投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 5 月 20 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 区间震荡 | 降息预期兑现，短期震荡整理为 主 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 获 取 每 日 期 货 观 点 推 送 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日国债期货均小幅震荡上涨。国债到期收益率经过一段时间的回升，目前相对政策利率 的隐含降息预期接近零，考 ...

国债期货日报 2025/5/19 端本期货 | | | 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 备注：T为10年期国债期货，TF为5年期国债期货，TS为2年期国债期货 | | | --- | --- | --- | --- | | 重点关注 | 5月22日 20：30 美国至5月17日当周初请失业金人数(万人) 5月22日 19：30 欧洲央行公布4月货币政策会议纪要 研究员： | 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 | 期货投资咨询从业证书号Z0020723 | 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完 整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是 否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发 布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修 改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 项目 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- ...

期债 行情回顾 1、基本面：国债期货小幅下跌，30年期主力合约跌0.1%。银行间主要利率债收益率小幅上行，幅度多在1bp左右，三年以内中短券收益率升幅仍较明显。 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双大幅飙升，前者上行约22个bp，后者上行超11个bp。近期基本面压力有望缓和，宽松政策节奏放缓的可能上升。 2、资金面：5月16日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1065亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1065亿元，中标量1065亿元。 Wind数据显示，当日770亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放295亿元。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 国债期货早报- 2025年5月19日 大越期货投资咨询部 杜淑芳 从业资格证号：F0230469 投资咨询证号：Z0000690 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或 阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3、基差：TS主力基差为-0.0333，现券贴水期货，偏空。TF主力基差为0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国、英国、日本等在不同时间段收益率有不同变化，如美国最新变化0.047，一年变化 -0.015 [3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国、英国、德国等在不同时间段收益率有不同变化，如美国最新变化0.030，一年变化 -0.770 [3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西、俄罗斯、南非等货币汇率在不同时间段有不同变化，如巴西最新变化 -0.31%，一年变化11.28% [3] - 主要经济体股指：标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克等在不同时间段有不同涨幅，如标普500最新变化0.70%，一年变化14.86% [3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等在不同时间段有不同涨幅，如美国投资级信用债指数一年变化5.44% [3][4] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股、沪深300、上证50等收盘价及涨跌情况不同，如A股收盘价3367.46，涨跌 -0.40% [5] - 估值：沪深300、上证50、中证500等PE(TTM)及环比变化不同，如沪深300 PE(TTM)为12.56，环比变化 -0.08 [5] - 风险溢价：标普500、德国DAX等1/PE - 10利率及环比变化不同，如标普500 1/PE - 10利率为 -0.56，环比变化 -0.08 [5] - 资金流向：A股、主板、中小企业板等最新值及近5日均值不同，如A股最新值 -263.31，近5日均值 -402.74 [5] - 成交金额：沪深两市、沪深300、上证50等最新值及环比变化不同，如沪深两市最新值10895.29，环比变化 -628.66 [5] - 主力升贴水：IF、IH、IC基差及幅度不同，如IF基差 -43.09，幅度 -1.11% [5] 国债期货交易数据 - 国债期货：T00、TF00、T01、TF01收盘价及涨跌情况不同，如T00收盘价108.480，涨跌0.02% [6] - 资金利率：R001、R007、SHIBOR - 3M利率及日度变化不同，如R001利率1.6513%，日度变化10.00BP [6]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 5 月 19 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 区间震荡 | 降息预期兑现，短期震荡整理为 主 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：上周五国债期货均小幅震荡回调。由于外部风险因素有所缓和，内部经济指标尚待验证政 策效果，4 月信贷数据线上企业与居民部门的信贷需求偏弱，短期内继 ...

美国国债期货市场动态 - 美国30年期国债期货价格下跌21点 [1] - 美国10年期国债期货价格下跌7点 [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 5 月 16 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 区间震荡 | 降息预期兑现，短期震荡整理为 主 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日国债期货均窄幅震荡整理。央行降息降准落地之后需要等待数据验证效果，短期内继 续降息的可能性较低，驱动国债期货上行的动能有所不足。不过由于政策利率的锚定作用，国债到期 收益率上行空间受限，国债期货下行的空间也就较为有限 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货多数上涨，银行间主要利率债收益率反弹，降准生效流动性持稳，整体资金环境偏暖，后期关注本月中期借贷便利（MLF）续做情况，后市期债或将维持震荡 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：国债期货多数上涨，30年期主力合约收涨0.24%，银行间主要利率债收益率反弹，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率微升，降准生效流动性持稳，整体资金环境偏暖，关注本月MLF续做情况 [3] - 资金面：5月15日央行开展645亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，单日全口径净回笼2191亿元 [3] - 基差：TS主力基差为 -0.0297，现券贴水期货，偏空；TF主力基差为0.0471，现券升水期货，偏多；T主力基差0.1410，现券升水期货，偏多；TL主力基差为0.3601，现券升水期货，偏多 [3] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23566亿，中性 [4] - 盘面：TS、TF、T主力均在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [4] - 主力持仓：TS、TF主力净多且多增，T主力净多但多减 [5] - 预期：4月PMI回落，LPR连续6个月不变，央行调整MLF操作方式，再提择机降准降息，4月政府债券发行助力社融增速加快，央行降息降准落地，关税战冲击释放，降准降息后资金面宽松，债市调整动能受限，期债或将维持震荡 [5] 行情回顾 - 30年期、10年期、5年期与2年期主力合约行情：T2506现价108.555，涨0.02%，成交量17.59万，持仓量281052，日增仓 -27400，CTD券为240013.IB；TF2506现价105.790，跌0.03%，成交量13.08万，持仓量226161，日增仓 -24183，CTD券为240001.IB；TS2506现价102.294，涨跌幅0.00%，成交量4.93万，持仓量119249，日增仓 -12223，CTD券为240012.IB；TL2506现价119.11，涨0.24%，成交量18.57万，持仓量121335，日增仓 -17785，CTD券为200012.IB [8] 现券分析 - 展示DR利率和中债国债到期收益率、国债期限利差相关图表，数据来源为wind资讯 [10][13] 基差分析 - 展示T2506、TF2506、TS2506 CTD券基差相关图表，数据来源为wind资讯 [16][19]

资金面与公开市场操作 - 央行公开市场净回笼2191亿元 其中开展645亿元7天期逆回购操作 同时有1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期 [1] - 全天资金加权利率保持稳定 DR001报1.41% DR007报1.52% 上午维持宽松但尾盘边际收敛 [1] - 银行间回购市场总成交量73198.12亿元 较前日减少1942.11亿元 其中R001成交量65553.41亿元占比89.56% [2] 债券市场表现 - 10年期国债利率日内波动区间1.666%-1.68% 收盘报1.6725%上涨0.35bp 早盘平开于1.67%后窄幅震荡 [3][4] - 不同期限国债期货表现分化 2年期品种(TS)持续走弱 30年期品种(TL)受资金宽松预期支撑 [4] - 关键券种收盘价变动：250205上涨0.55bp至1.7440 230023下跌0.40bp至1.9150 [4] 市场交易特征 - 隔夜回购(R001)加权利率1.45%上升1bp 最高利率达2.31% 成交量占比近90% [2] - 7天回购(R007)利率持平于1.55% 但成交量6937.2亿元减少928.21亿元 [2] - 市场出现"取长补短"策略 即用30年期国债期货盈利弥补2年期品种亏损 [4] 宏观政策影响 - 降准措施正式落地 但央行连续三日净回笼资金 形成政策对冲效应 [2][3] - 资金面变化与股市偏弱表现共同导致长债收益率涨跌不一 [1][2]

2年期国债期货（TS）主力合约持平，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.03%，10年期国债期货（T） 主力合约涨0.02%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.24%。 国债期货午盘收盘 ...