光伏ETF华夏（515370）10月27日起重磅开售！ 每日经济新闻 2025年10月27日，中证光伏产业指数上涨1.54%，成分股科士达涨超9%，阿特斯涨超6%，通威股 份、阳光电源涨超3%。 2025年，注定是中国能源转型史上具有里程碑意义的一年。它不仅是"十四五"的收官之年，更 是"十五五"的开局元年。"十五五"以"双碳"目标为牵引，将光伏产业纳入经济社会全面绿色转型的核心 布局，政策导向从"做大装机规模"转向"强化系统价值与质量管控"。 中信建投明确指出，当前行业核心矛盾已从需求增长转向"反内卷"推动的产能出清，2025年政策执 行力度（如低于成本价销售整治、能耗标准落地）成为衔接"十四五"产能过剩治理与"十五五"价值竞争 的关键变量。 （责任编辑：贺翀 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 终端需求旺盛，社会库存持续去化，短期形成供需错配推涨价格；但随着价格上涨，供给端套保盘逐步释放，且以锂云母提锂为主要增量；成本方面，矿价上涨推动成本支撑上移；短期内，供需错配下价格偏多运行有压力，中长期看，供给过剩格局未变，仍需等待产能出清 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价75400元，涨600元；SMM工业级碳酸锂平均价73150元，涨600元 [1] 碳酸锂期货合约 - 碳酸锂2511收盘价78920元，涨1.26%；碳酸锂2512收盘价79420元，涨1.4%；碳酸锂2601收盘价79520元，涨1.33%；碳酸锂2602收盘价79100元，涨1.28%；碳酸锂2603收盘价79100元，涨1.18% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价881美元，涨11美元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1175元，涨35元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价1940元，涨50元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价6975元，涨225元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价8250元，涨275元 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价34635元，涨240元；三元材料811（多晶/动力型）平均价157100元，涨100元；三元材料523（单晶/动力型）平均价136700元，涨200元；三元材料613（单晶/动力型）平均价136700元，涨200元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差2250元；电碳 - 主力合约产价差 - 4120元，变化值1020元；近月 - 连一价差 - 500元，变化值 - 80元；近月 - 连二价差 - 600元，变化值 - 40元 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）130366吨，减少2292吨；冶炼厂（周，吨）33681吨，减少602吨；下游（周，吨）55275吨，减少2460吨；其他（周，吨）41410吨，增加770吨；注册仓单（日，吨）28699吨，减少60吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本76653元，利润 - 2342元；外购锂云母精矿现金成本80139元，利润 - 7835元 [3] 行业动态 - 阿皮安与世界银行启动10亿美元关键矿物基金，该基金将专注于新兴市场 [3]

公司2025年三季度财务表现 - 报告期内公司实现营收181.09亿元，同比下降11%，归母净利润14.62亿元，同比下降27% [1] - 第三季度单季实现营收59.73亿元，同比下降10%，归母净利润4.78亿元，同比下降4% [1] - 第三季度公司毛利率为14.7%，同比提升1个百分点，费用率为6.4%，同比持平 [1] 主营产品价格与价差分析 - 第三季度氨纶/聚氨酯原液/己二酸价格分别为23417/14675/7019元/吨，同比分别下降13%/12%/20%，环比分别下降4%/2%/3% [1] - 第三季度氨纶/聚氨酯原液/己二酸价差分别为10900/5244/1241元/吨，同比变化为-17%/-14%/+39%，环比变化为-8%/-4%/-1% [1] - 第三季度氨纶行业库存为53天，同比增加14%，环比增加6%，持续累库且位于历史高位 [1] 行业竞争格局与产能变化 - 韩国泰光集团宣布自2025年7月14日起暂停中国子公司部分氨纶生产线运营，年产量近3万吨 [2] - 行业景气底部中小企业普遍亏损，面临产能出清、环保政策倒逼等压力，新增产能有限且以公司15万吨增量为主 [2] - 公司氨纶产量为全国第一、全球第二，规模优势明显，对上下游议价能力强 [2] 公司成本优势与未来展望 - 公司重庆涪陵生产基地在能源成本、人工成本、运输成本等方面具备明显成本优势 [2] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.3亿元、27.9亿元、33.4亿元 [3] - 未来随着氨纶消费观念转变及需求升级，行业供需格局有望改善，公司优势产能扩张将长期受益 [2]

政策动态 - 证监会修订《上市公司治理准则》旨在规范董事、高管及控股股东行为以提升上市公司治理水平，新规将于2026年1月1日起施行[1][2] - 三部门调整海南离岛免税购物政策，自11月1日起实施，具体调整包括将免税商品范围由45大类扩大至47大类，并允许部分国内商品进入免税店销售[1][2] - 财政部提前下达2026年新增地方政府债务限额，并从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方以保障重点领域资金需求[2][3] 财政与市场数据 - 前三季度全国一般公共预算收入163876亿元同比增长0.5%，支出208064亿元同比增长3.1%，证券交易印花税1448亿元同比大幅增长103.4%[2] - 9月市场新开融资融券账户20.54万户创年内新高，环比增长12.24%，同比增长288%，截至9月末全市场融资融券账户总数突破1528万户[3][4] 公司业绩表现 - 寒武纪前三季度营收46.07亿元同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元[5] - 三棵树前三季度净利润7.44亿元同比增长81.22%，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元[5] - 紫金矿业前三季度归母净利润378.64亿元同比增长55.45%[5] - 神通科技前三季度归母净利润1.13亿元同比增长584.07%[5] - 思特威预计前三季度归母净利润为6.56亿元至7.36亿元，同比增长140%至169%[6] 公司并购与资本运作 - 经纬辉开拟以8.5亿元现金收购中兴系统技术有限公司100%股权，中兴系统股东承诺2025至2027年度累计净利润不低于2.15亿元[6] - 威高血净筹划以发行股份方式购买山东威高普瑞医药包装有限公司100%股权，预计构成重大资产重组，公司股票自10月20日起停牌[7] - 歌尔股份终止约104亿港元（折合人民币约95亿元）的股权收购事项，因交易双方未能就关键条款达成一致[8] - 三花智控将回购股份价格上限由35.75元/股调整为60元/股，并将回购实施期限延长至2026年2月28日，目前已回购150.68万股耗资3597.15万元[8][9] 行业研究观点 - 光伏产业链仍处供需失衡，行业核心矛盾在于通过反内卷推动产能出清，多晶硅能耗新标准收紧预计将加速产能出清，看好头部主材企业及新技术方向[10] - 六部门发布电动汽车充电设施服务能力三年倍增行动方案，政策引导下充电基础设施将加速建设，大功率快充设备需求有望显著拉动相关企业受益[10]

市场表现 - A股三大指数10月17日集体低开，沪指和创业板指盘初翻红，光伏板块小幅回调 [1] - 创业板ETF天弘（159977）低开后一度翻红上涨0.06%，成分股中华测检测、锐捷网络等涨幅靠前 [1] - 光伏ETF（159857）低开震荡下跌0.98%，成交额超2000万元，成分股中南网能源涨近3%，隆基绿能等涨幅靠前 [1] - 光伏ETF（159857）当日获净申购达100万份 [1] 行业动态与项目进展 - 全球单机规模最大的格尔木350MW塔式光热发电项目于10月16日开工建设，总投资约54.35亿元 [2] - 该项目采用自主研发的塔式熔盐储能技术，镜场反射面积达330万平方米，计划于2027年9月底前全容量并网发电 [2] - 有关部门将出台新的光伏产能调控政策，但多晶硅收储平台成立传闻被业内人士指为不实 [2] - 潜在的收储方案据称需要近千亿元资金支持，落地面临较多障碍 [2] 行业分析与前景 - 光伏产业链目前处于供需失衡状态，行业核心矛盾在于通过“反内卷”推动产能出清 [3] - “反内卷”措施包括整治低于成本价销售、产能整合及淘汰落后产能，其中低价销售整治已取得成效 [3] - 硅料、硅片、电池价格逐步上涨，组件价格短期涨幅有限，后续顺价情况需重点关注 [3] - 多晶硅能耗新标准明显收紧，预计将成为产能出清的重要手段 [3] - 行业供需扭转需产能政策力度超预期，看好头部主材企业及BC、TOPCon3.0等新技术方向 [3]

10月17日，中信建投（601066）表示，光伏产业链目前仍处于供需失衡状态，行业后续核心矛盾仍在 于"反内卷"推动产能出清。光伏"反内卷"目前主要包括整治低于成本价销售、产能整合及淘汰落后产 能。整治低于成本价销售已取得显著成效，硅料、硅片、电池价格逐步上涨，组件价格短期涨幅有限， 后续顺价情况需要重点关注。产能出清方面，多晶硅能耗新标准明显收紧，预计后续可能是产能出清的 重要手段。短期重点关注产能整合以及行业联合控产力度。中信建投认为，行业供需扭转仍需要看到产 能政策力度超预期，板块内部看好头部主材企业，以及新技术方向(BC、TOPCon3.0、浆料)。 ...

行业核心矛盾 - 光伏产业链处于供需失衡状态 核心矛盾在于反内卷推动产能出清 [1] - 行业各环节产能均大于需求 当前核心矛盾在于供给 [2] - 行业景气度能否扭转的关键在于反内卷政策的执行力度 [2] 反内卷政策成效与方向 - 整治低于成本价销售已取得显著成效 硅料价格从底部3.4万元/吨上涨至5.2万元/吨左右 已位于头部企业全成本上方 [3] - 反内卷主要方向包括整治低于成本价销售以及产能整合、淘汰落后产能和行业自律控产 [3] - 硅片和电池价格跟随硅料上涨 组件价格短期涨幅有限 后续国内招投标价格能否顺价是核心观察点 [1][3] 产能出清手段与挑战 - 多晶硅能耗新标准大幅收紧 预计2026年底开始执行 将是硅料去产能的重要手段之一 [1][3] - 硅料环节总库存预计在40-50万吨 在高库存和产能体量较大的背景下 行业控产力度及去库节奏是重点观测点 [4] - 只有将硅料排产限制至8万吨/月且2026年需求持平的条件下 硅料库存周期才有望在2026年内回归正常的1-2个月水平 [4] 投资看好方向 - 反内卷政策推进将引导主材环节回归合理盈利水平 看好各环节龙头企业 [4] - BC电池凭借差异化优势相对TOPCon享受溢价 [5] - TOPCon3.0技术通过引入多项提效技术 组件功率今年底可达640W 明年有望达660W 技术领先企业将受益 [5] - 银价上涨增加电池非硅成本 行业对无银化、少银化方案需求强烈 关注相关进展较快的电池企业 [5]

行业核心观点 - 光伏产业链目前仍处于供需失衡状态 [1] - 行业后续核心矛盾在于通过“反内卷”推动产能出清 [1] “反内卷”措施与成效 - “反内卷”措施主要包括整治低于成本价销售、产能整合及淘汰落后产能 [1] - 整治低于成本价销售已取得显著成效 具体表现为硅料、硅片、电池价格逐步上涨 [1] - 组件价格短期涨幅有限 后续顺价情况需要重点关注 [1] 产能出清与政策影响 - 多晶硅能耗新标准明显收紧 预计后续可能是产能出清的重要手段 [1] - 行业供需扭转仍需要看到产能政策力度超预期 [1] - 短期重点关注产能整合以及行业联合控产力度 [1] 投资关注方向 - 板块内部看好头部主材企业 [1] - 同时看好新技术方向 包括BC、TOPCon3.0、浆料 [1]

行业现状与核心矛盾 - 光伏产业链目前仍处于供需失衡状态，各环节产能均大于需求 [1] - 行业核心矛盾在于反内卷推动产能出清，关键在于反内卷政策执行力度 [1] - 2026年国内需求不确定性增加，山东2025年机制电价落地后相比火电指导价降幅较大 [1] 反内卷政策成效与观察点 - 整治低于成本价销售已取得显著成效，硅料价格从底部3.4万元/吨上涨至5.2万元/吨左右 [1][2] - 硅片、电池价格跟随硅料上涨，组件价格短期涨幅有限，后续国内招投标价格能否顺价是核心观察点 [1][2] - 反内卷进程自2024年7月人民日报刊文与中央财经委会议后明显提速 [1] 产能出清路径与手段 - 产能整合、淘汰落后产能及行业自律控产是重要方向，硅料环节产能整合进度相对较快 [2] - 多晶硅能耗新标近期发布征求意见稿，能耗标准大幅收紧，2026年底开始执行，预计是硅料去产能的重要手段 [2] - 行业供需扭转需要看到产能政策力度超预期，短期重点关注产能整合以及行业联合控产力度 [1] 基本面与库存问题 - 行业库存高企，硅料环节总库存预计在40-50万吨 [3] - 若硅料产出维持当前水平，2026年内库存回归正常水平（1-2个月）难度较大 [3] - 将硅料排产限制至8万吨/月且2026年需求持平条件下，硅料库存周期有望在2026年内回归正常，控产力度是行业景气度边际趋势的核心矛盾 [3] 投资看好方向 - 方向一：反内卷趋势下龙头主材企业受益，建议关注通威股份、大全能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、阿特斯、福斯特、福莱特 [4] - 方向二：BC电池凭借差异化优势享受溢价，爱旭Q2毛利率已明显改善，建议关注爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光、海目星、捷佳伟创、宇邦新材 [4] - 方向三：TOPCon3.0技术通过半片钝化、Polyfinger、0BB等提效技术，组件功率今年底可达640W，明年有望达660W [4] - 方向四：金属化降本，银价上涨增加非硅成本，关注无银化、少银化方案较快的爱旭股份及浆料供应商聚和材料、帝科股份 [5]

玻璃期货价格表现 - 玻璃期货价格持续下行，回吐7月1日以来大部分涨幅 [1] - 玻璃期货2601合约昨日收盘下跌1.74%，创近一个月新低 [1] 产能与供应情况 - 国家发展改革委印发专项管理办法，支持建材等重点行业节能降碳改造 [2] - 湖北地区因环境违法案件挂牌督办，石油焦产线及沙河地区煤制气产线产能存在不确定性 [2] - 河北沙河、湖北两地浮法玻璃产线正常运转，部分前期检修产线复产 [3] - 受利润修复影响，短期浮法玻璃产量略有上行，全国浮法玻璃周度产量为112.89万吨，环比增长0.11% [3] - 浮法玻璃行业平均产能利用率为80.63%，环比增长0.09个百分点 [3] - 以天然气为燃料的浮法玻璃产线周度平均利润较9月底增加70元/吨 [3] - 以煤制气为燃料的产线利润增加48元/吨，以石油焦为燃料的产线利润增加42元/吨 [3] 需求与库存状况 - 2025年国庆假期后浮法玻璃库存较9月底增加近6%，而2024年同期库存则大幅下降近20% [5] - 阴雨天气对物流产生负面影响，国庆假期期间浮法玻璃成交量有限，中下游采购积极性不高 [5] - 尽管多家玻璃企业发布涨价函，但假期后订单量依然有限，下游深加工企业对高价货源接受度一般 [5] - 截至2025年10月9日，全国浮法玻璃样本企业总库存为6282.4万重量箱，环比增加5.85%，同比增加6.76% [5] - 华北地区浮法玻璃库存环比大幅增加20.63% [5] - 房地产行业缓慢复苏，对浮法玻璃需求提振作用有限 [7] - 1—8月份全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9% [7] - 房屋施工面积同比下降9.3%，新开工面积同比下降19.5%，竣工面积同比下降17.0%，新建商品房销售面积同比下降4.7% [7] 行业整体展望 - 短期浮法玻璃供应阶段性回升，但下游接货意愿不高、房屋竣工面积同比下滑导致需求不佳，基本面偏弱 [8] - 中长期浮法玻璃产能出清及结构升级趋势明确，需关注环保政策及沙河正康煤制气产线改造进展 [8]