人民币升值原因 - 近期人民币兑美元升值，自11月24日至12月23日一个月内升值幅度为1.2%[1] - 美元指数近一个月下跌2.3%，导致人民币被动升值[7] - 截至11月，中国出口累计同比增长5.4%，进口累计同比下降0.6%，贸易顺差创历史新高，前11个月突破1万亿美元[8] - 中国货币政策相对克制，而美联储年内已连续三次降息共计75个基点[10] 汇率未来展望 - 中美利差有望继续缩窄，从金融层面支撑人民币升值[13] - 中国对东盟和欧盟出口分别累计同比增长13.7%和8.1%，而进口分别累计同比下降1.2%和2.1%，巨大的贸易顺差客观上要求人民币升值[15] - 人民币升值趋势预计将持续，但将是缓慢、逐步的，而非快速大幅升值[17] 升值影响 - 人民币升值趋势将增强中国资产吸引力，可能吸引更多外资流入，利好股市[17] - 人民币升值对出口企业相对不利，但利好进口企业及美元负债较多的企业（如航空、石油化工）[17] 风险提示 - 中国经济基本面不及预期[18] - 美国货币政策超预期收紧[18]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜在美联储降息预期和购债呵护下宏观氛围偏暖，宽松叙事下保持偏强走势，低库存与需求韧性构成支撑，但价格高位或抑制买盘，临近年关需求或入淡季，策略上建议逢低买入，不宜追高 [1] - 铝因几矿增加发运和大型矿业复产，氧化铝延续下跌，铝锭后续面临累库压力，宏观情绪计价完毕后涨势乏力，延续高位震荡 [1][2] - 镍前期消息面提振价格，但实际落地未知，市场情绪回落或拖累镍价，基本面镍矿内贸价格和升水平稳，镍铁价格小跌，不锈钢库存去化，新能源成本和需求走弱 [3] 各目录总结 研究观点 - 铜隔夜内外价格震荡走弱，国内进口亏损，美国劳动力市场压力不明显，国内货币政策适度宽松，LME库存降、Comex库存增、SHFE铜仓单增，需求端下游采购谨慎，成交以刚需为主 [1] - 铝隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大，铝棒加工费多地持稳或下调，铝杆部分加工费上调，氧化铝期货向现货收敛，铝锭后续有累库压力 [1][2] - 镍隔夜LME镍涨、沪镍跌，LME库存增、SHFE仓单减，升贴水维持负数，印尼镍矿产量或降，政府计划修订镍商品矿产基准价格计算公式，镍矿内贸价格和升水平稳，镍铁价格小跌，不锈钢库存去化，新能源成本和需求走弱 [3] 日度数据监测 - 铜2025年12月24日平水铜价格涨、升贴水降，废铜价格涨、精废价差扩大，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格涨，库存方面LME总库存不变、COMEX库存增、社会库存微增，活跃合约进口盈亏改善 [5] - 铅2025年12月24日平均价、含税再生精铅和再生铅价格涨，1铅锭升贴水降，沪铅连1 - 连二价差扩大，铅精矿到厂价涨，库存上期所周度降，活跃合约进口盈亏增加 [5] - 铝2025年12月24日无锡和南海报价涨，南海 - 无锡价差降，现货升水不变，原材料山东氧化铝价格降，下游加工费部分降，铝合金ADC12价格涨，库存LME仓单增、上期所总库存增、社会库存电解铝和氧化铝均增 [6] - 镍2025年12月24日金川镍板状价格涨，镍矿价格不变，不锈钢部分价格涨，新能源硫酸镍和部分三元材料价格降，库存LME不变、上期所镍仓单减、镍库存增、不锈钢仓单减、社会库存镍增、不锈钢微增，活跃合约进口盈亏改善 [6] - 锌2025年12月24日主连结算价涨，LmeS3价格不变，沪伦比升，近 - 远月价差降，现货价格涨，升贴水不变，锌合金和氧化锌价格涨，周度TC不变，库存上期所周度增、LME不变、社会库存周度微增，注册仓单上期所增、LME减，活跃合约进口盈亏改善 [8] - 锡2025年12月24日主连结算价降，LmeS3价格降，沪伦比升，近 - 远月价差降，现货价格降，锡精矿价格涨，国内现货升贴水平均不变，库存上期所周度增、LME不变，注册仓单上期所减、LME增，活跃合约进口盈亏改善 [8] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水，SHFE近远月价差，LME库存，SHFE库存，社会库存，冶炼利润等图表 [9][19][26][32][38][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注2026年总需求政策的预期差，价格成货币政策重要考量，目标为“经济稳定增长和物价合理回升”；外部中美关税冲突暂停降低不确定性，内部加大“供给侧”表述或驱动2026年负PPI向上修复；宏观政策从“需求不足”转向“供强需弱”，新增“跨周期调节”，货币政策目标从物价“处于合理水平”转向“合理回升”；政策强调“发挥增量政策和存量政策集成效应”，稳定“社会综合融 资成本”，删去部分表述或使金融监管强度边际弱化，提升金融机构业务灵活性 [2] - 结构政策前置总需求，或提升投资政策支持性并扩大领域；结构性政策工具使用范围或在2026年扩容；外贸结构性支持退坡；2026年房地产或进入风险收敛阶段，短期有压力但利于中期稳定；汇率政策与三季度相同，美元走弱使人民币压力减轻 [3] - 宏观策略转向短期防守和年度积极，四季度货币政策对价格回升需求上升，维持2026年宏观策略积极判断，前瞻式货币政策或使市场波动率平稳；周期待转时修短期至中性，权益市场提高对冲比重，利率市场关注长端抬升后交易机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 《货币政策委员会例会》对比分析 第一段：货币政策 - 四季度与前三季度表述基本一致，11月经济数据低于预期，经济表述从“回升向好”变为“稳中向好”；1 - 11月贸易顺差超1万亿美元后，删去“经常账户顺差稳定”表述 [11][13] 第二段：形势分析 - 外部经济金融形势表述从“更趋复杂严峻”转向“变化影响加深”，不确定性缓和，中美关税冲突暂停降低阶段性不确定性 - 内部经济形势从“国内需求不足、物价低位运行”转向“供强需弱矛盾突出”，加大“供给侧”表述，或驱动2026年负PPI向上修复 - 货币政策新增“跨周期调节”表述，宏观政策调整，目标从物价“处于合理水平”转向“合理回升”，价格因素占比上升 [27][29] 第三段：政策要求 - 央行货币政策进入“相机抉择”阶段，提出“发挥增量政策和存量政策集成效应”，更具体，注重相机抉择，对应内外部不确定性和政策需求，也体现存量政策效应发挥 - “社会综合融资成本”表述前置且从“下降”转为“低位运行”，“降息”等价格型货币政策边际空间有限 - 删去“引导金融机构加大货币信贷投放力度”和“防范资金空转”，货币政策对总量性金融变量需求减弱，金融监管强度边际弱化，提升金融机构业务灵活性 [43][45] 第四段：政策改革 - 调整重点领域支持顺序，前置总需求，从“提振消费”转向“扩大内需”，或提升投资政策支持性；“小微企业”表述改为“中小微企业”，结构性政策工具使用范围或在2026年扩容；删去“稳定外贸”表述，2026年外贸结构性支持退坡 - 删去“做好‘两重’‘两新’等重点领域的融资支持”，支持政策或从结构性转向更广泛，可能是2026年货币政策预期差领域 - 删去“充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点”，支持范围扩容，平衡政策表述 - 删去房地产相关表述，2026年房地产市场或进入风险收敛阶段，短期有压力但利于中期稳定 [56][58] 第五段：政策指导 - 宏观政策从“协调配合，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”转向“前瞻性针对性协同性”，重提“前瞻性”和“针对性”，体现基调不变，2026年货币政策或需单独运用，前瞻式货币政策或使市场波动率平稳 - 扩大内需仍是重心，四季度增加“优化供给”表述，2026年宏观供给侧有改善空间，整体强调“做优增量、盘活存量”，体现“稳”的政策基调 [63][65]

日本债券市场的目光正集中在周四的两年期国债拍卖上。在通胀水平走高、市场讨论日本央行是否需要进一步收紧政策的背景下，这次拍卖被视为观察投资 者态度的重要节点。 此次拍卖距离日本央行将政策利率上调至三十年来高位还不到一周。加息之后，行长植田和男在讲话中未对后续紧缩节奏作出明确说明。市场反应较为直 接，日元走弱，国债收益率上行，短端利率波动尤为明显。 两年期国债收益率本周一度升至1996年以来的最高水平，反映出市场对未来政策路径的重新定价。同一时间，10年期盈亏平衡通胀率升至2004年以来高位， 显示中长期通胀预期持续抬升。 策略师Mark Cranfield指出，今年最后一次两年期国债拍卖，可能成为首个收益率高于1%的同期限发行。不过，在央行刚完成加息、政策前景尚不清晰的情 况下，拍卖表现仍存在不确定性。交易员目前仅将下一次25个基点的加息计价至2026年9月。 除货币政策外，国债供给前景同样影响市场判断。投资者关注即将获批的2026财年预算方案。一级交易商建议在下一财年增加两年期、五年期和10年期国债 发行量，同时减少超长期国债发行。 据知情人士透露，覆盖自4月开始年度的预算中，新增国债发行规模预计控制在30万 ...

2025年第四季度货币政策例会核心观点 - 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会，认为当前适度宽松的货币政策为经济稳中向好创造了适宜的货币金融环境，下阶段将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并与财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 会议基调与中央经济工作会议高度一致，显示2026年货币政策将延续支持性立场，在稳增长方向进一步发力 [1] 2025年货币政策实施成效与金融支持 - 2025年1-11月共投放信贷15.4万亿元，增速为6.4% [2] - 货币政策通过灵活运用公开市场操作和降准保持银行体系流动性充裕，支持商业银行增加信贷投放，并运用结构性工具推动金融“五篇大文章”，支持科技创新、绿色转型、普惠金融、养老金融和数字金融 [2] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，项目总投资约7万亿元，将对投资形成有力支撑 [3] - 10月制造业生产经营活动预期指数为52.8%，企业信心不断恢复 [3] 2026年货币政策展望与工具运用 - 2026年央行预计将通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导流动性充裕，延续支持性立场 [3] - 央行将优化用好各类结构性货币政策工具，引导金融资源更多流向科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业以及促消费稳外贸等重点领域和薄弱环节 [3] 货币政策传导机制与利率协调 - 会议提出要强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，并畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率 [4] - 保持各类资产间合理的利率比价关系（如存款期限利差、贷款与债券利率协同）是畅通利率传导机制、提升货币政策有效性的客观需要，有助于减少资金空转套利 [4][5] 货币与财政政策协同配合 - 货币政策与财政政策深度联动、同频共振，为经济企稳回升注入动能，例如财政对部分结构性货币政策工具配套贴息、对消费贷款贴息，以及提供奖补和融资担保，强化了财政与信贷资金联动 [6] - 今年财政和央行密切配合，发行5000亿元特别国债为国有大型商业银行补充资本，增强了银行支持实体经济和防范风险的能力 [6] - 央行通过逆回购等操作提供流动性支持，为政府债券发行提供了坚实支撑，稳定了市场资金面和预期 [7] - 过去10年，央行通过结构性工具引导信贷投向“五篇大文章”，财政以贴息、担保等方式提供支撑，两者合力促进了信贷结构由依赖地产转向服务国家战略重点领域，推动了经济转型升级 [7] - 建议通过工具创新提升协同效能，如优化财政贴息、风险补偿，并探索建立专项债券与央行再贷款、再贴现等政策工具的有效联动机制 [8]

2025年央行中期流动性操作概览 - 2025年全年，央行通过MLF（中期借贷便利）实现净投放11610亿元，与2024年净投放规模为-19860亿元形成鲜明对比 [1][3] - 2025年以来，央行MLF与买断式逆回购两类政策工具均实施净投放，中期流动性净投放规模合计达到49610亿元 [4] 2025年12月具体操作分析 - 12月25日，央行开展4000亿元1年期MLF操作，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 12月，MLF维持超额续作，净投放1000亿元，配合买断式逆回购超额续作，两类工具共计释放中期流动性3000亿元 [1] - 这是央行连续第七个月开展中期流动性净投放 [2] 流动性投放规模变化及原因 - 12月中期流动性净投放总额较上月减少3000亿元，流动性投放规模低于10月和11月6000亿元的水准 [2] - 投放规模收窄一方面缘于当月政府债券净融资规模较前期有所下降，另一方面不排除2026年一季度央行实施降准、向市场注入较大规模长期流动性的可能，短期内两类流动性投放工具存在替代关系 [2] - 前期安排5000亿元地方政府债务结存限额用于化解存量债务及扩大有效投资，意味着12月还会有一定规模的政府债券发行；10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，会带动12月配套中长期贷款较快投放；此外12月银行同业存单到期量也有明显增加，这些因素都会在一定程度上收紧银行体系流动性 [2] 政策工具组合与市场影响 - 2025年央行设立买断式逆回购，与MLF形成“一收一放”的替代效应 [4] - 央行中短期流动性的投放方式已基本固定：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25号前后开展MLF操作 [2] - 在2025年央行降准次数较上年减少1次，国债净买入规模也较上年明显下降的背景下，市场流动性持续处于较为稳定的充裕状态，这有力支持了2025年政府债券较大规模发行 [4] - 预计全年新增社融会较去年多增约3.7万亿元，表明2025年货币政策基调调整为“适度宽松”后，数量型货币政策工具持续加大逆周期调节力度 [4] 当前市场流动性状况与展望 - 临近年末，短端流动性超季节性宽松，隔夜利率一度回落至1.3%以下；长端流动性或在商业银行长期限存款产品下架后边际收紧，但全年视角来看仍维持低位 [4] - 中央经济工作会议延续强调维持流动性充裕，央行呵护流动性市场宽松的取向并无变化 [4] - 考虑到资金跨年压力临近，不排除央行买入国债规模抬升以对冲月底流动性季节性波动的可能性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国GDP数据超预期增长打击降息预期就业市场回温国内政策延续稳中求进总基调内需表现偏弱需政策托底[1] - 短期美元兑人民币即期汇率逼近7.0关键点位2026年有望“破7”并温和贬值但有潜在风险引发阶段性回调[3] - 股指上行驱动加强短期预计震荡偏强国债中期不悲观短线波段操作集运欧线多空分歧明显期价承压回落[4][5] - 有色品种表现各异中长期铂金牛市基础仍在短期需警惕调整风险金银短期高位震荡铜多空博弈加剧铝产业链各品种表现分化镍 - 不锈钢强势运行锡宽幅震荡铅小幅反弹[9][10][11] - 黑色品种中钢材价格维持震荡铁矿石区间运行焦煤焦炭关注库存结构改善硅铁&硅锰短期震荡偏强[20][21][22] - 能化品种中纸浆与胶版纸可尝试短线低多原油地缘局势升级带来上行驱动LPG现实预期交替影响PTA - PX易涨难跌MEG - 瓶片供应端支撑信号初现甲醇多空交织PP1月或减产PE供应端压力或缓解纯苯内弱外强苯乙烯由强现实向弱预期转变沥青短期震荡偏强橡胶宽幅震荡尿素短期震荡玻纯&烧碱等待驱动原木可区间操作丙烯低位震荡[24][26][27][29][30][31][33][35][36][39][42][43][44][47][50][53][54] - 农产品中生猪旺季供需待验证油料外盘止跌油脂宽幅震荡棉花关注下游采购白糖基差修复鸡蛋产能面临拐点苹果近强远弱红枣关注节前备货[57][58][60][61][63][64][65][67] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：海外美国GDP超预期增长就业市场回温打击降息预期国内政策延续稳中求进总基调内需偏弱需政策托底[1] - 人民币汇率：前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘均上涨中间价也上涨2026年美元兑人民币即期汇率有望“破7”并温和贬值但有潜在风险[2][3] - 股指：上个交易日除上证50收跌外其余股指均收涨期指放量上涨短期预计震荡偏强[4] - 国债：周三期债震荡成交缩量对债市中期不悲观短线波段操作[4][5] - 集运欧线：昨日主力合约下跌次主力合约上涨市场聚焦1月现货提价情况多空分歧明显[5][6] 大宗商品 有色 - 铂&钯：昨日夜盘铂震荡偏弱钯大幅跳水中长期铂金牛市基础仍在短期需警惕调整风险[9][10] - 黄金&白银：周三外盘金银高位震荡短期金银高位震荡黄金偏强白银价格风险大中长期看涨[11][12] - 铜：隔夜各市场铜价表现不一主力收盘后基差下跌多空博弈加剧[12] - 铝产业链：沪铝中期震荡偏强短期回调或为机会氧化铝过剩但不推荐空头加仓铸造铝合金震荡偏强[14][15] - 锌：上一交易日沪锌主力合约收盘价及成交量持仓等情况短期维持高位宽幅震荡[15] - 镍 - 不锈钢：沪镍和不锈钢主力合约日盘上涨强势运行但基本面改善有限[16][17] - 锡：上一交易日锡价高位宽幅震荡夜盘承压运行短期内上方空间较小[18] - 铅：上一交易日铅价偏强运行短期预计在16700 - 17500附近震荡[19] 黑色 - 螺纹&热卷：昨日成材价格震荡下方受成本支撑上方受需求和出口预期压制维持震荡趋势[20] - 铁矿石：价格冲高回落震荡波动缩小区间运行[20][21] - 焦煤焦炭：本周焦煤产量预计下降库存结构恶化焦炭三轮提降落地基本面边际恶化关注库存结构改善[22] - 硅铁&硅锰：昨日铁合金震荡上周底部反弹后续上涨空间有限但下方受成本支撑[22] 能化 - 纸浆 - 胶版纸：昨日纸浆期货与胶版纸期货价格日盘震荡针叶浆现货价格维稳胶版纸远期估值上调可尝试短线低多[24][25][26] - 原油：纽约和伦敦原油期货价格下跌美委局势紧张给油价带来上行驱动[26][27] - LPG：盘面收涨供应端偏紧需求端变动不大近端有支撑预期承压[29][30] - PTA - PX：PX供应预期高位维持PTA装置停车多后续关注回归计划PX - TA结构性矛盾缓解PX易涨难跌[31][32][33] - MEG - 瓶片：供应端部分装置降负和重启需求端聚酯开工预计下滑供应端支撑信号初现但库存仍压制估值反弹[35][36] - 甲醇：周三甲醇05收于2168基本面多空交织预期近弱远强1 - 5反套继续持有[36][37] - PP：盘面收涨供应端1月或减产需求端下游开工率有分化基本面预计转好可逢低做多[38][39][40] - PE：盘面收涨供应端压力或缓解下游进入淡季需求下滑现货成交放量价格回升[41][42][43] - 纯苯 - 苯乙烯：纯苯供应增加需求下降库存累至高位内弱外强苯乙烯由强现实向弱预期转变盘面震荡[43][44] - 沥青：国内沥青市场均价下跌华南调降冲击北方市场短期震荡偏强关注冬储情况[44][45] - 橡胶：三个橡胶品种中RU受估值“补涨”驱动但整体基本面承压后市宽幅震荡[47] - 尿素：周四尿素05收盘1728短期震荡受政策和基本面区间限制[50] - 玻纯&烧碱：纯碱过剩预期加剧玻璃关注供应预期变化烧碱价格偏弱震荡[50][51][53] - 原木：盘面主力移仓换月现货市场疲弱可考虑区间操作[53] - 丙烯：盘面收涨国内丙烯整体宽松价格承压预期低位震荡[54][55] 农产品 - 生猪：期货收涨北方价格先弱后强南方行情走弱长周期看多中短期看基本面[57] - 油料：外盘换月后止跌内盘增仓下跌进口大豆买船情绪降低国内豆粕供应和需求有不同表现菜粕供需双弱[57][58][59] - 油脂：外盘止跌企稳国内油脂宽幅震荡棕榈油长期需求受支撑豆油供应压力大菜油供应或缓解[60] - 棉花：洲际交易所和郑棉期货小幅收涨中长期棉价有上涨空间关注节前下游订单[61][63] - 白糖：国际和国内期货均反弹短期完成基差修复后续或震荡[63] - 鸡蛋：主力合约收涨产能高位面临拐点总体偏空多单轻仓参与[64] - 苹果：期货横盘震荡01合约强势消费趋缓有压力等待回撤接多[65][66] - 红枣：新枣收购扫尾短期价格低位震荡关注节前采购中长期供需偏松价格承压[67]

【最新黄金t+d行情解析】 【要闻速递】 摘要今日周四(12月25日)因圣诞节休市，上海黄金交易所黄金t+d12月25日(周四)早盘盘初下跌0.55%报 1004.08元/克。 希夫的通胀警告招致特朗普直接回击。本月早些时候，希夫做客《Fox and Friends Weekend》后，特朗 普于12月6日在Truth Social发帖，斥其为"憎恨特朗普的失败者""混蛋"，并反驳物价上涨论，称部分州 汽油价已降至每加仑1.99美元，物价"正大幅下降"。 今日周四(12月25日)因圣诞节休市，上海黄金交易所黄金t+d12月25日(周四)早盘盘初下跌0.55%报 1004.08元/克。 希夫驳斥称，仅盯燃料价格忽视整体负担压力，"通胀正在上升，几乎没下降可能，只会走高"。他以租 金、保险及服务成本上涨为例，指通胀仍深植经济。回应特朗普时，希夫强调通胀源于历届政府政策选 择，非政治言辞："拜登引发'负担能力危机'时，获特朗普第一任期'助力'，且未解决问题反加剧"。他 总结，核心不在言辞而在货币政策，警告即便有相反说法，降息与资产负债表再扩张或于2026年推高通 胀。 黄金T+D价格延续短期回调，主力合约承压于关键 ...

据中国外汇交易中心（以下简称"交易中心"）最新数据，2025年11月，央行公开市场操作净投放 6000亿元中长期资金，资金面保持均衡宽松，货币市场交易量增加，主要回购利率小幅上行；债券发行 及交易环比增加，长债收益率上行幅度较大，曲线走陡，信用利差收窄；利率互换曲线整体上移，成交 环比下降。整体成交情况方面，11月，银行间市场成交196.4万亿元，环比增长13.6%，同比下降4.8%。 近日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。关于做好明年工作，会议强 调，继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力 度，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运 行营造良好的货币金融环境。 主要回购利率小幅上行 11月，央行通过买断式逆回购和MLF（中期借贷便利）净投放6000亿元中长期资金，全月公开市 场整体净投放1738亿元，保持资金面充裕。 具体来看，11月，央行MLF加量续作10000亿元、净投放1000亿元，为连续第9个月加量续作；买 断式逆回购投放15000亿元、净投放5000亿元；国债买卖净投放500亿元； ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜市场呈现外强内弱态势限制价格上涨，趋势强度为1呈中性[1][3] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，沪铜主力合约昨日收盘价96100，日涨幅2.31%，夜盘收盘价95020，夜盘涨幅 -1.12%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12133，日涨幅0.65% [1] - 期货成交持仓方面，沪铜指数较前日变动297908，昨日成交558648，持仓658927，较前日变动23257；伦铜3M电子盘较前日变动 -8111，成交18195，持仓340000，较前日变动2248 [1] - 期货库存方面，沪铜昨日期货库存52222，较前日变动2679；伦铜昨日期货库存157025，较前日变动 -1550，注销仓单比29.63%，较前日变动 -1.19% [1] - 价差方面，LME铜升贴水较前日变动6.58；上海1光亮铜价格较前日变动700；现货对期货近月价差较前日变动 -95；近月合约对连一合约价差较前日变动 -50；上海铜现货对LMEcash价差较前日变动 -114；沪铜连三合约对LME3M价差较前日变动17；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日变动410；再生铜进口盈亏较前日变动 -1094 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，中国央行四季度例会将继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；北京楼市新政放宽非京籍家庭购房条件、支持多子女家庭住房需求；圣诞前夕美国就业市场回温，上周首申21.4万人较前值小幅回落，持续领取失业金人数小幅升至192.3万人但显著低于年内高位，劳动力市场仍具韧性，企业裁员持续处于低位 [1] - 产业方面，嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目扩大其在秘鲁业务；秘鲁国会批准将小规模矿商临时许可证延长一年至2026年年底；哈萨克斯坦2025年1 - 11月精炼铜产量同比增加2.5%达431998吨；中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2526194.63吨，环比增加3.05%，同比增长13.13% [3]