报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期现实博弈，价格震荡；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、原木均呈宽幅或区间震荡态势；动力煤供需趋于双弱，煤价小幅探涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价783.0元/吨，跌5.0元，跌幅0.63%，持仓564,613手，减少6,440手；现货卡粉、PB、金布巴、超特价格均下跌2.0元，邯邢、莱芜价格持平；基差（I2605，对超特和金布巴）涨2.8元，I2605 - I2609价差持平，I2609 - I2701价差降0.5元，卡粉 - PB、PB - 金布巴、PB - 超特价差持平 [4] - 国家统计局称中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%；财联社消息多家房企相关人士表示目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [4] - 趋势强度为0，呈中性 [5] 螺纹钢、热轧卷板 - 期货RB2605收盘价3,123元/吨，跌10元，跌幅0.32%，成交607,256手，持仓1,744,406手，增加29,747手；HC2605收盘价3,280元/吨，跌13元，跌幅0.39%，成交283,776手，持仓1,517,650手，增加9,222手；现货螺纹钢上海、杭州价格下跌，北京、广州持平，热轧卷板上海、天津、广州持平，杭州下跌，唐山钢坯持平；基差（RB2605）降17元，基差（HC2605）涨9元，RB2605 - RB2610价差涨2元，HC2605 - HC2610价差降2元，HC2605 - RB2605价差降6元，HC2610 - RB2610价差降2元，现货卷螺差涨21元 [7] - 12月重点统计企业中厚板轧机产量同比上升，热连轧机、冷连轧机产量同比下降；1 - 12月中厚板轧机、冷连轧机累计产量同比上升，热连轧机累计产量同比持平；2026年1月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降0.9%，生铁日产环比增长1.8%，钢材日产环比增长3.0%，钢材库存量环比增长7.3%；1月22日钢联周度数据显示，螺纹产量+9.25万吨，热卷产量 - 2.95万吨，五大品种合计+0.38万吨；总库存方面，螺纹+14.03万吨，热卷 - 4.55万吨，五大品种合计+10.07万吨；表需方面，螺纹 - 4.82万吨，热卷 - 4.2万吨，合计 - 16.6万吨；1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比减少0.3%；必和必拓上半年铁矿石产量创历史新高，已接受部分铁矿石价格下调；1月19日，包头包钢板材厂爆炸影响产线生产；2025年12月我国进口钢材环比增加4.2%，均价环比上涨11.0%，1 - 12月累计进口同比减少11.1%；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [7][9][10] - 趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁、锰硅 - 硅铁2603收盘价5632元，较前一交易日涨2元，成交量122,823手，持仓量172,651手；硅铁2605收盘价5606元，较前一交易日持平，成交量38,814手，持仓量97,793手；锰硅2603收盘价5802元，较前一交易日涨2元，成交量70,244手，持仓量117,058手；锰硅2605收盘价5832元，较前一交易日涨14元，成交量139,854手，持仓量374,987手；现货硅铁（FeSi75 - B：汇总价格：内蒙）5280元/吨，硅锰（FeMn65Si17：内蒙）5670元/吨，锰矿（Mn44块）42.7元/吨度，兰炭（小料：神木）745元/吨；硅铁（现货 - 03期货） - 352元/吨，较前一交易日降28元，锰硅（现货 - 03期货） - 132元/吨，较前一交易日降32元，硅铁2603 - 2605价差8元，锰硅2603 - 2605价差 - 30元，锰硅2603 - 硅铁2603价差170元，较前一交易日降6元，锰硅2605 - 硅铁2605价差226元，较前一交易日降6元 [12] - 1月28日硅铁72、75及硅铁FOB价格有变动，硅锰6517北方报价下降；内蒙地区1月硅铁企业开工率61.21%，较12月上升2.39%，产量预计15.81万吨，较12月减少0.18万吨；甘肃地区1月硅铁企业开工率36%，较12月上升1.33%，产量预计4.17万吨，较12月减少0.38万吨；青海地区1月硅铁企业开工率38%，较12月下降5%，产量预计4.94万吨，较12月下降0.53万吨；福建某集团、浙江某钢厂、江西某钢厂敲定硅锰、硅铁采购价和采购量 [11][13] - 趋势强度均为0，呈中性 [14] 焦炭、焦煤 - 期货JM2605收盘价1134.5元/吨，涨18元，涨幅1.6%，成交714203手，持仓498910手，减少14256手；J2605收盘价1684元/吨，涨1元，涨幅1.0%，成交13284手，持仓38137手，减少292手；现货焦煤临汾、吕梁等地价格持平，蒙5唐山精煤涨5元，焦炭河北、山西、日照港等地价格持平，焦炭港口仓单持平；基差（JM2605）山西降18.0元，蒙5降13.0元，基差（J2605）山西准一到厂降16.0元，日照港准一平仓价格指数降16.0元，JM2605 - JM2609价差降1.5元，J2605 - J2609价差降2.5元 [16] - 1月28日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数部分持平；1月28日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计72.2万吨，流拍率27%，较昨日下降5%，平均溢价22.97元/吨，本周市场交投氛围降温，焦企补库接近尾声，市场看跌预期增加，下游谨慎观望放缓采购，竞拍流拍率偏高，成交价格跌多涨少，降价范围持续扩大，整体降幅在5 - 90元/吨左右 [16] - 趋势强度均为0，呈中性 [19] 动力煤 - 产地大同南郊、鄂尔多斯伊金霍勒旗、榆林烟煤末动力煤价格环比上涨2 - 3元，同比下降；港口秦港山西产Q5500、Q5000、Q4500价格环比上涨1 - 5元，同比下降；海外印尼FOB Q3800、澳大利亚FOB Q5500价格环比持平，同比下降；1月长协价格港口Q5500、山西Q5500、陕西Q5500、蒙西Q5500环比下降7 - 10元 [21] - 1月28日港口市场价格坚挺，上游报价小幅探涨，下游询盘少，成交价格重心提升缓慢，预计价格上涨空间有限；产地动力煤市场稳中偏强，部分煤矿停产致供应收紧，终端及站台刚需补库支撑拉运采购；2025年12月全国原煤产量环比增加2.40%，同比 - 1.0%，全年累计产量同比增长1.2%；2025年12月全国进口煤炭5859.7万吨 [22] 原木 - 2603合约收盘价775.5元，日涨跌幅0.0%，周涨跌幅0.9%，成交量2751手，日涨跌幅 - 25.3%，周涨跌幅 - 42%，持仓量10129手，日涨跌幅 - 2.0%，周涨跌幅 - 32%；2605合约收盘价784.5元，日涨跌幅 - 0.3%，周涨跌幅0%，成交量790手，日涨跌幅 - 24.9%，周涨跌幅14%，持仓量3748手，日涨跌幅3.0%，周涨跌幅15%；2607合约收盘价796元，日涨跌幅 - 0.1%，周涨跌幅0%，成交量102手，日涨跌幅3.0%，周涨跌幅9%，持仓量1012手，日涨跌幅 - 0.1%，周涨跌幅 - 5%；现货 - 2603价差日涨跌幅0.0%，周涨跌幅25%，现货 - 2605价差日涨跌幅 - 4.3%，周涨跌幅 - 3%；2603 - 2605价差、2603 - 2607价差、2605 - 2607价差有变动；现货市场中部分辐射松、云杉、K材、纸浆、无节材、木方价格日涨跌幅多为0.0%，部分有变动 [23] - 国家统计局称中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%；财联社消息多家房企相关人士表示目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [25] - 趋势强度为0，呈中性 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计将维持区间震荡，多晶硅价格预计将小幅震荡上涨，工业硅价格上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制；多晶硅后续短期内关注硅片新报价和1月排产计划，中长期关注需求端回暖情况和库存去化进度 [3][6] 市场分析 工业硅 - 2026年1月27日，工业硅期货价格震荡下跌，主力合约2605开于8895元/吨，收于8860元/吨，较前一日结算变化 -70元/吨，变化 -0.78%，收盘持仓242625手，1月26日仓单总数为13115手，较前一日变化144手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅在9200 - 9300元/吨，421硅在9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 1月22日工业硅主要地区社会库存共55.6万吨，较上周增加0.18% [1] - 有机硅DMC报价13800 - 14000元/吨，国家取消光伏增值税出口退税政策，短期多晶硅需求有上涨预期，多晶硅强出口有望提振工业硅需求端，铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排政策，铝合金下游需求边际走弱，后续开工率稳中偏弱 [2] - 1月产量环比减少接近20%，行业开工率降到历史低点，供给端有收缩趋势 [2] 多晶硅 - 2026年1月27日，多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于51990元/吨，收于51900元/吨，收盘价较上一交易日变化0.42%，主力合约持仓41439手，当日成交11224手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料48.00 - 57.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计库存33.00，环比变化2.80%，硅片库存26.78GW，环比8.07%，多晶硅周度产量20500.00吨，环比变化 -4.65%，硅片产量10.86GW，环比变化0.28% [3] - 国内N型18Xmm硅片1.30元/片，N型210mm价格1.63元/片，N型210R硅片价格1.40元/片 [3] - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.44元/W左右，Topcon G12电池片0.44元/w，Topcon210RN电池片0.44元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4][5] - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.73 - 0.74元/W，N型210mm主流成交价格0.75 - 0.77元/W [5] 策略 工业硅 - 单边：短期区间操作 - 跨期：无 - 期权：无 [3] 多晶硅 - 单边：短期区间操作，主力合约短期预计维持小幅震荡上涨 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍因印尼言论反复扰动，价格宽幅震荡运行，产业端关注现实基本面偏弱，以逢高卖出保值为主，对配额政策观望；二级市场期待印尼政策转变，以长线逢低多思考，预计短线政策真空期镍价在两种资金博弈中宽幅震荡，破局关键在于一季度印尼政策兑现，交易建议考虑期权模式并关注结构性机会，后续关注印尼言论、政策落地及春节前二级资金离场情况 [4][5] - 不锈钢受供增需弱淡季预期施压，但镍铁推动成本重心上移，关注印尼镍矿政策变数，基本面不支持高位追多，供应弹性有拖累，短线投机资金押注印尼政策，盘面宽幅震荡，后续关注印尼言论、政策落地及春节前二级资金离场情况 [6] 各部分总结 消息面变化 - 配额事件：1月8日印尼能矿部称配额将根据行业需求调整，1月14日表示目标或削减至2.6亿吨镍矿配额，2024 - 2025年配额超实际冶炼刚需，2026年需求和配额仍在重新审视，预计一季度明确政策，若2.6亿吨配额落地，矿端紧缺或倒逼冶炼减产，将过剩预期转为紧缺，但印尼难有绝对政策，二级市场和产业在政策预期上有分歧 [1] - 伴生矿物事件：印尼希望将镍矿中伴生矿物钴纳入计价和征税体系，镍矿中钴含量略低于0.1%，若纳入或抬升冶炼端购矿成本，按镍计价模式估算，火法和湿法成本直接成本或抬升约5% - 10%，若钴计价后成本可转嫁给下游钴产品，则对镍成本影响有限 [2] - 违规罚款事件：SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商，最终罚款可能低于估算，罚款落地或间接转嫁至矿端挺价，抬升冶炼成本，违规罚款优先级可能高于削减配额倒逼减产 [2] - 其他事件：2026年初淡水河谷暂停镍矿开采业务，1月15日已获采矿配额批准且运营恢复正常，推测印尼可能更青睐湿法项目 [3] 库存跟踪 - 精炼镍：1月15日中国精炼镍社会库存减少102吨至60587吨，其中仓单库存增加3129吨至41985吨，现货库存减少3231吨至14330吨，保税区库存持平于4170吨；LME镍库存增加942吨至285732吨 [7] - 新能源：1月16日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持稳微增至5、9、7天；1月15日前驱体库存月环比变化 +0.1至13.1天，三元材料库存月环比变化 +0.1至7.0天 [7] - 镍铁 - 不锈钢：1月15日SMM镍铁全产业链库存月环比 -2%至13.1万金属吨；12月SMM不锈钢厂库148万吨，月同/环比 +1%/-7%；1月15日钢联不锈钢社会库存92.72万吨，周环比下降2.22%，其中冷轧不锈钢库存57.34万吨，周环比上升0.44%，热轧不锈钢库存35.39万吨，周环比下降6.25% [7] 市场消息 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI的项目 [8] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，公告自2026年1月1日起执行 [8] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [8] - 市场称印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [10] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [10] - 1月8日印尼能矿部长表示镍矿生产配额将根据行业需求调整，1月14日称产量可能在2.5 - 2.6亿吨左右 [10] 期货相关数据跟踪 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |沪镍主力(收盘价)|141,350|-5,400|2,260|8,500|26,660|20,520| |不锈钢主力(收盘价)|14,275|-140|415|1,150|1,795|1,710| |沪镍主力(成交量)|1,325,220|-412,913|203,794|183,693|1,195,224|1,215,136| |不锈钢主力(成交量)|500,299|-172,285|88,461|245,941|258,533|293,219| |1进口镍|146,550|50|8,950|12,500|31,500|25,300| |俄镍升贴水|400|0|-400|-600|-200|-100| |镍豆升贴水|2,300|0|0|0|0|-200| |近月合约对连一合约价差|-240|1,110|850|2,210|100|100| |8 - 12%高镍生铁(出厂价)|1,018|5|/|95|130|70| |镍板 - 高镍铁价差|448|-5|34|30|185|183| |镍板进口利润|1,125|-244|-164|-662|2,538|2,503| |红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)|55|0|0|0|-2|-2| |304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾|14,400|50|/|1,325|1,650|1,400| |304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦|14,950|0|600|1,400|1,650|1,400| |304/No.1卷(无锡)|13,750|0|525|1,100|1,450|1,250| |304/2B - SS|675|140|185|250|-145|-310| |NI/SS|9.90|-0.28|-0.13|-0.22|0.71|0.29| |高碳铬铁(FeCr55内蒙)|8,400|0|200|300|350|-100| |电池级硫酸镍|33,600|0|1,600|5,685|6,110|5,160| |硫酸镍溢价|1,359|-11|-38|2,935|-820|-406| [12]

上海期货与现货市场表现 - 今日上海期货交易所铸造铝合金主力月2603合约价格走软，收盘报23155元/吨，较前一日下跌385元，跌幅1.64% [1] - 期货市场交投活跃度下降，全天成交量18793手，减少1010手；持仓量21628手，减少382手 [1] - 长江现货市场各类铸造铝合金价格普遍下跌，其中A356.2均价跌300元至26100元/吨，A380均价跌300元至25200元/吨，ADC12均价跌200元至23700元/吨，ZL102均价跌300元至25500元/吨，ZLD104均价跌300元至25400元/吨 [1] 宏观与市场情绪分析 - 宏观层面，国内财政部宣布自2026年4月起将电池出口退税率下调至6%，引发市场“抢出口”行为，导致一季度备货高峰过后短期买盘动力减弱 [1] - 前期价格快速上涨后，获利盘兑现导致市场情绪降温，部分短线资金选择高位止盈离场 [1] - 电解铝价格大幅回调，带动铸造铝价格紧随跌势 [1] 行业基本面分析：成本与供应 - 原料端原铝价格保持坚挺，同时进口与国产废铝供应紧张，对铸造铝成本形成支撑 [2] - 部分地区因税务调整导致成本被推高，进一步强化了铸造铝的成本支撑 [2] 行业基本面分析：需求与生产 - 需求端表现疲软，受季节性淡季和年末因素影响，合金厂因环保管控及订单不足，开工率已降至58% [2] - 汽车行业消费需求降温，对铸造铝的刚性需求有限 [2] - 产业链成本传导受阻，利润空间受到压缩，消费受抑制，预计再生铝开工率可能继续下滑 [2] 现货市场与价格展望 - 现货市场方面，铝合金价格自高位回调，刺激了下游逢低采购，市场接货氛围升温，今日整体交投情况尚可 [2] - 铸造铝基本面多空因素交织，未来价格将主要随成本波动，短期预计呈现震荡回调整理态势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五大材仍呈现淡季去库，但随着产量回升，终端需求释放空间有限，整体去库或逐步趋缓，价格上行动力不足；螺纹钢当前基本面压力不大，库存绝对量偏低形成一定支撑；热卷关注出口端变化，下游刚性需求仍有韧性，存在一定补库支撑；预计短时钢价虽有承压，但下行空间有限；铁矿石供应端年末发运回升、到港量增加，下游铁水见底回升，呈现供需双增格局，但港口库存高位且环比增加，后续走势有压力，上方空间有限；双焦方面，年底主产区炼焦煤产量缩减，蒙煤通关持续高位，下游成交环比回落，钢焦企业采购积极性不强，铁水见底回升，钢焦博弈持续，短时双焦价格承压震荡偏弱运行 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 节前市场五大材延续去库，螺纹钢和热卷基本面改善，价格低位有支撑，市场驱动有限，观望情绪浓，期现价格窄幅震荡运行；螺纹钢、热卷、进口铁矿石、准一级冶金焦、低硫主焦煤等价格有变动，螺纹钢和热卷库存有降有升 [9][10] 钢材供需分析 - 产量：螺纹钢和热卷增产，螺纹钢高炉和电炉均增产，高炉和电炉开工率回升 [13][17][22] - 利润：螺纹钢利润增加，热卷利润小幅收缩 [28][31] - 需求：螺纹钢需求小幅下降，热卷需求回升 [32][36] - 库存：螺纹钢延续降库，厂库社库均回落；热卷库存下降，厂库回升社库下降 [37][42] - 下游：商品房和土地市场环比下降，11月汽车产销环比同比均增长 [47][52] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石发运和到港量环比回升 [55][60] - 需求：铁水日产转增，疏港量增加 [61][65] - 库存：铁矿港口库存创新高，钢企铁矿石库存回升 [66][70] 双焦供需分析 - 供给：国内矿山开工率环比下降，蒙煤通关持续高位 [72][76] - 需求：焦煤竞拍成交率环比下降 [77][79] - 焦企：利润环比修复，产能利用率小幅回升 [81][85] - 库存：焦煤港口和焦化厂库存增加，焦炭港口库存增加、焦化厂库存下降 [86][97] - 现货价格：焦炭四轮提降落地，钢焦博弈持续 [98][102] 价差分析 螺纹钢基差小幅收缩，螺纹钢热卷1 - 5价差、卷螺差、铁矿1 - 5价差均收缩 [104][108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种价格走势不一，铜价预计上行，铝价偏强，氧化铝震荡，锌价上行但上方空间需谨慎看待，镍价短期偏强震荡 [1] - 黑色金属中，螺纹钢、热卷不建议追空，铁矿石远月有向上机会，硅锰、硅铁短期预期主导，纯碱、玻璃、焦煤、焦炭价格偏强 [1] - 农产品中，棕榈油后续将反转，豆油建议多配，菜油仍有下跌空间，棉花短期“有支撑、无驱动”，白糖空头共识较强 [1] - 能源化工各品种价格走势受多种因素影响，如原油受OPEC+、俄乌和平协议等影响，PTA、乙二醇等价格有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - A股连续放量，短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，因宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革和中央汇金支撑等因素，建议投资者择机布局多头仓位 [1] 国债市场 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属市场 - 铜价冲高后虽有调整，但预计上行趋势未改，因矿端供应扰动升温且宏观情绪好转 [1] - 铝价偏强运行，国内电解铝虽有累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好且全球铝锭供应趋紧预期提前发酵 [1] - 氧化铝价格预计震荡运行，供应端有释放空间、产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近 [1] - 锌价上行，但基本面仍存压力，需谨慎看待上方空间 [1] - 镍价短期或偏强震荡，印尼消息提振市场对镍矿供给担忧，但LME镍库存大幅累增，期价高位风险波动加剧，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货短期偏强震荡，原料端担忧主导市场，操作上建议短线低多为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价震荡走强，后续走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] - 金银价格料宽幅波动，交易所出台对白银多项风控措施，短期贵金属市场进入博弈阶段 [1] - 铂、钯短期以宽幅震荡格局为主，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅市场 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅市场 - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂市场 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 螺纹钢和热卷市场 - 期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 铁矿石市场 - 近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] 硅锰和硅铁市场 - 弱现实与强预期交织，短期预期主导，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃市场 - 近期市场情绪大幅转暖，供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] 纯碱市场 - 纯碱跟随玻璃为主，供需尚可，价格偏强 [1] 焦煤和焦炭市场 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，焦煤后续或仍有上涨空间，但上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待，焦炭逻辑同焦煤 [1] 棕榈油市场 - MPOB 12月数据预计对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 豆油市场 - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油市场 - 待1月USDA报告，中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 棉花市场 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] 白糖市场 - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，盘面继续下跌则下方成本支撑较强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] 玉米市场 - 受宏观情绪提振，商品普涨，本周储备粮、进口粮陆续拍卖，补充国内玉米市场供应，基层售粮进度偏快，目前港口和下游库存水平仍偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期在中下游补库需求下，现货短期仍较为坚挺，盘面以区间震荡为主，关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压在CNF升贴水上的体现 [1] 大豆市场 - 季度进口大豆货权集中带来国内供应结构性问题，对MO3带来支撑，MO3 - MO5短期仍偏正套，风险在于国内海关政策、进口大豆拍卖和定向政策变化，建议谨慎操作 [1] 纸浆市场 - 纸浆当前受“强供给”和“弱需求”交易逻辑拉扯，短期缺乏明确方向，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] 原木市场 - 原木现货价格近期有触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪市场 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 原油市场 - OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] 燃料油市场 - 短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] 沥青市场 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] 沪胶市场 - 原料成本支撑较强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] BR橡胶市场 - 盘面持仓下滑，仓单新增较多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] PTA市场 - PX市场经历一轮迅猛上涨，并非源于基本面突变，PX基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] 乙二醇市场 - 市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] 短纤市场 - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯市场 - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，虽下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] 尿素市场 - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] PE市场 - 检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] 聚丙烯市场 - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] PVC市场 - 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] LPG市场 - 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 航空煤油市场 - 预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅生产重心向西北转移，需求端多晶硅和有机硅后续排产或减产，库存持续累库，价格或震荡运行；多晶硅12月排产供需双减，平台公司成立改善供需格局，但投机情绪高，价格高位震荡；碳酸锂产业链博弈长协价格，终端需求旺盛，社会库存去库，价格快速上涨需警惕追高风险 [7][8][82] 根据相关目录分别进行总结 工业硅（SI） - 供给端：全国周产8.15万吨，环比+1.68%，开炉243台，环比+3台；11月产量40.17万吨，环比-11.17%，同比-0.74%，12月排产40.10万吨，环比-0.18%，同比+20.78%；主产区新疆产量增加，云南和四川产量减少 [7] - 需求端：多晶硅周产2.66万吨，环比+1.14%，12月排产11.35万吨，环比-0.96%，同比+16.65%；有机硅DMC周产4.52万吨，环比-3.42%，12月排产21.09万吨，环比-3.08%，同比-7.09% [7] - 库存端：显性库存50.33万吨，环比-0.78%，同比-17.71%；行业库存45.62万吨，环比-1.30%；仓单库存4.71万吨，环比+4.52% [7] - 成本利润：全国平均单吨成本9091元，环比-0.52%；单吨毛利-92元，环比+20元/吨；主产区毛利不变 [7] - 投资观点：震荡，供给端生产重心向西北转移，需求端多晶硅和有机硅后续排产或减产，库存持续累库 [7] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和环保政策变动 [7] 多晶硅（PS） - 供给端：全国周产2.66万吨，环比+1.14%；11月产量11.46万吨，环比-14.48%，同比+2.69%，12月排产11.35万吨，环比-0.96%，同比+16.65%；主产区内蒙古、新疆产量有变化 [8] - 需求端：硅片周产10.50GW，环比-0.32%，12月排产45.7GW，环比-15.95%，同比+2.01%；2025年11月新增装机22.02GW，同比-11.92%，环比+74.76%，1-11月累计装机274.89GW，同比+33.25% [8] - 库存端：工厂库存30.83万吨，环比+0.65%；注册仓单11910吨，环比+8.47% [8] - 成本利润：全国平均单吨成本42322元，环比+0.55%；单吨毛利7889元，环比-126元 [8] - 消息：光和谦成公司股东后续将推动增资，硅料产能规划保留不超过150万吨；多晶硅平台公司拟采取“承债式收购+弹性利用产能”双轨模式运行 [8] - 投资观点：震荡，12月排产供需双减，平台公司成立改善供需格局，但投机情绪高，交易所政策或缓解仓单问题并打击多头逼仓逻辑 [8] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动和反内卷政策变动 [8] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.22万吨，环比+0.53%；11月产量9.54万吨，环比+3.35%，同比+49.00%，12月排产约9.82万吨，环比+3.00%，同比+40.97% [82] - 进口端：11月碳酸锂进口量2.21万吨，环比-7.64%，同比+14.66%；11月锂精矿进口量67.75万吨，环比+27.59%，同比+40.42% [82] - 材料需求：铁锂材料周产10.10万吨，环比-3.08%，12月排产40.96万吨，环比-0.80%，同比+48.45%；三元材料周产1.98万吨，环比+0.25%，12月排产约7.83万吨，环比-6.73%，同比+37.31% [82] - 终端需求：新能源车11月产量188.00万辆，环比+6.10%，同比+20.03%，销量182.30万辆，环比+6.27%，同比+20.59%；储能1-10月累计招标201.5GWh，同比+44%，累计中标153.2GWh，同比+170.67%，1-9月累计装机量69GWh，同比+80% [82] - 库存端：社会库存（含仓单）10.98吨，环比-0.59%；锂盐厂库存1.79万吨，环比-1.32%；下游环节库存9.19万吨，环比-0.45%，其中正极厂库存3.99万吨，环比-3.84%，电池厂+贸易商库存5.20万吨，环比+2.32% [82] - 成本利润：外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本109946元/吨，环比+10.18%，生产利润-9014元/吨，环比-2986元/吨；锂辉石现金生产成本111460元/吨，环比+6.67%，生产利润-8002元/吨，环比+296元/吨；一体化提锂中，锂云母现金生产成本61683元/吨，锂辉石现金生产成本52547元/吨 [82] - 投资观点：震荡，终端需求旺盛，社会库存去库，产业链博弈长协价格，价格快速上涨需警惕追高风险 [82] - 交易策略：单边震荡，关注矿端减产扰动、环保政策变动和动力大厂扰动 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场情绪稍有回暖价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱势，缺少对价格反弹的支撑，节前或维持震荡运行 [2][3] 报告内容总结 期货价格和现货情况 - 上周煤焦期货价格宽幅震荡运行，周度小幅收涨；各地焦煤价格弱稳运行；钢厂完成对焦价的第三轮提降，价格跌后下游或有补库原料动作，但市场仍有进一步提降预期 [3] 基本面情况 - 煤矿年底减量，焦企适量补库，但市场整体成交乏力，矿端库存继续累积；上周炼焦煤矿原煤产量环比回落 5.4 万吨，精煤日产量环比回落 1.8 万吨；原煤和精煤分别累库 4.2 万吨和 10.1 万吨 [3] 进口情况 - 上周甘其毛都日均通关量 19.44 万吨，环比前一周下降 1.26 万吨，同比增加 13.78 万吨，后半周通关量下滑明显，当前口岸监管区库存处于偏高水平；12 月 29 日和 1 月 1 日三大口岸分别因蒙古民族解放和独立日、元旦闭关一天，12 月 30 日和 1 月 2 日恢复通关 [3] 需求情况 - 需求暂稳，钢厂高炉日均铁水产量止降，为 226.58 万吨，环比微增 0.03 万吨，同比下降 1.29 万吨，预计短期维持该水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、双焦、动力煤期货价格震荡运行，各品种供需情况有别，投资策略多为震荡 [1][3][5][8] 各品种总结 钢材 - **市场分析**：期货维持震荡，本周五大材产量降、需求降、库存去化，螺纹产量增、消费降、库存降，热卷产销升、库存加速去化；建材供需改善，淡季消费有韧性但需求有季节性回落预期，板材产销改善但高库存压制价格，卷螺差走弱 [1] - **策略**：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 铁矿 - **市场分析**：期货价格震荡，贸易商报价随行就市，钢厂采购刚需为主，全国主港铁矿成交134.1万吨环比涨4.11%，远期现货成交0万吨环比跌100%，本周247家钢厂日均铁水226.58万吨环比增0.03万吨，45港铁矿总库存15859万吨环比增2.2%；临近年底矿山发运冲量供给增，短期钢厂利润恢复铁水产量止跌企稳，供需矛盾积累，矿价高位刺激供给，港口货源流动性恢复矿价将承压 [3] - **策略**：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议 [4] 双焦 - **市场分析**：期货主力合约震荡，焦炭现货价格持稳、下游采购意愿不足，焦煤主产区煤价涨跌互现、市场观望，进口蒙煤口岸情绪改善，部分蒙5原煤成交960 - 1000元/吨 [5] - **供需与逻辑**：焦炭降价后利润收缩，产销持平、库存微增压力有限；焦煤临近年底煤矿减产，国内供给弱、进口煤高位，整体供给有压力，下游未补库，库存环比回升 [6] - **策略**：焦煤、焦炭单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议 [7] 动力煤 - **市场分析**：产地煤价震荡，部分煤矿完成年度任务停产减产，供应收缩；港口市场偏弱，价格探底；进口市场维稳，中高卡煤需求一般、价格稳中偏弱，低卡煤报价上移 [8] - **供需与逻辑**：年底供应收缩，需求持稳，煤价震荡，中长期供应宽松格局未改 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪不振，钢价区间震荡，建材供需基本面改善但需求有季节性回落预期，板材高库存压制价格[1] - 铁矿市场观望为主，价格窄幅波动，供需矛盾积累，若港口货源流动性恢复矿价将面临下行压力[3] - 双焦供需弱势平衡，价格维持震荡，焦炭供需弱平衡焦价承压，焦煤基本面疲软[5][6] - 动力煤产区价格止跌企稳，港口煤价持续下行，临近月底供应收缩需求持稳，中长期供应宽松格局未改[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - **市场分析**：期货维持震荡运行，现货降库，热卷去库加速需求上升，建材去库收敛需求微降；建材供需基本面改善，淡季消费有韧性，产量回升库存回落，需求有季节性回落预期；板材产量回落，消费及出口下滑但有韧性，高库存压制价格，卷螺差走弱[1] - **策略**：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[2] 铁矿 - **市场分析**：期货价格震荡运行，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交128.8万吨，环比上涨8.51%，远期现货累计成交83.5万吨，环比下跌14.80%；供需矛盾积累，矿价高位，供给充足但部分港口货源流动性减弱，部分钢厂减产补库意愿不足，需求边际转弱，若港口货源流动性恢复矿价将下行[3] - **策略**：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[4] 双焦 - **市场分析**：期货主力合约震荡运行，部分钢厂控量，对焦炭支撑偏弱，焦企多在盈亏边缘；部分配焦煤种因库存压力价格下调20 - 30元/吨，成交一般，进口蒙煤通关维持高位，蒙5原煤价格弱稳；焦炭第三轮降价落地后产量稳中略增，铁水产量低位，供需弱平衡，焦价承压；焦煤部分煤矿停产减产供应收紧，但下游需求不足，叠加动力煤价格下跌，基本面疲软[5][6] - **策略**：焦煤、焦炭单边均为震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议[7] 动力煤 - **市场分析**：产地煤价震荡，部分煤矿停产减产供应收紧，市场刚需采购，部分煤矿销售好转，少数煤种探涨，贸易商谨慎，需求有限；港口市场偏弱，刚性需求及空单询货增多，市场悲观心态缓和，贸易商对低价接受意愿下降，但下游电厂及终端企业负荷未提升，采购疲软，库存偏高，价格偏弱；进口市场维稳，中高卡煤需求一般，价格稳中偏弱，低卡煤空单补货增多，印尼货盘供应偏紧，报价上移；临近月底供应收缩需求持稳，煤价震荡，中长期供应宽松[8] - **策略**：未提及