供水业务调价机制 - 满足相关调价原则可向政府价格行政主管部门提交水价调整申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行 [2] - 遇国家或省对上游资源水价、水利工程水价开征或调整时，实行同步同幅联动调整 [2] 应收账款情况 - 截至2024年末，公司应收账款余额约40亿元，部分地区回款情况有所改善 [3] - 公司重视应收账款管理，开展回款催收工作并纳入考核，关注化债政策落地，与政府密切沟通推动回款 [3] 业务拓展情况 - 公司为全国性水务环保综合服务商，聚焦主业，纵向延伸、横向拓展业务链条 [3] - 深耕成都市场，推进成都市及周边区域资源整合，在全国布局优质资源，扩大经营规模 [3] 资本开支及分红考虑 - 近年来因多个项目建设资本开支较大，项目未来两年建成投运后资本开支将逐步下降 [3] - 公司重视股东回报，2021 - 2022年度现金分红比例约20%，2023年度提升至27%，2024年度预案分红比例为28%，未来有条件进一步提高回报水平 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 2600 元 [1][8] 报告的核心观点 - 公司一季度营收利润双位数增长，为全年增长奠定基础，在行业承压下积极变革，展现穿越周期力量，当下投资类似配置看涨期权，底线价值明确，宏观好转有望带来预期好转及估值修复 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司 25Q1 财务数据 - 总营收 514.4 亿元，同增 10.7%，归母净利润 268.5 亿元，同增 11.6%，销售回款 561.4 亿元，同增 21.4%，经营性现金流净额 88.1 亿元，同减 4.1%，Q1 末合同负债 87.9 亿元，环比下降 8.0 亿元 [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|174,144|190,775|207,395|223,719| |同比增速(%)|15.7%|9.6%|8.7%|7.9%| |归母净利润(百万)|86,228|94,685|103,604|112,615| |同比增速(%)|15.4%|9.8%|9.4%|8.7%| |每股盈利(元)|68.64|75.37|82.47|89.65| |市盈率(倍)|23|21|19|17| |市净率(倍)|8.3|7.2|6.4|5.7|[4] 公司经营分析 - **产品方面**：茅台酒同增 9.7%，因春节旺季和传统渠道发货加快，蛇年生肖酒量增贡献核心增长；系列酒营收同增 18.3%，茅台 1935 动销加速，王子酒等产品发力 [8] - **渠道方面**：直销占比同比提升 3.6pcts，i 茅台营收同增 9.9%，直营扣除 i 茅台后同增 24.1%，系经销商直营渠道拿货增多和新消费转型带动新商务人群团购增多 [8] - **地区方面**：国内/国外营收分别同增 10.3%/37.5%，国际化战略布局加速推进 [8] 利润率分析 - Q1 毛利率同比下降 0.6pct，税金率同减 1.6pcts，销售费用率同比提升 0.5pct，管理费用率同比下降 0.7pct，归母净利率 53.1%，同增 0.5pct [8] 现金流分析 - 销售回款同增 21.4%，因去年底经销商大会后春节前加速回款；经营性现金流净额同降 4.1%，系存放中央银行和同业款项扰动；合同负债 87.9 亿元，环比减少 8.0 亿元，仍处相对高位 [8] 业绩与股东回报 - 一季度营收利润双位数增长，为全年目标奠定基础；普飞 2000 元支撑性强，多规格飞天协同放量、精确调整供给、强化窜货管控；资本市场端强化股东回报，分红底线 75%，提升回购额度至 60 亿元，后续有新一轮回购及集团增持计划 [8]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入288.76亿元，归属于上市公司股东的净利润66.73亿元，扣非净利润68.35亿元 [1] - 2025年一季度公司实现营业收入110.66亿元，归属于上市公司股东的净利润36.37亿元，扣非净利润36.17亿元 [1] - 2024年度利润分配预案拟每10股派发现金红利23.17元（含税），合计派发现金红利34.90亿元（含税） [6] - 自2009年上市以来累计现金分红金额（含2024年中期分红）528.53亿元（含税） [5] 行业背景 - 2024年全国规模以上企业白酒产量414.5万千升，同比下降1.80% [2] - 2025年1-3月规模以上企业累计白酒产量103.2万千升，同比下降7.3% [4] 市场策略 - 坚持"省内精耕+省外突破"双轮驱动策略，2024年江苏省内经销商增加39家，省外增加38家 [2] - 优化营销组织架构，划分高地、样板、薄弱、空白四类市场，因地施策 [3] - 从"深度分销"转向"精准营销"，建立数字化渠道管理体系，通过开瓶扫码等终端促销措施 [3] 产品与产能 - 拥有20余平方公里酿酒产业园，7万口名优窖池（含2000多口老窖池），原酒年产能超16万吨，储酒能力100万吨，老酒存量70万吨 [4] - 2024年推出梦之蓝手工班（中国酒业协会认证高端年份白酒），2025年3月第七代海之蓝焕新升级 [5] - 2024年5月将推出主打性价比的洋河高线光瓶酒 [5] 品牌与认证 - 拥有洋河、双沟两大中国名酒品牌，六枚中国驰名商标 [2] - 窖池群被吉尼斯世界纪录认证为"最大规模的白酒窖池群" [4]

4月29日，荣盛石化（002493.SZ）发布了其2025年第一季度报告，展现了公司在复杂市场环境下依旧保 持的强劲经营现金流表现。尤其引人注目的是，公司经营活动产生的现金流量净额达到了79.77亿元， 同比大幅增长了93.19%，显示出荣盛石化在面对行业挑战时所展现出的坚韧与活力。 回顾过去一年，即2024年，荣盛石化实现了经营活动产生的现金净流量达到346.09亿元的历史新高，同 比增长23.26%。而更令人瞩目的是，在过去的五年间，公司累计经营活动现金净流入超过了1300亿 元，这不仅体现了荣盛石化的稳健经营风格，也标志着其经营质量的显著提升。强大的现金流为公司的 可持续发展奠定了坚实的基础，同时也赋予了公司进行持续分红、股份回购及增持等回馈股东行为的底 气。 荣盛石化始终将投资者利益保护作为其核心战略之一，坚持通过持续稳健的分红政策和实际有力的资本 回馈来实现"与股东共成长"的承诺。自上市以来，公司已连续15次年现金分红，近三年内现金分红占归 母净利润的比例高达64.93%。特别是2024年度，荣盛石化计划向全体股东每10股派发现金红利1.00元 （含税），总计拟分配现金红利达9.57亿元。此外，全年 ...

公司治理与信息披露 - 公司董事会审议通过2024年度可持续发展报告、环境信息披露报告及第三支柱信息披露报告等多份专项报告，均获全票通过[1][2][3] - 独立董事独立性评估专项意见获7票同意，5名独立董事回避表决[5][6][7] - 续聘安永华明会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用335万元，较2024年增加12万元[26][113] - 调整第五届董事会专门委员会构成，设立战略发展与投资管理委员会等8个委员会并明确人员分工[16][17][18][19][20][21][23] 股东会议程安排 - 2024年度股东会定于2025年5月23日召开，采用现场+网络投票方式，股权登记日为5月14日[32][34][36] - 审议事项包括2024年度利润分配方案、股东回报规划等12项议案，其中4项涉及中小投资者利益单独计票[42] - 股东可通过深交所交易系统（代码362966）或互联网投票系统参与表决，网络投票时间为9:15-15:00[50][56][57] 经营与资本规划 - 通过2025年度投资计划及未来三年（2025-2027年）股东回报规划，需提交股东会审议[14][77] - 启动四家东吴村镇银行"四合一"改革，优化区域布局[16] - 修订信息科技风险管理政策及风险章程，强化风控体系[12][13] 财务与估值管理 - 2024年拟派发现金股利16.47亿元，占归母净利润34.07%，分红比例居上市银行前列[102] - 制定估值提升计划，因股价连续12个月低于每股净资产（2023年10.77元/股），提出服务实体、公司治理等6项措施[94][96][97][98][99][100][101] - 大股东国发集团累计增持4.24%股份（1.89亿股），高管及管理人员增持210.57万股[103] 审计与内控 - 安永华明2023年审计收入55.85亿元，证券业务收入24.38亿元，具备137家A股上市公司审计经验[109] - 公司2024年度内部控制自我评价报告显示内控体系无重大缺陷[81][82] - 监事会确认2024年年度报告及2025年一季报内容真实准确，符合会计准则[65][68]

财务表现 - 2024年实现营业收入367.26亿元，同比增长5.14%，归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%，保持自2018年A股上市以来连续7年营收、归母净利润双增长 [1] - 2024年度累计现金分红总额76.02亿元，现金分红比例高达65.15%，加上2025年第一次中期分红17.10亿元，累计分红总额将达到341.11亿元（包含回购股份20亿元），近6倍于IPO募资额59.34亿元 [1][2] - 2023年全年现金分红比例达60.72%，2024年分红比例提升至65.15% [2] 业务表现 - 生命信息与支持业务2024年实现营收135.57亿元，其中微创外科业务同比增长超过30%，国际业务实现同比双位数增长 [3] - 体外诊断业务实现营收137.65亿元，同比增长10.82%，成为第一大业务板块，其中国内化学发光业务市场排名首次实现国内第三，生化业务市场占有率首次超过15%，国际业务同比增长超过30% [3] - 医学影像业务实现营收74.98亿元，同比增长6.6%，超高端超声系统Resona A20上市首年实现超4亿元收入，国内超声业务市场占有率首次超过30% [3] 研发投入 - 2024年研发投入40.08亿元，占总营收比例10.91% [3] - 截至2024年12月31日，共计申请专利11773件，其中发明专利8435件，授权专利5786件，其中发明专利授权2850件 [3] 国际业务 - 2024年国际业务增长21.28%，国际业务收入占比提升至约45%，发展中国家和欧洲市场表现强劲 [6] - 公司正在积极应对中美关税问题，包括原材料替代等措施，认为影响是一次性的，未来有信心实现利润率水平回升 [7] 行业环境 - 国内医疗设备招标自2024年12月以来持续复苏，对2025年国内业务复苏有重要意义 [6] - 医疗行业整顿已基本步入常态化阶段，更加合规、透明的采购环境有助于提升招标赢单率 [6] - 2025年第一季度医疗专项债发行规模实现同比较快增长，国家推出一系列政策措施支持地方化债 [5] 未来规划 - 制定《未来三年（2025—2027年）股东回报规划》，承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的65% [2] - 目标进入全球医疗器械榜单前20名，部分成熟业务已进入引领者阶段 [7]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入698.5亿元，同比增长6.9% [1] - 归母净利润22.3亿元，同比增长16.9%，扣非归母净利润19.7亿元，同比增长19.1% [1] - 速运物流业务收入518.6亿元，同比增长7.2%，供应链及国际板块收入同比增长9.9% [1] - 速运物流业务量完成35.4亿票，同比增长19.7%，单票收入14.6元，同比下降10.5% [1] 业务发展 - 公司持续完善产品矩阵及强化服务竞争力，渗透端到端物流场景，推动速运物流业务量增长19.7% [2] - 加强国际网络能力建设，深化业务融通，供应链及国际板块收入增长9.9% [2] - 多网融通常态化及业务区合并推行，降本降费业绩兑现度高 [4] 成本与效率 - 2025Q1毛利率13.3%，同比提升0.13pct，成本占收入比86.7%，同比下降0.13pct [3] - 四费占收入比8.86%，同比下降0.69pct，其中管理费用率同比下降0.61pct至6.21% [3] - 归母净利率达3.20%，同比提升0.27pct，扣非归母净利率达2.83%，同比提升0.29pct [3] 股东回报 - 2024年资本开支同比下降27%至99亿元，自由现金流同比提升70%至223亿元 [4] - 2022/2023/2024年现金分红占归母净利润比例分别为20%/35%/40%，2024年分红比例同比提升5pct [4] - 2022年至2024年4月回购注销比例1.62%，拟2024第二期回购注销比＞0.42% [4] - 推出2025年第1期A股回购方案，回购资金总额5-10亿元，回购价格不超过60元/股 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3190.60亿元、3543.17亿元、3906.06亿元，同比增长12%、11%、10% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为117.96亿元、135.20亿元、153.19亿元，同比增长16%、15%、13% [5][6] - 对应PE分别为18.28倍、15.95倍、14.07倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2025Q1顺丰控股收入稳健增长、盈利改善，业绩增长有韧性，多网融通、营运模式变革、区域合并降本降费将持续兑现，利润率修复带来稳健业绩释放，且重视股东回报，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年，顺丰控股相对沪深300表现良好，1M、3M、12M涨幅分别为2.8%、9.9%、24.7%，而沪深300对应表现为-3.4%、-0.9%、5.5% [3] 财务数据 - 2025Q1，顺丰控股实现营业收入698.5亿元，同比+6.9%；归母净利润22.3亿元，同比+16.9%；扣非归母净利润19.7亿元，同比+19.1% [5] - 2025Q1速运物流业务收入518.6亿元，同比+7.2%；供应链及国际板块收入同比+9.9% [5] - 2025Q1总业务量35.6亿票，速运物流业务量35.4亿票，同比+19.7%；速运物流单票收入14.6元，同比-10.5% [5] 投资要点 - 坚持高质量发展，2025Q1收入稳健增长，速运物流业务量增价降实现收入增长，供应链及国际板块收入提升 [6] - 降本降费持续推进，归母净利润率同比提升，2025Q1毛利率13.3%，同比+0.13pct，成本占收入比86.7%，同比-0.13pct，四费占收入比8.86%，同比-0.69pct [7] - 股东回报持续提升，重视价值投资机会，2024年资本开支下降、自由现金流提升，分红比例增加，推出2025年第1期A股回购股份方案 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为3190.60亿元、3543.17亿元与3906.06亿元，同比分别+12%、+11%、+10%；归母净利润分别为117.96亿元、135.20亿元与153.19亿元，同比分别+16%、+15%、+13%，对应PE分别为18.28倍、15.95倍与14.07倍 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3][5][11] 报告的核心观点 - 根据年报及一季报下调25 - 26年收入、毛利率、费用率 预测2025 - 2027年每股收益分别为9.71、11.20、12.80元 结合可比公司认为目前公司合理估值水平为2025年的16倍市盈率 对应目标价为155.36元 [3][11] - 公司24年业绩增速放缓 中高档酒价减量增 整体收入略增 毛利率略下移 盈利能力略降 但公司发布三年分红规划 提升股东回报重视度 股息率具备高安全边际 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为302.33亿、311.96亿、333.67亿、372.02亿、419.67亿元 同比增长20.3%、3.2%、7.0%、11.5%、12.8% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为178.42亿、182.07亿、193.06亿、221.69亿、253.36亿元 同比增长28.9%、2.0%、6.0%、14.8%、14.3% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为132.46亿、134.73亿、142.86亿、164.92亿、188.45亿元 同比增长27.8%、1.7%、6.0%、15.4%、14.3% [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为88.3%、87.5%、87.5%、88.0%、88.6% 净利率分别为43.8%、43.2%、42.8%、44.3%、44.9% [4] 业绩情况 - 24年实现营业收入312亿元 同比+3.2% 实现归母净利润135亿元 同比+1.7% 24Q4实现营业收入69亿元（-16.9%） 实现归母净利润19亿元（-29.9%） 25Q1实现营业收入94亿元（+1.8%） 实现归母净利润46亿元（+0.4%） [10] 分红情况 - 2024年度拟派发现金红利45.92元（含税） 年度累计现金分红总额87.58亿元（含税） 占24年度归母净利润约65% [10] - 发布三年分红规划 2024 - 2026年每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于65%、70%、75% 且均不低于人民币85亿元（含税） [10] 产品情况 - 24年中高档酒收入276亿元（+2.8%） 销量同比增加14% 吨价同比下滑10% 其他酒类收入35亿元（+7.2%） [10] 经销商与合同负债情况 - 截至24Q4末 共有1786家经销商 较24Q3末减少68家 截至25Q1末 合同负债为30.7亿元 环比24Q4末 - 23% 同比+21% [10] 可比公司估值 - 贵州茅台、五粮液、水井坊、山西汾酒、古井贡酒2025年平均市盈率为16倍 [12]

4月25日，沪农商行（601825）2024年度业绩说明会在全景网成功举行。沪农商行董事长徐力在活动中 谈到，2024年，集团资本充足率进一步提升，内生性资本留存足够支持集团高质量可持续增长，也是银 行长期回报股东的底气所在。2024年银行在行业内第一家落实实施中期分红，2024年度分红率为 33.91%，较2023年提升3.81个百分点，保持在上市银行中的前列。银行高度重视股东回报，2021年上市 以来，分红率始终保持在30%以上，累计派发普通股现金红利165亿元，为IPO募资金额的近2倍。 更多业绩说明会详情，请点击：https://rs.p5w.net/html/145836.shtml 徐力表示，近几年沪农商行在盈利、资产质量和股东回报方面的得到了社会各界和资本市场的认可， 2024年银行股价涨幅达到63%，在A股银行板块中排名第二位。 对于未来的分红规划，沪农商行董事会秘书兼首席财务官姚晓岗指出，公司的分红政策将在综合考虑自 身经营状况、业务发展需求及股东意愿等因素的基础上，保持持续性、稳定性和可预期性，同时确保留 足业务发展所需资本，实现股东短期投资收益与长期价值回报的合理平衡。他强调，公司不追求 ...