股价表现与资金流向 - 11月5日盘中股价下跌2.03%至23.66元/股，成交额8652.09万元，换手率0.91%，总市值94.80亿元 [1] - 当日主力资金净流出605.34万元，特大单净卖出537.49万元，大单净卖出67.86万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨92.99%，但近期表现疲软，近5日、20日和60日分别下跌4.06%、4.09%和0.25% [1] - 今年以来已2次登上龙虎榜，最近一次为7月21日 [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为利用DEL技术提供药物早期发现阶段的研发服务及新药研发项目转让 [1] - 主营业务收入几乎全部来自新药研发服务（占比99.97%），其中客户定制服务占59.92%，全时当量服务占27.20% [1] - 2025年1-9月实现营业收入3.70亿元，同比增长23.98% [2] - 2025年1-9月归母净利润为9287.22万元，同比大幅增长208.34% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为2.07万户，较上期增加13.63% [2] - 人均流通股为19312股，较上期减少11.99% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股915.31万股，较上期大幅增加719.97万股 [3] - A股上市后累计派现1.34亿元，近三年累计派现4393.85万元 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医疗研发外包 [2] - 涉及概念板块包括生物医药、CRO概念、创新药、智慧医疗、人工智能等 [2] - 公司成立于2012年2月22日，于2020年4月16日上市，位于成都天府国际生物城 [1]

股价与交易表现 - 11月5日盘中股价下跌2.05%至28.22元/股，成交1.02亿元，换手率0.85%，总市值163.21亿元 [1] - 当日主力资金净流入1082.89万元，其中特大单净卖出175.03万元，大单净买入1257.92万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨112.18%，但近60日下跌34.68% [1] - 今年以来公司4次登上龙虎榜，最近一次10月31日龙虎榜净卖出3928.36万元，买入总额2.80亿元，卖出总额3.19亿元 [1] 财务与经营概况 - 2025年1-9月公司实现营业收入3089.35万元，同比增长61.27% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为-1.81亿元，亏损同比收窄40.59% [2] - 公司主营业务为创新药物的研发、生产和销售，收入100%来源于技术授权和技术合作 [1] 股东与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为1.24万户，较上期增加26.17%，人均流通股减少17.52%至33810股 [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1621.61万股，较上期增持816.20万股 [2] - 多家公募基金持仓，其中汇添富创新医药混合A增持34.92万股至1031.11万股，中欧医疗健康混合A减持94.47万股至814.77万股 [2] - 永赢医药创新智选混合发起A和平安医疗健康混合A为新进十大流通股东，睿远成长价值混合A退出十大流通股东 [2] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [2] - 公司涉及的概念板块包括抗癌药物、抗癌治癌、创新药、年度强势、中盘等 [2] 公司基本信息 - 公司全称为益方生物科技(上海)股份有限公司，成立于2013年1月11日，于2022年7月25日上市 [1] - 公司注册地址位于中国(上海)自由贸易试验区李冰路67弄4号210室 [1]

首版商保创新药目录将于12月第一个周末正式发布、2026年1月1日起正式实施，其价格协商工作已随 2025年国家医保药品目录谈判竞价同步顺利完成。 相关标的： 恒生创新药ETF（159316，联接A/C：024328/024329） 医药ETF（512010，联接A/C：001344/007883） 该目录是支持创新药高质量发展的重要举措，将衔接医保药品目录、拓宽创新药支付渠道，助力提升药 品可及性。据报道，2023年我国创新药支付中商业健康保险占比仅7%，该目录的落地有望优化创新药 支付结构。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 恒生生物科技ETF易方达（159105） 港股通医药ETF（513200，联接A/C：018557/018558） ...

报告投资评级 - 医药生物行业投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 通过对Q3业绩季的分析，创新药、CXO、医疗耗材等板块景气度相对较高，且医疗器械板块自Q3起已呈现业绩改善趋势 [6][14] - 中长期维度持续推荐高景气赛道：制药装备、创新药、CXO及生命科学上游产业链、高端器械 [6][15] - 短期维度建议关注Q4流感条线，包括疫苗、诊断、药品、用药终端等 [6][15] - 制药装备板块受益于海外制药投资进入景气上行周期 [6][15] 市场表现与估值 - 上周医药生物板块收益率为1.31%，相对沪深300收益率为1.74%，在31个一级子行业中排名第9 [6][13] - 子板块中，化学制药周收益率排名第一，为3.07%；医疗器械排名第六，为-1.15% [6][13] - 最近一个月医药生物板块收益率为-1.83%，相对沪深300收益率为-1.83%，排名第24 [13][16] - 当前医药生物行业PE为30.62倍，略高于近5年均值29.08倍 [21][22] - 医药行业PE在申万一级行业中排名第10，相对于沪深300指数PE溢价率为131.00% [23] Q3业绩分析 - 已披露Q3业绩的公司中，35%实现收入和扣非归母净利润双增长 [14] - 从收入增速看，48%的公司收入下滑，20%增速在0-10%，13%增速在10%-20%，7%增速在20%-30%，11%增速在30%以上 [14] - 55%的公司Q3收入环比二季度增长提速或降幅收窄 [14] - 39家公司连续2个季度收入增速超20%，主要集中在化学制剂、其他生物制品、医疗研发外包和医疗耗材板块 [14] - 其他生物制品、医药研发外包、医疗设备及线下药店板块收入正增长比例较高，分别为74%、75%、77%、75% [14][15] 重点投资方向与建议关注公司 - **制药装备**：建议关注森松国际、东富龙、楚天科技 [6][15] - **Q4流感条线**： - 流感疫苗：建议关注华兰疫苗等 [4][15] - 流感用药：建议关注东阳光药、华润三九、众生药业等 [4][15] - 呼吸道检测：建议关注英诺特、万孚生物等 [4][15] - 用药终端：零售端建议关注益丰药房、大参林、老百姓、京东健康、阿里健康、叮当健康等；批发端建议关注药师帮、九州通等 [4][15] - **CXO及生命科学上游产业链**： - 全球影响力CXO龙头：建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等 [4][15] - 国内临床CRO龙头：建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等 [4][15] - 资源型CXO：建议关注昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、南模生物等 [4][15] - 生命科学上游：建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等 [4][15] - **高端医疗器械**： - 院内招采恢复：建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、山外山等 [5][15] - 内需驱动消费医疗：建议关注可孚医疗、三诺生物、鱼跃医疗等 [5][15] - 出海订单修复：建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特等 [5][15] - 高端器械耗材：建议关注迈普医学、心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗、赛诺医疗等 [5][15] - **创新药**：基于产品管线科学突破领先性和前瞻市场空间，建议关注信达生物、恒瑞医药、三生制药、汇宇制药、君实生物、金斯瑞生物科技、维立志博、李氏大药厂等 [5][15]

市场表现 - 11月5日AH市场整体调整，但医药板块逆市活跃，创新药、医疗器械、CXO等多题材回暖 [1] - A股创新药概念反弹，百利天恒、神州细胞涨幅超过3%，药ETF（562050）从水下直线拉升翻红 [1] - 医疗板块低开后快速拉起，乐普医疗一度领涨超5%，药明康德涨超1%，医疗ETF（512170）溢价翻红 [1] - 医疗ETF（512170）场内价格逼近半年线时获得支撑，巨量资金逢跌进场，单日买入金额超过3.2亿元 [1] - 港股创新药板块局部躁动，康诺亚-B、康方生物等飘红，港股通创新药ETF（520880）相较大市表现抗跌，冲高回落 [3] - 港股通创新药ETF（520880）在昨日重挫区间大举吸金8592万元，场内延续高溢价交易 [3] 行业前景与催化剂 - 纳入医保和商保的创新药大多处于放量初期，随着医保支持创新药的政策红利持续释放，纳入目录的创新药收入有望快速提升，相关创新药企将迎来弹性增长 [4] - 我国创新药国际地位有赶超之势，BD出海呈现井喷式增长，新一代ADC及小核酸等是创新药重点方向 [4] - 2024年全球创新药规模为1.1万亿美元，假设2030年增长至1.5万亿美元，未来通过BD全球市占率达到30%，按照12%分成和20倍PE计算，可贡献7.8万亿元人民币市值 [5] - 当前A+H股创新药总市值为2.6万亿元人民币，对比未来潜在市值尚有200%的市值空间 [5] - 多元化盈利模式大大提高创新药企扭亏为盈的可能性，为创新药放量打开空间 [5] - 历时五天的医保谈判与商保创新药目录价格协商于11月3日落幕，本次国谈有120家内外资企业现场参与，其中127个目录外药品参与基本医保药品目录谈判竞价，24个药品参与商保创新药目录价格协商 [4] 机构观点 - 中泰证券认为8-10月创新药的调整相对良性，行业基本面持续正向发展，长周期来看医药板块仍处于相对底部区间，具备较强安全边际和上升潜力 [5] - 随着三季报披露完毕和市场风格切换，医药板块有望迎来新一轮上涨 [5] - 策略角度建议当下是中长期维度配置生物医药板块的高胜率区间，并建议在板块内部做均衡配置 [5] - 均衡配置建议包括：行情中期往后或逐步向大市值白马公司轮动；对于器械设备、医疗服务等滞涨板块，可以和创新药组合均衡布局 [5] 投资工具比较 - 主要投资工具包括港股通创新药ETF（520880）、药ETF（562050）和医疗ETF（512170） [6] - 港股通创新药ETF（520880）特点为纯正创新药、龙头占比大、港股高弹性，资产为100%创新药研发类公司，无CXO，交易优势为T+0和两融标的 [6] - 药ETF（562050）为全市场唯一品种，重仓创新药并兼顾中药，无CXO [6][7] - 医疗ETF（512170）规模达256亿元，为全市场最大医药类ETF，资产聚焦医疗器械和医疗服务（CXO），CXO权重占比26.2%，交易优势为两融标的和ETF通 [6][7]

核心观点 - 港股市场基本面仍偏弱，资金面环境短期回落，政策面重点关注科技创新和扩大内需，情绪面短期面临回调压力 [3][5][6] - 市场周月线级别趋势已进入右侧区间，对于中短期市场走势保持谨慎乐观态度，不建议悲观 [3][6][86] - 板块配置看好三大方向：受益于政策利好的高景气行业（新能源、创新药、AI科技）、低估值国央企红利板块、受益于降息周期的香港本地防御性板块 [3][6][87] 2025年10月港股市场表现回顾 - 10月港股市场经历明显冲高回落，恒生指数在10月2日触及月内高点后调整，受中美贸易摩擦担忧影响于10月17日下探至接近25000点，较月内高点回落超过2200点，月末失守26000点关口 [4][13] - 市场风格转向防守，前期热点科技、医药板块大幅回调，而能源、公用事业和金融业出现明显反弹 [14] - 恒生综指PE（TTM）从9月末的13.18回落至10月末的12.76，5年PE估值分位点从83.78%降至81.69%，风险溢价从3.43升至3.73 [20] - 南向资金10月净买入额为925亿港元，累计净买入额已超过1.2万亿元人民币，金融行业实现大幅净流入，中国海洋石油和小米集团-W位列月度净买入前二 [25][30] 港股市场宏观环境解读 - 国内第三季度实际GDP同比增长4.8%，前三季度累计增长5.2%，9月社零同比增3.0%，进出口按美元计价分别增长7.4%和8.3%，贸易顺差904.5亿美元 [32][33][34] - 9月固定资产投资同比下跌7.1%，地产投资跌幅扩大至21.3%，工业增加值同比增6.5%，工业企业利润同比增21.6%，CPI和PPI同比分别为-0.3%和-2.3% [37][42][43][45] - 9月新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M1同比增7.2%，10月制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.1 [48][49][59] - “十五五”规划聚焦科技创新与产业升级，着力扩大内需，目标加快实现高水平科技自立自强 [65] - 美联储10月降息25个基点，但主席鲍威尔表态偏鹰，9月美国CPI同比3.0%，核心CPI同比3.0%，10月Markit制造业和服务业PMI初值分别为52.2和55.2 [66][68][72] 2025年11月港股市场展望及配置策略 - 基本面处于筑底期，资金面内外部环境较上月末走弱，政策面提供支撑，情绪面面临短期回调压力 [5][86] - 配置策略聚焦行业相对景气且受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技等；低估值国央企红利板块；基本面独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业股 [6][87] - 月度十大金股包括腾讯控股、中国移动、归创通桥、中国财险、中国电力、港灯-SS、渣打集团、中国龙工、京东健康、哔哩哔哩-W [88]

外资持股变动 - 中信证券资产管理（香港）有限公司、高盛、摩根大通和美林国际4家QFII新进睿能科技前十大流通股股东名单 [1] - 瑞银集团在二季度末持有49.8万股睿能科技的基础上，大幅增持64.8万股，截至三季度末，瑞银集团和中信证券资产管理（香港）有限公司持有该股数量均超过100万股 [1] - 摩根士丹利、瑞银集团、摩根大通、巴克莱银行、高盛国际和中信证券资产管理（香港）有限公司6家QFII新进力星股份前十大流通股股东名单 [2] - 摩根大通、阿布达比投资局、瑞银集团、高盛国际和中信证券资产管理（香港）有限公司5家QFII新进远大智能前十大流通股股东名单，其中摩根大通、阿布达比投资局和瑞银集团持股数量均超过300万股 [3] - 摩根大通、高盛国际和摩根士丹利三家QFII三季度新进国光连锁前十大流通股股东名单，截至三季度末，摩根大通持有国光连锁的数量超过150万股 [4] 个股市场表现 - 睿能科技10月以来（截至11月4日）上涨31.85% [1] - 力星股份10月以来（截至11月4日）上涨17.5% [2] - 远大智能10月以来（截至11月4日）上涨28.1% [3] - 国光连锁10月以来（截至11月4日）上涨46.72% [4] 外资机构市场观点 - 多家外资机构认为A股中期积极因素正在累积，诸多结构性机会值得关注，AI算力、半导体及创新药等高景气赛道尤其值得关注 [1][5] - 瑞银证券观点认为市场中期展望依然向好，支撑因素包括整体盈利逐步复苏、场外资金持续净流入、科技主题推动估值重构及资本市场建设稳步推进 [6] - 路博迈基金观点指出，在全球产业趋势与国内政策双重驱动下，A股中的AI算力、半导体及创新药等板块维持高景气，此类资产在降息周期中通常表现领先 [6] - 惠理集团观点认为，国际投资者更加关注中国经济和上市公司基本面，科技、创新药等行业结构性成长趋势延续，算力芯片、存储、液冷、云服务、IDC、国产软件、AI端侧应用及储能等方向值得关注 [6] 行业盈利表现 - 今年三季度有六成行业实现盈利同比增长，其中有色金属、非银金融、电子、传媒、商贸零售、计算机及电力设备等板块实现了超过30%的单季同比增长 [6] - 受益于人工智能主题的快速发展，三季度与人工智能相关的行业均实现了较快的同比盈利增长 [6]

科创板市场定位与现状 - 科创板已成为中国硬科技企业上市首选地，汇聚592家科技企业，总市值超9万亿元 [1] - 板块坚守硬科技定位，支持新一代信息技术、生物医药、高端装备等高新技术产业和战略性新兴产业 [4] - 板块制度包容性凸显，支持57家未盈利企业、8家特殊股权架构企业、7家红筹企业、22家第五套标准上市企业及1家转板企业上市 [4] 科创成长层改革与影响 - 科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业 [2] - 科创成长层以更包容的上市标准、更契合的监管逻辑、更完善的发行机制，为硬科技企业量身打造资本市场新赛道 [3] - 科创成长层首批3家未盈利企业禾元生物、西安奕材、必贝特上市，优化了上市标准，畅通了优质科技企业融资渠道 [2] 融资支持与研发投入 - 科创板IPO募集资金9346亿元，再融资募集资金2088亿元，合计超1.1万亿元 [4] - 2024年科创板公司研发投入合计1681亿元，是板块归母净利润的3倍多，同比增长6.4% [5] - 2025年上半年研发投入金额达841亿元，超过净利润的2.8倍，同比增长5.6%，研发投入占营业收入比例中位数为12.6% [5] 上市公司质量与成就 - 在592家上市公司中，有383家公司入选国家级专精特新小巨人企业名录，63家公司被评为制造业单项冠军示范企业 [4] - 在22家第五套标准上市企业中，已有21家公司的48款药物或疫苗产品上市销售，16家公司年营收超过1亿元，其中4家公司年营收超过10亿元 [4] 未来发展方向 - 上交所将坚持硬科技定位，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用第五套标准上市 [7] - 下一步将深化发行承销、再融资、并购重组等领域的适配性改革，引导要素资源向科创领域集聚 [7] - 将持续提升监管效能，推进投融资协调发展，培育耐心资本和长期资本，提升上市公司质量和投资价值 [7]

市场表现与基金净值修复 - 今年以来A股市场企稳回暖，上证指数一度突破4000点，带动公募基金净值普遍反弹 [1] - 截至11月4日，净值低于1元的“潜水基”数量为1447只，较年初的3219只缩减55% [2] - 净值“潜水”的主动权益类基金从年初的1870只缩减至909只 [2] - 实现净值增长的主动权益类基金占比从去年同期的约70%跃升至超98% [3] - 部分基金凭借对AI、创新药等主线的精准把握，年内净值增长率已突破50%甚至100% [3] 主动权益类基金表现与策略 - 主动权益类基金的基金经理可通过选股、择时、调仓等灵活操作创造超额回报，对净值拥有更强“掌控力” [2] - 部分基金在中长期维度实现出色回报，例如最近3年有149只主动权益类基金年化收益率已超20% [5] - 投资策略核心点包括产业趋势投资，寻找与时代发展相一致、具有大产业趋势的行业作为重点研究对象 [5] - 投资体系以中观行业比较为核心，主观性价比和行业趋势是主要判断标准，个股选择侧重产业链各环节龙头均衡配置 [5] 行业政策与监管导向 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推行长周期考核机制，被视为锚定行业生态变革的核心支点 [4] - 长周期考核框架使基金经理能更从容地践行投资理念，深入研究企业基本面，挖掘长期增长潜力的优质资产 [5] - 从2022年的《意见》到今年的《行动方案》，均着力引导公募机构加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设 [6] 公募基金行业发展趋势 - 公募基金行业改革与竞争步入“深水区”，基金管理人面临从理念到能力的全面升级 [1] - 行业已从“规模战”转向“质量战”，各家公募机构正全力夯实投研体系，提升投资效能，构筑核心壁垒 [1][6] - 截至2025年9月底，公募基金资产净值合计达36.74万亿元，规模不断提升 [4] - 公募基金行业正从“台前”宣传营销的比拼转向“幕后”投研实力的角力，积极优化迭代投研体系以在竞争中占得先机 [6] 投研体系建设与重要性 - 投研能力是公募机构的立身之本，是告别产品净值“潜水”、创造长期稳健收益、赢得投资者信任的关键 [4] - 打造投研体系已成为监管部门、公募机构、投资者等多方诉求交汇的最强共振点 [6] - A股上市公司已超过5000家，单个基金经理难以完成全市场深度研究，投研体系通过分工协作可有效弥补个体能力边界 [6] - 通过构建学习型组织，使投研人员之间实现研究成果共享并相互取长补短，决策环节群策群力以提高投资决策胜率 [6]

医保目录谈判进展 - 2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作于10月30日至11月3日进行，共有120家内外资企业参与 [1] - 参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品有127个，参与商保创新药目录价格协商的药品有24个 [1] - 新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录拟于12月第一个周末发布，并将于明年1月1日起正式实施 [1] 创新药行业前景 - 中国创新药国际地位有赶超之势，BD出海呈现井喷式增长，新一代ADC及小核酸等是创新药重点方向 [1] - 2024年全球创新药规模为1.1万亿美元，假设2030年增长至1.5万亿美元 [1] - 若未来通过BD全球市占率达到30%，按12%分成和20倍PE计算，可贡献7.8万亿元人民币市值，相较于当前A+H股创新药总市值2.6万亿元人民币，还有200%的市值空间 [1] - 多元化盈利模式大大提高创新药企扭亏为盈的可能性，为创新药放量打开空间 [1] 相关公司动态 - 信立泰的创新药信立坦是唯一由国内自主研发、拥有自主知识产权的血管紧张素II受体拮抗剂类降压药物 [2] - 百利天恒自主研发的创新药已有多项适应症被药审中心纳入突破性治疗品种名单 [2]