港股市场表现与产品 - 2026年1月27日早盘，港股市场整体表现优于A股，香港大盘30ETF场内涨幅盘中摸高0.86%，现涨0.54% [1] - 成份股中，港股红利相较港股科技更为活跃，中国人寿领涨超2%，农业银行、安踏体育、工商银行涨逾1%，华润置地、百胜中国、中国平安、农夫山泉、中信股份、阿里巴巴、小米集团、腾讯控股等个股跟涨 [1] - 香港大盘30ETF及其联接基金是全市场首只自带“科技+红利”哑铃策略的产品，一基荟萃30只港股通中资大盘股，重仓股既有阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，又囊括建设银行、中国平安等稳健高股息，支持“T+0”日内回转交易 [2] 港股科技行业动态 - 港股科技方面，阿里最强模型Qwen3-Max-Thinking亮相，性能媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro [1] - 国金证券指出，2026年AI大模型已超越技术底座范畴，演进为AI时代具有统治力的流量入口，其强大的语义理解、数据分析、多模态生成能力正在营销等多高频场景获得商业化红利 [1] - 港股具备国内完整的优质AI产业链公司，包括基础设施、软硬件、应用，预计将受益于AI叙事的持续催化 [2] 港股红利与银行板块 - 港股红利方面，昨日黄金突破5000美元心理整数关口，农行工行加码积存金风控，提高风险评测等级准入要求 [1] - 中国银河指出，上市银行2025年业绩快报陆续发布，业绩呈现平稳修复，在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构，继续看好银行板块红利价值 [1] 港股后市展望 - 中信证券认为，港股将受益于国内“十五五”规划建议的催化，以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松政策 [2] - 叠加越来越多的优质龙头A股企业赴港上市，预计港股将受益于境内外市场的流动性外溢 [2] - 随着港股基本面的触底反弹叠加其依旧显著的估值折价优势，港股市场在2026年或将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [2] 指数比较分析 - 相较于同样“两手抓”的恒生指数，恒生中国（香港上市）30指数略偏向于科技成长，这或是香港大盘30ETF标的指数近5年收益能够跑赢恒生指数的主要原因之一 [3]

港股市场整体表现 - 今日早盘港股市场整体表现优于A股 [1] - 香港大盘30ETF（520560）场内涨幅盘中摸高0.86%，现涨0.54% [1] 指数成份股表现 - 成份股中，港股红利相较港股科技更为活跃 [1] - 中国人寿领涨超2% [1] - 农业银行、安踏体育、工商银行涨逾1% [1] - 华润置地、百胜中国、中国平安、农夫山泉、中信股份、阿里巴巴、小米集团、腾讯控股等个股跟涨 [1] 港股科技行业动态 - 阿里最强模型Qwen3-Max-Thinking亮相，性能媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro [2] - 2026年AI大模型将超越技术底座范畴，演进为AI时代具有统治力的流量入口 [2] - AI大模型强大的语义理解、数据分析多模态生成能力，正在营销等多高频场景获得商业化红利 [2] - 港股具备国内完整的优质AI产业链公司，包括基础设施、软硬件、应用 [3] 港股红利板块动态 - 昨日黄金突破5000美元心理整数关口 [2] - 农业银行、工商银行加码积存金风控，提高风险评测等级准入要求 [2] - 上市银行2025年业绩快报陆续发布，业绩呈现平稳修复 [2] - 在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构 [2] - 继续看好银行板块红利价值 [2] 港股后市展望 - 港股将受益于国内“十五五”规划建议的催化，以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松政策 [3] - 越来越多的优质龙头A股企业赴港上市，预计港股将受益于境内外市场的流动性外溢和AI叙事的持续催化 [3] - 随着港股基本面的触底反弹叠加其依旧显著的估值折价优势，港股市场在2026年或将迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [3] 香港大盘30ETF及标的指数特征 - 香港大盘30ETF（520560）及其联接基金【联接A（LOF）501301；联接C006355】自带“科技+红利”哑铃策略 [3] - 该基金一基荟萃30只港股通中资大盘股，重仓股既有阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，又囊括了建设银行、中国平安等稳健高股息股 [3] - 该基金支持“T+0”日内回转交易，交易灵活，是港股长期配置的理想底仓工具 [3] - 其标的指数为恒生中国（香港上市）30指数 [4] - 指数前十大成份股及权重为：阿里巴巴-W (16.73%)、腾讯控股 (15.15%)、建设银行 (8.18%)、小米集团-W (6.90%)、美团-W (5.02%)、中国移动 (5.02%)、工商银行 (4.92%)、中国平安 (3.52%)、比亚迪股份 (3.32%)、中国银行 (3.08%) [4] - 相较于恒生指数，恒生中国（香港上市）30指数略偏向于科技成长，这或是其近5年收益能够跑赢恒生指数的主要原因之一 [4]

市场整体表现 - 1月27日早盘A股震荡走弱，截至9:40，沪指跌0.23%，深成指跌0.87%，创业板指跌0.90% [1] - 盘面上，医药股、大消费、光伏等方向跌幅居前 [1] 机构市场观点 - 中泰证券认为，短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛 [1][6] - 中泰证券指出，春节后市场定价逻辑有望从风险偏好与估值扩张，转向对业绩兑现与盈利增速的博弈 [1][6] - 东方证券认为，近期市场主动降温改变了运行节奏，但未改变市场运行大格局，有利于保持理性慢牛格局 [1][8] - 东方证券指出，“科技赛道+资源品”是春节前最主要的投资线路 [1][8] - 国金证券认为，上周A股在海外风险与监管信号交织下展现市场韧性 [7] AI应用板块 - AI应用端表现活跃，久其软件、三维通信、凯文教育、遥望科技涨停，值得买、流金科技、普元信息等跟涨 [1][2] - AI应用板块指数(02GN2343)报1562.72点，下跌25.10点，跌幅1.58% [3] - 板块内个股表现分化，值得买涨5.76%，主力净流入1623.7万元；宏景科技涨3.39%，主力净流入3901.0万元；易点天下主力净流出1.1亿元 [3] - 消息面上，1月26日阿里正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，创下数项权威评测全球新纪录 [3] - 国金证券认为，2026年AI大模型已演进为AI时代具统治力的流量入口，其能力正在营销等多高频场景获得商业化红利 [3] 商业航天板块 - 商业航天概念震荡回升，电科芯片直线涨停，西部材料触及涨停，欧科亿、再升科技、广联航空、飞沃科技等冲高 [1][4] - 商业航天板块指数(02GN2306)报2236.87点，下跌6.78点，跌幅0.30% [5] - 板块内多只个股涨停，三角防务涨10.05%，主力净流入1.5亿元；中超控股涨10.05%，主力净流入4.2亿元；西部材料涨10.01%，主力净流入5.5亿元；三维通信涨10.00%，主力净流入3.8亿元；电科芯片涨9.99%，主力净流入2.5亿元 [5] - 消息面上，海南国际商业航天发射有限公司新增多项招标公告，招标项目为海南商业航天发射场2026至2028年度发射任务液态甲烷、氦气、液氧液氮采购，合计预算金额约2.2亿元 [5] 贵金属板块 - 贵金属概念探底回升，豫光金铅录得3连板 [1] 国金证券资产配置建议 - 推荐实物资产重估及全球投资带来的实物消耗方向，包括铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运 [7] - 推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造等 [7] - 推荐抓住资金回流等趋势的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料 [7] - 推荐受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种给出基于基本面和量化指标的趋势判断，涵盖期货、宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等多领域 [3][5][8] - 分析各品种市场动态、波动原因及未来看法，为投资决策提供参考 [15][17][24] 各目录总结 期货趋势判断 - 基于基本面研判，部分品种呈趋势空头、震荡偏空、震荡、震荡偏多、趋势多头态势，如烧碱为趋势空头，二债震荡偏空等 [3] - 基于量化指标研判，部分品种呈偏空、震荡、偏多态势，如豆二偏空，豆一震荡，甲醇偏多等 [5] 宏观资讯 - 外交方面，美方称若加中达成新贸易协议将对加征100%关税，中方回应中加合作不针对第三方；外交部提醒春节期间中国公民避免前往日本 [8][9] - 金融政策方面，央行强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，维护金融稳定；支持香港金管局将人民币业务资金安排规模翻倍至2000亿元等 [8][10] - 市场动态方面，贵金属市场剧烈波动，交易所出手为商品期货市场降温，国投白银LOF停牌并暂停申购业务 [8][9] - 企业动态方面，阿里发布新模型，AI独角兽完成超50亿融资，腾讯召开员工大会，人形机器人登上春晚舞台等 [9][11] - 国际形势方面，押注美国政府月底前停摆概率飙升，美国耐用品订单环比增长，OPEC+预计延续当前产量政策 [11][12][13] 宏观金融 - 股指期货关注风格变化持续性和权重指数修复，周一A股震荡走低，市场成交额上升，盘面热点题材资金流出，权重股仍有压盘迹象 [15] - 国债期货超长端反弹或未结束，利率或继续平坦化，资金面收敛，央行货币政策转向宽松，需注意资金面偏贵问题 [16] 黑色 - 螺矿整体维持震荡行情，钢材震荡整理，铁矿石相对偏弱，逢高偏空操作；钢材基本面尚可但部分地区终端放假早，库存或升高；铁矿石供给充裕，需求补库空间有限 [17] - 煤焦双焦价格短期或震荡整理，后期关注煤矿生产、下游采购及铁水产量变化；近期煤矿产量增加，蒙煤通关减少，焦企提涨遭钢厂抵触，春节期间供需矛盾有望改善 [20] - 铁合金双硅中期价格波动中枢小幅抬高，硅铁供应有缺口，中期逢低做多；锰硅基本面扰动少，建议前期高位空单持有观望 [21] - 纯碱玻璃当前观望为主，纯碱关注供应稳定性及新产能达产进度，玻璃关注产线变动落实情况及现货与盘面氛围联动 [22] 有色和新材料 - 沪锌库存减少，价格再到前期入场位置，建议观望或空单重新入场；夜盘受外盘带动高开高走，各地现货成交表现不一 [24][25] - 沪铅库存增加，建议观望，前期空单继续持有；夜盘走出独立行情，消费需求低迷，库存延续增势，部分再生铅企业停产检修 [27] - 碳酸锂需求预期向好与供给端扰动共振，价格回调后重心或上移，需注意大幅波动风险 [28] - 工业硅现实改善短期偏强运行，上边际承压，震荡运行，等待反弹后卖出虚值看涨期权机会；多晶硅严限仓监管，盘面震荡运行，等待政策指引，谨慎持仓 [29][30] 农产品 - 棉花阶段性供给宽松，进入短线整理态势，短线交易为主；外棉走低和政策利多兑现影响国内郑棉，USDA报告利多，关注新疆植棉面积调控执行情况 [32][33] - 白糖内糖走势承压，建议低位区间短线交易；全球食糖过剩，国内甘蔗产区生产压力大，春节备货旺季不旺 [34][35] - 鸡蛋春节备货力度或达峰减弱，现货有转弱预期，主力03合约上方空间有限，当前偏空思路；蛋鸡存栏预计下滑，上半年预期偏强 [35][36] - 苹果盘面或偏强运行，当前处于“供给支撑”与“需求掣肘”博弈阶段，短期价格区间震荡，关注春节备货终端消费表现 [37][38] - 玉米盘面分歧较大，关注集港情况，短线交易为主；春节前集中抛售概率低，价格有支撑但上行空间受约束，关注3月售粮情况 [39] - 红枣维持震荡偏弱观点，关注消费旺季市场表现；新季红枣出货压力平缓，若无利好消费难突破增长 [39][40] - 生猪供需双增，关注节前降重对现货价格影响，关注近月合约逢高做空机会；活体库存压力大，规模企业出栏进度慢，南北价差拉大 [41] 能源化工 - 原油地缘问题反复发酵，溢价较高且未完全兑现，美对伊朗行动加速，注意短期波动风险；基本面供给过剩严峻 [43] - 燃料油价格跟随油价波动，供需边际好转，关注伊朗局势变动，库存处于高位，供需无强驱动 [44] - 塑料聚烯烃供应压力大，下游需求差，上游亏损或支撑盘面反弹，但新产能投放预期压制反弹空间，谨防回调风险 [45] - 橡胶节前下游补货及海外产区停割或支撑盘面，基本面无明显矛盾，可逢低卖出虚值看跌期权，关注合成橡胶波动影响 [46] - 合成橡胶供需平稳略增，价格受原料丁二烯价格和市场情绪影响，上半年趋势偏强，回调做多 [47][49] - 甲醇现实供需好转，短期去库顺畅，中长期基本面好转，但月底到港量增加有累库可能，关注港口库存变动 [50] - 烧碱开工和液碱库存维持高位，氯碱综合利润差，企业有减产可能但无迹象，期货近月合约偏空，远月合约偏强 [51] - 沥青价格跟随油价波动，短期震荡偏强，关注伊朗局势和贴水变化 [52] - 聚酯产业链市场短期受情绪影响大，可考虑PX、PTA或MEG 5 - 9月间逢低正套机会；各品种受不同因素影响价格走势各异 [53][54] - 液化石油气短期偏强运行但向上空间有限，建议观望，中长期逢高试空；进口成本支撑价格，需注意需求端负反馈 [54] - 纸浆盘面多空博弈，日内波动大，预期偏震荡，若商品情绪好转或震荡偏强；现货成交情绪转弱，价格回调但有支撑 [56] - 原木基本面震荡偏强，现货成交价格企稳，后续预计供需平衡，商品情绪好转下盘面震荡偏强 [56] - 尿素期货保持偏强震荡态势，现货市场工厂报价稳定，有刚需支撑，关注未来现货市场流动性好转 [57]

宏观政策与监管动态 - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，要求强化中央银行宏观审慎管理功能，前瞻性研判系统性金融风险隐患，以维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定 [2] - 上海期货交易所对白银、锡、铜等期货相关合约调整涨跌停板幅度和交易保证金比例，以传递严厉打击违规行为的决心 [1] - 证券时报头条评论指出，完善龙虎榜制度可提升市场透明度，为中小投资者提供补充性投资信息参考，并发挥对涉嫌违规炒作行为的辅助监管作用 [4] 行业与消费政策 - 商务部表示2026年将优化实施消费品以旧换新政策，以促进汽车、家电、数码等大宗耐用商品消费 [3] - 商务部2026年将以服务业为重点，扩大市场准入和开放领域，有序扩大电信、医疗、教育等领域开放 [3] - 2026年首批177款国产网络游戏版号获批，版号供给保持充裕，2025年全年共计发放1772个版号，创近年来新高 [11] 机构市场观点与投资主线 - 中泰证券认为短期市场分化格局仍具延续性，科技板块热点或由主线向细分领域扩散 [7] - 国金证券指出在海外风险与监管信号下A股展现韧性，资产配置走向实物资产与中国资产 [7] - 东方证券认为市场运行大格局未变，“科技赛道+资源品”是春节前最主要的投资线路 [8] 特定行业与公司动态 - 阿里发布最强模型Qwen3-Max-Thinking，性能媲美GPT-5.2和Gemini 3 Pro，国金证券认为2026年AI大模型已演进为AI时代具统治力的流量入口，并在营销等多高频场景获得商业化红利 [9] - 特朗普收购美国稀土公司10%股权，公司股价涨超7%，国投证券预计白名单和配额指标将刚性制约2026年稀土供给，内外需求稳定增长可能启动新一轮补库周期，看好2026年稀土价格 [10] - 东海证券看好游戏业2026年表现，因政策鼓励态度明显且AI应用布局持续推进 [11] 商品市场与价格波动 - 黄金与白银在刷新历史高点后大幅回调，现货黄金一度跌破5000美元，现货白银一度上涨14%后跳水抹去全部日内涨幅 [1] 上市公司公告摘要 - 海科新源与比亚迪锂电池签署电解液溶剂长期合作协议 [13] - 三生国健预计2025年净利润29亿元左右，比上年同期增长311.35% [13] - 中国稀土预计2025年净利润1.43亿元至1.85亿元，同比实现扭亏 [13] - 上海亚虹股东谢亚明拟减持不超过3%股份 [13] - 太阳电缆股东亿力集团拟减持不超过3%股份 [13] - 圣达生物股东天台万健投资拟减持不超过3%股份 [13]

行业投资评级 - 报告对计算机行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：AI编程商业化加速，应关注本土产业参与方 [1] - AI+编程前景广阔，商业化进展迅速，以Claude为代表的大模型和以Cursor为代表的IDE工具营收快速增长，已体现出较好的商业化效果 [6] - DeepSeek计划在2026年2月中旬推出下一代V4模型，将进一步加码AI编程产业化进展 [6] - 国产AI辅助编程工具调用主流国产AI大模型，性价比较高，若DeepSeek V4在模型能力提升、算力成本下降方面有较好进展，有望加速相关应用商业化落地节奏 [6] - 以卓易信息为例，其布局AI+IDE，旗下艾普阳的SnapDevelop产品凭借低代码、智能化特点，使开发效率提升至传统方法的2-3倍 [6] - 投资建议：代码编程利好驱动，DeepSeek预计发布V4版本，建议关注卓易信息 [6] 一、AI+编程商业前景广阔，产业推进迅速 - AI大模型赋能代码编程和软件开发场景的环节正逐步拓展，但程序员用于代码编写的时间只占整体开发流程的20%左右 [11] - 2025年以来，以Claude 4.5和GPT-5为代表的大模型在代码生成的准确性、灵活性方面有较大提升，以Cursor和TRAE为代表的IDE工具在功能性上向需求分析、架构设计等环节拓展 [12] - AI大模型赋能代码编程具体环节包括：需求分析、架构设计、编码开发、调试测试、系统部署 [13][15] - 短期来看，AI赋能架构设计、需求分析和编码开发环节带来的效率提升较为明显，相关产品的商业化正逐步兑现，但在调试测试和系统部署环节替代人力工作仍面临挑战 [15] - 传统代码编译器以插件形式外接AI大模型赋能，例如GitHub Copilot以插件形式嵌入VS Code [18] - 2025年10月，微软披露GitHub Copilot总用户数量已突破2600万，单季度新增用户超600万，环比增长约30% [18] - AI原生的IDE工具（如Cursor）在深入场景和用户习惯方面有较大提升，可以集成多个AI大模型并行执行指令，并具备更高的自主权 [22] - AI辅助代码编程大大降低了CUDA生态迁移的门槛，例如开发者使用Claude Code仅用30分钟便将一段完整的CUDA后端代码成功移植到AMD的ROCm上 [23] 二、AI编程产业化进展加速，本土参与者值得重点关注 - GitHub Copilot侧重基础代码生成，而Cursor专注架构设计优化 [32] - 根据Gartner数据，采用Copilot的企业平均开发效率提升40%，但代码审查工作量增加18%；采用Cursor的企业开发效率提升35%，代码审查需求下降12% [32] - Cursor采用按时长订阅和tokens调用形式收费，价格在20-200美元/月之间 [35] - Claude大模型凭借优异代码生成能力，在2025年占全球AI大模型代码编程领域市场份额的42% [38][40] - 2025年，Anthropic公司的年化营收（ARR）已接近70亿美元，其中API及相关企业业务预计营收约38亿美元 [38] - 截至2025年6月，全球500强企业中已有超过半数使用Cursor [43] - Cursor公司年化收入由2025年1月的1亿美元增长到2025年6月的5亿美元，再增长到2025年11月的10亿美元 [43] - 截至2025年7月，在AI代码辅助工具使用份额中，Cursor占40.4%，GitHub Copilot占19.2% [46] - 国内AI代码辅助工具持续迭代，例如阿里巴巴的通义灵码，截至2025年8月，其插件下载量已超2000万，累计生成超30亿行代码，上万家企业已接入 [49] - 2025年9月，Claude大模型开发商Anthropic宣布立即停止向多数股权由中国资本持有的公司提供AI大模型服务，这给国产AI大模型公司带来了发展机遇 [52] - 2025年下半年以来，包括Qwen3-Coder、GLM-4.6在内的多个国产AI大模型在自主编程、基础代码生成等能力上有显著提升，缩小了与Claude系列大模型的差距 [53] 三、以卓易信息为例，布局AI+IDE - 卓易信息旗下艾普阳科技于1999年成立，2017年基于SAP授权协议开发了PowerBuilder IDE产品 [58] - 公司从2018年开始研发面向.NET开发者的IDE工具SnapDevelop，并于2024年6月发布正式版，2025年推出集成AI大模型功能的SnapDevelop 2026版本 [58] - 艾普阳营收主力PowerBuilder产品主要客户为海外企业，包括埃克森美孚、三星电子等财富500强企业，截至2024年底存量用户数约5-7万，其中约1.6万为付费用户 [60] - PowerBuilder产品按年收费，标准为895美元/年或1595美元/年 [60] - SnapDevelop是面向.NET开发者的低代码IDE工具，主打可视化能力，2026版本原价3800元/年，推广期折扣价为2660元/年 [62][64] - SnapDevelop 2026版本接入了DeepSeek、豆包、通义千问、GPT系列等AI大模型，并提供面向鸿蒙系统的项目开发能力 [68] - 凭借低代码、智能化特点，SnapDevelop让复杂项目快速成型，使开发效率提升至传统方法的2-3倍 [68] - 2024年，艾普阳公司营收9856万元，同比增长4.6% [70] - 2025年5月，卓易信息发布股权激励计划，业绩考核目标针对IDE业务，反映了公司对该业务商业化快速发展的信心 [72] - 激励计划考核目标显示：2025年IDE业务营业收入目标不低于1.45亿元或考核利润不低于6500万元，付费用户数累计不低于2.5万人；2026年营收目标不低于2.8亿元或利润不低于1.4亿元，付费用户数累计不低于15万人；2027年营收目标不低于5亿元或利润不低于3亿元，付费用户数累计不低于25万人 [75] - 卓易信息固件业务（BIOS及BMC）为其核心传统主业之一，在全球X86架构BIOS固件市场，公司与美国AMI、Phoenix、中国台湾Insyde并列为四家主要厂商 [76][78] - 公司是全球范围内唯一既可为国际计算设备厂商提供X86架构CPU芯片适配的独立固件供应商（IBV），也具备国产替代领域主流芯片全适配能力的固件厂商 [79]

行业趋势：AI发展重心由训练转向推理 - 2026年是AI发展核心推动力由AI训练转向AI推理的转折之年，是未来五年AI应用大规模落地的开端[3] - 2025年相当于互联网时代的“iPhone时刻”，2026年将是未来五年大规模AI应用落地的开端[5] - 随着AI应用大规模落地，AI推理市场将进入一个指数级增长的时代，其增速和规模将远超过往的AI训练[6] 市场前景：AI推理市场规模巨大 - 保守估计，到2030年，全球AI训练的算力市场会达到1万亿美元的规模，而全球AI推理市场的规模将会达到4万亿美元至5万亿美元的规模[6] - AI推理计算将增长超过10亿倍[6] - 博通2024财年AI收入同比大增220%至122亿美元，2025财年达200亿美元，同比增长超65%，目前在手订单达730亿美元[7] 竞争格局：中国在AI应用时代的优势 - 随着AI进入应用爆发期，全球AI产业将进入“中国时刻”的新发展阶段[9] - 中国发展AI应用的优势包括丰富的互联网应用场景、数据资源以及强大的工程化能力[9] - 中国拥有全球最为齐全的工业门类和全球最大量的工程师群体，两者协同将产生最为丰富的AI应用场景及解决方案[10] 公司战略：云天励飞聚焦AI推理芯片 - 公司瞄准并等待AI推理市场，从早期的行业解决方案，到大模型时代的标准硬件及服务，再到当前发力的AI推理芯片[3][12] - 公司经历了AlexNet带动的小模型时代、以ChatGPT为代表的大模型时代，并进入到当前的算力驱动阶段[12] - 公司构建了包括AI算法、云天天书大模型、AI芯片和AI应用及解决方案在内的完整数据飞轮[12] 产品与技术：云天励飞的芯片路线与目标 - 公司目标是在三年内，将百万token的综合推理成本压缩到1分钱[4][11] - 评估AI推理芯片公司的重点不是看其芯片架构或技术路线，而是看其是否能让用户获得更低成本的token[4] - 公司全新的第五代AI芯片Nova500采用GPNPU架构，研发正在有序推进中[11] - 公司的GPNPU架构可理解为“中国版TPU”，在统一技术架构下融合了三方面技术优势：GPU的可编程性和生态兼容、“算法芯片化”理念、以及存算一体和3D堆叠等先进封装技术[12] 应用落地：AI应用渗透加速 - 到2027年，全球80%以上的企业都会有业务运行在大模型之上；到2030年，全球范围内AI的智能总和将超越全人类[5] - 公司已将AI大模型应用到公司的研发、销售与管理等全业务链条中[5] - 随着推理算力市场爆发，公司推理芯片的出货量将迎来增长拐点，互联网大厂、运营商及AI初创公司的需求都在快速增长[13]

白银市场动态 - 现货白银价格于1月26日晚间向上触及112美元/盎司，日内一度涨超8% [1] - 纽约期银价格一度突破112美元/盎司，日内涨超10% [1] - 白银市场已连续五年处于供应缺口状态，价格上涨伴随散户买盘持续涌入 [5] - 相较黄金，白银波动更大，源于其市场规模更小及兼具工业与投资的双重属性 [4] 白银价格上涨驱动因素 - 地缘政治与政策不确定性推动避险买需，包括欧美关系裂痕、俄乌谈判无突破及对美联储独立性的挑战 [4] - 美元走弱、实际利率下行以及投资者对硬资产偏好增强，共同强化对白银的支撑 [4] - 特朗普相关言论（如面试美联储主席候选人、抨击美联储）引发市场对央行独立性与货币贬值的担忧，助推资金转向贵金属等避险资产 [5] - 金价年内已上涨15%，延续去年强势，带动贵金属市场情绪 [5] 白银的工业属性 - 白银导电性能优异，光伏行业是其主要工业买家之一 [6] - 价格上涨已促使部分企业缩减白银用量 [6] 美股及重点公司表现 - 1月26日晚间，美股三大指数小幅上涨 [7] - 苹果公司股价大涨约3%，摩根大通将其目标价从305美元上调至315美元，意味着潜在上涨空间约27% [7] - 摩根大通预计2026年第一季度iPhone销量将超出一致预期，iPhone营收或增长16%，公司可能实现自2021年9月以来最高的iPhone营收增长 [7] - 苹果公司股票数据显示，当日最高价255.50美元，成交额42.86亿美元，总市值3.75万亿美元 [9] 宏观政治与市场风险 - 市场担忧美国政府可能因拨款法案争议而陷入停摆，相关拨款方案规模达1.2万亿美元 [10] - 政治与财政风险上升推动投资者寻求避险，金价走强并刷新历史新高，突破每盎司5100美元 [10] - 特朗普威胁对加拿大出口商品加征100%关税，但市场整体不太相信会真正落实 [10] 中国资产动态 - 阿里巴巴股价盘中拉升，公司正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，创下多项权威评测全球新纪录，性能媲美GPT-5.2、Gemini 3 Pro [10] - 该新模型通过参数和计算规模扩展，实现了性能大幅飞跃，刷新了科学知识、数学推理、代码编程等多项关键性能基准测试的全球纪录 [10] - 阿里巴巴股票数据显示，当日最高价172.91美元，成交额9.23亿美元，总市值4111.00亿美元 [11]

2025年上海经济高质量发展核心数据与表现 - 地区生产总值达5.67万亿元，同比增长5.4%，领先全国增速0.4个百分点，经济总量稳居全球城市第五位 [1] - 工业与软件信息业合计对GDP贡献率达50%，成为核心增长引擎 [1] - 新质生产力加速崛起，为“十五五”开局筑牢根基 [1] 工业经济表现 - 规上工业总产值时隔两年重回4.07万亿元台阶，创历史新高，工业增加值增长5.1%，为近四年最快增速 [1] - 工业企业直接成本再降103.3亿元，1月至11月百元成本降至81.5元，工业利润增长23%，领先全国22.9个百分点 [2] - 工业投资强劲增长，全年工业投资同比增长20%，制造业投资增长22.8%，均大幅高于全国水平 [2] 新质生产力与战略性新兴产业 - 战略性新兴产业制造业产值增长6.5%，高于面上工业增速1.9个百分点 [1] - 新能源和高端装备产业实现两位数增长，增幅分别达12.9%和11.1% [1] - 中船集团旗下三大船厂全年累计交付新船72艘，巩固了我国在全球高端船舶市场的领先地位 [1] - 国产大飞机C919和C909累计交付量已达200架 [1] - 上海电气向法国交付全球首台ITER磁体冷态测试杜瓦，标志着我国在核聚变重大装备制造领域达到国际领先水平 [1] 软件信息业发展 - 软件信息业营业收入跃升至1.73万亿元，同比增长22.6%，增速领跑全国主要软信省市 [2] - 软件信息业增加值达7139.93亿元，占GDP比重12.6%，成为全市第三大产业，对GDP拉动作用排名各行业第一 [2] - 投融资持续活跃，全年完成259笔融资占全国15.4%，AI大模型、工业软件等领域成为投资热点 [2] - 研发投入强度达8.5%，显著高于全市平均水平 [2] 营商环境与企业服务 - 供电可靠性达国际领先水平，世行评价三项指标位列世界最优 [2] - 企业服务体系持续升级，3.3万家企业享受“服务包”精准服务，解决诉求超1.34万项 [2] - 专精特新“小巨人”企业突破1000家，中小企业发展环境蝉联全国第一 [2] “十五五”开局规划与投资展望 - 随着《上海市支持先进制造业转型升级三年行动方案(2026—2028年)》发布，上海将聚焦补链强链，进一步推动工业稳投资工作 [3] - 计划全年开工项目133个，总投资约1100亿元，其中10亿元以上项目33个 [3] - 目前正重点推动一批10亿元以上重大项目在一季度开工，全力冲刺“开门红” [3]

文章核心观点 - 汽车行业竞争焦点转向“智驾”与“算力”，车规级内存成为关乎新车交付与品牌竞争力的关键资源，但其供应正面临严峻挑战[1] - AI行业爆发“虹吸”全球内存产能，汽车行业因市场份额小、利润低而在产能争夺中处于弱势，预计全球内存供需缺口将扩大[1] - 内存制造商为生产利润更高的AI产品（如LPDDR5、HBM），正在加速淘汰汽车行业当前主流的DDR4等产品，加剧供应紧张[2] - 车规级内存认证标准极为严苛，导致产能切换困难，进一步限制了供应弹性[3][4] - 为应对供应危机，头部车企采取与内存巨头签订长期直供协议、建立战略安全库存等策略，用高溢价换取供应确定性[5][6] - 内存成本上涨短期内难以直接传导至车价，但车企可能通过削减非核心配置等方式平衡成本，且危机影响在车型间将呈现分化[6][7] - 汽车产业成为内存市场“最挑剔、最舍得花钱”的客户，其高溢价策略正在成为影响全球内存市场价格走势的重要变量[7] 行业背景与趋势 - 汽车行业竞争进入以“智驾”和“算力”为标志的下半场[1] - 汽车所需内存包括车规级DRAM、NAND、NOR Flash及用于AI的HBM[1] - 随着辅助驾驶进入端到端大模型阶段，车企对内存容量、性能及稳定性要求与日俱增[1] 市场格局与竞争态势 - 全球内存市场高度集中，三星、SK海力士、美光三大巨头占据90%以上份额[1] - 汽车行业在全球内存市场份额占比不足10%，在争夺产能时力不从心[1] - AI行业爆发导致云服务商和AI运营商对内存需求飙升，内存制造商优先将产能倾斜给规模更大、利润更高的AI客户[1] 供需分析与预测 - 富国银行报告预计，明年全球内存需求将增长约26%，供应仅增长约21%，供需缺口将扩大至14%[1] - 摩根士丹利预测，2025年二季度至2026年，全球内存行业将迎来新一波超级周期，DDR4、NOR Flash等产品供应将加剧紧张[2] - 在2025 WNAT-CES交流会上，多家国内整车厂及供应商认为，内存短缺将在2026年成为明确的风险点[2] 技术升级与供应挑战 - DDR4内存因技术成熟、性价比高，占据汽车电子内存市场60%以上份额，但正面临停产危机[2] - 为腾出产能生产利润更高的AI相关产品，巨头们正在加速淘汰DDR4[2] - 三星已传出减产DDR4消息，并要求客户在2026年初前完成订单确认；SK海力士计划将DDR4产能压缩至总产能20%以下，并拟于2026年4月停产[2] - 车规级内存须通过AECQ100认证，工作温度需涵盖-40℃至125℃，缺陷率必须低于10PPM，使用周期须达10年至15年，标准远严于消费级[3] 车企应对策略 - 为获取产能分配高优先级，车企开始绕过一级供应商，直接与存储巨头签署长期协议[5] - 近期，大众与三星、海力士，现代与三星电子，理想、极氪与美光签订了直供或认证协议[5] - 车企调整库存策略，放弃精益制造模式，转而建立“战略安全库存”，利用资金优势建立更高库存水平以增强供应断档耐受力[6] - 车规级内存在整车成本中占比仅为个位数，但缺失关键芯片可导致产线停摆，这种“低成本占比、高交付风险”特性决定了车企对内存溢价的高容忍度[6] - 安徽大众采购员工透露，相比涨价更担心断供，公司会派员驻场跟料，必要时会开发二供[6] 成本传导与市场影响 - 蔚来CEO李斌表示，目前内存涨价幅度“还在承受范围之内”，蔚来将利用毛利空间承接压力，但承受力有极限，未来车价大概率看涨[6] - 在当前竞争格局下，车企不敢轻易通过涨价将成本传导至消费者[6] - 为平衡成本，车企可能采取更隐蔽操作，如在非核心系统上削减存储配置，或将部分零部件材料替换为更廉价方案[6] - 危机影响将呈现分化：传统车型受影响较小，而高度依赖大内存的高阶智驾旗舰车型将面临更大冲击[7] - 车企对内存价格的承受能力，为内存市场设定了较高的边际价格，支撑了内存企业的涨价信心，并间接拉高了整个现货市场和合约市场的心理价位[7]