报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，主要受成本支撑和需求偏弱影响，同时受国内宏观政策推动，主要风险点为原油大幅波动和国际政策博弈 [4][6][7][9] 相关目录总结 LLDPE概述 - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI收缩，7月出口同比增7.2%，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面，短期油价震荡回落，农膜淡季开工略有恢复但仍偏低，当前LL交割品现货价7270（+10），整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差 -119，升贴水比例 -1.6%，偏空 [4] - 库存：PE综合库存57.7万吨（+1.4），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，反内卷政策涨幅回落，农膜需求淡季，下游需求弱，产业库存中性，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：需求偏弱 [6] PP概述 - 基本面：7月中国官方和财新制造业PMI收缩，7月出口同比增7.2%，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面，短期油价震荡回落，下游需求淡季以刚需为主，管材、塑编等需求仍处于弱势，当前PP交割品现货价7100（-0），整体中性 [7] - 基差：PP 2509合约基差 -25，升贴水比例 -0.4%，中性 [7] - 库存：PP综合库存58.7万吨（+0.6），偏空 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，反内卷政策涨幅回落，下游管材、塑编等需求偏弱，产业库存中性，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：成本支撑 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] 现货行情、期货盘面和库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7270（+10），01合约价格7389（+25），基差 -119（-15），仓单6302（+20），PE综合厂库57.7万吨，PE社会库存56.9万吨（-0.7） [10] - PP：现货交割品价格7100（+0），01合约价格7125（+5），基差 -25（-5），仓单12540（+0），PP综合厂库58.7万吨，PP社会库存28.4万吨 [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4319.5 [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4906 [17]

港股市场表现 - 恒生指数高开0.83%，恒生科技指数涨0.94%，科网股活跃，腾讯控股涨超1%，阿里巴巴涨近3%，新能源汽车板块弱势，蔚来跌超5%，小鹏汽车跌超2% [1] 后市展望与驱动因素 - 中信证券研报认为8月份港股行情将转向业绩驱动与政策验证共振阶段，业绩超预期及指引上修的个股有望受益，"反内卷"政策边际变化成为行业定价核心变量 [1] - 兴业证券长期坚定看多港股，认为全球投资者对中国股市牛市思维增强，维持港股超级长牛判断，下半年行情震荡向上创新高，聚焦美联储降息和美元走软对港股流动性的刺激 [1] - 国泰海通证券预计港股下半年延续牛市，增量资金流入和资产结构性优势是两大驱动因素，全年南向增量供给或超1.2万亿港元，外资边际改善 [2] 资金流动与流动性分析 - 港股年内后续融资规模或近3000亿港元，二季度解禁高峰已过但新消费板块或存解禁压力 [2] - 香港金管局卖出美元兑换港元对股市影响较小，因资金偏好低风险高利率存款，港股流动性充裕，2025年7月日均成交额达2629亿港元（同比+167%），8月日均成交额2335亿港元仍处历史高位 [3] - 南向交易今年以来净流入8332亿元人民币（同比+109.8%），中银国际预测2025年南向净流入将达1.2万亿元人民币 [3] 行业配置建议 - 华泰证券建议配置景气改善+低估值的科技板块，短期交易围绕中报业绩，关注游戏、互联网电商龙头及港股创新药、非银金融 [2] - 中银国际预测恒生指数12月底目标27500点，对应预测市盈率12.3倍，较20年平均溢价5% [3]

宏观策略 - 预计7月贷款需求季节性回落，社融增速平稳增长，7月新增贷款或同比少增600亿元，政府债融资同比多增0.63万亿支撑社融增速回升至9.0% [1][22] - 8月初出口量环比下行，主要因东盟等转口贸易地关税税率提升至20%及针对转口贸易的40%关税落地实施 [1][22] - 美国7月CPI环比或超预期抬升，商品价格广泛上涨叠加"对等关税2.0"生效，可能推动9月降息预期回落，10年期美债利率上升6.7bps至4.283% [1][23] 产能调整历史经验 - 产能失衡存在负反馈循环机制，市场自发出清可能持续二三十年，如1873-1896年长期萧条和日本失去的三十年 [2][26] - 政府干预比不干预更有效，1929大萧条通过罗斯福新政较快恢复，日本70年代通过"共同行动"去产能，而90年代减少干预导致萧条延长 [2][26] - 供需再平衡需多环节同步发力，包括控制产能、修复信用、稳定就业等，单靠供给或需求政策效果有限 [2][26] 固收市场 - 科创债ETF成分券与非成分券存在配置价值分化，非成分券信用利差达40BP以上的债券占比14.79%，较成分券5.94%有更大压缩空间 [5][31] - "反内卷"政策与供给侧改革对比：覆盖范围更广（新能源/半导体/高端装备）、市场化手段为主、不配合大规模需求刺激，预计PPI年内回升至-1.5%但转正仍需等待 [6][33] - 10年期国债利率在1.7%形成新震荡中枢，"股债跷跷板"与宽松流动性预期两股力量对峙，建议适时降低杠杆和久期 [7][35] 转债市场 - 转债市场等权、加权指数涨幅均超2%，银行转债普遍上涨2%左右，在"债不弱、股不强"格局下仍具配置价值 [8][37] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的标的包括合兴转债、广大转债、浦发转债等中低价高评级品种 [8][37] 公司研究 - 和黄医药2025年归母净利润预测上调至4.14亿美金（原0.49亿），因出售上海和黄药业资产获得一次性收益，但2026年预测下调至0.15亿美金（原0.96亿） [11] - 分众传媒"碰一碰"CPS模式推动转型，2025-2027年归母净利润预测调整为56.5/70.4/77.7亿元，对应PE 20.9/16.8/15.2倍 [12] - 帝尔激光2025H1营收同比+29.2%至11.7亿元，TOPCon电池LIF设备提升转换效率0.3%以上，TGV激光微孔设备实现面板级出货 [13]

期货市场7月表现 - 多晶硅主力合约7月结算价涨幅达51.45% 焦煤和焦炭主力合约涨幅分别为28.31%和14.79% [1] - 多晶硅期货最大涨幅70.79% 焦煤期货最大涨幅58.67% 玻璃、集运指数(欧线)、焦炭等品种最大涨幅均超20% [2][6][7] - 全国期货市场7月成交量10.59亿手 成交额71.31万亿元 同比分别增长48.89%和36.03% [8] 交易所成交情况 - 广期所7月成交量和成交额同比增幅最大 分别增长513.26%和597.73% [8] - 郑商所成交量同比增长58.46% 大商所成交额同比增长33.18% 中金所成交额同比增长64.79% [8] - 按成交额统计 上期所前三品种为黄金、白银和原油期货 郑商所为纯碱、玻璃和烧碱期货 大商所为焦煤、棕榈油和豆粕期货 广期所为多晶硅、碳酸锂和工业硅期货 [9] 板块成交贡献 - 黑色金属与建材板块成交量环比增长97.6% 成交额环比增长94.6% 成为市场增量主要动力 [3] - 有色金属成交量和成交额环比分别增长70.5%和52.8% 能源和化工板块成交量环比增幅分别为21.7%和22.1% [3] - 农产品饲料养殖成交量环比增长21.8% 软商品板块环比增长32.8% 金融期货成交量和成交额环比分别大增36.9%和38.2% [4][5] 品种成交量变化 - 多晶硅期货7月成交量2547.05万手 环比增长484.69% [7] - 玻璃期货成交量8019.01万手 同比增长330.97% 环比增长130.5% [7] - 纯碱期货成交量7720.28万手 同比增长113.67% 环比增长135.91% [7] 价格上涨驱动因素 - 多晶硅大涨受反内卷政策预期和光伏协会限价传闻驱动 尽管后续被辟谣但仍维持宽幅震荡 [10][11] - 焦煤焦炭上涨受益于煤炭超产核查政策 山西等8省区生产煤矿面临产能核查 [13] - 钢厂高利润支撑铁水产量处于历史高位 焦煤阶段性供不应求推动价格上行 [14] 监管与企业应对 - 广期所7月对工业硅、多晶硅、碳酸锂实施多次限仓措施 包括提高保证金和手续费标准 [15][16] - 大商所7月25日对焦煤期货JM2509合约实施单日开仓量不超过500手的限制 [16] - 8月以来22家上市公司发布套期保值公告 包括时创能源开展多晶硅等商品期货套保业务 [5][17]

宏观环境 - 7月CPI同比持平略好于市场预期的-0.1% PPI同比维持-3.6%通缩水平 [2] - 服务消费受益暑期出行 机票旅游住宿价格环比分别上涨17.9% 9.1% 6.9% 带动核心CPI升至0.8% [2] - 食品价格拖累CPI 蔬菜猪肉价格同比分别下跌7.6% 9.5% [2] 锂行业 - 宁德时代旗下枧下窝锂矿因许可证到期停产 年产能10-12万吨锂盐占全球供应6-7% 导致全球锂供应减少4-6% [3] - 江西宜春要求8家锂矿9月30日前完成资源核查 其余矿山产能占全球5-6% [3] - 8-11月动力电池生产高峰每月需求增加5千吨LCE 储能电池需求同比激增76% 市场从过剩转为短缺 [3] - 未来三个月库存每月减少5-10千吨LCE 年底库存或从14万吨降至10-11万吨 [3] - 碳酸锂价格短期可能突破8万元/吨 2025年2026年均价预计分别为7.5万 8万元/吨 [4] - 90-95分位锂矿成本在7.4-8万元/吨 若价格大幅超过8万可能触发复产形成价格天花板 [4] - 赣锋锂业原料自给率提升至50%以上 电池产能翻倍 H股目标价从17港元升至35港元 [4] - 天齐锂业受益Greenbushes SQM等低成本项目 H股目标价从21港元升至50港元 [4] 水泥行业 - 河南水泥协会协调8月停产20天较7月增加5天 长三角企业计划8月停产10-15天 [5] - 1.2万亿元雅江水电站 900亿元新藏铁路等重大项目陆续落地 [5] - 海螺水泥H股2026-27年净利润预期上调9%-14% 目标价升至27港元 [5] - 当前0.6倍市净率显著低于钢铁浮法玻璃等同行多在1倍以上 [5] - 海螺创业目标价上调19.1%至10.1港元 2026年股息率或达7.7% [6] 政策影响 - 反内卷政策通过供应侧收缩和需求侧引导重塑行业格局 [7] - 锂和水泥行业出现供需改善积极信号 企业盈利预期上调 [7]

期货市场的价格发现功能 - 期货市场具有"价格发现"功能，在政策预期不确定时，期货价格是观察市场预期的重要窗口 [4] - 多晶硅期货上市半年多，价格发现功能已充分发挥，例如2025年4月在光伏抢装结束前夕的表现 [4] "反内卷"政策对多晶硅行业的影响 - "反内卷"政策下多晶硅重点关注低价商品调控与产能兼并 [7] - 政策催化下多晶硅期货价格大幅上涨，2025年7月25日主力合约结算价达52470元/吨，较7月初上涨60%以上 [13] - 政策直接影响包括：①《价格法》禁止低于成本倾销；②硅料龙头企业计划成立平台公司承债式收购过剩产能 [13] - 政策蔓延至煤炭领域，电力成本上升预期抬升硅价中枢 [14] 多晶硅行业供需格局 - 2024年前7家硅料厂产量即可满足硅片需求，行业产能过剩明显 [10] - 多晶硅供给曲线呈水平阶梯形状，企业仅在市场价格不低于成本时供给产品 [26] - 若产能兼并落地，落后产能出清将导致供给曲线左移 [29] 价格调涨后的产业链影响 - 多晶硅涨价使硅成本上升，组件环节1个月内成本抬升约0.02元/W，盈利能力快速减弱 [23] - 若组件价格从0.68元/W继续上涨，可能影响终端装机0.1-0.3pct，加重下游抵触情绪 [23] - 价格调涨后需求面临下滑压力：①下游跟涨导致装机需求减弱；②下游不跟涨导致利润亏损和出清风险 [31] 政策调控成功后的合理估值 - 多晶硅合理价格=生产成本+产能兼并成本+合理利润 [37] - 生产成本：含税完全成本约44-48元/kg（按0.35元/kwh电价假设） [37] - 产能兼并成本：假设兼并对价800亿元，年出货120万吨，则每万吨增加0.93亿元成本 [37] - 合理利润率假设为5%，最终合理价格区间56000~60000元/吨 [37] - 当前期货价格已向该区间靠拢，市场预期基本见顶 [35][37][46] 政策交易与产业链博弈 - 市场仍在交易供给侧调控预期，产能兼并、落后产能淘汰等是主要方向 [45] - 上游价格调涨传导情况：硅片盈利修复明显，电池片涨幅有限，组件传导受阻 [45] - 产业卖出套保力量增强，可能压制期货价格 [45] - 多晶硅成本支撑坚挺，短期内大幅回落概率不高 [45]

行业政策动态 - 国家开展一系列反内卷政策 旨在优化市场环境并促进良性竞争 [1] - 公司对行业政策变化保持关注 具体影响需结合实际情况判断 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货市场情绪积极，沪深300指数IF2509前多持有；商品期货中碳酸锂、多晶硅短期易涨难跌 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指 - 市场情绪积极，赚钱效应持续，周一A股再度走强，沪深两市成交额扩大至1.85万亿元；计算机、通讯、电子行业领涨，银行、石油化工、煤炭板块小幅收跌；股指期货随现货上涨，持仓量提升，各合约基差贴水有所修复 - 关税政策方面，中方自8月12日起将再次暂停实施24%的关税90天，符合预期 - 8月股指或延续震荡向上格局，宜持有多头思路，后续关注中美贸易谈判进展以及反内卷政策效果 [1] 国债 - 债市情绪偏弱，长端压力延续，昨日期债全线走弱，TL合约跌幅最为显著 - 宏观方面，通胀表现一般，地产预期有所好转，反内卷预期延续；海外贸易关系仍在反复，不确定性仍存 - 流动性方面，央行在公开市场净回笼，资金成本略有回升但仍维持在低位，资金面延续宽松；增值税对市场影响弱于预期 - 股债跷跷板效应延续，债市下跌明确利空驱动有限，但市场情绪谨慎及估值较高等对市场形成拖累 - 债市在流动性支撑下仍存支撑，但当前潜在利多有限，而利空因素扰动有所增加，且市场情绪仍较为脆弱、估值偏高，期债上方压力仍存，长久期风险更为显著 [1] 商品期货 有色金属 - **黄金白银**：周一特朗普表示黄金不会被征关税，还签署中美关税“休战”再次延期90天的决定，短期关税政策不确定性下降；黄金价格再次上探压力位遇阻回调，但考虑美国滞胀风险、降息预期等问题，金价下方支撑依然较强；金银比仍有修复空间，白银多头格局仍较明确；建议黄金、白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸，白银多单耐心持有 [4] - **铜**：昨日铜价早盘小幅走高，夜盘低开后震荡运行；宏观方面，通胀表现一般，地产预期有所好转，反内卷预期延续；海外贸易关系仍在反复，不确定性仍未消退；美联储降息预期偏强，但通胀影响维持，美元指数小幅上行至98.5附近；供需方面，智利铜矿事故仍在调查，部分矿区复产，靠近坍塌事故发生地附近的矿区仍关闭；国内旺季需求存乐观预期，但美铜进口需求或仍偏弱，海内外存分歧；矿端事件有所好转，叠加美元再度走强，铜价支撑略有减弱，基本面方向性驱动仍不明确，铜价或继续震荡运行 [4] - **铝相关**：昨日氧化铝价格继续窄幅震荡，沪铝早盘略有走高，夜盘低开后横盘运行；宏观方面与铜类似；氧化铝过剩预期明确，未来待投产产能偏多，但反内卷政策预期以及铝土矿季节性扰动尚未消退；沪铝库存仍在持续累积，但累库压力或将逐步减弱，关注旺季需求改善情况，产能约束仍未转变，供给增量受限；氧化铝供需面仍偏空，但估值偏低，且情绪扰动反复，价格或在低位震荡运行；沪铝短期驱动有限，而下方支撑较为明确，中期多头格局未变；铝合金当前处于淡季后半段，基本面供需双弱格局明确，市场遵循成本定价逻辑，上市以来铝合金期货波动节奏与铝期货基本一致，11月合约价差基本在400 - 500之间波动，昨晚录得505（较周四收盘 - 20）；电解铝需求淡季特征明显，但供给端仍有约束，铝价下方支撑较强，废铝资源持续偏紧，价格坚挺；预计铝合金价格仍处于震荡区间中 [4] - **镍**：从基本面来看，矿端，印尼政策扰动进入空窗期，菲律宾镍矿延续季节性放量，供应相对充裕；镍铁端，随着钢厂盈利改善，镍铁价格小幅走强；中间品产能依旧充裕，关注钴需求对中间品的提振；精炼镍环节过剩依旧明确，库存高企；近期，在美国降息预期发酵、中美关税“休战”再次延期90天、以及反内卷政策继续推进带来的积极情绪影响下，镍价呈现低位回升态势；但过剩的基本面格局对镍价上方阻力较为明确，预计短期延续区间震荡，卖出期权策略相对占优 [4][6] 能源化工 - **碳酸锂**：枧下窝矿由于采矿许可证到期已于8月10日停产开采，停产预期兑现落地，市场多头情绪表现亢奋，锂价短期走势易涨难跌；宜春其余7座涉锂矿山仍处于储量核实报告编制时期，报批审核阶段全数停产概率较低，而高价锂盐刺激冶炼环节生产积极性，辉石提锂开工率升至新高，总库存再度积累，本周需密切关注枧下窝矿停产周期对市场预期的影响 [6] - **硅能源**：工业硅自身基本面变化不大，供应端北方大厂矿热炉陆续有恢复，目前东部产区开工35台矿热炉，西部产区开工31台矿热炉，四川云南产区上周亦均有新增，南方产区目前基本已来到全年开工最高水平；后续如果宏观市场影响力度边际递减，基本面变化对行情影响或重回主导；多晶硅方面，近期下游补库询价行为增多，推动新单成交价格上移，主流区间集中在45 - 49元/千克；总体上市场供需短期相对平衡，盘面下方支撑较强 [6] - **原油**：地缘政治方面，印度继续从俄罗斯进口原油，美国对印度制裁，于8月1日引入25%的关税，并于8月6日增加额外的25%关税，继续给市场带来扰动；中东方面，因中国减少9月装船的沙特原油采购量，中东地区原油价格连续第二个交易日走低，市场对油价的预期进一步降温；此外需关注本周将公布的三大机构月报；微观方面，市场月差走弱，预期情绪进一步降温；总体而言，在供应增长背景下，油价短期仍偏弱运行 [9] - **甲醇**：根据隆众石化统计，中东装船进度加快，8月到港量预计增长至160万吨以上，由于当前沿海罐容紧张，8 - 9月都将面临卸货困难和库存大幅积累的情况，上一次类似情况发生在2020年二季度，当时导致甲醇价格加速下跌；不过如果沿海甲醇能够流向内地，供应压力将得到一定程度缓解，期货下跌预计不会超过2300元/吨，最终随着四季度进口量减少，沿海供需重回平衡，价格也将再度上涨 [9] - **聚烯烃**：中美5月曾商定暂停征收24％关税90天，今日该期限将到期；中方此前透露双方同意延长暂停期限，但美方则称将由特朗普总统作出最终决定，若延期则利好市场情绪；周末部分检修装置重启，PE开工率提升至85%，PP提升至78%，下旬更多检修装置恢复，同时8 - 9月存在新装置投放，供应宽松始终是限制价格大幅上涨的主要因素 [9] 黑色金属 - **钢矿** - **螺纹**：昨日现货价格偏强，上海、杭州、广州分别涨30、20、20，现货成交一般，小样本建筑钢材成交升至；现阶段螺纹钢供需矛盾积累有限，但边际压力已显现；反内卷长逻辑依然成立；今天国家矿山安全监察局将召开新《煤矿安全规程》专题新闻发布会，对焦煤价格支撑较强；且高利润情况下，高炉生产积极性偏高，阶段性环保限产对生产约束有限，炉料价格驱动向上，对炼钢成本形成支撑；预计本周螺纹期价维持区间运行【3150，3300】；策略上，持有卖出虚值看跌期权头寸RB2510P3000；利润收缩方向相对更明确，可考虑多01铁矿/焦煤空01螺纹套利 [6][7] - **热卷**：昨日现货价格偏强，上海、乐从分别涨10、20，现货成交一般；现阶段热卷基本面矛盾积累有限，但边际面临压力，包括生产积极性偏高、钢厂出口接单已明显走弱等；反内卷长逻辑依然成立；今天国家矿山安全监察局将召开新《煤矿安全规程》专题新闻发布会，若安监收紧，对焦煤价格将形成较强支撑；且高利润情况下，高炉生产积极性偏高，旺季复产驱动较强，有利于支撑炉料价格，进而支撑炼钢成本；预计本周热卷期价维持区间运行【3350，3500】；策略上，单边等待基本面矛盾进一步积累或政策端进一步明确；利润收缩方向相对更明确，可考虑多01铁矿/焦煤空01热卷套利机会 [7] - **铁矿**：进入8月份，进口矿供需结构边际转弱，周一45港进口矿库存增加94万吨至1.38亿吨；不过当前钢厂即期利润较好，上周钢联样本钢厂盈利比例已接近7成，为近3年高位；一旦阶段性环保限产结束，钢厂将积极复产迎接传统旺季，对铁矿需求形成支撑；预计短期铁矿01合约价格震荡偏强的概率上升；策略上，压缩炼钢利润的方向相对更明确，可参与01合约多铁矿空螺纹的套利机会 [7] - **煤焦** - **焦煤**：能源局煤矿生产情况自查将进行至8月15日，超产矿井存在停产预期，山西个别矿山减产情况已有发生，原煤日产预计延续低位，供给收紧预期支撑煤价，但本周坑口竞拍报价积极性边际走弱，高价资源存在回调现象，且焦煤矿企超产情况并不普遍，警惕预期驱涨行情带来的短期超涨风险 [7] - **焦炭**：焦炭现货推进第六轮提涨，焦化利润继续修复，但多数焦企经营状况仍处于盈亏平衡之间，焦炉进一步提产积极性有限，而焦炭现阶段入炉刚需虽仍有支撑，本月中下旬京津冀限产预期依然存在，现货市场或将趋稳 [7] 建材 - **纯碱**：基本面驱动向下较明确；近期纯碱日产已升至10.85万吨，氨碱、联碱两种工艺理论上维持小幅盈利，供给约束不足，且三季度末四季度初远兴能源二期项目有投产计划；需求相对弱于供给，碱厂继续被动累库，周一碱厂库存197.62万吨，较上周四增加1.11万吨；不过反内卷长逻辑依然成立，龙头题材强势推升市场情绪，短期价格跌势放缓；策略上，建议09合约短空头寸择机离场 [7] - **浮法玻璃**：玻璃刚需并无明显改善迹象，投机需求维持弱势，8月以来四大地区浮法玻璃产销率连续低于100%，预计本周玻璃厂将继续累库；但是，反内卷长逻辑依然成立，潜在政策影响较大；一些行业已开工收缩供给；且上周北京进一步放松地产调控政策，稳地产政策加码的预期有所提高；策略上，建议9月合约短空头寸择机离场，01合约可相对偏乐观对待 [7] 农产品 - **棉花**：供应方面，截至8月初，全国主产棉区新棉长势良好，增产概率进一步提升，但现阶段仍处于棉铃发育关键期，还需持续观察8 - 9月气候变化；需求方面，纺企反馈下游织企和贸易商补库均较谨慎，市场心理预期也偏悲观；新疆纺织产能仍处于扩充状态，各地大型企业开机率基本平稳，9 - 10月旺季能否支持开机率恢复高位仍待观望；总体而言，供需两端上行动力减弱，棉花弱势运行 [9] - **橡胶**：上周青岛保税区及一般贸易库存出库率纷纷高于入库水平，港口橡胶库存加速降库，轮胎企业开工尚较积极，对原料备货平稳推进，终端车市消费亦受政策刺激，需求预期逐步转暖，而ANRPC各主产国虽处传统增产季，收胶价格企稳探涨，原料产出速率不及预期，天胶基本面持续改善，再考虑胶价仍位于近一年较低分位，周内或将维持震荡反弹格局 [9]

报告行业投资评级 - 钢材震荡偏强[1] - 铁矿石震荡[1] - 焦煤震荡偏强[1] - 焦炭震荡偏强[1] - 锰硅震荡偏强[3] - 硅铁震荡偏强[3] 报告的核心观点 - 钢材市场供需趋弱但出口维持高位，市场对政策推进有预期，预计短期螺纹盘面震荡偏强运行[1] - 铁矿石供应端发运量有降有升，需求端铁水产量降、高炉开工率升，预计矿价短期震荡[1] - 焦煤供应减量、库存压力小，需求端刚需强劲，预计短期焦煤盘面震荡偏强运行[1] - 焦炭成本走高、提涨转移压力，下游需求好转，预计短期焦炭盘面震荡偏强运行[1] - 锰硅供应增加、需求回升、库存中位，基本面驱动力有限，短期震荡略偏强[3] - 硅铁成本有支撑，关注市场情绪及钢招定价，短期震荡略偏强[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡上涨，现货价格小涨、成交回升，库存全面增加，出口维持高位，市场对政策有预期，预计短期震荡偏强[1] - 铁矿石：期货主力合约价格上涨，港口现货价涨，供应端发运量有变化，需求端铁水产量和库存有变动，预计短期震荡[1] - 焦煤：盘面上涨，现货有调，供应端生产减量、库存压力小，需求端刚需强劲，预计短期震荡偏强[1] - 焦炭：盘面上涨，现货价涨，供应端成本走高、提涨转移压力，需求端下游需求好转，预计短期震荡偏强[1] - 锰硅：期价震荡走强，持仓下降，市场价有调，供应增加、需求回升、库存中位，短期震荡略偏强[3] - 硅铁：期价震荡走强，持仓下降，市场价有调，成本有支撑，关注市场情绪及钢招定价，短期震荡略偏强[3] 日度数据监测 - 展示螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁的合约价差、基差、现货价格及利润、价差等数据及环比变化[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价图表[7][9][13][16] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差图表[19][20][22][23][24][25] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差图表[28][32][33][34][35][36][37][39] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差图表[42][44][46] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润图表[47][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场基本面矛盾不大盘面有支撑，铁矿短期偏震荡长期供需宽松，双焦盘面强势向上，动力煤短期震荡偏强 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日钢材期货震荡上行，唐山市发布轧钢厂限产通知影响可控后续或根据天气调整；建材产销处淡季库存小增，板材受唐山限产情绪面改善；阅兵前钢厂限产扰动不断基本面有改善可能，但钢厂利润好自主性减产难，原料价格坚挺 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货盘面和现货主流品种价格上涨，贸易商积极性一般，钢厂采购刚需为主，现货成交少；本期全球铁矿石发运总量3047万吨小幅回落，澳洲和非主流发运回落，巴西发运回升；昨日全国主港铁矿累计成交123.6万吨环比涨77.33%，远期现货累计成交53万吨环比跌53.91% [3] - 供需与逻辑：发运大体符合季节性，价格上涨供给有支撑；铁水产量高位，钢材利润支撑强，钢厂生产积极；短期唐山轧钢厂受阅兵影响但未波及高炉，铁矿消费与需求韧性强；“反内卷”政策降温市场情绪回落，预计价格偏震荡；长期供需偏宽松 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货震荡偏强，主力合约价格上涨；进口煤通关量高，但大塔矿限制贸易商中盘拉运或影响蒙煤短期供给 [5] - 供需与逻辑：焦煤矿山减产扰动叠加雨季产量处同期低位，库存减少供给不足，下游铁水产量中高位，焦企补库刚需为主；焦炭新一轮提涨落地需时间，焦化利润修复，供应压力缓解但产量低于去年，钢企利润好生产积极，需求有支撑 [6] - 策略：焦煤和焦炭单边均震荡偏强，跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [7] 动力煤 - 市场分析：产地主产区偏强，部分露天煤矿未复产，降雨后化工及周边电厂补库积极，站台大户采购和贸易商拉运积极，坑口煤价坚挺；港口北港库存下降，发运倒挂，价格偏强；进口内贸煤价涨，到岸成本升，交易活跃度不高 [8] - 供需与逻辑：产区供给恢复，国内高温需求好，短期煤价震荡偏强，中长期关注非电煤消费和补库 [8]