黄金市场走势 - 受美元走强影响 金价周一跌至近一周低位 近期美国经济数据亮眼 6月就业增长强劲 市场对关税通胀担忧使得美联储降息预期降温 推动美元短期走强 引发金价小幅回调 [1] - 上周五非农数据公布后 中东地区重启谈判 市场避险热情降温 黄金市场开盘后一路走低 早盘跌至3306一线 晚间下探至3295 日内跌幅近50美金 呈现深度回落态势 [3] 市场影响因素 - 本周数据不多 但需关注周三美联储6月议息会议纪要和7月9号关税落地 整体看黄金大趋势仍是多头 但需谨防大的回调 短期或有修正 [1] - 美国与贸易伙伴协商截止日期临近 市场不确定性高悬 整体情绪起伏不定 [3] 技术分析 - 从小时图看 黄金虽不断刷新低点 但关键支撑区间安然无恙 短线或存诱空可能 欧盘二次回落后反弹 上方阻力在3315-3322 下方支撑在3292-3288 [3] - 操作策略建议反弹3314-3319空 止损3322 目标看3300-3390 破位看3380争夺 [4]

国际金价表现 - 上周国际金价冲高回落，周线收涨62.76美元或1.92%，录得三周来最佳表现 [1] - 现货黄金周中一度累涨超过100美元/盎司 [1] - 金价仍未摆脱三角形震荡格局，短期阻力位于3352-3375美元/盎司区域，关键阻力3430美元/盎司左右 [6] 影响因素分析 - 贸易谈判不确定性和"大而美法案"引发的财政风险担忧为黄金提供上涨动能 [1] - 美联储降息预期一度升温叠加美元走弱支撑金价 [1] - 美国6月非农就业人口增加14.7万人，失业率意外降至4.1%，数据强于预期 [2] - 美联储主席鲍威尔重申观望立场，给黄金市场带来抛压 [2] - 市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息概率下滑至80%左右 [2] 贸易政策动态 - 特朗普宣布将向各国递送关税函，拟对部分国家商品实施最高70%的关税措施 [3] - 美国财长表示"对等关税"将于8月1日生效，暗示谈判期限可能延后 [3] - 美国加紧与日本、韩国、欧盟等贸易伙伴谈判，但进度不及预期 [3] - 加拿大取消数字服务税，美加贸易谈判恢复，计划7月21日前达成协议 [3] - 印度在WTO提议就汽车关税问题对美国征收报复性关税 [3] 财政政策影响 - 美国"大而美"税收与支出法案通过，预计将使36.2万亿美元国债再增加3.4万亿美元 [4] - 该法案引发市场对美国财政可持续性和债务市场稳定性的担忧 [4] 市场持仓情况 - CME黄金未平仓合约当周增加7918手至443920手 [6] - COMEX黄金投机者净多头头寸为130484手 [6] - SPDR GOLD TRUST黄金持仓量净减少7.16吨至947.66吨，为连续六周增加后首周减少 [6] 国内贵金属表现 - 沪金主连测试760元/克支撑后反弹，阻力关注778-788元/克区域 [6] - 沪银主连合约阻力9000-9100元/千克，关键阻力9200-9320元/千克 [7]

美元汇率波动对投资的影响 - 美元指数年内累计跌幅达10.59%，美元兑离岸人民币汇率跌至7.17左右 [1] - 年初以7.35汇率兑换美元的投资者面临亏损，汇率下跌吞噬了4%的年化收益 [1] - 美元理财从"轻松获利"变为"高位套牢"，部分投资者被迫持有等待回本 [1] 美元理财市场现状 - 部分美元产品年化收益率超过4%，如外资行提供4.1%的1年期存款产品 [2] - 澳门某银行内地分支机构提供的1年期美元定期存款利率达4% [2] - 7月以来成立130只美元理财产品，多为6～12个月封闭期的固收类产品 [3] 投资者行为分析 - 部分投资者计划加速买入美元资产以锁定高息收益 [2] - 有投资者纠结是否要损失本金换回人民币，但仍可能继续购买美元定存 [2] - 建信理财推出"把握美国高息窗口期"的美元理财产品吸引投资者 [3] 专家观点与建议 - 美联储年内可能降息1-2次，相关产品收益率将随美债利率下行 [2] - 全年美元兑人民币汇率可能在7.0-7.5区间震荡 [4] - 建议关注7.25阻力位，逢高结汇或动态配置美元资产 [4]

外汇储备 - 截至2025年6月末我国外汇储备规模为33174亿美元 环比上升322亿美元 升幅0.98% 连续19个月站上3.2万亿美元大关 连续6个月环比回升 [1] - 2025年前6个月外汇储备分别增加66.79亿美元 182亿美元 134.41亿美元 410亿美元 36亿美元和322亿美元 [2] - 外汇储备上升受美元指数下跌 全球金融资产价格上涨及汇率折算等因素综合影响 经济稳健增长有利于规模稳定 [2] 黄金储备 - 6月末央行黄金储备达7390万盎司 约2298.55吨 环比增加7万盎司 约2.18吨 连续8个月增持 [1] - 2025年一季度全球央行净购金244吨 虽较上季度放缓 但仍处近三年同期常态水平 [3] - 5月全球黄金ETF需求转负 但年初至今流动性保持较高水平 市场因关税谈判及美联储政策维持震荡格局 [4] 黄金市场多空分歧 - 汇丰将2025年黄金均价预测从3015美元/盎司上调至3215美元/盎司 花旗看空并预计2026年Q2价格回落至2500-2700美元/盎司 [5] - 花旗看空逻辑包括：2026年美国经济软着陆降低系统性风险担忧 当前金价已过度反映降息预期 居民黄金多头头寸达半世纪峰值 2026年美元可能反弹 [6] - 美联储6月会议维持利率不变 市场预测7月降息概率极低 9月降息概率超95% 渣打维持Q3降息25基点预期 [5] 关税政策影响 - 美国计划7月7日起公布关税信函或协议 未在8月1日前达成协议的国家将恢复"对等关税" 暗示谈判期限可能延后 [4] - 贸易紧张局势加剧可能提振黄金购买兴趣 但政策不确定性仍使前景谨慎乐观 [5]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指微涨0.02%报3473点 深成指跌0.7%报10435点 创业板指跌1.21%报2130点 [1] - 全市场成交额12270亿元 较上日缩量2274亿元 [1] - 超3200只个股上涨 电力、电网、跨境支付、特高压、多元金融及房地产开发板块涨幅居前 [3] - 医药板块全线下跌 重组蛋白、CRO、创新药及生物制品等方向领跌 机器人、AIPC、AI手机板块走弱 [3] 银行板块 - 银行板块整体创历史新高 11只个股同日创新高 [4] - 中京银行年内涨幅103.52% 兴国银行年内涨幅35.63% 光大银行年内涨幅16.25% 民生银行年内涨幅23.24% [4] - 浦发银行、北京银行、上海银行、华夏银行、长沙银行等个股创历史新高 [4] - 银行板块指数达4627点历史高位 平均市净率0.64 距离证监会1.0要求尚有36%升幅空间 [12] - 42家银行中仅招商银行、成都银行、杭州银行达到市值管理要求 [12] 市场动态 - 上交所对139起证券异常交易进行警示 部分风险股被重点监控 [8] - 私募内幕交易曝光 连带董事长被罚3825万元 [10] - 美联储降息预期落空及美国"对等关税"政策冲击影响市场情绪 [12]

报告行业投资评级 - 美股行业投资评级为弱于大市，维持该评级 [4] 报告的核心观点 - “大漂亮法案”通过并生效，美国财政压力或将进一步扩大，该法案为税改法案，“减税养债”带来长期问题，减税致赤字增长但对经济增长贡献待商榷 [1] - 6月非农就业数据有韧性但需关注结构问题，就业回升源于政府就业但增势难持续，小企业裁员且新增岗位增幅低，未来有转弱风险；衍生品市场维持9月和12月两次降息预期 [2] - 美债利率先降后升，期限利差小幅收窄；建议投资者以中短期美债配置为主，优选2 - 5年期品种，谨慎配置长久期债券 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息次数等图表 [13][17][19] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农分行业贡献等图表 [24][26][28] 汇率 - 有非美货币近1年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [51][57][60] 海外美元债 - 涉及美国美元债价格走势、美欧综合美元债价格走势、全球投资级美元债价格走势、全球高收益美元债与中资国内债价格走势、全球债市近两周回报率对比、美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数、美国不同期限国债ETF价格涨跌幅等图表 [63][67][69] 中资美元债 - 包含中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [82][84][87] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取7次调级行动，2次上调评级，1次撤销评级，3次首予评级，1次下调评级，并列出具体调级情况 [93][94]

美国就业数据 - 美国6月非农就业新增14.7万个岗位，远超预期的10.6万，失业率降至4.1% [3] - 新增岗位中政府部门贡献7.3万，私营部门仅增加7.4万，创近两年新低 [3] - 小企业裁员加剧，长期失业人数反弹，失业时长中位数接近疫情期间高点 [3] - 美联储7月降息概率从25%降至接近0，9月降息概率从98%降至80%以下 [3] 流动性对股市影响 - 流动性是股市的关键变量，中央银行量化宽松政策推动股市上涨，流动性收紧导致下跌 [4] - 2015年A股暴跌的根本原因是流动性问题而非估值或杠杆 [4] 散户与机构表现差异 - 2016年1月至2019年6月，个人投资者平均收益为负，机构投资者平均收益达1344万元 [5] - 2014-2015年牛市中，个人投资者平均亏损60%，亏损幅度高于非牛市阶段 [5] - 散户在不同资金规模下均呈现亏损，机构投资者总收益为1344.8万元 [6] 机构资金流向分析 - 2024年"9.24"行情后，部分个股持续上涨至12月12日，而部分个股在10月8日后无行情 [8] - 亚辉龙机构库存数据短暂活跃后消失，呈现阶梯式下跌 [14] - 汇金科技机构库存数据持续活跃，震荡后继续上涨 [16] 量化数据应用 - 机构库存数据可清晰反映资金流向差异，帮助识别个股走势 [14][16] 就业数据与货币政策关联 - 美国就业市场结构性特征可能使美联储货币政策面临两难选择 [18]

报告核心观点 - 7月市场风格或整体偏大盘风格，成长价值相对均衡，增量资金有望温和净流入，融资资金延续净流入 [1][2][3] 市场风格展望 大盘占优，成长价值均衡 - 7月市场风格可能整体偏大盘风格，成长价值相对均衡，推荐科创50、中证500、300质量、恒生医疗保健等指数 [12] 日历效应 - 近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优，巨潮大盘占优概率高，7月1 - 15日大盘成长跑赢万得全A概率最高 [13][18] 外部流动性 - 7月公布的通胀和就业数据将影响市场对美联储7月降息预期，若通胀超预期上行或就业不及预期，会使美债收益率波动 [24] 央行季度例会 - 央行二季度例会提出用好用足存量政策，加力实施增量政策，未来货币政策有发力空间，国内市场流动性有望宽松 [26] 增量资金 - 今年私募证券投资基金规模扩张，融资资金连续两月净流入且6月规模扩大，二者带动市场交易活跃度提升 [30][32] 大类资产表现复盘与大事前瞻 大类资产表现 - 全球股市普涨，美欧＞A股＞港股；美元指数走弱，人民币小幅升值；白银和工业金属价格上涨；中债国债利率下行，中美利差收窄 [36] A股复盘 - 6月市场走势呈“N”型，成长风格占优，分三个阶段：中美关系缓和普涨、地缘扰动下跌、海外不确定性消退反弹 [39] 大事前瞻 - 关注7月政治局会议和关税谈判，7月为中报业绩披露期，可能影响市场选择 [45] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 国内流动性方面，6月央行呵护流动性，资金面宽松，7月有望维持；外部流动性方面，美联储降息预期升温，美元指数回落 [51][55] 股市资金供需 - 6月股票市场可跟踪资金净流入，资金供给端新发偏股基金规模扩大、ETF净赎回规模收窄、融资资金净流入扩大；资金需求端重要股东净减持规模扩大、IPO发行规模回落、再融资规模持平 [62] 小结 - 7月增量资金有望温和净流入，融资资金有望延续净流入，二级市场可跟踪资金有望继续净流入 [92] 市场情绪与偏好 市场风险偏好 - 6月万得全A股权风险溢价回落，市场风险偏好上升，市场先震荡调整后反弹 [93] 宽基指数和风格交易集中度 - 6月主要宽基指数成交额和换手率多数上升，大盘成长、沪深300估值和交易集中度处于历史低位 [96] 行业交易集中度与资金偏好 - 6月通信、有色、非银、电子、军工领涨，家电、食品饮料、美容护理等领跌 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂价格高位盘整偏强运行，但需关注贸易冲突关税端情况 [3] - 焦煤维持震荡偏强，但上方空间受压制 [5] - 沪铜预计高位震荡，需关注美国关税政策走向 [9] - 原油建议此前空头仓位暂时离场 [11] - 建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [12] - PP 预计低位震荡，需关注全球贸易战进展 [14] - 塑料预计近期低位震荡，需关注全球贸易战进展 [15] - PVC 预计近期低位震荡，以逢高做空为主 [17] - 豆粕预计维持偏弱震荡调整行情 [19] - 油脂供应宽松、库存攀升、终端需求低迷，后续关注美国环保署听证会 [20] - 螺纹钢大概率延续震荡偏空格局，建议波段做空 [22] - 热卷近期预计震荡偏强调整 [25] - 尿素预计偏强震荡 [26] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 - 碳酸锂今日低开高走尾盘收平，现货成交价格重心震荡上行，供应端流通充裕但产能利用率略降，需求端刚需补库为主，七月需求若回升价格将提振，目前行情高位盘整偏强运行 [3] - 焦煤今日低开低走，现货价格上涨，供应端进口煤数量下移、国内增产但供应仍宽松，需求端钢厂开工率下降、刚需支撑仍存，整体震荡偏强但上方空间受压制 [4][5] 沪铜 - 今日铜低开低走震荡收跌，宏观上受美联储降息预期及美国关税情况影响，供应端加工费预计止跌回稳、供应偏紧预期或改善，需求端进入季节性淡季、成交以刚需补库为主，整体预计高位震荡 [9] 原油 - 中东地缘风险降温，市场担忧缓解，但仍需关注后续局势发展，目前原油进入季节性出行旺季，库存降至低位，但 EIA 报告显示库存意外增加，OPEC + 八月增产超预期，建议此前空头仓位暂时离场 [10][11] 沥青 - 供应端开工率回升、七月排产增加，需求端下游开工率涨跌互现、出货量减少、库存低位，中东地缘风险降温但贸易战阴云仍在，OPEC + 增产施压市场情绪，建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [12] PP - 下游开工率回落，美国加征关税及丙烷进口受限不利其发展，企业开工率上涨、标品拉丝生产比例上升，供应新增产能、检修装置增加，预计低位震荡 [14] 塑料 - 开工率上涨但仍处中性偏低水平，下游开工率下降，美国加征关税及乙烷进口受限不利其发展，供应新增产能、开工率略有下降，预计近期低位震荡 [15] PVC - 上游电石价格下调，供应端开工率下降，下游开工略有回升但采购谨慎，出口受政策限制，库存压力大，预计近期低位震荡，逢高做空 [17] 豆粕 - 今日主力合约低开低走，国际大豆过剩，国内进口大豆到港量和油厂开机率高、库存积累加快，市场多空交织，预计维持偏弱震荡调整行情 [18][19] 豆油 - 今日主力合约低开低走窄幅震荡，国际上美国减税法案利好美豆油需求，国内油厂维持高开机率、供应宽松，油脂供应宽松、库存攀升、终端需求低迷，后续关注美国环保署听证会 [20] 螺纹钢 - 今日主力合约下跌，供给端铁水产量高、供应压力未缓解，需求端受天气影响压制、表观需求淡季属性未改，库存累库趋势预计加速，成本端支撑力减弱，大概率延续震荡偏空格局，建议波段做空 [21][22] 热卷 - 今日主力合约下跌，供给端产能释放未受约束、产量延续增长，需求端制造业淡季深化、补库动力不足，库存内外双升压力凸显，近期预计震荡偏强调整 [23][25] 尿素 - 今日盘面低开高走日内承压运行，现货价格稳中小涨，供应端装置检修后复产、产量预计增加，需求端工业需求疲弱、农需即将收尾，库存连续去化、港口库存攀升，预计偏强震荡 [26]

原油：等待驱动指引，油价震荡整理 正信期货原油周报 20250707 研究员：付馨苇 投资咨询编号：Z0022192 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 Ø 宏观方面：全球贸易前景向好，特朗普喊话美联储降息。据CME"美联储观察" ：美联储7月维持利率不变的概率为 95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。美联储9月维持利率不变的概率为32.7%，累计降息25个基点的概率为64.3%， 累计降息50个基点的概率为3.1%。 Ø 供应端：地缘风险逐步消退，后续供应端变量在于欧佩克+的产量政策和执行情况。美国方面，特朗普"大而美法 案"结束了对太阳能和风能的长期支持，同时为石油、天然气和煤炭生产创造了友好的环境。美国至7月4日当周石 油钻井总数425口，前值432口。欧佩克方面，据与会代表称，在周六举行的线上会议上，八个关键联盟成员国同意 将日产量提高54.8万桶，超出市场预期且高于此前该组织计划的41.1万桶/天。 Ø 需求端：高频数据来 ...