黄金市场走势分析 - 国际黄金昨日止跌震荡收涨，开盘3323.82美元/盎司，最高3336.85美元，最低3311.81美元，收盘3332.01美元，日涨幅0.25% [1] - 美元指数持续走低对金价形成支撑，市场预期美联储将很快恢复降息周期推动金价回升 [3] - 技术面显示金价在60日均线和上升趋势线支撑下有望再度反弹，关键支撑位3285美元，跌破则可能下探3160美元 [10][11] 宏观经济与政策影响 - 特朗普表示将重新选择美联储主席，强化市场对降息预期，施压美元并提振金价 [5] - 美联储主席鲍威尔称关税为一次性影响，但对经济和通胀的担忧仍将支撑金价 [5] - 美国经济数据（初请失业金、GDP、耐用品订单等）若不及预期可能推动金价冲高回落 [5] 地缘政治因素 - 美伊会谈消息缓解避险情绪，但特朗普称冲突可能再次爆发且维持制裁，地缘局势仍存不确定性 [5] - 伊朗核设施遭袭等地缘事件可能推动金价震荡或走强 [5] 技术分析与目标价位 - 月线级别金价依托5月均线支撑，若跌破2900美元可能终结牛市趋势，否则维持宽幅震荡后再度攀升 [8] - 日线级别若守住支撑位，金价有望上探3430-3500美元区间 [10] - 中长期看涨目标为年内3500美元及未来一年4000美元上方 [6] 短期交易策略 - 黄金日内支撑位3325/3311美元，阻力位3347/3360美元 [12] - 白银支撑位36.10/35.95美元，阻力位36.60/36.90美元 [12]

行业配置与市场表现 - 2025年一季度基金对有色金属板块配置比例环比提升1.07个百分点至4.59%，铜、黄金和铝成为增配重点品种 [1] - 2025年初至2025年5月30日，申万有色金属行业指数涨幅为8.11%，跑赢沪深300指数10.52个百分点，在31个申万一级行业指数中位列第3 [1] - 贵金属、小金属及工业金属板块涨幅居前，涨幅分别为31.43%、7.06%、7.01% [1] - 2024年板块实现归母净利润1414.6亿元，同比增长0.01%；2025Q1归母净利润452.7亿元，同比增长70.2% [1] 黄金与白银投资逻辑 - 美联储降息周期开启，流动性充裕利好黄金；美国通胀预期升温增强黄金抗通胀属性，叠加地缘政治风险增加避险需求 [2] - 主要央行持续增持黄金储备，推动金价中枢上移 [2] - 白银商品和金融属性共振，金银比存修复预期，银价具备更大向上弹性 [2] 稀土供需与政策影响 - 新能源汽车、家电等需求增长带动稀土永磁材料需求增加，人形机器人落地加速打开长期成长空间 [3] - 国内稀土开采总量控制指标增速放缓，缅甸稀土矿进口短期恢复但后续不稳定，供给端增量有限 [3] - 2025年4月中重稀土出口管制实施，推动海外稀土价格上涨、国内价格跟涨 [3] 铜铝基本面与前景 - 铝需求受电网、光伏、新能源汽车行业高景气支撑；国内电解铝产能接近天花板，2025-2026年供给增速回落 [4] - 铝价短期或维持震荡，中长期供给硬约束下具备上行趋势 [4] - 铜矿供给扰动不断，资源品位下降与资本开支不足约束中长期供给，矿端趋紧托底铜价 [4]

以色列经济影响 - 战争冲击将推高以色列的通胀水平 [1] - 以色列央行的降息周期将延迟 [1] - 首次降息时间从原定的九月推迟至十一月 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金当前报价3386 70美元 盎司 跌幅0 03% 日内波动区间3370 55-3399 79美元 盎司 [1] - 本周金价持续高位震荡 缺乏明确方向 3400美元成为短期阻力关口 [6] - 4小时技术指标显示震荡走势 MACD高位死叉 布林带缩口 压制位3404-3409 支撑位3380-3363 [4] - 小时线呈现震荡偏弱态势 关注3412美元均线粘合压制位 [4] 市场影响因素 - 美联储6月利率决议即将公布 市场预期维持利率不变 焦点在于点阵图更新和鲍威尔措辞 [3] - 疲软的美国经济数据强化9月降息预期 5月零售销售环比下降0 9% 工业产出萎缩0 2% [3] - 5月CPI数据全面降温 年率和核心年率均低于预期 美元自高点回落支撑金价 [3] - 地缘冲突导致上周五金价拉涨 但本周走势与市场预期出现背离 [6] 交易策略分析 - 当前金价处于3380美元附近震荡 周二两次快速下跌后迅速反弹 [6] - 欧盘交易区间收窄至3375-3403美元 建议回调至3375做多上看3395 或在3400关口做空看3385 [6] - 早盘交易策略已实现3370多单至3388止盈 3398空单至3377反弹 多空各获约20美元利润 [6] - 周四美盘休市及初请数据提前公布可能引发波动 消息面未完全释放前存在拉涨可能 [6]

金十数据6月13日讯，Ebury市场策略师马修·瑞安警告说，以色列对伊朗的袭击危及了各国央行向低利 率的迈进。以色列周五早上对伊朗发动了一连串的袭击，特朗普警告说，下一次"更加残酷"的袭击已经 在计划之中。瑞安在一份报告中写道："投资者最大的担忧是，紧张局势升级不仅会增加长期冲突的风 险，还可能扰乱伊朗的石油生产。"由此导致的油价飙升可能会使通胀压力在更长时间内保持在高位， 使全球主要央行的降息周期复杂化。 Ebury：以伊冲突危及了各国央行向低利率的迈进 ...

欧元区经济增长 - 欧元区2025年第一季度GDP环比增长0.6%，创2022年底以来最快季度增速 [1] - 欧元区GDP实现连续五个季度增长，数据较此前0.3%的估测上调 [1] - 欧元区GDP同比增长1.5%，欧盟整体增长1.6%，增速较2024年四季度加快 [1] - 爱尔兰增长率最高达9.7%，马耳他2.1%，塞浦路斯1.3%，卢森堡降幅最大为-1.0% [1] 消费与投资表现 - 欧元区和欧盟最终家庭消费支出均仅增长0.2%，较前一季度放缓 [2] - 欧元区政府消费支出保持稳定，欧盟微降0.1% [2] - 欧元区和欧盟投资（固定资本形成总额）均实现1.8%强劲增长，远高于前一季度 [2] - 欧元区出口额增长1.9%，欧盟增长1.6%，此前出口几乎停滞 [2] - 欧元区和欧盟进口额均增长1.4% [2] 欧洲央行政策与预测 - 欧洲央行行长拉加德强调或将于7月暂停降息周期 [1] - 欧洲央行预计2025年实际GDP增长0.9%，2026年1.1%，2027年1.3% [2] - 通胀率预计2025年平均2.0%，2026年降至1.6%，2027年回升至2.0% [2] - 高盛分析师预测欧洲央行最后一次降息可能在9月 [2] - 荷兰国际集团分析师认为除非出现新贸易冲击，否则欧洲央行不急于再次降息 [2] - 西班牙对外银行分析师指出当前利率水平可能标志着降息周期结束 [2]

报告核心观点 2025下半年有色金属行业投资策略受宏观环境影响，各金属板块呈现不同态势，贵金属上行趋势未止，基本金属成本缓解、需求复苏，小金属周期筑底、积极变化涌现，各板块均有潜在投资机会[3]。 宏观环境 - 海外降息与国内逆周期政策共振，美国2023年7月停止加息，2024年9月开始降息，截至25年5月底降息100bp，联邦基金目标利率为4.25 - 4.50%，据美联储点阵图（2025.3），2025/2026年各降息50bp；2024年9月以来国内宏观政策积极乐观，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[3][9] - 全球经济正逐步走出底部，全球制造业成品库存仍处于周期底部，全球PMI初现回暖，2024年9月 - 2025年2月中国制造业PMI由49.8回升至50.2，美国制造业PMI由47.2回升至50.3 [14] - 关注美国关税政策变动，4月2日特朗普宣布征收“基准关税”和“对等关税”，美国对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，随后实施90天关税暂缓[15] 贵金属 黄金 - 黄金本质为金融产品，2022年前其价格由收益性属性主导，与10年期美债实际利率呈现稳定负相关，拟合优度高达86.9%；2022年下半年以来，金价与10年期美债收益率呈现正相关，核心定价因素由收益性转向安全性[26] - 2022年至今央行购金占比变动最大、需求增速最快，2020 - 2024年全球央行购金量占全球黄金需求比例由5%提升至21%，主要因美元储备信用弱化，全球信用格局重塑[30] - 中国央行时隔6个月后连续7个月增持黄金，截至5月末官方储备为7383万盎司，有望修复黄金上涨信心，支撑金价中枢上移[37] 白银 - 金银比处于90 +的历史相对高位，商品属性上工业需求占比55%，投资属性上生活需求占比24%、投资需求占比21%，光伏用银持续增长，2023/2024年同比增长64%/20%，供给相对刚性，增量有限[39][44] 基本金属 铝 - 铝土矿方面，25年1 - 4月几内亚铝土矿发运量大幅提升，价格中枢回落，未来海外增量主要集中在几内亚，但几内亚矿业政策收紧，下半年矿石供给或收紧，关注氧化铝生产成本变动[47][54][55] - 氧化铝随着新增产能投放，供应转为过剩，4 - 5月集中检修推动价格反弹，后续长期过剩格局未改[62] - 电解铝随着氧化铝及电力成本下降，行业利润由亏损转为大幅盈利，产能逼近天花板，新能源及电力领域提供需求增量，供需格局向好，铝价长期趋势向上[63][68][74] 铜 - 2025年铜精矿长单TC敲定为21.25美元/吨，冶炼厂可能亏损导致产能收缩，当前铜精矿TC已跌至 - 40 ~ - 50美元/干吨，COMEX铜较其他交易价差扩大，或反应关税预期[83][84] - 全球硫化矿2025年预期产量不及预期，25Q1全球主要矿企铜精矿产量355万吨，同比增长3%，需求端新能源 + 电网需求持续增长，预计供需紧平衡[87][94] 小金属 钴 - 刚果金暂停钴出口，供给端扰动加剧，预计影响25年全年供给量23%左右，钴价上涨短期确定性较高，长期也有一定持续性[98] - 随着库存逐步去化，供给紧张局势或将加剧，钴价有望二次上行，建议关注华友钴业、力勤资源等[102] 镍 - 当前镍价跌至1.6万美元/吨附近，处于火法成本线以下，成本端支撑作用较强，印尼占全球60%左右镍矿供给，若其削减开采配额，镍供给或收缩，驱动镍价上行[107] - 需求端传统不锈钢需求增速相对稳定，供给端存在扰动风险，预计镍价易涨难跌[108] 锂 - 短期锂供给仍然过剩，预计价格底部震荡，但成本曲线决定价格底部，跌至6万元/吨后继续下行空间不大[113] 稀土 - 2025年工信部新规强化稀土供给端中长期紧平衡格局，需求端受益政策和行业发展，价格底部反转可期[125] - 国际局势下稀土战略价值凸显，建议关注中国稀土、广晟有色、北方稀土等[128] 镁 - 镁铝价格倒挂，镁合金性价比提升，下游应用推广加速，除汽车轻量化外，低空经济、机器人发展为其打开远期空间，建议关注宝武镁业[133] 铀 - 全球核电发展向好，各国出台支持政策，AI技术为核电复苏提供支撑，预计到2035年全球核电装机容量将达514GWe [134][136][139] - 2024年全球矿山供应量约为5.9万吨铀，2025 - 2028年间各主要产区有项目提产/新增，全球矿山成本中枢抬升，支撑未来铀价[140][145]

欧洲央行降息决策 - 欧洲央行将欧元区三大关键利率分别下调25个基点，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.00%、2.15%、2.40% [1] - 这是欧洲央行自去年6月启动降息以来的第八次降息，累计降息200个基点 [1][2] - 降息符合市场预期，但欧洲央行行长拉加德表示未来利率走势将取决于经济数据表现 [1] 通胀与经济数据 - 欧元区5月调和CPI同比初值为1.9%，是八个月以来首次低于欧洲央行2%的目标水平 [2] - 5月核心通胀降至2.3%，创2022年1月以来新低，主要得益于能源价格回落、欧元走强和服务业价格涨幅放缓 [2] - 欧洲央行下调明年的通胀预期，预计2025年总体通胀率平均为2.0%，2026年为1.6%，2027年为2.0% [3] 经济增长与风险因素 - 欧元区2025年一季度GDP环比增长0.4%，主要由德国和西班牙的暂时性出口前置效应驱动 [3] - 第二季度欧元区经济面临服务业活动收缩、美国关税政策不确定性等多重压力 [3] - 中长期通胀风险包括能源转型推高投资成本、供应链区域化导致进口商品价格上涨、财政扩张推升需求以及人口老龄化加剧劳动力紧张 [3][4] 市场反应与降息预期 - 市场大幅削减降息押注，7月降息概率从30%跌至20%，欧元对美元汇率飙升至六周高点 [1] - 市场将欧洲央行年内降息空间从32个基点下调至23个基点 [6] - 分析师普遍预计欧洲央行可能在7月暂停降息，并在9月进行最终降息，2025年底前可能再降息25个基点至1.75% [6][7] 货币政策展望 - 欧洲央行释放信号暗示7月可能暂停降息，但为未来政策调整保留灵活性 [6] - 进一步宽松举措将高度依赖经济数据表现，特别是经济增长动能疲软迹象 [6] - 若美欧贸易谈判破裂或欧元区GDP萎缩，欧洲央行可能在9月实施最后一次降息，反之若通胀回升至2%以上则可能提前暂停 [7]

欧洲央行管委森特诺：货币政策正处于降息周期。 ...

智通财经APP获悉，爱沙尼亚央行行长、欧洲央行管理委员会成员马迪斯·穆勒表示，该行正接近本轮 降息周期的尾声，而另一位同僚则宣称通胀已被战胜。欧洲央行于当地时间6月5日宣布下调存款利率25 个基点至2%，符合市场普遍预期。 就在欧洲央行宣布一年内第八次降息的次日，穆勒在接受采访时表示："拉加德行长昨日的总结很精辟 ——我们可能已基本完成本轮降息周期。至于未来走势，目前还没有人能给出确切答案。" 周四的货币政策会议决定将存款利率下调至2%，使本轮累计降息幅度达到200个基点。据知情人士透 露，决策层目前考虑在7月暂停行动，部分官员甚至认为始于2024年6月的宽松周期已经终结。 由于美国总统特朗普的贸易政策影响，通胀前景仍存在高度不确定性。欧洲央行在发布新季度预测时， 同步呈现了温和与严峻两种情景，突显极端不可预测性。 法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛则对消费者价格走势给出更乐观解读，甚至宣称欧洲央行已完 成使命。 "我们打赢了抗击通胀的战役，"他表示，"法国通胀率现已低于1%，欧洲整体为1.9%，我们预测今年将 达2%。" 维勒鲁瓦指出，与美国不同，欧元区尚未出现关税引发的价格效应。 他分析道，"加征关税 ...