资本市场政策与监管动向 - 中国证监会表示“十五五”是关键时期，将紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，持续深化投融资综合改革，完善“长钱长投”制度环境，增强对科技创新企业服务，推动上市公司提升价值创造能力，加快培育一流投资银行和投资机构 [1] - 2025年A股上市公司现金分红达2.55万亿元，创历史新高，是同期IPO和再融资规模的两倍 [2] - 中国金融期货交易所拟修订交易规则并制定结算规则，新增程序化交易监管条款，以落实顶层监管法规 [6][7] A股市场整体表现与资金流向 - 2026年开年A股市场强势上涨，上证指数站上4100点，创2015年7月以来新高，深证成指突破14000点，创近4年新高，市场单日成交额多次突破3万亿元 [4][5] - 截至1月11日，已有108家A股公司披露2025年业绩预告，其中60家预喜，预喜比例约55.56%，18家公司预计净利润翻倍 [1] - 2026年以来公募增量资金预计超450亿元，包括新上市股票ETF规模63.45亿元以及新成立主动含权基金规模近400亿元，个人投资者成为ETF主力军 [6] - 全球资金对中国资产配置热情高涨，外资“唱多又做多”，原因包括基本面企稳、估值优势及开放红利持续释放 [8] 行业与板块动态 - 创新药行业蓬勃发展，2026年开年以来泽璟制药、恒瑞医药、百济神州等多款国产新药或新适应症获批上市，国家药监局表示将在全链条强化对创新药的服务支持 [3] - 主题ETF受资金追捧，截至1月11日，年内资金净流入总额达95.19亿元，平均净值增长率达6.6% [9] - 商业航天、半导体芯片、创新药等板块表现活跃，开年第一周有10只基金大涨超20% [5] - 影视行业方面，2026年春节档长达9天创纪录，已有包括6家上市公司联合出品的《飞驰人生3》等多部影片定档 [8] 宏观经济与产业趋势 - 全国商务工作会议强调2026年要大力提振消费，推进建设强大国内市场，积极扩大自主开放，推动贸易创新发展 [4] - 存款搬家趋势有望在2026年带来万亿级流向投资领域的活化增量资金，多数将寻求稳健型产品 [6] - 随着中国产业升级提速，具备持续研发能力与全球化布局的企业将成为外资长期配置核心，科技股引领的结构性行情有望贯穿全年 [8]

A股市场近期表现与展望 - 上周A股市场延续放量上涨并突破前高 风险偏好提升驱动的春季躁动行情继续演绎 [1] - 强动量效应下 春季行情或仍有空间 但交易结构较为集中 部分热点板块或需消化拥挤度压力 行情转向轮动的概率逐步上升 [1] - 从交易结构看 行业涨跌幅标准差 成交额占比以及杠杆资金和ETF的动向均显示市场热度集中 [1] 行业配置建议 - 业绩预告窗口期将至 建议结合基本面预期寻找高性价比方向 [1] - 建议聚焦外需链景气改善品种以及后续有催化且拥挤度相对低的主题 [1] - 具体到行业层面 建议关注游戏 免税 电池 工程机械 农化等行业 [1] - 中期配置思路不变 建议对电力链上游资源品逢低吸筹 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势不错 [2]

文章核心观点 - 多家机构认为A股市场生态正发生系统性重塑，“长牛、慢牛”的基础不断夯实，春季行情有望逐步展开 [1][5] - 弱美元周期、全球经济共振修复以及国内外长线资金流入，预计将共同提振A/H股表现 [1][14] - 12月通胀数据稳中有升，核心通胀展现韧性，但物价弹性的打开仍需内需政策发力 [3] 焦点锐评：宏观经济数据 - **12月CPI数据**：2025年12月，中国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月以来最高；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上；CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% [3] - **12月PPI数据**：PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [3] - **解读**：食品价格低基数、金价重拾升势及全球工业金属价格上涨是核心贡献，内需相关价格相对稳定；核心通胀韧性有望延续 [3] 权益市场：机构观点与市场表现 - **市场生态与前景**：A股市场生态正发生系统性重塑，新“国九条”推动市场向投融资并重转型，上市公司质量和投资者保护持续改善，长期资金占比稳步提高 [5] - **春季行情催化**：支撑前期市场的流动性因素（如两融、险资）在1月有望延续；人民币升值创造的偏暖环境仍有演绎空间；1月降准降息等政策前置发力、基本面数据改善及年报业绩预告披露是潜在催化 [6] - **资金与风格判断**：1月A股预计呈现结构性增量资金流入格局，人民币升值及岁末年初外资布局窗口有利于大盘风格；保险资金在政策支持下预计持续增量流入 [7] - **近期市场表现**： - **A股主要指数**：截至统计时，万得全A收盘6737.75点，近一月上涨6.69%；上证指数收盘4120.43点，近一月上涨5.00%；科创50指数近一周上涨9.80% [10] - **港股与美股**：恒生指数收盘26231.79点，今年以来上涨2.35%；标普500指数收盘6966.28点，近一周上涨1.57% [10] - **中国债市**：中证转债指数收盘513.79点，近一月上涨6.17% [10][11] - **商品与外汇**：COMEX黄金收盘4518.40美元/盎司，近一月上涨7.13%；美元兑人民币中间价为7.01，近一月贬值0.90% [11] 行业研究：具体板块观点与估值 - **房地产**：非常看好地产板块今年的投资机会，政策环境调整概率较大，龙头房企盈利改善趋势基本确认，建议重点布局优质龙头房企 [13] - **商业航天**：产业处于规模化基建初期，政策支持明确，低轨卫星互联网星座将于2025年开启高密度组网，2025-2027年为关键窗口期，产业有望迎来爆发期 [13] - **市场结构机会**：弱美元周期下，科技、出海等新经济持续向好，内需板块也将随企业盈利改善迎来补涨 [14] - **行业估值水位**（部分列示）： - **偏高估/高估行业**：综合（历史分位74.68%）、国防军工（78.50%）、传媒（75.53%）、计算机（97.16%）、电子（89.98%）、房地产（88.96%） [16][17] - **偏低估/低估行业**：有色金属（34.85%）、建筑装饰（39.71%）、环保（39.97%）、非银金融（14.67%）、公用事业（24.51%）、家用电器（30.10%）、食品饮料（11.70%）、农林牧渔（10.34%） [16][17] 宏观与固收：海外经济与债券市场 - **美国经济**：2025年第三季度美国实际GDP环比折年率达4.3%，超预期，主因居民消费和净出口表现强劲；但企业投资韧性出现走弱迹象，预计第四季度环比折年率或下滑至1-2% [19] - **债券市场**： - **二永债**：债基费用新规落地后市场担忧缓和，但对二永债的谨慎态度或边际软化；建议关注3年以内的短端品种，可适当下沉优质城农商行 [20] - **债市预期**：人民币贬值压力缓解为国内货币政策打开空间，债市预期可能开始校正，利率出现下降趋势 [21] 资产配置建议 - **配置方向**：建议继续布局春季行情，成长和周期均衡配置；月度级别关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等行业 [23] - **主题投资**：短期主题投资占优，结合交易拥挤度，建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等方向 [23]

A股市场及ETF板块行情总结 - 上周A股市场呈现“百花齐放”态势，多个板块迎来火热行情，ETF市场资金持续涌入，多只产品规模突破百亿元 [1] - 公募机构认为当前行情符合A股市场历年常见的春季或跨年行情特征，机构博弈行为增多为市场上涨创造了有利窗口 [1] 工业有色及有色金属ETF - 万家基金旗下工业有色ETF（560860）规模于1月6日成功突破100亿元，达100.07亿元，该ETF在2025年全年涨幅达100.38%，在全市场ETF中排名前十 [1] - 华夏基金旗下有色金属ETF基金（516650）规模于1月9日达到100.27亿元，首次突破100亿元，在2026年前五个交易日内持续吸金 [2] - 工业有色ETF基金经理看好有色金属板块中长期走势，机遇主要来自三方面：美联储降息利好美元定价的有色金属、南美及中非等地铜矿事故及印尼Grasberg铜矿矿难导致供应紧张、能源转型和AI浪潮推动工业金属需求增加 [2] - 针对白银，基金经理指出金银比从4月的106回落至85，但仍高于40-80的历史均值区间，白银补涨弹性充足，若黄金进一步上涨且金银比向均值靠拢，白银理论上还有较大上行空间 [3] 卫星主题ETF - 永赢基金旗下卫星ETF（159206）规模于1月9日达到117.69亿元，成为全市场首只规模破100亿元的卫星主题ETF，其规模在一周内从1月5日的75.40亿元快速攀升 [3] - 基金经理认为2026年将成为中国商业航天产业加速发展的元年，未来一年板块事件催化密集，行情高度和持续性有望超预期 [4] - 政策层面，国家航天局发布商业航天三年行动计划并设立商业航天司，工信部提出到2030年发展卫星通信用户超千万，上交所发布针对商业火箭企业科创板上市的专项指引 [4] - 卫星组网方面，卫星进入常态化发射阶段，大运力供给不足问题得到关键性解决，未来三个月将有不同型号火箭密集开展入轨或回收试验，组网进程预计大幅加速 [4] - 卫星应用方面，卫星通信是6G技术基础底座，并为无人驾驶、低空经济、物联网、太空算力等提供支持，未来全球算力卫星有望成为量级不低于低轨通信卫星的巨型星座，国内手机厂商陆续发布直连卫星功能手机，三大运营商均获得卫星互联网业务经营许可 [5]

文章核心观点 - 2026年开年A股市场强劲上扬，但内部分化显著，行情进入复杂关键阶段，驱动上涨的核心资金力量、私募调仓策略及节前市场演绎成为焦点[1] - 本轮上涨是政策、产业、资金与基本面多维度共振的结果，增量资金主导市场，形成赚钱效应的良性循环[2] - 尽管市场对春季行情有高度一致性共识，但机构对行情本质与持续性的判断已出现微妙分歧，部分机构保持审慎[3] - 面对结构性强势市场，个人投资者普遍陷入“恐高”与“怕错过”的两难心境[4] - 私募机构采取“攻守兼备”策略，进攻主线聚焦科技成长与顺周期，同时通过防御“暗线”平衡组合与控制回撤[4][5][6] - 展望春节前，私募整体战略乐观，共识集中在高景气领域，并对个人投资者提出聚焦趋势、善用工具等建议[6][7][8] - 当下行情是对认知深度、策略灵活性与投资纪律的综合考验，需寻找共识但不盲从，拥抱趋势但警惕泡沫[9] 市场行情与资金动向 - 2026年开年A股强劲上扬，市场内部分化如影随形，呈现“强者恒强”格局[1] - 北向资金1月以来单日净流入多次超百亿元[2] - 市场单日成交额从2025年末的1.7万亿元至2万亿元水平，跃升至连续多日超2.8万亿元，上周五突破3万亿元[2] - 场内融资余额首次突破2.6万亿元，创历史新高[2] - 市场已形成“赚钱效应-融资加仓-成交放大-指数上涨-更多资金入场”的良性循环[2] - 市场已从前期的偏存量博弈，转向增量资金主导[3] 私募机构策略与调仓 - 进攻的“明线”普遍聚焦两条主赛道：以AI为核心的科技成长，以及具备价格弹性的顺周期板块[4] - 在科技领域，布局正从硬件向应用纵深蔓延，加大了对创新药、脑机接口、AI应用及商业航天等领域的布局[4] - 重点把握的方向包括人形机器人、AI硬件及应用[4] - 出于对经济复苏的预期，增持有色金属、化工、快递等行业标的[5] - 配置中包含有色金属板块，看中其需求转暖、供给紧张带来的盈利提升空间[5] - 防御的“暗线”注重安全边际与组合平衡，例如逐步减持高位科技股[5] - 通过调整持仓分散度与流动性，在捕捉机会的同时严控波动[6] - 在成长与价值之间进行动态平衡[6] - 典型操作包括：锁定部分AI硬件股利润，将仓位向创新药、软件和AI应用板块切换，同时标配供需格局紧张的有色金属标的[6] 后市展望与关注领域 - 多数机构判断本轮市场春季行情仍将持续，因“十五五”开局之年政策前置发力可能性大[6] - 机构关注点高度重合的领域包括：泛科技领域的AI应用与算力、商业航天、创新药（特别是CRO、小核酸等）、有色金属以及人形机器人[7] - 2025年表现出色的资源股、新消费股也是多家私募的重点关注方向[7] - 具体看好的方向有：AI应用、商业航天与具身智能[7]；电子行业中AI算力、半导体设备以及商业航天[7]；有色金属及新消费[7]；非银金融、悦己消费等领域的结构性机会[7] 对个人投资者的建议 - 建议个人投资者借助专业力量，通过资管产品参与市场[7] - 高净值投资者可以配置符合自身风格的私募、公募产品[7] - 投资应聚焦真正的产业趋势和优质公司，锚定产业趋势而非短期热点[8] - 建议要么做长期主义者，坚信代表未来的新科技；要么耐心等待回调后的买点[8] - 利用基金、ETF等标准化投资工具化解选股难题，选股能力有限的投资者可考虑宽基指数或行业ETF[8] - 建立并严守投资纪律至关重要，包括设定合理的止盈止损区间，控制仓位，避免盲目追高[8] - 纪律性交易规则是对抗市场情绪化波动的利器[8]

大盘技术分析与目标点位 - 文章核心观点基于历史数据与黄金分割理论，计算并确认了上证指数在站稳4018点后，下一关键目标位在4156点附近，并指出该区域有五条重要趋势线形成拦截，市场趋势已由试探进入确认阶段 [1] - 根据计算，月线级别的黄金分割目标位4018点由公式（3288-2440）*1.618+2646得出，站稳后下一目标位4156点由公式（1558.95-95.79）*2.618+325.89得出 [1] - 4156点附近汇聚了五条重要趋势线，具体点位分别为：约4156、约4175、约4187、约4189、约4199，这些趋势线共同构成重要拦截位 [1] - 上方最重要的中期压力位位于紫色上轨线4260点附近 [1] - 大盘在2025年10月13日和11月14日触及4018点后出现必然洗盘，站稳后市场将尝试冲击4156点 [1] 市场趋势结构与阶段判断 - 当前市场遵循“月线定方向、周线定结构、日线定节奏”的分析框架，日线均线系统自12月17日中午后已形成多头扩散结构，量能维持高位，属于典型的强势趋势格局 [1] - 春季行情已于12月17日开始，按日线级别55个交易日计划可分为：初期（前11个交易日）、主升（第12至34个交易日）、冲顶/磨顶（第34至55个交易日）[2] - 市场在连续上行后会出现“放量滞涨—强势消化—再上行”的循环，这是常见的强势整理形态 [1] - 在站稳4018点后至4156点之前，属于“趋势线真空地带”，因此前期策略强调在5日均线之上持有有色金属和部分科技硬件 [1] 近期走势与关键节点分析 - 市场在上涨满55小时后，因KDJ指标死叉引发了分时级别洗盘，但明确为5分钟级别的调整 [2] - 该分时洗盘结束的条件为：时间满足55根5分钟K线（即1月8日13:35），空间回调至5分钟K线图的144均线（点位4074），两个条件在1月8日14:25满足后站稳4074点，确认洗盘结束并继续上冲4156点 [2] - 指数出现了16连阳，超过了13天的时间周期，进一步确认了强势行情的延续 [2] 投资主线与仓位策略 - 当前市场主线为有色金属和科技硬件，被形容为“牛市两条腿走路”，策略强调“主线集中+内部轮动”，注重趋势的持续性 [2] - 投资策略采用右侧纪律，即“不破不动、破位再换”[2] - 个股仓位管理分为三类：强势高标股以破位5小时与8小时均线死叉点作为减仓锚点；波段主线股以破位5日均线与8日均线死叉点或上升通道下轨作为离场锚点；科技应用和防御股仅在大盘指数下跌时出现补涨机会，需快进快出 [3] - 由于指数自12月17日以来持续上涨，因此主要操作集中在主线有色金属和科技硬件，仅在少数的分时洗盘期间才有防御股与科技应用的补涨机会 [3] 交易纪律与心态管理 - 大盘纪律：在上升通道（以13日均线或21日均线为参考）趋势未破之前，将市场震荡视为整理；一旦出现有效破位，再根据级别降低仓位，而非依靠情绪决策 [3] - 心态管理：强调守纪律就是守利润，在牛市中应持股为主，保持冷静与定力，最大的敌人往往不是回撤，而是“看见震荡就乱动”[3] - 建议投资者将注意力从指数的分时波动，转移到判断“趋势是否仍在、纪律是否仍对”，以更好地把握春季行情的复利 [3]

核心观点 报告认为，当前A股市场的上涨由流动性改善直接驱动，属于春季行情的常见特征，历史经验表明后续市场整体走强的概率较高[3][18] 然而，结构上存在交易过热迹象，市场扩散和再均衡的概率在增加[3][22] 海外方面，AI对就业的压制作用显现，缓解了“降息引发二次通胀”的担忧，预计美联储降息周期将延长，这将有利于存在供需缺口的大宗商品表现[4][40][44] 国内方面，反内卷政策持续推进，企业盈利修复值得期待[5][56] 在此背景下，报告建议在乐观基调下进行再平衡，并推荐了四大投资方向[6][63] 市场流动性改善推动A股上涨 - 市场流动性改善是驱动2025年12月下旬以来A股上涨的直接因素，期间两融余额在半个月内增加超1250亿元，融资买入活跃度提升，带动全A成交额增长超过35%，上证50期权隐含波动率从15%回升至18%附近[3][13] - 进入2026年以来，A股表现强于全球其他主要市场，万得全A指数在期间上涨9.8%，成交额放量超35%，上证指数实现16连阳[13] - 类似当前市场特征（16个交易日内全A涨幅近10%、成交额放量超30%）在过去十年中出现过6次，其中4次出现在年初，在春季行情中并不鲜见[3][18] - 历史经验显示，在上述放量上涨情况出现后，未来10个、20个及250个交易日内全A指数走强的概率较高[3][18] - 但结构上存在过热迹象，例如近期商业航天指数换手率从6%升至12%以上，成交额占全A比重从2.4%升至6%，其成交占比上升斜率超过了2020年以来的几次重点主题行情[3][22] 海外：AI压制新增就业，降息周期持续下商品或整体受益 - 2025年12月美国新增非农就业5万人，低于预期，且10月、11月数据合计下修7.6万人，就业市场仍面临压力[26][29] - AI对美国就业的抑制作用明显，2025年以来美国500人以上大企业就业人数同比增速下降幅度显著高于中小企业，这与大企业AI采纳率更高、增长更快相对应[26][31][32] - 受AI冲击较大的信息业、金融业、专业及商业服务业，自2023年以来新增就业人数多数时间为负增长，累计减少就业34.4万人[4][26] - AI对就业的抑制缓解了市场对“降息→AI投资增加→二次通胀”的担忧，近期美国核心服务CPI同比增速下降幅度明显高于核心商品[4][40][41] - 市场预期美联储2026年将降息2次，降息周期可能延长，这将更有利于大宗商品表现[4][40][43] - 商品侧面临两大变化：一是AI、新能源等新产业对资源品（如铜）潜在需求拉动巨大，预计到2035年全球铜年需求量约5000万吨，供需缺口将超过800万吨[4][44][45]；二是地缘政治紧张改变了库存行为，市场参与者倾向于增加库存安全垫，2025年以来COMEX和LME合计铜库存量增加80%[46][49] - 由于商品间存在可替代性（如铜铝在电力传输中的替代），供需不匹配带来的价格上涨可能扩散到多个品种[4][48] 国内：反内卷持续推进，企业利润修复值得期待 - 国内物价企稳回升，2025年12月PPI同比增速上行至-1.9%，环比继续上升，价格对企业收入的影响正从拖累转向拉动[5][56] - 价格向居民端传导顺畅，2025年12月CPI同比增速上升至0.8%，核心CPI同比增速维持在1.2%，为近五年来的最高水平[5][56] - 反内卷仍是政策重点，市场监管总局在2026年1月9日汇报了2025年反内卷的十大制度建设成果，强调在创新发展中防范垄断风险[5][59] - 近期对光伏行业的合规指导旨在打击炒作行为（如多晶硅期现价差大幅走阔），在政策合理引导下，反内卷将更多体现在企业盈利基本面的改善上[5][59] 乐观的基调下，进行再平衡 - 春季行情已过半，未来市场主线将取决于国内外基本面变化方向[6][63] - 报告推荐四大投资方向： 1. 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运[6][63] 2. 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造等[6][63] 3. 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料[6][63] 4. 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，如保险、券商[6][63]

春季行情资金面与时间窗口 - 春季市场资金充裕，基础来自ETF冲量、保险开门红和外资回流预期，边际增量资金来自中小投资者流入加速、交易性资金活跃度提升及存量加仓 [1] - 春季有利于做多的时间窗口连续不断：1月排除经济下行风险，构成无重大风险窗口；2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一，也是科技领域可能兑现重磅催化的窗口；3月两会可能审议十五五规划正式稿，政策催化更丰富；4月特朗普可能访华，中美经贸关系缓和确认期，是稳定资本市场预期的关键窗口 [1] - 本轮A股“开门红”由国内宏观环境偏暖、流动性充裕托底市场风险偏好，并对全球股市上涨的共同宏观与产业叙事做出积极反应，强化主线共识与赚钱效应，带动增量资金入市，形成资金流入与市场上涨相互强化的正循环 [1][2] 市场趋势与情绪判断 - 短期市场热度偏高，但情绪指标未转弱，预计主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后，直至内需预期上修，市场才会回到基本面驱动状态 [2] - 指数层面趋势以量能表现为核心，在成交未明显萎缩前上行趋势或仍持续；本周万得全A日均成交额达2.85万亿元，较上月均值提升51.63%，量能持续放大突破前期震荡区间成交瓶颈，反映增量资金加速入场 [3] - 基于流动性边际改善驱动的A股上涨在春季行情中并不鲜见，历史经验表明后续A股更可能有较好表现 [3] 估值与资金结构展望 - A股历史上未出现过连续3年“提估值”，2026年有望打破，一是时隔5年后A股整体ROE可能再次回升，二是4类增量资金（监管资金、保险资金、银行理财、中高净值存款搬家）较为确定、构筑慢牛基础 [2][4] - 年初躁动缘于跨年踏空资金的集中密集入场，“人心思涨”是大背景，但躁动主要发生在主题板块以及量化影响较大的小票，而非配置型资金布仓方向 [3] - 中小盘躁动规律明显，通常2月有90%左右上涨概率，但今年抢跑严重；若在1月下旬出现中小盘调整，可能是较好的继续布局时点 [4] 产业主线与板块配置观点 - 在过去2-3个月的行情里，以光模块、PCB、科创芯片、有色金属等为代表的产业主线，多数经历了趋势的短期破位，进入横盘消化阶段；用均线偏离度框架衡量，大多数产业主线仍处在温和状态，未出现明显过热迹象，依然处在可加仓位置 [2][4] - 春季主题占优判断不变：产业主题（商业航天、机器人、核聚变等）仍是赚钱效应最强方向，同时A股定价一级市场创投融资拐点，创投/参股未上市科技龙头标的普遍高弹性；受益于中期牛市预期提升的保险和券商已在兑现弹性；后续政策主题（服务消费、海南）和资金主题（保险开门红对应高股息修复，外资回流对应核心资产修复）也可能成为板块轮动线索 [2] - 关注三条主线：一是科技成长的扩散，如AI应用、机器人、商业航天；二是反内卷和顺周期结合的化工、新能源；三是有涨价预期的板块，如有色金属、动力电池产业链、化工品、存储等 [3]

报告行业投资评级 - 报告标题“属板块景气持续，看好春季行情”明确表达了对金属及新材料行业的积极看法，整体投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告认为金属板块景气度持续，看好春季行情，主要基于降息后估值中枢有望上移、部分金属供需格局趋紧以及央行购金等长期趋势 [1][3] 一周行情回顾 - 截至报告期当周（20250105-20260109），有色金属（申万）指数上涨8.56%，大幅跑赢沪深300指数5.77个百分点 [3][4] - 分板块看，所有子板块均上涨，其中铅锌板块领涨，周涨幅达12.87%，其次为小金属（+11.67%）、金属新材料（+9.02%）和铝（+9.12%）[3][8] - 领涨个股包括云南锗业（周涨幅22.6%）、锡业股份（+21.3%）和银邦股份（+20.1%）[11] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：LME铜、铝、锡、镍价格周环比分别上涨4.24%、4.00%、12.75%、5.25%；COMEX黄金和白银价格周环比分别上涨4.07%和10.41% [3][14] - **能源材料**：锂盐价格大幅上涨，锂辉石、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂周环比分别上涨23.1%、17.65%、17.95%、20.00%；电解钴和电解镍价格分别上涨1.1%和3.70% [3][16] - **黑色金属**：螺纹钢价格周环比下跌1.2%，铁矿石价格周环比上涨2.54% [3][14] 贵金属 - 短期价格调整主要受彭博商品指数调整权重影响，实际影响有限 [3] - 长期看，货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升、央行购金为长期趋势等因素将支撑金价中枢持续上行 [3] - 当前金银比处于偏高水平（本周为57.5），在边际需求修复预期下有望收敛，建议关注白银 [3][20] - 中国央行自2024年11月起已连续14个月增持黄金，截至2025年12月末官方黄金储备为7415万盎司，提振市场信心 [19] 工业金属 - **铜**： - 需求端：本周电解铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率分别为47.8%、13.0%、56.6%，环比分别下降1.0、1.7、2.4个百分点 [3][29] - 库存端：国内社会库存27.4万吨，环比增加3.5万吨；全球交易所库存合计78.9万吨，环比增加4.8万吨 [3][29] - 供给端：铜现货TC为45.1美元/干吨，环比下降0.1美元/干吨；智利Mantoverde铜金矿（2025年产量2.9-3.2万吨）工会罢工 [3][29] - 观点：短期铜矿生产扰动、降息落地、非美库存紧张支撑铜价偏强；长期电网及AI数据中心投资增长，叠加供给刚性，价格中枢有望持续抬高 [3] - **铝**： - 价格：上海有色网A00铝现货均价报24,030元/吨，周环比上涨6.99%，同比上涨27.2% [43] - 供需：本周铝下游加工企业开工率提升至60.10%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存88.35万吨，周环比累库8.45万吨 [3][43] - 观点：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [3] 钢铁 - 价格：本周螺纹钢价格环比下跌40元/吨至3280元/吨 [68] - 供需存：本周五大品种钢材周产量环比增长0.42%至819万吨，表观需求量环比下降5.26%至797万吨，总库存环比增长1.77%至1254万吨 [71] - 铁矿石：进口62%铁矿石价格环比上涨2.56%至108美元/吨；主要港口铁矿石库存环比增加1.91%至16275万吨 [75] 小金属 - **钴**：受刚果金出口管制影响，供给偏紧，11月中国钴中间品进口量约5317吨，环比下降30.25% [80] - **锂**：需求端储能景气较高，本周电池级碳酸锂现货价格环比上涨17.65%至14.00万元/吨；11月锂精矿进口量约67.75万吨，环比增长27.59% [3][82][84] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比上涨2.90%至62.44万元/吨；12月中国氧化镨钕产量约7894吨，环比下降7.3% [93][94] 成长周期投资分析 - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [3] 重点公司关注建议 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [3] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [3] - **铝**：建议关注云铝股份、神火股份、中孚实业、天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和 [3] - **钢铁**：建议关注宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [3] - **小金属**： - 钴：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [3] - 锂：建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [3] - **新能源制造**：建议关注华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [3]

文章核心观点 - 十大券商普遍认为A股春季行情或“躁动”行情已展开，市场热度偏高，短期有望延续，主要驱动因素包括政策红利释放、流动性宽松、风险偏好回升及增量资金流入 [1][3][4][8][10][13] - 市场风格上，多数券商建议聚焦科技成长主线，同时关注周期成长及“反内卷”涨价方向，配置上呈现“科技+周期”的均衡特征 [1][6][7][9][12] - 商业航天、AI应用、机器人等科技主题被反复提及，被视为行情主线或重要扩散方向 [3][4][6][7][8][11][12][14] 市场趋势与行情判断 - 市场处于春季攻势或躁动行情中，上证指数录得“16连阳”并站上4100点，A股震荡中枢向上突破 [3][4][13] - 市场成交额持续放大并突破3万亿元，赚钱效应改善，在成交未明显萎缩前上行趋势或仍持续 [3][4][6] - 此轮行情可能持续至春节前后，甚至延续至3月上旬，但需关注1月中旬后市场可能逐步降温 [8][9][11] - 推动因素包括：12月PMI和通胀数据超季节性回升提供基本面支撑 [3][4]；政策红利释放与产业事件催化提振风险偏好 [3][8][10][13]；人民币升值强化资产吸引力 [8][13]；融资资金、外资、保险资金等多路增量资金加速流入，两融余额突破2.6万亿元 [3][4][13] 行业配置主线 - **科技成长主线**：被广泛推荐，包括AI应用、商业航天、机器人、脑机接口、可控核聚变、半导体、国产替代等 [1][3][4][6][7][8][12][14] - **周期与资源品主线**：关注具有定价权提升、涨价预期或供需结构优化的板块，如有色金属、化工、动力电池产业链、存储等 [1][2][3][4][6][12][14] - **高端制造与“反内卷”方向**：聚焦传统制造定价权提升，以及军工、电力设备（含核聚变、储能）、机械设备等行业 [1][2][7][8][14] - **均衡与扩散配置**：部分券商建议均衡配置，增配非银金融，并关注消费（社会服务、食品、商贸零售）、医药等可能补涨或基本面改善的行业 [2][7][9][11][14] 重点主题与板块分析 - **商业航天**：受政策和海内外产业趋势共振，至2035年太空经济规模有望达1.8万亿美元，但交易拥挤度已处高位，行情或从主升转向主题扩散 [6][7][11] - **AI产业链**：关注上游半导体设备材料及下游应用端（如传媒、计算机、游戏），海外融资预期有望缓解情绪 [4][7][9][12] - **机器人**：资金持续净流入，趋势尚未结束，是重点建议关注的主线方向 [4][6][7][8] - “十五五”规划相关：新质生产力相关板块如航空航天、新材料、量子科技等有望成为资金配置重心 [12][13][14] 资金面与市场情绪 - 微观资金面充裕，保险、理财、私募、海外等机构资金率先提供增量，交易性资金有望回暖接力 [4] - 融资资金、外资加速流入，险资“开门红”支撑新增保费入市，A500ETF获资金快速涌入 [3][13] - 短期市场热度偏高，情绪指标未转弱，主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后 [2]