致。前期美联储官员释放鹰派信号，日债收益率新高，套息交易收紧流动性 的螺旋有所强化。英伟达Q3 财报超预期，黄仁勋回应AI 泡沫论，但市场"Sell the rip"，AI 繁荣与互联网泡沫相提并论的质疑被 price in。国内交投情 绪降温始于 8 月末缩量，但杠杆资金的降温则在近期表现得更加明显，高杠 杆投资者情绪转冷形成直接的抛压，放大市场的下行波动。 牛途折返如何演绎，平均需要 10 日左右收复失地，历史上需要"以时间换 空间"的时段对当前参考有限。过去 30 年中的牛市阶段共计出现 59 次盘中 低点刺破 60 日线的情况，破位后平均需要 11.1 天重新站回 60 日线，1/3 左 右的情况次日重新站上 60 日线，在牛途未完的语境下，周线、月线级别胜 率在六成以上，季线级胜率在八成以上。牛市环境中跌破 60 日线后，20 天 以内无法重新站稳的情形出现 11 次，这其中更多面临系统性的政策收紧、 海内外黑天鹅事件亦或是分子端下滑，均与当前市场环境并不一致。我们维 持"牛市进入第二阶段"判断，存款搬家逻辑延续，盈利驱动市场坚实上涨。 证券研究报告 | 2025年11月23日 策略周思考 回撤何时 ...

当华尔街为AI泡沫论争执不休的时候，现实的案例来得更为直接。 AI淘汰赛之残酷，从来不缺样本。从炙手可热到被VC抛弃，可能就在一夜之间。 2025年，在大量Agent公司迎来巨额融资之际，英国AI初创公司Robin AI却因最新一轮融资失败，被挂 上了破产网站。在国内，类似澜码科技创始人周健卖房发薪的消息同样令人唏嘘。 但从目前来看，即便部分AI产品取得阶段性成功，其产生的效益相较于巨额投资仍是杯水车薪。一旦 AI投资收益兑现不及预期，估值调整势必接踵而至。 以Agent为例，大量Agent公司主要依赖底层大模型的能力，因此"套壳"争议居高不下。真正的Agent应 用尚未成熟，投资人评估Agent的逻辑走向务实，更为在意商业化变现的相关数据。 从语言、图片、视频到编程，各行各业都可用AI重做一遍的美妙愿景之前，大量独角兽公司所要面临 的首要问题依然是活下来，其次都是其次。 澜码科技同样红极一时。公司致力于打造企业级AI Agent，市场上对其最好的解读是填补国内大模型中 间层的空白。 在这一波AI浪潮中，法律被认为是机会最大的落地场景之一。而2025年又被称为"智能体元年"，AI Agent领域的创业公司，融 ...

来源：喜娜AI 金融市场犹如变幻莫测的海洋，时刻涌动着投资与经济政策的波澜，深刻影响着全球经济的走向。在 此，喜娜AI为您呈上今日财经热点新闻，全方位覆盖股市动态、经济数据、企业财务状况以及政策更 新等关键领域，助您精准洞察金融世界的风云变幻，把握市场脉搏。 美联储官员表态分歧，12月降息预期扑朔迷离 近期，美联储官员对于12月是否降息表态不一，市场预期随之大幅波动。纽约联储主席威廉姆斯暗示12 月或降息，推动市场对降息的押注概率一度接近7成。然而，波士顿联储主席柯林斯等部分官员仍对降 息持谨慎态度。目前，美联储内部在降息问题上分歧严重，12月的决议成为多年来最接近的表决。经济 数据方面，9月非农就业数据喜忧参半，增加了货币政策决策的复杂性。 详情>> A股中期调整，机构建议布局慢牛行情 潘石屹夫妇美国再做开发商，曾频繁抛售国内资产 潘石屹夫妇以家族办公室为核心平台，在美国纽约、波士顿重新做起开发商的老本行，近期购入纽约上 东区地块并计划开发。而此前，SOHO中国多年来持续变卖国内资产，套现超300亿元。潘石屹夫妇的 海外投资行为引发了市场的关注和质疑。 详情>> 比特币剧烈震荡，超17万人爆仓 周末比特币突 ...

1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监 测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。3、测算偏差风 险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。 核心观点 A 股微观结构再平衡进入临界点，我们更倾向于判断本轮回调是量化对冲产品平仓， 结合微观结构再平衡过程达到新一阶段临界点所致，后市回调空间相对有限，后市建 议加仓红利 ETF、化工 ETF。 ❑ 如何理解本轮回调的底层逻辑？ 理解本轮调整的本质：不确定性上升。11 月 20 日美股在英伟达财报超预期催化 下显著高开，但最终反而在没有明显催化的情况下大幅收跌。对于下跌的原因， 主流解释包括：1、美国 9 月非农数据超预期，带来降息预期下修；2、英伟达财 报超预期并未能消除市场对 AI 泡沫的担忧。不过，一方面，当日短端利率反而 下行，市场并未定价降息预期下修，另一方面，即便英伟达财报无法证伪 AI 泡 沫担忧，至少其积极表述也不应加剧抛售。我们认为，本轮调整的本质在于经济 数据缺失带来的不确定性上升。由于 11 月非农数据的公布时间延后至 12 月 16 日，美联储无法在议息会议前获知经济的最新动态 ...

该机构表示，市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数 仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于"慢牛"的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加 重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期 或以震荡蓄势为主。 ②东吴证券：A股近期调整系内外压力共振所致 东吴证券研报认为，A股本轮调整是外围因素与内生压力共同作用的结果：一是，全球流动性紧缩之 下，A股难以"独善其身"；二是，海外"AI泡沫"焦虑、科技板块下跌，波及A股；三是，历史上A股 Q4"结账季"博弈是常态。考虑到本轮指数回撤幅度在历年牛市同期中已处于中等偏上水平，近期连续 调整后继续下行的空间相对有限。判断11月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前布局窗口。 光大证券：市场仍处牛市，但短期或宽幅震荡；东吴证券：A股近期调整系内外压力共振所致。 沪指本周累计下跌3.9%，深成指累计下跌5.13%，创业板指累计下跌6.15%。A股后市怎么走？看看机构 怎么说： ①光大证券：市场仍处牛市，但短期或宽幅震荡 光大证券研报称，本周市场表现震荡或主要受海外股市波动的影响。受美 ...

英伟达财报表现 - 第三财季营收达570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元，同比增长62% [1] - 第三财季净利润为319.1亿美元，同比大涨65% [1] - 财报公布后股价表现与纳指同步走低，11月20日下跌3.15%，21日续跌0.97%，自10月高点以来累计回撤超15% [1] AI基础设施投资展望 - 美银分析师预测2025年全球人工智能基础设施支出将超过4000亿美元 [1] - 英伟达预期到2030年全球人工智能基础设施支出将达到3万亿美元至4万亿美元 [1] - 硬件厂商相关产品需求仍处于供不应求状态 [1] AI繁荣的脆弱性：资本市场结构失衡 - AI基础设施投资规模庞大，仅OpenAI宣布的投资总规模就高达1.4万亿美元 [2] - 投资催生的收入使资本市场倾向于为头部赢家买单，形成美股“七巨头”支配市场的格局 [2] - 市场结构头重脚轻缺乏稳定性，AI投资收益若不及预期将引发估值调整 [2] AI繁荣的脆弱性：发展目的偏离 - 科技巨头为抢占先机不断堆叠人力与算力，陷入“模型越强大越好”的竞赛 [3] - 芯片厂商为保障竞争力需持续开发算力更强大的尖端芯片，技术竞争没有终点 [3] - 技术层面的效率提升能否转化为真实世界的生产效率提升仍是未知数 [3] AI繁荣的脆弱性：技术与需求脱节 - 科技巨头投资AI具有防御属性，投资规模本身成为“护城河”的一部分 [4] - 大模型本身并不直接创造经济价值，需转化为具体产品才能实现收入增长 [4] - 英伟达通过大规模投资生态伙伴，期待其打造杀手级AI产品以开辟可持续的芯片市场空间 [4] - 目前部分AI产品取得的效益相较于巨额投资仍是杯水车薪 [4] AI繁荣的脆弱性：宏观经济影响 - 2025年上半年美国GDP增长几乎完全依赖数据中心建设与AI投资，其中AI相关投资占比接近92% [5] - 若剔除AI相关投资，美国其余产业合计成长率仅为0.1%，几乎陷入停滞 [5] - AI投资主要体现为芯片产量增加，该领域创造的就业岗位有限，且AI普及导致部分传统工作岗位消失 [6] - 经济增长若仅体现为资金流动而非人群收入增长，其可持续性将面临严峻挑战 [6]

全球风险资产调整与缓和 - 11月以来，受联储降息预期回落和“AI泡沫”言论影响，全球风险资产跟随美股同步调整，A股与港股波动加剧 [1] - 联储主席威廉姆斯发表鸽派言论后，市场对美联储12月降息概率由此前的30%大幅上升至71%，压制全球风险偏好的关键因素正在缓和 [2] 中国资产修复逻辑 - 海外冲击影响下中国资产已调整出性价比，随着海外风险释放带来的情绪冲击逐步消化，中国资产有望凭借自身独立逻辑迎来修复 [1][5] - 当前全A已调整至60日均线以下，历史经验显示后续进一步回落空间有限，短期消化后市场将重回涨势 [5] - 2019-2021年牛市期间，全A跌破60日均线共10次，后续T+5、T+10、T+30、T+60的上涨胜率分别为60%、60%、70%、100%，涨跌幅中位数分别为0.5%、0.9%、2.5%、3.9% [6] 港股布局性价比 - 港股本轮调整更早、跌幅更深、对外部敏感度更高，多项指标显示当前位置已具备布局性价比 [1][6] - 当前港股沽空比例隐含较悲观市场预期，恒生科技估值基本回落至“对等关税”时的水平，海外压制缓和孕育新一轮上涨机会 [1][6] AI泡沫担忧缓解 - 美联储降息概率提升和流动性预期缓和，有望缓解市场对科技股的估值担忧 [5] - Google Gemini 3、Nano-banana Pro等AI应用落地，表明科技巨头资本开支能有效转化为AI生产力，回应市场对“AI泡沫”的疑虑 [5] 中国资产独立逻辑 - 中国资产上涨具备自身独立逻辑，包括大国竞争力增强、新动能景气释放、政策转型思路明朗、经济基本面平稳，这些内部确定性不随海外扰动变化 [8] 高景气行业布局线索 - 明年高景气行业（2026年预测净利润增速>30%）可概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏四条线索 [9] - AI产业趋势包括硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9][14] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [10][14] - “反内卷”包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [11][18] - 内需结构性复苏包括服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [12][18]

本轮行情底层驱动逻辑 - 行情核心驱动在于风险偏好的系统性提升，而非盈利增长或流动性宽松，表现为盈利增速放缓但估值中枢抬升[2] - 中美关系的阶段性缓和降低了市场对极端情景的担忧，注入了确定性溢价，推动风险溢价下行[5] - 9.3阅兵等重大事件彰显中国大国地位，为人民币资产提供了长期信心锚[5] - DeepSeek的技术突破打破了中国科技卡脖子的悲观预期，引发对中国科技资产的系统性重估[6] - 阿里巴巴、腾讯等科技巨头宣布扩大AI算力基础设施与核心技术研发的资本开支，用真金白银投票增强了市场对整个科技产业链的信心[6] 资金行为特征 - 中长线资金持续流入，四大沪深300ETF自2024年初以来累计净流入快速上升，截至2025年10月接近5800亿元，在市场调整时不离场、上涨时不追高，投资久期长、换手率低，为指数构筑坚实压舱石[7][10] - 机构资金与散户资金入场节奏相对克制，万得全A市场成交额从4月日均1.2万亿提高至11月日均2.1万亿左右，机构资金流入速度缓慢，分阶段小步快走地逐步加仓[10] - 散户或小单的定价权在起始阶段超过机构，散户成交额相对机构放量更大，成为推动指数上扬的核心力量，机构成交额与散户成交额的比值走势与指数呈负相关[11] - 本轮科技结构性行情节奏平缓，机构成交额稳步上行但斜率低于散户，成交额波动明显小于2020年白酒和2021年新能源行情，没有剧烈放量和急速萎缩[15][17] - 2025年7月之后散户净流入率开始与指数同步，7月中旬至9月底即便机构净流入率明显回落，指数并未大幅下跌，走势与散户净流入率更为贴合，小单对指数高度的边际支撑增强[17][18] ETF市场变化 - 股票型ETF总规模稳步抬升，截至9月底已升至约3.7万亿元，占全A总市值和自由流通市值的比重比年初有所提高，但未出现明显放量式扩张[21][25] - ETF内部结构由宽基产品向行业与主题产品加速倾斜，规模指数ETF份额占比由2024年底的75.69%下降至2025年9月底的67.74%，主题与行业ETF合计份额占比从20.77%上升至28.46%[25][26] - 7-9月前五十大ETF累计资金流入约1157亿元，资金持续向细分赛道集中，主题与行业ETF维持较为稳定的净申购，宽基ETF成为资金调仓的重要来源[25][26] - 新发基金仍处于上升阶段、主题ETF资金的加速流入尚未进入平台期，主线行情的资金面支持依然充足，增量资金仍有望对行情形成推动[28] 泛科技主线行情特征 - 万得科技大类的成交额占比为35%，处于历史10年的75%分位数，行情扩散充分而非过度集中[33][35] - AI产业链向上可延伸至周期性行业，向下直达应用层面，受益标的范围远超前两轮主题行情，白酒指数在牛市进程中市值占比累计膨胀81%，新能源指数膨胀62%，而科技大类仅累计扩张23%[35][38] - 市场对科技创新的认知更加成熟，不再简单追逐纯概念，而是更关注技术路径的可行性和商业模式的闭环性，降低了系统性泡沫化风险[38] AI产业阶段与前景 - A股市场AI的行情演绎阶段大致对应美国AI行业的第二阶段，硬件环节已充分演绎，设备材料环节正在发酵，应用层面刚刚起步，意味着行情远未进入尾声[39][43] - 美国AI产业进入业绩兑现期，微软Azure、谷歌Cloud、AWS在最新财报的AI相关收入同比增速分别达到40%、34%、20%并且仍在加速[39][42] - 2025年美国企业股票回购总额已于10月进一步授权超1.2万亿美元，同比激增15%，创最快破万亿纪录，其中Mag7贡献最大，苹果回购1000亿美元、谷歌700亿美元、英伟达600亿美元[42] - 下一阶段市场关注重点将转向科技龙头的AI业务业绩表现及AI的商业化落地程度，这将为行情提供新的驱动力[43]

每经评论员 杜恒峰 对芯片厂商而言，开发算力更强大的尖端芯片是保障竞争力的关键，技术竞争同样没有终点。无论是芯 片研发还是大模型迭代，追求效率本身似乎成了终极目的，但这种技术层面的效率提升，能否转化为真 实世界的生产效率提升，至今仍是未知数。 脆弱性三：技术发展与现实需求脱节。 科技巨头普遍抱有"害怕错过"的心态，他们承担不起因对AI重视不足而在未来落伍的风险。这场AI"军 备竞赛"未必全然出于进取，其防御属性同样突出——即便收益远不足以匹配巨额投资，巨头们仍要斥 巨资建设AI基础设施，因为投资规模本身已成为"护城河"的一部分。 对于AI泡沫论，英伟达创始人黄仁勋是最坚定的批判者，其核心论据是AI投资规模的快速增长。但矛 盾的是，英伟达与OpenAI同样面临增长焦虑：大模型本身并不直接创造经济价值，只有将AI技术转化 为具体产品，才能实现收入的实质性增长。为此，OpenAI正加速向产品端发力，但发展前景有待检 验。 脆弱性一：资本市场的结构失衡。 AI基础设施投资规模庞大，注定只能是巨头主导的"游戏"，仅OpenAI宣布的投资总规模就高达1.4万亿 美元。投资规模越大，催生的硬件与数据服务收入越多，资本市场就 ...

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，自11月14日A股开启调整以来，沪指累计下跌4.8%，结构性 调整力度甚于指数，前期涨幅居前的板块回调幅度更为突出，该行认为本轮调整是外围因素与内生压力 共同作用的结果。展望后续，考虑到本轮指数回撤幅度在历年牛市同期中已处于中等偏上水平，近期连 续调整后继续下行的空间相对有限。该行倾向于判断11月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前 布局窗口。在具体板块配置上，若12月市场开启春季行情，资金主线有望向AI应用等方向切换。 核心观点如下： 自11月14日A股开启调整以来，沪指累计下跌4.8%，结构性调整力度甚于指数，前期涨幅居前的板块回 调幅度更为突出：Q1-3涨幅超50%的科创50、创业板指，以及有色金属、电子等行业指数，跌幅均超 8%。我们认为本轮调整是外围因素与内生压力共同作用的结果： 一是，全球流动性紧缩之下，A股难以"独善其身" 近期多重因素轮番作用，全球流动性呈现紧缩态势。此前阶段，紧缩格局主要受美国联邦政府停摆影 响，TGA账户"只进不出"大量吸收市场流动性，对美国本土冲击更为直接，亦推动美股率先见顶回落。 随着美政府重新开门，这一流动性压力已明显缓和， ...