行情复盘 - 大盘缩量震荡，沪指跌0.2%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.65%，市场成交额1.06万亿（较前一日缩量572亿），显示节前资金观望情绪浓厚 [2] - 近4000家个股下跌，近百股跌超9%，涨停和跌停均达40家，市场亏钱效应明显 [2] - 银行股逆势新高，工商银行、建设银行、江苏银行、成都银行等创历史新高，显示资金避险情绪升温 [2] - 电力板块冲高回落，华银电力（3连板）、华电辽能（2连板）涨停，但西昌电力炸板回落，板块持续性存疑 [2] - 消费、地产等权重板块领跌，食品饮料、零售（有友食品、贝因美、国光连锁跌停）全线调整，房地产受政策预期降温拖累（渝开发、我爱我家等多股跌停） [3] 4月末业绩线过渡 - 近期个股表现与Q1业绩大增相关，4月末业绩绩优成为炒作主线 [3] - 算力概念异动，鸿博股份一字二连板，恒润股份、大位科技涨停，但整体强度不足 [3] - AI天娱数科2连板，德生科技（社保大数据）首板，其他AI应用冲高回落 [3] - 机器人板块缩圈至PEEK材料，游戏（IP经济）局部活跃但未能带动市场情绪 [3] - 核电板块冲高回落，泡泡玛特IP和影石全景相机海外爆火带动相关IP经济和消电异动 [3] 5月科技成长回归预期 - 科技线（机器人、AI）优先布局，鸿蒙和昇腾的自主可控题材值得关注 [3] - 科技线回归需满足四个条件：关税战缓和进入冷静谈判期、Q1业绩落地和市场成交量回升、产业政策或题材刺激（如5月DeepseekR2、华为昇腾和鸿蒙PC）、政治局会议政策支持科技创新 [3][4] - 硬核科技和软件科技选股方向需关注细分领域弹性，如机器人产业链、AI Agent智能体概念股、半导体产业链、自动驾驶、华为昇腾产业链等 [4][6] 短线情绪与题材持续性 - 高位股负反馈明显，连板接力困难，仅华银电力3连板维持强势 [3] - 题材轮动乏力，短线赚钱效应低迷，资金接力意愿不足（如安记食品跌停后翻红，天元股份封死跌停） [3] - 关税战主题投资与科技成长投资需平衡，服务消费、离境退税等机会待观察 [4]

A. 恐慌抛售怕被套牢 B. 逢低加仓期待反弹 C. 不知所措观望等待 亲爱的鹏友们： 展信佳！第二封信我们初步认识了"牛市也会有回撤"。 我们回归到实战操作，当你的持仓市值一周内回落 15%，你会： 正确答案取决于：这到底是上涨路途的中场休息，还是盛宴结束？ 识别市场位置需要跳出情 绪干扰，借助成体系的指标工具进行理性诊断。今天，我们将以 A 股历史为参照， 分析各指标工具和市场表现的关系，帮助大家在波动行情中找到自己的锚点。 估值信号灯：低买高卖的标尺 市盈率（PE）分位数是判断市场估值水位的常用指标。2007 年全市场 PE 突破 70 倍（历史分位数 98%）， 2015 年创业板 PE 达 145 倍（分位数 99%），均构成显著泡沫特征。 我们可根据指数的估值历史百分位划分状态，再根据估值状态来辅助决定买入、持有或卖出。比如： 低于25%——低估 介于25%和75%之间——适中 高于75%——高估 当前数据：全 A 指数 PE18 倍，处于近十年 34% 分位，沪深 300 指数 PE12 倍（分位数 39%），中证 500 指 数 PE27 倍（分位数 39%），整体估值处于适中区间，未现系统性 ...

文章核心观点 - A股市场上周上行，关税政策缓和使中证2000活跃度提升，市场风格成长占优，外盘整体上涨；政治局会议提出新政策，市场机会或转向产业逻辑强化方向，大方向为内需、自主可控及科技成长方向 [1][2] A股市场表现 - 上周A股市场保持上行态势，因关税政策缓和迹象，中证2000活跃度提升，前一周表现较好的上证指数及上证50相对落后 [1] - 日成交额基本维持在1.1万亿元以上水平，趋于稳定 [1] - 六大风格中，大盘价值下跌0.3%，中小盘成长上涨1.5%左右，成长显著占优，成长与价值周度轮动 [1] - 汽车、电新、机械等领涨，机器人带动较为显著；食品饮料、社服、地产等领跌，这些均为内需品种，关税政策松动后回落 [1] 外盘市场表现 - 外盘整体实现上涨，纳指连续4个交易日反弹；美元指数低位震荡，维持在100之下，黄金冲高回落 [1] 政策动态 - 上周五政治局会议召开，提出创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等；大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用 [2] - 周末，商务部、财政部等六部委印发《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》，推出优化离境退税商店布局、放宽离境退税商店备案条件、下调离境退税起退点、优化离境退税支付服务等一系列举措 [2] 市场机会分析 - 当前影响宏观基本面的重要因素是关税能否缓和及国内政策对冲力度，过去一周关税出现积极信号，即便无明显转机，对市场影响也将钝化 [2] - 市场机会可能转向具备产业逻辑强化的方向，大方向预计是内需相关及自主可控方向，科技成长方向的机会也有望逐步显现 [2]

国家战略转型的大环境下，新兴产业层出不穷，为何会如此看好人形机器人赛道呢？ 李朝昱称，"我是个科技迷，一直以来对于科幻类型的小说、电影、漫画等都十分的热衷，我觉得科技 最大的魅力就在于其发展的未知和不确定性。人们总说科幻是基于现有科技的联想，但往往忽略了科技 的演进也常常受到科幻的启发，一些当时在电影和小说中被认为是天马行空的科幻场景在数十年后照进 现实的案例比比皆是，我自己对此就时刻充满了期待。拿这次的人形机器人来说，当我第一次看到特斯 拉展示的人形机器人Optimus时，我立刻就联想到了经典电影星球大战中那个走路摇摇晃晃憨态可掬的 人形服务机器人3PO，这带给了我不小的震撼和冲击，让我意识到人形机器人进入我们的生活可能真的 已经不再遥远。正是这份对未来科技无限可能性的憧憬和追求，使我对科技成长类行业更加的关注和敏 感。" "我是在特斯拉2022年10月公布其第一代人形机器人Optimus时开始关注到这个行业，此后的两年多时 间，我做了很多上市公司的调研和深入的产业研究，并保持密切的跟踪。而在2024年的下半年，我看到 了在灵巧手，丝杠，减速器等各个环节技术与产品的逐渐成熟，特斯拉在同年展示的新一代Opti ...

中证A500基金一季度表现 - 一季度中证A500基金整体呈现净赎回状态，135只基金总申购875.04亿份，总赎回1343.68亿份，净赎回468.64亿份 [4] - 33只基金逆势获得净申购，嘉实中证A500ETF和富国中证A500ETF净申购量最高，分别为38.22亿份和15.03亿份 [5] - 8只基金规模逆势增长，嘉实中证A500ETF规模增长逾35亿元，富国中证A500ETF增长约14.45亿元 [7] 中证A500基金市场格局 - 全市场布局中证A500产品的基金公司已接近75家，近期新增5条策略指数，提供更多元化选择 [2][10] - 一季度ETF产品吸金显著，广发中证A500ETF和易方达中证A500ETF成立以来规模分别增长至180亿元和130亿元，合计增长超250亿元 [8] - 非ETF类中证A500基金普遍规模下降，88只基金成立规模994.88亿元，一季度末缩水至731.87亿元 [8] 中证A500指数创新动态 - 中证指数公司4月发布5条新策略指数，包括3条红利相关指数和2条质量相关指数，聚焦盈利能力与分红稳定性 [11][12] - 中证A500质量指数从中证A500样本中选取50只盈利质量较高的证券，红利质量指数则筛选50只分红稳定且盈利持续的证券 [12] - 目前已有13只中证A500基金处于发行阶段，涵盖ETF、指数增强及增强策略ETF等新品种 [9]

宏观主线梳理 - 海外关税政策不确定性高企，4月2日美国对华关税政策超出市场预期，后续可能持续加码并引发各国报复性关税，市场风险偏好受压制 [3] - 美国关税政策面临两大中长期风险：特朗普政府可能高估关税威胁有效性加剧国际经贸对立，未来可能出现"加征-豁免-再调整"的政策震荡 [3] - 一季度国内经济开门红，政策加码发力使总量增长强于全年5.8%目标，但供强需弱问题仍存，3月制造业及服务业PMI回升仍弱于季节性，二季度修复速度可能放缓 [3] - 4月海外关税升级不利于全球经济增长预期，出口压力上升，需关注国内政策对冲强度，预计将通过提振消费需求应对外部压力 [3] A股策略与观点 - 关税扰动压制全球风险偏好，A股"重估"后进入休整阶段，市场从提估值转向关注业绩基本面，短期可能转向绩优、高股息方向 [4] - 建议适度降低风险偏好，关注大盘价值/红利方向如大盘蓝筹、银行、公用事业等板块，待风险偏好回升后可布局科技成长等高弹性方向 [4] - 中期看科技仍是年度主线，当前因全球风险偏好降低和国内科技叙事降温而调整，后续政策发力有望重新提振对科技板块的支持 [4] - 持续关注全球化多资产机会，重点关注海外债券（美债、亚洲高收益债等）和黄金等资产 [4]

市场表现 - A股三大指数集体收跌，创业板指跌超1%，超4000只个股下跌，两市成交额超1.2万亿 [1][2][4] - 贵金属、电力、银行等防御性板块逆势上涨，光伏、券商等板块跌幅居前 [4] - 相比美股纳斯达克近3%跌幅、日经225超4%跌幅，A股表现韧性较强 [5] 特朗普关税计划影响 - 特朗普将于4月2日公布"对等关税计划"，征收对象包括全球所有国家，引发全球市场避险情绪升温 [4][8] - 出口关联度高的纺织服饰、家电、汽车零部件行业受冲击明显，农业、军工等行业或受益 [9] - 短期A股承压但中长期韧性足，预计关税落地后市场会有修复，部分港股资金可能回流A股 [8] 投资策略建议 - 短期可增持黄金、高股息板块避险，规避高杠杆科技股 [9] - 中期聚焦AI应用、消费复苏及本土替代（国产芯片、军工）等方向 [9] - 高股息相关基金包括富国恒生港股通高股息低波动ETF联接A、招商中证银行指数A等 [10] - 黄金相关基金包括国泰黄金ETF联接C、华安黄金易ETF联接C等 [10] 4月业绩披露期机会 - 4月是全年股价-业绩相关性最强月份，市场将向绩优、红利、价值方向聚焦 [13][14] - 顺周期方向看好有色、农化/制冷剂、工程机械，有色中黄金、铜、铝盈利确定性强 [15] - 科技成长方向景气确定性较高的是SOC、半导体设备、内存接口芯片、PCB、光模块 [16][17] - 红利行业中电力、运营商、动力煤等一季报增速稳定，适合长期配置 [20][21] 行业配置建议 - 周期类基金包括工银金融地产混合A、华安安信消费混合A [23] - 科技类基金包括华夏国证半导体芯片ETF联接C、东财芯片C [23] - 红利类基金包括华商红利优选混合、东方红中证红利低波动指数C [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平适合中长期布局 央行维持适度宽松基调叠加美联储降息预期外资回流或为市场提供增量资金支持 3月至4月为年报披露高峰期企业盈利修复情况将直接影响市场信心 短期资金偏好转向防御性板块市场进入风格再平衡阶段 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征 建议把握结构性机会兼顾防御与成长 短线建议关注军工、有色金属、消费以及互联网服务等行业投资机会 [7] 各目录总结 国内金融市场 - 上证指数收盘3371.92点 跌0.23% 深证成指收盘10843.23点 跌0.17% 创业板指收盘2191.27点 跌0.58% [2] - 上证当月连续收盘2670.00点 涨0.07% 沪深当月连续收盘3923.20点 涨0.14% 恒生期货指数收盘30163.53点 跌1.11% [2] 宏观消息汇总 - 证监会加强战略性力量储备和稳市机制建设 坚决守住风险底线 [4] - 国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项 [4] - 证监会支持优质未盈利科技企业发行上市 [4] 行业最新动态 - 激光雷达龙头美股飙涨超50% 行业迎来放量盈利曙光 相关个股有立昂微、永新光学等 [5] - 行业大会将召开 固态电池产业化应用有望加速 相关个股有联得装备、亿纬锂能等 [5] - 人形机器人“热战”打响 新品密集发布 相关个股有岩山科技、恒工精密等 [5] 上市公司聚焦 - 上海电气在浙江成立电驱技术公司 注册资本5000万元 [6] - 回天新材参设新基金 在杭州城西科创大走廊挖掘产业协同标的 [6] - 朗新集团成立能源科技公司 含充电桩销售业务 [6] - 兴业银行已与40家上市公司或主要股东达成股票回购增持贷款合作 [6] 市场回顾及展望 - 3月12日指数午后冲高回落 三大股指尾盘翻绿 脑机接口概念午后爆发 工程机械板块持续调整 白酒股陷入回调 个股涨多跌少 上涨个股超2600只 [7] - 截至收盘 沪指报3371.92点 跌0.23% 深成指报10843.23点 跌0.17% 创指报2191.27点 跌0.58% [7] - 需警惕业绩不达预期个股风险 短期资金偏好转向防御性板块 科技成长板块因估值高位承压 市场进入风格再平衡阶段 [7] - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征 建议把握结构性机会 兼顾防御与成长 [7] - 短线建议关注军工、有色金属、消费以及互联网服务等行业投资机会 [7]

基金市场回暖信号 - 基金新发市场提前结募现象增多，投资者入市热情升温，资金加速进场传递市场回暖信号 [1] - 3月以来已有十余只基金提前结束募集，涵盖债券型、指数型、主动权益类、FOF和QDII等多种产品 [3] - 知名基金经理徐彦管理的大成兴远启航基金原定募集期至3月14日，但提前至3月7日结束，反映市场资金高度认可 [3] 科创类基金表现突出 - 科创类基金批量提前结募，华泰柏瑞上证科创板200ETF等产品成为市场热点，体现投资者对科创板的高度认可 [2][5] - 被动指数型基金中，兴银中证科创创业50ETF、万家上证科创板50成份ETF等提前结束募集 [5] - 主动权益基金如华安半导体产业也提前结募，显示资金对科技类标的强烈配置意愿 [5] ETF产品优势凸显 - ETF产品凭借交易便捷、门槛低、风险分散等优势，成为投资者布局科创板的主流工具 [8] - 华泰柏瑞上证科创板200ETF跟踪科创板200指数，覆盖半导体、新能源、人工智能、生物医药等多个细分领域，实现"一篮子"布局 [8] - ETF产品费率较低、流动性高，满足投资者对流动性与风险控制的需求 [8] 投资者行为与市场情绪 - 市场情绪从谨慎观望转向积极参与，投资者稳中求进的心态明显 [2] - 资金迅速入场反映投资者对未来市场的乐观判断，可能进一步吸引增量资金推动市场情绪升温 [4] - 债券型基金中短期策略和滚动式开放设计更符合当前投资者偏好，中短债基金成为低风险资产配置主力 [6] 科技成长板块长期逻辑 - 科技成长板块投资逻辑逐渐获得认可，人工智能引领的产业升级背景下，科技板块成为资本追逐的热门赛道 [6] - 半导体、新能源、人工智能等领域持续获政策支持与资金青睐，龙头企业成长空间充足 [9] - 机构建议通过ETF产品把握科创板长期结构性机会，关注指数成分结构与估值情况 [9]

以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者姚立琦 申万宏源证券上海分公司 . 入，市场会进一步聚焦真正受益国内人工智能发展的投资机会，这里将主要考量那些在算力、算法、数据和应用场景方面具有核心竞争优势的公司。 ● 沪指V型反弹后，在年初位置遇阻回落。2025年开局，市场便直接打破了2024年四季度的收敛形态，选择向下突破，但一月中旬开始V型反弹，于二 月末遇阻回落。总体来看，沪指去年四季度以来呈现箱体震荡格局，上有压力，下有支撑。预计三月的市场仍将在此区间波动。沪深300指数二月小幅 反弹，但月中高点未能触及前期的市场高点，仍保持着去年九月以来，高点下移的趋势。我们预计三月的主要支撑位在120天均线附近，主要压力位在 二月的市场高点。 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 评论： ● 关税进程略超预期，春季行情遇波折。2月27日，美方威胁将于3月4日起以芬太尼为由， 对中国输美产品再加征10%关税。这是继二月初加征10% 关税后，拟再次加征关税，时间进度略超出市场预期。春季行情的重要基础是外部利空暂时落地，在宏观数据真空期和国内政策预期密 ...