报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 7月30日中央政治局会议召开，后续政策方向将影响债券市场，预计债市进入修复行情，10年和30年国债有望回到调整前位置 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 经济——巩固拓展向好回升势头 - 一、二季度GDP同比分别增长5.4%、5.2%，超出全年经济增长目标，经济运行稳中有进，但仍面临结构性问题，后续政策将托底经济，巩固回升势头 [1][11] 财政政策——"适时加力"、"落实落细" - 财政政策持续发力，会议强调落实积极财政政策、加快政府债券发行使用，上半年政府债券发行节奏较快，特别国债发行提前，若维持1 - 5月净融资节奏，8月或达年内发行额度上限，下半年财政或适时加力 [2][12] 货币政策——保持流动性充裕 - 会议坚持适度宽松货币政策基调，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，广谱利率将继续下行，7月25日保险产品预定利率调降，下半年银行存款利率仍有调降空间 [3][13] 行业出清——依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 - 会议推进市场竞争秩序优化，依法治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，从源头规范地方政府行为，治理过剩产能行业 [4][14] 消费投资——培育消费新增长点、"两重"建设拉动民间投资 - 会议定调释放内需潜力，实施提振消费专项行动，预计消费政策支持商品和服务消费，6月社零同比增长4.8%，增速回落，置换补贴行业拉动消费效果减弱 [15] - 会议强调高质量推动“两重”建设，6月固定资产投资同比转负，地产拖累，基建和制造业投资增速回落，“两重”建设可激发民间投资活力 [17] 房地产——政策重托底非刺激、"城市更新"或为重要抓手 - 会议强调开展城市更新，6月房地产销售面积和投资同比均回落，后续政策或托底市场，增加城市更新等潜在需求 [6][18] 债市策略——调整即机会 - 会议前债市快速调整，会议稳定预期后，债市将进入修复行情，资金宽松使债券有性价比，降低市场担忧和赎回风险，10年和30年国债有望回到调整前1.65%和1.85%的位置 [7][19]

上半年宏观经济表现 - 上半年中国GDP规模突破66万亿元，同比增长5.3%，为全年5%左右的目标打下良好基础 [1] - 二季度经济同比增长5.2%，维持平稳增长，其中出口同比增长7.2%，较一季度有所回升，消费品零售总额增速也有所回升 [1] - 二季度投资增速有所回落，基建投资和制造业投资增速回落，房地产投资降幅继续扩大 [1] 下半年经济形势展望 - 下半年经济增速有望保持在4.6%至4.9%的水平，全年能实现5%左右的增长目标 [4] - 下半年出口依然面临一定压力，但中国出口产品竞争力仍在，外部环境扰动可能没有想象中大 [3] - 下半年消费有望维持平稳增长，消费品以旧换新“国补”资金还有1380亿元，将继续带动重点商品消费 [4] - 下半年需要重点关注投资，因投资收益下降及反“内卷”影响，稳投资政策需进一步加力 [2][4] 投资领域现状与挑战 - 上半年规模以上工业企业的利润总额、利润率等指标相较去年同期均有所回落，显示投资收益在走低 [4] - 上半年投资数据显示，房地产投资、基建投资增速相较一季度回落，装备制造业投资增速回落，民间投资转为负增长 [4] - 为平抑反“内卷”带来的短期收缩效应，下半年在一些公共投资领域可以适当加大力度 [6] 宏观政策方向 - 宏观政策要持续发力、适时加力，需落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 更加积极的财政政策核心在于广义财政支出方面要保持增长，今年上半年广义财政支出（全国一般公共预算支出加政府性基金支出）同比增长8.9% [5] - 适度宽松的货币政策需关注企业承担的实际利率水平，当前PPI持续负增长背景下，企业的实际利率水平并不低 [5] - 下半年有降息的必要，以降低企业面临的实际利率，同时美联储也在谋划降息 [6] 财政与准财政政策 - 下半年对于既定的积极财政政策安排要继续推进，要加快超长期特别国债和地方专项债的发行使用 [6] - 下半年政策性金融工具可能会加快推出，在准财政政策方面会加大力度 [6] - 下半年加快推出的政策性金融工具，可能会加大对新型城镇化建设、城市更新、房地产收储等领域的支持力度 [10] 消费提振策略 - 促消费是长期战略，不局限于3000亿元短期刺激政策，全年3000亿元超长期特别国债资金用于支持消费品以旧换新 [4][7] - 提振消费是一揽子行动方案，除短期刺激外，还要减少对消费的限制，如逐步取消房地产的限贷限购及汽车等领域消费限制 [7] - 需着重破解消费的供给瓶颈，包括教育、医疗、文旅等服务业，特别是一些新消费、新场景，如文化精神消费、二次元消费等 [7] - 扩消费是长期战略，需通过提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高国企或上市公司分红比例、财政开支更多转向民生领域等逐步实现 [8] 房地产市场 - 下半年要更大力度推动房地产市场止跌回稳，随着新的偿债高峰到来，房地产领域相关参数依然面临下行压力 [9] - 政策层面需推动“白名单”制度进一步扩容，加大对房企融资支持，鼓励债转股、资产处置，并加大收储力度以帮助消化库存 [9] - 预计下半年将推出相关政策，一方面帮助房地产去库存，改善开发商流动性，另一方面培育新需求，包括棚户区改造、城市更新等 [10] 物价与微观治理 - 当前物价低迷是有效需求不足的反映，也导致了投资收益的持续下降 [5] - 推动物价回升需在微观层面整治“内卷式”竞争，改变企业低价无序竞争局面，推动落后产能有序退出，进而改善企业利润 [6] - 反“内卷”政策的短期效应可能带来局部投资下降和收缩，但中期会随着价格回归常态和投资收益回升带来扩张效应 [6] 反“内卷”与市场竞争 - 对于光伏、太阳能、新能源汽车等充分竞争领域出现的低价无序竞争，需规范企业定价行为，不能低于成本价销售，并对产量有一定限制 [11] - 反“内卷”工作应注重恢复市场自身的调节能力，推动市场功能建设，需加强法治建设和市场监管，减少地方政府、资本市场对市场的不当干预 [11]

宏观经济政策基调 - 保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 努力完成全年经济社会发展目标任务 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 政策必须落实落细以释放扩张效应 [1] - 巩固拓展经济回升向好势头是一项系统工程 需结合短期目标与长期任务 由政策工具与深化改革双轮驱动 [4] 财政政策方向 - 用好用足更加积极的财政政策 加快发行和使用超长期特别国债 地方政府专项债券 提高资金使用效率 [2] - 加大财政逆周期调节力度 增加债券发行 提升审批效率 尽快形成实物工作量以释放政策效能 [2] - 强化财政与金融政策协同联动 出台实施重点领域个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款财政贴息政策 [3] - 重点强化财政政策投资于人的方向 通过实施育儿补贴制度 逐步推行免费学前教育 发放失能老年人养老服务补贴等惠民生举措扩大消费需求 [3] 货币政策方向 - 货币政策应该适时加力 在保持流动性充裕的前提下 促进社会综合融资成本下行 [2] - 用好各项结构性货币政策工具 重点加力支持科技创新 提振消费 小微企业 稳定外贸等 [2] - 货币政策应继续与财政政策协调配合 发挥更大的乘数效应 [2] 扩大内需与消费支持 - 以促消费为重点支持扩大内需 有效释放内需潜力 [3] - 继续投入消费品以旧换新国补资金1380亿元 在扩大商品消费的同时培育服务消费新的增长点 [3] - 完善支持养老 育幼 文化 旅游等服务消费的政策体系 [3] 产业与市场改革 - 加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业 推动科技创新和产业创新深度融合发展 [3] - 通过全国统一大市场建设优化市场竞争秩序 依法依规治理企业无序竞争 [3] - 以市场化与法治化的方式推进重点行业产能治理 [3] 资本市场与房地产市场 - 增强国内资本市场的吸引力和包容性 巩固资本市场回稳向好势头 有利于加强预期引导 [4] - 实施城市更新行动 促进房地产市场持续健康发展 有助于增强经济稳定 [4] - 资本市场与资产价格的稳中有进 是巩固经济回升向好势头的重要基础与标志 [4]

财务表现 - 第二季度销售额同比下降5.4%至37.7亿美元 低于市场预期的38.5亿美元 [1] - 调整后每股收益为1.34美元 低于市场普遍预期的1.68美元 [1] - 北美地区销售额同比下降4.7%至24.46亿美元 拉丁美洲下降10%至8.06亿美元 亚洲下降5.9%至3.20亿美元 [1] 业绩展望 - 维持全年销售额预期158亿美元 但下调全年调整后每股收益预期至6-8美元 低于此前10美元预期和市场预期的8.96美元 [1] - 计划将季度股息从每股1.75美元削减至每股90美分 [1] 成本与战略 - 计划实施约2亿美元的结构性成本削减措施以抵消增加的关税成本 [2] - 预计竞争对手将因更高关税税率而提高进口产品价格 这将使公司在美国市场受益 [2] 市场环境 - 业绩受到竞争对手将亚洲进口产品囤积至美国的影响 [1] - 预计从更健康的房地产市场受益 现房销售复苏将推动家电需求增长 [2] - 美国住房供应不足后的扩建应提供长期增长空间 [2]

行业与公司概述 - 行业：家电、工具类（电动工具、手工具、OPE户外动力设备）、家电（冰箱、洗衣机、空调等）[1] - 公司：创科（电动工具）、巨星（工具柜、手工具）、大叶（骑乘式/手推式油机）、欧胜（空压机）、纽奥基（电动工具）[20][23][24][27] --- 核心销售数据与趋势 **工具品类** - 5月增长4.80%，6月增长2.74%，年初至今增长2.76%[1][4] - 电动工具：5月+6.48%，6月+2.35%[4] - 手工具：5月+3.54%，6月+2.48%[4] - 储物设备：5月+5.17%，6月+6.53%[4] **OPE品类** - 5月下降9.50%，6月下降0.27%[1][4] - 手持式设备：5月-14.46%，6月-5.68%[4] - 骑乘式设备：5月-23.18%，6月-9.10%[4] **家电品类** - 5月超前消费（冰箱+10.83%，洗衣机+17.12%），6月回落（冰箱-9.99%，洗衣机+0.86%）[1][4] - 空调：6月唯一正增长品类（+17.71%）[4] --- 关税与成本影响 **采购成本与零售价调整** - 采购成本平均上涨10%，但通过海外采购和低报关（如100美元商品按50美元报关）将终端价涨幅控制在约3%[5][6] - 电动工具零售价提高约4%[5] - 家电受影响较小（主要从美/墨采购）[6] **关税政策变化** - 越南商品关税从10%升至20%[7] - 预计越南/印尼关税升至15%-20%，日本降至15%，整体终端成本影响约3%[8] - 232关税与对等关税互斥，漏洞修补后部分商品需叠加10%关税[12] **供应商提价与毛利** - 创科自行清关产品实际涨价4%-5%（承担10%关税涨幅）[9] - 巨星通过补贴维持毛利，工具柜因钢铁/铝关税税率达50%[10] - 传统供应商毛利可能提升（东南亚产能紧张致零售商让步）[11] --- 库存与市场预期 **库存情况** - 截至6月底：工具类库存+18%，家电类+15%，为旺季和关税不确定性备货[18] **美国房地产市场与需求** - 当前高利率（6.5%-7%）抑制需求，但若降至5%以下将显著反弹[17] - 看好四季度需求：电动工具更换周期（2020年高峰）叠加房地产预期改善[19] --- 公司动态与表现 **创科** - 核心供应商（Milwaukee/Ryobi品牌），采购份额显著[20] **巨星** - 工具柜占自有品牌60%份额，计划将40%产能转移至泰国[23] - 手工具（切割/钳类）占80%-90%份额，拓展气动工具/户外设备[23] **大叶** - 骑乘式油机销售不佳（春季低温影响），6月Murray销量+56.6%[24][26] - 锂电池手推式油机占比近50%，未来重心转向锂电产品[25] **欧胜** - 2024年空压机销售额超4000万美元（翻倍），2025年预计7000-8000万美元（产能延迟影响增长）[27][28] **纽奥基** - 电动工具市场份额从41%（2024）升至45%（2025）[21][22] --- 其他关键信息 - 美国海关政策宽松，供应商倾向少报成本（部分多报防范钢铁涨价）[13][14] - 越南/泰国转口贸易操作宽松（原产地证书检查不严）[15] - 锂电池品牌Ryobi（+10%）、DeWalt（+4.37%）、Milwaukee（+14.29%）表现良好，Honda下滑81%[25]

越秀地产 2025 年上半年电话会议纪要总结 1 公司销售表现 - 2025 年上半年合同销售额达 615 亿元，同比增长 11%，完成全年目标 1,205 亿元的 51% [2][3] - 北京、上海、广州三大城市贡献占比高达 80% [2][3] - 北京市场表现突出，和悦望云与和悦玉鸣项目包揽 1-5 月成交额前两名 [3] - 上海静安天岳项目开盘即售罄，上半年贡献 23 亿元 [3] - 广州新开项目东山银企首推去化率接近 90% [3] 2 土地投资策略 - 2025 年上半年新增 11 幅地块，总建筑面积 117 万平方米 [2][5] - 一线城市拿地比例高达 72% [2][5] - 权益拿地金额约 80 亿元，全年计划为 300 亿元 [2][5] - 投资标准为项目 IRR 与销售净利润率相乘需大于 160 [4][9] - 权益比例维持在 60%左右，通过合作降低资金压力 [8][9] 3 财务状况 - 截至 2024 年底现金储备超 500 亿元，同比增长约 9% [2][6] - 维持"三道红线"绿档，惠誉上调公司展望 [2][6] - 融资成本从 2024 年的 3.82%下降至 3.49% [6][19] 4 全年预期与推盘计划 - 全年可售资源总量为 2,354 亿元，预计去化目标为 51% [2][7] - 下半年重点关注上海扬思项目、北京海淀香山月和昌平科技城项目 [8] - 广州将推出第四代住宅产品，得房率高达 100% [8][14] - 全年销售目标为 2,400 亿元，上下半年各约 1,200 亿元 [8] 5 毛利率与业绩展望 - 2025 年全年毛利率指引不低于 10% [4][16] - 归母净利润预计下降 20%-25% [4][16] - 2021 年后项目毛利率约 15%，之前项目相对较低 [11] - 新拿地项目毛利率测算在 14-15%区间 [11][13] 6 产品力与城市更新 - 广州琶洲南豪宅交付，销售均价 14-16 万元/平方米 [14] - 上海虹口区推出总价 5,000-6,000 万元高净值别墅产品 [14] - 广州番禺区里仁洞项目持续销售表现良好 [12] - 集团承接天河区与海珠区旧改任务，推进珠江新城马场项目 [12] 7 收储与政策展望 - 2024 年退还三块地，总金额 135 亿元 [15] - 2025 年杭州临安区退还商业地换成住宅地 [15] - 政策空间有限，可能持续降息、降低房贷利率 [18] - 城市更新和收储土地可能是下半年政府着力点 [18] 8 分红与市值管理 - 分红政策稳定，过去九年按核心净利润的 40%派息 [19] - 集团通过广州资产增持 5.56 亿港币，计划完成剩余 2 亿港币增持 [19] - 管理层绩效与奖金与市值挂钩 [19] 9 核心城市市场表现 - 北京、上海、杭州价格相对稳定，表现较好 [10] - 广州、西安、成都核心区域新规产品表现不错 [10] - 弱县级或三四线城市形势难判断 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度交付3340套房屋，平均价格58.9万美元，房屋交割收入约20亿美元，调整后房屋交割毛利率为23%，销售、一般和行政（SG&A）费用率为9.3%，实现了90个基点的费用杠杆 [6][22][27] - 报告净收入为1.94亿美元，摊薄后每股收益为1.92美元，调整后净收入为2.04亿美元，摊薄后每股收益为2.2美元 [22] - 金融服务收入为5300万美元，毛利率为51.1% [28] - 取消率从去年的9.4%升至14.6%，占初始积压订单的比例从5.2%升至9.2% [26] - 预计全年交付1.3 - 1.35万套房屋，平均交割价格在59.5 - 60万美元之间，调整后房屋交割毛利率约为23%，GAAP全年房屋交割毛利率约为22.5% [24][25] - 预计全年SG&A比率将改善至中9%区间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房屋交割业务：第二季度房屋交割量同比增长4%，平均交割价格下降2%，特建房屋销售占比从去年的59%和上季度的58%升至本季度的65%，房屋交割收入增长2% [22] - 金融服务业务：收入从去年的4900万美元增至5300万美元，毛利率从42.5%升至51.1%，捕获率达87%，买家信用指标健康，平均信用评分751，首付22%，家庭收入18.8万美元 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数市场特建房屋社区数量低于新房平均水平，佛罗里达州和得克萨斯州许多市场的转售库存供应月数有所缓和，整体市场足迹的平均供应月数低于全国平均水平 [18] - 第二季度净订单2733份，同比下降12%，每月净吸收速度降至每个社区2.6份，取消率上升 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用平衡的产品组合战略，提供待建和特建房屋，主要集中在有吸引力的核心子市场，以应对市场波动，保持稳定的毛利率 [11] - 强调与客户紧密合作，通过泰勒莫里森房屋融资团队提供个性化激励措施，以满足不同客户的需求 [9] - 作为社区开发商，继续致力于执行社区开发项目，满足客户对社区的需求 [17] - 行业面临竞争压力、高取消率和消费者信心不足等挑战，公司通过控制成本、提高生产和采购效率以及利用数字销售工具来提升竞争力 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境独特，公司第二季度业绩仍达到或超过了大部分关键指标的指引 [6] - 春季销售季节开局平淡，销售趋势疲软且波动，市场竞争压力增大，尤其是在首次和首次升级购房市场 [7][8][9] - 消费者偏好转向特建房屋，公司特建房屋销售占比升至新高，预计短期内该比例仍将高于正常水平，但长期来看业务将在待建和特建房屋之间更加平衡 [11][12] - 公司认为市场对经济适用、理想的新建房屋的需求仍然存在，其多样化的产品组合能够满足这一需求，随着市场动态稳定，公司有机会重启增长 [14] 其他重要信息 - 公司发布了年度可持续发展和归属感报告，主题为“弹性”，体现了公司在应对市场挑战时的财务表现、房屋性能以及社区的长期吸引力和宜居性 [31] - 公司与肯尼迪刘易斯达成了一项30亿美元的灵活融资安排，旨在增强现金生成、减轻资产负债表压力并提供更多资产处置选择 [20] 问答环节所有提问和回答 问题：第二季度特建房屋销售占比升至71%的原因及未来趋势 - 这是由于库存分布、消费者对特建房屋激励措施的偏好以及市场需求等因素导致的，短期内特建房屋销售占比仍将较高，但长期公司倾向于待建和特建房屋更平衡的组合 [36][38][40] 问题：全年调整后毛利率为23%，第三季度和第四季度毛利率的趋势 - 预计第三季度房屋交割毛利率约为22%，第四季度大致也在22%左右，具体会受利率和激励措施的影响 [25][44] 问题：与肯尼迪刘易斯的30亿美元融资安排的具体情况 - 该安排适用于现有和新收购的资产，公司约35项资产中的一部分将在未来几个季度转移至该安排下，它类似于土地银行，双方共同承销交易，能提供更多资产处置的时间和灵活性 [53][54][55] 问题：2026年公司的增长预期 - 公司尚未准备好对2026年进行指引，但预计未来每年都会有增长，增长将取决于市场情况和土地投资回报 [60][61] 问题：在当前环境下公司放缓销售速度的意愿和下限 - 公司会根据不同资产和市场情况灵活调整销售速度，在一些核心位置的资产会保持耐心，长期来看销售速度应在低3的水平 [68][69] 问题：公司在土地市场看到的软着陆情况及影响 - 土地市场在收购方面出现了一些软着陆，体现在交易时间、条款和价格上，开发成本也有所缓和，预计这种情况将持续 [72][73][74] 问题：7月销售情况及价格与速度动态 - 7月第一周销售较慢，之后交通、网站活动和销售活动有所回升，订单平均销售价格下降主要是由于地理组合和特建房屋渗透的影响 [83][84][86] 问题：取消率上升的原因及处理方式 - 取消率上升主要是由于购房者现有房屋出售问题、融资问题和竞争对手的激励措施等，公司在大多数情况下会保留定金，并鼓励购房者在12个月内重新购房 [98][99][101] 问题：2026年春季销售季节是否会加速开工 - 这将取决于市场情况，公司会优先发展待建房屋业务，并根据消费者需求在合适的位置补充特建房屋库存 [107][108] 问题：不同细分市场的利润率和激励措施变化 - 激励措施在成品库存房屋上的成本最高，度假生活方式购房者的激励措施可能更多集中在选项购买上 [113] 问题：第三季度后半段毛利率下降的原因 - 主要是由于特建房屋渗透增加和相关激励措施导致的，混合因素的影响较小 [115][116] 问题：佛罗里达州活跃成年购房者的来源 - 佛罗里达州的购房者来源多样，包括州内和州外，不同地区和季节有所差异，公司对佛罗里达州市场持乐观态度 [122][123][125] 问题：特建房屋的定义及与去年同期的比较 - 第二季度特建房屋销售占比为71%，去年同期约为59%，本季度特建房屋销售并交割的比例为28%，高于历史水平 [126][127][129] 问题：东部市场（佛罗里达州和亚特兰大）的销售情况 - 东南部市场（卡罗来纳州和亚特兰大）销售同比改善，佛罗里达州市场情况不一，奥兰多销售增长，社区组合更加平衡，萨拉索塔销售和库存管理表现良好，坦帕市场较为疲软 [136][137][139] 问题：西部市场（北加州和南加州）的情况 - 南加州社区表现优于公司平均水平，但社区数量减少对销售有一定拖累，北加州萨克拉门托市场稳定，湾区市场销售持平，新社区的开业将有助于增长 [142][143][145] 问题：消费者调查的主要结论 - 消费者财务状况良好，但宏观环境影响了他们的购房意愿，一些政策变化可能有助于增强消费者信心 [146][147][148] 问题：盐税扣除上限提高对购房者的帮助 - 该政策主要影响加利福尼亚州的购房者，有助于增强他们的信心，但不是购房决策的决定性因素 [151][152]

货币政策与房地产市场 - 美国财长贝森特表示若通胀数据走低则应实施降息政策 [1] - 降息政策将有助于释放房地产市场的流动性 [1]

7月经济形势 - 经济价升量落，供需向下寻求再平衡，增速或边际回落[44] - 30大中城市商品房销售景气度环比和同比转负，100大中城市拿地环比放缓[9][13] - 工业需求环比温和改善，螺纹钢和石油沥青需求回升，新增专项债发行节奏平稳[15][18][20] - 暑期游升温，社零或保持相对平稳，汽车销售边际放缓，航班执行率环比回升[22][29] - 外贸或存在小幅回落压力，韩国出口增速回升但运输需求疲软[32] - PPI环比回升，同比增速跌幅收窄，预计7月同比增速约-2.8%[41] 国内外宏观热点 - 美国经济彰显韧性但关税政策不确定，7月美联储降息概率低，9月预期较高[86] - 英国经济脆弱性延续，通胀走高，就业市场放缓，市场仍预期8月央行降息[96] - 欧洲央行延续弱复苏，美关税政策制约欧元区经济，欧盟拟联合借款筹资[109] - 日本核心CPI涨幅连续7个月超3%，经济前景严峻，贸易协议作用有限[110][116] 国内行业动态 - 规范新能源汽车产业竞争秩序，多部门部署相关工作[129][131] - 工业和信息化部聚焦4个重点行业推动传统产业绿色转型，十大行业稳增长方案将出台[144][146] - 重庆出台提振消费措施，支持开展多种消费行动和延伸文旅消费链条[139][141] - 超豪华小汽车消费税起征点降至90万元，短期抑制新车需求，长期利好国产新能源与二手车市场[148][149]

美联储利率政策与房地产市场 - 美国总统特朗普批评美联储政策正在对房地产市场产生负面影响 [1] - 特朗普认为1%的利率水平是合理且应当实现的 [1]