报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业品种进行分析，给出各品种价格走势判断及投资建议，如部分品种震荡、部分有下行或反弹压力等，投资者需关注各品种基本面、政策、库存等因素变化[2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油：API数据显示美国成品油及原油库存增加，外盘油价周二跌逾1%，基本面供需盈余扩大使油价中枢有下行压力，消息面阶段性提振[2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫进料需求或因原油配额分流，供应短期缓解但中期宽松；低硫因炼厂装置问题供应先充裕后缓解，关注年末需求改善情况[19] - 沥青：国内沥青现货价格区域分化，出货量低，商业库存去化慢，预计延续弱势[20] - 尿素：盘面震荡上行，生产企业去库，日产提升，出口缓解压力，行情大概率区间波动[21] - 甲醇：夜盘小幅下跌，港口库存预计高位，内地企业累库，多空博弈，短期区间震荡[22] - 纯苯：期价低位震荡，装置负荷下调，到港预期高，需求降，港口累库，后市有检修预期[23] - 苯乙烯：原油价格上行，但原料纯苯累库预期使其偏弱，苯乙烯供需趋稳，短线预计偏弱[24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯部分下游需求支撑，报价探涨；聚乙烯供应变化有限，下游开工下滑；聚丙烯供应或增加，需求淡季显现[25] - PVC&烧碱：PVC震荡，出口或好转，供应压力或缓解，预计低位区间运行；烧碱震荡偏弱，库存压力大，需求不足[26] - PX&PTA：调油市场影响弱化，油价带动价格回落，PX中期偏强，PTA春节前成本驱动，加工差或修复[27] - 乙二醇：产量下降，供应改善，港口库存下降，价格低位震荡，春节前后累库，中期弱势[28] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，价格随原料；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动为主[29] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，白银涨势趋缓，黄金突破前高，整体震荡，铂强于钯，关注美国数据[3] - 铜：隔夜伦铜震荡收跌，沪铜在前期成交密集区有韧性，多单依托MA5日均线持有[4] - 铝：沪铝高位震荡，社库增加，贴水扩大，基本面矛盾有限，铸造铝合金与沪铝价差年末或收窄[5] - 氧化铝：刷新上市以来新低，产能高位，库存上升，供应过剩，弱势运行[6] - 锌：国内供需双降，海外现货偏紧，外盘拉动内盘，底部支撑强，区间震荡[7] - 铅：LME库存高位，进口窗口打开，国内社库低位，沪铅区间震荡[8] - 锡：伦锡收阴，沪锡阳线震荡，高位不追涨，中长线空配[9] - 工业硅：行情受多晶硅带动下行，供需双弱，价格震荡，关注DMC价格[10] - 多晶硅：期货自高位回落，受政策影响，基本面难支撑上行，关注仓单生成[11] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量下滑，库存降；热卷需求降，产量升，库存缓降，后期高炉或减产，关注环保限产和宏观政策[12] - 铁矿：盘面震荡，供应发运和到港强，库存累增，需求走弱，宏观氛围偏暖，预计震荡[13] - 焦炭：日内偏强震荡，市场有补库预期，库存增加，价格短期反弹[14] - 焦煤：日内偏强震荡，市场预期补库，库存微降，价格短期偏强震荡[15] - 锰硅：日内震荡，锰矿价格抬升，需求端铁水产量高，库存累增，观察底部支撑[16] - 硅铁：日内震荡，市场有成本下降预期，需求有韧性，供应下行，库存降，观察底部支撑[17] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货震荡，巴西大豆播种正常，阿根廷偏慢，国内供应充足，豆粕库存高位，关注美豆出口和南美天气[33] - 豆油&棕榈油：棕榈油合约移仓，马来西亚11月减产但累库，印尼出口有利，预计价格见底但反弹受限；美豆震荡偏强，支撑豆油，豆棕油区间波动[34] - 莱柏&莱油：加莱籽底部震荡，菜粕需求弱，菜油去库存，期价区间震荡[35] - 豆一：国产大豆横盘震荡偏强，高蛋白供应趋紧，美豆受天气和出口影响，关注现货和政策[36] - 玉米：现货带动期货高位震荡，供需错配，关注东北售粮和小麦拍卖，01合约观望，03、05合约等回调[37] - 生猪：期货窄幅波动，现货偏弱，南方腌腊将启动，供应有出栏压力，明年上半年或二次探底[38] - 鸡蛋：期货冲高回落，远月不宜追涨，近月或震荡偏弱[39] - 棉花：美棉下跌，国内现货基差稳，新棉销售快，库存同比低，郑棉突破可关注套保[40] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，国际供应充足；国内关注广西新榨季估产[41] - 苹果：期价高位震荡，现货成交，价格偏强，短期走势强，远月或有库存压力，关注去库[42] - 木材：期价震荡，供应外盘价高，国内弱势，需求淡季出库量降，低库存有支撑，观望[43] - 纸浆：期货上涨，现货跟随，港口库存高位，供给宽松，需求弱，中期区间震荡，观望或短线操作[44] 金融 - 股指：A股缩量下跌，期指主力合约收跌，外盘多数收涨，关注美元流动性和国内政策，短期观望防御[45] - 国债：期货震荡整理，六大行停售5年期大额存单，债市短期难破震荡，收益率曲线或平坦化[46] 航运 - 集运指数(欧线）：船公司定价保守，12合约震荡，02合约走势依赖货量，新驱动出现前震荡[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农业相关品种进行分析，认为多数品种将维持震荡走势，部分品种有震荡偏强或偏弱倾向，投资操作需综合各品种具体情况 [1][5][7]。 各品种总结 纸浆 - 期货大幅拉升，或因美金盘报价上调预期、工业品指数反弹及前期利空充分交易 [1][16] - 针叶浆供需偏弱格局未改，驱动看跌；阔叶浆价格上涨能向下传导，走势看涨 [1][16] - 预计维持区间宽幅震荡，03、05合约上方压力位5550 - 5600，下方支撑5100 - 5150，操作上观望为主，激进者可区间内双边交易 [1][16] 油脂 - 近日棕油和豆油相对偏强，受宏观环境和产业端因素影响 [5] - 豆油震荡偏强，棕油震荡偏强，菜油震荡，关注马棕11月产需情况 [5] 蛋白粕 - 内外盘期价震荡，豆菜粕价差或扩大 [7] - 美豆预计在【1100 - 1170】区间运行，国内豆粕基差预计小幅走高，2605合约豆菜粕价差或扩大 [7] - 美豆和连粕震荡，关注主力合约换月后M2605多单机会 [7] 玉米/淀粉 - 东北华北价格分化，期货维持震荡 [9][10] - 短期利多驱动延续，价格维持偏强震荡，后续等待上游库存释放和下游紧张局面缓解，价格高位震荡概率大，关注港存和小麦价格变化 [10] 生猪 - 供应充裕，价格趋弱 [11] - 近月端猪价延续弱势，远月端受去产能预期支撑，生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [11] 天然橡胶 - 维持小幅震荡，受多空因素影响，下方支撑强但受季节性上量及累库压制 [12][13] - 预计延续宽幅震荡高弹性走势，单边难有趋势性行情，关注12月中下旬国内交割品定量情况 [13] 合成橡胶 - 原料出口消息点燃市场激情，基本面变化不大 [14] - 暂无上行驱动，下有天胶支撑，盘面维持区间震荡 [14] 棉花 - 棉价持续反弹，套保压力限制上方空间 [14] - 短期01关注13800 - 14000元/吨压力，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买 [14] 白糖 - 糖价震荡徘徊，供应压力边际增大 [15] - 中长期震荡偏弱，操作上维持逢高空思路，短期5300元/吨存在支撑 [15] 双胶纸 - 原料端反弹，双胶纸向上修复 [17] - 12月出版社提货有价格支撑，中期压力仍在，市场预计先扬后抑 [17] 原木 - 原木反弹修复估值 [18] - 供应端维持宽松态势，但估值偏低向下空间有限，关注超跌反弹机会，可关注1 - 3反套或逢低试多03合约 [18][19]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 12月中央经济工作会议即将召开，海外仍有降息预期，宏观环境偏暖，但目前钢材库存水平依旧同比偏高，需求面临转弱压力，钢材盘面上涨乏力；铁矿在冬储补库预期下仍有较强支撑，需求承压煤焦现货价格表现疲软，玻纯供需过剩压制盘面价格；淡季基本面亮点有限，盘面仍存在因宏观情绪提振带来的阶段性上行机会 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 铁元素相关 - 铁水环比下降，钢厂盈利率进一步压缩，后续部分钢厂有高炉检修计划，铁水预计延续走弱，刚需支撑弱化；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量，港口库存环比累库，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放，短期矿价预计震荡运行 [4] - 废钢到货偏低，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求均有支撑，下方空间有限，预计废钢价格震荡 [4] 碳元素相关 - 焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，后续有1 - 2轮补跌预期，但连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [5] - 焦煤基本面边际小幅恶化，盘面估值偏低，国内煤矿低产量状态延续，中下游冬储补库预期强，现货价格有底部支撑，近月合约或震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [5] 合金相关 - 矿价中枢抬升、锰硅成本仍处相对高位，但市场供需宽松，价格上方压力大，成本向下游传导难，预计盘面价格低位运行 [5] - 成本表现坚挺支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱，价格上涨乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价低位运行 [5] 玻璃纯碱相关 - 供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，价格预计震荡偏弱，反之则价格上行；纯碱行业价格临近成本，底部支撑明显 [5][8] - 近期玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，预计短期震荡；长期来看供给过剩加剧，价格中枢将下行，推动产能去化 [8] 各品种具体情况 钢材 - 现货市场成交一般，钢厂盈利率下降，减产意愿有限，除螺纹钢产量因检修下降外其他钢材产量维持较高水平；国内样本建筑工地资金到位率环比走弱，需求面临转弱压力；钢材总体库存延续去化，但库存水平同比偏高，去化速度减弱 [9] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察对北方钢厂生产影响有限；12月中央经济工作会议即将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，盘面有低位反弹驱动，但基本面欠佳，上方空间有限 [9] 铁矿 - 港口成交124.2(+27.8)万吨，掉期主力103.9(+0.33)美元/吨，PB粉797(0)元/吨等；海外矿山发运环比小幅回升，本期到港环比减量；需求端铁水环比下降，刚需支撑弱化；港口库存环比累积，全国钢厂进口矿库存下滑，补库需求未明显释放 [10] - 铁水产出有季节性下降预期，前期价格回升后进一步上行支撑不足，短期矿价预计震荡运行 [10] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2134（+0）元/吨，华东地区螺废价差1077（+9）元/吨；本周前两日到货量小幅下降，低于去年同期；现货下降、成材上涨后电炉利润回升，电炉开工时长增加，日耗小幅增加，高炉废钢性价比回升，255家钢厂总日耗回升；255家钢企小幅补库，长、短流程钢厂库存均微增，长流程钢厂库存可用天数高于去年同期 [11] - 废钢到货偏低，价格下降后性价比回升，长、短流程钢企废钢需求均有支撑，下方空间有限，预计废钢价格震荡 [11] 焦炭 - 期货端昨日盘面震荡运行，守住前日涨幅；现货端日照港准一报价1450元/吨（ 0），01合约港口基差175.5元/吨（ -23）；供应端四轮提涨落地后首轮提降全面落地，原料煤价下移，焦化有利润空间，河南环保限产结束，焦企开工回升，钢厂焦炭产量暂稳，总供应有所回升；需求端钢厂利润承压，减产意愿低，伴随淡季检修增多，铁水产量延续小幅下移；库存端钢厂采购力度稍弱，上游焦企小幅累库但仍持低位 [13] - 焦炭供应小幅回升，钢厂开工季节性下滑，供需稍显宽松，现货成本支撑转弱，后续有1 - 2轮补跌预期，但连续多轮提降可能性低，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [13] 焦煤 - 期货端昨日日盘震荡，夜盘小幅下挫，失守前日反弹涨幅；现货端介休中硫主焦煤1370元/吨（ -10），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1190元/吨（ 0）；供给端主产地部分煤矿复产，但山西临汾、吕梁等地有新增停减产煤矿，国内煤矿产量延续低位；进口端蒙煤通关保持高位，到年底前进口将对国内产量形成较好补充；需求端焦炭产量有所回升，但中下游前期补库已至高位，市场情绪转冷后采购持续放缓，上游煤矿签单减少，库存延续累积，但总体压力暂时不大；线上竞拍稍有回暖，但现货走弱态势不改，市场情绪扭转仍需时间 [14] - 焦煤基本面虽边际小幅恶化，但盘面当前估值水平仍偏低，国内煤矿低产量状态将延续，中下游冬储补库预期较强，现货价格底部支撑仍在，近月合约价格或保持震荡，远月合约预计震荡偏强运行 [14] 玻璃 - 华北主流大板价格1080元/吨（-10)，华中1120元/吨（0），全国均价1100元/吨（0）；宏观中性；供应端预期年底仍有冷修，产量环比下行；需求端深加工订单数据略有好转，但下游需求同比偏弱，北方需求下行明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值；昨日玻璃产销高位回落，厂家涨价后下游接受度较低，部分厂家返利促销；当前盘面价格贴水湖北，估值中性，当前冷修尚不足以让玻璃厂持续去库，关注后续冷修情况，若无进一步冷修则价格或有回落压力 [15] - 供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [15] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1145元/吨（+5）；宏观中性；供应端昨日日产10.4万吨阿拉善产量恢复，产量环比回升；需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购有一定回暖，整体变动不大；供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段；近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产 [15][17] - 纯碱行业价格临近成本，底部支撑较为明显；近期玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主；长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [17] 锰硅 - 年末宏观预期升温，黑色板块走势偏强，但锰硅供需宽松压制盘面表现，昨日主力合约期价震荡运行；现货方面，近期钢招定价偏低，市场成交重心调整不大，目前内蒙古6517出厂价5530元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价40.5元/吨度（+0.5）；成本端北方冬储陆续展开、锰硅盘面回暖、锰矿贸易商挺价情绪增加，港口矿价走势偏强，但冶金焦价格首轮提降落地，化工焦价格下调50元/吨；需求方面，淡季钢厂利润情况不佳，钢材产量或将以季节性下滑为主；供应方面，枯水期云南地区开工持续回落，库存及亏损压力下部分厂家减产停产，近期锰硅产量水平持续下滑，但随着新增产能年底前陆续投放，锰硅整体供应收缩幅度有限，需求同步走弱环境下市场库存压力难有明显缓解 [18] - 矿价中枢抬升、锰硅成本仍处相对高位，但市场供需宽松状态难改、价格上方压力较大，成本向下游传导存在难度，预计盘面价格仍将以低位运行为主，关注原料价格的调整幅度 [18] 硅铁 - 年末宏观预期有所升温，黑链品种价格走势偏强，但市场供需双弱格局延续、压制价格表现，昨日硅铁主力合约期价震荡运行；现货方面，市场观望情绪浓厚，实际成交表现平淡，现货报价持稳运行，目前宁夏72硅铁出厂价5100元/吨（0），府谷99.9%镁锭15950元/吨（-100）；成本端，用煤用电旺季动力煤价格下方支撑偏强、硅铁用电成本难有大幅下调，叠加兰炭价格表现坚挺，硅铁成本估值维持偏高水平；需求端，淡季开启钢厂利润不佳，钢材产量或将以季节性下滑为主，压制炉料端的价格表现，金属镁方面，镁锭持货商挺价意愿仍存，但需求表现疲态难改，镁锭价格承压走弱；供给端，厂家减产停产情况逐渐增加，但需求同步下滑环境下市场去库难度不减，后市仍需关注主产区的控产动向 [20] - 成本表现坚挺支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱格局延续、价格上涨仍显乏力，成本向下游传导不畅，预计主力合约期价仍将以低位运行为主，关注原料价格及结算电价的调整情况 [20]

核心观点 - 本周废铝价格稳中上涨，幅度在0-100元/吨，但不同品种表现分化，合金白料、喷涂、铝线价格表现略好于生铝、铝屑等铸造铝合金原料 [1] - 预计下周废铝及再生铝合金市场将偏稳运行，涨跌空间有限，价格或呈窄幅震荡格局 [1][19] - 市场呈现多空因素交织局面，下游订单不温不火、成品贴水、利润不足限制价格反弹，但华东、西南等多地废铝供应偏紧则提供了抗跌支撑 [1][9] 国内再生铝合金市场分析 - **A00铝锭与ADC12价格**：截至11月27日，富宝现货A00铝均价为21460元/吨，环比11月20日下跌110元/吨；富宝现货ADC12铝合金锭价格报20800元/吨，环比保持平稳 [2] - **区域ADC12价格**：华东地区非交割品ADC12主流价格在20600-20800元/吨，华南为20900-21000元/吨，西南为20800-21100元/吨，均较11月20日保持平稳，交割品价格通常高出100-200元/吨 [2] - **铸造铝合金期货与现货**：期货主力合约先抑后扬，一度跌至2.02万附近后回升至2.05万上方；现货ADC12价格在跌至20800元/吨后企稳，市场供应充足，价格仍处于贴水状态，短期缺乏上涨动力 [4] 原料废铝市场情况 - **整体表现**：本期废铝价格波动幅度明显放缓，整体在-100至100元/吨区间 [5] - **光亮铝线**：截至11月27日，主流地区价格集中在18500-19000元/吨，环比波动不大；市场流通货源不足，实际成交价格偏高；华东精废价差为1421元/吨（环比缩窄33元/吨），华南为1327元/吨（环比缩窄53元/吨），精废价差已连续两期收窄 [5] - **易拉罐**：截至11月27日，全国主流地区价格集中在15700-16300元/吨，较11月20日基本平稳；持货商快进快出，铝企因辅料硅价低而青睐此类资源；北方地区因天气转冷，流通货源减少 [7] - **生铝**：截至11月27日，主流地区机铝价格集中在16300-17000元/吨，环比涨跌幅度在-100至100元/吨；价格差异主要源于铝企收货态度不同，部分企业对后市信心不足且利润低迷，按需采购 [9] ADC12成本和利润分析 - **成本构成变化**：当期废铝使用成本占比环比上涨0.4%，达到92.1%；铜价成本占比逐步下调至3%附近 [11] - **区域生产成本**：截至11月27日，华东地区ADC12生产成本为20397.5元/吨，较11月20日下降101元/吨；华南地区成本为21043.8元/吨，较11月20日持平；两地成本价差扩大至约646元/吨 [13] - **价差扩大原因**：华南地区因进口票源减少导致外购票点普遍上涨，即便废铝均价下滑，整体成本不减反增，变相阻碍了华东及西南企业采购华南进口原料 [13] - **行业利润**：截至11月27日，国内铸造铝合金锭利润为-22.7元/吨，较11月20日下滑63.6元/吨；同期ADC12现货指导价报20800元/吨（持平），破碎生铝价格指数上涨100点至17832 [15] 市场展望与驱动因素 - **价格展望**：预计下周铸造铝合金现货价格将窄幅震荡，期货价格参考波动区间为20500-20900元/吨，现货价格参考区间为20700-20900元/吨 [19] - **宏观与基本面**：宏观情绪略有修复，美联储降息预期改善资金流动预期；基本面供应平稳，社会库存继续降低，但下游需求表现温和，铝水消纳能力一般 [19] - **限制上涨因素**：下游订单不温不火，成品售价处于贴水状态且利润不足；现货均价偏高导致下游及大贸易商接货乏力，社会库存持续累积；市场废铝货源明显增多，贸易商抛货，铝企下调采购指标 [17] - **支撑抗跌因素**：华东、西南等多地废铝市场供应偏紧；成本支撑依然存在，尤其是区域成本分化背景下 [9][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材区间窄幅波动，期价静态估值不高但涨价驱动力不足，未来产量或逐步回落需等待减产逻辑兑现，单边以区间震荡思路对待，热卷可择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [2][8] - 硅铁锰硅驱动不足价格震荡，供需过剩格局延续价格承压偏弱，投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口 [3][5][8] - 焦煤焦炭现货端内贸市场情绪走弱，期货端弱势运行，本轮下跌接近尾声但驱动不足，单边暂以短线思路对待，中长线观望，套保空单兑现离场 [6][8] - 铁矿石基本面偏弱上方压力明确，预计后续因钢厂减产库存持续上升，操作偏向逢高空，空单持有 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 11月27日远月合约收盘价中，RB2605为3105.00元/吨，HC2605为3281.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日近月合约收盘价中，RB2601为3093.00元/吨，HC2601为3293.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日跨月价差、价差/比价/利润等有相应数值及涨跌情况 [1] 现货市场 - 11月27日上海螺纹、天津螺纹等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日上海热卷、杭州热卷等现货价格有不同涨跌值，坯材价差等也有相应数值及涨跌情况 [1] - 11月27日超特粉、炼焦精煤等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日各品种基差有相应数值及涨跌情况 [1] 钢材 - 周三现货成交小缩量，价格偏震荡，在3000低点构筑区间支撑有反弹冲动但上方空间未打开，产业矛盾不共振，未来产量逐步回落是产业逻辑主线 [2] 硅铁锰硅 - 近期双硅价格跟随板块震荡，驱动不强，宏观政策利好未证实，基本面因钢材价格承压等导致需求走弱，供给过剩压力仍不减，库存累积较快 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦炭有提降预期，焦煤现货竞拍多数下跌，期货端弱势运行，从估值看本轮下跌接近尾声，从驱动看需等待，下游新一轮补库或12月中旬开启 [6] 铁矿石 - 商品市场整体偏震荡，黑链指数抵达震荡区间下沿，铁矿短期到港稍有走弱，中期库存将延续累库，预计后续因钢厂减产库存持续上升，价格较难突破区间 [7]

纯苯期货价格表现 - 11月24日盘中纯苯期货主力合约急速下挫，最低下探至5421.0元，报5455.0元，跌幅1.68% [1] - 纯苯期货主力合约跌超1% [2] 库存与供应状况 - 截至2025年11月17日，江苏纯苯港口样本商业库存总量14.7万吨，较上期累库3.4万吨，环比上升30.09% [2] - 库存较去年同期累库2.93万吨，同比上升24.89% [2] - 11月多套供应装置传出检修计划，进口货到船数量维持低位，总供应有缩量预期 [2] - 最新石油苯开工率在76.67%，相较前一周下滑1.31%，新增部分检修装置 [3] - 进口远端下滑幅度暂不确定，但强预期为价格提供支撑 [3] 需求端表现 - 在缺乏终端需求实质性回暖信号的背景下，需求端对价格的支撑有限 [2] - 苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸对纯苯需求下降，苯酚对纯苯需求稳定，下游总体需求下降 [2] - 下游加权开工率在73.52%，环比小幅提升，但终端需求表现仍一般 [3] - 纯苯下游价格修复仍受终端需求制约，预计下游负荷仍承压 [3] 现货与价差市场 - 苯乙烯基差整体走强5~10块，换货月差走缩 [2] - 现货EB12+50~65商谈，11下EB12+55~+65成交；换货方面，11换12升水30成交 [2] - 现货商谈区间6520-6630，11下6520-6630 [2] - BZN价差在104美元/吨，相较上周持平，市场情绪受外盘提振 [3] - 纯苯远月升水结构略加深 [3] 机构后市观点 - 基本面短期无明显利好支撑，但成品油强势叠加歧化减产预期，预计短期纯苯延续震荡格局 [2] - 弱现实强预期的供需格局将延续，后续价格走势主要观测强预期能否兑现 [3] - 美国歧化停车后纯苯缺口必须依赖进口，挤占中国进口份额，进而内盘供需得以改善 [3] - 观测到汽油裂差近日再度回落，成本支撑有走弱风险，纯苯价格或走入震荡区间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材库存压力大，价格震荡偏弱；铁矿供给压力大，价格高位震荡；双焦仓单压力提前释放，价格偏弱震荡；动力煤短期价格震荡偏强 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货情况：期货价格偏弱震荡，现货成交平淡，全国建材成交9.23万吨，环比减少4.14% [1] - 供需与逻辑：建材产量降、库存去化、表观消费不强，板带材高库存高产量矛盾待减产解决，短期价格震荡，后续关注冬储博弈及原料支撑 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [1] 铁矿 - 期现货情况：期货维持震荡，现货报价小涨、成交回暖，全国主港铁矿累计成交72.1万吨，环比涨18.98% [2] - 供需与逻辑：供给高位、库存增长，钢厂亏损减产，铁水有季节性走弱预期，但到港量有限，矿价回调空间不足，大概率区间震荡，关注铁水产量及下游库存变化 [2] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 双焦 - 期现货情况：期货价格震荡偏弱，进口蒙煤口岸报价回落，成交量下滑 [3] - 供需与逻辑：焦煤国内产量恢复、蒙煤通关量高、海运煤进口回升，投机需求降，下游刚需采购；焦炭四轮提涨落地，企业利润好转但供应无明显增量，铁水小回升，关注钢厂减产计划，当前焦煤交易重心在仓单价值，提前跌价规避仓单压力 [3] - 策略：焦煤和焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [3][4] 动力煤 - 期现货情况：产地煤价小涨，下游按需采购，坑口供给稳定，部分资源难发货，产区安检严，部分煤矿少量出货；港口成交以长协为主，下游抵触高价煤，市场煤成交冷清，港口受大风封航，库存缓慢回升；进口煤有利润，市场活跃，投标稳定，报价坚挺 [5] - 供需与逻辑：产地供给恢复有限，下游采购观望，冬季供暖旺季到来，港口库存累库不及预期，下游非电需求旺盛，短期价格震荡偏强，关注整体消费和补库情况 [5]

国内期货市场日度表现 - 截至2025年11月19日收盘，碳酸锂、工业硅、多晶硅涨幅超过4%，沪银涨超2%，棕榈油涨近2% [3] - 跌幅方面，纯碱跌超3%，焦煤、集运指数（欧线）跌超2%，氧化铝、花生跌近2% [3] - 截至11月20日2:30收盘，燃料油、LU燃油跌超3%，纯碱跌超2%，焦煤、玻璃跌超1%，棉花和棉纱小幅上涨 [3] 品种投资情绪展望 - 偏多品种包括豆油、棕榈油、玉米、原油、原木 [4] - 中性品种涵盖沪锡、沪金、菜籽油、PE、橡胶、PTA等二十余个品种 [4] - 偏空品种包括PVC、PP、豆粕、菜粕、焦煤、焦炭、纯碱 [4] 宏观经济与政策动态 - 美国截至10月18日当周初请失业金人数为23.2万人，续请失业金人数增至195.7万人 [4] - 高盛资产管理预计2026年美联储可能降息两次，主要央行政策或走向分化 [5] - 中国政府已向日本政府通报暂停进口日本水产品，可能涉及地缘政治因素 [5] 股指市场 - 截至11月19日收盘，IC主力合约微跌0.02%，IF主力合约上涨0.49%，沪指涨0.18%，创业板涨0.25% [6] - 美国三方回购利率走高显示货币市场流动性压力累积，全球风险资产面临调整压力 [6] - 中国经济复苏态势良好，通胀回暖，A股上市公司三季度业绩呈现复苏迹象 [6] 国债市场 - 11月19日国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.41%，10年期跌0.06% [7] - 央行第三季度货币政策报告对"降息"表态偏鹰，市场对年内进一步降息预期减弱 [7] - 10月四个交易日内央行买债200亿元，虽规模中性但对债市形成支撑 [7] 油脂板块 - 11月19日棕榈油主力合约收涨1.89%触及三周高点，豆油涨0.60%创一个月新高 [8] - 美国生柴政策调整利多美豆油消费，印尼计划12月初启动B50生物柴油道路测试 [9] - 11月前半月马棕产量增4%、出口降15-16%，预计库存持稳有增 [9] 农产品市场 - 花生主力合约11月19日下跌1.86%，河南农忙结束后出货量及质量成为关键变量 [9] - 原木主力合约下跌1.4%，港口库存处于年内中性水平，外盘价格构成成本支撑 [10] 黑色金属板块 - 焦煤主力合约11月19日收跌2.81%，523家炼焦煤矿山开工率及产量环比增加 [11] - 铁水产量处于236.88万吨/天，钢厂减产驱动不足，供应边际回升 [11] 贵金属市场 - 沪金主力合约11月19日收涨2.01%，沪银涨3.84%，夜盘分别回落0.17%和0.93% [12] - 美国私营部门就业数据四周平均每周减少2500人，贵金属短期震荡加剧 [13] 有色金属与化工品 - 氧化铝主力合约收跌1.44%，10月国内氧化铝厂铝土矿库存同比增加29.69%至5250.47万吨 [14] - 碳酸锂主力合约大涨6.18%，动力端和储能端需求高速增长，供应增量难填缺口 [14] - 工业硅和多晶硅主力合约分别上涨4.57%和4.63%，平枯水期四川云南硅企批量减产 [15] 能源化工与轻工品 - 纯碱2601合约日内下跌3.11%创7月上旬以来新低，轻碱去库3.03万吨，重碱去库2.53万吨 [16] - 玻璃2601合约下跌1.56%至2016年6月中旬以来低点，深加工企业订单天数均值9.9天同比减少24.2% [17][18] - BR橡胶2601合约涨幅1.52%，原料端成交好转但终端需求受前期采购透支制约 [18] 航运市场 - 集运欧线2602合约下跌2.66%，欧洲航线结算运价指数环比下跌9.8%至1357.67点 [19] - 马士基wk49报价2500美金低于宣涨水平，11月下旬欧线货量有所改善但运力宽松 [19]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 2025年11月17日铁矿石期货主力合约价格上涨，市场交投活跃价格震荡上行，当日价格在宏观政策预期升温与短期需求回暖推动下延续反弹，但基本面未根本性改善，处于“情绪驱动为主、基本面压制犹存”的结构性博弈中，短期受政策预期与需求阶段性回升支撑，中长期面临供应宽松、钢厂利润收缩与港口库存高位运行压力，预计价格在750 - 820元/吨区间宽幅震荡，后续需关注重要会议政策信号、钢厂铁水产量回升持续性及港口库存去化进程[11] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年11月17日，铁矿石i2601合约震荡上行，最低767.5点，最高791点，收于788.5点，涨幅1.81%，成交量35.13万手，较上一交易日增加8.49万手，持仓量48.14万手，较前一交易日增加1019手[2] - 品种价格：铁矿石期货12个合约呈近强远弱反向市场格局，全天各合约普遍上涨，涨幅在3.5 - 14点之间，品种持仓量907493手，较上一交易日增加6657手，i2605合约持仓量增加最多，为4639手[5] 现货市场 - 基差数据：近5个交易日，主力合约铁矿石i2601基差小幅震荡，最大45.9元/吨，最小39元/吨，当日为39元/吨[8] - 注册仓单：近5个交易日，注册仓单小幅震荡，最高900手，最低800手，当日为900手[8] 影响因素 - 需求端：钢厂铁水产量环比小幅回升至236.88万吨/日，但钢厂利润持续恶化，检修计划增加，高炉开工率环比下降，铁水产量后续或呈阶梯式下降[9] - 宏观环境：美联储官员鹰派言论压制大宗商品风险偏好，国内房地产投资同比降幅扩大，基建投资增速放缓，终端需求季节性转弱[10] 行情展望 2025年11月17日铁矿石期货主力合约收盘报788.5元/吨，较前一交易日上涨14.0元/吨，涨幅1.81%，市场交投活跃度保持高位，价格在震荡中上行，当日价格受宏观政策预期升温与短期需求回暖推动延续反弹，但基本面未根本性改善，处于结构性博弈中，短期受政策预期与需求阶段性回升支撑，中长期面临供应宽松、钢厂利润收缩与港口库存高位运行压力，预计价格在750 - 820元/吨区间宽幅震荡，后续需关注重要会议政策信号、钢厂铁水产量回升持续性及港口库存去化进程[11]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [9] 报告的核心观点 - 炉料表现分化，铁矿价格偏强，煤焦价格偏弱，淡季成材基本面亮点有限，盘面上涨乏力 [3][4] - 当前行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [5][8] 各品种情况总结 铁元素 - 海外矿山发运环比回升，到港量冲高后回落，港口库存环比小幅下降，铁水环比回升，补库需求未明显释放，前期价格回落后短期有上行驱动，废钢供需双弱，预计价格跟随成材震荡 [4] 碳元素 - 焦炭需求有支撑但成本支撑转弱，四轮提涨后涨跌两难，盘面跟随焦煤震荡；焦煤供应难有起色，基本面健康，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制且仓单压力大，预计价格震荡运行 [4] 合金 - 锰硅和硅铁成本支撑价格，但市场供需宽松，价格上涨驱动不足，预计围绕成本低位运行 [5] 玻璃纯碱 - 供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱成本抬升有支撑，但供需过剩压制价格，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [5] 钢材 - 第三轮第五批督察或影响华北钢铁生产，现货成交偏弱，钢厂利润不佳、产量下降，需求高位回落，库存同比偏高，预计盘面宽幅震荡 [12] 铁矿 - 港口成交下降，现货价格多数上涨，海外发运回升、到港量回落，铁水有季节性走弱预期，库存预计累积，短期有望震荡偏强 [13][14] 废钢 - 到货量偏低，电炉利润回升、日耗微升，高炉利润承压减少废钢消耗，钢企库存累积，预计价格跟随成材震荡 [15] 焦炭 - 期货跟随焦煤偏弱，现货暂稳，供应暂稳、需求有支撑，库存低位，供需双弱但矛盾不大，预计跟随焦煤震荡 [16] 焦煤 - 期货偏弱，现货价格稳定，供应缓慢恢复，进口高位但补充有限，需求采购放缓，基本面健康，预计价格震荡运行 [17] 玻璃 - 本溪玉晶冷修，供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [18] 纯碱 - 重庆湘渝检修产量下降，需求有下行趋势，成本支撑强化，供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [18][20] 锰硅 - 焦煤下跌带动盘面下行，成本支撑强化但供需宽松，预计围绕成本低位运行 [21] 硅铁 - 焦煤下跌使成本支撑弱化预期增加，成本支撑价格但供需宽松，预计围绕成本低位运行 [22] 各品种基差及盘面利润数据 基差数据 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种不同合约的基差数据 [24] 盘面利润数据 - 包含螺纹、热卷、焦炭不同合约的盘面利润数据 [24] 报告目录相关内容 基差季节性图表 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差的相关内容 [25][28][30][40][54] 利润季节性图表 - 相关内容未详细提及 [67] 钢材日度成交 - 相关内容未详细提及 [87] 中信期货商品指数 - 2025 年 11 月 18 日综合指数、商品 20 指数、工业品指数分别为 2234.87、2534.70、2208.90，较前一日分别下跌 0.86%、0.83%、0.88%；钢铁产业链指数 1992.50，今日涨跌幅 -0.98%，近 5 日涨跌幅 +0.40%，近 1 月涨跌幅 +1.22%，年初至今涨跌幅 -5.49% [103][105]