行业核心挑战：毛利率普遍承压，净利润增长困难 - 休闲零食行业面临“生意不好做”的普遍困境，毛利率普遍降低，净利润增长压力明显[1] - 行业整体毛利率持续承压成为常态，多家公司财报数据均显示下滑[3][4] - 2025年中国休闲零食市场总体规模预计突破1.6万亿元，保持约6%-8%的年均增长率，显示行业仍有发展空间[5] 具体财务表现与数据 - 盐津铺子2024年上半年营收29.41亿元，同比增长19.58%，归母净利润3.73亿元，同比增长16.7%，但增长势头持续减弱[3] - 盐津铺子毛利率从上年同期的32.53%降至29.66%，连续5年中期下滑且累计降幅超12个百分点，前三季度毛利率为30.32%，同比下跌4.76%[3] - 来伊份前三季度毛利率同比下降9.16%至31.58%[4] - 三只松鼠前三季度毛利率下降0.70个百分点至25.27%[4] - 某品牌2025年第三季度毛利率为24.52%，环比上升3.1个百分点，但同比去年同期的33.1%减少8.6个百分点[4] 核心压力来源：原材料成本攀升 - 原材料成本持续攀升是导致毛利率下滑的直接压力来源[6] - 某品牌2025年上半年营业成本上涨24.67%至20.68亿元，主因核心原料魔芋精粉采购均价同比变动超过30%[6] - 洽洽财报显示2025年上半年葵花籽原料成本同比上升10%-15%，其价格每上涨10%将影响整体毛利率约1.5-2个百分点[6] - 某品牌招股书显示其原材料成本占总营收比重从2022年的41.7%攀升至2025年上半年的49.1%[6] - 成本上涨原因包括天气等不可控因素，如内蒙葵花籽收获期遇阴雨导致霉变率上涨，以及巴旦木、腰果受供需和天气影响采购价上涨[6] 商业模式问题：代工模式加剧成本压力 - 行业普遍采用代工模式，导致品牌对原材料采购控制力弱，无法通过规模化采购或长期合约锁定价格[7] - 供应商将上游原材料波动直接转嫁给品牌方，压缩利润空间，并增加了中间商加价、物流损耗等供应链环节成本冗余[7] 渠道变革的双刃剑效应 - 以零食量贩店、抖音兴趣电商为代表的新兴渠道迅猛崛起，改变传统增长路径[8] - 2025年中国零食量贩市场规模突破8000亿元，严重分流传统渠道客群[8] - 到2025年传统渠道份额预计缩减至50%，比2015年下降30个百分点[8] - 新兴渠道导致品牌传统渠道销售额下滑，例如某品牌2022年商超渠道收入同比下降18%[8] - 新兴渠道要求更低的出厂价或更优惠的供货条件，导致品牌渠道毛利下降[9] - 电商平台流量投流费用、平台扣点及主播佣金等成本攀升，压缩品牌获利空间[9] 品牌应对策略与成效 - 部分品牌通过与新兴渠道合作实现增长，例如某品牌2021年与量贩零食店合作后，该渠道系统销售额达2.11亿元，2023年以3.5亿元投资零食很忙实现深度绑定[8] - 某品牌通过“电商+量贩+特通”三维拓展战略，上半年山姆渠道实现50%-60%的收入增长，零食量贩渠道录得翻倍业绩[8] - 品牌为应对原料成本压力，加大直采比例并强化海外采购布局，通过战略储备平抑价格波动[7] - 品牌通过研发推出高附加值、高毛利新品，以抵消基础原材料上涨的影响[7] 规模扩张与利润的矛盾 - 品牌通过扩张渠道、增加SKU、加大营销投入等方式换取规模增长[10] - 某品牌推出总额不超过5000万元的加盟商财务资助计划，以支持门店经营并强化合作黏性[10] - 规模的快速扩张常导致“增收不增利”或“利润下滑”，支撑规模所付出的各项成本吞噬品牌毛利[10] - 销售费用增速普遍高于营收增速，成为利润的“主要吞噬者”[11] - 某品牌2025年半年报显示，其销售费用中约7成的钱花在了推广费及平台服务费上[11] 产品同质化与差异化困境 - 代工模式导致不同品牌产品在配方、口味、口感等方面高度相似，难以建立产品壁垒[13] - 产品同质化导致品牌间陷入低水平价格竞争，进一步挤压盈利空间[13] - 实现差异化需在产品研发上进行持续巨大投入，并向上游供应链延伸，如自建工厂、参控股核心供应商[14] - 高昂的转型成本短期内显著增加品牌成本压力，使许多品牌望而却步[14] 供应链垂直整合趋势 - 面对盈利压力，品牌开始将目光投向产业链上游，以突破增长瓶颈、构建长期竞争优势[15] - 供应链垂直整合可通过规模化、集约化采购与生产直接降低单位成本，提升产品品质，并缩短产品上市周期[15] - 某品牌通过云南、印度尼西亚等原料基地实现核心原料自主可控，95%以上的产品为自主生产[15] - 以代工模式起家的某品牌加快供应链整合，华南基地落户，总面积达12万平方米，拥有39条产线，预计年产值超过40亿元，标志着网格化供应链网络成型[15] - 另一品牌早在2018年就在肯尼亚投资建设水产品初加工基地，打造全球供应链体系，其智慧工厂在2024年度使百万产值能耗降低约10%[16] 多维度突围路径 - 品牌需要加大研发投入以创新产品带动增长，健康化与功能化转型是潜在突破口[17] - 研发投入差距显著：某品牌三季度研发费用194.64万元同比下降75.3%，而另一品牌前三季度研发费用达6279万元，同比大幅增长33.11%[17] - 在渠道方面，品牌需积极探索新形态，同时需应对外部资源合作与主导权丧失的矛盾，以及量贩零食发力自有品牌带来的竞争关系问题[17] - 在价值层面，品牌需转向“用户思维”，通过讲述故事、打造品牌人格、联名国潮文化IP、践行环保理念等方式与消费者建立情感连接[18]

京东工业上市的核心意义 - 京东工业上市标志着京东系第六家公开上市公司诞生 其作为强B端公司被视作“京东最隐秘的独角兽” [2] - 上市事件不仅体现了公司在产业链与供应链的深度布局 更揭示了产业供应链数智化的巨大发展潜能 [2] - 在C端红利出清的背景下 上市事件反映了资本市场对B端市场的高度关注以及中国产业链转型升级释放的发展潜力 [2] 京东在产业链与供应链的深度布局 - 公司通过投资与深度赋能B端客户 在供应链与产业链上进行了长期深度布局 [2] - 京东工业作为连接众多B端用户的纽带 展现了B端行业强大的发展潜能 是公司区别于其他竞争者的关键体现 [2][3] - 公司旨在打造平台与实体深度融合、彼此赋能的新商业模式 通过京东工业实现了与不同行业及客户的深度联系 [3] 京东在数智化上的深度探索 - 公司通过AI、大数据、云计算等新技术落地 以及金融、技术等手段 对B端用户进行全方位、多角度的深度赋能 [4] - 京东工业上市凸显了公司在数智化上的深度积累与布局 这使其具备了改造庞大产业链与供应链的能力 [4][5] - 行之有效的数智化改造方案是公司在B端时代持续发展的关键 京东工业上市展示了公司在此方面的探索成果 [4] 京东在发展模式上的深度转型 - 公司发展驱动力正从C端转向B端 并释放出比C端时代更强大的发展潜能 [6] - 公司商业模式从撮合中介平台模式 转向虚实结合、数实融合的去平台化模式 深度赋能产业末端 [6] - 此次上市是公司一次全方位的转型与升级 标志着从消费互联网向产业互联网时代的战略转变 [7] 京东系的整体战略协同 - 京东工业上市与京东集团、达达集团、京东健康、京东物流及德邦股份共同构成了京东系的上市版图 [2] - 京东工业的上市补齐了公司的发展短板 助力京东系实现了产业布局的打通 [7]

新国标核心规定与要求 - 新版电动自行车强制性国家标准于12月1日结束缓冲期后全面落地实施，被称为“史上最严”[1] - 新国标在防火安全方面明确规定塑料件总质量不得超过整车质量的5.5%[2] - 引入“一车一池一充一码”互认协同机制并完善防篡改技术，以遏制非法改装[2] - 新增北斗定位、通信与动态安全监测功能，以支持防盗和实时监测电池状态、电机温度等运行参数[2] - 将铅酸蓄电池车型的整车质量上限从55kg调整至63kg，以搭载更大容量电池缓解续航焦虑[2] - 车辆在重量、尺寸、速度、电池安全等方面需严格达标[3] 对生产企业的影响 - 新国标对生产企业提出了全方位的更高要求，迫使企业加大研发投入，优化产品设计与材料工艺，增加生产成本[2][3] - 新国标将抬高合规门槛，加速行业洗牌，缺乏技术积累的小型作坊式企业面临淘汰[3] - 具备研发能力和规模化生产的头部品牌将整合市场，行业集中度预计将提升[3] - 将推动企业技术升级，重点攻关轻量化车身、锂电池安全管理系统、能量回收及智能化技术[3] - 由于电池、电机等核心零部件需符合强制性认证，将倒逼供应链升级[3] - 销售模式从单纯追求动力和续航，转向安全、合规、用户体验并重[3] - 长期看将促使产业从低端代步工具制造向标准化、高品质出行服务转型，但短期带来产品结构调整阵痛和成本压力[3] 市场与消费者反应 - 市场出现“新国标车难觅、旧国标车溢价、消费者持币观望”的局面[4] - 有经销商反映，新国标车市场接受度低于预期，一周多时间仅售出10辆中的7辆[4] - 与之对比，11月中下旬旧国标车销售火热，库存全部售罄[4] - 新国标车因安全性和智能化提升导致成本上升，价格提高，部分消费者认为性价比不高[5] - 以某头部企业“毛豆”车型为例，基础报价3599元/辆，加装配置后达3999元/辆[5] - 新国标整车限速25km/h且不可解除，部分车型取消后座、储物空间等配置，给消费者日常使用带来不便[5] - 经销商正与厂家沟通以优化产品设计，并通过试骑体验等方式让消费者了解新车性能[5] 对相关行业的影响 - 新国标强制限速25公里/小时及防篡改设计，最直接影响外卖骑手配送效率[6] - 有外卖骑手表示，骑行新国标车可能导致单日接单量减少三分之一[6] - 市场监管总局发布推荐性国标要求，电动自行车配送时计算时长的平均速度应不超过15公里/小时，并与新国标限速形成互补[6] - 新国标对快递行业的直接影响较为有限，因其“最后一公里”配送主要依赖三轮电动车或机动车，不属于新国标聚焦范畴[7] - 快递配送车型的25公里/小时行驶速度已能满足日常时效需求[7] 政府与行业应对 - 工业和信息化部消费品工业司已指导相关企业抓紧优化产品设计方案，加快生产令消费者满意的产品[1] - 要求中国自行车协会加强行业自律，加大新标准宣贯力度，组织会员企业全面、准确执行新标准[1] - 业内人士指出，随着企业技术升级、产品优化，经销商调整策略，以及配套政策完善，行业将在安全与实用平衡中实现高质量发展[7]

合作事件概述 - 华润万家与天玺农业举行“生鲜定制加工基地”及“自有品牌认证基地”双认证授牌仪式 [1] - 合作旨在推动特色农业现代化与产销深度融合 [1] - 深圳市源兴果品股份有限公司作为重要合作伙伴参与 [1][5] 政府支持与产业背景 - 富平县政府将柿子产业作为乡村振兴核心抓手 全力支持天玺农业等龙头企业 [3] - 此次合作是富平柿子产业叩开全国中高端市场 实现“富平柿饼、甜蜜中国”愿景的重要环节 [3] 合作内容与战略意义 - 合作模式为“标准化、定制化、品牌化” 通过华润万家Olé精品网络触达更多消费者 [5] - 双方将深化在产品定制、品牌联合、供应链优化等维度的协作 [5] - 合作是零售业与农业积极响应国家战略、把握发展大势的切实行动 [11] 天玺农业发展成就 - 公司自2018年扎根富平 以工业化思维革新农业产业化路径 [7] - 已投资3.5亿元建成世界级“五最”园区 推动“富平柿饼”全产业链产值迈向百亿 [7] - 打造品牌价值1.53亿元的“柿柿红”品类第一品牌 产品覆盖全国70%中高端市场并出口全球 [7] 合作伙伴角色 - 深圳市源兴果品股份有限公司是连接产区与高端渠道的重要桥梁 [5] - 源兴果品的渠道赋能助力天玺农业产品进入华润万家Olé、山姆会员店等顶级渠道及国际市场 [7]

京东生鲜与宁德霞浦政府战略合作 - 京东生鲜与霞浦县商务局签署战略协议，共同推动大黄鱼全产业链高质量发展 [1] - 京东生鲜是大会国内唯一一家与宁德霞浦政府签约的电商企业 [3] 宁德大黄鱼产业概况 - 宁德大黄鱼产量达21.49万吨，占全国总产量约80%，全产业链价值突破200亿元 [4] - 在中国，每10条大黄鱼就有8条来自宁德，拥有得天独厚的自然生长环境 [4] 京东生鲜供应链与品控模式 - 采用“源头直发+产地直采”模式，确保大黄鱼6小时内急冻处理，通过高效物流网络极速送达 [3] - 构建覆盖生产、流通、销售全环节的品质保障体系，制定严格的感官验收、抽检及售后赔付标准 [6] - 通过夜间捕捞保持品相，推出“三去”工艺简化烹饪，并提供可追溯二维码实现全流程透明化 [8] 产品创新与市场表现 - 大黄鱼是京东生鲜第一个年销售额破亿的国产鱼 [6] - 推出适合儿童、老人的去刺黄鱼柳及野驯大黄鱼等新品，满足高端化、多样化需求 [13] - 三都港、海名威等头部品牌在京东平台备受消费者喜爱，产品种类丰富 [13] 产业带合作与品牌建设 - 京东生鲜启动“京东基地计划”，在全国核心产区联合建立超100个特色产业带基地 [11] - 与三都港、海名威等头部品牌合作打造宁德大黄鱼源头直发认证基地，提升产业影响力 [9][11] - 合作旨在带来更稳定优质的货源和更具竞争力的价格，实现从品质到品牌的跃升 [11]

投资评级与目标价 - 报告对东鹏饮料的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 目标价为340元 [2] 核心观点总结 - 公司收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，拟发行不超过6644.6万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市，此举意味着发行H股靴子落地，压制因素逐一解除 [2] - 港股发行摊薄比例有限，符合市场前期预期，预计发行规模占比低于10% [6] - 募资主要用于未来3-5年内完善海外产能布局和供应链升级、强化品牌建设、推进海外市场开拓及提升数字化建设等，将有力强化公司竞争力 [6] - 短期高质增长延续，Q4淡季终端动销略有放缓但仍维持较高水平，渠道库存维持低位，五大战区调整完毕，冰柜投放已启动，春节返乡专案增加椰汁礼盒等举措，开门红动销旺盛可期 [6] - 当前经营重心规模为先，未来盈利提升工具箱充足，待特饮、补水啦等产品站稳行业头部后，规模效应释放、扫码营销费率收缩、数字化水平领先将推动净利润率稳定在20%+高位 [6] - 公司战略思路清晰，架构改革护航，稳步迈向综合饮料集团第一梯队，东鹏特饮、补水啦紧握功能性饮料优质赛道，果之茶、咖啡、港氏奶茶等发挥渠道协同，无糖茶待混战尾声再加码入局 [6] - 维持2025-2027年业绩预测为45.8亿元、58.0亿元、69.7亿元，当前2026年市盈率仅24倍，假设H股以8-9折发行仅21倍，A股摊薄后26倍，摊薄扰动有限 [6] 财务数据与预测 - 公司总股本为52,001.30万股，总市值为1,371.07亿元，资产负债率为63.24%，每股净资产为16.92元 [3] - 预测营业总收入2024A为15,839百万元，2025E为21,033百万元，2026E为26,192百万元，2027E为30,678百万元，同比增速分别为40.6%、32.8%、24.5%、17.1% [7] - 预测归母净利润2024A为3,326百万元，2025E为4,576百万元，2026E为5,802百万元，2027E为6,968百万元，同比增速分别为63.1%、37.6%、26.8%、20.1% [7] - 预测每股盈利2024A为6.40元，2025E为8.80元，2026E为11.16元，2027E为13.40元 [7] - 预测市盈率2024A为41倍，2025E为30倍，2026E为24倍，2027E为20倍 [7] - 预测毛利率2024A为44.8%，2025E为45.0%，2026E为45.4%，2027E为45.8%；预测净利率2024A为21.0%，2025E为21.8%，2026E为22.2%，2027E为22.7% [7] - 预测净资产收益率2024A为43.3%，2025E为47.4%，2026E为44.8%，2027E为41.7% [7]

公司营销活动 - 11月21日公司在天津SM滨海城市广场店启动“有料火锅局暖冬好肉盛宴”主题活动，现场汇聚近五十款全品类火锅食材并提供试吃与烹饪指导 [1] - 该“有料火锅局”活动已在全国门店同步上线，线上APP配合推出“小雪寻味”专题，覆盖线上线下消费场景 [1] - 活动依托可溯源产品品质与丰富食材矩阵，累计带动火锅核心品类销售超3亿元 [1] 产品销售表现 - 牛羊肉类商品成为本季滋补食材销售主力，10月销售同比增长超50% [2] 产品品质与选品标准 - 公司在选品与品控上设立严格标准，例如澳洲安格斯牛肉坚持谷饲120天以上 [2] - 谷饲喂养、原肉原切的澳洲和牛M4+牛肉卷和来自澳洲F1代的金奖和牛M8-9肥牛片即将上市 [2] 供应链体系升级 - 公司通过上游直采与头部牧场合作建立溯源体系，精简流通环节 [2] - 通过中台增效优化仓网与数字化管理以加速库存周转 [2] - 通过下游速达依托全国门店网络确保配送精准与食材新鲜，构建品质闭环 [2] 冷链物流体系 - 公司建立全程可控的冷链体系，牛羊肉产品在恒温冷链下运输并实时监控温湿度 [2] - 冰鲜产品可实现“当日屠宰、次日到店”，最大限度锁留新鲜风味 [2] 成本控制与价值主张 - 公司核心在于提升商品品质，实现消费“好而不贵” [2] - 通过源头直采、规模化采购和数字化管理与供应商协同实现“双向降本” [2] - 将优化出的成本优势直接回馈给消费者 [2] 食品安全与增值服务 - “食安云网”系统可便捷查询产品溯源信息 [2] - 全国范围内的调改门店提供免费加工、烹饪指导与食材搭配建议等增值服务 [2]

投资评级 - 报告对永辉超市的投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心财务表现 - 2025年第三季度，公司实现收入124.9亿元，同比下滑25.5%，归母净亏损为4.7亿元，去年同期亏损3.5亿元 [2][4] - 2025年前三季度，公司累计实现收入424.3亿元，同比下滑22.2%，累计归母净亏损为7.1亿元 [2][4] - 第三季度公司毛利率为19.8%，同比增加0.65个百分点 [10] - 第三季度销售、管理、财务、研发四项期间费用合计同比下降18% [10] 门店调改与经营质量 - 公司持续推进门店调改，三季度末总店数为450家，净减少102家，其中调改店为222家，净增加98家，调改店数占比已接近一半 [10] - 公司集中资源提升存量店经营质量，改革成效显现，前三季度累计同店已恢复正增长 [10] 供应链与商品力提升 - 公司持续推进供应链升级，精简供应商体系，供应商淘汰率达40.4% [10] - 依托源头直采模式，水产梭子蟹第三季度销售额达4453万元，同比增长195% [10] - “永辉 717 好吃节”新推现制小龙虾，第三季度销售额达5922万元 [10] - 公司发布“永辉定制”与自有品牌“品质永辉”两大系列，截至报告披露日已上架9支自有品牌商品 [10] - 公司目标在三年内锁定200个核心战略伙伴，打造100个亿元级大单品 [10] 盈利预测与投资逻辑 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）有望实现-0.11元、0.06元、0.17元 [10] - 投资建议认为，公司践行品质零售路线，在管理层、供应链、门店等方面围绕商品力和服务力构筑长期竞争力 [10] - 伴随调改店逐步进入纵深运营阶段，若收入端企稳回升，叠加盈利能力恢复，有望释放利润弹性 [10]

电商平台线下扩张态势 - 京东MALL在2025年9月单月于南宁、厦门、深圳、香港开设或签约4家门店，截至2025年9月全国门店总数达26家，重点布局一线及核心省会城市 [3] - 天猫优品全国数字化门店数量超过1.4万家，其战略从农村包围城市转向2023年加速布局一二线城市大店 [1][3] - 京东MALL采用全自营模式，单店商品超过20万种，并设有电竞游戏区等八大主题体验区 [4] 线下扩张的驱动因素 - 电商渗透率从2023年的27.6%回落至2024年的26.8%，2025年1月至9月进一步停滞在25.0%，线上流量进入瓶颈期 [6] - 国家“以旧换新”政策持续加码，3000亿元超长期特别国债资金注入，补贴品类从8类扩展至12类，数码产品首次纳入中央补贴范围 [6] - 三线及以下城市承载全国七成人口，农村居民人均可支配收入增速已超城镇居民，全国33亿台家电保有量带来的换新需求成为市场核心增长动力 [6] 零售行业趋势转变 - 零售重要议题从“如何从线上拿到更多流量”转向“如何离消费者更近”，速度、确定性和便利性成为影响消费决策的关键因素 [8] - 家电市场进入用户竞争时代，线上渠道优势在于便捷性和价格透明，线下渠道胜在体验感和即时服务，两者融合成为必然趋势 [7] - 未来竞争焦点是服务消费质量提升、线下体验再造和无形价值创造，实体商业向服务平台、社交空间与生活方式容器转型 [11] 差异化战略与供应链优化 - 京东MALL采用“工厂直采、大单包销”模式，跳过中间代理商以降低流通成本并保障价格竞争力 [10] - 天猫优品通过“图谋共算”、“商家仓履约专项提升”等项目加强供应链能力，并针对手机数码等新品类建立供应链类目运营链路 [10] - 线下门店规模化布局增强平台与品牌方的议价能力，推动品牌方推出定制化产品，形成良性循环 [11] 数字化与核心竞争力构建 - 数字化将成为线下门店核心竞争力，电商巨头将打通线上线下数据，通过大数据分析用户偏好实现精准营销 [11] - 借助AI技术优化供应链管理，实现库存动态调配和智能补货，并通过数字化工具赋能导购员提升服务专业性 [11]

文章核心观点 - 电商巨头京东和天猫正通过加速线下门店布局（京东MALL和天猫优品），以“线上+线下”全域融合模式重塑家电零售市场格局 [1] - 线上流量瓶颈、以旧换新政策驱动、下沉市场潜力及消费者对体验和即时性的需求提升是推动此轮线下攻势的关键因素 [6][8] - 为避免重蹈传统家电连锁企业覆辙，电商平台致力于通过供应链升级（工厂直采、大单包销）和数字化运营来提升竞争力和消费者体验 [10] 线下布局：两种路径，同样迅猛 - 天猫优品采用从农村包围城市的战略，前身为2014年农村淘宝项目，截至2025年3月全国门店数量已达1.4万家 [3] - 京东MALL从核心城市起步，首家门店于2021年9月在西安开业，截至2025年9月全国开设26家门店，2025年9月单月即在南宁、厦门、深圳、香港开设或签约4家新店 [3] - 京东MALL采用全自营模式，单店商品超20万种，并设有电竞游戏区等八大主题体验区 [4] - 天猫优品通过“三年只换不修”等特色服务政策吸引消费者，其门店商品由电器厂家直供，价格与线上一致 [2][3] 多因素倒逼平台发力线下 - 电商渗透率从2023年的27.6%回落至2024年的26.8%，2025年1-9月进一步停滞在25.0%，线上流量进入瓶颈期 [6] - 国家“以旧换新”政策持续升级，3000亿元超长期特别国债资金注入，补贴品类从8类扩展至12类，线下门店成为政策落地的核心枢纽 [6] - 三线及以下城市承载全国七成人口，农村居民人均可支配收入增速已超城镇居民，全国33亿台家电保有量带来的换新需求成为市场增长核心动力 [6] - 消费者购物习惯变化，从关注“能买到”转向更在意“能马上买到”，速度、确定性和便利性成为影响决策的关键因素 [8] 破局之路：锚定供应链与数字化 - 传统家电连锁企业如国美零售2025年上半年营收仅2.97亿元，全国门店剩22家；苏宁易购同期营收258.9亿元，门店总数932家，均距巅峰期大幅减少 [10] - 京东MALL采用“工厂直采、大单包销”模式，跳过中间代理商以降低流通成本并保障价格竞争力 [10] - 天猫优品通过“图谋共算”、“商家仓履约专项提升”等项目加强供应链能力，并针对新品类建立供应链类目运营链路 [10] - 数字化成为线下门店核心竞争力，平台通过打通线上线下数据、利用AI技术优化供应链管理及赋能导购员来提升运营效率和服务专业性 [10]