工新域新质主题 - 低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题年初以来高度活跃 [1] - 大军工新域新质主题将持续深化并反复演绎 [1] - 军工基本面回暖叠加主题活跃 将共同推动行业整体行情 [1] 航空航天ETF特点 - 跟踪国证航天指数 专注军工领域空天力量 [2] - 指数军工行业占比达99.2% 集中度高于中证军工和中证国防指数 [2] - 航空航天装备权重占比73% 显著高于中证军工（40%）和中证国防指数（53%） [2]

行业趋势 - 国内创新药产业或于2025年迎来关键转折点，行业逻辑正从资本驱动向盈利驱动转型，板块估值修复与业绩兑现预期同步升温 [1] - 2025年国内创新药产业将步入"成果兑现阶段"，企业盈利能力有望显著改善，叠加政策端支持力度不减，板块或将迎来"戴维斯双击"行情 [1] - 5月起A股进入业绩真空期，市场焦点将从财报数据转向行业基本面变化，创新药、出海拓展及集采影响出清的细分领域将成为资金关注核心 [1] - 创新药研发进展催化频繁、贸易战扰动有限等因素，将持续支撑该领域成为2025年医药板块投资主线 [2] 公司表现 - 普蕊斯股价涨幅达7.58%，成交额突破1.59亿元，换手率攀升至6.96%，领涨板块 [1] - 普蕊斯累计承接国际国内SMO项目3800个，在执行项目数达2250个，较2024年底的2161个环比继续增长 [1] - 2025年一季度公司询单量及新签订单同比实现快速增长，显示行业与客户需求初步回暖 [2] - 普蕊斯凭借项目经验与客户资源优势，业绩底部改善确定性增强 [1] 市场预期 - 机构预测2025年SMO需求端将持续改善 [1] - 创新药板块正经历估值与基本面的双重验证，前期市场回调已充分消化政策与流动性压力 [2] - 龙头企业商业化落地加速，为长期增长提供支撑，普蕊斯等细分领域龙头的业绩弹性或成为观察行业景气度回升的重要窗口 [2]

据36氪调查数据，职场中不同程度感受到内卷的受访者比例高达96.76%。而潮玩、宠物等情绪消费方 面的"消费升级"，便是Z时代应对压力的方式。在张欢看来，新消费崛起的驱动力，一是主力消费群体 从70、80后转向Z世代，而Z世代成长于经济高速增长期，物质满足带来这一代人更在乎个人感觉即"悦 己"，更愿为情绪价值、个性化体验付费。二是新消费从"品牌溢价"转向"质价比优先"，某种程度上， 年轻消费者表现更理性，既要品质，也要合理价格。在某种程度上也解释了近年来国货的崛起，这些企 业更多的修炼"内功"，展示出不输国际大牌的质量，同时减少在市场营销花费，把实惠给到消费者。同 样的价格，是继续选择国际大牌的入门款，还是质价比更高的国货，现在更多年轻消费者选择了后者。 与传统"商品消费"相比，情绪价值主导的新消费模式有何优势？张欢指出，投资角度看，传统消费与总 量经济高度相关(如衣食住行等基础需求)，面对的是更广泛的人群，不强调个性化，同时增长更依赖于 宏观经济周期。新消费则更多面向细分人群的个性化需求，与宏观经济相关度较低，有可能走出独立的 行情。此外传统消费需要更关注供给侧，即在既定的竞争格局里，通过格局优化带来的投资 ...

指数表现 - 中证高端装备细分50指数上涨0.22% [1] - 成分股四创电子、国睿科技涨停，航天南湖上涨6.96%，国博电子上涨3.51%，七一二上涨3.24% [1] - 高端装备ETF(159638)红盘震荡 [1] 流动性及资金动向 - 高端装备ETF盘中换手3.18%，成交3845.40万元 [2] - 近1月日均成交5833.73万元 [2] - 最新规模达12.02亿元 [2] - 最新资金净流入310.62万元 [2] - 近5个交易日内有4日资金净流入，合计3808.97万元 [2] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额429.01万元，融资余额2383.32万元 [2] 指数权重 - 中证高端装备细分50指数前十大权重股合计占比45.74% [2] - 前十大权重股为中航光电、中航沈飞、航发动力、中航西飞、中国长城、中航机载、菲利华、航天电子、西部超导、海格通信 [2] 行业动态 - 第55届巴黎航展将于6月16日至22日举行，中国航空学会联合20家中方企业参展 [2] 行业展望 - 国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP比重不到1.5%，低于世界主要军事大国平均水平 [3] - 国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速 [3] - 2025年是"十四五"收官之年，行业有望摆脱低迷期，迎来全面复苏的景气拐点 [3] - 军工板块或将进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 [3] 投资渠道 - 场外投资者可通过中证高端装备细分50ETF联接基金（018028）布局行业轮动机会 [4]

军工板块市场表现 - A股三大指数震荡盘整 军工板块涨幅居前 航天航空ETF(159208)盘中涨幅一度超1.8% [1] - 国证航天航空指数5月以来涨幅近7% 表现出较好弹性 [1] - 航天航空ETF紧密跟踪国证航天航空指数 覆盖航空装备、航天装备、军工电子等细分领域 [1] 行业驱动因素 - 海外地缘冲突中中系装备出色表现 加速全球军贸市场拓展 打开行业市场空间和盈利空间 [1] - 航空航天科技行业具备较强需求刚性及成长确定性 当前需求快速复苏 基本面改善趋势明确 [1] - 2025年是"十四五"规划收官之年 国防军工行业有望迎来全面复苏景气拐点 [1] 重点投资方向 - 建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域 [1] - 商业航天产业处于爆发前夜 可复用火箭研发持续突破 多枚可复用火箭即将首飞 [2] - 政策端多地出台配套支持政策 技术端卫星发射成本降低效率提升 [2]