公司战略定位 - 公司致力于成为一家以技术创新为驱动、功能材料为核心、具有全球竞争力的材料研发制造企业 [1] - 公司持续聚焦新材料主业，推动产品结构升级 [1]

2025年度业绩表现 - 预计2025年实现归母净利润约12.42亿元，业绩大幅回升 [1] - 业绩预盈得益于主营业务稳步发力与非经常性损益的正向贡献 [1] - 转让厦门特宝生物工程股份有限公司部分股权产生的投资收益为业绩提供了有力支撑 [1] 核心业务驱动因素 - 胰岛素类似物成为2025年业绩增长的核心驱动力，全年销量同比增幅超100% [1] - 胰岛素类似物收入占比持续提升，推动产品结构向人胰岛素与胰岛素类似物均衡发展转型 [1] - 随着各省市集采接续实施，公司胰岛素类似物在医院准入与销售方面实现巨大突破 [1] 市场份额与竞争地位 - 2025年前三季度，公司人胰岛素及胰岛素类似药销量市场份额位列行业第二，仅次于诺和诺德 [2] - 人胰岛素市占率继续攀升至45.5%，稳居国内第一 [2] - 甘精胰岛素市占率稳步提升至15.0%，门冬系列胰岛素市占率正迅速扩大 [2] 国际化进展 - 2025年海外收入延续强劲增长势头，产品出海版图持续扩大 [2] - 2024年海外收入突破亿元大关，同比增长近80% [2] - 门冬胰岛素美国生物制品许可申请获得FDA受理，多款产品在多米尼加、印尼、缅甸等国家获批上市 [2] 未来战略与展望 - 公司将以2025年业绩修复为契机，进一步夯实国内胰岛素市场基本盘，持续优化产品结构并扩大市场份额 [2] - 加快国际化战略推进步伐，强化研发创新力度，完善管线梯队建设 [2] - 致力于打造全价值链国际化能力，以自主创新为核心推动高质量可持续发展 [2]

公司业绩与市场表现 - 顺鑫农业发布2025年度业绩预告 预计全年归属于上市公司股东的净利润亏损1.16亿元至1.88亿元 同比由盈转亏 降幅达150.18%–181.33% [1] - 公司将业绩下滑归因于白酒行业深度调整与市场竞争加剧 核心产品“牛栏山”系列销量同比减少 尤其在传统餐饮即饮场景持续萎缩背景下 光瓶二锅头消费动能显著减弱 [1] - 2025年1月30日 顺鑫农业股价下跌6.6% 报收15.3元/股 [1] 核心产品“牛栏山”的挑战与应对 - 牛栏山曾凭借“白牛二”创下年销8.4亿瓶的纪录 巅峰时期带动母公司白酒业务营收突破百亿 [4] - 自2022年因国家白酒新国标被归类为调香白酒后 “白牛二”销量已较2020年峰值下滑超40% [4] - 为应对新国标冲击 公司于2022年推出“金标陈酿”（市场价约38元/瓶） 主打“纯粮酿造 口感绵柔”概念 旨在推动产品结构升级 [4] - 然而“金标陈酿”在2022至2024年销量连续三年下滑 [4] - 2021年至2024年 顺鑫农业白酒业务营收从102.25亿元下滑至70.41亿元 [4] - 2025年1月13日 公司举办新品发布会 推出36%金标牛轻口味白酒新品 市场价格78元/瓶 并聘请岳云鹏为品牌代言人 标志着牛栏山开始进军“高端市场” [3] - 但截至2025年1月30日 深圳市场货架上仍以15元一瓶的“白牛二”和38元一瓶的“金标陈酿”为主 [3] 行业竞争格局 - 低端白酒市场已由“蓝海”进入“红海” 竞争激烈 [6] - 各大名酒凭借品牌与品质优势 强势切入50-100元价格带的光瓶酒市场 例如汾酒玻汾 西凤绿脖 泸州老窖黑盖 五粮液尖庄等 [6] - 年轻消费者在低端酒水品类中正转向更具性价比与健康属性的替代品 如国产红酒（500ml装价格25–35元）和黄酒（375ml小瓶装） [7] - 2025年 红酒 黄酒的销量提升约2成 凭借品类升级 场景重构与消费情绪价值的提升 在商超渠道中展现出更强的韧性 [7] - 白酒行业正从“规模扩张”转向“价值深耕” 低端市场是对消费心理 场景适配与品牌叙事的综合考验 [7]

业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年度归属于母公司股东的净利润为3900万元至5460万元，同比增长68.82%至136.35% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司积极推动产品结构升级与业务战略转型 [1] - 饰面板业务经过前期市场培育与产能建设，在报告期内实现快速放量，产品销售收入及利润贡献同比大幅增加，已成为驱动公司整体业绩增长的重要动力 [1] - 公司在巩固饰边条市场领先地位的同时，实现了新业务的突破 [1] 新业务贡献 - 本报告期为并入智慧水务业务的首个完整年度，相对去年同期仅两个月的数据，同比基数显著提升 [1] - 报告期内智慧水务业务主要项目按计划达成验收条件，盈利水平符合预期 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司股东的净利润为3900万元到5460万元 较上年同期增加1589.87万元到3149.87万元 同比增长68.82%到136.35% [1] - 公司预计2025年度归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4000万元到5600万元 较上年同期增加2903.48万元到4503.48万元 同比增长264.79%到410.71% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要由于产品结构升级与业务战略转型 [1] - 饰面板业务销售收入及利润贡献大幅增加 [1] - 智慧水务业务的并入也对业绩增长产生贡献 [1]

公司战略与运营 - 公司推动产品结构持续向中高端升级 [1] - 公司围绕重点行业深化工艺与成套交付能力，以提升客户粘性与盈利质量 [1] - 公司稳步推进全球化运营，增强海外渠道与本地化服务能力 [1] - 公司通过精益制造、供应链协同与数字化提效，持续降低制造与运营成本，提升规模效应 [1]

公司2025年核心财务表现 - 2025年实现营业总收入93.63亿元，同比下降14.4% [1][4] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为9.44亿元，同比下降12.85% [1][4] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.52亿元，同比下降18.36% [2][4] - 2025年营业利润为13.14亿元，同比下降25.00% [2] - 2025年整体毛利率同比减少6.91个百分点 [6] - 2025年期间费用率同比下降3.68个百分点 [6] 公司近年营收持续下滑趋势 - 公司营收已连续第四年下滑，自2022年开始持续萎缩 [1][4] - 2022年营收同比下降7.07%，2023年同比下降6.86%，2024年同比下降9.38% [4] - 2025年营收下滑主要因核心业务“量价齐跌”：医药中间体及原料药板块的青霉素类和克拉维酸钾系列部分重点产品量价齐跌，同时制剂产品在集采常态化及联动降价影响下收入规模收缩 [1][6] 公司过往利润增长与费用策略 - 在2022至2024年营收下滑期间，公司净利润逆势增长并创历史新高：2022年净利润6.28亿元（同比增10.47%），2023年6.92亿元（同比增10.21%），2024年10.84亿元（同比增56.62%）[4] - 过往利润增长主要源于销售费用的极致压缩：销售费用从2021年的34.85亿元逐步减少至2024年的11.52亿元，2025年前三季度销售费用进一步降至3.55亿元（2024年同期为9.69亿元）[5] - 销售费用率从2021年的超20%大幅下降至2025年前三季度的5.13% [5] 公司管理层与资产结构调整 - 近两年公司核心管理团队经历多轮洗牌，涉及董事长、总裁、财务总监、董事会秘书、副总裁等多个关键职位频繁变动 [7] - 2025年7月，公司以1.1亿元折价成交，挂牌转让持续亏损的子公司国药哈森51%股权，旨在剥离亏损资产进行“回血” [1][8] - 国药哈森自2021年起持续亏损，2024年净利润亏损6482.76万元，2025年前4个月亏损1989.8万元 [8] - 2025年7月，公司全资子公司上海现代制药营销有限公司因向医院医生违规支付“专家劳务费”27.63万元，被处以50万元罚款，该子公司时任法定代表人为魏冬松 [7] “国药系”整体表现与行业趋势 - 公司业绩困境与调整是整个“国药系”在行业转型期的集体缩影，“国药系”旗下多家上市公司面临增长乏力态势 [1][9] - 除医药流通板块（如国药控股、国药股份）相对稳定外，其他板块如中药、化学制药等均面临不同程度业绩压力 [9] - “国药系”开启密集资源重配，2025年以来多家公司进行资产剥离，如转让信立邦生物、国药药材、国药控股湖南中医药等股权，旨在集中资源聚焦优势赛道 [9] - “国药系”核心高管同样迎来大换防，涉及国药股份、国药一致、国药控股等公司董事长及高管变动 [10] - 行业正从依赖渠道与产品数量的规模扩张，转向聚焦增效与效率比拼的阶段 [8][10]

公司毛利率影响因素与应对策略 - 公司综合毛利率表现与行业市场竞争、新产品产能爬坡、新建厂房折旧摊销等多种因素有关 [2] - 公司正通过技术升级、优化产品和客户结构以提升盈利水平 [2] - 公司同步拓展特种装备、核电与聚变、车规级通讯线缆、液冷超充线缆等高附加值新兴领域以持续优化产品结构 [2] 原材料成本压力管理 - 面对电解铜价格上涨带来的成本压力，公司通过“铜价+加工费”的定价模式实现成本及时传导 [2] - 公司通过技术创新降本（如研发铜铝复合材料等）以及深化上游供应链协同稳定采购成本，以应对价格波动 [2] - 目前公司暂未开展套期保值操作 [2] 金融票据风险管控 - 关于迪链商票与承兑汇票的风险管控，公司已建立相关应对机制，包括分类管理单独评估票据信用风险并计提坏账准备 [2] - 公司通过加快票据流转（如背书转让、贴现等）缩短资金占用周期 [2] - 目前相关票据已充分计提减值准备，整体风险处于可控范围 [2] 未来发展规划 - 公司将持续深耕新兴领域拓展，加大核心技术研发投入 [2] - 公司计划通过产品结构升级与成本精细管控，推动公司毛利水平稳步改善 [2] - 公司定增项目进展及订单情况需以公司公告信息为准 [2]

核心业绩与财务表现 - 2025年预计实现归母净利润约12.42亿元，扣非归母净利润约4.02亿元，与上年相比均扭亏为盈，业绩大幅回升 [1] - 业绩增长主要驱动力为胰岛素类似物产品放量，全年销量同比增幅超100%，收入占比持续提升，产品结构向人胰岛素与胰岛素类似物均衡发展转变 [1] 产品结构与市场地位 - 胰岛素类似物在医院准入与销售方面实现巨大提升和突破，得益于各省市集采接续实施 [2] - 根据2025年前三季度数据，公司人胰岛素及胰岛素类似药销量市场份额位列行业第二，仅次于诺和诺德 [2] - 人胰岛素市占率攀升至45.5%，稳居国内第一；甘精胰岛素市占率稳步提升至15.0%；门冬系列胰岛素市占率迅速扩大 [2] 国际化战略进展 - 海外业务收入保持快速增长，成为公司业绩的重要增长极 [2] - 2024年海外收入突破亿元大关、同比增长近80%后，2025年增长势头持续强劲 [2] - 产品国际注册取得多项进展：门冬胰岛素美国BLA获FDA受理；门冬胰岛素在多米尼加、印尼获批；甘精胰岛素在缅甸获批；人胰岛素产品在乌兹别克斯坦、尼加拉瓜获批；利拉鲁肽注射液在哥伦比亚获GMP证书，在埃及、巴西通过GMP审计，在秘鲁获批上市 [3] 研发管线与临床进展 - 司美格鲁肽已于2025年6月完成III期临床试验所有受试者的末次给药访视，目前已完成数据库锁定 [4] - XO/URAT1双靶点抑制剂(THDBH151片)IIa期临床试验结果达到主要终点目标，正开展下一步临床开发 [4] - 德谷胰岛素利拉鲁肽注射液已完成III期临床试验全部受试者入组，临床观察顺利进行 [4] - GLP-1/GIP双靶点受体激动剂(注射用THDBH120)获得降糖和减重Ib期临床试验积极的顶线结果；减重适应症II期临床试验已完成受试者入组 [4] - 痛风化学口服药物依托考昔片于2025年1月获得上市许可 [4] 公司治理与股东行为 - 报告期内推出2025年员工持股计划，旨在调动核心骨干积极性，将股东、公司及员工利益结合 [4] - 控股股东东宝实业集团于报告期内完成股份增持计划，合计出资2.28亿元增持公司1.42%股份 [5] - 公司计划自2025年10月17日起6个月内，以自有资金2000万元至4000万元回购股份，用于员工持股计划及/或股权激励 [5]

市场展望与业务布局 - 锅炉管市场未来空间将持续释放，主要源于火电保供、新能源调峰需求及老旧机组升级，同时国际市场燃气发电（HRSG管）装机规模提升带来较好需求 [2][3] - 油套管业务正进行价值转型，重点推广镍基合金油管、13Cr系列及非API系列等非常规油气开采高端产品，并积极拓展海外市场与新客户认证 [4] - 品种管作为第三类重点产品，涵盖石化、工程机械、汽车、船舶、气瓶等多个细分领域，新产品接单量稳步增长，公司坚持高端化、细分化定位以培育新增长点 [5] 重点项目进展 - 常宝特材项目已于2025年11月全面竣工并进入市场化运营，正推进工艺调试、客户认证及市场拓展 [6] - 该项目将重点推广不锈钢锅炉管、HRSG产品、高端换热器用管及镍基合金油管等核心品类，并计划推进海洋脐带缆用管、BA管、EP管等领域的国产替代 [6] 公司战略与资本规划 - 未来资本开支将聚焦于产线技术升级、自动化与智能化建设，以灵活响应市场需求，同时持续关注并评估海外市场机遇 [7] - 公司曾于2021年、2023年实施股权激励及员工持股计划，未来将择机研究推进激励机制优化，并建立常态化员工激励体系 [8][9]