海外宏观经济与政策 - 2026年海外大型经济体增长预期分化：美国GDP预期增长2%，日本0.8%，英国1.1%，欧元区1.2%（德国1.0%），美欧增长预期差从0.6%升至0.8%[4] - 主要经济体短期通胀预期普遍反弹：美国2年期通胀预期2.3%，欧元区1.7%，日本2.0%，英国3.1%，英国央行紧缩压力最大[7] - 央行货币政策预期与短期通胀背离：市场预期通胀较高的美联储和英国央行可能降息，而通胀较低的欧洲央行和日本央行可能加息[10] - 美联储降息推升长端美债利率：2025年降息75个基点后，10年期美债利率再度回到4.2%左右，因期限溢价上行抵消短期利率下行[13] - 美元空头头寸减少：截至1月2日，投机者持有的美元净空头持仓占比降至13.7%，为4个月（8月以来）最低点[16] 中国市场与资产配置 - 沪深300指数权益风险溢价(ERP)为4.2%，低于16年均值以上1倍标准差，显示股票估值有抬升空间[18] - 中国10年期国债远期套利回报为35个基点，较2016年12月水平高65个基点[22] - 离岸美元融资压力缓解：3个月美元兑日元互换基差为-21.5个基点，Libor-OIS利差为125.1个基点[25] - 铜金价格比升至2.9，与离岸人民币汇率（7.0）的背离缩小，但两者信号不一致[27] - 中国股债相对回报：股票与债券的总回报之比为28.7，高于过去16年均值，中长期股票资产相对吸引力增强[29]

地缘政治事件概述 - 1月3日，美国对委内瑞拉发动军事行动并宣称执掌其政务，此举结束了马杜罗的长期统治，使委内瑞拉国内局势陷入不确定性 [1][3] - 该事件被类比为1989年美国入侵巴拿马，属于美国在拉美地区的军事干预，其影响预计将长期存在 [3] - 同期，特朗普发表了关于格陵兰岛及指责哥伦比亚总统生产毒品的言论，加剧了地区紧张氛围 [1] 对黄金市场的直接影响 - 事件引发避险情绪，黄金今日开盘后直接高开高走，价格重回4400美元上方 [1] - 黄金具备避险和抗通胀双重属性，地缘风险上升和通胀预期将共同推动金价上涨 [5] - 百利好特约黄金高级分析师欧文认为，事件将明显提振黄金，近两周金价有望冲击4600-4800美元区间 [9] 对原油及通胀的影响 - 军事行动导致委内瑞拉原油出口瘫痪，1月3日当天，其主要原油出口港口何塞港没有任何油轮装货作业 [5] - 委内瑞拉拥有丰富的原油资源，其出口中断将抬升全球通胀预期 [3][5] - 全球原油市场目前处于相对宽松状态，但供应中断风险为通胀预期提供了支撑 [5] 对美元信用及黄金长期价值的影响 - 美国的单边军事干预行为削弱了全球对美元的信用，促使更多国家在能源结算中尝试使用非美货币，加速全球货币多元化 [6] - 美元作为黄金的定价货币，其信用弱化将提升黄金的配置价值 [6] - 各国对战略储备资产的重视程度提升，黄金作为终极储备资产的地位得到进一步强化 [6][7] - 地缘局势后续变化将从避险、通胀预期和美元信用等多方面对黄金构成中长期支撑 [1][6]

大类资产表现 - 当周发达市场股指涨跌互现，恒生指数、英国富时100、德国DAX分别上涨2.0%、0.8%、0.7%，而纳指、道琼斯工业平均、标普500分别下跌1.5%、1.3%、1.0% [2] - 当周新兴市场股指多数上涨，韩国综合指数、胡志明指数、开罗CASE30分别上涨4.4%、3.2%、1.4%，南非富时指数、巴西IBOVESPA指数分别下跌1.1%、0.2% [2] - 美国标普500行业多数下跌，能源、公用事业、工业分别上涨3.3%、0.9%、0.5%，可选消费、信息技术、金融分别下跌3.2%、1.5%、1.3% [8] - 欧元区行业多数上涨，科技、公用事业、能源分别上涨4.3%、2.6%、2.0%，仅医疗保健下跌0.2% [8] - 当周恒生指数悉数上涨，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨4.3%、2.0%、2.8% [13] - 恒生行业指数涨跌互现，能源、资讯科技、原材料分别上涨4.2%、3.8%、3.7%，必需性消费、医疗保健、公用事业分别下跌2.0%、1.3%、1.1% [13] - 当周发达国家10年期国债收益率多数上行，美国10年期国债收益率上行5.0bp至4.19%，意大利10年期国债收益率上行5.6bp至3.57%，仅英国10年期国债收益率下行2.3bp至4.48% [19] - 当周新兴市场10年期国债收益率多数上涨，土耳其上行133.0bp至29.06%，印度上行4.9bp至6.61%，泰国下行6.6bp至1.59% [22] - 当周美元指数上涨0.4%至98.46，其他主要货币兑美元悉数下跌，欧元、加元、日元、英镑兑美元分别贬值0.5%、0.4%、0.2%、0.3% [25] - 主要新兴市场货币兑美元涨跌互现，巴西雷亚尔兑美元升值2.2%，印尼卢比兑美元升值0.3%，土耳其里拉兑美元贬值0.4% [25] - 当周人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至6.9890和6.9699 [35] - 当周大宗商品价格多数上涨，WTI原油价格上涨1.0%至57.3美元/桶，布油价格上涨0.2%至60.8美元/桶 [40] - 当周有色金属价格悉数上涨，LME铜上涨2.4%至12510美元/吨，LME铝上涨1.8%至3010美元/吨 [46] - 当周贵金属价格悉数下跌，COMEX黄金大幅下跌5.0%至4317.8美元/盎司，COMEX银大幅下跌10.3%至70.7美元/盎司 [46] - 通胀预期上行2bp至2.25%，10Y美债实际收益率上行3bp至1.94% [46] 海外重要事件与数据 - 当地时间1月3日，美军对委内瑞拉发动持续约一小时的大规模空袭，标志着对马杜罗政权的军事施压由海上打击升级至陆地打击阶段 [56] - 日本政府公布2026财年财政预算，总额达122.3万亿日元，创历史最高纪录，较2025财年的115.2万亿日元增长6.3% [61] - 2025年12月31日，特朗普签署总统公告，将进口软体家具、厨房橱柜和浴室柜的关税上调计划推迟一年，从原计划的2026年1月1日延至2027年1月1日，现行25%关税税率维持不变 [66] - 2025年12月23日，美国贸易代表办公室宣布推迟对中国半导体加征额外关税，未来18个月内不对中国半导体加征额外关税，2027年6月23日起上调税率 [66] - 根据232调查估算，若对半导体及制造设备等九大类商品加征25%关税，涉及2025年进口规模约5444亿美元，预计产生关税收入约1361亿美元 [67] - 美联储12月FOMC会议纪要显示，多数官员认为若通胀如期回落则进一步降息合适，但部分官员支持暂停降息，内部在降息时点及幅度上存在观点分化 [68] - 截止12月27日当周，美国失业金初申领人数为19.9万人，低于市场21.8万人的预期 [72] 热点思考：人民币与港股关系分析 - 2016年以来，港股与美元兑人民币的负相关系数高达-0.54，当人民币月涨幅超过1.5%时，恒生指数当月有93.5%的概率上涨 [89] - 然而，自11月13日以来，人民币快速升值1.9%，恒生指数却下跌4.8%，出现显著背离，这是2016年以来12次人民币升值中第3次出现的股汇背离 [89] - 历史上人民币升值时，港股上涨的主因包括：港融公司人民币利润折算成港币时的放大效应、在港上市地产股等人民币计价资产的重估效应、以及全球投资者因中国基本面相对优势而增加配置的效应 [89] - 近期港股不涨的原因在于：2025年港股权重板块业绩表现较弱，弱化了汇率对盈利的“重估效应”；近期房价、油价未企稳，拖累了“资产重估”逻辑；本轮汇率升值更多由外因驱动，弱化了外资的“配置效应”；年底市场交投清淡，且多家互联网平台企业三季报业绩不及预期，强化了获利了结交易 [90] - 未来随着港股盈利改善与外资“配置效应”恢复，港股与人民币的联动或将回归，人民币升值有望再度成为港股上涨的助力之一 [90]

一、热点思考：人民币与港股联动关系 - 2016年以来，港股与美元兑人民币汇率呈现显著的负相关关系，相关系数高达-0.54，历史上当人民币月度涨幅超过1.5%时，恒生指数当月上涨概率达93.5% [89] - 但近期出现明显背离，自11月13日以来人民币快速升值1.9%，同期恒生指数却下跌4.8%，这是2016年以来12次人民币升值中第3次出现股汇背离 [89] - 人民币升值理论上通过三大渠道利好港股：1)货币价值重估，放大以人民币计价的盈利；2)资产重估效应，提升以人民币计价资产的价值；3)全球配置的比较效应，吸引外资流入 [89] - 近期背离原因在于：1)2025年港股权重板块业绩疲软，弱化了汇率升值的盈利“重估效应”；2)近期汇率升值更多由外部因素驱动而非基本面改善，削弱了外资的“配置效应”；3)年底市场交投清淡，12月平均换手率仅4.4次为全年最低，且部分企业三季报不及预期强化了获利了结交易 [90] - 未来展望：随着港股盈利改善与外资“配置效应”恢复，联动关系或将回归，人民币升值有望再度成为港股上涨的助力，年初的“一月效应”往往较为强劲 [90] 二、大类资产表现 - **全球股市**：当周发达市场股指涨跌互现，恒生指数、英国富时100、德国DAX分别上涨2.0%、0.8%、0.7%；纳指、道琼斯工业平均、标普500分别下跌1.5%、1.3%、1.0% [2] 新兴市场多数上涨，韩国综合指数、胡志明指数、开罗CASE30分别上涨4.4%、3.2%、1.4% [2] - **美股行业**：标普500行业多数下跌，能源、公用事业、工业分别上涨3.3%、0.9%、0.5%；可选消费、信息技术、金融分别下跌3.2%、1.5%、1.3% [8] - **港股行业**：恒生指数全线上涨，恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨4.3%、2.0%、2.8% [13] 行业涨跌互现，能源、资讯科技、原材料分别上涨4.2%、3.8%、3.7%；必需性消费、医疗保健、公用事业分别下跌2.0%、1.3%、1.1% [13] - **国债收益率**：发达国家10年期国债收益率多数上行，美国10年期国债收益率上行5.0个基点至4.19% [19] 新兴市场10年期国债收益率多数上涨，土耳其大幅上行133.0个基点至29.06% [22] - **外汇市场**：美元指数上涨0.4%至98.46，主要非美货币兑美元悉数下跌 [25] 人民币兑美元升值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别变动至6.9890和6.9699 [35] - **大宗商品**：大宗商品价格多数上涨，WTI原油价格上涨1.0%至57.3美元/桶 [40] 有色金属价格悉数上涨，LME铜、LME铝分别上涨2.4%和1.8% [46] 贵金属价格大幅下跌，COMEX黄金、COMEX银分别下跌5.0%和10.3% [46] 三、海外重大事件与数据 - **美国空袭委内瑞拉**：当地时间1月3日，美军对委内瑞拉发动约一小时大规模空袭，标志着军事施压由海上升级至陆地阶段 [56] - **日本2026财年预算**：日本政府公布2026财年预算总额达122.3万亿日元，创历史新高，较2025财年增长6.3%，计划发行29.6万亿日元新国债 [61] - **美国暂缓加征关税**：特朗普推迟对进口软体家具、橱柜等产品的关税上调计划至2027年1月1日 [66] 美国贸易代表办公室决定推迟对中国半导体加征额外关税，未来18个月内税率维持0% [66] - **美联储12月会议纪要**：纪要显示内部观点分化，多数官员认为若通胀回落则进一步降息合适，但部分官员支持暂停降息以观察滞后效应 [68] - **美国高频就业数据**：截止12月27日当周，美国初请失业金人数为19.9万人，低于市场预期的21.8万人 [72]

核心观点 - 报告核心观点为“PPI筑底，布局景气修复”，认为2026年上半年PPI同比将缓慢回升至零轴附近，市场进入流动性敏感模式，建议在风格上向成长倾斜，并关注机械、商贸零售等景气修复行业 [2][6] 一、2026年通胀及受益板块预测 - 采用AR-gap和菲利普斯曲线模型预测，2026年PPI同比将回升，但幅度较为缓和，预计上半年可由负值区间回升至零轴附近 [6][15] - 宏观需求对PPI的支撑力度弱于通胀自身动量，基于工业增加值和GDP计算的产出缺口均处于负值区间，显示“供给强于需求”的宏观背景未变 [12] - 翘尾因素在2025年内对PPI上行带动作用较大，但2026年一季度之后趋于下行，预计上半年有色金属、钢材、煤炭价格是PPI上行的主要支撑 [19] - 历史上PPI同比从底部回升至零轴附近期间，有色金属、房地产、建材、机械、电力及公用、家电、农林牧渔、煤炭、电子、食品饮料、医药等行业与PPI正相关性明显提升，可能受益 [6][21] - 对比2016年1月至9月PPI回升阶段，食品饮料、家电、银行、煤炭、建材、有色、汽车、石油石化、电子、医药等行业跑出超额收益 [27] 二、资产状态及宏观驱动 - 2025年底市场呈现“波动收敛”特征，波动率与振幅显著收敛，但资产年化收益率持续高于近一年中枢，推动夏普比率上升 [33] - 权益资产（美股、港股、A股）夏普比率进一步聚合，表明宏观系统性因素对整体方向的塑造力远大于微观分化力量 [33] - 交投降温与股债相关性转正，共同印证市场已进入典型的流动性敏感模式，市场处于资金存量消耗与脆弱性上升的状态 [35] - 模型监测到市场情绪强度已进入历史阈值的上沿区间，且其对权益资产涨幅的解释效力开始下降，情绪驱动动能可能衰减，模型已调降权益仓位 [39] 三、从宏观和资金视角看风偏的持续性 - 国内宏观流动性呈现“价松量稳”格局，基础货币投放边际回升但保持克制，A股市场将延续存量特征 [46] - 全球宏观流动性环境以数量化口径衡量从低位边际回升，宽松主要驱动力源于市场对美联储降息的强烈预期，资金持续大幅流入港股市场 [46] - 公募新发市场回暖，近期权益基金新增申报数量激增，考虑到主动型基金约37天的成立周期，预计主要资金将在2026年一季度末前后集中入市 [53] - 公募股基存量部分呈现“主动降仓+被动加仓明显放缓”，ETF市场净申购节奏趋缓，体现投资者观望情绪 [55] - 杠杆资金呈现“总量扩张但边际趋缓”，融资余额与市值占比同步增长，但融资净买入额近期大幅回落，入场节奏主动放缓 [65] - A股拟减持金额大幅降低，减持抛压有限；IPO数量和规模较少，但再融资活跃，增发募资规模有扩大趋势，可能对场内资金形成局部分流压力 [69] 四、风格配置 - 周期与成长板块动量走强，成长板块动量上行仍在初期；红利与消费板块信息比率持续走低，获取超额收益难度增加 [6][74] - 盈利端呈现分化：成长（边际提升）> 周期（平稳）> 红利/消费（边际下降）；但估值端仅周期板块稳中略升，市场更关注中长期逻辑确定性 [79] - 红利板块盈利潜能与估值压力并存，银行业总资产同比增速与股息率差抬升有利盈利，但信用边际扩张可能对其估值形成压力 [83] - 成长板块估值仍有上行空间，预期利率下行背景下，融资余额和新增社融同比进一步走高，持续打开估值上行空间 [85] - 消费板块呈现K型分化，社零增速未见明显回暖，需求端整体较弱，估值高度依赖流动性但M2同比保持稳定，难有整体估值扩张 [91] - 周期板块上游或率先受益，PPI预期回升通常遵循上游产品先涨价的路径，在“反内卷”政策与全球供应链扰动下，上游供应约束更强、定价权更突出 [96] 五、行业配置 - 根据基本面跟踪模型，当前景气度最高且提升最多的三个行业为银行、食品饮料和纺织服装，而房地产、传媒和建材的景气度较低 [102] - 资金面显示，主动权益公募基金加仓机械、新能源、农业、钢铁、通信；ETF资金主要流入金属、通信、旅游、新能源、医药；龙虎榜资金主要流入机械、化工、通信、军工、商贸零售；杠杆资金主要流入金融地产、家电、通信 [106] - 技术面模型信号显示，当前看涨概率较高的行业为商贸零售、电子、旅游 [108] - 结合“基本面+资金面+技术面”综合判断，机械、商贸零售、通信、纺织服装、医药评分较高 [6][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周海外地缘局势紧张投资者避险情绪抬升，全球股市与大宗商品跌多涨少，国内债市回落、股指震荡承压、商品多数下挫 [6] - 商品期货市场资金整体流出，能源和软商品板块资金流入，非金属建材、贵金属等板块资金流出明显 [7] - 国际CRB商品指数波动率小降，国内Wind商品指数大幅升波，商品期货大类板块波动率涨跌互现 [7] - 美联储1月降息预期概率变动不大，市场预期2026年仍有2次左右降息空间 [7] - 本周关键美国就业数据和科技行业大秀登场，美国以外主要经济体将迎来PMI和CPI数据浪潮 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 海外地缘局势紧张致投资者避险情绪抬升，VIX指数大幅上扬，风险资产涨跌互现，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股震荡分化，BDI指数小幅回落，美元反弹，人民币强势，大宗商品整体承压分化 [6] - 国内债市全线回落近强远弱、股指震荡承压多数收跌，商品大类板块多数下挫，成长型风格表现相对于价值型抗跌，中证500逆势收涨，Wind商品指数周度涨跌幅 -6.87%，10个商品大类板块指数中4个收涨6个收跌 [6] - 商品期货表现分化延续且强弱风格转换，贵金属大幅回调拖累商品指数，黑色系抗跌反弹，煤焦钢矿小幅收涨，非金属建材板块上涨1.74%领跑商品，软商品和谷物几近持平，其他板块悉数收跌 [6] 大类资产 - 海外地缘局势紧张使投资者避险情绪抬升，VIX指数大幅上扬，风险资产涨跌互现，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股震荡分化，BDI指数小幅回落，美元反弹，人民币强势，大宗商品整体承压分化 [11] 板块速递 - 国内债市全线回落近强远弱、股指震荡承压多数收跌，商品大类板块多数下挫表现弱势，成长型风格表现相对于价值型抗跌，中证500逆势收涨 [16] - 国内商品大类板块多数下挫，Wind商品指数周度涨跌幅 -6.87%，10个商品大类板块指数中4个收涨6个收跌，商品期货表现分化延续且强弱风格转换，贵金属大幅回调拖累商品指数，黑色系抗跌反弹，煤焦钢矿小幅收涨，非金属建材板块上涨1.74%领跑商品，软商品和谷物几近持平，其他板块悉数收跌 [16] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体明显流出，能源和软商品板块资金流入明显，非金属建材、贵金属和有色、农副产品板块资金大幅流出 [20] 品种表现 - 最近一周国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的商品期货品种为沪镍、玻璃与豆一，跌幅居前的商品期货品种为铂、钯和沪银 [25] 市场情绪 - 上周从量价配合角度看，明显增仓上行的商品期货品种关注豆一、沪铝和LPG，明显增仓下行的商品期货品种关注燃油、焦炭和豆粕 [27] 波动特征 - 上周国际CRB商品指数的波动率小降，国内的Wind商品指数大幅升波，南华商品指数的波动率变动不大，商品期货大类板块的波动率涨跌互现，煤焦钢矿、农副产品和非金属建材板块降波明显，有色和贵金属板块升波引人注目 [30] 数据追踪 - 国际主要商品涨跌互现，BDI微涨，CRB持平，大豆玉米黄金大跌，铜银油涨，贵金属冲高回落，金银比触底反弹 [33] - 沥青开工率回落，地产销售季节性走高，运价联袂反弹，短期资金利率冲高回落 [54] - 美债利率反弹，中美利差回落，通胀预期弱稳，金融条件宽松，美元指数反弹，人民币延续强势 [67] 宏观逻辑 - 股指震荡承压多数收跌，估值与风险溢价ERP均变动不大 [36] - 大宗商品价格指数高位回落，通胀预期低位反弹 [45] - 股市多数收跌，商品震荡分化，商品 - 股票收益差变动不大，南华商品指数抗跌，CRB商品指数承压，国内定价商品转强，国际定价商品走弱，内外商品期货收益差震荡走高 [53] - 美债收益率近弱远强，期限结构走陡，期限利差窄幅震荡，实际利率与金价小幅波动 [62] - 美国高频“衰退指标”平稳，花旗经济意外指数转跌，美债利差10Y - 3M大幅走扩后窄幅波动 [69] 美联储降息预期 - 美联储1月降息预期概率变动不大，维持利率不变在3.5 - 3.75%的预期概率为81.4%，与上周的80.2%相差无几，降息25bp到3.25 - 3.5%的预期概率维持在不到两成，市场预期2026年仍有2次左右降息空间 [79] 12月制造业景气度 - 12月份制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月上升0.9个百分点升至扩张区间，大型企业PMI高于临界点，中型企业仍低于临界点，小型企业低于临界点，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [88] - 12月份非制造业商务活动指数为50.25%，比上月上升0.7个百分点重返扩张区间，建筑业商务活动指数上升，部分服务业行业商务活动指数位于高位景气区间，部分低于临界点 [88] - 12月份综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月扩张 [88] 本周关注 - 周一（1月5日）韩国总统李在明对中国进行国事访问 [91] - 周二（1月6日）欧元区12月PMI数据、美国12月标普全球PMI终值、法国/德国12月CPI、消费电子展（CES）在拉斯维加斯举行 [91] - 周三（1月7日）欧元区12月CPI、美国12月ADP就业人数、美国11月JOLTs职位空缺 [91] - 周四（1月8日）美国10月批发销售数据、美国10月贸易帐 [91] - 周五（1月9日）中国12月CPI、美国12月非农就业报告、硅谷车展开幕 [91]

地缘事件与油价影响 - 美国突袭委内瑞拉预计将导致国际油价剧烈波动，短期冲击石油生产与出口，推动油价上涨[1][4] - 委内瑞拉已探明石油储量约3000亿桶，占全球17%，若美国后续投资介入其石油产业，中长期可能增加供应并导致油价中枢下移[26] - 短期油价上涨可能加剧美国通胀预期，从而制约美联储的降息节奏[1][4][25] 近期市场表现 - 报告期内（2025.12.26-2026.1.2），新兴市场股票指数上涨2.27%，恒生指数上涨2.01%，而上证综指仅微涨0.13%[5][8] - 同期大宗商品多数下跌，COMEX铜下跌2.62%，伦敦金现下跌4.41%，但IPE布油期货价格持平[5][8] - 10年期美债收益率较前一周上行5个基点，美元指数上涨0.43%至98.46[5][8] 美国经济数据 - 美国经济整体保持韧性，2025年12月26日当周红皮书商业零售周同比上升至7.6%，初请失业金人数下降至19.9万人[13][15] - 部分指标边际走弱，2025年12月27日当周美国粗钢产量同比增速降至1.8%，10月标普/CS 20大中城市房价同比增速降至1.31%[9][11] - 2026年1月2日当周，10年期美债收益率反映的通胀预期上升3个基点至1.94%[15] 欧洲经济与政策展望 - 欧洲经济景气度内部分化但整体较强，2025年12月法国和英国制造业PMI分别升至50.7%和50.6%，而德国制造业PMI降至47.0%[19] - 美联储政策可能更趋谨慎，地缘风险带来的通胀压力可能进一步压制市场降息预期[25]

报告行业投资评级 - 黄金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金跌4.4%至4332美元/盎司，10年期美债收益率升至4.19%，通胀预期2.26%，实际利率微升至1.93%，美元指数涨0.46%至98.4，标普500指数跌1.03%，人民币升值破7，沪金维持折价 [1] - 贵金属冲高回落，白银剧烈波动，国际银价一度涨至82美元/盎司后跌至72.8美元/盎司，当周收跌8.2% [1] - 12月交割月结束白银短期逼空行情告终，交易所上调贵金属保证金，多头在元旦假期前获利了结离场 [1] - 1月8 - 14日Bloomberg商品指数年度权重调整，贵金属权重被动降低，跟踪该指数的基金相应调整，短期给贵金属带来抛压，波动增加但不改变长期趋势 [1] - 关注美国12月非农就业报告，美联储12月利率会议纪要显示内部鹰派和鸽派分歧加大，通胀中枢抬升意味着降息空间有限 [2] - 美联储将通过国债储备管理购买操作维护流动性充足，操作更灵活，流动性紧缺概率降低但未大规模放水，短期贵金属难持续上涨 [2] - 美国逮捕委内瑞拉总统马杜罗，对美国本土影响有限，市场波动短期增加 [2] - 短期金价面临回调风险，贵金属整体波动率有待降低，建议等待回调后再做多头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率 -57.7%，内外期货价差周度环比变化率 -135.5%，上期所黄金库存周度环比变化率0.0%，COMEX黄金库存周度环比变化率0.58% [10] - SPDR ETF持有量周度环比变化率 -0.56%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率2.5%，美债收益率周度环比变化率1.2%，美元指数周度环比变化率0.43% [10] - SOFR周度环比变化率5.7%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率1.54%，标普500指数周度环比变化率 -1.0%，VIX波动率指数周度环比变化率6.7% [10] - 黄金跨市套利交易周度环比变化率1.3%，美国10年期实际利率周度环比变化率1.5% [10] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨0.4%，美债收益率升至4.19%，标普500跌1.03%，VIX指数微升至14.5 [16] - 美国隔夜担保融资利率3.87%，油价涨0.9%，美国通胀预期2.26% [14] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.03%，发展中国家股市涨跌互现，上证指数涨0.13% [19] - 实际利率微升至1.93%，金价跌4.4%，现货商品指数收跌，美元指数涨0.41% [20] - 美债、德债回升，美德利差1.29%，英国国债收益率4.53%，日债2.06% [23] - 欧元贬值0.45%，英镑贬值0.3%，日元贬值0.17%，瑞郎贬值0.37%，美元指数涨0.46%至98.4，非美货币涨跌互现 [26][29] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓数据，SPDR黄金ETF持有量微降至1065吨 [32] - 人民币走势震荡，沪金维持折价状态，黄金、白银上涨，金银比回升至59 [34] 周度经济日历 - 周一马杜罗可能于5日在美国纽约联邦法院出庭，美国12月ISM制造业PMI [35] - 周二美国“科技春晚” [35] - 周三美国12月ADP新增就业、ISM非制造业PMI [35] - 周四美国当周首申 [35] - 周五中国12月CPI，美国12月非农、1月密歇根大学消费者信心指数 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国债期货市场震荡下行，收益率曲线形态转陡峭，TL合约下破支撑平台，中期维持大方向震荡偏空观点 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 本周国债期货市场震荡下行，收益率曲线形态转陡峭，TL合约下破支撑平台，中期因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪等因素，维持大方向震荡偏空观点 [1][3] 市场特征 - 本周国债期货市场呈现短端稳定、长端波动加剧的分化特征，短端利率受资金面宽松支撑，长端在政策预期扰动下承压，中央财办提出2026年继续实施“更加积极的财政政策”，市场对超长债供给压力担忧升温，30年与10年期国债利差回升至近两年高位，超长端价值显现 [5] 流动性监控与曲线跟踪 未提及具体内容 席位分析 - 12月29日开盘料触发量化卖出信号，成交量放大，私募日内减仓加剧配置类机构减仓，当前超长端性价比逐渐显现，各类机构均有小幅日内试仓意愿 [10]

巴西宏观经济预期 - 金融市场预计巴西2025年通胀率为4.32% 低于通胀目标容忍度上限的4.5% [1] - 市场维持对巴西2025年国内生产总值增速预期为2.26% [1] - 巴西基准利率目前维持在15%水平不变 [1]