农村新能源汽车市场 - 农村市场被定位为全国统一大市场的战略腹地、国内经济大循环的关键引擎、庞大的消费增量空间、稳定的基础供给端以及城乡要素双向循环的核心枢纽，对畅通循环、扩大内需、夯实经济底盘具有不可替代的作用 [1] - 激活农村新能源汽车市场能提升农村居民通行便利、助力节能减排，并为经济增长注入新动能，但面临充电网络稀疏且快充桩少、售后网络建设滞后、维修服务保障不足、收入与金融支撑乏力等挑战 [1] - 建议攻坚补能瓶颈，完善农村充换电网络，支持下沉服务网点建设以构建保障到位的售后体系，并加大农村汽车消费支持，完善新能源车评估标准 [1] 公司渠道与补能网络建设 - 公司从2025年下半年推进渠道下沉，计划到2026年新增加600家全品牌体验店，实现全国90%以上县域市场覆盖 [2] - 截至2025年底，公司的补能网络已覆盖全国31省211市，核心城区实现“直线1公里必有站” [2] 换电模式发展 - 换电模式作为与充电模式并列的主要补能模式，符合双碳战略并能有效解决补电难问题，其战略价值正日益受到国家层面重视，预计到2030年将形成万亿级的产业生态 [3] - 公司已布局换电模式，埃安部分车型与昊铂GT、昊铂HT推出了换电版本，2025年与宁德时代在换电领域开展全方位合作，除AION V Home外，未来广汽埃安所有A级车型都要实现“可充可换” [3] - 当前换电模式在标准体系、投资回报周期、制度框架和网络布局等方面面临挑战，建议加快构建全国统一的换电标准，加强换电站运营补贴与要素保障，统筹全域换电网络布局，并健全车电分离制度框架 [3] 海外市场拓展 - 2025年，公司自主品牌海外销量近13万辆，同比增长47%，2026年1月和2月海外销量同比分别增长68.59%和114% [4] - 2026年，公司将围绕“ONE GAC 2.0”战略，以产业链、生态、数字化、金融体系协同出海，进一步巩固欧洲市场（包括欧盟及英国），并拓展澳新、南非及东南亚等右舵市场 [4] - 在渠道方面，公司推进“千网计划”，计划到2026年建成超1000家渠道网点，并深化本地化生产与生态布局，加速推进在欧洲、东南亚、中亚、墨西哥及北非等区域的海外生产基地布局，未来将在全球布局多个KD工厂，构建“汽车+能源+出行”综合服务体系 [4] - 海外市场挑战包括标准不一致导致需重新开发影响效率和成本、人才、产业链、销售服务网络的本地化问题以及物流体系建设等 [5] - 建议推动中国汽车标准“出海”，实现标准互认以应对挑战 [6] 人工智能与新兴技术布局 - 公司将人工智能提升至战略层面，围绕“AI Car”、“AI Org”、“AI Infra”、“AI Culture”四大方向，推动产品体验升级、运营效能提升和数字化架构转型 [8] - 飞行汽车、人形机器人被视为新时代科技创新的明确方向，国家和地方政府密集出台政策支持低空经济产业和人形机器人行业发展，公司已提前布局飞行汽车、具身智能人形机器人等关键技术 [8] - 2025年，公司的人形机器人已在安防、康养场景进行示范应用，例如在广州地铁提供安保巡逻、移动巡检及应急处置服务，2026年计划完成商业模式验证并在选定领域推广运用，GoMate Mini人形机器人计划在2026年3月实现量产 [9] - 具身智能机器人行业面临大模型数据采集和训练以及成本居高不下的难题，公司依托汽车产业协同优势，将车载芯片、激光雷达等成熟部件迁移至机器人平台，并推进关键专属零部件的自主化研发以实现系统性降本 [9] - 在飞行汽车方面，公司孵化的广汽高域拥有复合翼飞行汽车GOVY AirJet和多旋翼飞行汽车GOVY AirCab，其中GOVY AirCab已获得近2000架客户订单，正在进行适航审定，预计2026年底取证并开启交付，工厂已在试生产，2026年3月实现首台机下线 [9] - 飞行汽车在商业模式、基础设施与低空生态建设、空域政策等方面存在卡点，建议优化运营资质要求、简化空域审批流程、加快完善低空经济基础建设、出台政策支持规划建设通用机场和临时起降点、牵头引导低空相关行业标准融合并加强信息化建设 [10] 公司战略与经营表现 - 公司于2024年11月开启为期三年的“番禺行动”，通过四大改革举措和五大保障，力争在2027年实现自主品牌销量占集团总销量60%以上，挑战自主品牌实现200万辆销量 [11] - “番禺行动”是以组织重构、流程再造、机制激活为核心的国企改革深化提升行动，旨在将公司从传统的职能型组织变革为以用户需求为导向、以项目制为支撑的流程型组织 [11] - 2025年作为“番禺行动”的启航之年，重点推进了基础变革与核心领域突破：完成总部迁址番禺、BU重组及流程再造，导入DSTE、IPD等体系；突破增程、全固态电池等核心技术瓶颈；强化用户服务保障 [11] - 2025年，公司IPD三大试点流程成效初显，产品规划效率提升30%，节约投资约19亿元；产品立项评审效率提升67%，需求决策效率提升85%，现有平台的全新车型标准开发周期缩短至18~21个月 [11] - 2025年，公司实现全年终端销量超181万辆，第二季度至第四季度销量实现环比正增长，自主品牌表现抢眼，例如埃安i60上市首月实现月销过万辆，昊铂埃安BU在2026年1月销量达到23591辆，同比增长63.9% [12][13] - 2026年，公司重点推进变革深化，聚焦“稳合资、强自主、拓生态”三大任务，推动组织流程从“建成”向“高效运行”转变；通过自主品牌BU制运营，推出9款改款及全新车型，确保与华为合作的启境品牌首款产品6月上市成功；持续深化用户沟通与产品共创 [13] - 2026年是“番禺行动”的“内部装修”阶段和“十五五”开局之年，公司将在“1733”战略指引下，推动合资品牌加速转型、提升自主品牌体系竞争力、推动能源、零部件、金融保险等生态业务与整车业务深度协同，目标使集团汽车产销量重回200万辆 [13]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出TMT行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 头部企业业绩验证TMT行业高景气度 [1] - MiniMax财报显示大模型盈利能力向好，2025年总收入达7903.8万美元，同比增长158.9%，毛利率从12.2%提升至25.4% [3] - 博通FY2026Q1财报亮眼，AI半导体业务收入同比增长106%至84亿美元，占半导体解决方案总收入的67%，预计2027年仅AI芯片收入就将突破1000亿美元 [3] - 博通已锁定2026年至2028年所需的关键组件产能，将对上游硬件产业链业绩持续性带来强提振作用 [3] 市场周度回顾 - 上周（3/2-3/6）TMT板块一级行业涨跌幅为：通信（-0.63%）、电子（-5.07%）、计算机（-5.29%）、传媒（-6.97%）[3] - TMT板块内涨幅靠前的三级子行业为通信网络设备及器件（1.59%）、LED（1.05%）[3] - 跌幅靠前的三级子行业为通信应用增值服务（-10.42%）、营销代理（-9.08%）、半导体材料（-8.97%）[3] - 电子行业周涨幅前五个股为派瑞股份（38.17%）、华灿光电（35.84%）、苏州天脉（34.12%）、佰维存储（26.25%）、科翔股份（23.26%）[13] - 计算机行业周涨幅前五个股为科远智慧（17.64%）、中科星图（15.21%）、华是科技（12.87%）、中润光学（12.55%）、星环科技-U（12.05%）[13] - 通信行业周涨幅前五个股为联特科技（28.65%）、世嘉科技（14.30%）、新易盛（11.71%）、剑桥科技（11.01%）、美信科技（8.32%）[14] 行业要闻及重点公司公告：AI模型侧 - OpenAI正式发布GPT-5.4，提供“Thinking（思维）”模式，Codex和API支持高达100万个上下文标记 [17] - 阶跃星辰新一代基座模型Step 3.5 Flash在开源后，模型调用量在OpenClaw上迅速攀升至全球第一 [17] - 阿里千问大模型技术负责人林俊旸自宣卸任 [17] - OpenAI的下一款AI模型将具备“极端的”推理能力 [17][18] 行业要闻及重点公司公告：AI应用侧 - 美国国防部已将Anthropic公司及其AI模型Claude指定为“供应链风险” [19] - 中国头部AI大模型表现可与美国顶尖模型比肩，全球约七成AI专利来自中国，顶尖AI研究人才数量已超过美国 [20] - 蚂蚁集团联合清华大学发布开源强化学习训练框架AReaL v1.0稳定版 [20] - 阶跃星辰开源Step 3.5 Flash模型的预训练权重及训练框架，该模型总参数1960亿，推理时仅激活约110亿参数，单请求代码任务下推理速度最高可达350 TPS [20] - OpenAI与美国国防部达成协议后，美国ChatGPT移动应用程序卸载量较上一天增加295%，一星评价激增775%；而Anthropic的Claude下载量增长并登上美国AppStore榜首 [20] - Anthropic向所有用户开放记忆功能，并简化从其他AI聊天机器人导入历史记录的操作 [20] - 开源智能体项目OpenClaw已经超越Linux，登顶史上最受欢迎开源项目 [21] - 工业和信息化部部长李乐成表示，“人工智能+制造”是一个必答题，今年将大力推动“人工智能+制造” [21] - IDC报告显示，中国企业活跃智能体数量将在2031年突破3.5亿规模，年复合增长率达到135%以上，智能体Token消耗将年均超30倍指数级跃升 [21] - 华为高级副总裁李鹏表示，人类社会正迈入智能体互联网时代，网络行动主体将激增9000亿规模的智能体，孕育出十万亿美元级的新产业空间 [21] - 阿里巴巴千问首款AI硬件“千问 AI 眼镜”正式上线，G1系列叠加国补后到手价为1997元 [21][22] 行业要闻及重点公司公告：AI算力侧 - 中国信通院报告显示，截至2025年6月，全球计算设备算力总规模为4495 EFlops，大幅增长117%，智能算力占总算力比例达85% [23][25] - 截至2025年6月，我国计算设备算力总规模达962 EFlops，全球占比约21%，智能算力规模达782 EFlops，同比增长96%，占我国算力比例达81% [25] - 国家发展改革委主任郑栅洁表示，将深化“人工智能+”行动，“十五五”末人工智能相关产业规模将增长到10万亿元以上 [25] - 国家发改委将推进人工智能超大规模智算集群等重大工程和项目 [25] - 小米集团创始人雷军表示，AI需求暴涨引发内存芯片价格暴涨，给手机业务带来很大压力 [25] - TrendForce预估2026年全球手机面板出货量约为21.4亿片，较2025年下滑约7.3% [25] - 国际DRAM颗粒现货价格以上涨为主，DDR5 16Gb 4800/5600上涨0.77%，均价39.5美元 [25] - NAND Flash现货价格保持上涨，本周512Gb TLC Wafer价格上涨14.7% [26] - 松下机电投资75亿日元在中国新建Megtron电路板材料生产线，以应对AI服务器需求增长 [26] - Micro LED CPO方案的单位传输能耗可大幅降低至铜缆方案的5% [26] - 三菱瓦斯化学宣布调涨电子材料产品价格，调幅达30% [26] - 2025年我国光芯片相关企业注册量同比增加22.6%至5.07万家，创近十年新高 [26] - 世界先进（VIS）成熟制程订单激增，力积电（PSMC）订单量明显回升，因高塔半导体（Tower）出货受阻引发客户转单 [26] - 2025年第四季度全球NAND Flash产业前五大品牌厂营收合计大幅季增23.8%，达211.7亿美元 [26] - TrendForce上调2026年第一季整体NAND Flash价格预估为季增85-90% [27] - 英伟达同意向Lumentum和相干公司总计投资40亿美元，用于数据中心光学技术研发 [27] - 2026年世界移动通信大会技术主题聚焦人工智能全面融入移动生态、6G演进等 [27] - ASML计划利用AI提高工具性能，并将芯片制造设备扩展至先进封装领域 [27] - 亚马逊将追加在西班牙投资180亿欧元至337亿欧元，以扩大数据中心基础设施 [27] - CMOS图像传感器公司思特威宣布对部分产品涨价10%-20% [27] 行业要闻及重点公司公告：公司公告 - 佰维存储：1-2月预盈15亿元-18亿元，存储行业供不应求 [28] - 沪电股份：全资子公司拟55亿元投建印制电路板生产项目 [28] - 高新发展：2025年净利润同比增长87% [28] - 京东集团：2025年收入13091亿元，同比增长13% [28] - MINIMAX：2025财年收入7900万美元 [29] - 优刻得：对全线产品与服务进行价格上浮调整 [29] - 珠海冠宇：预计1-2月营业收入同比增长45%至54% [29]

市场反应与信用状况 - 软银集团五年期信用违约互换利差扩大，截至当地时间周一上午9:30报价约为380个基点，而上周末约为347个基点 [1] - 公司股价一度暴跌12.5%，触及2025年8月以来的最低水平 [1] AI投资战略与项目进展 - 市场对软银集团参与的“星际之门”人工智能基础设施项目可行性担忧加剧 [1] - 与“星际之门”计划相关的一处AI数据中心扩建计划夭折，令市场关注其激进的AI投资策略 [1] - 甲骨文公司与OpenAI已放弃扩建位于德克萨斯州的一个旗舰AI数据中心，该扩建项目本是“星际之门”宏大计划的重要组成部分 [1] 财务状况与评级影响 - 公司拟对OpenAI追加300亿美元投资，并有其他大规模AI项目承诺，引发市场对其资产流动性及财务灵活性的担忧 [1] - 标普全球评级于3月3日以软银集团对OpenAI追加投资为由，将其评级展望调整为负面 [1] - 若遭遇降级，可能导致其融资成本攀升，尤其是在债券市场 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予威胜控股“买入”评级，目标价为32.68港元，基于2026年3月6日25.82港元的现价，对应26.6%的上行空间 [5][7] - 报告核心观点认为，公司FY25盈喜业绩超预期，智能配电业务分拆上市、获纳入港股通以及业务向“工业+科技”升级，共同推动其估值具有提升空间 [1][2][3][5] FY25盈喜与财务表现 - 公司发布FY25盈喜，预计股东净利润同比增长约42%至50%，达到10.0亿元至10.6亿元人民币，分别较报告原预测9.3亿元高出7.5%至14.0%，较市场共识预测9.2亿元高出8.4%至14.9% [1] - 报告预测公司FY25至FY27年收入将持续增长，分别为105.00亿元、125.78亿元和150.04亿元，对应增长率分别为20.5%、19.8%和19.3% [6][11] - 报告预测公司FY25至FY27年股东净利润将持续增长，分别为9.30亿元、12.46亿元和15.83亿元，对应增长率分别为31.9%、33.9%和27.1% [6] - 报告预测公司整体毛利率将从FY24的34.8%提升至FY27的36.5%，主要得益于智能配电业务毛利率的持续改善 [11] 业务分拆与增长动力 - 公司计划分拆智能配电业务（主体为惟远能源）于香港主板上市，该业务涵盖智能配电网、数据中心及新型储能三大板块，分拆有望释放企业价值，预计于年内完成 [2] - 在AI行业发展驱动下，人工智能数据中心耗电需求支持智能配电业务增长，预计FY25新增AIDC客户订单约23亿元，其中10亿元订单于FY26交付，预计FY26新增订单同比上升56.5%至36亿元 [2] - 公司的业务已由电智能计量扩展至通信及流体计量、智能配电，从纯工业股升级为“工业+科技”标的，有助于获得更高估值 [5] - 鉴于公司电智能计量业务已进入美国市场，且美国大型科技企业加大AI资本开支，报告认为其智能配电业务存在跟随进军美国市场的可能性 [4] 估值催化剂与市场因素 - 公司被纳入恒生综合指数，并因此符合获纳入港股通的资格，南向资金流入可能加快其估值反映，并可能因A股溢价特性而获得更高估值 [3] - 自报告首次覆盖（2025年6月11日，目标价9.20港元）至本次报告（2026年3月6日，目标价32.68港元），公司股价已上升247.5%，目标价持续上调 [5][14]

报告核心观点与投资评级 - 本报告为安永对香港特别行政区《2026-27年度财政预算案》的解读与分析，旨在梳理预算案中提出的主要税务及商业措施，并评估其对相关行业和香港整体经济发展的影响 [21][24][25] - 报告未对整体市场或特定行业给出明确的“买入”、“卖出”等投资评级，其核心在于政策解读与分析，而非直接的投资建议 [25][54] 财政状况与宏观政策基调 - **财政状况改善与盈余**：得益于股市强劲、利得税收入超预期及政府开支减少，2025-26年度综合财政盈余预计达**29亿港元**，但资本账户因北部都会区等基建投资预计出现**1,517亿港元**赤字 [18] - **基建投资资金来源**：为支持北部都会区等战略基建，未来两年每年将从储备基金拨款**750亿港元**，合计**1,500亿港元**注入资本设施储备基金，同时计划在未来五年每年发行**1,600亿至2,200亿港元**债券 [18] - **增加财政收入的措施**：自2026年2月26日起，价值**1亿港元以上**的住宅物业交易印花税税率从**4.25%** 调高至**6.5%**；全球最低税率及香港最低补足税预计自2027-28年度起每年带来约**150亿港元**额外收入 [9][10][18] - **中期财政预测**：预测2026-27至2030-31年间，经营账目保持盈余，综合账目亦预计为盈余，财政储备将从2026年3月31日的**6,572亿港元**增长至2031年3月31日的**7,337亿港元**，相当于当年本地生产总值的**17.3%** [42][44] - **“派糖”惠民措施**：向企业及个人提供一次性宽减，包括2025-26年度**100%** 的利得税、薪俸税及个人入息课税宽减，上限为**3,000港元**；宽减2026-27年度首两季差饷；额外发放相当于**一个月**的社会保障金；并提高多项个人免税额 [11][20] 重点产业发展与税务优化措施 - **巩固国际金融与资产管理中心地位**： - **优化资产及财富管理税制**：扩大“基金”定义，将特定单一投资者基金及数字资产、贵金属等纳入合资格投资；单一家族办公室数目已超过**3,300间** [38] - **优化企业财资中心税制**：计划引入预审机制，并建议放宽“在港中央管理和控制”要求为“通常在港管理或控制”，以提升竞争力 [30][31] - **房地产投资信托基金(REITs)**：将为准备上市的房托基金转让非住宅物业提供印花税豁免 [4][39] - **推动海事服务与大宗商品贸易**： - **优化海事服务业税制**：拟放宽船舶租赁定义、引入应对BEPS 2.0的**15%** 优惠税率选项等 [5][26][27] - **大宗商品交易商半税优惠**：合资格交易商来自合资格活动的利润可按**8.25%** 税率征税，预计带来约**46亿港元**经济效益 [6][26][27] - **促进科技创新与研发**： - **人工智能发展**：推出**30亿港元**的“人工智能资助计划”；设立**5,000万港元**专项基金用于公众培训；拨款**20亿港元**推动中小学数码教育 [21] - **研发开支税务安排**：检视并优化研发开支税务扣减安排，建议涵盖大湾区服务提供商进行的研发活动 [3][33][34] - **知识产权(IP)交易枢纽**：就购买知识产权或其使用权的资本开支扣税安排进行咨询，旨在推动香港成为区域知识产权交易中心 [6][21][35] - **支持绿色发展与智慧制造**： - **绿色金融**：计划发行绿色债券，并向绿色科技基金注资 [18][23] - **智慧制造**：引导制造业转型，运用物联网、数据分析、机器人等技术，并支持半导体芯片技术与设备发展 [22] - **其他行业支持措施**： - **豁免电动商用车辆首次登记税**至2028年3月底 [7] - **研究为在港进行黄金交易及结算的合资格机构提供税务优惠** [4] - **将“申请易”资助上限提高至每宗15万港元** [4] 主要税务制度调整摘要 - **印花税调整**： - **住宅物业**：价值**1亿港元以上**的交易，税率从**4.25%** 升至**6.5%**（2026年2月26日起） [9][10][50] - **集团内部转让**：扩大印花税宽免中合资格法人团体范围，拟纳入有限责任合伙等，并追溯至2026年2月25日起签署的文件 [4][32] - **全球最低税与香港最低补足税**：收入纳入规则自2025年1月1日或之后的财政年度起征收，适用于综合收入达**7.5亿欧元**或以上的跨国企业集团，补足税率为**15%** 与有效税率之差 [49] - **利得税两级制**：法团及非法团业务的首**200万港元**利润税率减半，其后利润分别按**16.5%** 和**15%** 征税 [48] - **薪俸税免税额提升（2026-27年度）**： - 基本及单亲免税额增至**14.5万港元**（2025-26：**13.2万港元**） [12][45] - 已婚人士免税额增至**29万港元**（2025-26：**26.4万港元**） [13][45] - 子女免税额增至**14万港元**（2025-26：**13万港元**） [14][15][45] - 供养60岁或以上父母/祖父母免税额（同住）增至**11万港元**（2025-26：**10万港元**） [16][17][45] - 长者住宿照顾开支扣除上限增至**11万港元**（2025-26：**10万港元**） [17][46]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [6] 报告的核心观点 - 2026年财政政策定调积极，基建投资需求充足，预计“六网”及重点领域投资将超过7万亿元，为建筑行业提供支撑 [1][2][16] - “十五五”期间地下管网建设需求旺盛，预计建设改造超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元，远超“十四五”同期水平，将带动相关产业链 [3][16] - 洁净室工程建设景气度持续，受益于全球AI技术迭代、电子半导体行业资本开支加码及新兴产业培育，需求有望释放 [3][10][17] - 地产政策维持宽松基调，助力市场止跌企稳，若价格端企稳或带动新开工需求好转，利好地产链前端企业 [3][8][17] - 建筑行业出海战略成效显著，央企及国际工程龙头海外订单高增，为未来收入奠定基础；新疆地区基建与煤化工投资景气度高 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业动态分析：“十五五”地下管网投资亮眼，洁净室建设景气持续 - **宏观政策与财政安排**：2026年经济增长预期目标为4.5%-5%左右，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，安排地方政府专项债4.4万亿元 [1][15] - **重点投资领域与规模**：2026年将推进“六张网”（水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网）和重点领域建设，初步估算这些方面投资将超过7万亿元 [2][16] - **“十五五”地下管网投资**：发改委表示，“十五五”时期预计建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元，将带动前端设计、建材及施工等领域需求释放 [3][16] - **洁净室工程需求**：为培育集成电路、航空航天、生物医药等新兴产业及未来产业，并推进算力设施建设，电子半导体行业资本开支加码，将带动洁净室工程需求释放 [3][17] - **地产政策与市场**：政策维持宽松，2025年新房销售面积降幅收窄，2026年2月部分城市成交价出现“止跌”信号，若价格企稳有望带动新开工需求改善 [8][17] 2. 市场表现：建筑行业下跌0.70%，园林工程/国际工程板块表现较优 - **行业整体表现**：本周建筑装饰行业下跌0.70%，表现强于沪深300指数，在30个SW一级行业中排名第9位 [18] - **子板块表现**：园林工程板块上涨6.36%，国际工程板块上涨1.44%，基建市政工程板块上涨0.62%，化学工程板块上涨0.36% [18] - **个股涨跌**：共有34家公司上涨（占比20.73%）；涨幅前五为汇绿生态（+28.49%）、诚邦股份（+15.24%）、国晟科技（+14.22%）、中国能建（+13.78%）、华建集团（+8.00%）；跌幅前五为圣晖集成（-25.54%）、柏诚股份（-14.86%）、德才股份（-13.84%）、新城市（-13.46%）、宏润建设（-10.76%） [20][22] - **行业估值**：建筑装饰行业市盈率（TTM）为13.47倍，市净率（LF）为0.90倍；市盈率最低前五为山东路桥（4.18倍）、中国铁建（4.63倍）、中国建筑（4.67倍）、中国中铁（5.90倍）、中国交建（6.36倍）；市净率最低前五为ST元成（0.27倍）、中国铁建（0.36倍）、中国建筑（0.43倍）、中国交建（0.45倍）、中国中铁（0.46倍） [23][24] 3. 公司公告 - **重大订单**：圣晖集成控股子公司中标泰国项目，金额约2.42亿元；宏盛华源子公司预中标特高压项目，金额约9.75亿元；恒尚节能中标幕墙项目，金额约4.79亿元；东华科技签署绿氨工程EPC合同，金额约20.26亿元 [28] - **经营数据**：圣晖集成2025年营业总收入29.89亿元（同比增长48.85%），归母净利润1.54亿元（同比增长34.91%）；中国电建2026年1月新签合同总额894.36亿元（同比下降14.92%），其中境外新签238.50亿元（同比增长2.41%） [29] 4. 行业新闻 - **政策与规划**：“十五五”规划纲要草案提出扩大有效投资，统筹推进算力设施建设；2026年政府工作报告明确积极财政政策与投资方向；发改委表示将推进“六张网”等建设，2026年投资预计超7万亿元 [31] - **地方动态**：深圳市发布方案，目标三年内推动保险资金在深投资突破1万亿元，投向城市基建、科技设施等领域 [31] 5. 投资建议与关注主线 - **低估值基建央企**：在积极财政及“一利五率”考核下，央企现金流和盈利能力或好转，分红比例有望提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶 [10][11] - **洁净室工程龙头**：受益于下游景气度提升，订单快速增长，海外业务成长亮眼，建议关注亚翔集成、圣晖集成 [11][12] - **国际工程出海龙头**：海外订单高增为2026年海外创收奠定基础，建议关注中材国际、中钢国际 [10][11] - **地下管网产业链**：“十五五”投资亮眼，建议关注PCCP管用钢丝龙头银龙股份、城市基础设施服务商隧道股份 [3][11] - **新疆地区及煤化工**：新疆固定资产投资高于全国，煤化工项目体量可观，2025-2030年将迎建设高峰，建议关注新疆交建、东华科技、中石化炼化工程 [10][11]

核心观点 - 报告聚焦于即将到来的2026年英伟达GTC大会和OFC光通信展会，认为“光互联Scale-Up”是两大会议的重要焦点，并指出英伟达下一代机柜的液冷与电源系统存在边际变化 [6][13][14][15] - 报告预计，在2026年的GTC大会上，英伟达将发布未来2-3年的GPU迭代路线图 [6][13] - 报告回顾2025年OFC大会提出的1.6T部署、硅光渗透、CPO落地及空芯光纤等观点已在产业中被验证，认为2026年OFC的新变化同样值得关注 [6][13] - 报告指出，当前AI集群Scale-Up网络多采用铜缆互联，但存在传输距离短（有源AEC 100G/lane仅7米）、高密度部署带来供电与散热挑战等局限，而光互联可覆盖几十米至几百米，优势明显 [6][14] - 报告预测，Scale-Up侧的近封装光学（NPO）有望在2027年批量应用，而共封装光学（CPO）有望在2027年底英伟达Rubin Ultra GPU中被大规模使用，本次GTC大会可能看到相关催化 [6][14] - 报告关注英伟达下一代机柜（如Kyber架构）带来的液冷与电源变化：1) 液冷系统散热需求提升，其物料清单（BOM）占比有望增加；2) 柜外800V高压直流（HVDC）供电有望随Rubin Ultra铺开，柜内垂直供电等新型板载供电架构可能开始渗透 [6][15] - 基于以上分析，报告建议投资者关注Scale-Up NPO/CPO、液冷、服务器电源等赛道 [6][15] 本期行情回顾 - 本期（2026年3月2日-3月6日）通信板块下跌0.63%，跑赢沪深300指数（下跌1.07%）0.44个百分点，在申万一级31个行业中排名第9 [17] - 过去30天，通信板块上涨5.7%，跑赢沪深300指数（下跌0.2%）5.9个百分点，跑赢创业板指数（上涨0.5%）5.2个百分点 [18] - 2026年年初至今，通信板块上涨6.4%，跑赢沪深300指数（上涨0.7%）5.7个百分点，跑赢创业板指数（上涨4.7%）1.7个百分点 [18] - 通信指数最近一年累计上涨85.98%，大幅跑赢沪深300指数（上涨18.16%）67.82个百分点 [20] - 截至本期结束，通信行业市盈率（PE-TTM）为53.32倍，在申万一级行业中排名第6，同期沪深300 PE-TTM为14.18倍 [27] - 本期个股涨幅前五为：世嘉科技(14.30%)、新易盛(11.71%)、剑桥科技(11.01%)、通鼎互联(8.22%)、天喻信息(6.96%) [25][26] - 本期个股换手率前五为：雷科防务(118.13%)、通鼎互联(111.22%)、海兰信(104.70%)、华脉科技(85.37%)、意华股份(68.51%) [25][26] 行业数据更新 - **通信网络**：截至2025年底，中国5G基站总数达483.8万个，全年净增58.8万个；5G基站占移动基站总数的比例达37.6%，较2024年末提升4个百分点 [29] - **通信终端**：2025年12月，国内市场手机出货量2447.3万部，同比增长29.1%，其中5G手机出货量2213.2万部，同比下降27.3%，占比90.4% [33] - **通信终端**：2025年全年，国内市场手机出货量3.07亿部，同比下降2.4%，其中5G手机出货量2.66亿部，同比下降1.9%，占比86.9% [33] - **物联网与流量**：截至2025年底，三家基础电信企业的移动物联网终端用户达28.88亿户，全年净增2.32亿户；互联网电视用户达4.08亿户 [36] - **物联网与流量**：2025年前11个月，移动互联网累计流量达3958亿GB，同比增长17.3%；2025年12月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达23.04GB/户·月，同比增长21.7% [36] 本期要闻回顾 - **GSMA报告**：2025年移动技术与服务创造经济价值7.6万亿美元，占全球GDP的6.4%；预计到2030年将增长至11.3万亿美元，占GDP的8.4% [40] - **GSMA报告**：预计到2030年，57%的移动连接将基于5G网络；2025至2030年间，全球运营商累计资本支出将达到1.2万亿美元 [40] - **亚马逊投资**：亚马逊宣布向西班牙追加180亿欧元投资，用于建设AI与云数据中心基础设施，使其在西班牙的投资总额增至337亿欧元（约合2723.19亿元人民币） [41] - **英伟达投资**：英伟达宣布与Lumentum达成战略合作，包括20亿美元（约合137.4亿元人民币）投资及数十亿美元的高端激光元件采购承诺，旨在合作开发AI数据中心的光互连技术与封装集成方案 [41][42] - **Gartner预测**：由于内存成本飙升，预计2026年全球PC出货量将同比下降10.4%，智能手机出货量将同比下降8.4%；DRAM和SSD的整体价格到2026年末可能上涨130% [43] - **Gartner预测**：内存价格上涨可能导致500美元以下的入门级PC市场到2028年消失，并使AI PC达到50%市场份额的时间延迟到2028年 [44]

2026年2月宏观经济数据核心观点 - 2月份全国居民消费价格指数同比上涨1.3% 环比上涨1.0% 工业生产者出厂价格指数同比下降0.9% 降幅收窄0.5个百分点 环比上涨0.4% [1] - 2月份CPI环比涨幅1.0%为近两年来最高 同比涨幅1.3%为近三年来最高 主要受春节假期较长、消费需求集中释放影响 [3] - PPI环比连续5个月上涨 同比降幅连续3个月收窄 主要受国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求快速增长及宏观政策持续显效影响 [3][4] 居民消费价格指数分析 - 2月份CPI环比涨幅由上月的0.2%扩大至1.0% 同比涨幅由上月的0.2%扩大至1.3% 春节错月叠加消费需求恢复是主要原因 [3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8% [3] - 从环比看 服务价格上涨1.1% 涨幅比上月扩大0.9个百分点 影响CPI环比上涨约0.54个百分点 [3] - 从同比看 服务价格上涨1.6% 涨幅比上月扩大1.5个百分点 影响CPI同比上涨约0.75个百分点 [3] 工业生产者出厂价格指数分析 - 2月份PPI环比上涨0.4% 涨幅与上月相同 [1][4] - 2月份PPI同比下降0.9% 降幅比上月收窄0.5个百分点 [1][4] - 国际有色金属、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨 [4] - 算力增长带动部分行业需求增加价格上行 计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6% [4] 现代化产业体系相关行业价格表现 - “人工智能+”蓬勃发展 电子元件及电子专用材料制造价格上涨4.9% 控制微电机价格上涨1.6% 服务消费机器人制造价格上涨0.7% [5] - 绿色转型持续推进 生物质燃料加工价格上涨3.2% 环境保护专用设备制造价格上涨0.6% [5] - 高端装备增势强劲 航空器制造价格上涨7.7% 船舶及相关装置制造价格上涨0.5% 增材制造装备制造价格上涨0.3% [5] - 算力增长带动电子半导体材料价格环比上涨2.8% 外存储设备及部件价格环比上涨1.2% 集成电路封装测试系列价格环比上涨1.1% [4] 部分行业价格企稳回升情况 - 重点行业产能治理与竞争综合整治显效 光伏设备及元器件制造价格上涨3.2% 涨幅比上月扩大2.7个百分点 [5] - 锂离子电池制造价格由上月下降1.1%转为上涨0.2% 为月度同比连降33个月后首次上涨 [5] - 煤炭开采和洗选业价格降幅比上月收窄2.8个百分点 水泥制造业价格降幅收窄1.5个百分点 新能源车整车制造业价格降幅收窄0.5个百分点 黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅收窄0.3个百分点 [5]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - OpenClaw热度高涨，表明AI时代用户更需要能执行复杂任务的智能体（Agent），其有望带领AI正式步入“实用Agent”时代 [1] - 政府工作报告六次重点提及量子科技，我国在量子计算、通信及精密测量领域接连取得重大突破，产业呈现快速增长，使其有望成为引领新一轮科技革命的国家战略力量 [1] - “十五五”规划拟强化“模芯云用”协同，全面实施“人工智能+”行动 [1] - 受Epic反垄断诉讼推动，谷歌宣布下调“谷歌税”并开放第三方支付，有望降低中国出海企业成本，助力其拓展全球市场 [1] 本周重点关注事件总结 1. OpenClaw带领AI步入“实用Agent”时代 - OpenClaw是一款可部署在个人电脑上的AI代理，它将模型、工具调用、记忆、插件、消息入口、权限等一系列能力串成了一个可用、可扩展的整体 [5] - 其核心架构由Gateway（网关）、Agent（智能体）、Skills（技能）和Memory（记忆）四个部分构成 [5][14] - OpenClaw创造了全新的“模型消费场景”，一个配置合理的OpenClaw每天可能向模型发起数百甚至上千次调用，且每次携带完整上下文 [10] - **单个OpenClaw用户产生的token消耗量可能是传统聊天用户的几十倍甚至上百倍**，这决定了用户选择底层大模型时，更需要一个持续、稳定、高频、便宜的供货商，例如Kimi K2.5和MiniMax M2.5 [5][10][11] - Kimi K2.5发布不到一个月，近20天的累计收入已超过2025年全年总收入，且海外付费用户数快速增长，海外收入首次超过国内 [11] - OpenClaw相关企业包括优刻得、MINIMAX-WP、智谱、云赛智联、拓维信息、网宿科技、中科曙光等 [3][5] 2. 量子科技有望成为科技变革关键力量 - 政府工作报告6次重点提及量子科技，其表述从“量子通信”、“量子信息”到“量子技术”，再到“量子科技”，涵盖范围和战略重要性逐步扩大 [5][12][13] - 量子科技主要分为量子通信、量子计算、量子精密测量三个应用方向 [12] - 2024年以来，我国量子科技持续取得重大突破： - 量子计算：第三代自主超导量子计算机“本源悟空”于2024年1月6日上线，截至2026年2月14日全球访问量突破**2000万次**，完成**33.9万余个**量子计算任务；中国科学技术大学团队研制出**105个**量子比特的“祖冲之三号”量子计算机 [15] - 量子通信：构建了国际首个城域三节点量子纠缠网络实验，纠缠效率比其他双节点远距离实验高**两个数量级** [15] - 量子精密测量：将暗物质探测界限提升**50倍以上**；全球首套±800kV特高压直流量子电流传感器通过技术鉴定 [15] - 产业生态快速成型：截至2025年3月4日，我国现存**8.56万家**量子计算相关企业，较2020年增长超**10倍** [15] - 量子科技相关企业包括安恒信息、国盾量子等 [3][5] 3. “十五五”规划深化“人工智能+”赋能生产力 - “十五五”规划纲要草案提出，加快突破人工智能基础理论和核心技术，推进人工智能模型架构改进、算法优化，强化“模芯云用”协同创新 [5][17] - 规划要求强化算力算法数据高效供给，加强算力设施支撑，促进模型算法迭代创新，深化数据资源开发利用 [17] - 鼓励多模态、智能体、具身智能、群体智能等技术创新，探索通用人工智能发展路径 [5][17] - 全面实施“人工智能+”行动，加强人工智能同科技创新、产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合 [5][18] - 壮大数字经济核心产业，发展新一代通信技术、云计算、区块链等产业，提升高端芯片、光电子器件、基础软件和工业软件等产业水平 [18] - **2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值的比重提高到10.5%以上** [26] - 人工智能+相关企业包括科大讯飞、万兴科技、金山办公、合合信息、索辰科技、道通科技、石基信息、税友股份等 [3][5] 4. 谷歌下调“谷歌税”加速全球应用生态变局 - 2026年3月4日，谷歌发布Google Play新管理规范，与Epic近5年的纠纷告一段落 [5][21] - 主要调整包括： - 允许开发者使用谷歌自有系统以外的结算系统 [5][21] - 使用Google Play自有结算系统的开发者将被收取一项“市场特定”费率，目前对欧洲经济区、英国和美国的开发者定为**5%** [5][21] - 下调“谷歌税”：自2026年6月30日开始，陆续将部分国家/地区Google Play内用户内购的抽成比例由原先的**30%**下调至**20%** [5][21] - 具体新费率：参与新计划的开发者，现有用户内购交易服务费为**20%**，新安装用户内购服务费降为**15%**，订阅付费服务费抽成为**10%** [21] - 允许用户侧载其他经过审核的应用商店 [5][21] - 新规将分批次在不同市场落地，计划于2027年9月30日覆盖全球其他地区 [22] - 此举有望降低中国出海企业的渠道成本，并赋予其更大的商业自主权和用户数据积累能力，利好游戏、大模型、电商等领域的出海企业 [5][22][24] 行业新闻动态摘要 - **芯片及服务器**：阿斯麦加快先进封装设备计划；苹果发布新款iPhone 17e及配备M4芯片的iPad Air；思特威、希荻微发布产品提价函 [25] - **云计算**：亚马逊AWS位于阿联酋的数据中心因火灾暂时断电；亚马逊股价2月暴跌12%；AI公司Perplexity签约使用CoreWeave的数据中心 [25] - **人工智能**：英伟达向Lumentum和Coherent各投资**20亿美元**；地缘政治事件引发AI股票抛售；政府工作报告提出深化拓展“人工智能+”；奈飞收购AI电影技术公司InterPositive [26] - **数字经济**：海南省与百度签署深化战略合作协议；2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重提至**10.5%以上** [26] - **网络安全**：西门子与Palo Alto Networks合作为工业5G提供AI驱动网络安全解决方案 [27] - **工业互联网**：政府工作报告提出深化拓展“人工智能+”，实施超大规模智算集群等新基建工程，打造“5G+工业互联网”升级版 [28] 公司动态摘要 - **中无人机**：拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于**1亿元**，不超过**2亿元**，回购价格不超过**60.52元/股** [28] - **中科创达**：拟以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于**5000万元**，不超过**1亿元**，回购价格不超过**96元/股** [29] - **广立微**：通过全资子公司收购LUCEDANV公司100%股权，基础股权价值为**4000万欧元** [30]

报告行业投资评级 * 本报告未明确给出对特定行业的投资评级，其核心是提供关于人才市场、薪酬趋势及人力资源管理的洞察，服务于企业组织战略与个人职业决策 [6] 报告核心观点 * 2026年，全球经济进入“中速稳态”复苏，中国经济迈入“提质增效”新常态，GDP增速预期集中在4.5%至4.8%区间 [9][10][13] * 中国劳动力市场正从“数量型人口红利”向“质量型人才红利”转变，人才流动趋于理性，产业适配度成为核心 [20][21][22] * “新质生产力”成为经济增长与就业市场的新引擎，人工智能、高端制造等“硬科技”领域人才需求井喷，薪酬溢价显著 [10][13][26][28] * 2026年薪酬管理将呈现“透明化、技能化、个性化”三重革命，薪酬增长“普调”时代终结，资源向关键岗位和高绩效者倾斜 [7][8][76][78] * 组织管理范式面临“智能体化”与“地缘经济”双重变革，AI从辅助工具进化为主动代理（Agentic AI），重塑组织结构和全球人才流向 [62][65] * “留才”难度正式超越“招才”，微认证体系崛起并重塑职场价值评估标准，企业人力资源职能需向战略核心转型 [68][72][85][90] 宏观经济趋势分析 * **全球经济形势**：2026年全球经济增长预期上调，IMF预测为3.3%，总体通胀率预计回落至3.1% [9] * **主要经济体分化**：美国经济预计增速2.4%-2.6%，中国经济增速预期集中在4.5%-4.8%，印度与东盟等新兴市场预计保持5%-6%高增速 [10] * **国内经济趋势**：2026年中国GDP增速有望保持在4.6%至4.8%的合理区间，CPI预计温和回升至1.8%左右，PPI转正 [13] * **增长动力转换**：“新质生产力”成为核心驱动，战略性新兴产业增加值占GDP比重有望突破18%，房地产市场进入平稳发展期 [13] * **内需与政策**：消费对经济增长贡献率稳定在60%以上，财政与货币政策将保持积极协同以支持科技与民生 [14] 全国劳动力供需市场信息 * **人口总量与结构**：2025年末全国总人口140489万人，16-59岁劳动年龄人口85136万人，劳动力资源丰富 [20] * **人口质量提升**：16-59岁人口平均受教育年限达11.3年，研发人员总量1079.7万人，正从数量型红利向质量型人才红利转变 [21] * **人才流动理性化**：人才流动进入以产业适配度为核心的新周期，2025年全国跨区域人员流动量预计超660亿人次 [22] * **区域流动格局**：人才流动呈“一超多强”，上海以22.0%的人才投递占比领跑，杭州、苏州等新一线城市构建第二引力场 [24] * **产业流向**：人才加速向人工智能、集成电路等“硬科技”领域以及传统行业数字化转型领域集聚 [26][28] * **招聘需求特征**：招聘需求呈“雁阵”分布，高度集中于一线及新一线城市；人工智能、智能硬件行业用人需求同比增速分别高达43.3%和41.9%；算法工程师需求同比激增58.9% [34][37][41] 人工智能领域发展态势 * **产业规模**：2025年人工智能市场规模预计达4520亿元，同比增长25%以上；2026年预计突破5500亿元 [44] * **政策与事件**：2025年政府工作报告首次将“具身智能”纳入重点方向；“人工智能+”行动要求加快大模型在8大垂直领域落地；全球AI监管呈三极分化态势 [45][46] * **技术突破**：大模型竞争重心转向“效率优先”；2025年成为具身智能商业化元年；智能算力规模达1,037.3 EFLOPS，国产AI芯片市场份额跃升至40% [47][48] * **岗位与薪资**：AI领域紧缺岗位平均年薪较高，如算法工程师44.62万元、架构师58.39万元；2026年AI训练师、多智能体架构师等岗位人才缺口预计达百万级 [53][51] 城市薪酬数据与特征 * **薪酬水平梯度**：2025年招聘平均薪资北京（29.89万元）、上海（28.39万元）、深圳（27.57万元）领跑，形成第一梯队；杭州、苏州等长三角城市为第二梯队 [56][57] * **市场溢价显著**：招聘市场薪资显著高于统计局社平工资，北京、上海招聘薪资较社平工资溢价33%-38% [58] * **薪资结构分化**：75分位薪资普遍达到中位数（50分位）的1.5-1.8倍，高端与基础岗位收入差距扩大；25分位薪资在8.4万-14.4万元区间，形成托底 [59] * **驱动因素**：产业升级导致高端人才需求激增；各地“抢人大战”政策推高用工成本；平台经济“赢者通吃”加剧薪资分化 [60] 2026年人才与薪酬管理趋势预测 * **Agentic AI重塑组织**：AI进化为主动代理，导致中层管理岗位削减，组织向“液态智能网络”转型，项目制原子化，企业级技能图谱成为新组织架构图 [62][63][64] * **地缘经济影响人才**：中美科技脱钩导致中国高端人才回流；“技能主权”成为国家竞争新维度，企业面临“合规性薪酬溢价”和“影子人才池”管理复杂度上升 [65][67] * **微认证崛起**：微认证体系瓦解传统学历霸权，技能半衰期缩短至2.3年，企业正转型为“技能认证央行” [68][69][71] * **留才战争白热化**：核心AI人才替代成本相当于其年薪的220%，留才策略升级为“技能成长薪酬”、“工作主权”和“内部人才市场” [72][73][75] * **薪酬透明化强制**：欧盟、美国加州等地法规强制要求薪酬透明化，企业需采用“真实区间”策略并构建“薪酬叙事” [76][77] * **按技能付费模型化**：“按技能付费”落地为包含技能稀缺度、组合度、迭代速度和证明度的“4S”精算模型 [78][80] * **个性化薪酬包**：非货币激励货币化，出现“灵活办公期权”、“福祉投资组合”和“职涯成长期权”等可定制化薪酬组件 [81][84]