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有色金属大宗金属周报：中美关税“降级”催化，成本支撑叠加库存去化，铝价大涨-20250518

华源证券· 2025-05-18 21:14

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 中美关税“降级”催化，成本支撑叠加库存去化，铝价大涨；铜价维持震荡，等待后续宏观催化；矿端价格延续下滑，锂价继续探底；刚果金禁矿后半段，关注政策变化带来钴价反弹机会 [1][3] 根据相关目录分别进行总结行业综述重要信息 - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，对等关税“降级”，美方取消对中国商品加征的 91%关税，修改 34%对等关税，中方相应取消和暂停部分反制关税及非关税措施 [7] - 美国 4 月 CPI 低于预期，4 月季调后 CPI 月率 0.2%，预期 0.3%；至 5 月 10 日当周初请失业金人数符合预期；4 月零售销售月率超预期 [7][8] - 永兴材料发布 2025 年员工持股计划草案，规模不超过 250 万股，购买价格 15.9 元/股；盐湖股份拟以 3 亿美金现金收购高地资源控制权及相关钾矿项目 [9] 市场表现 - 本周上证指数上涨 0.76%，申万有色板块上涨 0.61%，跑输上证指数 0.15pct，位居申万板块第 13 名 [10][11] - 细分板块中，钨和稀土板块涨跌幅居前，锂和黄金板块涨跌幅居后；个股涨跌幅前五为中洲特材、宜安科技、华阳新材、天力复合、永茂泰，后五为志特新材、云路股份、四川黄金、招金矿业、鹏欣资源 [10] 估值变化 - 本周申万有色板块 PE_TTM 为 18.09 倍，变动 -0.09 倍，与万得全 A 比值为 95%；PB_LF 为 2.08 倍，变动 -0.01 倍，与万得全 A 比值为 134% [18] 工业金属铜 - 本周伦铜涨 0.86%、沪铜涨 0.89%、美铜跌 1.34%，沪铜一度反弹至 7.9 万元/吨后回落至 7.8 万元/吨 [3] - 海外铜库存转移，LME 库存下降，comex 库存高增，国内库存回升，smm 社会库存 13.2 万吨，环增 9.91%，沪铜库存 10.8 万吨，环增 34% [3] - 下游开工回升，铜杆开工率 73.26%，同增 10.47pct；建议关注紫金矿业、洛阳钼业等企业 [3] 铝 - 氧化铝供给端扰动持续，价格涨 3.44%至 3005 元/吨，主力合约 2509 大涨 11.1%至 3141 元/吨，期货价格或至 3500 元/吨左右 [3] - 中美关税“降级”催化，成本支撑叠加库存去化，电解铝价格大涨，沪铝涨 2.88%至 2.02 万元/吨，毛利 4239 元/吨，环比提升 12.98% [3] - 库存改善，现货库存 58 万吨，环比降 6.3%，沪铝库存 15.6 万吨，环比降 8.0%，价格或反弹至 2.05 - 2.1 万元/吨；建议关注宏创控股、云铝股份等企业 [3] 铅锌 - 本周伦铅价格涨 0.91%、沪铅涨 0.83%，伦铅库存跌 1.81%，沪铅库存涨 12.06% [47] - 本周伦锌价格涨 1.85%、沪锌价格涨 1.24%，伦锌库存跌 3.60%，沪锌库存跌 1.59%；冶炼加工费持平至 3500 元/吨，矿企毛利持平至 7660 元/吨，冶炼毛利为 40 元/吨 [47] 锡镍 - 本周伦锡价格涨 3.79%、沪锡价格涨 1.75%，伦锡库存涨 1.11%，沪锡库存跌 3.46% [59] - 本周伦镍价格涨 0.03%、沪镍价格涨 0.82%，伦镍库存跌 1.24%，沪镍库存跌 0.24%；镍铁价格持平，国内镍铁企业盈利 6188 元/吨，盈利扩大，印尼镍铁企业盈利涨 1.20%至 25088 元/吨 [59] 能源金属锂 - 本周碳酸锂价格跌 1.15%至 6.45 万元/吨，锂辉石精矿跌 1.79%至 712 美元/吨 [3] - 供给端部分澳矿 25Q1 成本下降且上调产量指引，矿端未明显减产，碳酸锂过剩格局延续，本周产量 1.66 万吨，环比减 9.4%，SMM 周度库存 13.19 万吨，环比提 0.3% [3] - 需求端处于淡季，下游排产环比走弱，维持刚需采购；锂价二次探底，外购矿亏损，成本支撑下下行空间有限；建议关注雅化集团、中矿资源等企业 [3] 钴 - 本周国内钴价维持下跌态势，主因需求不佳 [3] - 2 月 24 日刚果金禁矿 4 个月，鉴于钴价仍弱，6 月份刚果金或有政策变化，关注反弹机会；关注华友钴业、洛阳钼业等企业 [3]