长沙晚报掌上长沙8月11日讯（全媒体记者 周丛笑）上周五市场全天窄幅震荡，三大指数小幅下跌，沪 深两市成交额1.71万亿，较上个交易日缩量1153亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市 场超2800只个股下跌。板块方面，新疆、高铁轨交、超级水电、电力等板块涨幅居前，多模态AI、华 为昇腾、半导体、电商等板块跌幅居前。 消息面，北京市住建委等部门近日发布《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》。《通知》 明确，自8月9日起，符合本市商品住房购买条件的居民家庭，购买五环外商品住房不限套数；每缴存公 积金一年可贷10万元提高至可贷15万元、二套房公积金贷款最高额度由60万元提高至100万元，以及二 套房最低首付款比例统一调整为不低于30%，不再区分五环内外等。 机构观点方面，东吴策略认为，在流动性驱动下，大盘上行趋势稳固。相较2015年，随着资本市场定位 提升，政策积极引导、制度不断完善的背景下，预计市场运行将不会出现大幅波动，慢牛趋势有望逐步 形成；随着国内无风险利率系统性下行，海外美元流动性外溢，增量流动性将持续入市。同时随着"反 内卷+大基建"政策组合拳持续发力，供需格局将持续优化，全A盈利与 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月工业硅市场供需双增有望达紧平衡 价格重心或随商品价格回升上移 主要波动区间在8000 - 9500元/吨 若回落至8000 - 8500元/吨可逢低试多 主力合约移至SI2511 需注意09合约持仓较高 提前做好仓位控制和风险管理 [3][4] 根据相关目录分别总结 期现价格走势 - 月度现货价格上游原材料回升 工业硅及硅粉回落 下游铝合金价格上涨 有机硅价格回落 [6] - 现货价格环比回落4 - 5% 截至2025年8月8日 华东通氧Si5530价格9250元/吨 环比跌4.64% 华东Si4210价格9700元/吨 环比跌4.43% 新疆99硅价格8550元/吨 环比跌5% [9][10] - 牌号间价差及硅粉价格方面 99硅及硅粉小幅回落 [11] 供应情况分析 - 2025年7月工业硅产量约33.83万吨 环比增3% 同比减30% 1 - 7月累计产量221.03万吨 同比降20% 7月产量增长源于西南小企业复产和新产能投产达产 同比降幅大因新疆大型企业减产 [29] - 8月供应量预计小幅增加 增量来自新疆大型企业小面积复产和西南地区开工率增加 [29] - 2025年供应端需考虑产能出清问题 预计有超100万吨项目投产 如永昌硅业10万吨/年水电硅项目已投产 通威产能6月预计逐步达产 [36] 需求情况分析 - 多晶硅价格稳中有升 8月产量预计攀升至12.5 - 13万吨 周度产量环比增11%至2.94万吨 [38][39] - 硅片周度产量上涨1.02GW至12.02GW 涨幅约9% 低于多晶硅上涨幅度 [40] - 本周硅片价格维稳 电池片价格小幅回升 分布式组件价格回落 集中式组件价格维稳 [44] - 有机硅方面 前期大型企业失火停产 近期开工率逐步增加 产量预计回升至20万吨以上 [4] - 铝合金开工率企稳 价格震荡回升 6月产量稳中有升 出口小幅增长 [61][65] - 6月工业硅、有机硅、铝合金出口均回升 但有机硅出口仍弱于去年水平 [78] 成本利润分析 - 原材料价格跌至低位未破近8年低点 近期开始回升 [93] - 8月丰水期电价进一步下降 整体电价重心下移 但仍处近10年中高区域 [99][100] - Si5530成本约9800 - 12000元/吨 Si4210成本约10000 - 12200元/吨 [104] 库存及仓单变化情况 - 工业硅期货仓单、厂库库存降幅收窄 社会库存开始回升 期货仓单小幅降41手至50475手 折合25.24万吨 社会库存54.7万吨 回升0.7万吨 厂库库存降0.14万吨至17万吨 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 下周会议或有新的产能整合或出清动向，多晶硅有望偏强震荡，以逢低试多为主；若暂无新进展，可能在库存及仓单增加压力下震荡回落 [3][5] - 8月多晶硅供需双增，但供应端增速较大，依旧面临累库压力；关注反内卷政策对产能和产量的影响 [3][5] - 下游产品价格跟随多晶硅价格调涨，需求小幅回升，海外需求或增加；但多晶硅排产增加，供过于求，库存预计积累 [5] - 反内卷可关注价格上涨、利润修复和产能整合、产量调控两条主线；多晶硅价格上涨，产业利润修复，但需关注价格向下传导及产能整合落地程度 [30][31] 根据相关目录分别进行总结 期现价格走势 - 现货价格：本周多晶硅价格稳中有升，SMMN型复投料等均价维持一定水平，n型复投料成交均价周环比上涨0.21%，受反内卷政策引导维稳，均价约4.72万元/吨 [7][8] - 期货价格：8月初主力合约换月至PS2511，上涨3.23%至50790元/吨；PS2511与PS2512合约价差较大，因11合约仓单到期将集中注销 [3][5] 供需情况分析 供应端 - 产量：8月产量预计涨至12.5 - 13万吨，周度产量环比增加11%至2.94万吨；本周9家企业在产，1家复产放量，1家停产检修 [5][18][19] - 产品结构：N型多晶硅料和颗粒硅占比增加，预期2024年底N型硅料占比稳定在75%左右，2025年底颗粒硅渗透率有望突破30% [21] - 产能：2024年新增产能85万吨，建成待投产产能46.5万吨；行业有整合消息，六巨头计划牵头成立700亿元专项基金推动产能出清 [25] 需求端 - 价格：本周硅片价格维稳、电池片价格小幅回升、分布式组件价格回落、集中式组件价格维稳 [38][44][46] - 产量：硅片周度产量上涨1.02GW至12.02GW，涨幅约9%；7月电池片产量约56 - 57GW，8月排产增至57 - 58GW；7月组件产量达47.10GW，环比上升约1.6%，8月预计排产约47 - 48GW [49][54][57] 反内卷政策 - 政策背景：《求是》杂志发文警告“内卷式”竞争，工信部组织座谈会聚焦光伏行业无序竞争 [27][28] - 政策影响：市场预期转变，多晶硅现货和期货价格上涨；关注价格上涨可持续性及向下传导情况，以及产能整合和产量调控落地程度 [30][31] - 能耗标准：正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准，以推动落后产能出清 [35] 成本利润 - 成本：原材料价格上调可能使成本上行，多晶硅成本中工业硅粉和电价是重要可变成本 [68] - 利润：多晶硅价格上涨利于利润修复，三季度企业利润有望由负转正；成本压力向下传导至终端装机，关注终端接受度 [68] 进出口 报告提及中国多晶硅、单晶硅片、多晶硅片、组件、电池片的进出口量及净出口量相关内容，但未给出具体数据及分析 [71][81][87][97][99] 库存 - 多晶硅库存本周回升0.4万吨至23.3万吨，仓单增加380手至3580手，折10740吨；随着价格上涨至完全成本之上，预计未来仓单进一步增加 [5][105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内7月出口表现偏强，后续增速中枢将回落但幅度有限，民生政策有发力空间；海外市场美国降息预期升温，物价指数公布是关注重点；各金融期货品种走势受多种因素影响，需综合考虑基本面、政策、地缘政治等因素判断投资机会和风险[2] 各行业总结 金融期货 - 国内7月出口偏强，非美国家支撑出口，机电产品优势突出，后续出口增速中枢将回落但幅度有限，民生政策可改善物价指数；海外美国降息预期升温，物价指数公布是关注重点[2] - 人民币汇率前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘均下跌，中间价调贬[2] - 股指上周五震荡缩量，政策面小幅利好，预计短期延续缩量震荡，等待金融和通胀数据[5] - 国债期货早盘高开低走后尾盘拉升翻红，流动性改善，一级市场情况乐观，短期内建议多头持有[5][6] - 集运指数（欧线）期货上周五先涨后跌，SCFI欧线继续下行，预计期价回归震荡偏回落或震荡走势，中期略偏回落[7][8] 大宗商品 有色 - 黄金白银受关税政策扰动价格与价差异动，资金持仓和库存有变化，中长线和短线偏多，建议回调做多[9][10][12] - 铝产业链中，铝短期高位震荡，中期有上行动力，建议区间操作；氧化铝基本面弱，过剩压力显现，可考虑跌破成本线后做多；铸造铝合金基本面较好，可考虑套利操作[13][14][15] - 镍不锈钢周内震荡，宏观影响减弱，镍铁成本支撑突出，预计在一定区间震荡运行[16] - 碳酸锂期货本周震荡走高，矿端消息影响供给，投资者需警惕持仓风险[16][17] - 工业硅和多晶硅期货本周宽幅震荡，多晶硅第二批注册品牌获批提振工业硅需求，预计工业硅震荡偏强，多晶硅宽幅震荡[17][18][21] 黑色 - 螺纹钢热卷周末限产消息扰动，基本面库存累积，供给收缩预期难证伪，需求待验证，预计短期震荡偏强，关注旺季需求承接力[22] - 铁矿石波动率收窄，焦煤强势压制其上方空间，基本面短期无虞，中长期关注热卷库存压力[22][23][24] - 焦煤焦炭供应受扰动，现货价格有变化，中长期走势不悲观，关注宏观风险事件[24][25] - 硅铁硅锰跟随焦煤波动，钢厂利润支撑需求，但长期需求存疑，建议回调后轻仓试多[26][27][28] 能化 - 原油盘面持续下跌，基本面主导市场，供应过剩风险加剧，关注“川普会”进展[28][29][30] - LPG仓单压力大，供应宽松，需求变动不大，整体保持宽松局面[31][32] - PX - PTA价格随成本端回落，PX供应有上调预期，TA加工费下探，建议逢低做扩加工费[32][33][35] - MEG - 瓶片基本面供需维持，价格区间震荡，建议乙二醇逢低买入，瓶片盘面加工费区间操作[36][37] - 甲醇09合约基本面偏弱，关注下游抵抗行为和港口-内地价差[37][38] - PP自身驱动有限，预计震荡，关注需求和成本端变化[39][40] - PE转向供需双增格局，短期震荡，走势取决于需求和成本端[40][41][42] - PVC处于三高状态，09合约继续空配对待[43] - 纯苯苯乙烯短期单边驱动不强，纯苯震荡看待，苯乙烯观望，考虑做缩价差[44][45] - 燃料油短期驱动向下，低硫燃料油受原油拖累下跌[46] - 沥青单边价格弱势回调，中长期需求有望改善，关注产业链措施进展[47][48] - 尿素偏弱震荡，09合约预计震荡偏弱[49][50] - 纯碱供强需弱，关注成本端波动[50] - 玻璃近端交易回归产业现实，关注政策和情绪变化[52] - 烧碱关注仓单压力和旺季需求改善情况[53] 其他 - 纸浆阶段性底部确认，可逢低做多[54] - 原木基本面偏多，策略上逢低买入，可辅助高抛低吸[55] - 丙烯周末山东现货涨价，关注供应和需求变化[56][57] 农产品 - 生猪7、8月出栏量或为全年低位，建议逢高沽空，适当布局反套[59] - 油料远月多配，内盘豆系计价远月供需缺口，菜系短期内交易仓单压力缓解而走强[60][61] - 油脂近日震荡，未来上方仍有空间，关注产地去库节奏和美生柴政策[61][62] - 玉米淀粉震荡偏弱[62][63] - 棉花短期或震荡，关注下游备货和USDA报告[64] - 白糖短期跟随外盘表现[64][65] - 苹果短期偏强上涨[66] - 红枣价格走势偏强，但谨防追高[68]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多个领域展开分析，指出上半年我国经济表现好于预期，期货市场客户数量增长，外资项目稳步推进；商品市场中黄金价格创新高，部分金属库存有变化；财经领域货币政策、汇率改革、资本市场政策受关注；股票市场中期分红活跃，南向资金流入港股创新高，各机构对市场走势和投资策略有不同观点 [4][5][29] 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升0.5个百分点 [1] - 7月制造业PMI 49.3%，较上期降0.4个百分点，较去年同期降0.1个百分点；非制造业PMI商务活动50.1%，较上期降0.4个百分点，较去年同期降0.1个百分点 [1] - 6月社会融资规模增量当月值41993亿元，较上期增19104亿元，较去年同期增9008亿元 [1] - 6月M0同比12%，较上期降0.1个百分点，较去年同期升0.3个百分点；M1同比4.6%，较上期升2.3个百分点，较去年同期升6.3个百分点；M2同比8.3%，较上期升0.4个百分点，较去年同期升2.1个百分点 [1] - 6月金融机构人民币贷款当月新增22400亿元，较上期增16200亿元，较去年同期增1100亿元 [1] - 6月CPI当月同比0.1%，较上期升0.2个百分点，较去年同期降0.1个百分点；7月PPI当月同比 -3.6%，与上期持平，较去年同期降2.8个百分点 [1] - 6月固定资产投资不含农户完成额累计同比2.8%，较上期降0.9个百分点，较去年同期降1.1个百分点 [1] - 6月社会消费品零售总额累计同比5%，与上期持平，较去年同期升1.3个百分点 [1] - 7月出口总值当月同比7.2%，较上期升1.3个百分点，较去年同期升0.27个百分点；进口总值当月同比4.1%，较上期升3个百分点，较去年同期降2.54个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 五家期货交易所自2025年10月9日起实施《程序化交易管理办法》，加强程序化交易监管 [2] - 7月CPI环比由降转涨，同比持平，核心CPI同比涨幅连续3个月扩大；PPI环比降幅收窄，同比降幅与上月相同 [3] - 上半年我国GDP同比增长5.3%，高技术制造业领域保持较快增长，预计下半年稳增长政策有望加力 [4] - 2025年上半年全市场新增期货客户41万个，较去年同期增长2.5%；截至6月末有效客户总量261万个，创历史新高，同比增长12% [5] - 近期一批重大外资项目有新进展，国家发展改革委将适时推出新一批重大外资项目，研究出台新版《鼓励外商投资产业目录》 [5] 金属 - 上周五纽约商品交易所黄金期货价格盘中创历史新高，达每盎司3534.1美元，开源证券称“降息交易”和“特朗普2.0”双主线将持续催化金价 [6] - 上金所提示防范市场波动风险，特朗普政府将澄清黄金关税问题 [6] - 8月7日，锌库存81500吨，创逾1年零8个月新低；锡库存1710吨；镍库存212232吨，创逾4年新高；铅库存268375吨；铝库存470575吨，创逾4个月新高 [6] 煤焦钢矿 - 智利国家铜业公司最大铜矿获批准恢复部分地下作业，尚需劳工监管机构审批 [8] - 7月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1478万吨，环比降5.6%，比年初增19.5%，比上月同旬降4.3%，比去年同旬降7.9%，比前年同旬增2.0% [8] 能源化工 - 外交部回应特朗普可能对华征收次级关税，称中国与俄罗斯经贸能源合作正当合法 [9] - 欧佩克增产打压油价，美油主力合约收跌，投机客削减原油净多头头寸 [9][10] - 伊拉克调整9月份巴士拉中质原油官方售价 [10] 农产品 - 我国将实施生猪产能综合调控，引导调减约100万头能繁母猪，当前猪价低迷，上市猪企7月生猪销售收入普遍同比两位数下跌 [11] - 7月粮农组织食品价格指数平均为130.1点，较6月上涨1.6%，创2023年2月以来最高水平 [11] - 洲际交易所欧洲期货市场白糖、罗布斯塔咖啡投机客削减净多头头寸，可可期货投机者增加净多头头寸 [11] - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至8月5日当周，CBOT大豆投机客净空头头寸增加 [12] - 菲律宾9月1日起暂停大米进口60天，或推高全球大米价格 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有11267亿元逆回购到期，上周净回笼5365亿元 [14] - 8月8日央行开展1220亿元7天期逆回购操作，单日净回笼40亿元 [14] 要闻资讯 - 7月CPI、PPI数据及国家统计局解读同商品投资参考部分 [15] - “8·11汇改”十年来，人民币汇率市场化水平提高，双向波动成常态 [15] - 监管部门将严控IPO发行上市入口关，科创债新政落地三月发行规模达8806.59亿元 [15][16] - 内蒙古自治区发展改革委加强旧设备折旧处置管理，推动设备更新项目建设 [16] - 今年1 - 7月全国百强企业拿地总额同比增长34.3%，300个城市住宅用地出让金同比增长25%，北京优化住房限购政策 [17] - 多家企业有债券重大事件，海外信用评级机构有相关评级和观点 [18] 债市综述 - 利率债增值税新规实施首日，现券期货整体震荡偏强，银行间主要利率债收益率多数下行，国债期货多数小幅收涨 [19] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，中证转债指数收盘上涨0.08% [19] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数下跌 [20][21] - 财政部7年、30年期国债加权中标收益率分别为1.6052%、1.9576% [21] - 欧债、美债收益率普遍上涨 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.1826，较上一交易日下跌49个基点，人民币对美元中间价调贬37个基点 [23] - 纽约尾盘美元指数涨0.18%，非美货币多数下跌 [23] 研报精粹 - 申万固收称南向通点心债市场扩容预期强，二级市场流动性或提升 [25] - 西部固收认为当前转债估值处于历史高位，但仍有向上空间，8月权益市场具备向上环境，建议关注特定方向 [25] - 国信固收指出央行选择结构性工具，政策利率调降将更慎重 [25] - 东吴固收称债券增值税新规使信用债相对比价优势凸显，震荡走势或延续 [26] - 国盛固收建议用非典型哑铃配置策略，关注热门主题绩优标的和低价转债 [26] - 中信证券称全球货币体系存在三大隐患，黄金可能成美元储备资产替代品 [26] 今日提示 - 8月11日有多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [28] 股票市场要闻 - 近50家A股公司披露中期分红预案或股东提议，合计分红总额超720亿元 [29] - 香港投资管理有限公司已投资超100个项目，超10家公司拟在港上市 [29] - 南方基金自购旗下三只权益类ETF，今年以来公募基金自购总额超50亿元 [30] - 中信证券建议配置聚焦五大强产业趋势行业，避免参与资金接力交易 [30] - 中信建投认为短期A股超预期上行有阻力，但仍处牛市中继，建议关注新赛道低位细分品种 [30] - 今年以来南向资金累计净流入超9000亿港元，中银国际认为港股有估值溢价预期 [31] - 景林资产看好中国未来几年发展前景，认为微观企业有投资机会 [31]

报告行业投资评级 |行业|评级|趋势强度| | --- | --- | --- | |对二甲苯|趋势偏弱|-1| |PTA|趋势偏弱|-1| |MEG|震荡偏弱|0| |橡胶|震荡偏强|1| |合成橡胶|基本面有支撑，估值区间运行|0| |沥青|跟随原油震荡偏弱|0| |LLDPE|趋势仍有压力|-1| |PP|短期追空需谨慎，趋势仍有压力|0| |烧碱|旺季合约偏多对待|1| |纸浆|震荡运行|0| |玻璃|原片价格平稳|0| |甲醇|窄幅震荡|0| |尿素|区间震荡|0| |纯碱|现货市场变化不大|0| |LPG|短期弱势震荡|0| |丙烯|供需收紧，价格存一定支撑|1| |PVC|偏弱震荡|-1| |燃料油|短期弱势延续，震荡走势为主|0| |低硫燃料油|窄幅调整，外盘现货高低硫价差维持下行|0| |集运指数（欧线）|震荡整理，10空单酌情持有|-1| |短纤|下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR|0| |瓶片|下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR|0| |胶版印刷纸|低位震荡，向上乏力|0| |纯苯|持续去库，短期偏强|0| [2][4][5] 报告的核心观点 报告对各行业进行了分析并给出投资建议，如对二甲苯供需压力增加趋势偏弱，PTA供减需增但基差和加工费未修复，可中期多MEG空PTA；橡胶震荡偏强，合成橡胶基本面有支撑在估值区间运行等，投资者需结合各行业具体情况进行投资决策 [7][8][11] 各行业总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯单边趋势偏弱，主力移仓换月，月差反套，亚洲PX供应将逐步回升 [7] - PTA单边趋势偏弱，中期多MEG空PTA持有，9 - 1月差正套，需警惕低加工费下装置计划外停产影响 [8] - MEG单边趋势震荡偏弱，中期多MEG空PTA持有，9 - 1正套0附近止盈，关注1 - 5反套，本周供需双增 [9] 橡胶 - 期货市场价格有变动，成交量减少，持仓量增加，仓单数量减少；现货市场外盘报价部分上涨，替代品价格有变化 [11] - 越南7月天然橡胶出口量增加，中国是主要出口对象，预计8月出口量增幅或收窄 [14][15] 合成橡胶 - 期货市场价格下跌，成交量和持仓量减少；现货市场部分价格稳定，顺丁开工率和利润无变动 [16] - 本周高顺顺丁橡胶产量减少，样本企业库存量提升，短期震荡略偏强，中期在基本面估值区间运行 [17][18] 沥青 - 期货价格有涨跌，成交量和持仓量有变动，基差和跨期价差有变化；现货市场价格稳定，炼厂开工率和库存率有微降 [19] - 本周国内沥青企业样本出货量减少，产能利用率下降 [34] LLDPE - 期货价格下跌，基差和月差有变动；现货市场价格窄幅涨跌，宏观数据偏空，成本支撑减弱，供需方面生产负荷回落但需求跟进不佳 [35] - 宏观端基本面未改善，成本端原油价格下跌，供应端8月检修量减少但9月镇海炼化检修或缓解华东供应压力，下游处于淡季，需求端支撑不强，后期趋势仍有压力 [35][36][38] PP - 期货价格下跌，基差和月差有变动；现货市场价格窄幅整理，期货偏弱对现货难提振，下游观望居多 [39][40] - 成本端偏弱，需求端无亮点，供应端压力增加，市场趋势仍偏弱，但低位追空需谨慎 [40] 烧碱 - 09合约期货价格和山东现货价格已知，基差为54；山东市场整体弱势维稳，部分企业库存减少 [43][44] - 前期烧碱下跌因开工高、需求淡季等因素，后期09合约盘面估值合理，成本支撑强，旺季需求有期待，出口支撑强，后期偏多对待 [45] 纸浆 - 期货市场价格下跌，成交量增加，持仓量减少，仓单数量减少；现货市场部分价格稳定 [50] - 巴西Suzano宣布减产和提价，Bracell调整生产，原纸市场白卡纸行业均价下降，供应收缩预期增强或支撑价格修复，需求端结构性改善或带动原纸需求回升 [51][52] 玻璃 - 期货价格下跌，成交量和持仓量有变动，基差和月差有变化；现货市场原片价格稳中偏弱，成交一般，短期出货有压力 [54] 甲醇 - 期货市场价格下跌，成交量增加，持仓量减少；现货市场部分价格有变动 [58] - 港口库存大幅累库，短期窄幅震荡，市场在基本面估值支撑位追空意愿不强 [60] 尿素 - 期货市场价格下跌，成交量和持仓量减少，仓单数量增加；现货市场部分价格稳定，开工率上升，日产量增加 [63][64] - 企业总库存量下降，短期区间震荡，市场在基本面估值支撑位追空意愿不强 [64][65] 纯碱 - 期货价格下跌，成交量和持仓量有变动，基差和月差有变化；现货市场价格稳定，企业装置大稳小动，下游需求一般，短期淡稳调整 [68] LPG、丙烯 - LPG期货价格下跌，成交量和持仓量有变动，价差有变化；产业链开工率有变动 [70] - 9月沙特CP预期价格下跌，国内有PDH和液化气工厂装置检修计划，LPG短期弱势震荡，丙烯供需收紧价格有支撑 [78][79][80] PVC - 09合约期货价格、华东现货价格、基差和9 - 1月差已知；现货市场维持偏弱震荡，产量增长，需求未提升，库存累库 [81] - 基本面未明显改善，行业利润扩张，下半年供应端减产驱动不足，高产量高库存结构难缓解，市场后期或做空氯碱利润 [81] 燃料油、低硫燃料油 - 期货市场价格下跌，成交量和持仓量有变动，仓单数量无变化；现货市场价格有涨跌，价差有变化 [85] - 燃料油短期弱势延续，震荡走势为主，低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差维持下行 [85] 集运指数（欧线） - 期货市场价格有涨跌，成交量和持仓量有变动，运价指数有变化；即期运费市场运费中枢下降，预计8月底市场FAK运费中枢或位于2500 - 2600美元/FEU区间 [87][96] - 供给端8月和9月运力有下修，需求端8月中旬起货量呈下降趋势，月度级别9月大概率供需双减且运力下滑幅度或不及需求，基本面进一步承压，10空单酌情持有 [97][98] 短纤、瓶片 - 短纤期货价格有涨跌，持仓量增加，成交量减少，产销率上升；瓶片期货价格下跌，持仓量减少，成交量减少 [99] - 短纤现货工厂报价维稳，销售一般；瓶片现货工厂报价多稳，局部下调，成交气氛尚可 [99][100] 胶版印刷纸 - 现货市场价格稳定，成本利润方面税前和税后毛利均下降；山东和广东市场价格稳定，交投清淡 [104][105] 纯苯 - 期货市场价格有涨跌，价差有变化；现货市场价格下跌，港口库存去库 [106] - 江苏纯苯港口样本商业库存去库，山东纯苯市场成交量和价格有变动 [107]

供给端分析 - 国内煤炭产量预计2025年上半年达到24亿吨 下半年产量可能下滑 全年产量同比2024年持平或微降 [1] - 进口量持续下滑 6月中国进口煤炭总量创三年新低 同比下降25.93% 7月继续同比下降22.9% 连续五个月同比下降 [1] - 2025年全年供给端预计同比2024年有所下滑 [1] 行业拐点与投资机会 - 2025年第二季度可能成为煤炭行业基本面拐点 下行风险已充分释放 中长期下行风险可控 [1] - 煤炭ETF(515220)跟踪中证煤炭指数 截至8月8日股息率超过5% 在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] - 建议关注煤炭ETF(515220)及其联接基金(联接A：008279 联接C：008280 联接E：022501) [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C(008280)和联接A(008279) [1]

报告行业投资评级 - 基于基本面研判，行业分为趋势空头、震荡偏空、震荡偏多和趋势多头四类。其中，震荡偏空的有尿素、PTA等；震荡偏多的有农药、燃油等[2] 报告的核心观点 - 股指期货短线可考虑备兑策略增厚收益，国债期货短线可考虑做陡策略[10][11] - 黑色系各品种价格预计维持震荡行情，部分品种有高位震荡或走弱风险，部分品种可进行价差或反套操作[14][15][16] - 有色和新材料部分品种价格有震荡偏弱或偏强趋势，部分品种需关注政策和基本面变化[21][22][23] - 农产品部分品种价格震荡承压，部分品种可考虑轻仓正套或反弹做空[28][31][32] - 能源化工部分品种价格跟随油价波动，部分品种有震荡偏弱或偏强趋势，部分品种可考虑逢高试空或卖出期权策略[39][40][41] 各目录总结 宏观金融 股指期货 - 策略上短线趋势思维但需谨慎放量滞涨，可考虑备兑策略增厚收益。周五A股窄幅整理，上证指数跌0.12%报3635.13点，市场成交额1.74万亿元略有回落。近期股指回踩20日均线后反弹三天回归趋势运行状态[10] 国债期货 - 短线可考虑做陡策略。当前债市资金面偏松，推动10年期以下债市走势偏强，但未传导至超长端。超长端债券走势未跟随资金面，可能是前期配置盘和交易盘介入后借利多兑现浮盈。往前看，资金面偏松状态或延续，10年期以下债券走强，长端保持震荡思路[11][12] 黑色 螺矿 - 后期市场预计维持震荡行情。政策力度可能温和，市场情绪和风险偏好已在前期上涨中兑现。需求季节性弱势，但淡季期现正套积极，钢厂接单到9月初，中期跌幅有限。供给预计保持强势，钢厂利润分化，铁水产量环比基本持平且后期维持高位。盘面估值介于谷电和平电成本之间[14][15] 煤焦 - 双焦价格短期或进入高位震荡阶段，操作需谨慎。煤矿超产核查严格，焦煤现货价格涨，期货价格高位震荡。基本面供给端复产预期受阻，需求端钢厂铁水维持高位但有见顶回落可能，进口蒙煤供应充足有压力。交易所调整交易限额，“反内卷”影响变化，投机需求受抑制[16] 铁合金 - 双硅盘面进入合理区间，进一步下跌需流动性释放，供需边际中期逻辑偏弱，短期不建议追空，可参与月差或双硅价差过渡。观点为做多双硅价差或锰硅近远月反套，单边反弹可加空。双硅盘面波动率下降，受焦煤情绪影响，市场预期转乐观，中长期难大跌。河钢出台招标询盘价，最终定价或上调[17] 纯碱玻璃 - 纯碱可逢高做空，若正反馈氛围回归则灵活离场；玻璃当前观望为主。纯碱供应端高位运行，个别厂家装置问题或检修，终端采购观望，现货氛围回落，上游调降价格促签单，部分期现低价出老货源，潜在交割压力偏大。玻璃此前盘面转跌后现货氛围回落，近日沙河部分厂家出货改善价格持稳，湖北出货价格普降，其他区域个别厂家涨跌调整，需消化投机库存[18][19] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝短期震荡偏弱，可适当区间操作；氧化铝短线可适当做多。铝因淡季需求弱、下游信心低迷，但旺季预期、低库存和美元降息周期支撑价格。氧化铝盘面贴水，基本面偏弱但政策预期强有望修复。未来铝可逢低做多，氧化铝预计震荡偏弱可逢高做空[21] 沪锌 - 锌价将震荡走弱。社会库存连续录增，库存拐点或已到来，加工费走高，炼厂复产节奏加快，行业淡季来临，供给增量释放，下游需求支撑弱。近期宏观消息密集，但行情变化重点关注基本面，库存增加拖累价格[22] 碳酸锂 - 短期价格以偏强震荡运行为主。需求旺季背景下，受江西锂矿停产影响，基本面从紧平衡转为缺口放大，形成向上驱动[22][23] 工业硅多晶硅 - 工业硅继续向下调整空间不大，震荡运行，需关注供应端政策；多晶硅短期宽幅震荡运行，政策进展主导盘面节奏。工业硅因行业倡议和多晶硅政策提振偏强运行，自身基本面变化不大，大厂复产是核心矛盾，供需阶段性好转但反弹面临套保压力。多晶硅政策预期降温，回归基本面及仓单博弈，现货企业报价坚挺，下游大厂压价，供需矛盾偏宽松，后续关注政策传导至终端需求情况[24][25][26] 农产品 棉花 - 建议逢高偏空思路操作。现实开机动力不足和库存低使棉价震荡反弹承压，近期有需求忧虑和增产压力。上周五美棉下探回升，国内郑棉回调震荡，下游开机率回落拖累棉价，但库存担忧令其抗跌。未来关注宏观形势和供需变化，全球及美国棉花产量和期末库存预估上调，巴西产量增加，国内库存消化但消费忧虑仍存，远期增产压力显现[28][29][30] 白糖 - 短期走势震荡承压，需关注中秋国庆备货低吸需求。国产糖库存低，但加工糖增加、进口成本下降带来下行压力。上周原糖下探回升，国内郑糖跟随波动，基本面受进口供给增加压力，国产糖库存低限制跌幅。未来供给增加压制糖价，国际糖市预期过剩，国内进口补充增加，糖价承压，关注现货成交[31][32] 鸡蛋 - 建议反弹做空，抄底须谨慎。现货短期预计震荡上涨，主力09合约创历史新低，供需宽松基本面未变。产业拿货意愿增加，现货小幅上涨，期货近强远弱。未来蛋价接近饲料成本线，养殖亏损，8月供应高，冷库蛋出库，消费前期缺乏亮点，后期或增加，但中秋旺季供应压力大，上涨幅度有限[32][33] 苹果 - 建议轻仓正套。近期早熟苹果上市价格分化，盘面偏强。8月库存苹果价格稳定，出库慢，皇冠梨价格走势波动，早熟苹果以质论价。销区8月是消费淡季，新季富士产量争议不大，开秤价与早熟及旧季苹果价格相关[34] 玉米 - 近月合约区间震荡，短线交易；远月合约逢高空。周末现货价格涨跌分化，东北地区偏弱，华北地区稳中有涨。当前市场情绪偏空，供需两端有压力，新作种植成本低压低旧作估值，但政策维稳有底部支撑，关注贸易商、下游企业和小麦市场情况[34][35] 红枣 - 建议观望。近期处于生长期，产量有争议，盘面大幅运行。产区温度适宜，关注坐果和天气；销区到货量和价格有参考，下游拿货积极性提升，关注产区天气和销区销量价格[36] 生猪 - 建议近月合约偏空操作，关注9 - 1反套策略。规模企业出栏增量，社会猪源认卖，下游承接能力有限，供强需弱，现货大幅下跌。未来八月中旬规模企业出栏稳定，社会猪源有库存去化压力，关注西南地区猪病疫情[37][38] 能源化工 原油 - 可逢高试空。供给端OPEC + 加速恢复但增量空间不足，需求端旺季有不确定性，全球经济转弱，地缘冲突影响有限，市场回归弱基本面。重点关注美对俄二级制裁和夏季旺需落地情况。市场观望俄乌局势，国际油价上涨，国内INE原油期货下跌[39] 燃料油 - 价格跟随油价波动。油价无主线逻辑，非农数据及OPEC增产利空，对俄制裁落地发酵，短期运行区间预估为70至65美元，评估供需偏空。布伦特回落，市场围绕美俄会谈，基本面关注中东发电需求和船运弱势，新加坡库存累库，国内炼油利润影响分流量，低硫燃料油支撑减弱[40] 塑料 - 预计继续偏弱震荡，可考虑卖出虚值看涨期权策略。聚烯烃供应压力大，上涨驱动不足，市场看多情绪消退后将震荡偏弱。现货价格走弱，基差震荡[41] 橡胶 - 短期震荡略偏强，可回调设止损短多，冲高谨慎追涨。产区原料价格坚挺，RU交割利润亏损，受宏观转暖等影响。盘后现货市场买盘转好，价格走强，关注原料供应、市场情绪、下游需求和宏观情况[42] 甲醇 - 预计转入偏弱震荡，可考虑卖出看涨期权策略。甲醇自身主要矛盾是内地供应紧张但港口供应宽松，基本面僵持，价格上下空间不大，短期反弹高度有限。港口持续累库，供需偏弱，内地市场供需略微紧张，价格坚挺。现货市场价格震荡走弱[43] 烧碱 - 保持逢低做多思路。烧碱期货主力合约减仓，市场不再看好价格下跌，高浓度碱价格上涨。现货市场山东地区高浓度碱探涨，期货市场09合约夜盘上涨，空头离场，其余合约多头增仓[43][44] 沥青 - 跟随油价。油价无主线逻辑，短期运行区间预估为70至65美元，评估供需偏空。布伦特回落，市场围绕美俄会谈，沥青自身基本面处于季节性淡季，进入8月向旺季转折，仅有刚需支撑，库存降库慢于预期[45] 聚酯产业链 - 聚酯各品种料整体继续偏弱。原油持续偏弱，装置检修利好不能支撑价格反弹。美俄谈判缓和地缘风险，OPEC + 供应加速释放，油价预计震荡偏弱。PX装置运行平稳，下游开工率下滑，供需格局宽松，价格承压。产业链整体氛围弱，成本支撑不佳，单边价格维持弱势[46] 液化石油气 - LPG期价易跌难涨。贸易转向，期货价格震荡下行，走势较原油偏弱。供给充裕，CP价格跟随原油。需求端调油市场旺季将至但可能形成负反馈，民用端是淡季，PDH利润修复后续开工率或有支撑。全国液化气估价下跌，民用气和烯烃碳四市场稳中走跌[46][47] 纸浆 - 短期观察港口去库和现货成交情况。宏观情绪降温，基本面去库提振信心，外盘挺价及减产，阔叶预期有支撑。现货持稳，下游开工持稳，部分企业上调价格或减产[48] 原木 - 短期观察，逢高可适当套保。现货报价上调，港口出库尚可，盘面有套保空间，受资金影响波动剧烈。本周到港预计增加，供应端有压力[48] 尿素 - 预计震荡偏弱。内需阶段性转差，出口端利多难支撑期货盘面，现货价格疲软。全国尿素市场价格下行，工厂收单不佳，主动降价，市场成交低迷，工农业需求萎缩。期货合约震荡偏弱，升水现货[48][49] 合成橡胶 - 短期小幅震荡，可关注多NR空BR套利。丁二烯港口库存回升但报价坚挺，下游刚需采买，市场平稳，吉林石化二期正常生产或增加供应，顺丁现货无明显变化。库存压力减缓支撑现货，成本端压力或显现，关注宏观政策、装置变化、库存和下游采购情绪[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析并给出交易策略，包括贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，各品种因基本面供需、市场情绪、政策消息等因素影响呈现不同表现，投资者可根据各品种特点制定投资决策 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场表现：周五贵金属震荡，国际金价涨 0.08%收于 3398 美元/盎司，国际银价涨 0.09%收于 38.325 美元/盎司 [1] - 基本面：白宫暗示金条可能不加税，美联储理事支持降息，央行 7 月增持黄金，国内黄金 ETF 资金流入，部分库存有变动 [1] - 交易策略：去美元化逻辑下建议黄金做多，工业用银趋势向下建议逢高沽空白银 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏强运行 [2] - 基本面：美元指数走弱，铜矿紧张，精废价差低，全球可见库存累库，消费淡季特征明显 [2] - 交易策略：短期震荡偏强运行 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝 2509 合约收盘价跌 0.31%收于 20685 元/吨 [2] - 基本面：供应端产能增加，需求端消费无明显好转，开工率稳定 [2] - 交易策略：预计价格震荡偏弱，建议观望 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝 2509 合约收盘价跌 2.19%收于 3170 元/吨 [2][3] - 基本面：供应端产能稳定，需求端电解铝厂高负荷生产 [3] - 交易策略：短期宽幅震荡，关注 3100 元支撑，可择机布局远月多单 [3] 工业硅 - 市场表现：周五主力合约收于 8710 元/吨，涨 55 元/吨，仓单量净减少 [3] - 基本面：盘面跟随焦煤上涨，“反内卷”倡议提振情绪，现货下滑，供给端复产，库存有变化，需求端部分开工率提升 [3] - 交易策略：盘面预计宽幅震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力合约 LC2511 合约收于 76,960 元/吨，涨 7.73% [3] - 基本面：宁德时代矿区停产，供给端产能开工率修复，需求旺季显现，库存累库 [3] - 交易策略：短期价格有望升至 8.5 万元/吨，后续关注复产时间和其他产区情况 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五主力合约收于 50790 元/吨，涨 680 元/吨，仓单量增加 [3] - 基本面：供给端产量提升，库存去库，需求端排产持平，光伏装机需求悲观，新增品牌为注册品牌 [3] - 交易策略：盘面预计在 4.5 - 5.3w 之间波动 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏弱运行 [3] - 基本面：供应端紧张，开工率低，需求端升水低，库存去库，供需双弱，供应增加预期压制价格 [3] - 交易策略：短期区间震荡思路对待 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2510 合约震荡走低收于 3207 元/吨 [5] - 基本面：建材供需中性，板材需求稳定，期货贴水走阔，市场情绪冷却 [5] - 交易策略：螺纹 2510 空单持有，参考区间 3160 - 3240 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2509 合约横盘震荡收于 793 元/吨 [5] - 基本面：供需中性偏强，铁水产量有变化，钢厂利润扩大，供应符合季节性，库存垒库或慢于规律，估值中性 [5] - 交易策略：观望为主，参考区间 770 - 810 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2601 合约横盘偏弱震荡收于 1213.5 元/吨 [5] - 基本面：铁水产量下降，钢厂利润收窄，焦炭提涨，库存分化，供需宽松但环比改善，期货估值偏高 [5] - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤 2509 合约，参考区间 1160 - 1230 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五 CBOT 大豆下跌 [6] - 基本面：供应端近端宽松远端预期大供应，美豆优良率高，需求端南美主导，美豆新作出口需求弱 [6] - 交易策略：美豆低估值弱预期，国内内外分化，中期跟随国际成本端，关注产区天气及关税政策 [6] 玉米 - 市场表现：玉米 2509 合约偏弱运行，现货价格下跌 [6] - 基本面：小麦替代需求，麦价压制，进口谷物拍卖增加供应，贸易形势和新粮上市影响价格 [6] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [6] 白糖 - 市场表现：ICE 原糖 10 合约周涨幅 0.43%，郑糖 01 合约周跌幅 0.84% [7] - 基本面：巴西增产压力兑现，原糖低位震荡，国内宏观情绪降温，加工糖施压现货 [7] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价止跌反弹，国际原油价格走弱 [7] - 基本面：国际美棉签约出口情况好，基金持仓净多率下调，国内郑棉期价反弹，出口纺织品服装有变化 [7] - 交易策略：暂时观望，以 13600 - 14000 元/吨区间震荡策略为主 [7] 原木 - 市场表现：原木 09 合约周涨幅 1.10%，部分现货价格有变动 [7] - 基本面：现货价格上涨，市场有期待，7 月进入交割行情，短期内围绕 800 元/方波动 [7] - 交易策略：观望 [7] 棕榈油 - 市场表现：上周五马棕小幅收涨 [7] - 基本面：供应端增产，需求端出口下降，阶段供强需弱，预期累库 [7] - 交易策略：短期震荡，中期偏多配，关注产区产量及生柴政策 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2509 合约延续反弹，周末现货价格略涨 [7] - 基本面：高温使产蛋率下降，需求端或增加，供应充足，蔬菜和饲料价格影响需求和成本 [7] - 交易策略：期货价格预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪 2509 合约偏强运行，周末现货价格反弹 [8] - 基本面：消费季节性走弱，供应后移，8 月出栏增加，中期供应增加 [8] - 交易策略：期价预计震荡调整 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约延续小幅震荡，基差偏弱，海外价格持稳，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端国产供应回升，进口量预计减少，需求端农膜需求旺季启动 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单 [9] PVC - 市场表现：V09 收 4998，跌 0.1% [9] - 基本面：供需弱平衡，供应端增产，需求弱，社会库存累积，现货价格有变动 [9] - 交易策略：下跌空间不大，建议观望 [9] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 831 美元/吨，PTA 华东现货价格 4670 元/吨，现货基差 -18 元/吨 [9] - 基本面：PX 供应增加，PTA 供应下降，聚酯负荷和库存情况，下游负荷企稳回升 [9] - 交易策略：PX 观望，PTA 短期关注正套机会，中长期逢高沽空加工费或布局远月空单 [9] 橡胶 - 市场表现：上周胶价震荡偏强，RU2601 周涨 2.57%收于 15550 元/吨 [9] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变动，现货价格上调，半钢胎和全钢胎产能利用率及库存周转天数有变化 [9][10] - 交易策略：短期震荡偏强 [10] 玻璃 - 市场表现：FG09 收 1065，涨 0.3% [10] - 基本面：产销回落，供应端日融量有变化，库存累积，下游订单和开工率情况，各工艺利润情况 [10] - 交易策略：下跌空间有限，建议观望 [10] PP - 市场表现：周五主力合约延续小幅震荡，基差偏弱，海外报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端检修装置复产，新装置开车，供应压力上升，需求端下游行业表现分化 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单 [10] MEG - 市场表现：MEG 华东现货价格 4465 元/吨，现货基差 75 元/吨 [10] - 基本面：供应高位有提升空间，进口维持低位，库存处于历史低位，聚酯负荷和库存情况，下游负荷企稳回升 [10] - 交易策略：建议观望 [10] 原油 - 市场表现：本周油价连续下跌 [10] - 基本面：供应端关注俄罗斯出口下降情况，欧佩克+等增产，需求端美国汽油消费和柴油情况，炼厂开工率对油价有支撑 [10] - 交易策略：短期关注 SC 主力合约在 520 元/桶附近逢高做空机会 [10] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华东现货报价 7320 元/吨，海外价格持稳，进口窗口关闭 [11] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存有变化，需求端下游企业亏损，成品库存高位，出口需求待释放 [11] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单 [11] 纯碱 - 市场表现：sa09 收 1242，跌 0.4% [11] - 基本面：供需弱平衡，价格低位，仓单多，供应端开工率和库存情况，需求端光伏玻璃情况 [11] - 交易策略：建议观望 [11]

CPI表现 - 7月CPI环比由降转涨0.4%，好于历史同期均值0.3%，主要受服务和工业消费品价格上涨带动 [2] - 食品价格环比下跌0.2%，显著弱于历史同期均值0.7%，鸡蛋、猪肉、蔬菜是主要拖累项 [2] - 猪肉价格环比上涨0.9%，6个月来首次转正，但仍低于历史同期均值5.4% [2] - 能源价格环比上涨1.6%，油价上涨是主因，交通工具用燃料环比上涨3.5% [2] 核心CPI改善 - 7月核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨0.8%，涨幅为去年3月以来最高 [3] - 服务价格环比上涨0.6%，好于历史同期均值0.5%，占CPI总涨幅六成多 [3] - 扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.2%，家用器具、交通工具价格分别上涨2.2%、0.3% [3] PPI表现 - 7月PPI环比下降0.2%，3月以来降幅首次收窄，同比下降3.6% [4] - 生产资料价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.4个百分点 [4] - 煤炭开采、黑色金属冶炼、光伏设备制造等行业价格环比降幅收窄1.9、1.5、0.8个百分点 [5] - 生活资料价格环比下跌0.2%，弱于季节性，耐用消费品类价格环比下跌0.6% [6] 反内卷政策影响 - 煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序优化，价格降幅收窄 [5] - 光伏玻璃头部企业宣布集体减产30%，钢铁、水泥等行业响应限产号召 [8] - 焦煤、螺纹钢、多晶硅、碳酸锂等商品价格开启上涨周期，带动PPI改善 [8] - 政策涉及光伏、锂电池、新能源汽车等新兴行业，可能抑制上游需求 [9]