文章核心观点 - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，旨在通过激发重点领域、培育潜力领域和加强支持保障三大方面共12条政策举措，促进服务消费提质惠民，为经济高质量发展提供有力支撑 [4] 服务消费市场表现与重要性 - 2025年全国服务零售额同比增长5.5%，居民人均服务性消费支出同比增长4.5%，占居民人均消费支出的比重达46.1% [5] - 服务消费具有消费频次高、乘数效应强、增长可持续等特点，在扩大内需、增进民生福祉中发挥重要作用 [4] - 随着居民收入水平提高和消费结构升级，服务消费增速持续高于商品消费，尤其是在文化、旅游、健康、教育等领域表现明显，有效提升了消费对经济增长的贡献率，也推动了产业升级和就业扩容 [6] 《方案》聚焦的重点领域与举措 - **家政服务**：支持符合条件的家政服务企业创新服务模式、探索智慧化场景、拓展居家养老服务 [6] - **网络视听服务**：健全支持政策体系，促进超高清视频、微短剧等网络视听服务市场有序竞争、创新发展 [6] - **体育赛事服务**：打造一批知名精品赛事、职业联赛、体育竞赛表演、青少年体育赛事、老年体育赛事、乡村文体赛事品牌 [6] - **交通与旅游融合**：制定出台促进铁路与旅游融合发展的专项支持政策，加快车站、列车旅游化改造，开发沉浸式、多元化邮轮消费产品 [6] - **其他领域**：围绕旅居、汽车后市场、入境消费等服务消费重点领域精准施策 [7] 政策目标与预期影响 - 聚焦服务领域新业态、新模式、新场景多点发力，促进服务消费潜力释放 [6] - 从具体消费场景发力，带动上下游产业协同发展，发挥服务消费覆盖面广、产业关联度高的特点，形成‘以点带面’的效果 [8] - 注重消费场景创新和供给结构升级，鼓励发展沉浸式、体验式服务，激发居民多样化、个性化消费需求，推动消费从‘数量型’向‘质量型’转变 [8] - 增强服务供给体系的韧性与创新活力，为形成多元丰富的消费市场提供制度与资源保障，进而推动消费结构与产业结构的深度融合与优化 [7] - 有利于为促进服务消费提供交通支撑保障 [6] - 积极增强服务供给体系韧性，将对扩内需、促就业、稳增长形成重要支撑 [8] - 通过一系列务实举措促进服务消费发展，有利于提升经济运行内生动力 [9] 服务业宏观数据 - 2025年服务业对国民经济增长的贡献率为61.4%，比上年上升3.7个百分点 [9] - 服务业拉动国内生产总值增长3.0个百分点，比上年上升0.1个百分点 [9] - 服务业增加值占国内生产总值比重为57.7%，比上年上升0.9个百分点 [9] 未来落实方向与建议 - 需要进一步提升居民收入预期和消费能力、完善服务消费信用与安全标准体系、打造更具活力的市场竞争环境，同时完善社会保障和带薪休假等制度安排，切实释放居民服务消费潜力 [9] - 着力推动服务价格合理调整与透明化，加快数字技术在服务领域的应用推广，持续形成政策合力、夯实内需增长动力，促进服务业更好实现‘供需良性循环’的高质量增长 [9] - 地方政府要结合资源禀赋和消费基础细化实施方案，强化要素保障和制度供给 [10] - 市场经营主体应加快内容创新和服务品质提升，推动‘服务+科技’‘服务+文旅’‘服务+康养’等融合发展 [10] - 金融机构也要创新金融支持方式，综合运用信贷、债券、基金等多元化投融资工具，加大对中小服务企业和消费基础设施的支持力度，促进服务消费与金融体系良性互动 [10]

国务院办公厅：培育服务消费新增长点 - **核心观点**：国务院办公厅印发工作方案，旨在通过优化服务供给、培育新增长点来促进服务消费，为经济高质量发展提供支撑 [1] - **重点领域**：推动交通服务与旅游融合，如开发银发旅游主题列车、支持邮轮游艇消费创新；扩大入境消费，如延长单方面免签期限、推进入境签证全流程在线办理、打造“购在中国”品牌 [1] - **潜力领域**：优化演出服务管理，推进跨地区巡演、加强票务代抢倒卖打击；改进体育赛事安全管理，规定用于划设治安缓冲区的容量原则上不超过赛场可用座位数的10%，支持冰雪消费场景建设；对情绪式、体验式服务实施包容审慎监管 [1][2] - **支持保障**：加快制定服务消费相关标准，健全养老家政旅游等领域信用体系，强化财政金融支持 [1] - **家政服务**：支持符合条件的家政服务企业创新服务模式、探索智慧化场景、拓展居家养老服务；鼓励地方发布家政服务规范协议 [2] - **汽车后市场服务**：推动汽车流通消费领域全链条创新发展，选择部分城市开展试点，支持在汽车后市场重点领域先行先试，探索开展汽车改装分级分类管理，健全传统经典车认定体系，加强房车露营基地建设 [2] - **演出服务**：优化演出管理，科学合理设置安全容量限制，持续推进跨地区巡演；探索将具备条件且有意愿的演出团体、专业剧场调整为公益二类事业单位 [2] - **体育赛事服务**：增加优质赛事供给，鼓励引进一批国外优秀体育赛事，支持地方举办群众性体育赛事，打造一批知名精品赛事、职业联赛、体育竞赛表演、青少年体育赛事、老年体育赛事、乡村文体赛事品牌 [2] 全国科技工作会议：夯实创新根基 - **核心观点**：会议围绕“十五五”时期“科技自立自强水平大幅提高”的战略目标，明确以规划引领和项目带动加强基础研究、提升科研基础条件自主保障能力 [3] - **主要部署**：建强用好国家战略科技力量并优化其功能定位；深化国际科技合作以提升国家创新体系整体效能；推动科技创新与产业创新深度融合；强化企业创新主体地位、加快构建科技金融体制以引领新质生产力发展；促进教育科技人才一体发展、壮大理工科人才队伍与培育科学家和卓越工程师；加强国际及区域科技创新中心建设以实现区域优势互补 [3][4] 全国税务工作会议：提质税务实践 - **核心观点**：“十五五”时期税务系统将以高质量推进中国式现代化税务实践为主线，一体推进依法治税、以数治税、从严治税 [5] - **2026年重点工作**：打造全链条税费收入治理体系；纠治违规招商引资涉税问题与“开票经济”；推进增值税法落地、税收征管法修订及智慧税务建设；加强成品油等重点领域监管，运用八部门联合打击工作机制查处虚开发票、骗取出口退税、骗享税费优惠和成品油等领域偷逃税违法行为；深化“一带一路”税收合作 [5][6] 民政部、财政部：健全临时救助制度 - **核心观点**：两部门联合发布意见，聚焦“保基本、兜底线、救急难”定位，进一步健全完善临时救助制度 [7] - **政策措施**：全面推行急难事项“小额快救”；强化对刚性支出困难家庭、最低生活保障边缘家庭的托底作用；发挥对其他社会救助制度的补充作用；着力帮助其他困难群体渡过生活难关，如未参保失业人员、未就业高校毕业生等，并建立分档救助标准机制 [7][8] 自然资源部等三部门：保障养老服务升级 - **核心观点**：三部门联合印发措施，以“降低用地成本、盘活利用存量空间”为主线推出18条举措，支持养老服务改革发展 [9] - **降低成本**：允许非独立占地养老设施兼容建设；非营利性养老用地依法划拨免出让金；营利性养老用地全面推行长期租赁、先租后让、弹性年期出让等灵活供地方式，以出让方式取得建设用地使用权的，土地出让金可在2年内缴清，其中第1年缴纳的土地价款不低于应缴土地出让金的50% [9][10] - **盘活存量**：城镇零星用地可改造为养老设施且5年内按原用途使用；农村优先用闲置集体建设用地建养老项目 [9] - **政策落地**：创新“跨资源门类、跨权利类型”的自然资源资产组合供应方式，以适配温泉康养、森林康养、旅居康养等新业态；将养老用地纳入“一张图”动态监管 [9][10] 商务部：深化“一带一路”与自贸区开放 - **核心观点**：商务部介绍后续“一带一路”经贸合作部署，并以服务业为重点扩大自贸区市场准入和开放领域 [11] - **“一带一路”合作**：提升贸易畅通质效，推动同更多有意愿的共建国家商签自贸协定，用好进博会等平台；优化双向投资空间，办好“投资中国”品牌活动；拓展新兴合作领域，深化绿色矿产、清洁能源、数字经济、人工智能等领域合作；打造优质合作项目，统筹推进标志性工程和“小而美”民生项目 [12][13] - **自贸区开放**：以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，有序扩大电信、医疗、教育等领域自主开放；优化外商投资支持政策，落实好境外投资者以在华取得的利润直接投资税收抵免、鼓励外商投资产业目录等政策措施，一视同仁支持外资企业参与提振消费、政府采购、招投标等活动 [11][12][13] 国资委：明确国企改革方向 - **核心观点**：国资委介绍下一轮国企改革方向，将聚焦国有经济布局优化和结构调整，并着力推动科技创新和产业创新深度融合 [14] - **改革重点**：建立健全国有经济布局优化和结构调整指引制度；健全国有企业推进原始创新的制度安排；持续完善国有资产管理监督体制机制 [14] 人社部：部署民生保障任务 - **核心观点**：人社部部署下一步人力资源和社会保障领域重点任务，围绕四大核心领域推进 [17] - **就业领域**：实施稳岗扩容提质行动、出台应对人工智能影响促就业文件，启动第五轮“三支一扶”计划 [17] - **社保领域**：持续深化制度改革，将职业伤害保障试点扩大到全国，鼓励灵活就业及新就业形态人员参加职工保险，继续扩大基本养老保险基金委托投资规模 [17] - **人才领域**：修订《职称评审管理暂行规定》等 [17] - **劳动关系领域**：制定《新就业形态劳动者基本权益保障办法》《超龄劳动者基本权益保障暂行规定》，推动修订《职工带薪年休假条例》，全力推进治理欠薪冬季行动 [17] 地方“两会”观察：经济增长目标与特征 - **核心观点**：截至1月底，二十省市相继召开“两会”，2026年GDP增速目标加权平均为5.1%，整体目标保持“5%”中枢，设定更为务实积极 [22][23] - **GDP目标**：二十省市2026年GDP目标增速加权平均值为5.1%，较2025年GDP目标增速可比口径的5.3%下降0.2个百分点；海南目标为6%左右，新疆为5.5%-6%，居于前列；广东将2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%，高于2025年3.9%的实际增速 [22][23] - **投资特征**：投资增速目标分化，西部地区更具“冲劲”，如新疆（7.5%左右）、河南（7%）；沿海地区趋稳，如广东（5%）、河北（5.5%）；北京不再设定具体投资增速数值，而是强调“优化投资结构” [24] - **消费特征**：社零增速目标方面，新疆、河南、海南等地定在6%及以上；与2025年目标相比，河南、新疆目标分别上调0.5个百分点和1个百分点 [24] - **民生与环保**：“城镇新增就业”仍是硬约束，山东、广东、河南均设定“110万人以上”目标；绿色指标量化更严，如北京明确PM2.5年均浓度控制在29微克/立方米左右，重庆明确单位GDP碳排放下降3.8% [25] - **扩内需重点**：扩内需从实物转向“实物与服务并重”，“以旧换新”常态化；服务消费被提至新高度，“首发经济”、“银发经济”成高频词，如浙江设立全国首个省级银发经济产业园 [26] - **新质生产力布局**：各地依托自身禀赋开展差异化布局，北京聚焦“人工智能+”、6G、量子科技等前沿领域；浙江争创集成电路等国家级战略性新兴产业集群；广东壮大新能源、低空经济等新兴产业；新疆、青海等西部布局绿色算力（东数西算）、清洁能源集成融合发展 [26] - **民生工作**：各地2026年民生工作聚焦“一老一小”，如浙江新增养老护理员1万人、老年大学学位3万个，北京新建20个区域养老服务中心、新增5000张家庭养老床位，河南推动1000所乡镇养老服务中心转型 [27]

政策核心导向 - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》 核心导向为“提质惠民” 着力推动服务消费更贴合民生需求[1] - 方案从激发重点领域发展活力、培育潜力领域发展动能、加强支持保障三方面提出12条政策举措[1] - 政策旨在培育服务消费新增长点 助力经济平稳健康发展 并以服务供给提质升级回应人民对美好生活的向往[7] 家政服务领域 - 方案针对家政服务领域优质供给不足、从业人员资质不一、服务质量参差不齐等现实难题提出举措[1] - 明确提出开展家政服务职业技能专项培训行动 以全面提升行业职业化、专业化水平[1] - 推动中介制家政企业向员工制规范转型 培育壮大一批行业龙头企业 以提升服务可靠性与规范性[1] - 预期举措将有助于提供更精细化的养老护理和更科学的早期教育等高品质服务 缓解家庭“一老一小”照护压力[1] 交通出行服务领域 - 方案明确提出制定并出台推动铁路与旅游深度融合发展的专项支持政策[4] - 将加快推进车站、列车的旅游化适配改造 并因地制宜开发特色旅游专线[4] - 致力于打造多元化、差异化的旅游专列产品 包括推出银发旅游等主题定制列车[4] - 目标为全面提升铁路旅游的服务品质与运行保障能力[4] 文化娱乐服务领域 - 方案提出健全配套政策体系 推动超高清视频、微短剧等网络视听服务实现规范有序竞争与创新发展[4] - 将深化行业生态治理 丰富优质视听内容供给[4] - 针对密室逃脱、沉浸式演出等体验式、情绪式消费新业态 政策要求规范发展并完善配套[6] - 将对演出票务乱象、体育赛事入场限制等问题进行整治 以促进消费公平与便捷[6]

“十五五”规划核心调整 - 重申“以经济建设为中心”，强调保持合理增长速度的重要性[1][6][7] - 更加强调消费、内循环与科技产业协同发展，平衡发展与安全[1][6] - 聚焦扩大内需、促进人的全面发展，重点优化就业、社保、养老等民生领域[8] - 持续推进城乡融合发展，突破户籍、土地制度等关键改革[1][8] - 强调统一大市场建设，破解地方保护与内卷式竞争[8] - 在对外开放方面，更加强调自主性、平衡性与多元性[8] - 强调财政政策的基础性与可持续性，提出要深化财税体制改革[8] 2026年宏观经济与政策展望 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策导向明确，基建领域有望实现“开门红”[1][6][16] - 中国经济增速已从2007年的14.2%趋势性放缓至5%左右[7] - 2025年GDP呈现“前高后低”态势，名义GDP增速显著低于实际GDP增速约一个百分点[9] - 货币政策出现重大转变，首次将“促进经济稳定发展、物价合理回升”纳入重要考量[2][9] - 财政政策强调保持必要的赤字、债务规模和支出总量，预计2026年财政赤字率维持在4%左右[2][10] - 扩大内需政策更侧重存量优化，通过“以旧换新”、释放服务业潜力、去除不合理限制等方式发力[2][10] - 投资政策要求止跌回稳，优化实施“两重政策”[2][11] - 2025年11月社会消费品零售总额增速跌至1.3%，而上半年平均增速为5%[11] - 2025年固定资产投资规模同比下降12%[11] 中国经济韧性及增长动力 - 中国经济展现出强劲韧性，在房地产价格五年下跌35%的情况下，仍保持5%的增长[4][12] - 韧性源于“三新”经济（半导体设备、数字经济、人工智能）的崛起，以及汽车、造船等制造业的全球领先地位[4][12] - 2026年经济三大支撑力：“十五五”开局带动基建回升、出口保持韧性、制造业持续升级[4][16] - 2025年汽车出口量突破700万辆，遥遥领先全球[16] - 2025年中国贸易顺差估计达1.2万亿美元，若无限贸限制有望达1.5万亿美元[12] - 出口地区结构显著变化，对拉美、非洲、印度和俄罗斯的出口成为第一大目的地，对美出口占比降至12%[13] 消费潜力与提振方向 - 提振消费是2026年核心政策方向，规划要求秉持惠民生、促消费的导向，投资于人[17] - 中国商品消费占GDP比重与美国相当，但服务消费占比仅18%，远低于美国的46%[4][17] - 城乡二元结构是服务消费差距的主要制约因素[4][17] - 建议通过推进城乡融合、放松相关管制（如汽车改装、游艇经济）等方式，释放服务消费潜力[4][17] 全球宏观经济格局 - 美国就业市场冷却，2025年1-12月平均非农就业新增仅2.1万人，大幅低于以往13万人的平均水平[14] - 美股AI估值已基本接近互联网泡沫时期水平[4][15] - 美元在全球储备中的地位已降至十年来最低[4][15] - 欧洲经济复苏乏力，面临能源危机、数字经济缺失等多重困境[4][15] - 德国在能源价格高企背景下关闭所有核电站，错失数字经济发展浪潮[15][16] 其他关键政策信号 - 中央经济工作会议核心精神包括充分挖掘经济潜能、坚持政策支持与改革创新并举、投资于物与投资于人紧密结合等[9] - “反内卷”政策将更加注重长期化与制度化，核心与产能利用率密切相关[12] - 房地产风险化解更倾向于长期释放，“止跌回升”表述不再出现，政策重点转向“控增量、去库存、优供给”[13] - 平台经济政策将更注重协同发展与共同富裕[14] - 对外贸易政策更注重多元化与自主性，强调“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”[13]

行业投资评级 - 维持社会服务行业“推荐”评级 [1][8] 报告核心观点 - 服务业政策持续加码，服务消费支持体系成型，文旅出行作为扩内需核心抓手，2026年景气确定性显著增强 [4] - 多家公司发布2025年业绩预告，人力资源服务行业公司表现亮眼，景区行业公司业绩受一次性因素影响同比回落 [5][6] - 结合春节旺季及政策催化，报告建议关注人力资源服务、免税、景区、医美、餐饮、茶饮、酒店等多个细分领域的投资机会 [8] 行业表现与政策动态 - **近期行业表现**：社会服务行业近1个月、3个月、12个月表现分别为4.2%、4.9%、17.5%，同期沪深300指数表现分别为-0.5%、-0.7%、20.7% [3] - **核心政策加码**：2026年1月25日，国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，系统推进服务消费提质扩容 [4] - **文旅出行**：围绕交通、旅居、入境消费等核心赛道，明确推进铁路旅游化改造、银发旅游专列、支持邮轮游艇等产品升级，并培育旅居目的地 [4] - **入境便利化**：推进签证在线办理全球覆盖，优化涉外支付与离境退税服务 [4] - **汽车与出行**：探索汽车改装分级管理、经典车认定体系建设，强化房车露营基地、自驾游与租赁网络配套 [4] - **家政与养老**：推动家政服务职业化、规模化与智慧化升级，拓展居家养老服务并培育行业龙头 [4] - **体验式消费**：对演出、体育等领域实施包容审慎监管，强化财政金融支持，明确支持服务消费企业发债、消费基建REITs、贷款贴息及特色金融产品创新 [4] - **政策环境**：结合2025年以来《提振消费专项行动》、《服务消费提质惠民行动》等政策持续落地，服务消费支持体系进一步成型 [4] 重点公司业绩与事件 - **人力资源服务 - 科锐国际**： - 预计2025年实现归母净利润2.67亿元-3.34亿元，同比增长30%-62.5% [5] - 预计扣非归母净利润1.45亿元-2.1亿元，同比增长6.46%-54.52% [5] - 预计计提资产减值影响归母净利2296万元，非经常性损益1.22亿元主要来自政府补助及出售子公司投资收益 [5] - 国内业务把握科技创新与产业融合机遇，通过“禾蛙”平台与全球资源协同实现增长；海外业务随市场回暖，贡献逐步提升 [5] - **景区 - 三峡旅游**： - 预计2025年实现归母净利润0.56亿元–0.72亿元，同比下降38.77%–52.38% [6] - 预计扣非归母净利润0.67亿元–0.87亿元，同比下降9.65%–30.42% [6] - 基本每股收益预计0.0773–0.0994元/股，上年同期为0.1603元/股 [6] - 业绩变动主要原因：1) 控股子公司补缴税款及滞纳金5494.04万元，影响归母净利润约4433.21万元；2) 九凤谷景区因市场竞争加剧计提资产减值损失 [6][7] 行业投资建议 - **人力资源服务**：传统线下业务趋势向好，灵活用工稳健增长，招聘类业务景气度回升，AI赋能降本增效，关注科锐国际、北京人力、外服控股、BOSS直聘-W、同道猎聘 [8] - **免税**：海南封关后离岛免税景气度持续高增，受益春节旺季，关注中国中免、王府井、珠免集团 [8] - **景区**：春节假期及服务消费政策预期催化板块景气，推荐外延扩张标的三峡旅游、宋城演艺、九华旅游、黄山旅游，以及内生增长标的陕西旅游 [8] - **医美**：春节前需求迎来旺季，童颜针、肉毒品类景气度较好，关注四环医药、美丽田园、爱美客、锦波生物、朗姿股份 [8] - **餐饮**：受益春节旺季及服务业支持政策，关注业绩弹性强、近期创始人回归CEO的海底捞 [8] - **茶饮**：2026年平台补贴预计延续，龙头公司通过扩品类（如咖啡早餐）、加快新品创新提振同店，重点关注古茗、蜜雪集团、沪上阿姨 [8] - **酒店**：2026年假期增加及鼓励春秋假，商旅因禁酒令低基数有弹性，关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团-S、亚朵 [8]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告核心观点 - 国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，从激发重点领域、培育潜力领域、加强支持保障三方面提出12条政策举措，旨在优化扩大服务供给，加快培育服务消费新增长点 [1] - 服务消费具有消费频次高、乘数效应强、增长可持续等特点，在扩大内需中的重要性日益凸显 [2] - 我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎 [3] - 2026年促消费政策导向预计保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间，上半年社会服务板块预计以结构性机会为主 [3] 行业现状与数据 - 2025年服务消费支出占居民人均消费支出的比重已达46.15%，较2024年稳步提升 [2] - 2025年服务零售额同比增长5.5%，高于社会消费品零售总额增速1.8个百分点 [2] 政策支持领域分析 - **重点领域**：紧扣当前服务消费主赛道，着力补充优质供给以直接拉动需求，覆盖交通服务、家政服务、网络视听、旅居服务、汽车后市场及入境消费等领域，利好社会服务板块中的出行链与免税相关赛道 [2] - **潜力领域**：着眼于协同效应强、成长空间大的新兴业态，通过完善激励机制、营造良好消费环境推动市场持续扩容，涵盖演出服务、体育赛事服务以及情绪式、体验式服务等，为新消费赛道开启长期布局窗口 [2] 具体投资建议 - 关注受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司 [3] - 把握海南自贸港封关运作机遇，并在新一轮机场免税格局中占据先发优势的免税龙头 [3] - 关注正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头 [3] - 关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值 [3] - 2026年春节将形成9天长假期，旅游市场景气度有望进一步提升 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 《加快培育服务消费新增长点工作方案》出台，聚焦六大重点领域和三大潜力领域，旨在催化服务消费提质扩容，是扩内需和促进高质量发展的重要抓手，建议关注文旅、餐饮、免税等服务消费板块 [3] - 2026年1月以来黄金价格大幅波动，黄金珠宝板块发展呈现分化与转型态势，高金价下客单价提升但克重销量承压，古法金、IP联名款等轻设计品类增长亮眼，具备较强品牌定价权和优秀运营能力的公司有望穿越波动 [3] 市场周度回顾 - 上周（1/26-1/30）大消费板块表现分化，食品饮料板块周涨跌幅为+1.56%，而社会服务、商贸零售、美容护理、家用电器、纺织服饰板块周涨跌幅分别为-3.45%、-4.18%、-3.76%、-2.88%、-0.68% [3] - 食品饮料板块领涨个股为皇台酒业（+22.92%），领跌个股为好想你（-20.89%）[3] - 家用电器板块领涨个股为三星新材（+23.72%），领跌个股为天银机电（-18.66%）[3] - 纺织服饰板块领涨个股为中国黄金（+59.22%），领跌个股为三夫户外（-10.77%）[3] - 商贸零售板块领涨个股为ST沪科（+11.70%），领跌个股为华凯易佰（-14.92%）[3] - 社会服务板块领涨个股为信测标准（+11.83%），领跌个股为苏试试验（-15.05%）[3] - 美容护理板块领涨个股为青岛金王（+7.23%），领跌个股为拉芳家化（-18.66%）[3] 行业要闻及重点公司公告 - **政策与规划**：深圳市发布优化消费环境三年行动计划，提出创新发展数字消费，加强智慧商圈建设，拓展数字人应用，支持游戏动漫IP开发，鼓励沉浸体验等新业态 [15][16] - **政策与规划**：民政部印发指导意见，提出依托城市群建设民政科技产业高地，培育银发经济新动能，打造老龄和养老服务产业集群，发展康复辅助器具产业 [18] - **黄金市场动态**：上海黄金交易所上调白银延期合约保证金和涨跌停板比例，CME也上调了部分白银等合约的保证金，泰国对大型黄金交易商实施报告制度 [16] - **黄金市场动态**：世界黄金协会报告显示，2025年中国投资者累计购入432吨金条金币，同比增长28%，创年度历史新高 [17] - **消费数据**：中国连锁经营协会报告显示，2025年购物中心行业呈温和复苏，40%以上项目提袋率上升，但38.8%的项目客单价下降，82%的项目会员消费占比提升 [16] - **消费数据**：飞猪数据显示，春节节中出游趋势明显，节中入住酒店预订量同比增长71%，机票预订量同比增长55%，租车预订量同比增长97%，包车游预订量同比增长111% [17] - **消费数据**：2026年春运全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，创历史新高 [17] - **消费刺激**：湖南省将发放总额超2000万元的春节专享档消费券 [17] - **公司事件**：零食连锁商鸣鸣很忙在港上市，暗盘收报416.8港元，较招股价236.6港元涨76.16%，截至2025年9月30日拥有19,517家门店，2025年前三季度营收463.71亿元，归母净利润15.59亿元 [16][17] - **公司事件**：安踏体育以约15亿欧元现金收购彪马（PUMA）母公司约29.06%股权，成为其第一大股东 [17] - **公司事件**：深圳市杰我睿珠宝有限公司出现兑付困难，未兑付资金已超过百亿元 [16] - **公司业绩**：若羽臣预计2025年净利润1.76亿元至2.00亿元，同比增长66.61%至89.33% [18] - **公司业绩**：北京人力预计2025年净利润10.5亿元到13亿元，同比增加32.68%到64.26% [18] - **公司业绩**：英皇钟表珠宝预计2025年度纯利不少于4.2亿港元 [18] - **公司业绩**：东方甄选截至2025年11月30日止六个月营收23.12亿元，同比增长5.7%，净利润2.39亿元，同比扭亏 [19] - **公司业绩**：上海家化预计2025年归母净利润2.4亿元到2.9亿元，实现扭亏为盈 [19] - **公司业绩**：科锐国际预计2025年净利润约2.67亿元至3.34亿元，同比增长30.0%至62.5% [19] - **公司业绩**：倍加洁预计2025年归母净利润8，800万元到13，200万元，实现扭亏为盈 [19][20] - **公司业绩**：凯撒旅业预计2025年归母净利润盈利3200万元至4800万元，同比增长131.06%至146.58% [20] - **公司业绩**：九号公司预计2025年度归母净利润16.7亿元至18.5亿元，同比增加54.04%至70.64% [20] - **公司业绩**：华天酒店预计2025年归母净利润亏损1.82亿元至2.3亿元 [18] - **公司业绩**：三峡旅游预计2025年归母净利润盈利5600万元至7200万元，同比下降38.77%至52.38% [19] - **公司业绩**：步步高预计2025年净利润约1.0亿元至1.5亿元，同比下降87.62%至91.75% [19] - **公司业绩**：凯淳股份预计2025年度归母净利润亏损1400万元至900万元 [19] - **公司业绩**：三只松鼠预计2025年净利润约1.35亿元至1.75亿元，同比下降57.08%至66.89% [20] - **公司事件**：中公教育控股股东部分股份将被司法拍卖 [18] - **公司事件**：黑芝麻因控股股东变更拟改选董事会 [19]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 国务院办公厅印发的《加快培育服务消费新增长点工作方案》是核心催化因素，旨在通过优化供给、创新场景等措施，推动交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费六大重点领域及演出、体育赛事、情绪式体验式服务三大潜力领域的发展，从而促进服务消费提质扩容，是扩内需和促进高质量发展的重要抓手 [3] - 黄金珠宝板块在金价大幅波动下呈现分化与转型态势，高金价环境下客单价提升但克重销量承压，具备较强品牌定价权和优秀运营能力的公司有望穿越周期 [3] - 大消费板块上周表现分化，建议关注文旅、餐饮、免税等服务消费板块 [3] 市场周度回顾 - 上周（1月26日至1月30日）大消费板块表现分化，食品饮料板块周涨幅为+1.56%，而社会服务、商贸零售、美容护理、家用电器、纺织服饰板块周涨跌幅分别为-3.45%、-4.18%、-3.76%、-2.88%、-0.68% [3] - 食品饮料板块领涨个股为皇台酒业（+22.92%），领跌个股为好想你（-20.89%）[3] - 家用电器板块领涨个股为三星新材（+23.72%），领跌个股为天银机电（-18.66%）[3] - 纺织服饰板块领涨个股为中国黄金（+59.22%），领跌个股为三夫户外（-10.77%）[3] - 商贸零售板块领涨个股为ST沪科（+11.70%），领跌个股为华凯易佰（-14.92%）[3] - 社会服务板块领涨个股为信测标准（+11.83%），领跌个股为苏试试验（-15.05%）[3] - 美容护理板块领涨个股为青岛金王（+7.23%），领跌个股为拉芳家化（-18.66%）[3] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - **政策与规划**：深圳市发布《深圳市优化消费环境三年行动计划（2026—2028年）》，提出创新发展数字消费，加强智慧商店、智慧街区等建设，推进电竞、直播电商等新业态，发展数字内容和服务消费 [15][16] - **黄金市场动态**：2026年1月以来黄金价格大幅波动，主流品牌金价一度突破1700元/克 [3]；上海黄金交易所上调白银延期合约保证金和涨跌停板比例 [16]；世界黄金协会报告显示，2025年中国金条金币需求达432吨，同比增长28%，创历史新高 [17] - **消费趋势**：中国连锁经营协会报告显示，2025年购物中心行业温和复苏，82%的项目会员消费占比提升，但38.8%的项目客单价下降 [16] - **公司事件**：零食零售商鸣鸣很忙于1月28日在港上市，暗盘收报416.8港元，较招股价236.6港元涨76.16% [16]；截至2025年9月30日，其门店数达19,517家，2025年前三季度营收463.71亿元，归母净利润15.59亿元 [17]；安踏体育宣布以约15亿欧元现金收购彪马（PUMA）母公司约29.06%股权，成为第一大股东 [17] - **消费数据**：飞猪数据显示，春节节中酒店预订量同比增长71%，机票预订量增长55%，租车预订量增长97% [17]；2026年春运预计全社会跨区域人员流动量将达95亿人次，创历史新高 [17] - **地方促消费**：湖南省商务厅计划发放总额超2000万元的春节专享档消费券 [17] 公司公告（业绩预告/重要事件） - **业绩预增/扭亏**： - 若羽臣：预计2025年净利润1.76亿元至2.00亿元，同比增长66.61%至89.33% [18] - 北京人力：预计2025年净利润10.5亿元到13亿元，同比增加32.68%到64.26% [18] - 英皇钟表珠宝：预计2025年度纯利不少于4.2亿港元（2024年为2.57亿港元） [18] - 东方甄选：截至2025年11月30日止六个月营收23.12亿元，同比增长5.7%；净利润2.39亿元，上年同期净亏损9679.9万元 [19] - 上海家化：预计2025年归母净利润2.4亿元到2.9亿元，实现扭亏为盈 [19] - 宁波中百：预计2025年归母净利润约3100万元，实现扭亏为盈 [19] - 倍加洁：预计2025年归母净利润8800万元到13200万元，实现扭亏为盈 [19] - 凯撒旅业：预计2025年归母净利润盈利3200万元至4800万元，同比增长131.06%至146.58% [20] - 科锐国际：预计2025年净利润约2.67亿元至3.34亿元，同比增长30.0%至62.5% [19] - 九号公司：预计2025年度归母净利润16.7亿元至18.5亿元，同比增加54.04%至70.64% [20] - **业绩预减/亏损**： - 华天酒店：预计2025年归母净利润亏损1.82亿元至2.3亿元 [18] - 三峡旅游：预计2025年归母净利润盈利5600万元至7200万元，同比下降38.77%至52.38% [19] - 步步高：预计2025年净利润约1.0亿元至1.5亿元，同比下降87.62%至91.75% [19] - 凯淳股份：预计2025年度归母净利润约亏损1400万元至900万元 [19] - 三只松鼠：预计2025年净利润约1.35亿元至1.75亿元，同比下降57.08%至66.89% [20] - **其他重要事件**： - 中公教育：控股股东所持2.98%公司股份将被司法拍卖 [18] - 黑芝麻：因控股股东变更，拟对董事会成员进行改选 [19]

核心观点 - 报告认为应把握周期行业从商品价格预期上涨到公司业绩兑现的投资机会，尤其看好资产负债表修复良好的行业龙头[7] - 报告指出需关注商品价格与美债利率在不同经济阶段的联动关系，尤其是在经济周期拐点位置[8] - 报告分析2026年1月中国PMI回落主要受春节因素和上月高基数影响，高技术及装备制造业仍具韧性，但内需仍显不足[10][11] - 报告解读了证监会新规将全面规范公募基金业绩比较基准，旨在通过强化内控、薪酬挂钩和披露要求来保护投资者长期利益[14][15][16][17] 全球大类资产与市场回顾 - **全球股市表现分化**：1月30日当周，恒生指数与英国富时100领涨，而德国DAX30与深证成指表现落后[5] - **商品市场波动剧烈**：当周原油价格大幅收涨，黄金在冲高后大幅回落，周五跌破5000美元/盎司关口，凯文·沃什被提名为美联储主席是重要导火索[5] - **国内利率债收益率涨跌不一**：全周中债1年期国债收益率上涨1.80个基点至1.2999%，10年期国债收益率下跌1.86个基点至1.8112%[5] - **美债收益率分化**：2年期美债收益率当周下行8个基点至3.52%，10年期美债收益率上行2个基点至4.26%[5] - **外汇市场**：美元指数收于97.12，周下跌0.4%；离岸人民币对美元贬值0.15%；日元对美元升值2.07%[5] 国内权益市场与行业表现 - **市场风格与成交**：1月30日当周，市场风格表现为金融 > 周期 > 消费 > 成长，日均成交额为30365亿元，较前值27750亿元有所放大[6] - **行业涨跌分化显著**：申万一级行业中，石油石化（+7.95%）、通信（+5.83%）、煤炭（+3.68%）涨幅居前；国防军工（-7.69%）、电力设备（-5.10%）、汽车（-5.08%）跌幅居前[6] - **周期股行情逻辑**：报告复盘历史，指出商品价格高位回落后维持中高位稳定时，对应股价上涨幅度可能更大，因权益市场更看重业绩持续性，看好资产负债表修复较好（如资产负债率降低、固定资产周转率高）的化工等行业龙头[7] - **贵金属板块剧烈调整**：上一交易日贵金属板块大跌8.92%，自2025年11月以来两个多月涨幅超过125%，近期日线、周线、月线均出现明显超买，资金博弈激烈[25] 宏观经济数据分析（2026年1月PMI） - **制造业PMI回落**：1月制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，低于近5年同期均值（+0.3个百分点）[9][10] - **回落原因分析**：回落受临近春节生产活动放缓影响，同时上月PMI逆势走强至50.1%（环比+0.9个百分点）形成的高基数也对本月数据构成压力[10] - **供需同步走弱**：生产指数回落1.1个百分点至50.6%，仍位于荣枯线上方；新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，重回荣枯线下方；新出口订单指数亦回落1.2个百分点至47.8%[11] - **价格指数回升**：主要原材料购进价格指数大幅上升3.0个百分点至56.1%，出厂价格指数上升1.7个百分点至50.6%，为近20个月来首次升至临界点以上，预示1月PPI降幅可能继续收窄[11] - **行业结构分化**：高技术制造业PMI（52.0%）和装备制造业PMI（50.1%）虽环比回落，但仍高于荣枯线；消费品制造业PMI回落2.1个百分点至48.3%，高耗能行业PMI回落1.0个百分点至47.9%[11] - **非制造业PMI走弱**：1月非制造业PMI为49.4%，环比下降0.8个百分点，其中建筑业PMI大幅回落4.0个百分点至48.8%，受气温、春节及上月高基数影响；金融相关服务业保持高景气（商务活动指数高于65%），但房地产商务活动指数回落至40%以下[12][13] 资本市场政策解读 - **公募业绩基准新规核心**：证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在将其定位为表征风格、衡量业绩、约束行为的核心参考标准，遵循代表性、客观性、持续性、约束性四大原则[14][15] - **要素库提供支撑**：基金业协会同步发布业绩比较基准要素库，其中一类库包含82只市场表征性强、认可度高的指数，二类库包含73只作为补充的指数[15] - **强化内控与薪酬挂钩**：新规要求将基准管理决策层级提升至公司管理层，建立全流程内控机制，并将基金经理薪酬与长期超额收益深度挂钩，长期业绩显著低于基准的需下调绩效薪酬[16] - **规范披露与外部协同**：新规严格规范基准的披露与变更流程，并要求销售机构展示业绩时同步呈现基准，基金评价机构不得混排不同基准类型的基金，定期报告需详细披露与基准的差异[17] 财经要闻摘要 - **金融强国建设**：《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，强调走中国特色金融发展之路，建设具备强大经济基础、全球储备货币等关键要素的金融强国[19] - **未来产业发展**：习近平主席在中共中央政治局集体学习上强调，要从战略高度发挥比较优势，稳中求进推动未来产业发展取得新突破[19] - **培育服务消费**：国务院办公厅发布工作方案，从健全标准体系、强化信用建设、增强财政金融支持三方面发力，加快培育服务消费新增长点[20] - **财政收支情况**：2025年全国一般公共预算收入216045亿元，同比下降1.7%；其中税收收入176363亿元，增长0.8%；全国一般公共预算支出287395亿元，增长1%[20] - **美联储主席提名**：美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席[21] A股市场技术分析 - **指数走势**：上一交易日上证指数下跌0.96%，收于4117点，盘中跌破20日均线后于30日均线处获得支撑，收长下影线十字星，但日线MACD死叉延续，技术条件尚未明显向好[22] - **资金动向**：当日大单资金净流出超425亿元，指数自近期波段高点后连续12个交易日呈大单资金净流出[22] - **板块表现**：种植业与林业（+3.81%）、通信设备（+4.32%）等板块逆市上涨；贵金属（-8.92%）、工业金属（-8.36%）等前期强势板块大幅回调[24][28]

2025年中国消费市场表现与2026年政策展望 - 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元 同比增长3.7% 增速较2024年加快0.2个百分点 [1] - 2025年服务零售额同比增长5.5% 增速快于商品零售额1.7个百分点 [1] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导 建设强大国内市场”列为2026年经济工作重点任务首位 [1] 消费品以旧换新政策成效与2026年部署 - 2025年消费品以旧换新政策带动相关品类销售达2.61万亿元 3.66亿人次享受实惠 [2] - 2025年限额以上单位家电 家具 文化办公用品 通信器材零售额分别增长11% 14.6% 17.3%和20.9% [2] - 2026年政策重点补贴冰箱 洗衣机 电视 空调 电脑 热水器等六大类产品 其保有量占城乡家庭家电保有量的70%以上 [2] - 2026年政策扩大对数码智能产品的支持范围 在手机 平板 智能手表基础上 新增智能眼镜 并允许地方自主实施智能家居和适老化产品补贴 [3] - 政策明确适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 以打通消费堵点 [3] - 推动金融机构完善分期付款 信用卡 数字人民币等服务模式 以更好满足换新需求 [4] 金融政策支持消费扩大与升级 - 政策要求根据客户情况合理确定个人消费贷款比例 期限和利率 落实差异化政策以加快业务发展 [5] - 消费信贷被视作通过适度增加居民短期杠杆来激发消费潜力和动力的工具 [6] - 政策提出结合家政 住宿餐饮 文体娱乐 教育 旅游 养老托育等重点服务消费领域 创新金融产品和服务 [6] - 政策鼓励探索金融支持首发经济 绿色消费 健康消费 数字消费 “人工智能+消费”等新业态新模式 [7] - 优化金融产品设计 提高差异化 定制化 智能化程度 以创造新的消费需求 [7] 政金企协同形成扩消费合力 - 政策明确深化商务和金融系统协作 通过活动举办和资金赋能共同提振消费 [8] - 鼓励发挥政金企扩消费合力 开展多层次促消费活动和信息共享 做好精准对接服务 [8] - 鼓励金融机构参与地方促消费活动 推出专门方案和专属产品 扩大金融服务覆盖面 [8] - 鼓励商家 平台发放消费券 提供低息免息分期 引导金融机构与商家合作开发产品 形成“政府+金融机构+商家”合力 [9] - 商务主管部门将建立消费领域重点项目清单 加强与金融机构信息共享 [9]