行业转型与市场格局 - 家装行业正从增量红利转向存量博弈，小品牌节节败退而头部企业抓住新机[1] - 2024年全国房地产住宅投资同比下降10.5%，住宅新开工面积下降23%[5] - 全国住房交易中二手房占比达42%，较2024年同期提升4个百分点创历史新高[5] - 全国2000年前建成的老旧小区近17万个，涉及超4200万户居民，总建筑面积约40亿平方米[5] 政策驱动与需求变化 - 2025年中央提出"建设好房子、好小区、好社区、好城区"，推进老旧小区改造[6] - "十四五"期间老旧小区改造需塑料管材352万至682万吨，年均70.4万至136.4万吨[6] - 旧房翻新中老旧管道渗漏、水质二次污染成为核心痛点[6] - 消费者关注点从"装修颜值"转向"隐蔽工程质量"[6] 公司竞争优势 - 日丰获"中国家装管道第一品牌"称号，2024年销额、销量、服务家庭数、营销网点数均居行业榜首[1][2] - 公司提出"管用五十年"服务承诺，提供专属防伪编码和专业售后服务体系[7] - 从德国引进全套生产设备，坚持进口原料，以铝塑管切入蓝海市场[9] - 首创"试水试压"管路验收服务，打破行业"安装即终点"的粗放模式[9] 经营战略与全球化 - 公司坚持合规经营、产品服务领先、不过度举债三大核心原则[19] - 业务覆盖全球100多个国家，获得144项国际认证和五大国际权威认证[23] - 实施全球化与本地化双轮驱动战略，从产品出海升级为全链条出海[23] - 2024年公司保持营收稳健增长，在行业萎缩中加速抢占市场份额[19] 产品与技术优势 - 早期洞察镀锌钢管易锈蚀、寿命短的缺陷，率先推动行业品质升级[9] - 研发实验室反复打磨材料配方，生产线执着把控毫米级精度[20] - 将品质理念渗透至每个生产流通节点，形成全员质量文化[22] - 通过材料革新解决管道老化、细菌滋生等痛点问题[7]

公司历史与品牌荣誉 - 公司成立于1958年，是新中国首批啤酒厂之一，拥有67年历史 [2] - 1959年在《重庆日报》刊登西南地区最早的啤酒广告，确立清爽透洌、醇和顺滑的口感风格 [2] - 1999年入选"庆祝新中国成立50周年"国宴用酒，2001年获"中国优质新品啤酒"称号 [3] - 1997年在上海证券交易所上市，成为中国为数不多的啤酒上市公司之一 [3] 行业现状与挑战 - 2024年中国啤酒产量较2013年峰值下降30 1% [5] - 90后和00后啤酒消费占比仅32% [5] - 2024年啤酒行业营业收入减少5 7%，是食品饮料行业中唯一下滑品类 [5] - 行业进入"存量博弈"阶段，比拼品牌等综合能力 [5] 公司业绩与市场地位 - 2025年一季度销量逆势增长1 93% [2] - 目前是中国五大啤酒公司之一 [2] - 在重庆、四川、贵州和湖南等地布局十余个生产基地 [3] 品牌年轻化策略 - 举办"骄傲满冠"交响音乐会，线上直播吸引290万人次围观 [6] - 赞助龙舟公开赛，结合网红直播和模拟游戏吸引年轻群体参与 [7] - 冠名红岩垂直马拉松，打造"向上而生"品牌形象 [8][9] - 在网红咖啡店推出"云朵特饮"，在520米高的"云端之眼"开设快闪店 [9] 营销与代言人策略 - 2023年6月通过交响音乐会尝试古典音乐与民族音乐结合 [6] - 2024年3月官宣港星陈小春为代言人，强化"耿直豪爽"品牌形象 [9] - 邀请四川歌手吉克隽逸担任品牌大使，覆盖不同地域和兴趣圈层 [9] 产品创新与定位 - 2002年推出高端产品重庆纯生，风行至今 [3] - 产品定位既能配合重庆火锅的麻辣鲜香，又能平衡烧烤与江湖菜的浓郁滋味 [2]

报告核心观点 - 2025 年量化资金是 A 股市场核心增量，在私募和公募领域均有显著扩容，大盘两轮上涨行情风格和增量资金结构不同，南向资金驱动 A 股新消费和创新药风格，近期市场存量博弈，量化资金主导，后续轮动或持续，需警惕小微盘回调风险，建议关注业绩预期明朗的泛科技方向 [1][2][6] 各问题总结 第一问：年初以来的增量资金结构中，谁占据主导 - 量化资金是今年 A 股市场核心增量，年初至 6 月 20 日微盘指数累计涨幅达 31.9%，量化策略收益领跑行业，2024 年 6 月至 2025 年 5 月百亿量化私募平均收益率为 29.6%，较头部私募整体有明显优势 [1] - 发行端扩容显著，2025 年截至 5 月量化私募产品备案总数达 1930 只，占全市场私募证券产品备案总量的 44.3%，年初至今新发量化产品（不含被动指数基金）规模达 376.9 亿元，高于同期主观权益产品 [2] 第二问：今年大盘的两轮上涨行情中，增量资金的区别 - 第一轮“春季躁动”：活跃资金主导，小盘成长风格占优，1 月中旬美元走弱和大模型出圈强化科技资产重估叙事，机构和活跃资金入场，活跃资金入场规模高于同期机构 [3] - 第二轮“黄金坑”后的反弹：从大盘价值转向风格均衡，轮动加剧，4 月上旬“国家队”增持带动大盘价值风格突出，4 月下旬“国家队”暂缓入场，市场存量博弈，风格更偏均衡 [3] 第三问：新消费和创新药风格的崛起，从资金层面如何理解 - 新消费：年初以来港股新消费板块内外资接力配置，3 月起南向资金加速流入，截至 6 月 19 日累计净流入达 252 亿港元，对 A 股形成显著映射效应 [4] - 创新药：2 月中旬以来南向资金大幅增持，截至 6 月 19 日累计净流入超 600 亿港元，成为支撑行情的核心动能，A 股创新药板块同步跟涨，但上行幅度较港股偏缓 [4] 第四问：近期市场资金结构对于风格的影响 - 近期市场缺乏主线，机构与活跃资金情绪低迷，增量资金匮乏，存量博弈特征突出，指数窄幅震荡，板块轮动混乱，大/小盘与成长/价值风格分化减弱 [6] - 量化资金占据市场主导地位，倾向于采取市值下沉策略，带动微盘股成交占比提升，微盘指数相对中证 2000 跑出超额，需警惕后续微盘回调风险 [6] 第五问：资金面存量博弈，后续买什么 - 短期内宏观叙事难现显著变化，市场风险偏好与赚钱效应较弱，增量资金入场意愿不足，轮动或仍将持续，量化资金配置策略会减少市值暴露，需警惕小微盘短期回调风险 [6] - 建议关注业绩预期明朗，筹码、位置更具优势的泛科技方向，包括 AI 推理算力及应用、可控核聚变等，谨慎参与缺乏产业趋势支撑的投机性题材 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘政治不稳定使市场避险情绪升温 关注美国对伊朗行动及大国博弈情况 国内A股处于存量博弈状态 维持股指震荡反复基调看法 今日股指预期有修复 关注陆家嘴金融论坛政策消息对股指量能的助力 以及避险情绪升温、黄金价格高位时外资对A股的流入动向 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 美国5月零售销售月率录得 -0.9% 低于预期和前值 为2023年3月以来最大降幅 受汽车购买量下降拖累 5月工业产出月率录得 -0.2% 也低于预期和前值 数据指向美经济降温 但不足以改变美联储维持利率不变观望态度 其更关注劳动力市场数据 因内部矛盾 美联储对降息采取拖的措施 隔夜市场美元指数收涨 美债收益率短端和长端均上行 黄金微涨 原油上涨 美三大股指集体收跌 纳斯达克中国金龙指数下跌 离岸人民币汇率贬值 中东地缘政治波动使市场避险情绪升温 [1][4] 国内行情回顾 周二大盘低开震荡微跌0.4% 深成指下跌0.12% 创业板指下跌0.36% 市场震荡回调 个股跌幅明显扩大 市场修复未带来新气象 盘面受消息面刺激 存量博弈以轮动为主 煤炭、公共事业等涨幅居前 医药生物、美容护理等跌幅居前 全市场2250只个股上涨 2916只个股下跌 今日和明日陆家嘴论坛在上海召开 关注政策消息 [2][5] 重要资讯 - 美国参议院通过稳定币法案 [6] - 特朗普称药品关税即将到来 [7] - 世界黄金协会表示95%央行预计未来12个月黄金储备将上涨 [7] - 美联储传声筒称若非关税对价格构成的风险 美联储本周原本将准备降息 [7] - 伊以互炸第5日 特朗普称暂时不采取行动除掉伊朗最高领袖 呼吁伊朗无条件投降 寻求比停火更积极的解决方案 不太愿意与伊朗谈判 已掌握伊朗领空 外媒称内塔尼亚胡认为特朗普会参与打击伊朗 伊媒称伊朗准备好领导人遇刺情况下的计划 卡塔尔要求液化天然气船在霍尔木兹海峡外等待装货 万斯称特朗普可能采取进一步行动阻止伊朗核计划 特朗普与情报主管对伊朗是否研制核弹头意见不一 美媒称特朗普在战情室开会 会前传其倾向于打击伊朗核设施 美官员透露将向中东派遣战斗机 地中海东部发现美军4架加油机 [8] - 中方宣布迅速从伊朗、以色列撤侨 [9] - 我国新一代载人飞船“梦舟”零高度逃逸飞行试验取得圆满成功 [10] - 外交部回应所谓“欧盟取消中欧高层经济对话” 称中欧一直就经贸等问题保持着沟通 [10] 今日策略 关注美国对伊朗行动及大国博弈情况 国内A股存量博弈 昨日尾盘资金入场反映对陆家嘴金融论坛政策的期待 因缺乏增量资金 维持股指震荡反复基调 今日股指预期有修复 关注政策消息对股指量能的助力 以及避险情绪升温、黄金价格高位时外资对A股的流入动向 [2][11] 期货市场跟踪 期货市场表现 展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及其不同合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日、剩余时间等信息 [13] 期货成交与持仓 展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000及其不同合约的成交量、成交量变化、成交额、成交额变化、持仓量、持仓量变化、周增仓、净持仓、净持仓变化、空单持仓量变化、多单持仓量变化等信息 [14] 现货市场跟踪 现货市场表现 展示了万得全A、上证指数等指数及各行业的当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅、当月涨跌幅、当年涨跌幅、成交额、成交额变化、市盈率当前值、均值、分位数等信息 [36] 市场风格对指数涨跌影响 展示了市场风格（周期、消费、成长、金融、稳定）对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的每日贡献、每周贡献、每月贡献、每年贡献等信息 [37][38][39] 其他市场相关图表 展示了重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等图表 [40][44][46][47][49] 流动性跟踪 展示了央行公开市场操作（货币投放、货币回笼、货币净投放）和Shibor利率水平的图表 [53][54][55]

市场成交量分析 - 节后A股连续三天上涨，前两天成交量不足1.2万亿，今日增至1.3万亿，显示新增资金进场迹象[1] - 当前成交量仍低于前期1.5万亿的常量水平，但1.3万亿对比前三天平均1.2万亿的增量表明约1000亿资金流入[3] - 存量博弈特征明显，创新药、潮玩等新消费板块出现回调，金融板块和大科技板块轮动补位[1] 资金流向与市场风格 - 增量资金未消化大消费方向的获利盘，转而流向超跌反弹的证券、科技和白酒板块[3] - 买盘力量今日为950，未达1000+的强势标准，显示新增资金做多动力不足[5] - 卖盘力量今日为224，对比T-4的136有所增加，市场抛压加重[6] 热点板块轮动 - 昨日医药板块退出涨停榜，主线调整信号显现，今日算力板块替代大消费走强[7] - ST板块今日涨停10家，区块链板块因事件驱动走强但龙头连板数下降[7] - 大消费板块昨日涨停15家，今日降至4家，显示资金从集中转向分散[8] 技术指标与数据 - 今日真实涨停63家，涨3%以上个股534家，实体涨3%个股482家，均低于T-4水平[6] - 多空力量对比今日为415，较T-4的818显著减弱，市场动能下降[6] - 跌3%以上个股今日292家，较T-4的115家明显增加，调整范围扩大[6] 板块强度与龙头表现 - ST板块连续活跃，今日龙头*ST携隆8连板，但板块涨停家数从18家降至10家[8] - 区块链板块龙头御银股份从5连板降至3连板，板块强度减弱[8] - 无人物流车板块今日涨停5家，龙头德邦股份，显示新热点萌芽[8]

保障房政策影响 - 保障房话题热度上升源于2021年下半年开始布局 近期楼市降温加剧市场敏感度 [1] - 深圳2024年新增4.85万套配租型保障房 租金仅为市场价一半 显著分流购房需求 [4] - 全国保障房存量仅占住房总量5% 但存在1407万套需求缺口 供需矛盾突出 [3] - 保障房与老破小目标客群高度重叠 供应增加将明显挤压刚需市场 [4] 城市房价分化现象 - 郑州三环内地铁口老破小价格跌至2000-3000元/㎡ 与6000元配售房价格形成倒挂 [3] - 郑州金水区60㎡老房子价格从2020年80万降至2023年35万 降幅达56% [4] - 郑州新房均价1.2-1.7万/㎡ 配售房按60%定价仍比老破小高一倍 [4] - 深圳保租房平均租金36.18元/㎡ 周边商品房租金超60元 价差持续挤压二手房市场 [9] 房产持有成本分析 - 一二线城市普通住宅物业费2025年达2.5-3元/㎡ 较2000年增长250%-300% [5] - 上海普通住宅物业费从2010年1.8元涨至2024年2.8元 年均增长5% [6] - 北京老小区80㎡房屋年缴养老金1200元 30年累计3.6万不含个人账户 [8] - 深圳500万二套房年缴房地产税4万元 相当于普通白领半年工资 [9] 行业趋势与建议 - 楼市进入存量博弈阶段 房价普涨时代结束 仅少数优质资产能跑赢通胀 [9] - 房龄超20年且无学区加持的老破小资产风险加剧 郑州案例具警示意义 [9] - 保障房申请需注意产权和交易限制 但可大幅降低居住成本 [10] - 建议按房价1%计提年养房基金 覆盖物业费/养老金/潜在税费 [10]

市场资金流向与风格切换 - 当前A股呈现结构性牛市特征，资金持续南下流向港股医药、消费板块，导致A股中小题材股与港股形成分化[1] - 银行、医药、新消费板块表现强势，而白酒、大科技等机构重仓赛道持续阴跌近一个月未现反弹[1] - 市场成交量连续三日维持在1.2万亿水平，呈现典型存量博弈特征，缺乏新增资金入场迹象[3] - 机构资金通过量化策略集中布局小盘股、微盘股，同时南下资金外流趋势明显[1] 市场交易数据解析 - 今日涨停61家（真实涨停36家）较昨日68家回落，涨5%以上个股268家较昨日275家减少[4] - 买盘力量659较昨日822下降21%，卖盘力量121与昨日120基本持平，多空力量对比371显示动能减弱[4] - 涨跌成交额比8224:3274，力量占比208%显示资金集中度下降[4] - 实体涨幅超3%个股585家较昨日780家减少25%，反映赚钱效应收缩[4] 板块轮动与热点演变 - 大消费板块涨停21家（龙头乐惠国际）超越ST板块16家，但龙头仅2连板强度不及ST板块5连板个股[5][6] - 创新药虽为今日主线但涨停家数不足4家，热点扩散至算力、区块链、固态电池等科技领域[5] - ST板块维持强势，*ST联合16家涨停；区块链御银股份4家涨停显示题材快速轮动特征[6] - 核聚变概念尚纬股份10家涨停，无人驾驶四川金顶11家涨停反映新旧题材交替[6] 市场动能与潜在风险 - 三日量能维持在1.2万亿但买盘力量递减，显示内生动能衰竭，存在周五前获利盘集中兑现可能[3] - 上涨个股数量增加但真实涨停减少，出现量价背离信号，需警惕风格切换或全面派发风险[5] - 高一致性预期板块（如白酒、大科技）持续走弱，低一致性题材轮动加速但持续性存疑[1][5] - 实体跌幅超3%个股98家较昨日106家略降，但跌停家数2家显示局部风险释放尚未结束[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月26 - 30日A股市场先在中美贸易谈判缓和中放量走高，后震荡调整，板块轮动加快，行情震荡格局未变，市场为存量、减量市场，中小盘股票存量博弈，若极致抱团结构瓦解，需留意承接流动性的板块 [11] - 创新药板块上周因利好事件上涨，但市场演绎偏离强兑现逻辑，热度或达阶段性高点，后续需关注潜力BD落地和重点产品阶段数据兑现情况 [12] - “新消费”行情由龙头个股扩散为贝塔行情，进入边缘扩散阶段，其可持续性未确定 [13] - 科技板块小微盘有阶段见顶迹象，TMT成交额占比回落，已到可寻找布局方向阶段，后续产业事件或形成催化 [14] - 2025年5月30日，上交所优化上证380指数编制方案并发布上证580指数，形成上证旗舰宽基指数体系，上证指数体系建立“一体两翼”指数品牌 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 上周A股市场先涨后震荡调整，万得全A指数下跌0.02%，环保、医药生物等行业涨幅靠前，汽车、电力设备等行业表现靠后 [11] - 截至5月30日，中证1000与中证2000指数成交额占比为近5年峰值，沪深300指数成交额占比下降，市场为存量、减量市场，中小盘股票存量博弈 [11] - 创新药板块上周因获批上市和重要临床数据披露等利好上涨，但市场演绎偏离强兑现逻辑，热度或达阶段性高点 [12] - “新消费”行情由龙头个股扩散，上周市场焦点转向非白酒类酒品，行情进入边缘扩散阶段，可持续性未确定 [13] - 科技板块小微盘有阶段见顶迹象，TMT成交额占比回落，已到可布局阶段，后续产业事件或催化 [14] 公募基金市场动态 - 2025年5月30日，上交所优化上证380指数编制方案并发布上证580指数，形成“上证50、上证180、上证380和上证580”的上证旗舰宽基指数体系，样本合计1140只，对沪市证券数量覆盖率50%，市值覆盖率近90% [15][16] - 上证指数体系建立“一体两翼”即“旗舰宽基 + 科创 + 红利”指数品牌，是推动中长期资金入市的渠道 [16] 主动权益基金指数表现跟踪 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|成立以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主动股基优选|-0.12%|1.45%|4.59%|5.44%| |价值股基优选|-0.15%|2.80%|1.42%|1.50%| |均衡股基优选|0.03%|2.51%|2.06%|-0.17%| |成长股基优选|-0.01%|0.94%|9.74%|-0.13%| |医药股基优选|3.78%|6.65%|23.08%|6.62%| |消费股基优选|-0.93%|3.15%|7.37%|0.46%| |科技股基优选|-0.01%|-0.44%|2.05%|3.65%| |高端制造股基优选|-0.30%|-0.95%|-4.28%|-8.90%| |周期股基优选|-0.81%|3.01%|4.22%|-3.14%| [17] 各基金组合定位 - 主动股基优选：每期选15只基金等权配置，核心仓位按价值、均衡、成长风格遴选基金，风格间按中证主动式股票型基金指数风格分布配平 [18] - 价值股基优选：包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分，选10只基金构成指数 [20] - 均衡股基优选：均衡风格基金经理权衡个股估值和成长性，行业多元，依据多期风格划分，选10只基金构成指数 [21] - 成长股基优选：把握公司高增长阶段机会，依据多期风格划分，选10只基金构成指数 [24] - 医药股基优选：依据基金权益持仓与中信医药指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，选15只基金构成指数 [24] - 消费股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，选10只基金构成指数 [29] - 科技股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，选10只基金构成指数 [30] - 高端制造股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，选10只基金构成指数 [34] - 周期股基优选：依据基金权益持仓与中信多行业指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系，选5只基金构成指数 [36]

市场格局分析 - 近期板块轮动速度加快 行情震荡格局尚未改变 市场成交额未出现明显放量 仍以存量博弈为主 [1] - 外围市场方面仍然存在较大不确定性 美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府请求 暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的裁决 [1] - 尽管中美达成阶段性关税协议短期缓解外贸压力 但后续特朗普政府政策仍存在反复性 [1] 政策与市场预期 - 6月18日至19日陆家嘴论坛期间将发布若干重大金融政策 有望支撑市场预期 [1] - 在国内一系列政策支持下 市场调整空间有限 [1] - 中央汇金公司发挥好类"平准基金"作用 政策大力推动中长期资金入市 A股市场平稳运行具备更为坚实的基础 [1] 长期趋势展望 - A股市场走势长期仍将体现"以我为主"的内涵 [1] - 建议关注结构性机会 [1]

【导读】周三股票ETF资金净流出20亿元 5月28日（本周三），A股市场全天窄幅震荡，三大指数小幅收跌，两市成交1.01万亿元。 资金流向显示，5月28日，市场震荡调整之际，股票ETF净流出资金超20亿元。 当日资金净流入超过1亿元的股票ETF有7只，行业ETF吸金居前，其中，华夏科创50ETF、华夏上证50ETF、国泰信创ETF位居前三，资金净流入均超1.5 亿元。 来自易方达基金的数据显示，5月28日，以下方向资金净流入居前，分别为科创板50指数（净流入3.9亿元）、半导体指数（净流入3.1亿元）、信创指数 （净流入2.3亿元）、创业板指数（净流入1.9亿元）、非银金融指数（净流入1.7亿元）。 统计显示，资金净流入前20大股票ETF中，科创50ETF有4只，创业板ETF有2只，半导体芯片ETF、证券ETF、红利低波ETF分别有3只、2只和2只。 头部基金公司中，5月28日，易方达旗下科创50ETF净流入1.1亿元；创业板ETF净流入1.1亿元、最新规模接近820亿元，居同类第一；沪深300ETF易方达 净流入0.2亿元。 华夏基金ETF中，5月28日，信用债ETF和科创50ETF单日净流入居前，分别净流 ...