交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年6月19日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘反弹。产业链上，矿价继续坚挺，主要矿山挺价，但镍铁价格继续下行，国内镍铁企 业亏损程度进一步扩大，减产预期加强，倒逼矿价的可能性更大。不锈钢交易所仓单继续流出，库存上 升，需求偏弱。新能源汽车产销数据较好，电池向（6镍）倾向，有利于镍的需求提升。中长线过剩格 局不变。偏空 2、基差：现货119825，基差1345，偏多 3、库存：LME库存204120，-816，上交所仓单22139，-102，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 6、结论：沪镍2507：震荡偏弱运行，重心下移。 不锈钢 每日观点 1、基本面：现货不锈钢价格下 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西即将迎供应高峰，全球库存将进入累库阶段，当前巴西中南部累计甘蔗压榨及糖产同比下降，短期盘面受阶段性生产数据影响，中长期关注巴西生产进度及增产幅度 [4] - 国内方面，产销速度偏快支撑糖价，但进口糖将大量进入市场或拖累糖价，叠加原糖走势偏弱，短期糖价维持偏弱运行 [4] - 原糖受全球供应增加预期拖累下跌，国内夏季备货需求滞后，配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，郑糖短期被动跟随原糖价格波动 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR2511收盘价5679，跌12，跌幅0.21%，成交量190971，减幅9.53%，持仓量371817，增幅0.68%；SR2507收盘价5732，跌8，跌幅0.14%，成交量2847，减幅12.35%，持仓量14281，减幅6.06%；SR2509收盘价5588，跌14，跌幅0.25%，成交量25009，增幅3.21%，持仓量51362，减幅0.07% [3] - 月间价差：SR07 - SR11价差144，涨跌6；SR09 - SR11价差91，涨跌1；SR07 - SR09价差180，涨跌5 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4373，配额外价格5589，与柳州价差531，与日照价差596，与盘面价差143；泰国进口配额内价格4425，配额外价格5657，与柳州价差463，与日照价差528，与盘面价差75 [3] - 现货价格：柳州6120，昆明5865 - 6040，湛江6175，南宁6185，鲅鱼圈6410 [3] 第二部分 行情研判 - 逻辑分析：原糖受全球供应增加预期拖累下跌，阶段性生产数据影响价格边际变化，国内夏季备货需求滞后，配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，郑糖短期被动跟随原糖价格波动 [5] - 交易策略：单边，郑糖被动跟随原糖波动，短期维持弱势；套利，观望；期权，虚值比例价差期权或卖出宽跨式期权 [6][7][10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等图表 [11][13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期高铁水或维持，原料成本有支撑，钢材库存不高，短期盘面下跌或不顺畅，但淡季高供应下基本面承压，焦煤情绪消退后回归基本面计价，反弹空间有限；铁矿石短期基本面供增需增，价格弹性维持低位，黑色产业链内部强弱有变化；煤焦短期价格波动或加剧，中长期下跌周期或未结束；铁合金长期走势仍相对较弱，但受消息面扰动可能性增加；纯碱市场处于中长期过剩预期，库存高位，盘面价格或进一步下挫；玻璃短期基本面和成本支撑较弱，市场等待现货降价[3][18][35][51][64][92] 各品种报告总结 钢材 - 近期中东冲突推高原油价格带动煤炭反弹，煤矿减产使焦煤表现偏强，但传统淡季来临，钢材需求承接能力面临考验，部分地区卷板材已现压力，国内部分省份暂停国补政策，5月固定资产投资数据走弱，美国对家电钢制品加征关税，后续钢材出口面临反倾销加剧压力[3] - 2025年6月18日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为2978、2980、2986元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3100、3093、3102元/吨；螺纹和热卷基差走阔，期限结构由contango转back[4][19] 铁矿石 - 短期基本面预计供增需增，价格弹性维持低位，供应端发运维持高位，港口预计开始小幅累库，需求端铁水产量或维持在240万吨附近，短期难以崩塌[18] - 2025年6月18日，01、05、09合约收盘价分别为670.5、652.5、695.5元/吨，01、05、09基差分别为43、62、14元/吨[20] 煤焦 - 以伊冲突升级使煤炭价格短期波动或加剧，中长期来看，黑色系负反馈正在酝酿，煤焦下跌周期或仍未结束[35] - 2025年6月18日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）为791元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）为1293元/吨，盘面焦化利润为120元/吨[36] 铁合金 - 硅铁利润处于底部有减产驱动，硅锰利润好转减产驱动不强，铁合金长期走势仍相对较弱，但受消息面扰动可能性增加[51] - 2025年6月18日，硅铁基差（宁夏）为110元/吨，硅锰基差（内蒙古）为274元/吨[54][55] 纯碱 - 产量逐步恢复，供应端预计高位徘徊，市场处于中长期过剩预期，库存处于历史高位，需求端光伏玻璃有堵窑口预期，盘面价格或进一步下挫[64] - 2025年6月18日，纯碱05、09、01合约收盘价分别为1204、1170、1159元/吨，月差（5 - 9）为34元/吨[66] 玻璃 - 供应端点火与冷修并存，7月初浮法玻璃日熔有回升预期，当前玻璃累计表需下滑近10%，短期基本面和成本支撑较弱，市场等待现货降价[92] - 2025年6月18日，玻璃05、09、01合约收盘价分别为1084、980、1038元/吨，月差（5 - 9）为104元/吨[93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区浓乳分流胶水凸显且受天气干扰，原料收购价格坚挺；海南产区局部有降水扰动，原料产出增量受限，部分加工厂抢收原料情绪升温；上周青岛港口总库存微增，保税库降库、一般贸易累库，下游工厂购货积极性不高，终端按需采购，出货量环比下滑；前期检修企业装置排产恢复，上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，预计短期小幅波动；ru2509合约短线预计在13600 - 14200区间波动，nr2508合约短线预计在11800 - 12450区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价14010元/吨，环比140；20号胶主力合约收盘价12330元/吨，环比190 [2] - 沪胶9 - 1价差 - 860元/吨，环比 - 15；20号胶7 - 8价差50元/吨，环比 - 15 [2] - 沪胶与20号胶价差1680元/吨，环比 - 50；沪胶主力合约持仓量156240手，环比 - 293 [2] - 20号胶主力合约持仓量22667手，环比 - 3079；沪胶前20名净持仓 - 17204，环比1020 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 5862，环比 - 3849；沪胶交易所仓单193120吨，环比 - 60 [2] - 20号胶交易所仓单33062吨，环比 - 403 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14000元/吨，环比150；上海市场越南3L 15000元/吨，环比50 [2] - 泰标STR20 1710美元/吨，环比 - 5；马标SMR20 1710美元/吨，环比 - 5 [2] - 泰国人民币混合胶13750元/吨，环比 - 20；马来西亚人民币混合胶13680元/吨，环比 - 40 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12000元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11800元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 10元/吨，环比10；沪胶主力合约非标准品基差 - 120元/吨，环比20 [2] - 青岛市场20号胶12233元/吨，环比 - 7；20号胶主力合约基差 - 97元/吨，环比 - 197 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价66.87泰铢/公斤，环比 - 0.33；胶片市场参考价64.39泰铢/公斤，环比0.73 [2] - 胶水市场参考价56.95泰铢/公斤，环比0.2；杯胶市场参考价47.2泰铢/公斤，环比 - 0.25 [2] - RSS3理论生产利润132.8美元/吨，环比43.6；STR20理论生产利润61.8美元/吨，环比60.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量18.68万吨，环比 - 2.93；混合胶月度进口量24.87万吨，环比 - 3.29 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率61.24%，环比 - 2.23；半钢胎开工率77.98%，环比4.12 [2] - 全钢轮胎山东库存天数41.74天，环比 - 0.13；半钢轮胎山东库存天数46.28天，环比0.44 [2] - 全钢胎当月产量1182万条，环比 - 126；半钢胎当月产量5415万条，环比 - 124 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率26.97%，环比0.46；标的历史40日波动率22.83%，环比0.18 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.13%，环比0.08；平值看跌期权隐含波动率22.11%，环比0.08 [2] 行业消息 - 2025年6月15 - 21日天然橡胶东南亚主产区降雨量有变化，赤道以北部分区域降水对割胶影响减弱，赤道以南部分区域影响增强 [2] - 截至2025年6月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存60.69万吨，环比增0.14万吨，增幅0.23%；保税区库存8.39万吨，降幅1.87%；一般贸易库存52.29万吨，增幅0.58% [2] - 截至6月12日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.98%，环比 + 5.93个百分点，同比 - 10.00个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率58.70%，环比 + 3.05个百分点，同比 + 4.95个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫在油品利润中表现较好，380月差震荡，基差走强，FU内外近远月分化，新加坡0.5裂解下行，月差和基差走强 [5] - 本周新加坡陆上、高硫浮仓累库，低硫浮仓低位震荡，ARA小幅去库，浮仓库存震荡，富查伊拉陆上累库，浮仓大幅累库，沙特发货大幅增加，俄罗斯发货环比下降 [6] - 伊朗+伊拉克占新加坡高硫进口约15%-20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割，预计后续伊朗发货量下滑，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [6] - 近期高硫处于发电旺季，FU内外近月压制，估值偏低，内外大幅向下驱动减小，LU排产环比增加，后续关注中东发货情况 [6] 各目录总结 鹿特丹燃料油掉期价格 - 2025年6月11日至17日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从409.51涨至458.53，涨幅17.97；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从461.45涨至500.63，涨幅20.31；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.98变为 - 1.72，变化 - 0.52等 [3] 新加坡燃料油掉期价格 - 2025年6月11日至16日，新加坡380cst M1从415.25涨至470.69，新加坡180cst M1从422.25涨至477.81，新加坡VLSFO M1从488.19涨至526.47等 [3] 新加坡燃料油现货价格 - 2025年6月11日至17日，新加坡FOB 380cst从435.55涨至485.00，涨幅0.43；FOB VLSFO从499.42涨至539.02，涨幅2.93；380基差从12.95变为8.03，变化 - 2.37等 [4] 国内FU价格 - 2025年6月11日至17日，FU 01从2780变为3028，变化 - 51；FU 05从2727变为2964，变化 - 40；FU 09从2912变为3247，变化 - 29等 [4] 国内LU价格 - 2025年6月11日至17日，LU 01从3414变为3643，变化 - 52；LU 05从3348变为3575，变化 - 45；LU 09从3524变为3762，变化 - 67等 [5] 燃料油早报 - 2025年6月17日数据475.20、480.95、530.09、90.67、2.10、 - 140.87，较之前有相应变化 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，日涨幅 0.17%，量仓收缩，供需格局季节性走弱，钢价承压但库存低位去化，现实矛盾不大，短期维持低位震荡，关注需求变化 [4] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日涨幅 0.13%，量仓收缩，供应压力缓解有限，需求弱稳，基本面未改善，价格承压，但海外风险趋缓，预计延续低位震荡，关注需求表现 [4] - 铁矿石主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.07%，量仓收缩，供强需弱格局未变，基本面走弱，矿价承压，期价贴水偏大，多空博弈下延续震荡偏弱，关注铁水变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 1 - 5 月上海市全社会固定资产投资同比增长 6.2%，城市基础设施投资同比增长 19.1%，工业投资增长 18.7%，房地产开发投资增长 4.0% [6] - 5 月商用车产销分别完成 33.6 万辆和 33.5 万辆，环比分别下降 7.4%和 8.8%，产量同比增长 4.4%，销量同比下降 2%；1 - 5 月产销同比分别增长 4.2%和 1.2% [7] - 澳洲矿企 Tempest Minerals 公布 Remorse 铁矿项目测试结果，铁矿石品位高达 70%，多数样品铁含量超 68%，杂质水平极低，将推进补钻与延伸钻探 [8] 现货市场 - 螺纹钢上海报价 3060，天津 3200，全国均价 3229；热卷上海 3190，天津 3110，全国均价 3233；唐山钢坯 2920，张家港重废 2100；卷螺价差 130，螺废价差 960 [9] - 61.5% PB 粉（山东港口）报价 714，唐山铁精粉 713，澳洲海运费 11.05，巴西 26.75，SGX 掉期（当月）95.10，普氏指数（CFR，62%）94.60 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 2981，涨跌幅 0.17%，成交量 1046277，持仓量 2140997 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3093，涨跌幅 0.13%，成交量 353677，持仓量 1522669 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价 699.0，涨跌幅 - 0.07%，成交量 319182，持仓量 675663 [11] 后市研判 - 螺纹钢供需季节性走弱，供应收缩至年内低位带来库存去化，但减产持续性存疑，需求延续季节性走弱，短期维持低位震荡，关注需求变化 [38] - 热轧卷板供需格局走弱，供应压力难缓解，需求弱稳，产业矛盾累积，海外风险趋缓，预计延续低位震荡，关注需求表现 [38] - 铁矿石供强需弱格局未变，基本面走弱，矿价承压，期价贴水偏大，多空博弈下延续震荡偏弱，关注铁水变化 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫伊朗供应占比较大，油品利润中表现较好 [6] - 380月差震荡，7 - 8月11.5美金，基差走强，FU内外近远月分化，07下跌至 - 5左右，09在9美金震荡 [6] - 新加坡0.5裂解下行，月差环比走强，基差走强 [7] - 本周新加坡陆上继续累库，高硫浮仓累库，低硫浮仓低位震荡，ARA小幅去库，浮仓库存震荡，富查伊拉陆上累库，浮仓大幅累库，沙特发货大幅增加，俄罗斯发货环比下降 [7] - 伊朗 + 伊拉克占新加坡高硫进口约15% - 20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割 [7] - 预计后续伊朗发货量下滑，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [7] - 近期高硫仍处于发电旺季，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续，后续关注中东发货情况，内外大幅向下驱动减小，LU排产环比增加 [7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2025年6月10 - 16日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从407.23变为448.31，变化7.30；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从457.96变为489.27，变化1.53等 [4] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2025年6月10 - 16日，新加坡380cst M1从420.07变为470.69，变化10.90；新加坡180cst M1从426.97变为477.81，变化10.57等 [4] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年6月10 - 16日，新加坡FOB 380cst从441.10变为484.57，变化12.82；FOB VLSFO从496.78变为536.09，变化1.82等 [5] 国内FU情况 - 2025年6月10 - 16日，FU 01从2780变为3079，变化31；FU 05从2717变为3004，变化18等 [5] 国内LU情况 - 2025年6月10 - 16日，LU 01从3431变为3695，变化24；LU 05从3358变为3620，变化 - 5等 [6]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，涉及宏观金融、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出各品种受地缘政治、经济数据、供需关系、政策变动等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注相关进展及数据变化，部分品种给出操作建议 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指方面，地缘冲突加剧，可结合期权工具对冲不确定性 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金短期或重返震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银短期进入震荡走势 [1] - 铜价走高后存在回调风险 [1] - 铝价维持偏强运行，氧化铝期货贴水明显，盘面价值受产量提升施压 [1] - 镍价短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作 [1] - 锡价短期高位震荡 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油短期偏多看待，菜油或回补利空预期差 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势 [1] - 巴西2025/26年度糖产量料创纪录增长，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米短期走势偏震荡 [1] - 豆粕月底USDA种植面积报告发布前盘面偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡，下方空间有限，建议观望 [1] - 生猪期货整体呈现稳中有动态势 [1] 能源化工 - 原油受地缘局势和夏季消费旺季影响，走势震荡 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶期现价差回归，成本支撑走弱，库存大幅下降 [1] - BR橡胶基本面弱势，价格恐难延续上涨 [1] - PTA现货基差强势，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇延续去库，聚酯减产冲击市场 [1] 黑色系 - 焦煤、焦炭价格承压，可继续做空配 [1] - 玻璃供需双弱，价格偏弱 [1] - 纯碱价格承压 [1] 其他 - 原木主力合约资金博弈激烈，建议观望 [1] - 集运欧线旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 下游原料储备充足采购积极性不佳，现货市场升水稳中偏弱；国产矿TC平稳，进口窗口关闭，国产矿更具优势，海外3季度进口矿TC攀升；冶炼利润稳定，长期供给高增速预期不改；消费表现超预期强势，锌合金开工率增加，社会库存未趋势性累库；现货市场下游采购积极性减弱，升水持续下滑 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -22.95 美元/吨；SMM上海锌现货价22000元/吨，较前一交易日下跌240元/吨，升贴水220元/吨，较前一交易日下跌20元/吨；SMM广东锌现货价21990元/吨，较前一交易日下跌280元/吨，升贴水210元/吨，较前一交易日下跌60元/吨；SMM天津锌现货价22000元/吨，较前一交易日下跌230元/吨，升贴水220元/吨，较前一交易日下跌10元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 06 - 16沪锌主力合约开于21745元/吨，收于21840元/吨，较前一交易日下跌110元/吨，成交163962手，较前一交易日减少27075手，持仓116264手，较前一交易日减少6896手，日内最高点21935元/吨，最低点21660元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 06 - 16，SMM七地锌锭库存总量7.81万吨，较上周同期减少 -0.36万吨；LME锌库存130225吨，较上一交易日减少775吨 [2] 市场分析 - 现货市场下游采购积极性不佳，升水稳中偏弱；成本端国产矿TC平稳，进口窗口关闭，国产矿优势明显，海外3季度进口矿TC攀升；冶炼厂原料库存充足，矿端上涨趋势不变；供应上冶炼利润稳定，长期供给高增速预期不变；消费强势，锌合金开工率增加，社会库存未趋势性累库，或因锌合金蓄水池现象；现货市场下游采购积极性减弱，升水持续下滑 [3] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [4]

FF BHISTED 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1292号 2025年6月17日 欢迎关注微信公众号 主力合约 品种 点评 操作建议 指数下方支撑较稳定,上方突破压力犹存,关税谈 II-2506 判仍在继续博弈,指数短期受消息面影响波动,建 IH2506 股指 A股低开高走,TMT集体上扬 议暂时观望为主,考虑卖出7月5800执行价看跌 IC2506 期权赚取权利金。 IM2506 12509 5月经济数据有喜有忧,暂难提供方向指引。往后看重点关注税 TF2509 国债 期和跨半年资金面情况。目前1.6%为10债利率下行阻力位,突 单边策略上,期债可适当逢调整配置多单。 TS2509 破前低或需要央行重启买债或基本面信号。 11 2509 关注地缘局势和美联储决议释放信号,若伊以冲突 再次升级金价再次逼近3450美元(800元) 前高 AU2508 附近,若避险情绪减弱价格未能突破前高则逢高卖 中东地缘冲突的避险情绪有所消化 黄金原油等价格回落 贵金属 AG2508 出黄金虚值看涨期权;短期多头离场对上行驱动减 弱价格转向高位整理,逢高卖出虚值看涨期权 集运指数 单边策略谨慎观望,或关注12-1 ...