LPR利率调整 - 1年期LPR降至3 0%（前值3 1%） 5年期以上LPR降至3 5%（前值3 6%） 为年内首次下调 [1] A股市场趋势 - 市场可能维持震荡上行趋势 政策支持推动指数中枢上移 [1] - 第三批险资长期投资试点 公募基金管理费改革 上市公司并购重组新规等政策将提升市场活跃度和增量资金 [1] 投资工具分析 - 中证A500指数行业分布均衡 传统与新兴行业各占50% [1] - 相比沪深300 该指数降低金融和食品饮料权重 增加医药 新能源 计算机等新兴行业占比 实现价值与成长平衡 [1] - 中证A500ETF（159338）规模居同类首位 无股票账户投资者可通过联接基金（022449）参与 [1]

A股市场表现 - A股三大指数均上涨 A500指数ETF(159351)涨0.21% 成交额超10亿元 换手率超7% [1] - A500指数ETF成分股中国轩高科涨停 海格通信、凯莱英涨超5% 陕西煤业、君实生物-U、恩捷股份、紫金矿业、宁德时代等涨幅居前 [1] - A500指数ETF最新流通份额147.05亿份 流通规模142.87亿元 [1] - A500指数ETF跟踪中证A500指数 该指数覆盖电子、电力设备、医药生物、计算机行业 权重合计超32% 成长属性强 [1] 货币政策调整 - 1年期和5年期以上LPR均下降10个基点 分别降至3.0%和3.5% 主要银行同步优化存款挂牌利率 [2] - LPR下降有利于加大金融支持实体经济力度 存款利率下降为降低社会综合融资成本创造条件 [2] - 5年期以上LPR下降减轻房贷利息负担 促进消费 [2] - 此次调整是5月7日央行逆回购利率降息的延续 符合"政策利率-LPR-存款利率"传导链条 下调幅度符合市场预期 [2] 市场风格变化 - A股市场风格转向核心资产 科技板块承压 科创50和中证1000指数收跌 [3] - 金融、地产等板块涨幅领先 反映市场修复需求和经济周期性见底信号 [3] - 公募新规反映资本市场结构和经济结构长期转变 制造业扩张推动作用减弱 资本强度中枢或长期下移 [3]

国民经济运行 - 1-4月社会消费品零售总额同比增长4.7% 较一季度加快0.1个百分点 [1] - 服务零售额同比增长5.1% 增速连续两个月加快 较一季度提升0.1个百分点 [1] - 商品销售和服务消费均呈现回升势头 国民经济延续向新向好态势 [1] 中证A500指数 - 指数聚焦核心资产与新质生产力 在电子 电力设备 医药生物 计算机等行业权重较大 [1] - 截至5月19日市盈率为14.6倍 估值处于近十年55%历史分位水平 [1] 中证A500ETF龙头(563800) - 截至5月19日规模达188亿元 年内日均成交额超21亿元 规模与流动性同类领先 [2] - 年内日度跟踪误差仅0.0112% 跟踪误差控制能力居同类前3 [2] - 管理费0.15%+托管费0.05% 费率结构为同类最低档 [2] 市场展望 - 华西证券认为A股将维持震荡向上趋势 政策助力指数中枢上移 [2] - 光大证券预计基本面温和修复 宏微观流动性共振与产业升级驱动市场上涨 [2] 基金产品信息 - 场外投资者可通过联接基金布局(A类022424 C类022425 Y类022971) [2][4]

市场表现 - A股整体呈现震荡整理态势 主要股指小幅上涨 美容护理 汽车 交通运输 非银金融涨幅居前 计算机 电子 传媒 房地产表现疲弱 [1] - 全市场ETF资金净流出318.31亿元 股票型ETF净流出282.92亿元 固收类ETF成为吸金主力 5只固收类ETF合计净流入72.45亿元 [1][2] - 标普消费ETF领涨全市场 上周涨幅13.15% 标普500ETF 港股汽车ETF 纳指科技ETF等6只ETF涨幅超6% 涨幅前十均为跨境ETF [1] 资金流向 - 短融ETF一周净流入33.87亿元 30年国债ETF净流入超17亿元 科创相关ETF 军工主题ETF 半导体主题ETF也获资金流入 [2] - 沪深300ETF净流出25.90亿元 创业板ETF 上证50ETF 沪深300ETF易方达 中证1000ETF等宽基ETF净流出额较大 [3] - 跟踪中证A500 恒生科技 SGE黄金9999指数的ETF成交活跃 周度成交额分别为928.33亿元 718.58亿元和513.60亿元 [1][3] 行业观点 - 核心资产具备估值修复空间 盈利确定性与外资边际回流预期 红利资产凭借稳健现金流和抗波动能力提供稳定支撑 [3] - 新兴科技是主线 金融周期是黑马 中国股市风险溢价有望系统性下移 无风险利率下降与资本市场制度改革推动增量资金入市 [4] - AI产业链将是市场行情主线 国产AI产业链业绩预计2025年中报开始释放 或迎戴维斯双击主升浪 [4] 跨境ETF表现 - 标普消费ETF 两只港股汽车主题ETF月内涨幅超10% 但资金多呈现净流出状态 涨幅较高或与炒作资金有关 [2] - 多只跨境ETF换手率较高 标普消费ETF 标普500ETF 新经济ETF周换手率均超1500% [2] - 黄金主题ETF普跌 跌幅前十的ETF多为黄金主题ETF 且跌幅均超过4% [2]

投资逻辑与战略方向 - "小生意"不等于中小市值 核心在于生意模式与国计民生的弱相关性 例如白酒 饮料 家电 建材 汽车零部件 新消费 文化传媒游戏等行业 [3] - 未来明确且具备长期成长空间的投资方向之一是基于中国科技与制造优势拓展全球市场的公司 [3] - "小生意"商业属性降低拓展全球市场时的外部风险 天然具有更高全球市场接受度 [3] 行业与公司特征 - 部分行业可充分发挥中国制造业集群与工程师红利优势 产品品类颠覆与迭代创新被超越的可能性低 头部公司已构建宽护城河 [4] - 中国制造业通过规模化 成本优势与持续快速渐进式创新构建更强全球竞争优势 [4] - 在当前美国核心制造业回流背景下 中国科技与制造业优势在未来三五十年内几乎看不到被替代或赶超的可能 [4] 核心资产筛选标准 - 能够充分展现中国科技与制造优势 又能走向全球市场的高壁垒核心资产是最确定的长期投资方向之一 [4]

市场表现 - A股三大指数震荡分化，仅沪指收红，两市成交额达1.29万亿元 [1][3] - 航运港口、光伏、银行板块逆势上涨，航运板块涨幅超3% [3][15] - 港股恒生指数下跌1.87%，恒生科技指数下跌3.26% [5][9] 港股下跌原因 - 利好兑现后资金获利回吐，恒生科技指数在谈判成果公布次日飙涨5.16%后回调 [10] - 政策执行存在不确定性，美国保留10%关税（涉及半导体、人工智能等领域），协议仅为联合声明 [11] - 科技股估值压力显现，前期涨幅较大导致技术性调整 [12] 机构观点与目标价 - 花旗集团上调恒生指数目标价至25000点（年底），预计2026年上半年达26000点（较当前有12%上涨空间） [14] - 花旗将消费板块评级从中性上调至增持，看好互联网和科技行业前景 [14] - 野村证券将中国股票评级上调至"战术超配"，认为A股具备防御性和政策支撑 [13] - 兴业证券张忆东认为增量资金将驱动港股震荡向上，长期看好港股"长牛"趋势 [13] 关税缓和受益行业 - 科技板块（电子、计算机、机械设备）因前期受关税影响回调较大，可能成为短期主线 [21] - 出口依赖型行业（家电、工程机械、纺织制造、光学光电子）盈利预期回暖 [22] - 核心资产（大金融、公用事业、石油石化）可能因外资流入和经济预期修复受益 [23] 板块与基金推荐 - 科技相关基金：国泰中证全指通信设备ETF联接C、宝盈人工智能股票A [24] - 红利相关基金：东方红中证红利低波动指数A、南方红利低波50ETF联接A [24] - 光伏与制造基金：天弘中证光伏产业指数C、永赢先进制造智选混合发起C [24]

部分抄底资金趁利好兑现收益。 行情如何延续？ 中美贸易谈判成果出炉，关税下降幅度超出市场预期，5月13日A股出现了高开的走势，但4月初以来抄 底获利资金抛售，以兑现利润也让市场全天承压。高开低走之后，上证指数上升0.17%，报收3375点， 沪深京三地合共成交1.33万亿元。 业内人士认为，市场对贸易谈判结果早已有一定预期，4月7日以来，经过一个多月的反弹后，随着利好 充分兑现，部分抄底资金选择了获利了结；中长期来看，每一次回撤都是布局良机，央行降息降准之 后，其他各种政策陆续出台，将会有利于A股继续走强。 抄底资金趁利好兑现收益 "今天高开没有高走，自下而上的原因，是成长股的逻辑强度没有2月深度求索（DeepSeek）那么强，一 旦涨多了就有人撤。"对于5月13日的行情，信达证券策略分析师樊继拓如此评价。 樊继拓认为，这次关税冲击出现在牛市初期，市场整体估值位置较低，但杀估值阶段的调整较多。过去 一个月，国内政策陆续出台，关税谈判预期驱动市场反弹，部分资金趁利多兑现收益。 华金证券策略分析师邓利军分析，中美双方大幅降低关税大超市场预期。一是对华加征关税由之前的 145%大幅降低到30%，24%的关税在90天 ...

市场表现 - A股三大指数集体高开，航天军工、电子元件等板块走高 [1] - 中证A50指数ETF（159593）早盘涨幅达0.53%，超半数成分股上涨，航发动力涨超4%，宁德时代、立讯精密、隆基绿能等涨幅均在2%以上 [1] - 4月8日至5月9日，中证A50指数ETF（159593）区间累计涨幅达7.37% [1] 指数与ETF - 中证A50指数ETF（159593）紧密跟踪中证A50指数，该指数选取各行业市值最大的50只龙头上市公司证券作为样本 [1] - 该ETF配备场外联接基金（A类：021183，C类：021184） [1] 经济数据 - 2025年4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.2个百分点 [1] - 2025年前4个月，我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%；4月进出口3.84万亿元，同比增长5.6% [2] - 4月出口同比增速小幅回落至9.3%，进口由降转增0.8% [2] 机构观点 - 制造业PMI回落主因贸易摩擦导致的外部环境变化，但以内销为主的制造业经营相对稳定 [2] - 出口韧性源于美国关税政策前的"抢出口"效应、东盟转口贸易规模上升及国内积极应对 [3] - 高技术制造业进口需求强劲，低附加值产品可能受关税影响较大，高技术产品出口韧性较强 [3] - 一揽子金融政策可能提振核心资产配置机会，大金融、消费、电新、医药等行业或受益 [4] 政策动态 - 国务院新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，政策端正面催化市场情绪 [3] - 商务部表态将以政策优化助企纾困，推动多边合作，展现扩大开放决心 [3]

投资策略演变 - 过去几年投资策略基于低市盈率、较高股息率筛选细分行业竞争格局稳固的中小市值龙头公司，整体获得一定相对收益 [3] - 去年下半年以来，内外部环境冲击加剧，中小市值公司盈利稳定性遭受考验，行业竞争加剧与外部利空冲击暴露公司治理问题 [3] - 当前极端风险频发、行业竞争高度内卷时期，中小市值公司盈利稳定性与抗极端风险能力不足，核心资产经营稳定性更具价值 [4] 核心资产配置调整 - 战略聚焦核心资产，仓位提升至70%左右，中小市值公司仓位控制在30%以内（过去几年各占50%） [5] - 核心资产具备足够产业链垄断力，估值回落至合理水平，经营稳定性和成长稳定性在当前环境下更稀缺 [4] - 聚焦核心资产并非复制或跟踪指数，不影响对产业格局变化的认知和投资大方向选择 [5] 产业格局与投资方向 - 大消费行业弱化渠道与品牌，强调规模化制造能力或互联网平台属性，并向中游高壁垒公司扩展 [5] - 成长能力方面，相对弱化国内市场，更加重视企业全球化扩张能力 [5] - 红利资产更重视债性更强的水电、燃气行业在持续低利率环境下的稳定回报能力与估值提升潜力 [5] 中小市值公司投资机会 - 并非否定中小市值公司投资机会，但需将筛选标准提到更高水平，等待更加确定的机会 [6] - 部分中小市值公司管理层与商业模式足够优秀，将持续跟踪并等待证明自身的机会 [5][6] - 创造超额投资收益的战略思路在核心资产中可能更稳、更高，个体风险更低的核心资产是更好载体 [6]

楼市整体降温态势 - 重点26城4月上半月新房成交317万方，较3月减少14%，与去年同期持平 [1] - 北京、上海、深圳等7城前20天二手房成交量环比下滑8%-40%，杭州从3月1.24万套骤降至7505套，降幅近四成 [1] - 百城二手房价格环比下跌0.69%，其中淮安、盐城等19城跌幅超1% [3] 市场分化加剧 - 一线城市新房价格环比微涨0.37%，上海、杭州等核心城市因优质改善盘入市保持热度 [3] - 三四线城市新房价格环比下跌0.11%，东营、银川等10城价格持平 [3] - 出口依赖度高的城市二手房成交量周环比下跌10%，出口依赖度低的城市增长12% [3] 外部环境影响 - 中美贸易战升级导致外贸企业主抛售房产填补运营缺口，市场恐慌情绪蔓延 [3] - 关税升级可能拖累全年GDP增速0.9个百分点，贸易战与房地产下行形成"双重压力" [3] - 4月A股房地产板块跌幅达7.2%，反映投资者对行业前景担忧 [3] 政策动态与预期 - 中央政治局会议定调"持续巩固稳定态势"，释放强调长效机制的信号 [4] - 深圳传出取消限购传闻，南京、上海等地清理违规自媒体账号规范市场秩序 [4][5] - 中指研究院预测核心城市市场有望逐步修复，但城市分化将持续 [5] 结构性机会与行业转型 - 深圳4月新房成交量同比增长68%，前海时代尊府三期开盘去化超90% [6] - 楼市将从"全面普涨"转向"精耕细作"，需关注城市基本面与政策风向 [6] - 行业需通过产品创新与服务升级赢得市场，告别"躺赚"时代 [7] 经济学家建议 - 加大财政补贴力度释放消费潜力，推动房地产行业出清，稳定出口预期 [6] - 专项债支持土地收储和保障性住房建设，通过科技创新提升经济韧性 [6]