中国对美债资产的创新运用与全球金融格局演变 - 中国通过金融创新手段，将持有的7800亿美元美国国债进行合规流转，而非简单抛售，此举在美国既定金融规则内完成[5][6] - 具体操作方式包括利用卢森堡的特殊目的实体将美债打包流转，以及通过“三角置换”用美债资产换取石油等资源[7][12][14] - 此举被视为在美元体系内拆解美元霸权的策略，展示了金融创新力与对全球资源配置的深度参与[8][26] 美国债务状况与全球去美元化背景 - 美国联邦债务在2025年突破38万亿美元，人均负债11万美元，利息支出占财政收入的15%[10] - 自2022年俄乌冲突后，去美元化进程加速，多国开始探索本币结算以规避对SWIFT系统的依赖[19] - 全球央行外汇储备中美元占比从59%下降至56.3%，显示资金配置正在发生变化[25] 人民币国际化进程与跨境支付系统发展 - 2025年11月，人民币在全球支付中的占比达到4.3%，首次超过英镑[16] - 中国跨境支付系统覆盖112个国家，日均处理量突破1.2万亿美元[17] - 多国与中国签署本币结算协议或使用人民币进行贸易与偿债，例如巴西、沙特、阿联酋、伊朗和委内瑞拉[21][23] 美债置换资源的实践案例 - 中国利用美债资产支持沙特在2025年9月以人民币结算100万桶原油[12] - 通过美债资产置换，中国获得了刚果的钴矿开采权，将金融资产转化为实体产业链资源[23] - 阿根廷通过人民币货币互换协议理顺自身债务，人民币可在CIPS系统中流转[15] 全球金融格局的多元化趋势 - 国际金融体系正从“美元独大”向多元、开放、灵活的方向演变，为各国提供了更多选择[26][28] - 中国推动的美债流转与资源置换，为面临美元制裁或债务问题的国家提供了新的国际经验[21][23] - 金融“游戏规则”的改变，意味着未来进行国际交易不一定再需要完全依赖美元清算体系[18][25]

文章核心观点 - 格隆汇通过汇聚数千万会员的集体智慧 推出2026年“全球视野 下注中国”十大核心ETF组合 该组合为等权重配置且全年固定不变 旨在代表中国未来的核心资产并接受市场检验 [1][5] - 公司认为ETF是指数投资的理想工具 具备透明度高、成本低、交易灵活、可全球配置等优势 并引用巴菲特观点指出定期投资指数基金往往能战胜专业投资者 [2] - 2025年中国资本市场经历深刻变革 A股突破关键点位 市值与成交额创纪录 ETF规模爆发式增长 全球货币秩序重构 这为2026年中国资产故事开启了新篇章 [3] - 公司强调其2025年十大核心ETF组合取得了27.86%的收益率 显著跑赢同期上涨17.66%的沪深300指数 超额收益达10.20% [4] 2025年市场与行业背景 - 中国资本市场在2025年叙事被改写 A股一举冲破4000点关口 总市值首次站上100万亿元 全年成交额突破420万亿元 刷新纪录 [3] - 市场活跃度极高 全年出现150个交易日成交额超过万亿元 更见证了单日3万亿元的天量成交额 [3] - 全球宏观环境方面 去美元化暗流涌动 美联储转向降息 地缘政治紧张 全球央行加速购金 推动金银价格狂飙 [3] - 行业层面 ETF在2025年迎来加速爆发 其规模接连击穿4万亿、5万亿、6万亿元三道关口 标志着投资方式与金融生态的深刻变革 [3] 格隆汇核心ETF组合方法论与历史 - 该十大核心ETF组合是基于格隆汇数千万会员参与投票 经统计数十万有效票后整理得出 全年不做任何调整和改动 [1] - 公司自2018年起已连续7年组织“全球视野 下注中国”核心资产投票活动 汇聚全球投资者智慧寻找代表中国未来的资产 [5] - 2026年十大核心ETF是继公司“十大核心资产”后推出的又一王牌组合 [3] - 公司相信投资者群体的集体智慧能够帮助穿越市场迷雾 [4][5] 历史业绩表现 - 格隆汇2025年“全球视野 下注中国”十大核心ETF在过去一年实现了27.86%的收益率 [4] - 同期沪深300指数上涨17.66% 该核心ETF组合跑赢基准指数10.20个百分点 [4]

2026年格隆汇十大核心ETF榜单 - 榜单由格隆汇数千万会员参与投票，经统计数十万有效票后推出，全年不做调整，采用等权重组合[3] - 十大核心ETF覆盖创业板50、恒生科技、科创芯片、机器人、航空航天、储能电池、有色金属、化工、旅游及券商等多个主题[3] - 具体产品包括：创业板50ETF(159949，规模300.67亿元)、恒生科技ETF易方达(513010，规模268.96亿元)、科创芯片ETF(588200，规模396.09亿元)、机器人ETF(562500，规模263.75亿元)、航空航天ETF(159227，规模21.55亿元)、储能电池ETF(159566，规模39.23亿元)、有色金属ETF(512400，规模205.01亿元)、化工ETF(159870，规模169.79亿元)、旅游ETF(159766，规模53.07亿元)、券商ETF(512000，规模400.03亿元)[3] 推出ETF组合的背景与理念 - 借鉴巴菲特观点，指数基金（ETF）是适合业余投资者的工具，因其透明度高、成本低廉、交易灵活、品种丰富，且指数长期存在[4] - 该组合是继格隆汇十大核心资产后推出的又一王牌产品，旨在汇聚全球投资者智慧，寻找代表中国未来的核心资产[5][11] - 自2018年起，格隆汇已连续7年组织“全球视野 下注中国”核心资产投票活动，依靠群体智慧为投资决策提供参考[10][11] 2025年资本市场环境回顾 - 2025年中国资本市场叙事被彻底改写，DeepSeek事件引发估值重估，关税“黑天鹅”突袭，汇金以“类平准基金”姿态出手干预[6] - A股市场表现强劲：一举突破4000点关口，总市值首次站上100万亿元，全年成交额突破420万亿元，创下纪录，其中150个交易日成交额超万亿元，并出现单日3万亿元的天量成交[7] - 全球货币秩序深度重构：去美元化暗流涌动，美联储转向降息，地缘政治紧张，全球央行加速购金，推动金银价格飙升[7] - ETF市场迎来爆发：规模接连突破4万亿、5万亿、6万亿元关口，标志着投资方式、资金结构与金融生态的深刻变革[8] - 长线资金入市渐成共识，制度基础持续夯实，2025年被视为中国资产新篇章的序章[8] 历史业绩表现 - 格隆汇2025年“全球视野，下注中国”十大核心ETF组合过去一年收益率为27.86%，同期沪深300指数上涨17.66%，组合跑赢基准10.20个百分点[9]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：宏观经济、外汇市场、全球资本市场、有色金属、化工、航空、地产、银行、保险、免税消费品、资源品（原油、煤炭、铁矿石、铜铝矿）、钢铁、造纸、公用事业、食用油、家电、科技（AI）、出海/出口制造业[1][2][3][4][6][12][13][14][15] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及了“奔马50”投资组合[14] **核心观点和论据** * **2026年宏观展望核心因素**：美联储降息预期（从年初预期的3-5次调整为2-3次）[1][2]、美元走势（若去美元逻辑持续，美元指数可能从约98进一步下探至95以下）[1][2]、国际经贸关系（特别是特朗普2.0执政及美国中期选举带来的中美关税等政策不确定性）[1][2]、国内经济（确定性在于出口/出海业务和科技自立自强，不确定性在于经济节奏与通胀形态）[1][2][3] * **2025年市场表现回顾**：全球呈现去美元交易环境，美债收益率下降超40个基点，美元指数贬值10%[2][4]、全球主要风险资产大多实现两位数以上收益（如纳斯达克、上证、越南、日本股市）[4]、人民币资产风险偏好提升（10年期国债收益率上升近20个基点，科创50、北京50、创业板指数收益超40%，人民币升值约4%）[1][4] * **人民币汇率分析**： * **近期升值原因**：美元快速走弱（累计下跌1.27%）[7]、企业结汇意愿增强（因出口表现超预期积累大量顺差）[7]、市场情绪催化及预期自我强化[8] * **未来走势判断**：一年周期内升值大方向不变，核心驱动是美元走弱而非国内经济修复[9]、预计2026年人民币汇率可能升至6.8左右，但央行会管控升值速度以维护出口企业利益[2][11]、央行已通过中间价持续高于即期汇率等方式进行适度干预，防止快速单边波动[10] * **人民币升值的影响与受益行业**： * **对A股流动性**：企业结汇资金及低利率环境下的增量资金，大概率流入股市，为A股提供边际支撑[2][10] * **受益行业（三维度）**： 1. **成本端**：进口原材料或货物的企业，因价差扩大受益，如免税消费品、资源品及依赖进口的化工、钢铁、有色金属、航空、造纸、公用事业、食用油等[12] 2. **负债端**：拥有大量美元负债的企业，财务费用减少，如航空公司和部分地产公司（人民币每升值1%，航空公司亏损减少显著）[12] 3. **资产端**：银行、保险等金融资产，以及港股市场（历史升值周期中恒生中国企业指数和恒生科技指数表现较好）[12][13] * **其他投资观点**： * **对出海业务**：汇率升值虽可能提高出口价格，但原材料成本下降可抵消影响，且许多公司已在海外建厂融资，长期前景仍乐观[14] * **对商品市场**：市场高度关注有色金属和化工行业，涉及供需、科技/AI资本支出等因素[6] * **对债券市场**：因内需偏弱、有效需求不充分，至少不看空[6] * **值得关注的领域**：除升值受益行业外，保险、银行、家电等领域有望受益于后续增量资金红利（如1月保险开门红）[15] **其他重要但可能被忽略的内容** * 2025年第一季度存在降息可能性（最早可能在1月份），但政策节奏需统筹考虑国际经贸斗争形势[5] * 当前汇率定价逻辑已从“比较各国复苏程度”转变为“比较谁相对没那么弱”[9] * 在分析人民币升值受益行业时，需注意政策变化可能对港股相关指数基本面预期造成扰动[13]

纪要涉及的行业或公司 * 贵金属行业，特别是黄金与白银市场 [1] * 白银行业 [4] 核心观点与论据 **1 本轮贵金属牛市中，金银表现分化，白银波动性显著更高** * 白银自2022年9月开始持续上涨超过40个月，累计涨幅达292%，平均月涨幅7.3% [2] * 白银ETF波动率指数接近2011年峰值水平（接近80），显示加速上涨形态 [1][2][11] * 黄金表现相对稳健，波动率抬升幅度克制，未创今年新高 [1][3] **2 金银比已大幅收敛至中性偏低水平，但驱动因素与历史不同** * 当前金银比已收敛至55-57附近，回到2014年前水平，处于过去20多年中性偏低位置 [1][5] * 本轮收敛并未伴随全球制造业PMI显著反弹，而是处于企稳状态 [1][5] **3 白银供需持续紧张，库存极低，多逼空风险加剧** * 白银已连续5年出现供应缺口 [1][6] * 四大交易所显性库存约为4.28万吨，超六成被白银ETF锁定，可流通库存极低 [1][6] * COMEX 12月交割量达6300万盎司，创历史第五位，多逼空题材被炒作 [1][7] * 伦敦市场租赁利率维持高位，三个月租赁利率回升至7.3% [7][8] * 国内交易所库存降至近十年最低水平 [1][9] **4 白银的商品属性强于黄金，供应增长受限，需求结构多元** * 白银约70%-80%需求来自珠宝和工业，投资需求占比不到20% [13] * 黄金实物需求占比不到50%，投资与官方储备需求各占约20% [13] * 矿产银占总供给约80%，其中独立矿不足30%，其余为伴生矿 [13] * 伴生矿资本开支周期长期低迷，新矿山投产计划有限 [4][13] * 回收供应基本稳定在1.9亿至1.93亿盎司之间 [13] * 预计到2026年整体供应增速维持在1.5%至2%之间 [4][13] **5 光伏等工业需求增长，投资需求对冲，预计供应缺口将持续** * 光伏用银需求增长迅猛，但目前仅占总需求的17% [9][13] * 即使最悲观情况下，2026年光伏用银减量也仅为10%左右，占总需求减量约1.7% [13] * 约30%的投资需求快速增长，与价格正相关，可对冲工业用量减少的影响 [13] * 预计到2026年整体仍将处于供应缺口状态，导致持续低库存 [13][14] **6 宏观与地缘政治因素增加白银价格弹性** * 逆全球化与供应链重建背景下，主要经济体对资源品博弈加剧 [4][15] * 地缘政治因素可能导致资源品供应不稳定 [4][15] * 中美等大型经济体出于能源和技术竞赛需求，可能储备关键资源品，增加总需求 [4][16] * 中国已将银等关键金属列为战略金属 [16] **7 贵金属长期上行逻辑未变，金融与货币属性是核心驱动力** * 降息周期降低贵金属持有成本，使其更具吸引力 [17] * 中美实际利率处于较高水平，潜在下行空间大，有利于资金配置贵金属 [17] * 居民部门增配贵金属空间较大，若配置比例达到5%将带来可观增量需求 [17] * 全球债务扩张速度高于经济增速，信用货币购买力下滑，实物货币价值被重估 [18] * 各国央行调整资产结构，增持黄金以对冲信用货币风险（去美元化） [19] * 中国央行持有黄金占外汇储备比例为7.7%，低于发展中国家13.6%的均值，仍有较大增持空间 [20] **8 短期市场过热引发监管调控，但长期价格趋势预计向上** * 近期价格快速上涨引发监管关注，国内交易所上调保证金、限仓并提高手续费 [21] * 历史数据显示，此类调控通常导致阶段性见顶回调，回调幅度一般在8%-10%以内 [21] * 短期超买信号对短线多头不利，但波动率峰值通常代表价格阶段性底部 [12] * 从长周期看，白银供不应求状态将持续，低库存格局难改 [22] * 2026年白银价格仍具有较大向上弹性，总体趋势预计继续上移 [22] 其他重要内容 **跨市场套利与流动** * 国内白银现货较境外升水幅度超过1000元/千克（剔除增值税影响），进口利润大幅扩张 [10] * 这可能吸引境外白银回流国内，加剧海外现货偏紧格局 [1][10] **不同市场的库存与交割情况** * COMEX可用于交割库存足以覆盖需求，实物交割环节多逼空成功率不高 [7] * 伦敦市场库存公布频率低，市场主要依据高频租赁利率数据评估现货紧张程度 [10]

中国宏观经济与政策规划 - “十四五”规划收官，“十五五”规划谋篇布局，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于2025年10月20日至23日举行，审议通过“十五五”规划建议[1][3] - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，号召确保“十五五”开好局、起好步[3] - 海南自贸港于12月18日实现全岛封关，实行“一线放开、二线管住、岛内自由”政策框架[46] - 封关后海南“零关税”商品税目由1900个扩大至6600多个，约占全部商品税目的74%，提高了近53个百分点[47] - 海南全年新增备案报关单位3万余家，同比增长超40%[47] - 中国前三季度免签入境外国人数达2089万人次，同比增长超50%[47] 中国对外贸易与制造业 - 中国货物贸易顺差首次突破万亿美元大关，刷新纪录[5] - 中国制造业正从“世界工厂”向“全球创新与供应链核心节点”跃迁[5] - 美国发动全球关税战后，中国强势回击并带动其他国家反制，双方经过多轮磋商[4][5] - 中美元首于10月30日在韩国釜山时隔6年再度会面[5] 中国科技与创新进展 - 深度求索公司于1月20日发布DeepSeek大模型R1，其API价格仅为OpenAI的1%-3.6%[21] - 1月20日，中国“人造太阳”（EAST装置）实现1亿摄氏度持续运行1066秒，创世界纪录[9] - 3月3日，“祖冲之三号”量子计算机发布[9] - 3月21日，“子午工程二期”通过验收，建成全球首个覆盖日地空间全圈层的综合性空间环境地基监测设施[9] - 5月14日，我国成功发射全球首个太空计算卫星星座——“三体计算星座”[9] - 8月26日，江门中微子实验装置正式投入运行[9] - 2025年春晚，人形机器人Unitree H1登上舞台[8] 中国国防工业与装备展示 - 在巴基斯坦与印度的冲突中，中国制造的歼-10C使用霹雳15导弹击落印军的法制“阵风”战机[27] - 9月3日，中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念大会在北京举行，阅兵式展示多种新装备[32] - 阅兵式展示了东风-5C、东风-17、东风-26D、东风-31、东风-61、长剑-1000等装备[33] - 9月，福建舰完成歼-15T、歼-35、空警-600三型舰载机首次电磁弹射起降训练，成为全球首艘在海上电磁弹射五代机的航母[35] - 11月5日，福建舰在海南三亚入列，中国正式进入三航母时代[35] 半导体与稀土行业动态 - 荷兰经济事务与气候政策部于9月30日强制冻结中国闻泰科技控股的安世半导体资产调整权限，导致全球半导体供应链混乱[37][40] - 10月9日，中方公布对稀土相关技术实施出口管制新规，后暂缓一年执行[38] - 江西赣州的离子型稀土资源储量占全国同类资源的80%以上[40] 航天与重大工程 - 中国航天完成首次应急发射，妥善处理神舟二十号返回舱舷窗裂纹事件[41] - 11月25日发射神舟二十二号（无人状态）作为应急备份[41][43] - 雅鲁藏布江下游水电工程于7月19日开工[29] 文化产业与消费 - 电影《哪吒之魔童闹海》于1月29日上映，最终票房位列全球影史票房第五，动画影史票房第一[25] - 影片近2000个特效镜头由全国138家公司的4000余名专业人员协作完成[25] 国际金融与大宗商品 - 黄金年内涨幅约70%，银、铜等金属也普遍大涨[13][16] - 2月，沙特、阿联酋、巴西、中国及南非同意建立基于一篮子大宗商品的跨境结算试验机制，首笔试验交易于10月11日完成[13] - 今年前10个月，买入黄金最多的央行包括波兰、哈萨克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其央行[16] - 美联储在2025年下半年于9月、10月、12月连降3次，累计降息75个基点[16]

全球宏观与政策 - 2026年全球经济预计保持平稳，增速与2025年的3.2%相当[11][13] - 美国经济处于下行期后期，美联储降息周期将持续，预计2026年将有50bp-75bp的降息幅度[1][27] - 全球进入“大财政时代”，主要经济体财政扩张，例如美国赤字率保持在6%左右，中国预算赤字率预计维持在4%[1][29] 中国经济与政策 - 中国经济存在“宏微观温差”，核心症结在于物价低迷，2026年PPI转正难度仍大[2][40] - 宏观政策定调为“适度宽松”的货币政策和“更加积极”的财政政策，预计2026年有1次降息及1-2次降准[2][73] - 在政策护航下，预计2026年可实现5%左右的经济增长目标[2][75] 汇率展望 - 美元进入长期下行周期，原因包括被高估约16%、美国政府推动弱美元以缩减贸易逆差、债务利息高企及“去美元化”趋势[3][81][84][87] - 人民币处于升值周期，因中美利差缩窄及中国对欧盟、东盟等地巨大的贸易顺差要求汇率升值以平衡贸易[3][91][94] 大类资产配置 - 中国股市受美元弱周期带来的流动性改善、中央稳定资本市场的决心、科技突破重估及“资产荒”下资金转移四大利好驱动，当前估值处于历史中游[4][99][100] - 债市配置价值下降，因货币政策非极度宽松且“股债跷跷板”效应将导致资金流出[4] - 大宗商品处于长期上涨周期，驱动因素包括弱美元、全球供应链重塑带来的供给紧张及各国“大财政”计划增加实物资产需求[4][33]

文章核心观点 - 2025年全球经济格局在特朗普关税政策影响下重塑，大类资产表现分化，亚洲股市领涨全球，贵金属创历史新高，美元与美债承压，原油价格持续下跌 [1] 亚洲股市表现 - 韩国Kospi指数收于4214.17点，全年暴涨75.6%，主板总市值增长77.1%至3478万亿韩元（约合人民币16.78万亿元），历史上首次突破3000万亿韩元关口 [4][6] - 日经225指数收于50339.48点，创史上最高年终收盘价，年内涨幅超26%，为连续第三年上涨，涨势由芯片股引领，市场对新首相的经济刺激措施保持乐观 [6][7] - 恒生指数全年累涨27.77%，创自2017年以来最佳年度表现；恒生科技指数累涨23.45%，创自2020年推出以来最佳年度表现；港股市场有117家新股上市，首发募资额超过2860亿港元，重回全球交易所榜首 [7][9] 贵金属市场表现 - 白银价格年初至今上涨143.97%，一度突破每盎司84美元 [11] - 黄金价格2025年取得64.9%的年度涨幅，自2023年以来由1834美元/盎司飙升至4400美元/盎司 [13] - 铜价2025年全年累涨44.32%，连续刷新历史高点 [15] - 2025年是自1980年以来金银铜三类金属首次在同一年度同步刷新历史纪录，去美元化浪潮下各国央行加速外汇储备多元化是核心推力 [17] 美元与美债表现 - 美元指数在2025年内跌幅接近10%，首要原因是市场对美联储降息的强烈预期，2025年9月降息落地后美元利率吸引力下滑 [18][20][21] - 中美贸易紧张局势出现缓和迹象及全球风险偏好回升，削弱了美元的避险属性，资金流向欧元、日元等资产 [22][23][24] - 美国国债与美元同步下跌，相关性瓦解，核心驱动是美国通胀持续降温，市场确认利率周期顶部并开始交易降息预期 [25][27][28] 原油市场表现 - WTI原油期货年内跌超18%，布伦特原油期货跌超17% [29] - 供给端两大变化：OPEC+策略从“减产稳油价”转向“增产抢占市场份额和定价权”，于4月恢复增产；特朗普政府支持传统能源开采，倾向于低油价控制通胀 [32] - 多家机构对2026年油价预测存在分歧：高盛预测布伦特原油年均价为56美元/桶，世界银行预测为60美元/桶，摩根士丹利维持一季度60美元/桶预测，瑞银预计年底将达67美元/桶 [33]

港股2025年市场表现总结 - 港股市场于12月31日完成2025年全年交易，恒生指数全年累计上涨27.77%，恒生科技指数累计上涨23.45%，全年成交量显著放大，交投活跃度大幅提升 [2] 市场阶段与板块轮动 - 2025年港股市场呈现清晰的阶段性主线轮动，先后由AI科技、创新药、反内卷政策驱动的产业优化以及有色金属板块接力驱动市场上行 [4] - 年初AI科技热潮成为市场绝对主角，DeepSeek发布大模型DeepSeek-R1引发关注，恒生科技指数在一季度累计上涨20.74%，同期恒生指数上涨15.25% [4][5] - 资金重点追捧算力基建、大模型研发及AI应用相关标的，传统互联网大厂如阿里巴巴因AI布局获得估值重估 [6] - 年中市场主线切换至创新药领域，核心驱动是行业内密集爆发的BD（授权合作）交易，同时美联储降息周期开启改善全球流动性，三生制药、和铂医药-B、复星医药等企业披露重磅BD协议激活市场情绪 [6] - 随后国内“反内卷”政策的持续发力成为市场新的关注焦点，为后续有色金属板块的全面爆发埋下伏笔 [7] 领涨板块：有色金属 - 有色金属板块是2025年年度涨幅最高的板块，其中铜板块年内累计上涨261.85%，黄金及贵金属板块涨197.85%，其他金属及矿物板块涨187.91%，铝、黄金股、稀土概念等板块均实现翻倍上涨 [8][9] - 有色金属上涨源于多重利好共振：全球“去美元化”趋势强化黄金等贵金属货币属性，全球央行持续增持；铜等工业金属因主力矿山事故及品位下滑导致供给紧张，而AI基础设施、新能源等领域需求爆发形成结构性缺口；国内反内卷政策优化供给结构，叠加美联储降息带来流动性改善 [10] 领涨板块：AI科技相关 - 在年度涨幅前12的板块中，非有色金属相关的主要是AI科技概念，包括光通讯、半导体、芯片板块 [12] - 光通讯板块年内累计上涨超过191%，板块内的长飞光纤光缆累计上涨近334%，汇聚科技累计上涨近317% [13] - 半导体板块年内大涨143%，华虹半导体暴涨243%，上海复旦、英诺赛科、中芯国际等多股实现翻倍上涨 [13] 个股表现 - 有色金属个股表现极为突出，珠峰黄金年内飙升超过1286%，灵宝黄金、潼关黄金涨超4.8倍 [11] - 紫金矿业年内上涨162%，山东黄金涨逾183%，江西铜业股份涨近281%，中国宏桥涨近204% [11] - 创新药、玩具及休闲用品等板块也表现不俗，北海康成-B、三叶草生物-B、药捷安康-B、泡泡玛特等个股表现亮眼 [13] 市场驱动因素与展望 - 2025年港股强劲表现是“估值洼地修复+产业景气提升+全球流动性改善”三重共振的结果，南向资金全年净流入超过1.4万亿元人民币，创下新高 [15] - AI、新能源、创新药等新兴产业的快速发展为市场提供了丰富的高成长性投资标的 [16] - 展望2026年，在流动性改善、企业盈利修复等因素推动下，市场有望延续涨势，行情驱动逻辑或从估值修复转向盈利增长 [16]

文章核心观点 - 2025年特朗普重返白宫执政满一年期间美元指数大幅贬值约10%从年初的110跌至年末的97左右创下2017年以来最差年度表现[1] - 美元贬值是特朗普政府的关税保护政策美联储降息放水以及全球去美元化加速三大因素叠加作用的结果[7][14] - 美元贬值对个人消费企业出口及全球大宗商品价格产生了广泛影响并且市场预期其弱势可能延续至2026年[13] 美元贬值表现与数据 - 2025年全年美元指数大幅下挫9.5%创下近十年来最大年度跌幅[5] - 2025年上半年美元指数狂跌10.8%创下1973年以来同期最大跌幅[5] - 欧元兑美元汇率在2025年飙升近14%突破1.17关口达到2021年以来最高水平[5] 美元贬值的主要原因 - **特朗普关税政策**：2025年4月2日美国对所有进口商品加征10%基准关税并对部分中国商品加征24%关税单边贸易保护政策削弱了美元信用引发美债被抛售收益率全年维持在4%以上[7] - **美联储降息放水**：在特朗普施压下美联储于2025年9月10月12月连续三次降息累计降息75个基点使联邦基金利率区间跌至3.5%-3.75%货币供应增加压低了美元价值[8][9][10] - **全球去美元化加速**：沙特对华出口原油30%用人民币结算40%用沙特里亚尔动摇了石油美元体系同时全球外汇储备中美元占比跌至56.32%连续11个季度低于60%创30年来新低减少了对美元的需求[11] 美元贬值的影响 - **对个人消费**：人民币兑美元温和回升使得海淘和海外旅游成本降低[13] - **对企业出口**：中国电动汽车锂电池光伏等“新三样”出口逆势增长部分受益于美元贬值带来的价格优势[13] - **对全球市场**：以美元计价的黄金价格突破4000美元/盎司铜等大宗商品价格也随之上涨[13] 对美元未来走势的展望 - 包括摩根大通德意志银行在内的6家大型投行预测到2026年底美元指数可能再跌3%美元牛市周期可能接近尾声[13] - 未来走势存在不确定性若特朗普减税政策推升美国通胀可能导致美联储放缓降息若中美贸易休战协议生变也可能引发短期波动[13]