当地时间2026年1月27日，韩国首尔，韩国韩亚银行总部外汇交易室的屏幕上显示着美国总统特朗普和 韩国总统李在明。视觉中国 图 "1月惊吓"仍在继续。美韩去年达成贸易协议数月后，美国总统特朗普1月26日再度宣布对韩国加征关 税，韩方大为困惑，紧急派官员赴美。 据新华社报道，特朗普26日下午在社交媒体发文，以韩国国会仍未批准美韩贸易协议为由，宣布将韩国 输美汽车、木材、药品关税以及其他所谓"对等关税"的税率从15%提高至25%。 韩国方面措手不及、难以置信。青瓦台发言人26日上午回应称，关税上调必须经过美国履行行政程序后 方可生效。鉴于仅凭特朗普在社交媒体上的表态并不会立即导致关税上调，政府将慎重应对，细致掌握 美方真实意图及相关发言背景。 据韩联社报道，韩国执政阵营内部，对于美方不满贸易协议审议迟缓一事，普遍流露出困惑与不安。一 方面，由于多项既定日程，国会确实难以安排时间审议该法案，而且在野党阻力较大；另一方面，韩方 此前也从未收到来自美方的任何意见反馈。 李在明政府强调冷静应对，正在加拿大的产业通商资源部长金正官将在结束访问后赴美，通商交涉本部 长吕翰九也计划近期访美，与美方进行磋商。 特朗普突然提高对贸 ...

SHMET 网讯：美国铝业市场参与者预计，2026年初将有大量进口铝材涌入以补充库存缺口。受现货供 应紧张影响，Platts美国中西部铝溢价已攀升至历史新高。 该溢价于1月23日首次突破1美元/磅关口，评估价格为1.0095美元/磅。自年初以来，生产商、贸易商和 消费方均预期溢价将飙升至1美元/磅以上，尤其因关税政策持续不确定性，进口商不愿大量补充库存。 美国国内贸易与行业协会数据显示，2025年末铝流入量与铝制品订单量同步下滑。美国关税政策的不确 定性持续笼罩2026年初市场动态，迫使多数参与者维持薄弱的现货交易和紧缺的库存水平。"除非你愿 意冒险采购无订单支撑的金属，否则就是在赌运气，"一位铝锭消费商向Platts表示。 S&P Global Energy旗下Platts数据显示，中西部溢价在1月出现反弹，但交易量仍处于低位。 2025年末至2026年初的美国需求基本维持不变，采购意愿被认为保持稳定。根据美国铝业协会最新统 计，2025年1月至11月国内铝生产商的平均订单量较2024年同期仅相差0.5个百分点。 但数据显示，铝订单量在2025年末开始下滑。11月平板轧制产品（板材、板坯、罐料和箔材）订单环 ...

美国对韩国商品的关税，从15%提高到25%！ 为什么？ 特朗普的理由是：韩国人太磨叽了。 "2025年7月30日，李（在明）总统和我达成了对两国都有利的重大协议，并于2025年10月29日我访问韩 国期间再次确认了这些条款。为何韩国的立法机构仍未予以批准？"特朗普很不理解。 来源：牛弹琴 全世界的目光，现在更多正聚焦在伊朗，聚焦在委内瑞拉，聚焦在格陵兰岛…… 韩国人肯定万万没想到，特朗普眼睛突然一转，在他们睡梦中就下手了。 还挺狠。 他等不及了，1月26日昭告天下："由于韩国立法机构尚未批准我们达成的历史性贸易协定——而这属于 他们的职权范围——我在此宣布，对韩国汽车、木材、制药业以及所有其他互惠性产品征收的关税，从 15%提高至 25%。" "关税之王"又发威了。 我看到，美联社的一篇报道就感叹：这一威胁提醒人们，特朗普去年引发的关税风波很可能今年一再重 演，"全球经济和美国选民可能会发现，世界贸易结构不断受到干扰并进行新的谈判，因为特朗普已经 试图征收关税，试图让其他国家屈服于他的意志"。 一言不合就翻脸，感觉不好就毁约，然后重新谈判新的协议，敲更多的竹杠。 至于韩国，感觉特朗普实在等不及了。 韩国，你答 ...

据多家外媒报道，在欧盟委员会主席冯德莱恩宣布欧盟将与印度达成"历史性"贸易协定之际，美国财政 部长贝森特却在一段访谈中，用"愚蠢"一词羞辱起了与印度合作的欧盟。 贝森特是在达沃斯世界经济论坛上接受美国媒体《政客》专访时做出这一表态的。 在被问及美国总统特朗普的关税政策是否真的可以实现美国的战略目标时，贝森特先是以迫使印度停止 购买俄罗斯原油为例，称特朗普给印度加征的25%的关税"成功"实现了这一目标。 随后，贝森特突然话锋一转，开始羞辱起了欧盟与印度的贸易合作。他阴阳怪气地表示，美国那些"热 衷于标榜道德"的欧洲盟友，却为了拿下与印度的贸易协定，拒绝跟随美国的步伐对印度加征关税，反 而还在从印度购买原产于俄罗斯的石油制品。 "这真是极为讽刺和愚蠢的"，贝森特说道。 当时，采访贝森特的主持人似乎有些吃惊，并立刻追问他说：你是不是在说欧洲人愚蠢？ 贝森特的回应则是：我是说他们的行为愚蠢。 不过，从目前印度和欧洲媒体的报道来看，贝森特的羞辱并没有对欧印双方产生什么影响。 其中，已经到访印度的欧盟委员会主席冯德莱恩，不仅于今天（26日）和印度总理莫迪一起观看了印度 的共和国日阅兵，而且在她的带领下，欧方也派人加入到了 ...

文章核心观点 - 当前市场研判的核心变量是美国最高法院对总统关税权力的最终裁决以及美联储主席鲍威尔的继任人选 这两大不确定性共同构成了宏观政策背景 [1] - BCA Research首席新兴市场/中国策略师阿瑟·布达吉安的核心观点是看空美元、减持美股 并对包括美股在内的全球股票市场持谨慎态度 [1] 关税案裁决及其市场影响 - 美国最高法院就总统是否有权依据《国际紧急经济权力法》实施关税一案悬而未决 已进入长达四周的休庭期 [1] - 相关关税每月给美国进口商造成超过160亿美元的损失 截至1月中旬 企业界向美国国际贸易法院提交的申诉案件已超过1500起 [2] - 若关税被推翻 美国有效关税税率可能从目前的接近12%回落至8.3% [3] - 分析普遍认为 即便最高法院裁定关税非法 美国政府也将迅速通过其他法律途径实施规模相近的新关税 例如动用《贸易法》第122条加征至多15%的关税 因此对整体关税水平的实质影响可能有限 [3] - 若关税最终被推翻 随着不确定性消退 黄金或将面临短期回撤 但长期受多重需求支撑仍将保持韧性 [2] 美联储政策与人事变动 - 市场普遍预期本周FOMC会议将维持货币政策不变 认为3月会议降息25个基点的可能性微乎其微 [1][6] - 市场焦点已转向特朗普即将公布的新任美联储主席提名人选 资产管理巨头贝莱德的高管里德被视为当前的领跑者 [1] - 预计特朗普将提名一位对其利率观点高度敏感、比通常预期更偏鸽派的主席 新主席会致力于推动降息共识的形成 [6] - 1月FOMC会议涉及地区联储主席的年度投票权轮换 这通常会使委员会的立场向鹰派方向倾斜 [6] - 来自美国政府的压力可能促使鲍威尔在5月任期结束后 继续以理事身份留任至2028年 参议院也可能成为制衡力量 [7] - 分析认为 在委员会意见严重分歧的背景下 新主席短期内很难建立起显著改变政策方向的共识 [7] - 荷兰国际集团预计美联储今年仍会有两次降息 风险倾向于采取更多行动 因为当前货币政策仍具轻微限制性 [7] 对美元、美股及资产配置的展望 - 看空美元 预计美元今年将出现深度回调 建议撤出美元资产 [1][4] - 今年全球资金涌入美股的狂热态势预计将告一段落 未来资金流入将大幅收缩 [4] - 当美国购买进口商品却缺乏相应的资本流入对冲贸易赤字时 美元很可能面临显著贬值压力 [4] - 美联储人事变动同样利空美元 利多黄金 [6] - 美元下一波宏观下行趋势更可能由疲软的经济数据触发 而非美联储的言论引导 [8] - 美元账户向新兴市场强劲的组合投资资金流动是压低美元的关键因素 [8]

美国宏观经济政策的两大不确定性 - 文章核心观点认为，2026年初美国宏观经济政策悬于两大不确定性之上：美国最高法院对总统关税权力的最终裁决，以及美联储主席鲍威尔的继任人选 这两大议题是当前市场研判的核心变量 [3] - 全球投资咨询公司BCA Research首席新兴市场/中国策略师阿瑟·布达吉安的核心观点是“看空美元、减持美股，并对包括美股在内的全球股票市场持谨慎态度” [3] 关税案悬而未决及其影响 - 美国最高法院就总统依据《国际紧急经济权力法》实施关税一案尚未裁决，进入为期四周的休庭期，案件处于“空窗期” [3][5] - 相关关税每月给美国进口商造成超过160亿美元的损失 若判决对特朗普不利，美国财政部可能需退回关税收入 [6] - 截至1月中旬，企业界已向美国国际贸易法院提交了超过1500起申诉案件 [6] - 若关税被推翻，美国有效关税税率可能从目前的接近12%回落至8.3% [6] - 即便关税被裁定非法，预计美国政府将迅速通过其他法律途径实施规模相近的新关税，例如动用1974年《贸易法》第122条加征至多15%的关税 [6][7] - 裁决对整体关税水平的实质影响可能有限，反而可能触发新一轮政策发布周期，增加市场不确定性 [7] - 从投资角度看，今年全球资金涌入美股的狂热态势预计将告一段落，未来资金流入将大幅收缩 当缺乏相应资本流入对冲贸易赤字时，美元很可能面临显著贬值压力 [7] 美联储政策与领导层变动 - 市场焦点集中在特朗普即将公布的新任美联储主席提名人选，以及该人选未来能否推动进一步降息 [9] - 贝莱德高管里德当前被视为领跑者 [3] - 预计特朗普将提名一位对其利率观点高度“敏感”、比通常预期更偏鸽派的人选 这一人事变动同样利空美元，利多黄金 [9] - 分析认为美联储在未来两到三年难以保持完全的独立性，新主席会致力于推动降息共识的形成 [9] - 1月FOMC会议涉及美联储多项例行“内务”处理，地区联储主席的年度投票权轮换通常会使委员会的立场向鹰派方向倾斜 [10] - 来自美国政府的压力可能促使鲍威尔在5月任期结束后，继续以“理事”身份留任至2028年 [10] - 参议院可能成为制衡力量，共和党成员表示在涉及鲍威尔的法律程序结束前，不会投票确认任何新提名人 [10] - 在新任主席人选上，无论选择谁，在委员会意见严重分歧的背景下，短期内很难建立起显著改变政策方向的共识 [10] - 对于降息前景，荷兰国际集团预计美联储今年仍会有两次降息，风险倾向于采取更多行动而非减少降息 [10] - 美元下一波宏观下行趋势更可能由疲软的经济数据触发，而非美联储的言论引导 美元账户向新兴市场强劲的组合投资资金流动是压低美元的关键因素 [11]

文章核心观点 - 托马斯·弗里德曼的核心观点是特朗普政府的政策正导致美国走向孤立与“大解体” 其关税政策、军事行动、领土言论及债务问题正在疏远盟友 破坏全球合作体系 并损害美国自身的信誉与经济[1][7] 关税与贸易政策 - 特朗普政府于2月1日签署行政令 对加拿大进口商品加收25%关税 能源产品加10%关税 加拿大随即以钢铝关税回击[3] - 3月4日关税正式落地 美国汽车业首当其冲 供应链断裂并遭受严重损失[3] - 3月7日 特朗普威胁对加拿大乳制品和木材加收250%关税 平均税率从年初的2.5%大幅飙升 印度和欧盟等贸易伙伴也受到波及[4] - 关税政策导致美国国内物价飞涨 通胀压力增大 并破坏了全球贸易体系[1][4] 军事行动与外交 - 3月15日 美军对也门胡塞组织发动空袭 以护航红海航线 特朗普亲自批示F-35参战 空袭持续数月[4] - 4月 胡塞组织击落美军无人机 造成两人死亡 但特朗普于4月6日宣称胡塞完蛋 然而4月1日胡塞又炸毁了油轮[4] - 5月6日 特朗普宣布停火 与胡塞达成协议 但数百次空袭消耗了巨额军费[4] - 特朗普政府在中东消耗大量资源 其处理伊朗核问题及乌克兰事务的方式让欧洲盟友感到不安[6][7] 财政与债务状况 - 国会预算办公室预计 到2035年关税政策可能节省3.3万亿美元赤字 但政府开支激增[4] - 7月4日 《大美丽法案》将债务上限提升5万亿美元至41.1万亿美元 8月公共债务突破37万亿美元[4] - 债务利息从2022年的1.556%飙升至3.352%[4] 领土与主权言论 - 从2024年12月起 特朗普多次提及巴拿马运河中国船只过多 意图“抢回控制权” 巴拿马总统于3月6日驳斥其言论[6] - 4月11日 美国与巴拿马签署协议 美军临时进入运河区 但未长期驻扎[6] - 特朗普曾于1月26日声称要购买格陵兰 并于3月1日再次提及 理由是国家安全 丹麦和格陵兰均表示拒绝[7] - 特朗普还暗示可能将加拿大合并入美 理由是加拿大经济依赖美国 引发加拿大方面强烈反应[7] 政府人事与内部动态 - 2月20日 特朗普任命马斯克主管政府效率部 负责审查联邦机构[7] - 马斯克团队于5月8日报告称百日内减轻了企业负担 特斯拉订单增多 其太空公司合同也上升[7] - 5月29日 马斯克退出效率部 理由是与特朗普的减税政策存在冲突 6月至9月期间两人在社交媒体公开互怼[7] - 9月22日 马斯克在海湖庄园与特朗普握手 担任非正式顾问 但信任关系薄弱[7]

文章核心观点 - 当前市场研判的核心变量是美国最高法院对总统关税权力的最终裁决以及美联储主席鲍威尔的继任人选 基于对这两大事件不同情境的评估 核心观点是看空美元 减持美股 并对包括美股在内的全球股票市场持谨慎态度 [1] 关税政策前景与影响 - 美国最高法院已就总统依据《国际紧急经济权力法》实施关税一案听取辩论 但至今未作出裁决 摩根大通在去年11月的调查显示 相关关税在2025年底前被推翻的概率高达70% [3] - 相关关税每月给美国进口商造成超过160亿美元的损失 若判决对特朗普不利 美国财政部可能需退回关税收入 截至1月中旬 企业界向美国国际贸易法院提交的申诉案件已超过1500起 [3] - 基本假设是关税不会在短期内消失 即便最高法院裁决未取消 特朗普政府也会寻找其他行政手段维持 除非美国经济出现显著衰退 否则政府缺乏移除关税的动力 [4] - 若关税被裁定非法 美国有效关税税率可能从目前的接近12%回落至8.3% 但预计美国政府将迅速采取行动 通过其他更具持久性的法律途径实施规模相近的新关税 [4] - 美国政府可能立即动用其他法律授权推出替代性关税措施 例如美国1974年《贸易法》第122条 该条款允许因贸易失衡加征至多15%的关税 有效期150天 因此裁决对整体关税水平的实质影响可能有限 [5] - 裁决反而可能触发新一轮政策发布周期 进一步增加不确定性 促使市场保持高度警惕 [5] - 若关税最终被推翻 随着不确定性消退和风险偏好回归其他资产 黄金或将面临短期回撤 但长期看 在地缘经济风险和政策波动不断的背景下 受央行 资产配置多元化以及风险对冲等多重需求支撑 金价仍将保持韧性 [3] 投资策略与市场影响 - 今年全球资金涌入美股的狂热态势预计将告一段落 未来资金流入将大幅收缩 [5] - 当美国消费者或企业购买进口商品 却缺乏相应的资本流入来对冲贸易赤字时 美元很可能面临显著贬值压力 预计美元今年将出现深度回调 因此建议撤出美元资产 [5] - 美元下一波宏观下行趋势更可能由疲软的经济数据触发 而非美联储的言论引导 当前美元已进入小幅抛售阶段 [8] - 尽管不认同因地缘政治原因导致资本流出美国的说法 但美元账户向新兴市场强劲的组合投资资金流动的确是压低美元的关键因素 [8] 美联储人事与政策前景 - 市场的焦点集中在特朗普即将公布的新任美联储主席提名人选 以及该人选未来能否动员并说服委员会推动进一步降息 [6] - 预计特朗普将提名一位对其利率观点高度敏感 比通常预期更偏鸽派的人选 在制定货币政策时会纳入特朗普的立场 美联储在未来两到三年难以保持完全的独立性 [6] - 新主席会致力于推动降息共识的形成 尤其是在经济数据勉强允许的情况下 [6] - 1月FOMC会议涉及美联储多项例行内务处理 地区联储主席的年度投票权轮换通常会使委员会的立场向鹰派方向倾斜 [6] - 美国政府试图罢免理事库克和针对鲍威尔的调查预计都不会成功 来自美国政府的压力反而可能促使鲍威尔在5月任期结束后 继续以理事身份留任至2028年 [7] - 参议院负责审查候选人的共和党成员表示 在涉及鲍威尔的法律程序结束前 不会投票确认任何新提名人 [7] - 无论特朗普选择沃什 里德还是其他外部人选 在委员会意见严重分歧的背景下 短期内很难建立起显著改变政策方向的共识 [7] - 市场普遍预期本次FOMC会议将维持货币政策不变 认为3月会议降息25个基点的可能性微乎其微 [6] - 此前美联储已在连续三次会议中累计降息75个基点 当前多项经济指标均支持美联储暂缓行动 [7] - 预计美联储今年仍会有两次降息 风险倾向于采取更多行动而非减少降息 因为目前的货币政策仍具轻微限制性 考虑到就业数据可能持续放缓的风险 美联储有理由将政策逐步调整至中性水平 [7]

美国政府拟对法国葡萄酒加征关税的威胁 - 美国政府威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的高额关税[2] - 去年3月美国政府也曾对欧盟葡萄酒发出过类似关税威胁[2] 对美国葡萄酒行业的潜在冲击 - 葡萄酒行业利润率通常只有5%-10%，进口商无法承受高额关税，可能导致许多中小型进口商倒闭[3] - 美国葡萄酒消费量居全球首位，2023年达近9亿加仑，市场规模突破1070亿美元[3] - 美国超三分之一的葡萄酒消费依赖进口，使关税问题成为严峻挑战[3] 美国葡萄酒分销体系的脆弱性 - 美国葡萄酒分销体系严重依赖进口产品[3] - 代理美国本土葡萄酒的企业约75%的收入来自进口葡萄酒[3] - 州法律禁止本土葡萄园直接向餐厅和商店供货，必须依赖分销商，而分销商的关键运营模式在于同时销售进口酒与本土葡萄酒[3] - 如果供应链因关税断裂，本土葡萄酒也会滞销[3]

核心观点 - 美国经济增长动力极其狭窄，高度依赖AI投资与高收入群体消费，而广泛的实体经济已处于疲软或收缩状态 经济面临衰退风险，核心在于“AI叙事”的动摇，概率达50% [1][3][15] - 市场定价存在偏差，低估了美联储为应对劳动力市场恶化而提前降息的紧迫性 同时，美联储在政治压力与政策必要性之间陷入两难 [3][4] - 关税政策推高通胀并拖累增长，而财政刺激（如退税潮）成为短期内防止经济立即崩盘的关键支撑 [10][11] 宏观经济与增长结构 - 增长来源极其狭窄，主要由AI相关投资支撑 过去四个季度AI相关设备投资增长17%，同期其他设备投资下降1% [1][5] - 非住宅结构投资已连续六个季度萎缩，住宅投资在过去五个季度中有四个季度下滑 [5] - 消费呈现剧烈K型分化 高收入群体消费由科技股牛市支撑，股市财富占家庭总财富比例达创纪录的37% 而其他群体消费能力受通胀和实际收入停滞侵蚀 [5] 劳动力市场状况 - 劳动力市场扩张已显著放缓并开始收缩 剔除医疗保健和社会援助板块后，2025年最后四个月非农就业人数平均每月减少4.1万人 [1][6] - 更广泛的劳动力利用不足指标U-6呈上升趋势，比2019年水平高出2个百分点以上 [6] - 当前就业增长低于维持失业率稳定所需的盈亏平衡点 美联储主席暗示就业数据可能存在每月约6万人的高估 [6] 货币政策与美联储困境 - 瑞银预测美联储将在2026年进行两次25个基点的降息，年底联邦基金利率目标区间降至3.00%至3.25% [4] - 市场目前仅定价约16%的3月降息概率 瑞银认为考虑到劳动力报告可能疲软及通胀反弹不及预期，提前降息可能性高于市场定价 [4] - 美联储面临政治压力，包括白宫和司法部的大陪审团调查 这可能促使美联储为证明政治独立性而反直觉地推迟必要降息 [4] 通胀与关税影响 - 关税政策导致加权平均关税税率飙升至13.2%，相当于对GDP征收1.1%的税 [10] - 关税推高核心商品价格，导致通胀从2025年4月的2.61%反弹至8月的2.91% 预计通胀将在2026年夏季达到峰值 [10] - 关税带来的成本推动型通胀侵蚀实际收入并限制美联储政策空间，预计将在2025年和2026年对实际GDP增长造成主要拖累 [10] 财政政策支撑 - “大美丽法案”实施后，预计2026年第二季度个人退税规模将增加约500亿至600亿美元 [11] - 针对企业固定投资的更慷慨费用化条款，将使财政脉冲在2026年由负转正，为经济提供底部支撑 [11] - 财政刺激是防止经济立即崩盘的关键因素，解释了在基本面疲软下经济未立即衰退的原因 [11] 风险情景模拟 - 核心风险在于经济对“AI叙事”的过度依赖 若AI相关投资和股市支持消退，预计GDP增速将比基准低1个百分点，失业率将上升超过1个百分点 [15] - 在“AI破裂”情景下，联邦基金利率可能被迫重回零下限 [15] - 美国经济正走在钢丝上，一侧是AI泡沫破裂风险，另一侧是关税与通胀压力，依赖财政刺激和美联储的平衡勉强维持 [15]