数字人民币 - 中国人民银行出台数字人民币行动方案，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施 [2] - 届时，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息，数字人民币将从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代，中国将成为首个为央行数字货币计息的经济体 [2][5] 房地产与信贷政策 - 存量“公积金+商贷”利率自2026年1月1日起同步下调，对于2025年5月8日以前已发放的公积金贷款，首套房5年以下利率降至2.1%，5年以上降至2.6%；二套房5年以下降至2.525%，5年以上降至3.075% [2] - 商业贷款方面，五年期LPR下调至3.5%，贷款人可选择3个月、6个月或1年重定价周期 [2] - 自2026年起，个人销售购买不足2年的住房，增值税征收率从5%下调至3%，满两年及以上免征增值税，此举旨在降低二手房交易成本 [6] 财政与产业政策 - 2026年国补方案正式发布，国家下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新 [3] - 国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品，剔除家装、电动自行车两大类 [3] - 购买新车按车价补贴12%或10%，补贴上限延续2025年标准（即2万元或1.5万元） [3] - 家电国补范围缩小至冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品，一级能效家电补贴比例从20%降至15%，每件家电补贴最高额度从2000元降至1500元 [3] 汽车行业 - 比亚迪2025年12月新能源汽车销量420,398辆，同比下滑约18.2%；全年累计销量4,602,436辆，同比增长7.73%，其中海外年销量首次突破100万辆，增长145% [4] - 吉利汽车2025年12月汽车总销量为236,817辆，同比增长约13%；全年汽车总销量为3,024,567辆，增长约39% [4] - 造车新势力延续交付高峰，零跑、小米、鸿蒙智行等品牌凭借成本、生态等优势重塑竞争格局，零跑以近60万辆的成绩位居榜首 [4] - 特斯拉大幅下调韩国车型售价，Model 3高性能全轮驱动版售价下调940万韩元，Model Y高性能全轮驱动版下调315万韩元，Model Y后轮驱动版下调300万韩元 [7] 科技与并购 - AI智能体平台Manus被Meta收购，这是Meta成立以来第三大收购，花费仅次于WhatsApp（190亿美元）和ScaleAI（143亿美元） [7] - 多家公募机构发布2026年投资策略展望，科技成为机构普遍看好的主线之一，市场上涨动力或将从单一的估值驱动逐渐转向“盈利+估值”双重驱动 [4] 金融市场表现 - 最近一周（2025年12月29日至2026年1月2日），全球主要股市涨跌互现，上证指数累计上涨0.13%，恒生指数累计上涨2.01%，纳斯达克指数累计下跌1.52%，标普500指数累计下跌1.03%，韩国综合指数累计上涨4.36% [8][10] - 债券市场方面，最近一周1年期、5年期、10年期中国国债收益率分别上涨5个BP、3.61个BP、0.97个BP；10年期美国国债收益率累计上涨5个BP [11][12] - 商品市场方面，贵金属大幅回调，COMEX黄金累计下跌4.63%，COMEX白银累计下跌6.39%；现货白银2025年全年累计涨幅约147% [14][6] - 外汇市场方面，美元指数累计上涨0.43%；在岸人民币、离岸人民币分别上涨0.28%、0.49% [14] 基金与理财产品发行 - 最近一周，万得基金指数普跌，万得全基指数累计跌幅为0.31%，万得股票型基金总指数下跌0.47%，万得混合型基金总指数下跌0.49% [13] - 固收+型基金在银行融资产品中占据绝对主导地位，198只固收+型基金占全部产品数量的52.80%，合计规模达114.95亿元，占总规模的80.88% [15][17] - 银行理财子公司在银行系金融产品融资中占据绝对主导地位，277家银行理财子公司参与融资，占全部统计机构数量的73.87%，融资总规模达137.25亿元，占全部融资规模的96.58% [17][19] 加密货币与数字资产 - 特朗普媒体与技术集团宣布计划向其投资者群体发行一种新的加密货币，将与Crypto.com合作在Cronos区块链上运营，预计每位DJT股东将按其持有的每股获得一枚代币 [7][5] 机构观点 - 中信证券称，2026年财政政策定调为“更加积极的财政政策”，预计货币政策基调延续“适度宽松”，降准降息仍存空间 [22] - 中金固收称，展望2026年，央国企地产主体总体信用风险较可控，优质头部央企信用利差走扩后性价比已逐步显现 [22] - 华泰固收称，一季度债市往往偏震荡，2026年货币政策偏中性，降准可期，降息需要触发剂 [23]

文章核心观点 融资租赁行业在监管趋严和城投化债等压力下，正经历回归“融物+融资”本源的业务转型，转型方向集中于航空航运、绿色低碳、高端装备及小微三农等领域，行业转型成效初步显现但分化明显，金租公司转型力度与成效优于商租公司，未来企业需结合自身禀赋进行差异化竞争以实现可持续发展 [1][2][3][10] 融资租赁公司业务转型的外部环境 外部压力 - **监管政策引导回归本源**：金融监管总局发布多项政策，要求金融租赁公司（金租）力争在2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%，并严禁新增非设备类售后回租业务，同时对构筑物作为租赁物进行严格限制，以压降城投业务 [12][13][15] - **商租公司监管向金租靠拢**：上海、天津、重庆等地的地方金融管理局发布新监管文件，要求商租公司有序压降存量涉地方债务业务，并鼓励服务设备更新、先进制造和绿色产业，逐步提高直租业务占比 [16] - **城投化债政策冲击传统业务**：新一轮化债政策（如“35号文”）约束城投企业非标融资，导致融资租赁公司城投业务受阻，城投及城投子公司租赁融资金额占所有租赁事件融资金额的比例从高于30%的整体水平下降，其中城投公司占比从2021年的22%降至2024年的10% [18][19][22] - **低利率环境加剧行业竞争**：低利率环境下，银行凭借资金成本优势争夺优质客户并下沉至中小微领域，信托、保理公司等也加大设备融资投入，导致行业利差持续收窄，业务同质化竞争激烈 [26][27] 外部机遇 - **大规模设备更新政策带来机遇**：国家推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，融资租赁行业“融物”特征与设备更新需求天然匹配 [28] - **“双碳”战略推动绿色租赁**：政策将绿色融资租赁列为绿色金融重点发展工具，明确风电、光伏、氢能、储能、换电站等设备为鼓励租赁标的，为绿色租赁业务发展提供契机 [29] - **城投企业转型带来新业务空间**：城投企业向国有资本投资/运营公司等方向转型，融资租赁公司可在新基建、民生等相关领域开展业务，但需聚焦企业自身信用资质而非政府背书 [30] 融资租赁公司业务转型路径 - **航空航运租赁**：飞机、船舶是标准化优质租赁物，头部金租公司布局干线业务，区域型公司则聚焦支线飞机、直升机等细分市场进行差异化竞争 [31][32] - **绿色低碳租赁**：覆盖风电、光伏、储能、氢能及绿色交通（如新能源车辆、低碳船型）等领域，适配新能源行业重资产、长周期特点 [33] - **高端装备租赁**：围绕工业机器人、半导体设备、AI服务器、高端机床等技术密集型装备布局，服务产业升级需求 [34] - **小微及三农租赁**：通过产业链金融模式，服务中小制造企业、农业装备更新等普惠领域 [34] - **城投业务转型**：转向经济发达地区、现金流稳定的运营类主体及新基建等合规领域 [2] 融资租赁公司业务转型成效与挑战 - **金租公司转型成效初显但分化**：2024年金租行业直租业务投放同比增长25.16%，绿色租赁资产余额达1.07万亿元，但头部与中小机构业务结构分化明显 [2] - **商租公司转型压力更大**：在转型样本中，36%的商租公司出现业务规模下降，73%盈利水平下滑，55%资产质量承压 [2] - **成功转型案例**：国银金租、光大金租通过提前布局航空、绿色能源等板块，实现了业务结构优化与风险可控 [2] - **行业整体挑战**：转型初期面临“阵痛”，热门赛道扎堆导致竞争加剧，中小公司缺乏资金与产业背景优势，且各细分领域存在特定风险（如航空航运的国别汇率风险、新能源的政策调整风险、汽车租赁的残值评估难题、小微业务的信用风险等）[2][3] 融资租赁行业现状与转型必然性 - **行业主体数量大幅下降**：融资租赁公司数量从2020年巅峰期的12156家下降至2025年6月的7020家，其中金租公司70家、商租公司6950家，监管加速出清“失联”“空壳”公司 [11] - **转型是必然趋势**：监管导向趋同、城投业务受限及市场竞争加剧共同驱动转型，企业需根据自身资源禀赋选择路径，避免盲目跟风，转型成功后将实现业务结构优化和信用水平提升 [10][17]

2026年汽车以旧换新政策核心内容 - 商务部等部门发布2026年汽车以旧换新补贴实施细则，政策在支持范围、补贴标准和实施机制三方面进行了优化[4][5] - 政策旨在做好与2025年政策的平稳有序衔接，满足元旦、春节等旺季消费需求，并期望对冲2026年新能源汽车购置税减半征收带来的市场冲击[8][11] - 2025年前11个月，汽车“以旧换新”成交量已超1120万辆，带动相关商品销售额超2.5万亿元；预计2025年全年成交量有望超1200万辆，市场规模突破1800亿元[9] 政策支持范围 - **报废更新补贴的旧车注册登记时间要求放宽**：汽油乘用车注册登记需在2013年6月30日及之前；柴油及其他燃料乘用车需在2015年6月30日及之前；新能源乘用车需在2019年12月31日及之前[1] - **明确支持与不支持的方向**：对报废新能源车并购买燃油车的，不给予补贴[3] - **政策覆盖多种更新类型**：明确继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴，并支持老旧营运货车、新能源城市公交车及老旧农机的报废更新[5][8] 补贴标准与金额 - **报废更新补贴（购买新车）**： - 报废旧车购买新能源乘用车：按新车销售价格的12%给予补贴，补贴金额最高2万元[2][6] - 报废燃油乘用车购买2.0升及以下排量燃油乘用车：按新车销售价格的10%给予补贴，补贴金额最高1.5万元[2][6] - **置换更新补贴（转让旧车购买新车）**： - 换购新能源乘用车：按新车销售价格的8%给予补贴，补贴金额最高1.5万元[4][8] - 换购2.0升及以下排量燃油乘用车：按新车销售价格的6%给予补贴，补贴金额最高1.3万元[4][8] - **补贴方式重大调整**：2026年政策将定额补贴调整为按车价比例进行补贴，在保持补贴上限不变的基础上，不同价位车型将享受不同力度的补贴[6][8] 政策实施与资金安排 - **申请渠道**：消费者可通过电脑端登录“全国汽车流通信息管理系统”网站，进入“汽车以旧换新”专题页面进行申请[4] - **资金下达**：国家发展改革委与财政部已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债，用于支持消费品以旧换新[11] - **后续安排**：相关部门将强化统筹推进和跟踪调度，组织地方均衡有序使用补贴资金，并全链条强化资金监管，以平稳有序实施政策[11] 行业影响与市场预期 - **政策效果**：2025年国内车市销量的超预期表现，主要得益于汽车“以旧换新”补贴政策的强力拉动[8] - **市场展望**：在2026年“国补”政策接续背景下，存量更新、品类结构升级有望带动内需趋稳[11] - **产业导向**：补贴标准调整为按车价比例进行补贴，被认为符合汽车产业高质量发展的要求[8]

国内政策动态 - 个人销售未满2年住房增值税征收率将从2026年1月1日起下调至3%，销售满2年及以上住房继续免征增值税 [2] - 2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策在支持范围、补贴标准和实施机制三方面全面优化，国家已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金计划以支持旺季消费 [2] - 财政部强调2026年财政监管重点任务，包括切实抓好地方政府债务监督，以及有效抓好财政收入、基层“三保”、超长期特别国债等重点监管任务 [3] 资金市场状况 - 12月30日央行通过7天期逆回购操作净投放资金2532亿元，当日操作量3125亿元，利率1.40% [6] - 尽管央行连续净投放，但资金面有所收敛，跨年资金成本继续上升，分层压力显著，DR007上行9.30个基点至1.687% [7] - 质押式回购利率R007上行12.60个基点至2.062%，银行同业拆借利率Shibor 2W大幅上行21.90个基点至1.869% [8] 利率债市场 - 12月30日债市情绪有所修复，超长债回暖，中短债仍偏弱，10年期国债活跃券收益率上行0.20个基点至1.8600%，10年期国开债活跃券收益率上行0.95个基点至1.9490% [9] - 30年期国债活跃券收益率下行0.24个基点至2.2625%，显示超长端品种受到青睐 [9] - 当日无国债和国开债新发行 [10] 信用债市场事件 - 旭辉控股公告其近668亿元境内外公开债重组均已生效，重组方案预计合计削减约430余亿元债务，旗下7只境内债自12月31日起复牌 [11] - 花样年控股公告截至11月末公司及下属子公司逾期借款本金144.11亿元，旗下5只境内债自12月31日起复牌 [11] - 启迪环境公告拟递延支付“17桑德MTN001”利息，本期利息支付总额为2.46亿元 [11] - 碧桂园公告其境外债务重组生效日定为12月30日 [11] - 绿地控股公告公司及控股子公司在12月3日至27日期间新增诉讼1237件，累计金额56.58亿元 [11] - 穆迪将万科企业家族评级下调至“Ca”，展望维持“负面” [11] - 二级市场出现异动，产业债“23产融11”成交价格跌超13% [10] 可转换债券市场 - 12月30日转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.14%、0.16%和0.11%，市场成交额830.53亿元，较前一交易日放量49.63亿元 [14] - 转债个券多数上涨，388支个券中206支收涨，新上市神宇转债涨幅达56.36%，存量个券天创转债涨停涨幅20% [14][15] - 下跌个券中，浩瀚转债跌幅最大，达16.65% [14][15] - 宏川转债公告将转股价格由18.56元/股下修至14.00元/股，万孚转债公告董事会提议下修转股价格，环旭转债公告即将触发提前赎回条件 [17] 海外债券市场 - 12月30日各期限美债收益率走势分化，10年期美债收益率上行2个基点至4.14%，2年期收益率保持在3.45%不变，2/10年期美债收益率利差扩大2个基点至69个基点 [18][19] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国分别上行2、3、4、4、1个基点 [20] - 中资美元债价格变动显著，碧桂园、蔚来汽车、远洋地产等相关债券位列跌幅前十，单日跌幅介于4.8%至11.0%之间 [22]

2026年“两新”政策核心优化 - 国家发展改革委、财政部印发通知，明确2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策在支持范围、补贴标准和实施机制三个方面进行优化 [1] 设备更新支持范围优化 - 总体延续2025年支持范围，并在民生领域增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新 [1] - 在安全领域增加消防救援、检验检测设备更新 [1] - 在消费基础设施领域增加商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新 [1] 消费品以旧换新支持范围优化 - 继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴 [1] - 继续实施家电以旧换新补贴，支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品 [1] - 将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品） [1] 设备更新补贴标准优化 - 将住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴 [2] - 在老旧营运货车报废更新补贴中，优先支持更新为电动货车 [2] 消费品以旧换新补贴标准优化 - 在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴 [2] - 家电以旧换新调整为补贴1级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500元 [2] - 数码和智能产品的补贴标准保持此前数码产品标准不变 [2] 政策实施机制优化 - 设备更新方面，优化项目申报机制和审核流程，进一步降低申报项目的投资额门槛，加大对中小企业的支持力度，扩大政策惠及面 [2] - 消费品以旧换新方面，优化资金分配方式，完善全链条实施细则，严厉打击骗补套补和“先涨后补”等违法违规行为 [2] - 对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，明确在全国范围内执行统一的补贴标准 [2] - 国家发展改革委会同财政部安排超长期特别国债资金实施“两新”政策 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，分析各领域现状与趋势，为投资决策提供参考。商品投资方面，2026年国补方案发布影响相关行业，金属、能源化工、农产品等市场有不同表现；财经新闻涉及政策、债市、汇市等动态；股票市场中A股和港股有各自走势与热点[1][2][30]。 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6%[1] - 2025年11月制造业PMI 49.2%，较上期49.0%上升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50.0%[1] - 2025年11月社会融资规模增量当月值未公布，上期24885亿元，去年同期8161亿元；金融机构人民币贷款当月新增3900亿元，上期2200亿元，去年同期5800亿元[1] - 2025年11月M0同比10.6%，与上期持平，去年同期12.7%；M1同比4.9%，较上期6.2%下降，去年同期 - 0.7%；M2同比8.0%，较上期8.2%下降，去年同期7.1%[1] - 2025年11月CPI当月同比0.7%，较上期0.2%上升，去年同期0.2%；PPI当月同比 - 2.2%，较上期 - 2.1%下降，去年同期 - 2.5%[1] - 2025年11月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 2.6%，较上期 - 1.7%下降，去年同期3.3%；社会消费品零售总额累计同比4.0%，较上期4.3%下降，去年同期3.5%[1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 - 1.1%上升，去年同期6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1.0%上升，去年同期 - 4.03%[1] 商品投资参考 综合 - 2026年国补方案发布，下达625亿元资金支持消费品以旧换新，新增智能眼镜等产品，剔除家装等，新车和家电补贴有调整[2] - 商务部公布2026 - 2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业名单[2] - 12月30日国内商品31个品种基差为正，37个为负，沪镍、菜油、郑棉基差大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差小[3] - 美联储12月会议同意降息，官员分歧大，通胀下降多数官员认为可进一步降息，还将购买短期国债等[3] 金属 - 12月30日国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金涨0.20%报4352.30美元/盎司，COMEX白银涨7.88%报76.02美元/盎司[4] - 印尼计划2026年削减镍产量，其控制全球近70%镍产量[5] - 周二白银价格反弹，此前马斯克警告及芝商所提高期货保证金[5] - 多因素助推铜价创新高，机构认为2026年有望进一步上行[5] - 12月29日锡库存5330吨创逾1年零9个月新高，铜、铝库存创阶段新低，铅库存增加，锌、镍库存减少，铝合金、钴库存持稳[6] - 12月30日SPDR Gold Trust黄金持仓量1071.99吨，与上一交易日持平[6] 煤焦钢矿 - 截至2025年12月中旬，焦炭准一级冶金焦流通领域价格环比下跌2.79%，报1454.7元/吨，创2025年10月下旬以来新低[7] - 铝土矿开采商Axis向几内亚索赔290亿美元[7] 能源化工 - 12月30日美油主力合约收跌0.22%报57.95美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.24%报61.34美元/桶，美国至12月26日当周API原油库存增加174.7万桶，远超预期[9] - 美国至1月2日当周石油钻井总数412口，前值409口；总钻井数546，前值545[9] - 美国能源信息署预计上周美国天然气库存减少500亿立方英尺[9] - 俄罗斯2025年对欧洲管道天然气出口量下降44%至180亿立方米，为20世纪70年代初以来最低[9] - 欧佩克+代表预计周末会议坚持暂停增产计划[9] 农产品 - 2025年国内生猪价格震荡下滑，2026年猪价或下半年修复性上涨，行业进入“微利时代”[10] - 2025年全国各类企业累计收购粮食8300亿斤，连续三年稳定在8000亿斤以上，粮食市场运行顺畅，价格企稳回升[10] - 全国农业农村厅局长会议提出聚焦粮食和重要农产品稳产保供等工作[10] - 香港食物环境卫生署因禽流感暂停从部分地区进口禽肉及禽类产品[11] - 美国农业部报告出口商售出23.1万公吨大豆，2025/2026年度交付，目的地未知[11] - 巴西12月豆粕出口量预计187万吨，玉米出口量预计635万吨[11] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月30日央行开展3125亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日593亿元逆回购到期，单日净投放2532亿元[12] 要闻资讯 - 2026年国补方案发布，下达625亿元资金支持消费品以旧换新，补贴对象和标准有调整[13][14] - 国家提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，将强化资金监管[14] - 2026年起个人住房增值税政策调整，不足2年住房对外销售征收率从5%降至3%，满两年及以上免征[14] - 美联储12月会议同意降息，官员分歧大，通胀下降多数官员认为可进一步降息，还将购买短期国债等[15] - 中央农村工作会议召开，习近平对“三农”工作作重要指示，强调抓好粮食生产等[15] - 2026年1月5日新增地方政府专项债券与置换债券“开闸”，山东省拟发行246.09亿元再融资专项债券，6万亿元置换债券将发行完毕[16] - 《中华人民共和国增值税法实施条例》自2026年1月1日起施行[16] - 1 - 11月全国社会物流总额331.2万亿元，同比增长5.0%，11月当月增长4.5%，再生资源物流总额同比增长14.7%[16] - 中国证券业协会公布2024年度证券公司三项业务执业质量评价结果，有利于提升证券公司执业质量等[17] - 2025年度信用评级机构联合市场化评价结果公布，13家评级机构参与排序[17] - 2025年9月末我国银行业对外金融资产18114亿美元，对外负债14399亿美元，对外净资产3716亿美元[17] - 2025年日本基准国债最后交易日下跌，10年期收益率上涨2个基点至2.075%，年内累计飙升近1个百分点[18] - 韩国财政部计划2026年面向个人投资者发行2万亿韩元政府债券，较今年增加8000亿韩元[18] - 多家公司有债券相关事件，花样年集团到期未偿付借款本金144.11亿元等[19] - 穆迪维持株式会社商船三井和Janus Henderson Group Plc主体信用评级不变[19] 债市综述 - 大跌后超长债情绪修复，30年国债收益率下行0.3bp，国债期货表现分化，30年期收涨0.17%，央行净投放银行流动性稳定偏松，非银融资成本攀升，万科债多数上涨，中航产融债多数下跌[20] - 交易所债券市场收盘，万科债和中航产融债有涨跌表现，万得地产债30指数涨0.06%，万得高收益城投债指数涨0.01%[20][21] - 中证转债指数收盘上涨0.14%，报491.83点，成交金额750.57亿元，万得可转债等权指数上涨0.17%，报240.14点[21] - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率、银存间同业拆借加权平均利率、Shibor短端品种、银行间回购定盘利率、银银间回购定盘利率有不同表现[22][23] - 欧债收益率集体上涨，美债收益率涨跌不一[23][24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9901，较上一交易日上涨197个基点，人民币对美元中间价报7.0348，较上一交易日调贬17个基点[25] - 纽约尾盘美元指数涨0.22%报98.22，非美货币涨跌互现，离岸人民币对美元上涨57.0个基点报6.9923[25] 研报精粹 - 华泰固收认为周一债市调整源于“交易性”因素等，一季度债市偏震荡，难摆脱震荡略偏弱格局[26] - 中金固收称2026年央国企地产主体总体信用风险较可控，地产债投资需谨慎，优质头部央企可适度配置[26] - 中信证券预计2026年财政政策更积极，支出扩张并平衡“扩支出”与“防风险”，货币政策基调延续“适度宽松”，降准降息仍存空间[27] - 中金固收认为跨年后理财对信用债需求或增长，信用债收益率或跟随利率债波动，需关注相关情况[28] 今日提示 - 12月31日多只债券上市、发行、缴款、还本付息[29] 股票市场要闻 - A股窄幅整理，上证指数微跌报3965.12点，深证成指涨0.49%，创业板指涨0.63%，市场成交额2.16万亿元，人形机器人题材爆发等[30] - 港股震荡走高，恒生指数收涨0.86%报25854.6点，恒生科技指数上涨1.74%，恒生中国企业指数上涨1.12%，市场成交额1997.69亿港元，半导体等产业链走强[30] - 2025年港股IPO规模重返全球榜首，德勤预测2026年香港约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元[31] - 中证协修订券商投行业务质量评价办法，完善评价指标等[31] - 第八届中国证券业协会风险管理专业委员会会议提出推动行业完善风险管理体系，提升风险管理水平[31]

政策核心内容 - 国家发展改革委与财政部联合发布通知，将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，旨在全面贯彻中央经济工作会议部署并落实《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》[1][2] 大规模设备更新 - 支持范围在原有工业、能源、交通、医疗、教育等基础上，新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测及商业消费设施（如商业综合体、购物中心）的设备更新[3] - 优化申报流程，降低投资额门槛，加大对中小企业设备更新的支持力度以扩大政策惠及面[3] - 继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新为低排放货车，并优先支持更新为电动货车[3] - 继续推动城市公交车电动化替代，支持新能源城市公交车及动力电池更新[3] - 继续支持老旧农机报废更新，各地区可优化调整12个可自主选择的报废更新补贴农机种类[4] - 加强项目和资金全链条管理，分领域细化淘汰设备的最低使用年限、技术指标等定量要求，并将设备折旧和最低使用年限作为申报硬性条件[4] 消费品以旧换新 - 资金分配将综合各地区常住人口、GDP、汽车家电保有量及过往政策执行情况等因素，重点补贴覆盖人群广、带动效应强的品类，并注重推广绿色低碳智能产品[5] - **汽车报废更新补贴**：个人报废名下旧乘用车后购买新能源乘用车，补贴车价的12%（最高2万元）；购买2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴车价的10%（最高1.5万元）[1][6] - **汽车置换更新补贴**：个人转让名下旧乘用车后购买新能源乘用车，补贴车价的8%（最高1.5万元）；购买2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴车价的6%（最高1.3万元）[1][6] - **家电以旧换新补贴**：个人购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类1级能效/水效产品，按销售价格的15%补贴，每类产品限1件，每件补贴不超过1500元[6] - **数码和智能产品购新补贴**：个人购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品（单件售价不超6000元），按销售价格的15%补贴，每类产品限1件，每件补贴不超过500元[7] - 支持智能家居产品（含适老化家居）购新补贴，具体品类和标准由地方自主制定[7] - 汽车、家电、数码产品的全国性补贴标准统一，各地需完善经营主体管理、价格备案、资金审核兑付等实施细则[7] - 建立补贴资金预拨制度，根据企业销售和垫资情况预拨部分资金以缓解企业压力[7] - 支持线下实体零售，并通过增加农村线下网点、引导线上渠道倾斜等方式提高农村消费便利度[7] 回收循环利用网络 - 完善再生资源交投点、中转站、分拣中心三级回收体系，支持中国资源循环集团建设全国性回收再利用平台，并支持供销合作社健全基层回收网络[8] - 鼓励“互联网+二手”模式，支持建设规范的二手商品交易市场，并提升废旧机电设备、汽车零部件等再制造产业水平[8] - 安排超长期特别国债资金支持高水平资源循环利用项目建设，加强重大技术装备攻关，推广应用再生材料[8] - 加强对报废回收拆解企业的监管，并持续推动资源回收企业向自然人出售者“反向开票”制度[8] 标准提升与执行监督 - 加快完善重点行业节能降碳和污染物排放标准，强化家电、电子等消费品能效和水效标准应用[9] - 严格执行机动车强制报废和安全环保检验标准，依法淘汰老旧汽车，鼓励达到推荐使用年限的家电及时报废[9] - 强化对家电、新能源汽车等重点消费品的质量监督抽查，打击假冒伪劣、能效水效标识冒用等行为[9] 资金安排与管理 - 国家发展改革委与财政部将安排超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新政策[10] - 超长期特别国债资金直接支持设备更新项目（第(一)至(四)及(十四)条）和消费品以旧换新补贴（第(七)至(十)条）[11] - 消费品以旧换新资金实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%，地方按比例配套[11] - 若地方用完中央下达的额度，超出部分由地方资金支持，中央不再负担；截至2026年底未用完的中央资金将被收回[11] - 资金按季度分批次下达，地方需制定均衡使用计划，地方配套资金若用于全国统一补贴品类则标准需与中央一致[12] - 加强全链条资金监管，防范资金分配不及时、挤占挪用等问题，并建立跨部门数据共享渠道进行关键数据比对和验证[13] - 各地需平等对待线上线下及不同所有制、规模的经营主体，依法打击骗补套补、“先涨后补”等违法行为[13] 组织与评估 - 国家发展改革委牵头，会同财政部等部门加强统筹协调和跟踪调度，各省级政府需压实责任并组织落实[10] - 加强对各地区政策实施的评估指导，省级政府需开展自评自查并将结果报送，评估结果将作为后续优化资金安排的重要依据[14] - 加强政策宣传解读，利用官方平台监督投诉，定期发布补贴使用及违规查处情况以提升透明度[14]

2026年“两新”政策核心观点 - 国家发展改革委与财政部印发通知，明确2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策的支持范围、补贴标准与工作要求，并已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金计划以支持消费品以旧换新[1] 政策支持范围优化 - 设备更新支持范围在延续2025年工业、能源、交通、医疗等十余个领域基础上，新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测及商业综合体等线下消费商业设施的设备更新[2] - 消费品以旧换新继续实施汽车报废/置换更新及6类家电（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器）以旧换新补贴[2] - 将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围新增智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品），其中智能眼镜为2026年政策新增的明显增量部分[2][3] 补贴标准优化 - 汽车报废更新补贴调整为按车价比例补贴：购买新能源乘用车补贴车价的12%（最高2万元），购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高1.5万元）[4] - 汽车置换更新补贴调整为按车价比例补贴：购买新能源乘用车补贴车价的8%（最高1.5万元），购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的6%（最高1.3万元）[4] - 家电以旧换新调整为补贴1级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限1500元[4] - 数码和智能产品按销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元[4] - 住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴，老旧营运货车报废更新优先支持更新为电动货车[5] 政策实施机制优化 - 设备更新方面优化项目申报审核流程，降低投资额门槛，加大对中小企业支持力度[6] - 消费品以旧换新方面优化资金分配，完善全链条细则，打击骗补套补及“先涨后补”等行为[6] - 明确对汽车、6类家电、4类数码和智能产品的补贴在全国范围内执行统一标准[6] - 要求各地平等对待线上线下、不同所有制、注册地及规模的经营主体，营造公平参与环境[7]

2026年“两新”政策部署出炉 - 国家发改委、财政部于12月30日发布通知，明确了2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策的支持范围、补贴标准和工作要求，共包含五个部分23条具体措施 [2] - 同日，国家发改委宣布已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，用于支持消费品以旧换新 [2] - 下一步，国家发改委将会同有关部门，强化统筹推进和跟踪调度，均衡有序使用补贴资金，全链条强化资金监管，以持续释放政策效能 [2] 2025年“两新”政策成效显著 - 2025年前三季度，设备工器具购置投资同比增长14%，拉动全部投资增长2个百分点 [3] - 截至2025年11月底，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，设备更新投资破万亿元 [3] - 2025年前11个月，汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新突破1.28亿台，手机等数码产品购新超4100万件，惠及3.6亿人次消费者 [3] - 2025年前三季度，通讯器材、家具类零售额同比增幅均达16.2%，新能源乘用车渗透率升至57.8% [3] - 超长期特别国债支持的8400个设备更新项目，带动总投资超1万亿元，资金撬动效应达1：5.3 [3] - 2025年前三季度设备工器具购置投资对全部投资增长贡献率超60%，规上工业企业关键工序数控化率提升至67.7% [3] - 政策推动下，通用设备、智能消费设备制造业增加值同比分别增长9.4%、11.4%，民营企业获设备更新资金支持占比超80% [4] - 2025年废旧家电规范回收处理量稳步提升，废弃电器电子产品回收量同比增长70% [4] 2026年财政与投资工作部署 - 根据全国财政工作会议，2026年财政将继续安排资金支持消费品以旧换新，并调整优化补贴范围和标准 [4] - 全国发展和改革工作会议指出，2026年将多措并举促进投资止跌回稳，充分发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具作用 [5] - 2026年将面向“十五五”谋划实施重大工程项目，并深入实施促进民间投资发展的若干措施 [5] 2026年“两新”政策三大优化方向 - **支持范围优化**：设备更新在民生领域增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新，在安全领域增加消防救援、检验检测设备更新，在消费基础设施领域增加商业综合体、购物中心等线下消费商业设施的设备更新 [7] - **支持范围优化**：消费品以旧换新继续实施汽车报废更新、置换更新及家电以旧换新补贴（聚焦冰箱等6类产品），并将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围新增智能手表、智能眼镜和智能家居产品 [7] - **支持范围优化**：智能眼镜首次纳入“国补”，释放出“人工智能+消费”将获政策重点支持的明确信号 [8] - **补贴标准优化**：设备更新将住宅老旧电梯更新补贴由定额调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴；老旧营运货车报废更新优先支持更新为电动货车 [8] - **补贴标准优化**：家电以旧换新调整为补贴1级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500元；数码和智能产品补贴标准保持不变 [8] - **补贴标准优化**：汽车以旧换新将定额补贴调整为按车价比例补贴，其中报废更新购买新能源乘用车补贴车价12%（最高2万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价10%（最高1.5万元）；置换更新购买新能源乘用车补贴车价8%（最高1.5万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价6%（最高1.3万元） [8] - **实施机制优化**：设备更新优化项目申报和审核流程，降低投资额门槛，加大对中小企业支持力度；消费品以旧换新优化资金分配方式，完善全链条细则，打击骗补套补和“先涨后补”行为 [9] - **实施机制优化**：落实全国统一大市场建设要求，对汽车、6类家电、4类数码和智能产品购新，明确在全国范围内执行统一补贴标准 [9] - **实施机制优化**：国家发改委将牵头会同财政部安排超长期特别国债资金实施政策，商务部、交通运输部等部门按职责制定分领域实施细则，各省级人民政府负责组织落实 [9]

2026年“两新”政策优化部署 - 政策核心是对大规模设备更新和消费品以旧换新政策在支持范围、补贴标准和实施机制三方面进行优化 [1] - 政策由国家发展改革委、财政部印发，旨在明确2026年“两新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求 [1] 支持范围优化 - 民生领域增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新 [1] - 安全领域增加消防救援、检验检测设备更新 [1] - 消费基础设施领域增加商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新 [1] - 继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴，执行全国统一补贴标准 [1][2] - 继续实施家电以旧换新补贴，支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类产品 [1] - 将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品） [1] 补贴标准优化 - 设备更新方面，将住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴 [2] - 在老旧营运货车报废更新补贴中，优先支持更新为电动货车 [2] - 消费品以旧换新方面，在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴 [2] 实施机制优化 - 设备更新方面，优化项目申报机制和审核流程，进一步降低申报项目的投资额门槛，加大对中小企业的支持力度，扩大政策惠及面 [2] - 消费品以旧换新方面，优化资金分配方式，完善全链条实施细则，严厉打击骗补套补和“先涨后补”等违法违规行为 [2] - 落实全国统一大市场建设要求，对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，明确在全国范围内执行统一的补贴标准 [2]