原料及现货价格 - 截至9月18日，泰国杯胶价格为51.05泰铢/千克，环比下跌0.60泰铢，胶乳价格为56.30泰铢/千克，环比微涨0.10泰铢 [1] - 中国云南地区胶水收购价为14600元/吨，环比下跌200元，海南民营胶水收购价为16000元/吨，环比下跌100元 [1] - 青岛保税区泰标胶价格为1830美元/吨，环比下跌30美元，泰混胶价格为14750元/吨，环比下跌250元 [1] 轮胎行业开工率 - 截至9月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.74%，环比微增0.13个百分点，但同比下降6.92个百分点，企业产能利用率窄幅波动，内销雪地胎订单处于集中排产期 [1] - 同期中国全钢胎样本企业产能利用率为66.36%，环比微增0.05个百分点，同比上升6.18个百分点，部分企业存在缺货现象，维持排产状态 [1] 轮胎企业库存情况 - 山东地区半钢胎样本企业平均库存周转天数为46.02天，环比增加0.08天，同比增加9.33天 [1] - 山东地区全钢胎样本企业平均库存周转天数为39.13天，环比增加0.30天，但同比减少5.47天 [1] 橡胶轮胎出口表现 - 2025年前8个月，中国橡胶轮胎出口总量达650万吨，同比增长5.1%，出口总金额为1142亿元，同比增长4.6% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量为626万吨，同比增长4.8%，出口金额为1097亿元，同比增长4.4%，按条数计算出口量为47860万条，同比增长5.6% [2] - 前8个月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%，出口金额为944亿元，同比增长4.1% [2] 市场供需与价格展望 - 供应方面，产区雨季及台风天气扰动割胶，但未来原料上量预期压制价格，成本支撑由强转弱，下游轮胎厂节前补库基本完成，天胶现货库存难以大幅去化 [2] - 需求方面，部分轮胎企业虽存在缺货现象并平稳运行以补充库存，但整体出货不及预期，部分企业库存有提升迹象，为缓解压力可能采取灵活控产行为 [2] - 综合临近假期资金避险情绪升温及商品宏观情绪转弱，预计短期胶价偏弱震荡，01合约参考区间为15000-16500元 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米/淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 沪胶与20号胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 双胶纸 | 震荡 | | 原木 | 震荡 | [5][6][8] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂或继续调整但中期上涨概率大；蛋白粕受现货累库及情绪拖累，盘面测试区间下沿；玉米短空长多；生猪短期承压长期或转强；天然橡胶震荡偏强；合成橡胶区间震荡；棉花小幅震荡；白糖长期震荡偏弱短期止跌反弹；纸浆维持震荡；双胶纸窄幅震荡；原木或止跌企稳 [5][7][8]。 各品种总结 油脂 - 观点：市场情绪转弱或继续调整，中期上涨概率大 [5] - 逻辑：宏观上市场对美联储9月降息预期强、美元走弱、原油上涨；产业端美豆受干旱影响优良率下调、单产或降，国内进口大豆到港量将降、豆油库存或见顶，棕油9月或累库，菜油库存回落但同比仍高 [5] 蛋白粕 - 观点：成本支撑下移，双粕期价继续下挫，美豆震荡运行，蛋白粕盘面测试区间下沿 [5] - 逻辑：国际上美联储议息会议美国降息几成定局，美豆面积上调、单产下调、期末库存消费比上升，巴西大豆播种进度受关注；国内油厂豆粕累库、饲料企业库存走高，10 - 12月预计无供应缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增 [5] 玉米/淀粉 - 观点：近期降雨持续关注粮质情况，短空长多 [6][7] - 逻辑：国内玉米价格整体偏弱，供应端旧作粮源减少、库存下降，新粮上市节奏待关注，进口玉米拍卖新增专场且底价下降；需求端短期面临新粮上市压力，长期结转库存趋紧价格不悲观 [7] 生猪 - 观点：降重限产政策持续，近月继续承压，震荡 [8] - 逻辑：供应上短期出栏量增加、中期出栏呈增量趋势、长期去产能政策若落实供应压力将削弱；需求端肉猪比价微增、肥标价差稳定；库存上二育栏舍利用率下降；节奏上短期价格承压、四季度出栏量或增加，长期去产能将驱动猪价转强 [8] 天然橡胶 - 观点：跟随商品整体向下调整，短期震荡偏强 [9][10] - 逻辑：商品回调天胶盘面跟随调整但幅度有限，短期现货强、去库、基差收窄，但突破前高压力大；基本面供给端关注产量上量和库存去化，需求端关注下游采购意愿 [11] 合成橡胶 - 观点：回归偏弱走势，区间震荡运行 [12] - 逻辑：受商品整体拖拽回归偏弱走势，跟随天胶变动，中期装置检修预期强、价格处于低位有支撑，原料端丁二烯价格震荡、供应无明显压力但下游买盘意向弱 [13] 棉花 - 观点：棉价延续小幅震荡 [13] - 逻辑：新疆新棉少量开秤未集中收购，棉市库存低、阶段性供应偏紧，下游需求边际好转但利多不强，USDA月报或上调中国棉花产量，关注宏观因素和实际收购价 [13] 白糖 - 观点：糖价延续震荡，长期震荡偏弱，短期止跌反弹 [14] - 逻辑：中长期全球糖市供应预计宽松，短期巴西食糖生产和出口处于旺季、国内进口增长，但外盘和内盘均有止跌反弹支撑 [14] 纸浆 - 观点：突破型驱动不明显，维持震荡走势 [15] - 逻辑：期货横向震荡，现货针叶成交疲软、阔叶略好，美金盘涨价效用减弱、晨鸣复产带来供应增量，需求旺季传导被削弱，期货估值低但受布针仓单压制 [15] 双胶纸 - 观点：上行驱动两难，窄幅震荡 [16] - 逻辑：上市初期流动性有限，盘面持仓少，缺乏实质性驱动，短期基本面变化有限，关注出版招标新驱动 [16] 原木 - 观点：加工需求转暖，现货提振盘面震荡偏强，或止跌企稳 [18] - 逻辑：下游走货好转，库存环比小幅回升，市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，9 - 10月需求或增加，价格底部支撑强，中长期四季度中旬后或累库 [18]

中金财富期货表示，中短期来看，时值金九银十国庆假期，终端消费仍有向好预期；同时，泰国产区前 期割胶作业不畅，将反馈到进口增速放缓上；供需变化体现为青岛地区现货呈去库趋势，支持橡胶价格 维持相对高位震荡运行。 国信期货指出，国内外产区雨水偏多，影响割胶作业开展，原料产出偏紧，国内主要流通环节青岛地区 天然橡胶库存维持去化。下游轮胎终端市场改善有限，轮胎需求相对稳定，但国庆节前工厂原料备货积 极性较高。技术面，胶价短期维持震荡运行，关注下方支撑。操作建议：震荡思路为主。 西南期货分析称，宏观市场情绪回暖，供应端扰延续，盘面企稳回升，预计偏强震荡为主。供应端，国 内产区降水扰动缓解，供应明显上量，海外产区雨水扰动供应，原料价格高企；需求端，企业排产好于 预期产能利用率明显上涨；库存端，本期天然橡胶库存延续降库，其中青岛库存降库扩大；消息面上， 据世界气象组织2日发布的厄尔尼诺/拉尼娜现象最新通报，拉尼娜现象有可能从今年9月起回归并影响 未来数月的全球天气和气候状况。不过，尽管拉尼娜现象有暂时降温影响，全球众多地区的气温仍可能 高于平均水平。观点：偏强震荡。 9月18日，国内期市能化板块全线飘绿。其中，20号胶期货主 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月17日A股三大指数集体上涨，沪深两市成交额小幅放量，沪深300指数震荡趋强 [1][2] - 9月17日焦炭加权指数强势震荡、焦煤加权指数震荡整理，临汾煤矿停产、鄂尔多斯部分煤矿暂停出货或停产整改，焦煤现货止跌反弹，短期内三轮提降难度较大，国庆节前库存转移或改善煤焦供需结构 [3][4][5] - 因10月白糖交割量偏多、巴西现货白糖价格下滑、供应前景充裕，美糖震荡走低，郑糖2601月合约受其与进口加工糖报价下调等因素影响震荡下行，全球糖业市场预计在2025/26年度转向小幅供应过剩 [5] - 因汽车行业前景或疲软打压，沪胶9月17日及夜盘震荡下跌，青岛地区天胶库存环比减少，10 - 12月可能出现短暂拉尼娜现象 [6][7] - 9月17日CBOT大豆期货小幅收跌，美国大豆作物优良率下降，巴西大豆产量预估不变，国内豆粕主力合约收跌，国内大豆供应充足、库存攀升，价格维持震荡整理 [8] - 9月17日生猪主力合约收跌，9月产能集中兑现，供应增加，消费需求缓慢回升，期价低位弱势震荡 [9] - 9月17日棕榈油期货冲高回落，9月1 - 15日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比减少，出口量微降 [9] - 市场预期美联储降息，需警惕利好出尽风险，海外铜矿干扰、国内铜精矿加工费低位限制冶炼增量，废铜替代增加，国内社库累积有限 [10] - 9月17日夜盘郑棉主力合约收盘，棉花库存减少，新疆棉机采籽棉地头价公布 [10] - 9月17日铁矿石主力合约震荡收跌，全球发运量回升、到港量下降，铁水产量高位，钢厂有补库需求，但唐山钢企减排，价格震荡 [10][11] - 9月17日沥青主力合约震荡收涨，供应低位运行、库存下降、出货量回落，需求乏力，价格震荡 [11] - 9月17日原木期货反弹触及10日均线，关注800关口支撑和813压力，现货价格持平，供需矛盾不大，关注旺季相关因素对价格的支撑 [11] - 9月17日钢材主力合约报价，钢铁行业供应偏高、终端需求低迷，库存积累、价格承压、利润收缩，市场成交冷清 [12] - 9月17日氧化铝主力合约收报，氧化铝上方承压复归跌势，供应宽松将维持 [12] - 9月17日沪铝主力合约收报，市场围绕降息幅度博弈，国内推动“反内卷”，供应正常、库存累积，需求谨慎，铝价窄幅回调 [13] 各品种情况总结 股指期货 - 9月17日沪指涨0.37%收报3876.34点，深证成指涨1.16%收报13215.46点，创业板指涨1.95%收报3147.35点，沪深两市成交额23767亿，较昨日放量353亿 [1] - 9月17日沪深300指数收盘4551.02，环比上涨27.69 [2] 焦炭 焦煤 - 9月17日焦炭加权指数收盘价1746.9，环比上涨7.0；焦煤加权指数收盘价1239.8元，环比上涨1.8 [3][4] - 临汾洪洞煤矿9月16日停产预计20天，影响原煤约14万吨；鄂尔多斯3处焦煤矿暂停出货，1处停产整改 [5] - 焦煤现货止跌反弹，二轮提降落地，短期内三轮提降难度大，国庆节前库存转移或改善供需结构 [5] 郑糖 - 10月白糖交割量260,750吨偏多，9月上半月巴西圣保罗现货白糖价格下滑，美糖震荡走低，郑糖2601月合约受影响震荡下行 [5] - 2025/26年度全球糖产量预计增至1.968亿吨，消费增幅240万吨，库存由短缺转为结余 [5] 胶 - 因Nissan汽车削减产能等计划，汽车行业前景或疲软，沪胶9月17日及夜盘震荡下跌 [6][7] - 截至9月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.66万吨，环比降0.95%，保税区库存降幅8.32%，一般贸易库存增幅0.07% [7] - 10 - 12月可能出现短暂拉尼娜现象 [7] 豆粕 - 9月17日CBOT大豆期货小幅收跌，美国大豆作物优良率降至63%，巴西大豆产量预估1.703亿吨不变 [8] - 9月17日国内豆粕M2601主力合约收于3002元/吨，跌幅1.28%，国内大豆供应充足、库存攀升，价格震荡整理 [8] 生猪 - 9月17日LH2511主力合约收于13000元/吨，跌幅1.22% [9] - 9月产能集中兑现，供应增加，消费需求缓慢回升，期价低位弱势震荡 [9] 棕榈油 - 9月17日棕榈油期货冲高回落，主力合约收盘价9424，较昨日下跌0.61% [9] - 9月1 - 15日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比减少，出口量减少0.1% [9] 沪铜 - 市场预期美联储降息，需警惕利好出尽，海外铜矿干扰、国内铜精矿加工费低位限制冶炼增量 [10] - 国内精废价差扩大，废铜替代增加，高价抑制需求，但社库累积有限，下方有支撑 [10] 棉花 - 9月17日夜盘郑棉主力合约收盘13870元/吨，棉花库存较上一交易日减少144张 [10] - 新疆棉机采籽棉地头价6.2 - 6.3元每公斤 [10] 铁矿石 - 9月17日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅0.12%，收盘价804.5元 [10][11] - 本期铁矿全球发运量环比回升，到港量下降，铁水产量高位，钢厂有补库需求，但唐山钢企减排，价格震荡 [10][11] 沥青 - 9月17日沥青2511主力合约震荡收涨，涨幅0.58%，收盘价3445元 [11] - 沥青供应低位运行、库存下降、出货量回落，需求乏力，价格震荡 [11] 原木 - 9月17日原木2511开盘806.5、最低804、最高811.5、收盘809、日减仓1268手，期价反弹触及10日均线 [11] - 山东、江苏辐射松原木现货价格持平，供需矛盾不大，关注旺季相关因素对价格的支撑 [11] 钢材 - 9月17日rb2601收报3168元/吨，hc2601收报3390元/吨 [12] - 钢铁行业供应偏高、终端需求低迷，库存积累、价格承压、利润收缩，市场成交冷清 [12] 氧化铝 - 9月17日ao2601收报2937元/吨，氧化铝上方承压复归跌势，下探寻求支撑 [12] - 氧化铝供应宽松将维持，下游观望，企业短期检修和减产意愿不大 [12] 沪铝 - 9月17日al2511收报于20940元/吨，市场围绕降息幅度博弈，国内推动“反内卷” [13] - 供应正常、库存累积，需求谨慎，铝价窄幅回调，各领域需求表现不一 [13]

咖啡期货价格走势 - 阿拉比卡咖啡豆价格最高上涨0.8%至每磅4.21美元 距离2月创下的历史高点4.2995美元已不远 [1] - 自8月初以来咖啡期货价格已上涨约50% [1] - 咖啡期货价格一度突破每磅4美元 [1] 价格上涨驱动因素 - 巴西干旱可能持续 威胁咖啡作物 [1][3] - 美国对南美咖啡供应征收关税 [1] - 交易所监管仓库中阿拉比卡咖啡豆库存已降至2024年4月以来最低水平 凸显供应紧张 [3] - 投机性买盘增加 尤其是在巴西8月出口数据公布且认证库存持续下滑之后 [1] 巴西供应状况 - 巴西通常占美国咖啡豆进口总量的约30% [3] - 从巴西到大多数目的地的出货量总体下降 但对美国的出货量因关税下降幅度更大 [1] - 天气预报显示巴西主要咖啡产区本周将持续干旱 不利的土壤湿度和有限降雨将不利于开花 [3] 未来气候风险 - 美国国家海洋和大气管理局表示10月至12月发生拉尼娜现象的概率为71% [3] - 拉尼娜现象可能会损害巴西2026-2027年的咖啡作物 而该季作物被许多人寄望于帮助重建库存 [3]

原料及现货价格 - 截至9月15日，杯胶价格为51.00泰铢/千克，环比下降0.70泰铢，胶乳价格为56.20泰铢/千克，环比持平 [1] - 云南胶水收购价为14800元/吨，环比上涨200元，海南民营胶水价格为16100元/吨，环比持平 [1] - 青岛保税区泰标胶价格为1870美元/吨，环比上涨10美元，泰混合胶价格为15150元/吨，环比上涨200元 [1] 轮胎开工率 - 截至9月11日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.61%，环比显著提升5.69个百分点，但同比仍下降7.31个百分点，产能利用率明显提升主要因月初检修企业多在9月4日前后陆续复工并恢复常规水平 [1] - 同期中国全钢轮胎样本企业产能利用率为66.31%，环比提升5.57个百分点，同比提升4.23个百分点，部分企业因缺货明显而适度提产，带动产能利用率提升 [1] 轮胎库存情况 - 山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现，截至9月11日，半钢胎样本企业平均库存周转天数为45.94天，环比微增0.09天，同比增加9.71天 [1] - 全钢胎样本企业平均库存周转天数为38.83天，环比微降0.05天，同比下降4.58天 [1] 全球供应动态 - 2025年前8个月，科特迪瓦橡胶出口量共计105万吨，较2024年同期的92万吨增加14.4% [2] - 单看8月数据，出口量同比增加14.8%，但环比下降8.9%，出口连年增加因农户受稳定收益驱使将播种作物从可可转为橡胶 [2] 市场供需逻辑 - 供应方面，海外原材料价格小幅回落但成本支撑仍存，下游节假日备货积极增加仓库出库量，天胶库存有继续去库预期 [2] - 需求方面，少数全钢胎企业价格政策上调导致出货放缓，多数企业延续前期政策，半钢胎企业为增加出货量促销行为仍存，部分企业加大雪地胎促销力度 [2] - 渠道走货有望增加，因部分企业存价格上调预期，渠道商为避免产品涨价在季度末或存适度补货行为，将对下周期市场交投稍有提振 [2] 价格展望与驱动因素 - 天胶基本面变动不大，上游成本端支撑尚存，下游对高价原料心存抵触，01合约区间参考15000-16500 [2] - 后续需关注主产区旺产期原料产出情况，以及是否出现拉尼娜现象影响供应，若原料上量顺利则择机高空，若原料上量不畅预计胶价延续高位运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪主导橡胶价格短期走势，供需基本面提供下方支撑和上方阻力；需关注产区天气扰动带来的成本支撑变化以及旺季产销现实能否接棒宏观情绪，长期需求需宏观政策激励，出口增长面临国际局势与贸易壁垒风险；预计未来橡胶价格维持区间宽幅震荡走势 [1] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪主导短期走势，供需基本面提供支撑和阻力，前期橡胶金融属性强，上周情绪消退且原油价格下跌拖拽橡胶系回调 [1] - 近端1 - 7月印尼标胶进口同比增8%，供应宽松，NR2510临近交割，印尼标胶价格低，NR10合约交割压力不大 [3] - 远端国内产区天气扰动，全乳原料上量慢，RU仓单去库，库存季节性低位；宏观上国内外数据有变化，美国关税政策与欧盟双反调查增加远端风险 [7] 交易型策略建议 - 行情定位：未来一周RU2601参考震荡区间15700 - 16100，NR2511参考12500 - 13000，预计维持区间宽幅震荡 [11] - 策略建议：单边观望，大幅回调或拉升时短线试多或试空；基差策略考虑船货置换或卖出高价现货买入NR连2或连3；月差策略RU11与01价差上周走高，可逢高反套；对冲套利策略逢低做阔11合约和01合约深浅价差 [12] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：橡胶RU月度价格区间15800 - 16300，20号胶NR为12700 - 13200 [13] - 风险管理策略：库存偏高时可做空期货、买入虚值看跌期权、卖出看涨期权；常备库存低且有采购计划时可买入远月期货、买入虚值看涨期权 [13] 第二章 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：重卡销售连续增长，8月销售8.4万辆左右，1 - 8月累计70.8万辆，同比增13%；1 - 8月汽车产销量同比分别增12.7%和12.6%，出口429.2万辆，同比增13.7%；四季度有较大概率转为拉尼娜现象 [14] - 利空信息：2025年前7个月印尼出口天然橡胶同比增8%；马来西亚启动橡胶生产津贴；7月全球天胶产量微降，消费量下降；8月中国进口天然及合成橡胶同比增7.8% [15] 本周关注重点 - 南海有热带扰动生成，17号台风“米娜”可能影响我国台湾至广东一带；9月为泰国雨季高峰期，关注降雨对原料供应的影响；本周各国央行集中公布政策利率，关注9月18日美联储利率决议降息力度 [16] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘行情：上周橡胶价格走势动荡，重回上月震荡区间，RU01合约维持15900左右，NR11合约处于12700左右；现货价格回落，浅色系跌幅小，泰标、印标与NR基差处于季节性高位；RU月差形态变化不大，NR期限结构变化明显 [18][22][26] - 外盘行情：上周外盘走势与国内接近，临近美国降息节点，宏观预期波动影响外胶定价；日胶RSS3期限结构转变，新加坡TRES20维持contango结构 [29][31] - 虚实盘比与情绪指标：近期橡胶看多情绪波动，RU仓单偏低，虚实盘比适中，NR虚实盘比处于历史同期偏高水平 [33] - 内外价差跟踪：RU和NR内外价差分化，RU与日本RSS3价差维持高位但缩小，NR和新加坡20号胶内外价差受海外供给和汇率压制 [36] - 品种价差分析：干胶深浅价差走扩，全乳 - 烟片价差扩大，标混价差低位；天胶和合成胶价差扩大，天胶原料成本支撑稳固，合成胶供给宽松且受原油价格拖累 [40][47] 第四章 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内原料价格涨跌互现，海南原料上量顺畅，云南降雨扰动割胶；泰国东北部降雨影响杯胶产量，南部胶水价格持稳 [50] - 加工利润：云南全乳胶交割利润低位，TSR9710利润尚可；烟片加工利润走扩，泰标泰混利润为负 [56][58] 第五章 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：泰国7月产量同比减少，印尼8月预计产量小幅减少，马来西亚产量同比四连降，越南产量与对中出口预计增长，印度7月产量大幅下滑 [60] - 进口情况：8月我国天然与合成橡胶进口增长，7月泰国进口持平，印尼进口增加，8月产量或降但出口有望维持增长，7月马来西亚天胶出口量同比降22.8% [62] 需求端 - 主产国总量需求：7月国内天然橡胶消费量同比稳定，预计今年小幅增加，主产国泰国、印尼、马来西亚需求下滑，越南和印度同比增长，未来国内需求和出口有望保持 [70] - 轮胎产销情况：前期东营地区半钢胎开工下降，上周恢复正常，轮胎库存去库，出口增长但均价降低，厂商上调售价，短期产销稳定，长期有远端风险 [73] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数稳定增长，替换需求预计稳定，固定资产投资增速放缓或抑制长期替换需求增长 [78] - 配套需求：上周国内乘用车批发销量减少，上半年重卡销量强势，配套出口增长，国内配套需求有韧性，长期货车新增需求或有限 [80] 库存端 - 期货库存：7 - 8月云南降雨影响全乳胶上量，RU仓单去库，上周环比减少超1.6万吨；20号胶仓单库存稳步累库 [84] - 社会库存：上周国内干胶社会库存小幅去库，浅色胶库存去库，老全乳和越南3L库存回升，深色胶去库，云南非标胶库存累库 [87]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [6] | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 [7] | | 生猪 | 震荡 [9] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [10] | | 合成橡胶 | 震荡 [14] | | 棉花 | 震荡偏强 [15] | | 白糖 | 震荡 [17] | | 纸浆 | 震荡 [19] | | 双胶纸 | 震荡 [20] | | 原木 | 震荡 [23] | 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析 认为油脂关注下方支撑有效性 蛋白粕关注供需报告及单产调整 玉米呈短空长多格局 生猪短期出栏充裕长期或去产能 天胶短期震荡偏强 合成橡胶或震荡偏强 棉花短期可短多 白糖长期震荡偏弱短期止跌反弹 纸浆维持观望 双胶纸可区间操作 原木或止跌企稳 [5][6][8][9][13][14][15][17][19][21][23] 各品种总结 油脂 - 观点：USDA报告发布在即 关注油脂下方支撑有效性 [5] - 逻辑：因USDA报告前调仓 美豆和国内油脂有不同表现 宏观上美国PPI下滑、美元和原油有相应走势 产业端美豆受干旱影响、国内进口大豆到港量将降、马棕库存高于预期、印尼生柴需求或好于预期 [5] - 展望：近期油脂市场情绪波动大 关注下方支撑有效性 后期再度上涨概率大 [5] 蛋白粕 - 观点：现货持稳盘面小涨 关注今晚供需报告 [6] - 逻辑：国际上美联储降息预期强、拉尼娜现象或影响气候、美豆单产或下调、巴西大豆出口量预计上升等 国内国储大豆销售成交、大豆进口量大、需求端豆粕消费刚需或稳中有增 [6] - 展望：内外盘面延续区间震荡 关注供需报告是否下调美豆单产 单边多单持有并逢低加仓 建议油厂和下游企业采取相应套保和采购策略 [6] 玉米及淀粉 - 观点：华北到货增加 区域走势分化 [7] - 逻辑：国内玉米价格区域分化 供应端旧作粮源减少、春玉米补充有限 需求端饲料企业库存有差异、小麦饲用替代下降 新粮上市后卖压将显现 区域供需仍分化 长期价格不悲观 [8] - 展望：短期关注逢反弹沽空和反套机会 [8] 生猪 - 观点：供需宽松 猪价低位震荡 [9] - 逻辑：农业部将召开座谈会 供应上短期出栏量增加、中期出栏呈增量趋势 需求端肉猪比价稳定 库存方面二育栏舍利用率下降 [9] - 展望：中秋国庆假期猪价预计震荡 盘面四季度受供应压制 远月合约受去产能预期支撑 关注反套策略机会 [9] 天然橡胶 - 观点：短期下方支撑偏强 [13] - 逻辑：盘面昨日震荡后反弹 基本面现实端偏强 进入季节性上涨时间 有炒作题材 船货到港量有限、需求刚性、下游采购积极性回升 产区降雨或使供给上量后移 [13] - 展望：宏观和基本面有支撑 胶价短期走势预计震荡偏强 [13] 合成橡胶 - 观点：延续震荡运行走势 [14] - 逻辑：BR盘面企稳回归震荡 跟随天胶变动 原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑 丁二烯价格震荡 供应无明显压力 需求有支撑 [14] - 展望：短期丁二烯价格或小幅上涨 盘面或震荡偏强运行 [14] 棉花 - 观点：棉价区间内回落 但下方支撑较强 [15] - 逻辑：国内棉市低库存、需求边际好转 宏观上美联储降息预期增强或利好大宗商品 基本面商业库存偏紧、下游需求旺季但出口下滑 上行驱动待关注收购价 [15] - 展望：短期区间震荡 棉价运行至区间下沿可尝试短多 [15] 白糖 - 观点：糖价显示阶段性止跌反弹 [17] - 逻辑：新榨季全球糖市预计供应宽松 巴西食糖生产和出口旺季、国际贸易流宽松 国产糖销售和产销率走弱、库存增加、进口量上升 但价格运行至区间下沿 短期下方空间有限 [17] - 展望：长期震荡偏弱 短期单边参考5500 - 5750区间运行 价格止跌反弹 [17] 纸浆 - 观点：持续下跌后迎来反弹 维持观望为主 [19] - 逻辑：纸浆反弹与基本面关系不大 是前期利空情绪消退 现货市场仍偏弱 针阔叶格局分化 针叶浆支撑不足 估值受布针影响 驱动与估值指引不一致 [19] - 展望：纸浆期货走势预计震荡 [19] 双胶纸 - 观点：缺乏上下驱动 盘面短期维持挂牌价附近震荡 [20] - 逻辑：双胶纸上市后维持挂牌价附近震荡 价格中性 市场缺乏明确驱动 基本面偏空 包括需求无增量、供给过剩、库存集中、成本有下行空间、交割逻辑不利等 [20] - 展望：基本面偏差 挂牌价中性偏低 单边可考虑4000 - 4500区间操作 跨期和跨品种有相应套利机会 [20][21] 原木 - 观点：原木新增仓单注册 盘面维持800一线震荡 [23] - 逻辑：昨日新增库存 盘面维持800一线震荡 市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段 交割逻辑使接货意愿差 技术面关注支撑 基本面库存下降、需求或增加、供应压力略降 [23] - 展望：9月市场继续去库 终端需求改善 原木价格或止跌企稳 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供了2025年9月12日国富期货早间看点，涵盖隔夜行情、现货行情、重要基本面信息、宏观要闻、资金流向及套利跟踪等内容，涉及马棕油、美豆等多种期货品种及相关现货市场，还包括产区天气、国际国内供需等情况[1][2][3] 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油11（BMD）收盘价4466.00，上日涨跌幅0.91%，隔夜涨跌幅0.29%；布伦特11（ICE）收盘价66.31，上日涨跌幅 - 1.91%，隔夜涨跌幅 - 0.11%等多个期货品种行情[1] - 美元指数最新价97.53，涨跌幅 - 0.31%；人民币（CNY/USD）最新价7.1034，涨跌幅 - 0.04%等多种货币行情[1] 现货行情 - 给出DCE棕榈油2601、DCE豆油2601、DCE豆粕2601在不同地区的现货价格、基差及基差隔日变化[2] - 进口大豆报价中，巴西CNF升贴水300美分/蒲式耳，CNF报价487美元/吨；阿根廷CNF升贴水250美分/蒲式耳[2] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（9月16 - 20日）气温高于正常水平，降水量西部偏多[3] - 美国中西部地区9月中旬前霜冻风险降至最低，本周降雨主要在中西部西部，南部和东部干燥天气不利作物灌浆鼓粒[5] - CPC预计10 - 12月发生拉尼娜现象的概率为71%，2025年12月 - 2026年2月概率降至54%[6] 国际供需 - 2025年9月1 - 10日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期分别减少2.70%、0.09%、3.17%[7] - 马来西亚2025年油棕树播种面积预计为564万公顷，高于2024年的561万公顷[7] - 联昌国际投资银行预计马来西亚9月棕榈油库存环比增加6%至230万吨[7] - 7月五个主要供应国豆油出口增至120万吨，年初以来全球豆油出口量达658万吨[8] - 截至9月9日当周，约22%的美国大豆种植区域受干旱影响[8] - 截至9月4日当周，美国大豆出口销售合计净增62.25万吨，豆粕出口销售合计净增35.75万吨，豆油出口销售合计净减0.64万吨[8][9] - 分析师预计美国8月大豆压榨量可能下降，NOPA会员企业预计压榨1.82857亿蒲式耳[10] - CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量1.714723亿吨，出口量预估为1.0665亿吨[10][11] - IBGE预计巴西2025年大豆种植面积为4766.6743万公顷，产量预估为16589.2097万吨[11] - 上周巴西出口大豆等产品，本周有相应计划出口量[11] - 截至9月3日当周，阿根廷农户销售各年度大豆，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为847.5万吨[12] - USDA预计印度2025/26年度大豆产量下滑至1070万吨，压榨量下降6%[13] - 加拿大2025年7月及2024/25年度油菜籽等产品有相应出口量[13] 国内供需 - 9月11日，豆油成交19000吨，棕榈油成交3500吨，总成交22500吨，环比减少28%[15] - 9月11日，全国主要油厂豆粕成交11.54万吨，开机率为65.69%，较前一日下降1.25%[15] - 9月11日农产品批发价格指数上升，部分农产品价格上升[15] 宏观要闻 国际要闻 - 据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点概率为93.9%等[17] - 美国至9月6日当周初请失业金人数26.3万人，8月相关CPI数据公布[17] - 欧佩克月报维持2025、2026年全球原油需求增速预期，8月欧佩克 + 原油产量增加[17] - 欧元区至9月11日欧洲央行主要再融资利率2.15%，存款机制利率2%[17] 国内要闻 - 9月11日，美元/人民币报7.1034，下调28点[19] - 9月11日，中国央行开展2920亿元7天期逆回购操作，实现净投放794亿元[19] 资金流向 - 2025年9月11日，期货市场资金净流入255.02亿元，其中商品期货资金净流入37.77亿元，股指期货资金净流入211.01亿元，国债期货资金净流入5.79亿元[22] - 展示了多个期货品种的资金流向数据[21] 套利跟踪 未提及具体内容

原料及现货价格 - 截至9月10日 杯胶价格52.55泰铢/千克 环比下降0.40泰铢/千克 胶乳价格56.00泰铢/千克保持稳定 [1] - 云南胶水收购价14500元/吨维持稳定 海南民营胶水15900元/吨下降400元/吨 [1] - 青岛保税区泰标胶价1860美元/吨无变化 泰混胶价15000元/吨持平 [1] 轮胎行业运营数据 - 截至9月4日 半钢胎样本企业产能利用率66.92% 环比下降4.05个百分点 同比下降12.98个百分点 主因东营地区企业检修计划影响 [1] - 全钢胎样本企业产能利用率60.74% 环比下降4.15个百分点 同比下降1.12个百分点 同样受检修计划拖累 [1] - 半钢胎样本企业平均库存周转天数45.85天 环比减少0.29天 同比增加10.04天 [1] - 全钢胎样本企业平均库存周转天数38.88天 环比减少0.34天 同比减少3.99天 [1] 橡胶供应状况 - 科特迪瓦2025年前8个月橡胶出口量105万吨 较2024年同期92万吨增长14.4% [2] - 8月单月出口量同比增长14.8% 环比下降8.9% [2] - 出口增长主要因农户将作物从可可转为橡胶 受稳定收益驱动 [2] 市场供需逻辑 - 海外原材料价格小幅回落 但成本支撑仍存 船货到港偏少推动库存去化 [2] - 检修企业陆续复工 产能利用率预计提升 但出货表现一般且存在控产计划 限制开工率上升幅度 [2] - 天胶01合约区间参考15000-16500 需关注主产区旺产期原料产出情况及拉尼娜现象对供应影响 [2] 操作策略 - 建议采取观望态度 [3]