报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8 月 13 日沪镍主力合约区间震荡，成交量和持仓量减少，伦镍跌 0.60%，现货市场成交较弱，基差升水扩大，纯镍基本面偏松，但美联储降息预期增强，预计镍价区间震荡，操作上建议观望 [2] - 8 月 13 日不锈钢主力合约区间震荡，成交量增加，持仓量增加，现货市场成交较弱、基差升水扩大，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但价格回归基本面仍需时间且存成本支撑，预计价格仍跟随宏观波动，操作上建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格方面，8 月 13 日上海期镍各合约收盘价有不同程度变化，如近月合约收盘价 122480 元/吨，较昨日涨 120 元/吨，成交量 89510 手（-6845），持仓量 70930 手（-2959），库存 20578 吨（-115） [2] - 现货价格方面，SMM 1电解镍平均价 123500 元/吨，较昨日涨 300 元/吨，镍豆平均价 125200 元/吨，较昨日涨 350 元/吨 [2] - 价差方面，沪镍近月 - 沪镍连一价差 220 元/吨，较昨日变化 -280 元/吨，基差（现货与期货）1060 元/吨，较昨日涨 30 元/吨 [2] - 库存方面，上期所镍库存减少，LME 镍库存减少，社会库存增加，保税区库存减少 [2] - 供需方面，供给端镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存累库，镍铁厂亏损幅度收窄，8 月国内排产下降，印尼增产增加，镍铁累库，8 月国内电解镍产量增加，出口盈利缩小；需求端三元排产增加，不锈钢厂复产增加，合金与电镀需求稳定 [2] 不锈钢市场情况 - 期货价格方面，8 月 13 日上海不锈钢各合约收盘价有不同程度变化，如近月合约收盘价 12935 元/吨，较昨日跌 30 元/吨，成交量 160324 手（+29895），持仓量 144226 手（+552），库存 103518 吨（-422） [2] - 现货价格方面，304/2B 卷 - 切边（无锡）平均价 13850 元/吨，较昨日涨 50 元/吨，316L/2B 卷（无锡）平均价 25200 元/吨，较昨日涨 250 元/吨 [2] - 价差方面，沪不锈钢近月 - 沪不锈钢连一价差 50 元/吨，较昨日无变化，基差（现货与期货）720 元/吨，较昨日涨 120 元/吨 [2] - 库存方面，上期所不锈钢库存减少，上周 300 系社会库存为 629100 吨（-15500） [2] - 供需方面，供给端 8 月不锈钢排产增加；需求端终端需求较弱；成本端高镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平 [2] 宏观信息 - 美联储方面，芝加哥联储主席古尔斯比表示需要看到更多通胀好转的证据，每次会议都有行动的可能，美联储理事提名人米兰表示没有证据表明关税引发通胀，目前交易员已完全定价美联储 9 月份将降息 25 个基点 [2] - 中国金融数据方面，7 月末，M2 同比增长 8.8%，前七个月社融新增 23.99 万亿元，比上年同期多 5.12 万亿元，前七个月人民币贷款增加 12.87 万亿元，人民币存款增加 18.44 万亿元 [2]

报告行业投资评级 - 股指期货震荡偏强 [7] - 股指期权震荡 [7] - 国债期货震荡偏弱 [8] 报告的核心观点 - 9月阅兵前对权益市场持积极态度，短期顺势而为；期权端建议跟随趋势续持牛市价差组合；债市情绪有所修复，但整体仍需维持谨慎 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 沪指新高，量能接近2.2万亿，当前情绪进入正反馈；9月阅兵前因美联储降息预期、政策一致性强化、资金流增量信号，对权益市场持积极态度，短期顺势而为，操作建议持有IM [7] 股指期权 - 昨日权益市场震荡偏强，期权成交额突破100亿，创业板ETF期权成交额单日提升143.43%，期权情绪指标走强，隐含波动率提升，建议续持牛市价差组合 [2][7] 国债期货 - 昨日国债期货整体走强，债市情绪修复；股市走强或对债市构成利空，但商品市场情绪减弱、债市观望情绪上升使股债跷跷板效应不明显；7月金融数据社融增速抬升，但人民币贷款分项有待好转，对债市多头情绪有支撑；考虑股市表现、政策因素，债市整体需谨慎；操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略主力合约套利空间不大，曲线策略关注曲线做陡 [3][8][9] 重要信息资讯跟踪 - 原油方面，IEA表示全球石油市场明年将面临创纪录供应过剩，8月全球原油加工量将升至历史新高，6月全球可观测石油库存升至46个月新高 [11] - 宏观方面，7月金融数据显示M2货币供应年率为8.8%，前七个月人民币存款增加18.44万亿元，人民币贷款增加12.87万亿元，1 - 7月社会融资规模增量23.99万亿元，7月末广义货币余额329.94万亿元同比增长8.8%等 [11][12] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡[4][7] - LLDPE和PP利多因素为成本支撑，利空因素为需求偏弱，主要受成本需求和国内宏观政策推动[6][9] 各品种情况总结 LLDPE - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI收缩，出口同比增7.2%，“反内卷”政策情绪降温后回归基本面，短期油价震荡回落，农膜淡季开工仍偏低，当前LL交割品现货价7280（+10），整体中性[4] - 基差：LLDPE 2509合约基差 -101，升贴水比例 -1.4%，偏空[4] - 库存：PE综合库存50.5万吨（-7.1），中性[4] - 盘面：主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空[4] PP - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI收缩，出口同比增7.2%，“反内卷”政策情绪降温后回归基本面，短期油价震荡回落，下游需求淡季以刚需为主，管材、塑编等需求仍弱，当前PP交割品现货价7100（-0），整体中性[7] - 基差：PP 2509合约基差 -7，升贴水比例 -0.1%，中性[7] - 库存：PP综合库存58.8万吨（+0.1），偏空[7] - 盘面：主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空[7] - 主力持仓：主力持仓净空，减空，偏空[7] 供需平衡表总结 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |1869.5| |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| | |2019| |1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020| |2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021| |2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022| |2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023| |3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024| |3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E| |4319.5|20.5%| | | | | | | [15] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| | | | | | | | [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美联储官员表态偏鸽，美元指数下跌，全球风险偏好升温；国内 7 月经济增长放缓，净出口拉动减弱，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险，国内风险偏好升温；不同资产表现各异，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、有色短期谨慎做多，能化、贵金属短期谨慎观望 [2]。 各目录总结 宏观金融 - 海外美国财长表示美联储有降息可能，多位官员表态偏鸽，美元指数下跌；国内 7 月制造业 PMI 下降，贸易逆差减少，政策或提振消费，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡 [2] 股指 - 国内股市在部分板块带动下上涨，基本面经济增长放缓，政策或提振消费，中美关税休战期延长，市场关注国内增量政策和贸易谈判进展，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属走势分化，美国通胀数据巩固 9 月降息预期，美元指数走低支撑贵金属高位运行，黄金长线看多，回调到支撑点位可布局长线仓位 [4] 黑色金属 - 钢材市场期现货走弱，现实需求走弱，库存回升，供应限产扩围，短期以区间震荡思路对待 [5] - 铁矿石期现货价格小幅走弱，北方限产扩容，供应发运量和到港量减少但库存累库，价格后期或阶段性转弱 [5] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅走弱，需求走弱，价格短期以区间震荡思路对待 [6] 纯碱 - 纯碱主力合约区间震荡，供应过剩格局未变，需求支撑乏力，利润下降，上方空间有限 [7] 玻璃 - 玻璃主力合约区间震荡，供应日熔量持稳有减产预期，需求略有好转，利润下调，短期价格以区间震荡为主 [7] 有色新能源 - 铜通胀数据影响降息预期，库存达近几年最高，后期终端需求有走弱风险 [8] - 铝收盘价小幅上涨，基本面走弱，社库和 LME 库存增加，中期上涨空间有限 [8] - 铝合金废铝供应偏紧，成本抬升，需求不佳，价格短期震荡偏强但上方空间有限 [8] - 锡供应开工率回升，矿端趋于宽松，需求疲软，价格短期震荡，反弹空间受限 [9] - 碳酸锂日内震荡，价格下跌，供应利多，月度供需转为短缺，关注矿山矿种变更 [11] - 工业硅主力合约下跌，关注焦煤和多晶硅情绪扰动及现金流成本支撑 [11] - 多晶硅主力合约下跌，仓单增加，短期预计高位震荡，关注仓单和持仓量变化 [12] 能源化工 - 原油库存增加，IEA 报告称明年供应过剩，关注俄乌停火会晤 [13] - 沥青跟随原油成本有限偏弱波动，库存去化有限，近期弱震荡 [14] - PX 价格窄幅震荡，短期偏紧，等待 PTA 装置变化 [14] - PTA 共振下行，利润恢复有限，需求增量有限，供应压力趋减，8 月供需趋于平衡 [15] - 乙二醇价格走低，库存累积，供应将增加，关注终端订单恢复，短期震荡有回调风险 [15] - 短纤价格走低，终端订单一般，库存累积，中期可逢高空 [16] - 甲醇价格窄幅震荡，供应检修，区域分化明显，预计维持震荡 [17] - PP 现货窄幅整理，供应宽松，需求淡季，价格波动或有限 [18] - LLDPE 价格上涨，供需短期平稳，09 合约震荡偏弱，01 合约短期偏弱 [19] 农产品 - 美豆受种植面积下调支撑，关注出口销售及中美贸易关系 [19] - 豆菜粕高库存，中周期特定区间无稳定行情基础，价格或回调 [20] - 豆菜油供应和需求情况各异，油脂整体估值略高，关注豆油补涨和买豆空棕套利 [20] - 玉米价格偏弱，供应充足，期货市场疲软 [22] - 生猪养殖主体惜售，出栏或放缓，猪价或企稳 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2509在20均线上下震荡运行 ，不锈钢2510震荡偏强运行 [3][5] 相关目录总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘冲高回落，20均线有支撑，上周挪威镍大板到货使供应增加，矿价稳定，镍铁价格稳中有升，成本线启稳小幅反弹，不锈钢库存小幅下降，新能源汽车产销数据好但三元电池装车量占比下降，中长线过剩格局不变，偏空 [4] - 基差：现货123800，基差1460，偏多 [4] - 库存：LME库存211098，减少648，上交所仓单20578，减少115，偏空 [4] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [4] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格下降，短期镍矿价格稳定，海运费小幅下降，镍铁价格稳中有升，成本线小幅上涨，不锈钢库存有所下降，中性 [5] - 基差：不锈钢平均价格13850，基差720，偏多 [5] - 库存：期货仓单103518，减少422，偏空 [5] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [5] 多空因素 - 利多：接下来金九银十预期、反内卷政策 [8] - 利空：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；镍矿价格弱稳，镍铁价格弱稳，成本线依然在低位运行；三元电池替代比上升 [8] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：8月13日，沪镍主力122340，较前一日跌100；伦镍电15240，跌120；不锈钢主力13130，跌70 [13] - 现货价格：8月13日，SMM1电解镍123800，较前一日涨300；1金川镍124800，涨250；1进口镍123150，涨350；镍豆125200，涨350 [13] 镍仓单、库存 - 上期所：截止8月8日，镍库存26194吨，期货库存20621吨，分别增加444吨和减少753吨 [15] - 8月13日：伦镍库存211098，较前一日减648；沪镍仓单20578，减115；总库存231676，减763 [16] 不锈钢仓单、库存 - 8月8日：无锡库存61.62吨，佛山库存33.08万吨，全国库存110.63万吨，环比降0.49万吨，300系库存65.76万吨，环比降1.91万吨 [20] - 8月13日：不锈钢仓单103518，较前一日减422 [21] 镍矿、镍铁价格 - 8月13日：红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，较前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，持平 [24] - 海运费：菲律宾到连云港11美元/吨，到天津港12美元/吨，均较前一日持平 [24] - 镍铁价格：高镍（8 - 12）923元/镍点，较前一日涨1.5；低镍（2以下）3420元/吨，持平 [24] 不锈钢生产成本 - 传统成本12946，废钢生产成本13704，低镍 + 纯镍成本16552 [26] 镍进口成本测算 - 进口价折算123027元/吨 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面维持供强需弱格局，市场短期内存在对过剩产能行业的减产预期，预计盘面价格震荡运行 [8] - 玻璃期货主力合约预计下探后震荡回升，短期受中游库存高企制约价格反弹空间，中长期受政策利好需求 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 8月13日，纯碱主力期货SA601合约震荡下行，收盘价1383元/吨，下跌5元/吨，跌幅0.36%，日增仓64009手 [7] - 国内纯碱行业面临高库存与需求疲软叠加情况，厂库达188.51万吨，终端需求光伏玻璃日熔量降至8.7万吨，浮法玻璃日熔量稳定，供需矛盾加重，供应端近期检修量小、产量回升，宏观政策发力点待明确，市场有减产预期 [8] - 截至2025年8月8日，全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能利用率79.78%创年内新高，冷修产线日熔量2.14万吨，若价格跌破1100元/吨煤制成本线，冷修规模可能扩大，需求端全国深加工样本企业订单天数9.55天，同比-1.55%，库存端企业库存天数增幅高于订单增幅，总库约5949.9万重箱，环比-3.87%，折库存天数25.5天，库存去化速度放缓 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图，数据来源包括Wind、iFind、建信期货研究发展部 [12][17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场受“反内卷”交易、政策调整及情绪影响波动大，各行业基本面和价格走势分化，投资需关注供需、成本、政策及库存等因素，部分建议观望，部分可把握套保或低多机会 各目录总结 宏观金融类 股指 - 央行7月末M2余额同比增8.8%，前7个月社融增量23.99万亿元，超长期特别国债带动投资超1万亿；英伟达展示战略布局，长城军工提示股价风险 [2] - IF、IC、IM、IH各季基差比例不同；政策呵护资本市场，短期市场或震荡加剧，大方向逢低做多 [3] 国债 - 周三TL、T、TF、TS主力合约均上涨；7月末M2、M1余额同比增长，前7个月社融增量同比多增；央行单日净回笼200亿元 [4] - 上半年经济数据有韧性，7月社融信贷弱于预期，出口或承压；资金有望宽松，利率大方向向下，债市短期或震荡 [5] 贵金属 - 沪金、沪银上涨，COMEX金、银下跌；美国财政部长要求降息，联储货币政策宽松路径不变 [6] - 贝森特和特朗普在联储主席任命上有分歧，最终或推动联储进一步宽松；建议逢低买入，给出沪金、沪银运行区间 [7] 有色金属类 铜 - 美元走弱、原油下跌，铜价冲高回落；LME库存增加，上期所仓单减少，各地现货升水情况不同 [9] - 美联储降息预期、国内权益市场及反内卷政策预期支撑情绪面；原料供应紧张与供应增加预期交织，短期铜价震荡偏强，给出运行区间 [10] 铝 - 国内商品氛围降温，铝价震荡回调；沪铝持仓和仓单增加，国内三地铝锭及铝棒库存减少，现货贴水缩窄，LME库存增加 [11] - “反内卷”政策和美联储降息预期支撑情绪面；国内铝锭库存低、出口数据好，但下游消费淡和贸易局势反复，短期铝价偏震荡，给出运行区间 [11] 锌 - 沪锌指数收跌，伦锌上涨；国内社会库存累库，锌矿宽松，锌锭过剩；海外注册仓单量低，月差回落；中期产业过剩，锌价有下行风险 [12] 铅 - 沪铅指数收涨，伦铅上涨；国内社会库存小幅累库；8月铅矿港口库存抬升，原生铅开工率回暖，再生铅开工率缓慢抬升，需求端消费压力大 [13][14] - 近期伦铅合约多头和仓单集中度提升，河南部分冶炼企业或受限；预计铅价短期偏强震荡 [15] 镍 - 周三镍价窄幅震荡；镍矿价格持稳，镍铁市场情绪回暖但过剩压力仍存，精炼镍现货交投无好转 [16] - 宏观氛围积极带动镍价反弹，但下游需求好转有限，价格有回调压力；建议观望，给出运行区间 [16] 锡 - 沪锡主力合约收盘价下跌；上期所和LME库存增加，上游锡精矿价格下跌；佤邦会议讨论复产，短期冶炼端原料供应压力大，加工费低，开工率回升但仍偏低 [17] - 国内淡季消费欠佳，海外受AI算力带动需求偏强；短期供需双弱，预计锡价区间震荡运行 [17] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价上涨；美国雅保项目正常运行，国内资源端有传言，午后商品市场走弱锂价回调 [18] - 供给边际改善受关注，资金博弈不确定性高；建议投机资金观望，持货商把握进场点位，给出运行区间 [19] 氧化铝 - 氧化铝指数下跌，海外价格下跌，进口窗口关闭，期货仓单增加；矿端价格维持稳定 [20] - 国内外矿石供应扰动支撑矿价，但产能过剩格局难改；建议逢高布局空单，给出运行区间，关注仓单、供应政策及矿石政策 [20] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收跌，现货价格持平，原料价格有变动，期货库存减少，社会库存下降 [21] - 期货价格上行受阻，市场观望，需求未明显回暖；短期内市场将维持震荡盘整态势 [21] 铸造铝合金 - AD2511合约上涨，量能回升；现货价格上涨，市场僵持，国内三地再生铝合金锭库存增加 [22] - 下游处于淡季，供需偏弱，成本端支撑强，期现货价差大，价格向上空间受限 [22] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单有增有减，持仓量有变化；现货价格部分地区有下降 [24] - 商品市场氛围弱，成材价格震荡偏弱；螺纹供需双增、库存累积，热卷供需双降、库存累积；若需求无法修复，钢价或难维持，关注需求修复和成本支撑 [25] 铁矿石 - 主力合约收跌，持仓增加；现货基差38.44元/吨，基差率4.61% [26] - 海外发运量和到港量双降，铁水产量下降，港口库存波动，钢厂库存微增，终端需求走弱；供给压力不大，需求有支撑，关注终端需求和焦煤情况 [27] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，库存增加，空头增仓；政治局会议纠偏市场情绪，玻璃产量上升、需求未好转，价格调整空间有限，预计震荡，关注政策和需求 [28] - 纯碱现货价格下跌，库存增加，空头增仓，装置运行稳定；短期内震荡，中长期价格中枢或抬升，但需求改善难，上涨空间受限 [29] 锰硅硅铁 - 8月13日锰硅、硅铁主力合约收跌，现货升水盘面；日线级别盘面价格站在短期反弹趋势线上，K线松散无序 [30][31] - 商品进入降波周期，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与；“反内卷”交易影响盘面，价格最终向基本面靠拢，不建议投机资金过度参与 [32] - 锰硅过剩格局未变，硅铁需求或趋弱，关注下游需求和政策措施 [33] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价下跌，现货价格持平；产能过剩、库存高、需求不足问题未改，8月开工率或上行，下游需求有支撑，关注复产力度和政策 [34][35] - 多晶硅期货主力合约收盘价下跌，现货价格持平；8月增产、下游排产增加但有限，硅料大概率累库；产能整合政策未结束，价格波动大，多空谨慎参与，关注仓单压力 [36] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，多空观点不同；全钢轮胎开工率同比走高，半钢胎开工率走低，国内天然橡胶社会库存下降 [38][39][40] - 胶价短期涨幅大，宜中性思路、快进快出；多RU2601空RU2509择机波段操作 [43] 原油 - WTI、布伦特、INE主力原油期货收跌；美国原油商业库存累库，SPR补库，部分油品库存有变动 [44] - 油价相对低估，基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价打开，油价有上涨空间 [44] 甲醇 - 8月13日01合约和现货价格下跌，基差-104；国内开工回落，企业利润高，供应或增加，港口库存走高，内地压力小 [45] - 甲醇估值偏高，下游需求弱，价格有压力，单边受商品情绪影响大，建议观望 [45] 尿素 - 8月13日01合约下跌，现货上涨，基差-27；国内开工回落，企业利润低，供应宽松，需求集中在复合肥和出口端，库存去化慢 [46] - 尿素估值偏低，回落空间有限，倾向逢低关注多单 [46] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差不变；宏观情绪好，成本端有支撑，BZN价差修复空间大，供应开工上行，港口库存去库，需求开工下降 [47][48] - 短期BZN或修复，港口库存去化后，价格或跟随成本震荡上行 [47] PVC - PVC09合约下跌，基差走强；成本端持稳，开工率上升，需求端开工低，厂内库存减少，社会库存增加 [49] - 企业利润上升，估值压力大，供强需弱，关注出口能否扭转累库格局，短期跟随黑色情绪，建议观望 [49] 乙二醇 - EG09合约下跌，基差不变；供给端负荷有升有降，下游负荷上升，终端负荷有变动，港口库存累库；估值同比偏高，基本面转弱，短期估值有下降压力 [50] PTA - PTA09合约下跌，基差不变；负荷上升，下游负荷上升，库存累库；现货和盘面加工费上涨 [51] - 8月检修增加但有新装置投产，预计累库，加工费空间有限；需求待订单好转，关注旺季做多机会 [51] 对二甲苯 - PX09合约下跌，基差走强；负荷上升，PTA负荷上升，进口量下降，库存下降；PXN和石脑油裂差有变化 [52] - PX负荷高，下游检修增加，有望去库，估值有支撑但受限；关注旺季做多机会 [52] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，现货不变，基差走强；上游开工下降，生产和贸易商库存累库，下游开工率上升 [53] - 市场期待政策利好，成本有支撑，估值向下空间有限；价格由成本和供应博弈，8月产能投放压力大 [53] 聚丙烯PP - 期货价格上涨，现货不变，基差走弱；上游开工上升，生产和贸易商库存累库，港口库存去库，下游开工率上升 [54] - 山东地炼利润反弹，开工或回升，需求淡季；成本主导行情，预计价格跟随原油震荡偏强 [54] 农产品类 生猪 - 国内猪价主流小涨，北方及华东走货好，养殖端有涨价意愿，但下游增量不明显 [56] - 中远合约回落做多，不过分追高；远月关注月间反套机会 [56] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，供应量稳定，多数市场消化一般，业者多看稳 [57] - 新开产增加、淘鸡少致供应大，蛋价旺季弱于预期；盘面短期酝酿反复，中期关注反弹后抛空机会 [57] 豆菜粕 - 周三夜盘美豆上涨，菜粕回落，豆粕跟随外盘震荡；国内豆粕现货基差下调，成交弱、提货好，下游库存天数上升 [58][59] - 美豆产区降雨预计偏好，巴西升贴水稳定；美豆低估、供大于求，国内进口成本或难下跌；建议豆粕低位逢低试多，关注中美贸易和供应变量 [59][60] 油脂 - 周三国内棕榈油震荡上涨，菜油高开回落；美豆产区降雨偏好，巴西升贴水稳定；美豆低估、供大于求，国内进口成本或难下跌 [61] - 基本面支撑油脂中枢；棕榈油7 - 9月或库存稳定，四季度或上涨；目前估值高，上方空间受限，震荡看待 [62] 白糖 - 周三郑州白糖期货反弹，现货报价上涨；巴西8月第一周出口糖日均量增加 [63] - 国际市场巴西增产、北半球有增产预期，国内进口供应将增加，盘面估值高，郑糖价格或下跌 [63] 棉花 - 周三郑州棉花期货反弹，现货价格上涨；USDA报告利好，中美暂停关税措施；下游消费一般，开机率低，去库放缓 [64] - 短线棉价或高位震荡 [64]

宏观策略 - 我国2035年远景目标要求未来十年名义GDP增速不低于5.4%，而过去8个季度名义GDP增速平均仅4.2%，主要因GDP平减指数年均-0.9%拖累。若平减指数恢复至2012-2025年均值+1.7%，叠加实际GDP增速4.4%，名义增速可达6.1%超额完成目标 [1][17] - "十五五"期间可能设定名义GDP增速5.5%的年度目标，需通过"反内卷"提升工业价格和"促消费"提振服务价格双管齐下，当前服务价格负增长（Q2第三产业平减指数-0.12%）更依赖需求端政策 [1][17] 美国通胀与货币政策 - 美国7月CPI环比+0.2%、核心环比+0.32%符合预期，但核心商品（二手车+0.22%）和服务通胀（居住服务+0.23%）黏性仍强，关税对家具/机动车零部件价格冲击持续 [2][19] - 市场过度定价全年降息61bps，当前预期存在11bps回调空间，美元指数与短债利率面临上行风险 [2][19] 债券市场 - 科创债ETF成分券与非成分券利差分化显著：未纳入ETF的科创债信用利差达40BP以上规模占比14.79%（ETF成分券仅5.94%），配置价值更优且交易不拥挤 [3][4][20] - "反内卷"政策对债市影响区别于供给侧改革：国债利率当月即回升（无1年时滞），因债市杠杆/久期处历史高位且与财政政策同步落地，10年期国债中枢升至1.7%震荡 [5][25] - 转债市场周涨幅超2%，银行转债受益权益慢牛格局，建议关注合兴转债、浦发转债等高评级中低价标的 [7][29] 行业与公司 - 卫星化学2025H1营收234.6亿元（+20.9%），高性能催化新材料项目投入30亿元，连云港α-烯烃等项目将提供增量 [10][11][33] - 贵州茅台2025H1营收910.9亿元（+9.2%），系列酒Q2收入同比-6.5%承压，但茅台酒Q2增速加快至11% [16] - 晶晨股份25H1毛利率36.8%（+1.43pcts），8K芯片S928X获国际订单，AIoT芯片出货900万颗超2024年总和 [14][15] 绿色与资本债券动态 - 绿色债券周发行109.13亿元（+43.13亿元），成交474亿元，折价个券如20常鼎绿色债02折价率-1.6355% [8][31] - 二级资本债周成交量1606亿元（-1033亿元），21九台农商二级债折价率达-21.227% [9][32]

债市表现 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.72% 较上周五抬升2.9个基点 [1] - 30年期国债活跃券收益率上行至1.966% 较上周五抬升4.5个基点 [1] - 30年期 10年期 5年期国债期货主力合约累计跌幅分别为0.82% 0.16% 0.07% 2年期主力合约持平 [1] 消费支持政策 - 个人消费贷款财政贴息政策实施期间为2025年9月1日至2026年8月31日 覆盖家用汽车 养老生育 教育培训等七大重点领域 [2] - 个人消费贷款年贴息比例1个百分点 最高不超过贷款合同利率50% 单借款人累计贴息上限3000元 [2] - 服务业经营主体贷款贴息针对餐饮住宿 健康养老等八大消费领域 年贴息比例1个百分点 单户贴息贷款规模最高100万元 [3] - 个人消费贷贴息经办机构包括6家国有大行 12家全国性股份行和5家专营机构 服务业贷款经办机构为21家全国性银行 [3] 政策影响分析 - 贴息政策效果类似定向降息1个百分点 当前消费贷和经营贷利率处于3%-4%历史低位 [4] - 通过贴息而非直接降息可缓解银行净息差压力 间接支撑宽信用 [4] - 贴息政策降低总量降息必要性 下一轮降息时点或进一步后移 [4] 经济数据表现 - 7月美元计价出口同比增长7.2% 对美出口同比降幅走扩 对欧盟出口增速回升 对东盟出口维持高增长 [5] - 7月CPI同比增速回落至零 核心CPI同比回升至0.8% 环比及核心环比均正增长 [5] - 7月PPI同比降幅持平 环比降幅收窄 绿电增加带动能源价格下降 [5][6] - 7月新增社融1.16万亿元 同比多增3864亿元 政府债净融资形成支撑 [6] - 7月新增人民币贷款减少500亿元 同比少增3100亿元 居民端及企业端贷款均同比多减 [6] 行业价格走势 - 煤炭开采 黑色加工 光伏 水泥 锂电池等行业PPI环比降幅收窄 [6] - 计算机通信 电气机械 汽车制造业等出口占比高行业价格承压 [6] - 暑期出游带动飞机票 旅游 宾馆住宿价格明显回升且涨幅高于季节性 [5] 后市展望 - 债市将偏弱震荡运行且波动加大 中线若企业盈利数据改善可能进入更大级别下跌行情 [7] - 当前单边交易难度较大 建议做陡收益率曲线 [7]

金融数据与宏观政策 - 前七个月社会融资规模增量累计23.99万亿元，同比多增5.12万亿元，人民币贷款增加12.87万亿元 [1][7] - 7月末M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9% [1][7] - 美国财长呼吁美联储立即降息150-175个基点，预计9月可能降息50个基点 [1][2][6] 重点商品市场动态 碳酸锂 - 主力合约LC2511收于85100元/吨，智利7月锂盐出口2.88万吨LCE，环比增40%，碳酸锂占比提升至73% [3][21] - 周度产量环比减少1362吨至17268吨，预计8月供应增加3%至8.42万吨，正极材料耗锂预计环比增8%至8.6万吨LCE [3][21] - 社会库存14.2万吨，出现5月底以来首次去库，短期价格或震荡于8-9万元/吨区间 [3][21] 双焦 - 焦煤原煤和精煤产量环比回落，上游持续去库，钢厂小幅累库 [4][24] - 焦煤持仓止降转增，焦炭持仓基本持平，盘面多空博弈加剧 [4][24] 原油 - SC夜盘下跌1.69%，美国商业原油库存意外增加152万桶，汽油库存减少178万桶 [5][13] - 中美暂停对等加征关税措施90天，关注OPEC增产情况 [5][13] 金融市场表现 - 标普500上涨0.32%至6466.58点，欧洲STOXX50上涨0.88%至4521.82点 [10] - 富时中国A50期货上涨0.53%至14151点，美元指数下跌0.29%至97.79点 [10] - LME铜下跌0.64%至9777美元/吨，ICE布油连续下跌0.56%至65.74美元/桶 [10] 行业政策与监管 - 智能网联新能源汽车管理加强，要求明确显示驾驶辅助系统安全提示，未经备案不得开展OTA升级 [8] - 禁止夸大宣传车辆驾驶性能，避免误导消费者 [8] 农产品市场 - USDA下调新作美豆种植面积至8090万英亩，产量预估下调至42.92亿蒲式耳 [26] - 对加拿大进口油菜籽征收75.8%保证金，菜系供应偏紧预期加强 [26] - MPOB数据显示马棕7月库存211万吨，环比增4.02%，低于市场预期 [27]