市场表现 - 本周A股主要宽基指数均收涨，创业板指、中证500涨幅靠前，上证50、上证指数涨幅靠后 [3] - 市场风格方面，小盘成长、中盘成长涨幅居前，大盘价值、大盘成长涨幅靠后 [3] - 行业层面，计算机、国防军工涨幅靠前，石油石化、食品饮料跌幅靠前 [3] - 2025年上半年上证指数上涨2.2%，呈"N型"走势，分为震荡上行、震荡调整、震荡上行三个阶段 [4] 行业分化 - 年初至6月27日，有色金属、银行、传媒涨幅靠前，分别达18.0%、13.5%、9.7% [5] - 煤炭、食品饮料、房地产跌幅靠前，分别达12.6%、7.8%、7.4% [5] - 年初至3月中旬市场风格偏成长，计算机和机械设备表现较好 [5] - 3月下旬至4月上旬市场风格偏防御，农林牧渔、公用事业跌幅较小 [5] - 4月中旬至年中市场风格回归成长，通信、国防军工表现较好 [5] 资金动态 - 上半年A股日均成交额超1.3万亿元 [6] - 股票型ETF资金净流入16亿元 [6] - 偏股型基金发行份额超2500亿份，同比显著回升 [6] - 融资余额呈"W型"走势，6月26日为1.83万亿元，较去年年末下降275.8亿元但仍处历史高位 [6] 投资主线 - 内需消费为政策重点，未来将持续迎来催化 [8] - 国产替代需关注业绩确定性与主题投资两条线索 [8] - 基金低配方向受《推动公募基金高质量发展行动方案》影响，中长期值得关注 [8]

报告核心观点 - 2025年上半年A股走势震荡呈“N型”，上证指数小幅收涨2.2%，行业分化明显，资金交易活跃 预计短期内指数整体维持震荡，关注内需消费、国产替代、基金低配三条主线 [2][3][5] 2025年上半年市场回顾：蓄势跃升 本周A股收涨 - 本周A股主要宽基指数均收涨，创业板指、中证500等涨幅靠前，上证50、上证指数涨幅靠后 创业板指、中小100等指数2010年以来PE(TTM)估值分位数低于40% [15] - 本周小盘成长风格占优，主要风格指数均收涨，小盘成长、中盘成长涨幅居前，大盘价值、大盘成长涨幅靠后 申万一级行业大多收涨，计算机、国防军工等涨幅靠前，石油石化、食品饮料等跌幅靠前 [17] 2025年上半年市场回顾 - 上半年A股走势分三阶段：年初至3月中旬，AI产业发展与政策共振，市场震荡上行；3月下旬至4月上旬，受特朗普“对等关税”影响，市场震荡调整；4月中旬至年中，政策发力叠加贸易摩擦缓和，市场震荡回升 [21][22] - 年初以来行业分化明显，有色金属、银行等涨幅靠前，煤炭、房地产等表现不佳 不同阶段市场风格不同，年初至3月中旬和4月中旬至年中偏成长，3月下旬至4月上旬偏防御 [3][31] - 上半年资金交易活跃，A股日均成交额超1.3万亿元，股票型ETF资金净流入16亿元，偏股型基金发行份额超2500亿份，融资余额呈“W型”走势，截至6月26日为1.83万亿元 [4] 预计短期内指数整体将维持震荡，关注三条主线 - 市场有支撑但海外扰动制约上行，预计指数维持震荡 短期外部风险缓解，但需警惕特朗普政策反复，国内政策发力，出口或高增，消费是经济修复动能 [62] - 关注三条主线：内需消费有望迎政策催化，业绩具韧性；国产替代关注业绩确定性与主题投资；基金低配方向中部分行业中长期值得关注 [65][67][68] 市场表现与核心数据 市场表现回顾 - 本周全球大类资产走势分化，主要宽基指数、风格指数均收涨，中证500涨幅居前，大盘价值风格相对占优 申万一级行业大多收涨，计算机领涨 [73][77][79] - 本周A股日均成交量、主要宽基指数日均成交额、非银金融和银行等行业日均成交额环比上周回升 [89][90] 资金与流动性概览 - 本周10年期国债收益率小幅回升，央行净投放10672亿元，偏股型基金发行份额回落，A股融资余额小幅回升，南向资金维持净流入 [95][94][97] 板块盈利与估值 - 万得全A当前PE(TTM)估值高于2010年以来均值，PB估值显著低于均值，股债性价比高于均值 创业板指、中盘指数2010年以来估值分位数相对较低，消费风格PB估值分位数处于低位 [102][103][107] - 农林牧渔、有色金属等行业2010年以来PE估值，石油石化、农林牧渔等行业PB估值位于历史低位 [109][113]

【环球网科技综合报道】6月24日至26日，世界经济论坛第十六届新领军者年会（2025夏季达沃斯论坛）在天津国家会展中心举行。本届论坛以"新时代企业 家精神"为主题，吸引了来自全球90余个国家和地区的1800余名政商学界领袖齐聚一堂，共同探讨复杂形势下全球经济增长的新动力。 作为国内芯片产业链上游的领军企业代表，安谋科技（中国）有限公司（以下简称"安谋科技"）CEO陈锋受邀出席论坛，并在港交所主办的"助力中国科技 新突破"圆桌论坛上，就产业技术创新与全球化发展等议题发表见解。 夏季达沃斯论坛自2007年创立以来，一直是全球成长型企业与行业领军者深度对话的重要平台，也是洞察新兴市场趋势的重要风向标。在25日举办的"助力 中国科技新突破"专题研讨会上，陈锋与清华大学智能科学讲席教授及智能产业研究院院长张亚勤、高盛亚太区（除日本外）总裁施南德、松鼠AI联合创始 人梁静、港交所环球上市服务部主管徐经纬等嘉宾，围绕科技产业发展路径、全球化布局、资本赋能创新等议题展开深入交流，40余位商界领袖、创科企业 代表及专家学者积极参与问答互动。 陈锋在发言中表示，全球AI产业已进入从技术竞赛向场景化落地转变的关键阶段。在前沿技术趋 ...

上海超导IPO及业务发展 - 上海超导申报IPO拟募资12亿元用于"二代高温超导带材生产及总部基地项目（一期）" [1] - 公司主营业务为高温超导材料，是国际少数实现年产千公里级以上第二代高温超导带材的生产商之一 [1] - 第二代高温超导带材国内市场占有率超过80%，2022-2024年连续3年排名第一 [1] - 本轮扩产后产能将增加6000km [1] - 客户覆盖南方电网、中国科学院、联创超导、能量奇点等 [1] 上海超导财务表现 - 产品销量从2022年68.72千米增至2024年955.47千米 [2] - 2022-2024年营收分别为0.36亿元、0.83亿元、2.4亿元，复合增长率达158.74% [2] - 毛利率分别为23.5%、55.8%、60.5% [2] - 2022年、2023年分别亏损0.26亿元、0.04亿元，2024年盈利0.73亿元 [2] 精达股份与上海超导关系 - 精达股份持有上海超导18.15%股份，预计发行后股权比例为15.42% [1] - 精达股份是上海超导单一第一大股东，未来有望显著受益 [1][2] 精达股份业务表现 - 传统家电和车用铜线铝线业务稳中有升，今年有望维持稳健增长 [2] - 扁线业务近几年快速放量，未来贡献会逐步提升 [2] - 子公司恒丰特导2024年净利润增速31%，镀银导体业务营收增幅达76% [2] - 镀银导体业务受益于下游数据中心建设，2025年有望实现高速增长 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予北方华创“买进”评级 [6] 报告的核心观点 - 伴随中美贸易摩擦升级，先进制程产能问题制约中国AI产业发展，预计2H25起中国半导体产业迎来先进工艺扩张契机，公司作为国内半导体设备平台型公司，有望在中国发展先进制程过程中受益，目前股价对应2025 - 27年PE分别为32倍、23倍和18倍，给予买进评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年6月26日A股价437.91元，深证成指10343.48，股价12个月高/低为490.03/278.13元，总发行股数534.52百万，A股数534.06百万，A股市值2338.70亿元，主要股东为北京七星华电科技集团有限责任公司，持股33.36%，每股净值60.05元，股价/账面净值7.29，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为2.0%、5.3%、34.8% [2] 近期评等 - 2025年1月14日前日收盘382.46元，评等为买进；2024年8月15日前日收盘300.64元，评等为买进；产品组合中电子工艺设备占比75%，电子元件占比25%；机构投资者占流通A股比例中基金为16.5%，一般法人为60.1% [3] 核心观点阐述 - 中美科技脱钩，美国施压中国半导体产业，预计2H25起中国半导体产业迎来新一轮先进工艺产能扩张，公司有望受益 [9] - 公司支付32亿元收购芯源微17.9%股权，已成为第一大股东及实际控制人，补强涂胶显影、清洗设备领域短板，提升竞争力 [9] - 1Q25公司实现营收82亿元，YOY增长37.9%；实现净利润15.8亿元，YOY增长38.8%，QOQ增长36.4%，业绩保持高速增长 [9] - 上调今明两年盈利预测5.3%和4.5%，预计2025 - 27年净利润74.1亿元、99.8亿元和128亿元，YOY增长32%、35%和28%，EPS13.88元、18.69元和23.99元 [9] 财务数据 盈利数据 | 年度截止12月31日 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（Net profit，百万元） | 3899 | 5621 | 7411 | 9981 | 12811 | | 同比增减（％） | 65.73 | 44.17 | 31.83 | 34.69 | 28.35 | | 每股盈余（EPS，元） | 7.30 | 10.53 | 13.88 | 18.69 | 23.99 | | 同比增减（％） | 65.73 | 44.17 | 31.83 | 34.69 | 28.35 | | 市盈率（P/E，X） | 59.98 | 41.60 | 31.56 | 23.43 | 18.25 | | 股利（DPS，元） | 0.60 | 0.80 | 1.00 | 1.20 | 1.40 | | 股息率（Yield，％） | 0.14 | 0.18 | 0.23 | 0.27 | 0.32 | [8] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 22079 | 29838 | 41765 | 53095 | 64531 | | 经营成本 | 13005 | 17051 | 23491 | 29576 | 35627 | | 营业税金及附加 | 167 | 178 | 234 | 319 | 361 | | 销售费用 | 1084 | 1085 | 1483 | 1885 | 2097 | | 管理费用 | 1752 | 2111 | 2840 | 3398 | 4130 | | 研发费用 | 2475 | 3669 | 5039 | 6265 | 0 | | 财务费用 | -18 | 60 | 46 | -58 | -65 | | 资产减值损失 | 0 | 0 | 50 | 50 | 50 | | 投资收益 | 667 | 667 | 350 | 0 | 0 | | 营业利润 | 4448 | 6527 | 8932 | 12111 | 15488 | | 营业外收入 | 22 | 18 | 10 | 10 | 10 | | 营业外支出 | 4 | 34 | 20 | 20 | 20 | | 利润总额 | 4466 | 6511 | 8922 | 12101 | 15478 | | 所得税 | 433 | 817 | 1213 | 1634 | 2089 | | 少数股东损益 | 134 | 72 | 298 | 486 | 577 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 3899 | 5621 | 7411 | 9981 | 12811 | [12] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 12402 | 12509 | 12677 | 13935 | 15664 | | 应收账款 | 3412 | 3886 | 4426 | 5041 | 5742 | | 存货 | 15258 | 17851 | 20886 | 24437 | 28591 | | 流动资产合计 | 34354 | 37583 | 40489 | 42946 | 44835 | | 长期股权投资 | 2 | 2 | 2 | 2 | 2 | | 固定资产 | 2112 | 1584 | 924 | 385 | 96 | | 在建工程 | 1101 | 881 | 558 | 260 | 78 | | 非流动资产合计 | 13149 | 15121 | 17390 | 19998 | 22998 | | 资产总计 | 47503 | 52704 | 57879 | 62944 | 67833 | | 流动负债合计 | 17347 | 19082 | 20990 | 23089 | 25398 | | 非流动负债合计 | 6377 | 4150 | -293 | -7794 | -18602 | | 负债合计 | 23724 | 23232 | 20697 | 15295 | 6796 | | 少数股东权益 | 371 | 444 | 742 | 1228 | 1805 | | 股东权益合计 | 23779 | 29472 | 37181 | 47649 | 61037 | | 负债及股东权益合计 | 47503 | 52704 | 57879 | 62944 | 67833 | [13] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 2365 | 1573 | 3055 | 3213 | 4281 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -2058 | -2212 | -6387 | -2067 | -3142 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 1647 | 740 | 3500 | 112 | 591 | | 现金及现金等价物净增加额 | 1968 | 107 | 168 | 1258 | 1729 | [14]

高能级开放强市建设 - 会展经济被定位为杭州建设高能级开放强市的"内引外联"核心抓手 建议内容涵盖打造国际交往中心主平台 加强国际传播人才建设 提升会展业国际影响力 加速科技转化落地 [1] - 外国来华人员"一站式"管理服务平台建设被纳入重点督办 旨在优化国际化服务配套 [3] AI产业高质量发展 - 杭州AI产业需优化算力资源配置 加速垂直场景应用落地 加强国产化能力建设 强化复合型人才培养 以提升市场竞争力并打造创新策源地 [2] - AI智能体将重构民生实事管理模式 推动从事后查证向事前预防和事中处置转型 [2] 老年友好型社会构建 - 适老化改造覆盖居家与公共设施 需完善多元养老服务体系 构建养老助老数字化环境 打造适老居住/敬老社会/助老数字三重体系 [2] 低空经济发展 - 杭州将通过整合低空资源 深化体制机制改革 强化基建 拓展应用场景 激励科技创新与人才培育等措施推动低空经济高质量发展 [3] 农产品高质量发展 - 完善农产品高质量发展后续配套措施成为重点督办方向 涉及产业链后端支持体系建设 [3]

投资策略转变 - 成长风格管理人梁辉因近年成长股逆风，主动调整单一投资策略，转向多样化策略结合风格择时以提升市场适应性[1] - 投资操作兼顾机会与安全性，关注经济基本面改善下的中国资产重估，聚焦估值合理的互联网板块，回避无业绩支撑的主题标的[1] - 2024年前三季度配置红利股及盈利增长的成长股（如半导体、出口链），四季度加仓成长风格标的，体现风格快速切换[5] 核心投资理念 - 投资体系以成长为核心，认为成长是公司价值所在，但承认成长投资存在周期性和局限性[2][4] - 选股聚焦长期可持续性，综合评估市场需求、竞争环境、投资回报率，避免短期估值过热标的[6][7] - 重视估值安全性，从侧重上行空间转向兼顾下行风险，强调均值回归与稳健收益[7] 行业布局方向 - 四季度看好成长股机会，重点关注四大领域：AI驱动的互联网板块、防御性新消费与医药、自主可控科技、稳增长政策受益行业（如工程机械）[9] - AI产业处于"0到1"阶段，算力基础设施投资确定性高；未来"1到N"阶段互联网企业竞争力突出，港股互联网公司估值合理[9][10] - 半导体行业具备全球1/3市场在中国、国产化率1/3的结构性机会，设备技术突破将催生重大投资机遇[10] 市场判断与案例 - 最不确定时期已过，房地产企稳、过剩产能消化及中港股市深度调整后估值吸引力增强[9] - 机器人板块虽受关注，但回避无业绩支撑标的，案例显示曾避免参与短期估值飙升30%后下跌的标的[7][8]

海峡论坛概况 - 第十七届海峡论坛在福建举行，吸引台湾各界人士超过7000人参与，涵盖政党、工会、青年、妇女、民间信俗、农渔水利、文化旅游、卫生健康、工商金融等领域 [1] - 论坛展现出两岸民间交流的韧性与活力，体现民众对持续交流合作的期待 [1] - 台湾商业总会荣誉理事长赖正镒指出，论坛是两岸企业界凝聚共识、拓展商机的契机，也是稳定互信、创造双赢的关键桥梁 [1] 论坛主题与活动 - 本届论坛以"扩大民间交流、深化融合发展"为主题，开展50多场活动 [1] - 台湾海峡两岸经贸文化交流协会秘书长邓岱贤强调，论坛对增进两岸交流合作、促进心灵契合有重要意义，为两岸关系和平发展创造有利条件 [1] 两岸产业合作 - 赖正镒建议两岸持续推动文化与青年交流、产业对接互动，特别提到AI产业是两岸青年交流的重点领域 [1] - 台湾媒体关注两岸融合发展示范区建设成果，包括金厦同城生活圈等最新成效 [2] 金融支持政策 - 《关于金融支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的若干措施》发布，短期可为台商提供更多金融支持，长期推动两岸融合发展 [2] 媒体报道焦点 - 《联合报》关注中国国民党前主席马英九首次出席论坛，强调两岸需通过不间断交流减少误解、建立信任 [2] - 《中国时报》报道论坛系列活动"聚焦青年基层"，显示论坛持续推进两岸民间交流与融合发展 [2] - 《工商时报》重点分析金融支持政策对两岸融合发展的短期与长期影响 [2]

岛内各界特别关注本届海峡论坛呈现的诸多特色和亮点。《中国时报》的报道详细介绍论坛系列活 动和两岸融合发展示范区的建设成果，指出系列活动"聚焦青年基层"，显示无论台海局势如何变化，海 峡论坛都持续推进两岸民间交流交往，深化两岸各领域融合发展。 台湾"一带一路"经贸促进协会名誉理事长汪诞平表示，今年看到青年交流活动大幅增加，包括艺术 交流汇、音乐交流季、阅读大会等，此外还通过各类活动展示两岸融合发展示范区的建设成效，让人感 受到大陆持续为台胞谋利造福的诚意和善意。 中国国民党特别顾问兼大陆事务部主任林祖嘉除参加论坛大会外，还特别出席海峡青年论坛。他在 接受媒体采访时表示，两岸维持和平稳定的交流非常必要，自己格外看重青年交流，这对促进两岸关系 长远发展有重要作用。 "这些年来海峡论坛内容越来越丰富，充分展现出两岸民间交流的韧性与活力。"台湾商业总会荣誉 理事长赖正镒说，对两岸企业界来说，海峡论坛不仅是凝聚共识、拓展商机的契机，更是稳定互信、创 造双赢的关键桥梁。他建议，两岸应持续推动文化与青年交流、产业对接互动，尤其在AI产业方面两 岸青年可以多交流互动。 新华社台北6月17日电 题：两岸交流合作民心所向无法阻挡— ...

指数表现 - 中证数字经济主题指数(931582)下跌0.69%，成分股涨跌互现，芯联集成(688469)领涨1.52%，江波龙(301308)上涨1.21%，北方华创(002371)上涨1.01%，寒武纪(688256)领跌3.61%，润泽科技(300442)下跌2.42%，海光信息(688041)下跌1.71% [1] - 数字经济ETF(560800)下跌0.54%，最新报价0.74元，盘中换手率0.84%，成交631.05万元 [1] ETF资金动态 - 数字经济ETF近1月份额增长1800.00万份，新增份额位居可比基金1/2 [2] - 近20个交易日合计资金流入1335.41万元 [2] 指数成分与权重 - 中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比50.98%，包括东方财富(300059，权重8.12%)、中芯国际(688981，6.58%)、汇川技术(300124，5.49%)、北方华创(002371，4.95%)、海光信息(688041，4.85%)等 [2] - 前十大权重股当日表现分化，北方华创上涨1.01%，东方财富下跌0.32%，中芯国际下跌0.82%，汇川技术下跌0.94% [4] AI产业动态 - 火山引擎发布豆包大模型1.6、视频生成模型Seedance 1.0 pro、语音播客模型及实时语音模型 [1] - 华龙证券指出AI产业趋势：国产大模型性价比提升、Agent加速落地、推理算力需求爆发潜力，看好计算机行业 [1]