报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝中性，铝合金谨慎偏多；套利中性 [9] 报告的核心观点 - 印尼力勤50万吨电解铝建成投产但2026年10月达产，电力供应或扰动产量；美国12月降息预期走强铝价反弹，现货成交积极性回落、贴水扩大，社会库存周一下跌、后期去库可期且绝对值低，对价格无利空；对未来消费乐观，宏观情绪致价格回落提供长期买入保值机会，关注春节前降库预期能否兑现 [6] - 氧化铝现货市场成交少，电解铝厂原料储备足，基本面难见利多，铝土矿价格坚挺，国产矿有环保压力、进口矿供应增加，价格跌破边际最高现金成本但未触发规模减产，成本支撑待考，社会库存增加、供需过剩，当前估值偏低，需防范几内亚铝土矿不确定性风险 [7][8] 相关目录总结 铝相关数据 - 铝现货：2025年11月26日，华东A00铝价21400元/吨，较上一交易日降40元/吨，升贴水-20元/吨，较上一交易日降10元/吨；中原A00铝价21290元/吨，升贴水较上一交易日降10元/吨至-130元/吨；佛山A00铝价21300元/吨，较上一交易日降40元/吨，升贴水较上一交易日降5元/吨至-115元/吨 [1] - 铝期货：2025年11月26日，沪铝主力合约开于21465元/吨，收于21455元/吨，较上一交易日涨5元/吨，最高价21520元/吨，最低价21380元/吨，成交172888手，持仓259056手 [2] - 铝库存：截止2025年11月26日，国内电解铝锭社会库存61.3万吨，较上一期降0.8万吨，仓单库存66985吨，较上一交易日降200吨，LME铝库存541725吨，较上一交易日降2000吨 [2] 氧化铝相关数据 - 氧化铝现货价格：2025年11月26日，山西2835元/吨，山东2770元/吨，河南2860元/吨，广西2910元/吨，贵州2935元/吨，澳洲氧化铝FOB价格320美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年11月26日，主力合约开于2722元/吨，收于2720元/吨，较上一交易日收盘价降10元/吨，降幅0.37%，最高价2731元/吨，最低价2711元/吨，成交190375手，持仓377215手 [2] 铝合金相关数据 - 铝合金价格：2025年11月26日，保太民用生铝采购价格16600元/吨，机械生铝采购价格16900元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价20700元/吨，价格环比昨日无变化 [3] - 铝合金库存：社会库存7.52万吨，厂内库存5.79万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本21111元/吨，理论利润-211元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货主力合约换月后盘面宽幅震荡，消费有一定支撑，矿端复产在推进，短期盘面预计维持高位宽幅震荡运行 [1][3] - 10月欧盟新车注册量增长5.8%，特斯拉在欧盟新车注册量同比下降48%，比亚迪新车注册量大幅增加，蔚来预计四季度汽车交付量在12万至12.5万辆之间 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年11月26日，碳酸锂主力合约2605开于97740元/吨，收于96340元/吨，收盘价较昨日结算价变化1.45%，成交量810231手，持仓量478054手，前一交易日持仓量430223手，基差-5540元/吨，仓单27050手，较上个交易日变化435手 [1] - 电池级碳酸锂报价90000 - 95600元/吨，较前一交易日变化750元/吨，工业级碳酸锂报价88800 - 92000元/吨，较前一交易日变化750元/吨，6%锂精矿价格1185美元/吨，较前一日变化65美元/吨 [1] - 碳酸锂期货区间震荡，主力合约切换至2605，价格波动于9.53至9.99万元/吨之间，下游材料厂采购意愿短暂回暖后重归观望，成交清淡，上下游企业正就明年长期协议谈判，围绕系数博弈 [1] 策略 - 单边短期观望为主，关注库存与消费拐点及矿端复产情况；跨期、跨品种、期现无策略；期权采用双卖虚值期权 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对二甲苯短期不追高，多单离场，关注月差反套头寸，多MEG空PX [2][10] - PTA单边震荡市，不追高，估值高位多单离场，多MEG空PTA对冲 [2][10] - MEG供需格局改善，空单减持，多MEG空PX，空单、反套止盈 [2][10] - 橡胶震荡偏强 [2][11] - 合成橡胶基本面有压力，但估值支撑，震荡运行 [2][15] - 沥青跟随原油弱势运行 [2][19] - LLDPE进口报盘或有减少，裂解负荷有扰动 [2][29] - PP短期不追空，中期趋势仍有压力 [2][31] - 烧碱趋势仍有压力 [2][35] - 纸浆震荡运行 [2][40] - 玻璃原片价格平稳 [2][47] - 甲醇短期反弹格局延续 [2][50] - 尿素区间运行，日内主要跟随现货情绪 [2][55] - 苯乙烯短期震荡 [2][58] - 纯碱现货市场变化不大，稳中震荡 [2][62] - LPG外盘强势，需求尚可 [2][65] - 丙烯需求支撑转弱，上涨驱动有限 [2][66] - PVC低位震荡，短期不宜追空，高产量、高库存结构短期难改变 [2][74] - 燃料油夜盘震荡，短期或强于低硫；低硫燃料油延续调整走势，外盘现货高低硫价差再次收缩 [2][77] - 集运指数（欧线）弱势运行，短期以交易弱现实为主，承压运行 [2][79] - 短纤短期震荡，中期有压力 [2][90] - 瓶片短期震荡，中期有压力 [2][90] - 胶版印刷纸低位震荡 [2][93] - 纯苯短期震荡为主 [2][98] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 基本面数据：11月26日PX价格上涨，估价在829美元/吨，较前一日上涨3美金；PX与石脑油利差持续扩大；11月26日江浙涤丝产销整体回落，直纺涤短销售一般 [5][6][9] - 趋势强度：对二甲苯趋势强度 -1，PTA趋势强度 -1，MEG趋势强度 0 [10] - 观点及建议：PX多单离场，多MEG空PX，关注月差反套头寸；PTA估值高位多单离场，多MEG空PTA对冲；MEG价格低位，供应存收缩预期，空单、反套止盈，多MEG空PX对冲 [10] 橡胶 - 基本面跟踪：期货市场橡胶主力日盘和夜盘收盘价上涨，成交量增加，持仓量减少；现货市场外盘报价部分品种价格持平，替代品价格下跌 [12] - 趋势强度：橡胶趋势强度 1 [12] - 行业新闻：2025年10月我国卡客车轮胎出口量和出口均价环比、同比微降，累计增速稳健；11月出口订单偏弱运行 [13][14] 合成橡胶 - 基本面跟踪：期货市场顺丁橡胶主力日盘收盘价下跌，成交量和持仓量减少；现货市场顺丁、丁苯、丁二烯价格下跌，顺丁开工率持平，利润下降 [15] - 趋势强度：合成橡胶趋势强度 0 [17] - 行业新闻：本周期国内丁二烯样本总库存大幅增加，国内顺丁橡胶库存量环比增加；短期橡胶板块震荡，顺丁橡胶累库，中期丁二烯基本面压力大 [15][17][18] 沥青 - 基本面跟踪：期货市场沥青合约收盘价下跌，成交量和持仓量有变动；现货市场价格部分持平，炼厂开工率增加，库存率下降 [19] - 趋势强度：沥青趋势强度 -1 [27] - 市场资讯：本周国内重交沥青企业产能利用率增加，沥青企业厂家样本出货量增加，12月份国内沥青总排产量环比和同比下降 [28] LLDPE - 基本面跟踪：期货市场LLDPE合约收盘价下跌，持仓量增加；基差和月差有变动，现货价格部分下跌 [29] - 趋势强度：LLDPE趋势强度 0 [30] - 现货消息：期货盘面低开震荡，华北LL基差逐步修复，成交气氛不及昨日，中东和美国报盘有变化 [29] - 市场状况分析：原料端原油价格震荡，PE盘面低位震荡，近端下游刚需支撑较强，供应端广西石化逐步开车，中期关注供需压力 [30] PP - 基本面跟踪：期货市场PP合约收盘价下跌，持仓量减少；基差和月差有变动，现货价格部分下跌 [31] - 趋势强度：PP趋势强度 -1 [33] - 现货消息：国内PP市场偏弱整理，期货低位震荡抑制交投情绪，下游采购谨慎 [32] - 市场状况分析：供应端偏高压制市场，近期成交因低价有阶段性补库，需求端年内高峰期已过，长期成本、供应、需求因素仍主导市场 [32] 烧碱 - 基本面跟踪：01合约期货价格和山东现货32碱折盘面价格有数据记录 [35] - 趋势强度：烧碱趋势强度 -1 [38] - 现货消息：11月25日山东省内液碱市场走货不佳，多数企业暗降出货 [36] - 市场状况分析：烧碱高产量、高库存格局延续，氧化铝投产和减产预期影响抵消，冬季检修淡季，非铝下游支撑有限，出口承压，估值受氧化铝减产预期压制 [37] 纸浆 - 基本面跟踪：期货市场纸浆主力日盘和夜盘收盘价下跌，成交量和持仓量减少；现货市场针叶浆、阔叶浆等部分品牌价格有变动 [41] - 趋势强度：纸浆趋势强度 0 [41] - 行业新闻：11月份针叶浆现货市场均价环比跌幅0.2%，阔叶浆现货市场均价环比涨幅2.2%，本月进口纸浆市场呈现“针弱阔强”格局 [42][44] 玻璃 - 基本面跟踪：期货市场玻璃合约收盘价上涨，成交量和持仓量减少；基差和月差有变动，现货价格部分上涨 [48] - 趋势强度：玻璃趋势强度 0 [48] - 现货消息：今日浮法白玻价格稳中偏弱整理，加工厂订单一般，成交仍显一般 [48] 甲醇 - 基本面跟踪：期货市场甲醇主力收盘价上涨，成交量和持仓量有变动；现货市场价格部分上涨 [50] - 趋势强度：甲醇趋势强度 1 [54] - 现货消息：甲醇现货价格指数上涨，港口库存大幅去库，短期价格估值低位反弹，中期基本面仍有压力 [52][53] 尿素 - 基本面跟踪：期货市场尿素主力收盘价上涨，成交量和持仓量有变动；现货市场价格持平，供应端开工率和日产量持平 [55] - 趋势强度：尿素趋势强度 0 [57] - 行业新闻：2025年11月26日中国尿素企业总库存量环比减少，短期现货成交放量，企业库存下降带动投机性，国内基本面压力偏大，但政策调控削弱向下驱动强度 [56][57] 苯乙烯 - 基本面跟踪：期货市场苯乙烯合约收盘价下跌，价差和利润有变动；现货市场纯苯短期震荡，苯乙烯格局略强于纯苯 [58][59] - 趋势强度：苯乙烯趋势强度 -1 [58] 纯碱 - 基本面跟踪：期货市场纯碱合约收盘价持平，成交量和持仓量减少；基差和月差有变动，现货价格持平 [63] - 趋势强度：纯碱趋势强度 0 [63] - 现货消息：国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳运行，企业装置大稳小动，下游需求平稳，预计短期稳中震荡 [63] LPG、丙烯 - 基本面跟踪：期货市场LPG和丙烯合约收盘价有涨有跌，成交量和持仓量有变动；价差有变动，产业链重要数据中PDH、MTBE、烷基化开工率有变化 [66] - 趋势强度：LPG趋势强度 0，丙烯趋势强度 0 [70] - 市场资讯：11月26日12月和1月CP纸货丙烷、丁烷价格上涨，国内有PDH装置和液化气工厂装置检修计划 [71][72] PVC - 基本面跟踪：01合约期货价格、华东现货价格、基差和1 - 5月差有数据记录 [74] - 趋势强度：PVC趋势强度 0 [75] - 现货消息：国内PVC市场弱势震荡，供需基本面未改善，产业底部成本支撑偏强，现货成交价格重心略有看低 [74] - 市场状况分析：PVC期货跌至历史低位，绝对估值低，部分装置有减产预期，冬季检修淡季新增检修规模或有限，03合约之前仍面临高开工、弱需求格局，仓单处于高位 [74] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面跟踪：期货市场燃料油和低硫燃料油合约收盘价有涨有跌，成交量和持仓量有变动；现货价格有变动，价差有变动 [77] - 趋势强度：燃料油趋势强度 0，低硫燃料油趋势强度 0 [77] 集运指数（欧线） - 基本面跟踪：期货市场集运指数（欧线）合约收盘价有涨有跌，成交量和持仓量有变动；运价指数有变化，即期运费各联盟有不同报价 [79][88] - 趋势强度：集运指数（欧线）趋势强度 0 [89] - 市场状况分析：昨日集运指数（欧线）大幅低开后低位震荡，盘面交易12月第一周运价见顶后有跌价预期，基本面11月底、12月上旬市场未爆舱，12月下半月运力有缩减但力度不大，短期以交易弱现实为主，承压运行，02观望，04空单继续持有 [87][89] 短纤、瓶片 - 基本面跟踪：期货市场短纤和瓶片合约收盘价有涨有跌，持仓量和成交量减少；基差和月差有变动，现货价格部分上涨，产销率短纤下降，瓶片成交气氛偏淡 [90] - 趋势强度：短纤趋势强度 0，瓶片趋势强度 0 [91] - 现货消息：短纤期货震荡走高，现货工厂报价维稳，销售回落；瓶片上游原料期货小幅收涨，工厂报价多稳，局部下调 [90][91] 胶版印刷纸 - 基本面跟踪：现货市场不同区域不同纸种价格持平，成本利润方面税前和税后毛利下降，期货收盘价有变动，基差有变动 [93] - 趋势强度：双胶纸趋势强度 0 [93] - 行业新闻：山东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格稳定，部分小厂货源价格偏低，需求不佳；广东市场高白双胶纸价格持平，纸厂出货稳定，经销商接单转弱，需求端对纸价支撑有限 [94][96] 纯苯 - 基本面跟踪：期货市场纯苯合约收盘价上涨，价差有变动；纸货价格上涨，山东纯苯价格上涨，纯苯华东港口库存累库，苯乙烯华东港口库存增加 [98] - 趋势强度：纯苯趋势强度 0 [99] - 新闻：截至11月24日江苏纯苯港口样本商业库存总量累库，11月17 - 24日到货和提货有数据记录，11月26日山东纯苯成交量和价格有变动，华东纯苯现货及纸货成交价格上涨 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA方面近期供应减量超预期、聚酯负荷坚挺且印度BIS取消提振出口需求，累库预期扭转或阶段性去库，现货基差强势，但绝对价格随成本端，关注装置变动；MEG方面本周主港到货中性偏低下周初港口库存或压缩，但12月上旬有沙特大船抵港计划，外盘供应缩量不明显，价格处近两年低位部分短流程油化工装置有降负可能，预计短期价格宽幅整理 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA：昨日期货小幅收涨，现货商谈氛围尚可基差偏强，本周下周在01贴水30 - 35附近商谈成交，12月中旬及下旬在01贴水25 - 30附近成交，今日主流现货基差在01 - 31；主力持仓净多且多增；工厂库存3.81天环比减0.16天；20日均线向上收盘价在20日均线上方 [5][6] - MEG：周三价格重心震荡调整，市场商谈偏弱，上午盘面区间震荡基差偏弱，午后盘面延续震荡买盘少基差走弱，美金外盘重心震荡回升；主力持仓净空且空增；华东地区合计库存63.5万吨环比增1.3万吨；20日均线向下收盘价在20日均线下方 [7][8] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月PTA期末库存、总供应、总需求等多方面数据及同比变化 [12] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月EG总开工率、总产量、总供应、总消费等数据及同比变化 [13] - 现货与期货价格数据显示2025年11月26日与25日石脑油、PX、PTA、MEG等现货及期货价格、基差、加工费、利润等变动情况 [14] - 还包含PET瓶片价格、毛利、开工率、库存，PTA与MEG月间价差、基差、现货价差，PTA与MEG库存分析，涤纶库存，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG与涤纶利润等多方面历史数据图表 [16][26][33][43][48][55][59][63][66][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对LPG和丙烯市场进行分析，指出LPG外盘强势、需求尚可，丙烯需求支撑转弱、上涨驱动有限，并提供相关基本面数据、市场资讯和装置检修计划等信息 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货价格方面，PG2512昨日收盘价4383，日涨幅1.93%，夜盘收盘价4366，夜盘跌幅0.39%；PG2601昨日收盘价4288，日涨幅1.37%，夜盘收盘价4281，夜盘跌幅0.16%等 [2] - 持仓&成交方面，PG2512昨日成交10536，较前日减少813，昨日持仓4637，较前日减少5154；PG2601昨日成交103803，较前日增加28054，昨日持仓78039，较前日减少6390等 [2] - 价差方面，广州国产气对PG12合约价差昨日为 -13，前日为70；广州进口气对PG12合约价差昨日为67，前日为120等 [2] - 产业链重要数据方面，本周PDH开工率69.6%，上周71.7%；MTBE开工率70.0%，较之前的70.3%略有下降；烷基化开工率37.2%，较之前的43.3%下降 [2] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [6] 市场资讯 - 2025年11月26日，12月份CP纸货，丙烷492美元/吨，较上一交易日上涨3美元/吨；丁烷474美元/吨，较上一交易日上涨3美元/吨；1月份CP纸货，丙烷499美元/吨，较上一交易日上涨4美元/吨 [7] - 列举国内多个PDH装置检修计划，如河南华颂新材料科技有限公司PDH装置自2023年5月12日开始检修，结束时间待定等 [8] - 列举国内多个液化气工厂装置检修计划，如华星石化全厂自2024年10月22日开始检修，至2025年11月16日结束，正常量800，损失量450等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月26日A股三大指数涨跌不一 沪深两市成交额小幅缩量 各期货品种表现不一 部分品种受宏观、供需等因素影响价格有波动 市场多处于震荡走势 部分品种后市需关注相关因素变化 [1][2][3][4][5][6][7][8] 各品种情况总结 股指期货 - 11月26日沪指跌0.15%收报3864.18点 深证成指涨1.02%收报12907.83点 创业板指涨2.14%收报3044.69点 沪深两市成交额17833亿 较昨日小幅缩量288亿 [1] - 沪深300指数11月26日震荡趋强 收盘4517.63 环比上涨27.22 [2] 焦炭 焦煤 - 11月26日焦炭加权指数震荡趋弱 收盘价1662.8 环比下跌22.4 [2] - 11月26日焦煤加权指数弱势震荡 收盘价1124.9元 环比下跌10.4 [3] - 焦炭四轮提涨落地 韩国加征反倾销关税 本期铁水产量236.28 -0.60万吨 焦炭总库存偏高 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利19元/吨 [4] - 唐山蒙5精煤报1550 折盘面1330 发改委发布电煤保供通知 盘面预期走弱 矿山产能利用率连续两周回升 洗煤厂精煤库存连续3周增加 总库存有季节性回升趋势 [4] 郑糖 - 美糖周二窄幅震荡小幅收高 受新糖上市量增加等影响 郑糖2601月合约周三震荡小幅走低 夜盘震荡整理小幅收高 [4] - 巴西中南部地区11月上半月糖产量预计较上年同期增长18.9%至107.5万吨 美国2025/26榨季食糖总产量预计为931.9万短吨 [4] 胶 - 因短线跌幅较大 沪胶周三震荡整理小幅收低 夜盘波动不大整理小幅收高 [4] - 泰国南部多地强降雨 超1300万莱橡胶种植园受影响 橡胶产量损失超2万吨 泰国前10个月天然橡胶、混合胶合计出口364万吨 同比增5.8% [4][5] 棕榈油 - 11月26日棕榈油期价跌势暂缓 主力合约P2601K线收阳 收盘价8440 较前一天涨0.96% [5] - 2025年11月1 - 25日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期分别增加3.34%、0.41%、5.49% [5] 生猪 - 11月26日LH2601主力合约收于11540元/吨 涨幅1.1% [5] - 能繁母猪存栏量超正常水平 新生仔猪量维持高位 规模场年末集中出栏意愿强 压制期货价格 国内气温下降提振部分消费需求 但整体进度慢 市场供强需弱 后市关注能繁母猪存栏变化和规模猪企出栏节奏 [5] 豆粕 - 11月26日CBOT大豆小幅收涨 M2601主力合约收于3015元/吨 涨幅0.07% [5] - 中美大豆贸易有序推进 市场等待美国援助计划落地 巴西11月大豆出口量预计达440万吨 油厂压榨量高位 豆粕库存充足 中国进口美豆使远期供应好转 下游囤货谨慎 油厂挺粕动力不足 后市关注南美产区天气和大豆进口情况 [5] 沪铜 - 沪铜主力合约窄幅偏强震荡 开盘86750元/吨 收盘86590元/吨 微涨0.20% 成交107213手 持仓204728手 [5] - 宏观面美联储鸽派信号强化12月降息预期 人民币升值降低进口成本 供应端矿端紧张 国内冶炼厂检修影响产量 上期所库存周降21183吨 需求端新兴领域刚需支撑 下游逢低采购意愿回暖 [6] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘13645元/吨 棉花库存较上一交易日减少2张 [6] - 11月26日新疆地区机采棉收购价为6.07 - 6.1元/公斤 [6] 原木 - 原木2601周三开盘764、最低762、最高768.5、收盘765、日增仓336手 [6] - 山东、江苏4米中A辐射松原木现货价格750元/方 较昨日持平 原木库存升至三个月高位 供需矛盾不大 后续关注现货端价格、进口数据、库存变化和宏观预期市场情绪 [7][8] 铁矿石 - 11月26日铁矿石2601主力合约震荡收涨 涨幅0.19% 收盘价797元 [8] - 本期铁矿发运量回落 到港量环比增加 港口及钢厂库存均回落 进入淡季钢厂检修增加 铁水产量下滑 短期铁矿价格震荡 [8] 沥青 - 11月26日沥青2601主力合约震荡收跌 跌幅0.56% 收盘价3043元 [8] - 12月地炼沥青排产量环比下降 库存去库 出货量小幅增加 但下游终端需求受天气影响释放有限 基本面平淡 短期价格震荡 [8] 钢材 - 11月26日rb2601收报3099元/吨 hc2601收报3304元/吨 [8] - 需求端面临季节性萎缩与结构性疲软双重挑战 冬季户外施工难度大 终端项目赶工期力度小于往年 房地产数据偏弱拖累螺纹钢消费 基建投资不足以对冲地产下滑影响 建筑钢材刚需季节性回落 投机需求观望 市场成交或量价齐缩 [8] 氧化铝 - 11月26日ao2601收报2720元/吨 [8] - 近期电解铝少量招标压价 现货市场成交清淡 持货商出货 市场货源流通增多 近两日期货价格跌幅大 若仓单货源流入市场 供应压力增大 现货价格或走低 [8] 沪铝 - 11月26日al2601收报于21455元/吨 [8] - 供应端运行平稳 下游铝水消纳能力一般 淡季铝水比回落 部分铝厂铸锭增加 铝锭供应良好 社会库存或继续窄幅续跌 需求端表现一般 铝价震荡 贸易商及下游接货谨慎 分领域看 板带箔、工业材等领域表现稳健 铝棒、铝杆等需求一般 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月26日股指期货涨跌不一、国债期货下跌、商品期货分化且能化领跌；中国发布促消费方案；广期所发布铂和钯期货合约挂牌基准价 [4][36][38] 根据相关目录分别总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 11月26日股指期货涨跌不一，国债期货下跌，商品期货表现分化，能化领跌；金融期货中IH涨0.14%、IM涨0.42%、TL跌0.86%；商品期货涨幅前三为花生、多晶硅和玻璃，跌幅前三为SCFIS欧线、聚丙烯和焦炭 [11][14] 1.2 上涨品种 - **玻璃**：11月26日涨1.9%至1037元/吨；宏观中性，供应端预期年底冷修致产量环比下行，需求端刚需和下游需求弱、中游库存大压制估值；当前盘面升水湖北低价，虽含冷修预期但当下冷修不足以全国去库，关注新冷修对湖北地区及交割价格影响 [17][19] 1.3 下跌品种 - **焦煤**：11月26日跌1.1%至1084.5元/吨；供给端中央巡查影响有限、国内产量恢复慢，进口端甘其毛都口岸蒙煤通关高补充供应；需求端焦炭产量下滑、中下游采购放缓但煤矿预售多、累库压力不大；市场情绪降温，竞拍流拍率高、现货走弱 [23][25] - **焦炭**：11月26日跌1.3%至1619元/吨；供应端四轮提涨落地、原料煤价降、环保限产结束，供应略有回升；需求端钢厂利润承压但减产意愿低、淡季检修增多致铁水产量高位下移；库存端钢厂采购弱、焦企小幅累库但仍处低位；淡季供需双弱，基本面矛盾不大 [30][32] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 工业和信息化部等多部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [35][36] 2.2 行业要闻 广期所发布通知，铂期货和钯期货于11月27日上市交易，铂期货各合约挂牌基准价405元/克，钯期货各合约挂牌基准价365元/克 [37][38][39]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 当前原木期货维持低位震荡，上周现货价格有所下调，供应端到港量持续回升，库存累库，市场承压明显，需求继续保持韧性，盘面估值处于相对低位，内外盘价格明显倒挂形成一定的进口成本支撑，基本面偏弱格局下，原木期货盘面预计偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月26日，原木2601价格765.0元，较前一日涨0.5元，涨幅0.07%；原木2603价格776.0元，较前一日跌1.0元，跌幅 -0.13%；原木2605价格791.0元，较前一日跌1.0元，跌幅 -0.13% [2] - 11月26日，01 - 03价差 -11.0，较前一日涨1.5；01 - 05价差 -26.0，较前一日涨1.5；03合约基差 -26.0，较前一日涨1.0；01合约基差 -15.0，较前一日跌0.5 [2] - 11月26日，日照港3.9A小、中、大辐射松价格分别为690.0、750、850元，较前一日无变化；太仓港4A小辐射松价格690元，较前一日跌10元，跌幅 -1.43%，中、大辐射松价格较前一日无变化；日照港云杉11.8价格1180元，较前一日无变化 [2] - 11月28日外盘报价，辐射松4米中A:CFR价116美元/JAS立方米，云杉11.8米:CFR价126欧元/JAS立方米，较11月21日无变化 [2] 进口成本测算 - 11月26日，人民币兑美元汇率7.077元，较前一日跌0.02元；进口理论成本807.03元，较前一日跌1.88元 [2] 供给 - 10月31日港口发运量201.3万/立方米，较9月30日增加24.7万/立方米，涨幅13.99%；新西兰离港船数54.0条，较9月增加8.0条，涨幅17.39% [2] 库存 - 11月21日山东主要港口原木库存303.00万/立方米，较11月14日增加8.0万/立方米，涨幅2.71%；江苏主要港口原木库存83.18万/立方米，较11月14日减少0.5万/立方米，跌幅 -0.57% [2][3] 需求 - 11月21日中国原木日均出库量6.44万/立方米，较11月14日减少0.12万/立方米，跌幅 -2%；山东日均出库量3.59万/立方米，较11月14日减少0.08万/立方米，跌幅 -2%；江苏日均出库量2.36万/立方米，较11月14日减少0.08万/立方米，跌幅 -3% [3] 原木预到船情况 - 2025年11月24日 - 11月30日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少7条，周环比减少54%；到港总量约21.7万方，较上周减少20.1万方，周环比减少48% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱延续供需失衡的偏弱格局，短期磨底震荡，中长期反弹沽空 [8] - 玻璃价格估值较低，继续下探空间有限，中期若无新刺激盘面向下趋势难改 [9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月26日，纯碱主力期货SA601合约低位震荡，收盘价1175元/吨，价格不变，日减仓27403手 [7] - 纯碱周产、开工率双降但产量仍处高位，出货平平，下游浮法玻璃供需双弱，终端地产无起色，光伏需求无改善，成本托底但高库存制约价格上涨 [8] - 11月26日，玻璃FG601合约收盘价1037元/吨，涨1.86%，FG605合约收盘价1169元/吨，涨0.77% [7] - 玻璃现货低于预期，供应周产持稳，库存节后厂库较高，需求地产未企稳，竣工数据偏弱，需求回升难持续，但行业冷修加快，年底预计有5000吨左右产线冷修 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][17][18]

铂钯期货上市里程碑 - 2025年11月27日，铂和钯期货合约在广州期货交易所正式挂牌交易，标志着中国期货市场的重要里程碑 [1] - 新期货合约的推出填补了国内铂钯风险管理工具的空白，首次为产业链企业提供了公开透明的价格参考与风险对冲工具 [1] - 上市首日，浙商期货风险管理子公司与深圳市海冠文化发展有限公司成功落地首单铂场外期权交易 [1] 上市背景与市场意义 - 全球地缘政治冲突与供应链波动加剧了价格波动风险，以铂金为例，2024年内价格波幅超过40%，直接影响产业链各环节利润 [1] - 铂、钯期货的上市是中国期货市场支持现代化产业体系建设的关键一步，为全球贵金属市场注入了中国智慧 [4] - 随着期货市场的成熟，其功能发挥将更加深入，有助于赋能实体经济，助力中国制造在全球竞争中行稳致远 [4] 案例企业：海冠文化概况 - 深圳市海冠文化发展有限公司成立于2015年1月，立足深圳水贝珠宝产业核心区，是一家专注贵金属领域的创新型企业 [2] - 公司核心业务涵盖黄金、白银、铂金等贵金属及珠宝首饰、工艺品的研发、设计和产销，并配套金属加工、废料处理、冶炼与贸易代理等服务 [2] - 公司深耕全产业链，构建“研发设计-生产加工-销售服务-回收维修”全链条体系，打造自主品牌“利金通” [2] - 公司年贸易额约3~4亿元人民币，日均贸易量30千克，全年贸易量约5吨 [2] 企业的风险管理需求 - 在铂金采销过程中，海冠文化经常面临价格波动导致利润剧烈波动的风险，一直盼望对应的期货品种上市以增加对冲工具 [2] - 企业的主要需求是锁定铂金采购成本，规避未来价格大涨导致成本骤增的风险 [3] 风险管理方案设计 - 浙商期货团队为企业设计了“买入铂看涨期权”策略，企业支付少量权利金，获得未来以约定价格采购铂的权利 [3] - 该策略帮助企业实现“价格保险”功能：若铂价大涨，期权赔付可弥补高价采购增加的成本；若铂价大跌，企业仅亏损权利金，仍可随行就市低价采购 [3] - 该方案资金占用少，无追保风险，匹配企业的风险偏好，契合其套保需求 [3] 铂金市场基本面分析 - 铂定价兼具商品属性和金融属性，中长期基本面来看，南非、俄罗斯持续面临电力短缺、极端天气等问题，限制产量增长 [3] - 前两年铂族金属价格处于低位限制了矿企资本开支力度，预计长期产量增长空间有限 [3] - 需求端铂金整体处于结构性扩张，总体预计铂金供需维持紧平衡 [3] 期货公司的服务定位 - 浙商期货在品种上市前便与产业客户对接，深入了解其风险管理需求 [3] - 未来，浙商期货将继续深耕产业服务，围绕客户需求开发更多定制化方案，以更精准的服务赋能实体经济 [4]