固定收益研究 - 2023年至2025年初国债期货已完成一轮完整的五浪驱动序列并转向调整浪 具体浪型划分为2023年3月至8月为第1浪（赎回潮结束与经济弱预期推动债市走强）2023年8月至10月为第2浪（降息止盈与地方债供给压力导致回调）2023年10月至2024年9月为第3浪（风险资产弱势与利率下行预期推动投机情绪）2024年9月末至10月为第4浪（政策落地与股市上涨压制债市）2024年11月至2025年1月为第5浪（降息预期与经济偏弱推动利率快速下行）[1][3] - 2025年2-3月构成第一轮调整浪 资金收紧与机构情绪转弱引发回调 7月开启新一轮调整 当前国债期货形成M顶形态[4] - 历史相似行情显示五浪高点到第二次下跌的跌幅通常为前期涨幅的30%-35% 例如2015-2016年国债期货第二次下跌幅度为33% 2006-2007年上证指数第二次下跌幅度为30%[4] 煤炭开采研究 - 全球电力需求增速中枢持续抬升 2024年全球电力需求增速达4.4% 显著高于全球GDP增速2.9% 主要驱动因素包括工业电气化、AI数据中心扩张和极端气候增加[6][71] - 电力供给存在结构性瓶颈 新能源因间歇性、不稳定性和区域不均衡无法形成稳态支撑 电网老化、调度能力薄弱及储能缺位导致电量增长与电力可用性脱节 全球缺电现象频发[7][72] - 煤电作为传统能源仍是全球电力系统中长期压舱石 2025年美国宣布重启煤电 25H1美国电煤发电量同比增长15% EIA预计2025年美国煤炭消耗量同比增加6% 发达国家为保障AI电源供应和应对极端天气需煤电发挥稳定性优势[8][72] - 推荐中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业和晋控煤业 因行业盈利底部领跑且兼具国企改革逻辑[5][70] 电力设备与新能源研究 - 固态电池凭借安全性和能量密度优势成为下一代高性能电池发展方向 使用固态电解质降低可燃性 搭配高能正负极材料提升能量密度上限 政策端2024年3月低空经济方案推动400Wh/kg航空锂电池量产 5月国家投入约60亿元支持全固态电池研发 2025年3月新规将"不起火、不爆炸"设为2026年7月强制要求[11][62] - 固态电池行情经历两阶段 2024年前以半固态为主但成本高制约需求 2024年3月低空经济催生半固态行情爆发 11月华为硫化物专利和宁德时代研发投入引发全固态关注 2025年院士研判硫化物技术路线 全固态走向从0到1[12][63] - 氧化物半固态电池商业化加速 2025年8月上汽发布9.98万元搭载半固态电池的MG4 首次进入10万元主流价格带 全固态电池按车企规划需在2027年前完成示范装车 研发迭代紧迫性增强产业趋势[13][64] - 推荐宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科、豪鹏科技、厦钨新能、容百科技和当升科技 相关标的包括南都电源、道氏技术等[10][61] 宏观与策略观察 - 8月CPI同比-0.4% PPI同比-2.9% 反内卷政策效果显现 采掘工业价格回正 煤炭开采环比+2.8% 黑色金属矿采选环比+2.1% 黑色金属冶炼环比+1.9% 中下游加工业出厂价格环比回升[18][19] - 地产销售边际改善 2025年9月首周30大中城市商品房成交面积同比+4.4% 一线城市同比-6.8%（降幅收窄）二线+8.2% 三线+11.4% 但基建需求仍弱 建筑资源品磨底[21][22] - 乘用车零售增速放缓 2025年8月同比+4.6% 工业开工率回落 反内卷政策影响企业限产意愿 全球半导体销售额2025年7月同比+20.6% PCB出口金额同比+33.0%[21][23] 公司研究摘要 - 奥飞数据2025H1营收11.48亿元（同比+8.20%）归母净利润0.88亿元（同比+16.09%）毛利率33.49%（同比+9.53pct）EBITDA 5.94亿元（同比+50.87%）因上架率提升 总机柜超5.7万个（较年初增30%以上）[25][26] - 广和通2025H1营收37.07亿元（剔除锐凌无线并表影响后主体业务营收同比+23.49%）归母净利润2.18亿元（主体同比+6.54%）FWA业务高增 车载切入新客户 AI端侧与机器人战略推进 割草机器人量产出货[27][28] - 中国巨石粗纱盈利稳定 风电纱长协锁价 厚布价格稳中偏强 高端电子布布局加速 参考厚布发展历程有望后发先至[43][44] - 万达电影2025H1营收66.89亿元（同比+7.57%）归母净利润5.36亿元（同比+373%）直营影院票房42.1亿元（同比+19.2%）市占率14.4% 储备影片丰富包括《流浪地球3》等 非票业务拓展好运椰门店49家和52TOYS专营店175家[51][53]

智通财经APP获悉，五矿证券发布研报称，2025Q2锂电行业归母净利润同比增速+27%，连续2个季度转 正，盈利继续边际改善；从25Q1开始行业资本开支连续2个季度同比增长，尤其电池在25Q2加速； 25Q2行业现金流首次同比增速转正；政策上，叠加反内卷政策后续深入，有望强化产业供给侧"负反 馈"。当前库存水平相对合理，24Q4起全行业库存/总资产同比增速连续3个季度为正。2025年1-7月我国 动力和其他电池累计销量为786.2GWh，累计同比增长60.6%。伴随着储能经济性拐点的逐步到来，需求 有望继续增长。 1)电池板块：电池板块格局较好，储能电池板块更占优。2)固态产业：产业关键环节在设备、固态电解 质等，全固态电池厂产线的搭建有望带动设备厂后续出货；固态电解质环节则涉及硫化物、卤化物材料 等。3)负极板块：伴随硅碳负极的降本，建议关注其在消费电池市场的渗透率的提升。从政策端看，反 内卷政策或将加速产业回归合理盈利。2025年7月，中央财经委员会第六次会议提出，依法依规治理企 业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。总的看，锂电材料板块盈利低点或 已过去，新周期有望开启。 风险提示 ...

报告行业投资评级 - 工业硅单边评级为中性，跨期、跨品种、期现、期权无评级 [4] - 多晶硅单边短期建议区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无评级 [11] 报告的核心观点 - 受消息端扰动，工业硅和多晶硅期货价格偏强运行，工业硅盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡，多晶硅盘面受反内卷政策及弱现实共同影响 [1][5][9] - 工业硅估值偏低，若有产能退出政策推动，盘面或有上涨空间；多晶硅从中长线看适合逢低布局多单 [3][9] 工业硅市场分析 期货情况 - 2025年9月11日，工业硅期货主力合约2511开于8715元/吨，收于8740元/吨，较前一日结算涨210元/吨，涨幅2.46%；持仓287771手，仓单总数50093手，较前一日增加48手 [1] 供应端情况 - 工业硅现货价格小幅上涨，华东通氧553硅、421硅，新疆通氧553价格、99硅价格均上涨100元/吨，昆明、黄埔港等地区硅价及97硅价格小幅上调 [1] - 9月11日工业硅主要地区社会库存共计53.9万吨，较上周环比增加0.2万吨，其中社会普通仓库11.9万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库42万吨，较上周环比持平 [1] 消费端情况 - 有机硅DMC报价10600 - 10800元/吨，其他单体企业DMC报价相对持稳，下游大多企业已完成刚性补库采购，单体厂挺价意愿增加，小幅试探增长 [2] 策略建议 - 关注后续是否有相关产能退出政策 [3] 多晶硅市场分析 期货情况 - 2025年9月11日，多晶硅期货主力合约2511开于53200元/吨，收于53710元/吨，收盘价较上一交易日涨1.94%；主力合约持仓136326手，当日成交278296手 [5] 现货情况 - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.10 - 54.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克 [7] - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存降低，多晶硅库存21.90，环比变化3.79%，硅片库存16.55GW，环比 - 1.78%，多晶硅周度产量31200.00吨，环比变化3.31%，硅片产量13.88GW，环比变化0.73% [7] 硅片、电池片及组件价格 - 硅片：国内N型18Xmm硅片1.28元/片，N型210mm价格1.63元/片，N型210R硅片价格1.38元/片 [7] - 电池片：高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.31元/W左右，Topcon G12电池片0.30元/w，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W [7] - 组件：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [8] 策略建议 - 持续跟进政策落实情况以及现货价格向下传导情况 [9] 影响因素 - 工业硅需关注西北与西南复产及新增产能投产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [6] - 多晶硅需关注行业自律对上下游开工影响、期货上市对现货市场带动、资金情绪影响、政策扰动影响 [11]

那么这一逻辑是否还会继续呢？从8月份出台的通胀数据看，似乎并不明显。8月CPI再次进入负值区 间，而且下跌幅度较大，说明经济内部的有效需求仍然较为疲弱，物价形势仍然较为严峻。 8月CPI环比涨幅为0，低于历史同期均值0.3%；同比由平转为下降0.4%。低于一致预期-0.2%，创近6个 月以来新低；环比持平，弱于季节规律，近10年同期均值为0.3%。CPI同比再度转负，主要受食品价格 弱势影响，当然基数上升也是拖累，最大的拖累项是食品，同比延续回落2.7个百分点至-4.3%，拖累 CPI同比0.8个百分点。 不过值得注意的是8月核心CPI同比上涨0.9%，已连续6个月回升，创近18个月新高。其中服务价格环比 持平，核心消费品价格表现仍偏强，汽车价格持平，家用器具价格环比上涨1.1%。主要原因认为归于 国家的补贴政策，以旧换新的消费刺激政策。 8月PPI同比-2.9%，高于前值-3.6%，持平一致预期；环比由跌转平，结束了连续8个月的下行，持平季 节性均值（近10年同期环比均值为-0.01%）。主要原因是"反内卷"导致煤炭、黑色、玻璃等行业价格上 涨，如PPI煤炭开采、煤炭加工、黑色采选、黑色冶炼、玻璃制造价格环 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IEA月报上调2025年全球原油供应增量至270万桶/日，近期EIA和IEA月报重申市场过剩格局，美国石油总库存周度增加1500万桶，过剩库存向发达经济体蔓延，化工跟随原料波动，需求旺季特征不明显，投资者应以震荡偏弱思路对待化工，等待我国石化反内卷具体政策落地 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，关注地缘风险。OPEC月报显示OPEC+8月产量大幅增加，IEA月报强化全球原油过剩预期，油价震荡偏弱，关注地缘短期扰动 [8] - **沥青**：沥青期价3500压力位逐步确立，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [4][9] - **高硫燃油**：燃油跟随原油走低，需求预期恶化，裂解价差仍在高位但驱动偏弱，地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [4][10][11] - **低硫燃油**：低硫燃油跟随原油走弱，3500压力位短期有效，面临供应增加、需求回落趋势，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动 [4][11] - **甲醇**：烯烃仍有拖累，甲醇期价震荡，内地库存回升但仍同比低位，内地价格偏强，近月港口库存压力大，后续可关注远月低多机会 [4][26] - **尿素**：供需宽松基本面下盘面弱稳运行，市场在尿素价格逼近成本过程中等待新增利好因素，震荡偏弱 [4][27] - **乙二醇**：10月前后多套新装置落地，市场心态承压，价格区间震荡运行，关注4200左右支撑 [4][20] - **PX**：跟随原料和宏观震荡，价格窄幅震荡，基本面供稳需增，矛盾相对有限，震荡，关注下方6600左右支撑 [4][12] - **PTA**：产销无持续性放量，原料备货积极性不足，供应小幅攀升，下游聚酯产销转冷，震荡，关注下方4600左右支撑 [4][13] - **短纤**：需求无显著改善，小幅累库，绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [4][21][22] - **瓶片**：驱动有限，被动跟随，原料偏弱震荡，市场询盘较差，成交中心偏弱震荡，震荡 [4][22] - **PP**：油价走低，PP震荡回落，供给端仍偏增量，下游开工缓慢提升，短期震荡偏弱 [4][31] - **丙烯**：PL短期跟随PP波动，企业库存低位，报盘上行，下游按需跟进，短期震荡 [4][32][33] - **塑料**：油价走弱，塑料震荡走低，自身基本面仍偏承压，供给端仍存一定压力，短期震荡偏弱 [4][29] - **纯苯**：港口将重回累库，纯苯价格震荡偏弱，进口到货增加，港口恢复累库，9 - 10月苯乙烯检修落地则重回供大于求局面 [4][16] - **苯乙烯**：下跌暂缓，盘面震荡，中期仍然偏空，9 - 10月库存压力大，短期暂时震荡，利润已至低位，9 - 10月可做阔利润 [4][17][18] - **PVC**：弱现实强预期，PVC震荡运行，基本面承压，不过估值不高，反内卷情绪或推动盘面脉冲式反弹 [4][34] - **烧碱**：现货阶段见顶，盘面谨慎偏弱，短期基本面压力边际增大，下行空间谨慎 [4][34][35] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PP等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [36] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值及仓单数量 [37] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差及变化值 [38] 化工基差及价差监测 - 未提及具体监测内容 投资评级标准说明 - 偏强：预期涨幅大于2个标准差；震荡偏强：预期涨幅1 - 2个标准差；震荡：预期涨跌幅在正负一个标准差内；震荡偏弱：预期跌幅1 - 2个标准差；偏弱：预期跌幅大于2个标准差；时间周期为未来2 - 12周；标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [268] 中信期货商品指数 - 2025年9月11日综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）及板块指数（能源指数）有相应涨跌幅 [279][280][282]

有色金属板块表现 - 有色金属板块领涨 云南铜业、北方铜业、兴业银锡、中孚实业4股涨停 江西铜业、云铝股份涨超7% 铜陵有色、西部矿业等个股大幅跟涨[1] - 有色龙头ETF（159876）场内价格盘中涨超3.1% 现涨2.8% 刷新阶段高点 实时成交额超3100万元[1] 行业景气度与驱动因素 - 2025年上半年中国经济在稳增长政策与外部流动性宽松的双重驱动下实现超预期复苏 GDP增速达5.3% 有色金属行业营收与利润双双攀升 行业景气度持续改善[3] - 美联储降息预期升温 利率下降削弱美元 美元贬值使有色金属相对更便宜 从而增加全球买盘 黄金价格上涨贯穿整个美联储降息周期[3] - "反内卷"政策与大型基建项目形成合力 雅下水电工程等万亿级别基建项目启动 直接创造对有色金属等原材料的巨大需求[3] 供需格局与政策影响 - 供给侧约束驱动有色金属商品属性 《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布 配额更严、环保更硬 稀土管控全面升级[4] - 新能源、电动汽车、光伏、风电等绿色产业快速发展 对铜、铝、锂、稀土等金属需求形成强劲支撑 国际能源署预测2040年全球新能源关键金属需求将比2020年增加6倍 电动汽车金属需求将至少增长30倍[4] - "反内卷"背景下的稳增长工作方案激发市场对新一轮供给侧改革猜想 类似2015年供给侧改革对有色金属板块的影响 政策有望推动板块全面回暖[4] 金属品种与投资配置 - 宏观驱动：黄金受益于美联储降息预期+地缘扰动引发避险需求+央行增持[7] - 战略安全：稀土、钨、锑等战略金属受益于全球博弈[7] - 政策护航：锂、钴受益于"反内卷"逻辑影响 板块迎来估值修复[7] - 供需格局：铜、铝等工业金属受益于新兴产业需求释放+供给增量有限 供需紧平衡[7] - 有色龙头ETF（159876）跟踪的中证有色金属指数中 铜、铝、稀土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6% 能够分散风险[7] 后市展望 - 除美联储处于降息通道带来的货币宽松外 国内推行的"反内卷"政策优化生产要素 提升各环节盈利能力和改善市场预期 有利于金属价格上涨向下游传导[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析 给出投资建议和趋势判断 如PX建议关注多PX空Brent及跨期套利 PTA关注11 - 01正套头寸等 [12] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯 - 油价走低致估值下探 建议部分平仓PXN 关注多PX空Brent 跨期关注11 - 01正套、1 - 5反套及01/05多PX空PTA [4][12] - 9月11日亚洲对二甲苯价格环比小幅上涨 福佳大化两条PX生产线预计11月重启 [7][8][9] PTA - 成本支撑偏弱 关注11 - 01正套头寸及PTA01/05加工费压缩头寸 [5][12] - 独山能源、恒力惠州装置重启 华南一套110万吨装置计划10月中上检修 [9] MEG - 市场关注裕龙石化装置新增情况 关注1 - 5反套 单边价格偏弱震荡 [5][13] - 截至9月11日 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷上升 新疆一套装置停车 伊朗一套装置重启 [9][10] 橡胶 - 宽幅震荡 [14] - 2025年7月印尼向中国出口天然橡胶环比和同比均大幅增长 [18] 合成橡胶 - 基本面估值区间内震荡 短期回落 中期仍震荡运行 [20][23] - 截至9月10日 国内顺丁橡胶样本企业库存量增长 丁二烯华东港口库存下降 [20][23] 沥青 - 原油回落 多地提速去库 [24] - 本周国内沥青周度总产量环比下降 厂库和社会库库存均减少 [38] LLDPE - 中期震荡行情 [39] - 本周国内PE市场价格重心小幅下移 需求旺季兑现不及预期 [39] PP - 短期震荡 中期趋势仍有压力 [43] - 本周国内PP市场价格延续跌势 供应压力将增加 [44] 烧碱 - 不宜追空 [47] - 烧碱目前驱动不足 上涨堵点来自出口和氧化铝 [48] 纸浆 - 震荡运行 [52] - 本期山东纸浆市场现货下跌品牌居多 价格波动受期货情绪、需求和外盘影响 [55][56] 玻璃 - 原片价格平稳 [57] - 今日国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱整理 供需结构支撑乏力 [58] 甲醇 - 震荡运行 [60] - 本周甲醇港口库存继续大幅累库 预计价格区间运行 [63][64] 尿素 - 震荡偏弱 [65] - 9月10日中国尿素企业总库存量增加 短期震荡承压 趋势仍偏弱 [67][68] 苯乙烯 - 中期偏空 [69] - 能化反内卷概念重提 原油成本中枢下移 短期偏弱 [70] 纯碱 - 现货市场变化不大 价格偏弱整理 [71] - 国内纯碱市场弱稳运行 湖北新都预计周末检修 [71] LPG - 受供应过剩预期拖累 夜盘油价下行 [73] - 9月11日10、11月CP纸货丙烷、丁烷价格有变动 [79] 丙烯 - 供需偏紧 现货成交走高 [74] - 国内PDH装置和液化气工厂有检修计划 [80][81] PVC - 低位震荡 [86] - 本期国内PVC现货市场震荡运行 库存继续累库 趋势仍有压力 [84][85] 燃料油 - 夜盘大幅走弱 价格重心继续下探 [87] - 燃料油和低硫燃料油期货价格有变动 现货价格下跌 [87] 集运指数（欧线） - 承压运行 [89] - 即期运费中枢下探 10月运力增速下滑 建议2510合约逢低止盈 介入02 - 04和12 - 04正套 [99][100][102] 短纤 - 短期震荡偏强 [104] - 短纤期货跟随原料震荡 现货报价维稳 产销率上升 [104] 瓶片 - 短期震荡偏强 [104] - 聚酯瓶片工厂报价多稳 市场成交气氛尚可 [105] 胶版印刷纸 - 低位震荡 [107] - 山东和广东市场双胶纸价格稳定 市场交投氛围一般 [108][110] 纯苯 - 偏弱震荡 [112] - 9月8日江苏纯苯港口库存去库 9月11日山东纯苯价格上涨 [113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待铜的商品属性及金融属性共振，主力参考79500 - 81500 [1] - 氧化铝短期主力合约将在2900 - 3200元/吨区间震荡，铝价短期将围绕旺季需求实际兑现程度震荡运行，主力合约参考区间20600 - 21200元/吨 [3] - 铝合金成本强支撑下ADC12价格短期内预计延续高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨 [4] - 锌价短期或仍以震荡运行为主，主力参考21500 - 23000 [7] - 锡价预计高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍价短期单边驱动有限，预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [11] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13400 [13] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力参考7 - 7.2万运行，关注7.2万附近压力位的表现 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜涨至80175元/吨，日涨0.54%；精废价差涨至1851元/吨，日涨11.80%；进口盈亏为 - 281元/吨 [1] - 月间价差：2509 - 2510为30元/吨，较前值涨40元/吨 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%；境内社会库存14.43万吨，周环比增2.63% [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝涨至20860元/吨，日涨0.53%；氧化铝（山东）平均价降至3002元/吨，日降0.17% [3] - 比价和盈亏：进口盈亏为 - 1239元/吨，较前值涨63.9元/吨 [3] - 月间价差：2509 - 2510为15元/吨，较前值涨5元/吨 [3] - 基本面数据：8月氧化铝产量773.82万吨，环比增1.15%；中国电解铝社会库存62.50万吨，周环比降0.16% [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12涨至20960元/吨，日涨0.48%；佛山破碎生铝精废价差涨至1532元/吨，日涨6.98% [4] - 月间价差：2511 - 2512为 - 15元/吨，较前值降45元/吨 [4] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比降1.60%；再生铝合金锭周度社会库存5.38万吨，周环比增33.83% [4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭涨至22180元/吨，日涨0.41%；进口盈亏为 - 2669元/吨，较前值降137.06元/吨 [7] - 月间价差：2509 - 2510为 - 65元/吨，较前值涨10元/吨 [7] - 基本面数据：8月精炼锌产量62.62万吨，环比增3.88%；中国锌锭七地社会库存15.42万吨，周环比增3.56% [7] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡涨至271100元/吨，日涨0.37%；LME 0 - 3升贴水降至27美元/吨，日降55.74% [9] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏为 - 17515.74元/吨，较前值降1093.35元/吨 [9] - 月间价差：2509 - 2510为 - 860元/吨，较前值降680元/吨 [9] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨，环比降13.71%；SHEF库存周报7773吨，较前值增2.74% [9] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍降至121450元/吨，日降0.08%；1金川镍升贴水涨至2250元/吨，日涨2.27% [11] - 月间价差：2510 - 2511为 - 170元/吨，较前值降30元/吨 [11] - 供需和库存：中国精炼镍产品32200吨，月环比增1.26%；社会库存39470吨，周环比降3.43% [11] 不锈钢 - 价格及基美：304/2B（无锡宏旺2.0卷）为13150元/吨，日涨幅0.00%；期现价差为450元/吨，日涨幅11.11% [13] - 月间价差：2510 - 2511为 - 75元/吨，较前值涨15元/吨 [13] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）为171.33万吨，月环比降3.83%；300系社库（锡 + 佛）为47.81万吨，周环比降2.10% [13] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价降至72850元/吨，日降0.82%；锂辉石精矿CIF平均价降至844美元/吨，日降0.59% [15] - 月间价差：2509 - 2511为20元/吨，较前值涨440元/吨 [15] - 基本面数据：8月碳酸锂产量85240吨，环比增4.55%；碳酸锂总库存94177吨，环比降3.75% [15]

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 9 月 12 日星期五 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤焦炭价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率较大，把握震荡偏多机会；预计股指期货行情短期继续震荡向上；黄金短期持续向上；铁矿关注高位宽幅震荡区间突破情况；玻璃按低多思路看待；棕榈油震荡偏空对待；纸浆维持低位震荡，建议短多对待 [3][7][12][15][19][23][26] 根据相关目录分别总结 焦煤焦炭 - 2025年9月11日，焦煤期货收盘上涨26.0元，涨幅达2.33%，收于1141元 [2] - 山西安检趋严或阶段性限制产量释放，但钢厂利润修复有限，铁水产量中低位，焦炭刚需不足，焦化厂库存高企，采购意愿低迷 [2] - 煤矿供应端扰动或持续至十一前后，双焦下游采购节奏放缓，投机需求弱化，碳元素供应充裕，下游铁水有恢复预期，市场对煤炭查超产仍有预期 [3] - 焦炭、焦煤盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率较大，把握震荡偏多机会 [3] 股指期货 - 消费政策持续显效，8月核心CPI同比上涨0.9%；六部门整治汽车行业“黑公关”“口水战”乱象，预计行情短期继续震荡向上 [7] 黄金 - 美国8月非农数据不及预期，9月美联储降息概率较大，利多黄金，目前周线调整充分，短期持续向上 [12] 铁矿 - 供应端发运稳定，近期钢厂有复产迹象，铁水料维持高位运行，中下旬临近国庆，钢厂开启补库或将支撑原料 [16] - 技术面上，仍处高位宽幅震荡区间，关注突破情况 [15] 玻璃 - 日融基本维持稳定，厂库延续累积态势，下游深加工订单回暖成色不足，关注临近旺季补库情况 [20] - 技术面上，今日窄幅整理，可继续按照低多思路看待 [19] 棕榈油 - 近期油脂市场累计涨幅较大，在库存压力升高和缺少需求配合下，市场追涨动力下降，获利回吐压力升高，震荡偏空对待 [23] 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格维持稳定，港口库存开始小幅去库，整体维持中高位，中秋旺季来临前纸浆有预期提振，但暂未好转，维持低位震荡观点，建议短多对待 [26]