行业市场现状 - 中国智能手机市场已进入典型的存量博弈阶段 2025年全年出货量约2.85亿台 同比下降0.6% [1] - 市场需求放缓的同时 上游存储器件成本压力正在累积 存储价格自2025年下半年以来明显回升 [2] - 存储器件已占智能手机硬件成本的10%至20% 且该比例仍在上升 厂商难以通过单纯提价转嫁成本 [2] 厂商竞争策略与产品调整 - 厂商竞争从单纯提价转向产品形态与用户结构的调整 在高度拥挤的市场中寻找新机会 [2][3] - 主流价位段竞争尤为激烈 例如荣耀数字系列长期面向年轻消费者、覆盖主流价位段 [1] - 厂商通过跨界联名寻求突破 例如荣耀与泡泡玛特推出联名手机 硬件与常规版基本一致 差异在于外观设计、主题等 售价4499元 国补后3999元 [1] - 厂商重启或切入细分市场 例如荣耀重新推出WIN系列切入电竞手机细分市场 [2] - 厂商探索创新产品形态 例如荣耀在CES推出整合云台结构、影像系统与AI能力的“Robot Phone” 定位为内容创作随身设备 并计划在巴塞罗那世界移动通信大会展示 [2] 行业转型方向 - 手机厂商向“AI终端生态公司”转型 影像与内容生产被视为最现实的落地场景之一 [2] - 厂商尝试将云台、防抖、追踪拍摄与AI能力整合回手机或手机生态 以重新争夺内容入口 与主导便携影像市场的大疆、影石和GoPro竞争 [3] - 相比独立设备厂商 手机厂商在供应链规模、渠道覆盖和价格带宽上仍具优势 [3] 相关合作方动态 - 泡泡玛特尽管2024年以来维持较快业绩增长 但股价自2025年高点回落幅度超四成 过去一年频繁采用围绕核心IP加快跨界变现的策略 [1] - 与荣耀的手机合作是泡泡玛特目前为止与消费电子品牌合作最深的一次 此前合作多停留在耳机、充电设备等周边产品或限定配件形态 [1]

市场整体表现 - 沪指冲高回落，收跌0.31%，深成指与创业板指上涨，呈现“沪弱深强”格局 [1] - 市场呈现极致分化的“人格分裂”特征，本质是激烈的存量博弈和方向选择 [1][3] 行业板块表现分化 - AI应用概念板块表现强劲，二十多只股票涨停，龙头股上演“9天6板” [3] - 资金形成强烈赚钱效应驱动的“洪流”，涌向所有与AI沾边的应用领域 [3] - 银行、保险及部分军工等传统板块持续下挫，资金从中迅速流出 [3] 市场行为与资金逻辑 - 分化行情反映在宏观方向不明朗下，资金对产业趋势确定性的极致追捧 [3] - AI应用层成为市场共识度最高、关注度最高的方向 [3] - 资金集中火力猛攻单一狭小阵地，积累了巨大的波动风险 [3] 投资策略建议 - 对于已持有AI应用仓位的投资者，建议对短期涨幅巨大、脱离基本面的品种考虑分批止盈 [4] - 对于想参与但未进场的投资者，追涨热门股性价比低，建议耐心等待资金溢出至AI产业链其他环节（如算力、数据）或被“抽血”调整的优质成长方向 [4] - 对于持仓下跌板块的投资者，需审视持有逻辑是否根本变化，若因市场风格压制而基本面稳健，下跌可能提供中长期布局机会，但切忌仅因“跌多了”而抄底 [4] - 关键在于识别资金流向和情绪焦点，并对过热方向保持警惕 [4]

2026年车企销量目标总体格局 - 新势力车企普遍将“规模跃升”摆在更靠前位置，目标更具进攻性 [1] - 传统自主车企如吉利、奇瑞、东风、长城更强调“稳中求进”，目标增速相对克制 [1] - 行业机构对2026年中国车市的关键词是“承压”、“去库存”、“竞争加剧”，这解释了车企目标制定逻辑的差异化 [1] 新势力车企销量目标详情 - 零跑汽车2026年销量目标定为100万辆，对应同比增长约67.6% [2] - 蔚来汽车2026年销量目标区间为45.64万辆至48.9万辆，对应同比增长约40%至50% [2] - 小米汽车2026年销量目标55万辆，对应同比增长约34% [2] - 鸿蒙智行2026年销量目标定在100万辆至130万辆，按上限计算需实现约120%的同比增长 [2] - 新势力阵营高频词是“做大规模、抢占份额”，背后有对规模效应的诉求及对渠道与补能体系投入回报周期的倒逼 [2] - 零跑汽车冲击目标的重要支撑包括通过合作伙伴加速海外销售网络与本地化生产规划 [2] - 蔚来汽车目标强调“稳定增速区间”，但绝对销量规模上移，体现对产品矩阵与海外扩张的延续投入 [2] - 小米汽车计划以年度多款新车投放来降低对单一爆款的依赖，意在把“热度”转化为更可复制的供给能力 [2] - 专家指出，新势力若不能快速将规模扩张转化为现金流与盈利改善，资金与组织能力将面临更严苛考验 [3] 传统自主车企销量目标详情 - 吉利汽车2026年销量目标345万辆，其中新能源汽车销量目标222万辆 [3] - 奇瑞集团2026年销量目标320万辆，同比增长约14% [3] - 长城汽车2026年销量目标180万辆，同比增长约36% [3] - 东风集团2026年销量目标325万辆 [3] - 规模越大的传统自主车企越强调节奏与结构匹配，“不追求过高增幅、优先守住盈利与产品结构”成为现实选择 [3] - 目标相对稳健的原因包括国内市场边际走弱压力、多地置换补贴节奏变化、行业去库存压力提升，以及新能源汽车渗透率增速放缓 [3] - 奇瑞集团为达成目标，将在“新燃油、新能源、新出海、新业务、新科技”战略上持续深耕，五大品牌整装齐发 [4] - “出海”仍是传统自主车企销量目标实现的关键变量，但2026年出口端不确定性上升，尤其是纯电汽车出口高增长或难以延续 [4] - 传统自主车企的“稳健”是把增长更多寄托在体系化能力上，包括海外渠道与本地化生产推进、品牌与产品矩阵梯次布局、智能化与电动化技术路线“多线并举” [4] 行业竞争阶段与目标分化本质 - 2026年车企销量目标的分化是行业深度竞争阶段的缩影 [4] - 新势力车企更倾向以规模冲刺换取确定性窗口 [4] - 传统自主车企更强调在复杂周期中保持利润、现金流与结构韧性 [4] - 随着市场从“增量扩张”转向“存量博弈”，销量目标是对产品节奏、成本能力、渠道效率与全球化布局的综合校验 [4]

文章核心观点 - 中国民航业在实现5亿航空人口里程碑和行业整体盈利的同时，正通过行政手段整治“内卷式竞争”以限制低价机票，推动机票价格进入上涨通道[4][8] - 行业面临国际航线不确定性、商务客流流失及成本刚性上涨等多重压力，限价是航司在高成本时代的“保命本能”，但可能因价格提升而将客流拱手让给更具竞争力的高铁网络，陷入“保利润”与“失规模”的两难境地[9][15][17][20] 民航业现状与数据 - 截至2025年底，中国航空人口达5亿，成为全球第一航空人口大国，但仍有近九亿人从未坐过飞机[4] - 2025年全年，中国民航业实现盈利65亿元，其中国航、东航、国航三大航前三季度均实现盈利，海航、春秋等民营航司增速迅猛[8] - 与2020年底首次披露的约3.8亿航空人口相比，航空人口数量增长迅速[20] 机票价格变化与行政干预 - 民航局在2025年工作会议上提出将深入整治内卷式竞争，核心是禁止机票低于成本价售卖，被解读为机票将整体进入涨价通道[4] - 尽管2025年曾有“不得售卖低于200元机票”的传闻，但OTA平台补贴下低价票并未绝迹；2026年开年，从北京、上海出发的200元以下不含税费机票在OTA平台上已基本消失[4][6] - 当前（春节前淡季）北京出发的特价机票示例：飞大连210元起，飞兰州290元，飞杭州、西安等热门城市价格普遍站在300元台阶上[6][7] 行业反内卷的深层动因 - 反内卷是2026年中国宏观经济的主题之一，逻辑在于防止企业在存量市场中通过“自杀式降价”争夺份额，导致行业现金流断裂[9][10] - 2026年行业压力增大：国际航线面临地缘政治扰动（如利润丰厚的日本航线不确定性增加），导致宽体机运力回流国内，加剧国内运力过剩和价格战风险[10][13] - 商务客流流失：企业降本增效导致商务出行减少，高价票（头等舱、公务舱、全价票）客户减少，削弱了航司用高利润补贴低价票的能力[14] - 运营成本刚性上涨：油价波动、美元计价的飞机租赁及债务结算受汇率影响，侵蚀利润[15] 高铁竞争带来的结构性挑战 - 中国国内航线真正的定价参照系是高铁，300-400元是高铁最舒适的竞争价格区间[17] - 消费者决策会综合计算时间成本（往返机场、安检）和固定费用（机建燃油费），当总成本超过高铁二等座票价，且高铁在准点率、舒适度和便利性上占优时，客流易被高铁截走[17] - 以山东航空为例，其运营的华东、华北地区高铁网络密集，航司必须追求极致效率（如恶劣天气起降）来维持竞争力，这种“硬核”是被高铁逼出的求生欲[17] - 与欧洲（高铁票价高、廉航有生存空间）不同，中国高铁网络发达、票价稳定，为民航业设置了价格天花板[18][20] 行业发展的潜在矛盾 - 若因反内卷导致机票价格持续回升至300-400元以上，可能会将更多价格敏感的潜在乘客（与火车硬座票价对比）挡在民航市场之外[20] - 行业面临“保住票面价格”却可能“失去市场份额”的困境，在追求利润与维持规模之间面临两难选择[16][20]

行业现状与数据 - 截至2025年底，中国航空人口达到5亿，成为全球第一航空人口大国，但仍有近九亿人从未坐过飞机 [4] - 2025年全年，中国民航业实现盈利65亿元，其中国航、东航、国航三大航前三季度均实现盈利，海航、春秋等民营航司增速迅猛 [9] - 2025年全国民航工作会议再次提出深入整治内卷式竞争，核心措施是禁止机票低于成本价售卖，此举被解读为机票将进入整体涨价通道 [4][5] 价格管制与市场变化 - 自2026年初开始，行政干预加强，北京、上海等主要城市出发的200元以下不含税费机票已“物理消失”，例如北京飞大连最低210元起，飞兰州290元，飞杭州、西安等热门城市价格集体站上300元台阶 [7] - 价格管制旨在防止行业因自杀式价格战导致现金流断裂，这是2026年中国宏观经济反内卷主旋律的一部分，类似逻辑也出现在外卖、网约车等行业 [12][13] - 行业虽在2025年盈利，但利润赚得辛苦，且2026年面临压力只增不减，价格管制是航司在高成本时代的“保命本能” [13][25] 成本压力与结构性挑战 - 国际航线面临不确定性，例如过去利润丰厚的日本航线因地缘政治扰动运力受阻，导致宽体机回流国内，挤压本就竞争激烈的国内市场，加剧运力过剩 [14][18][19] - 国内商务客流流失，企业降本增效导致商务出行减少，高价票（头等舱、公务舱、全价票）购买者减少，削弱了航司用高利润补贴低价票的能力 [21][22][23] - 行业硬性成本刚性上涨，包括油价波动、以美元计价的飞机租赁及债务受汇率影响等，可能造成千万级利润蒸发 [24] 高铁竞争与市场天花板 - 中国国内航线真正的定价参照系是高铁，300元至400元的机票价格区间是高铁最舒适的打击区间 [27][28] - 消费者选择交通方式时会计算总成本，包括往返机场时间、安检繁琐度及固定的机建燃油费，当总成本超过高铁二等座票价，且高铁在准点率、空间和便利性上占优时，民航客流可能被截断 [29][30] - 以山东航空为例，其运营的华东、华北地区高铁网络密集，航司必须追求极致效率（如恶劣天气起降）来留住客源，这种“硬核”是被高铁逼出的求生欲 [32][33][34] - 中国高铁网络四通八达且价格稳定，为民航业盖上了一层厚厚的价格天花板 [37] 潜在增长与心理门槛 - 从2020年底的3.8亿到2025年底的5亿，中国航空人口增长迅速，但剩余九亿人不飞的根本原因仍在于潜意识里觉得机票贵、不划算 [39][41][42] - 在许多消费者认知中，机票的心理价位需与火车硬座票对比，若机票价格因反内卷回升至300元甚至400元以上，这道心理门槛可能将更多人挡在机舱之外 [43][45] - 民航业面临两难：通过反内卷涨价可能保住单票利润，但可能因失去价格竞争力而失去客流规模，尤其是在高铁的强势竞争下 [46]

行业动态与股价表现 - 多家纸业股股价显著上涨，截至发稿，玖龙纸业涨9.62%报6.84港元，理文造纸涨5.88%报3.06港元，晨鸣纸业涨1.28%报0.79港元 [1] - 近期玖龙、五洲特纸、山鹰纸业等多家纸企发布产品调价信息 [1] - 玖龙纸业泉州基地自2026年1月5日起所有牛卡、瓦楞纸价格上调人民币50元/吨 [1] - 玖龙纸业东莞基地自2026年1月4日起再生牛卡价格上调人民币/港币50元/吨（约合7美元/吨） [1] 行业供给格局变化 - 多家大型纸企明确表示未来将主动减产或放缓扩产节奏 [1] - 行业新增产能压力因此明显减轻 [1] 产业链结构与公司战略 - 造纸产业链呈现“资源端高度集中，加工端分散博弈”的特征 [1] - 纸浆作为稀缺禀赋资源品，掌握强定价权 [1] - 中国纸企已步入存量博弈成熟期，单纯靠资本开支驱动的增长难以为继 [1] - 公司战略核心已转向利用自有纤维资源来对冲金融属性强的浆价波动 [1]

市场表现 - 港股纸业股涨幅居前，截至发稿，玖龙纸业涨9.62%报6.84港元，理文造纸涨5.88%报3.06港元，晨鸣纸业涨1.28%报0.79港元 [1] 行业动态 - 近期多家纸企发布调价信息，玖龙纸业泉州基地自2026年1月5日起所有牛卡、瓦楞纸价格上调50元/吨，东莞基地自2026年1月4日起再生牛卡价格上调50元/吨或7美元/吨 [1] - 多家大型纸企明确表示未来将主动减产或放缓扩产节奏，行业新增产能压力明显减轻 [1] 行业结构与战略 - 造纸产业链呈现“资源端高度集中，加工端分散博弈”特征，纸浆作为稀缺禀赋资源品掌握强定价权 [1] - 中国纸企已步入存量博弈成熟期，单纯靠资本开支驱动的增长难以为继 [1] - 行业战略核心已转向利用自有纤维资源对冲金融属性强的浆价波动 [1]

文章核心观点 - 面对2025年行业增长放缓与存量博弈，美沃门窗的战略核心是回归基本面，通过内部效率革命、务实渠道赋能、精准产品定位及谨慎的出海策略，构建成本优势与市场韧性，并计划在2026年深化执行已验证的战略，坚持长期主义以穿越周期[1][3][12] 内部运营与效率提升 - 公司将2025年战略核心定义为“耕耘”，聚焦内部运营基本面，通过优化生产流程、精细化管理、供应链优化和加快库存周转来提升效率，目标是实现成本领先[3] - 公司旨在通过后台运营体系的精益化，将节省的成本转化为给经销商更有竞争力的价格支持和给消费者“高质低价”的产品，从而在终端市场构建竞争壁垒[3] 渠道赋能与经销商支持 - 在渠道赋能上，公司摒弃“陪跑”与泛化培训，转向务实的“流量托管”解决方案，由总部专业团队承担内容生产、平台投放和线索筛选的全托管服务，让经销商专注客户承接与转化[5][6] - 针对部分经销商“有流量、转化低”的痛点，总部加强了转化技巧与落地服务标准化的赋能，旨在提升成交率与客户满意度[6] 产品定位与市场策略 - 公司基于“大宅与别墅”的中高端定位，构建了清晰的产品地图与场景化解决方案，其展厅融合“意式轻奢”与“东方美学”[8] - 面对行业价格战，公司强调“质价比”与成本底线，反对以牺牲原材料品质为代价的恶性竞争[8] 出海战略与国际化布局 - 对于出海议题，公司持“谨慎乐观”态度，谨慎在于海外市场法规、文化、需求差异大，风险巨大；乐观则源于中国供应链的实力[8] - 公司拒绝简单的“产品出海”，坚持“品牌出海”路径，即在目标国寻找合作伙伴、建立旗舰店、提供本地化服务，旨在成为创造当地价值的生态参与者[8] - 2025年，公司已在两个发达国家达成合作意向，预计2026年开设首批海外专卖店[8] 2026年战略展望与行业趋势 - 2026年的王牌战略是“把今年的事情重复做，把80分的试卷考到90分”，即对已验证正确的事情做得更深更好[10] - 具体包括：在存量市场持续优化产品矩阵与渠道效率，挖掘旧改需求潜力；在出海布局上稳步开拓新市场；在内部运营与服务上持续提升效率与标准化水平[10] - 公司认为行业核心挑战在于“劣币驱逐良币”，但只要坚守品质与服务底线，作为“良币”的企业终将等到行业健康发展的一天[10] - 公司认为中国庞大的人口基数与存量房规模仍支撑着巨大的市场需求[10]

行业整体态势 - 2025年末中国车市告别普涨的“顺风时代”，迈入技术、生态与全球化的多维博弈新阶段 [1] - 2025年11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [2] - 增长动能放缓，但结构性替代加速，新能源车零售渗透率在11月达59.3%，12月中旬进一步攀升至62.3% [3] - 2025年11月中国汽车出口历史性突破70万辆，1-11月累计出口634.3万辆，同比增长18.7%，全年出口突破700万辆已无悬念 [4][9] 市场竞争格局 - 新能源汽车成为市场绝对主导，竞争从增量转向存量博弈，进入“近身肉搏”阶段 [3][5] - 比亚迪2025年11月国内销量34.83万辆，同比下滑26.81%，面临技术领先度周期性下降与行业同质化加剧的挑战 [5] - 传统车企转型加速，吉利前11个月新能源销量超150万辆，新能源渗透率达60.5% [5] - 奇瑞2025年11月首次跻身新能源厂商批发销量前三，同比增长54.0%，市场份额达6.5%，集团11月新能源销量11.68万辆，同比增长50.1% [6] - 上汽集团体系化转型释放能量，2025年前11个月与比亚迪的销量差距从2024年的26万辆缩小至约8万辆 [6] - 科技跨界玩家入局，华为通过“技术赋能+生态合作”模式与车企共创品牌，计划2026年实现15万到100万价格区间全覆盖 [8] - 小米凭借“人车家全生态”打法推动行业营销与用户运营模式变革 [8] - 造车新势力阵营分化，理想、蔚来、小鹏面临不同挑战，零跑以垂直整合与成本控制验证差异化路径 [9] 海外市场拓展 - 中国汽车出海进入2.0时代，从贸易导向升级为涵盖本地化生产、产业链协同与服务生态输出的体系化竞争 [4][9] - 比亚迪出海呈“舰队”形态，推进多地本地化生产，11月海外销售13.2万辆，同比增长297%，1-11月海外销量超91万辆，2026年目标海外销量突破160万辆 [10] - 奇瑞以“技术出海”锚定高价值市场，11月集团出口13.67万辆，同比增长30.3%，1-11月累计出口119.96万辆 [11] - 长城汽车以“ONE GWM”战略推进全价值链生态出海，1-11月海外销量44.9万辆，占比37.4%，11月以5.73万辆创历史新高 [11] - 蔚来出海同步铺设换电体系，旨在建立基于能源服务的差异化护城河 [12] - 零跑以轻资产模式出海，借助与Stellantis集团合作，2025年累计拓展35个海外市场，海外门店超800家，全年海外交付有望破6万辆 [12] - 机构预测到2030年中国汽车海外销量规模可达750万至1000万辆，但未来1-2年可能进入短暂平台期 [13] 政策与市场展望 - 2026年新能源汽车购置税免征政策调整为“减半征收”，并设置1.5万元减免上限，插电混动车型享受优惠的纯电续航门槛从43公里提升至100公里 [14] - 政策调整倒逼车企加速成本控制与供应链优化，行业增长逻辑从“政策驱动”向“价值驱动”转换 [14] - 《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》发布，旨在解决过度与无序竞争，推动行业向“高盈利、高科技、高价值”模式发展 [14] - 机构对2026年市场预期趋于理性，国内汽车销量预计微增，新能源汽车渗透率仍将提升但增速放缓 [15] - 中国汽车流通协会预计2026年实现3%的增长是可以接受的正常水平 [15] - 张永伟预测2026年国内汽车销量将超2820万辆，同比微增2%，新能源汽车销量（含出口）有望达2000万辆 [15] - 瑞银投资银行预计即使征收购置税，电动车渗透率仍将提升6个百分点，长期结构性增长机会集中在海外拓展与高端化升级 [16] 车企战略布局 - 比亚迪国内以“高端突破+走量巩固”双线推进，扩充主力车型矩阵并强化腾势豪华属性 [17] - 长城汽车提升新能源渗透率，扩大Hi4混动技术应用并补位细分市场新品 [17] - 吉利延续“油电双线”，下放智能化配置抢占增量 [17] - 奇瑞完善混动/纯电谱系，覆盖10万-40万元多场景需求 [17] - 蔚来加密换电网络、落地高阶智驾 [17] - 小鹏深化电池供应链协同、优化产品线 [17] - 理想将继续补齐纯电短板 [17] - 零跑提出“技术持续创新、品质做到极致、加速海外市场拓展、保持组织高效敏捷”四大核心策略，冲刺“年销百万辆”目标 [17] - 华为智能汽车生态通过“鸿蒙智行+启境+奕境”多品牌矩阵，2026年将推出超10款新车 [17] - 比亚迪海外聚焦欧洲、东南亚、拉美三大核心市场的本地化生产体系建设，计划提升巴西工厂产能至20万辆/年 [18] - 长城汽车海外深化“技术出海”，扩大Hi4技术应用范围，以巴西工厂为支点辐射拉美市场 [18] - 蔚来海外持续推进欧洲换电体系本地化 [18] - 零跑海外从“出海卖车”向“出海造车”升级，深化与Stellantis集团合作 [18]

市场行情特征分析 - 沪指呈现“十连阳”，但市场并非普涨，超过3400只个股下跌，呈现“冰火两重天”的分化格局 [1] - 指数走强主要由央行释放稳市场信号、提供流动性以及人民币升值缓解外资流出压力等三重力量支撑权重股上行所致 [1] - 当前行情本质是存量资金博弈，资金向少数政策支持、趋势明确的赛道集中“抱团”布局，而非增量资金全面进场 [2] 春季行情前景展望 - 春季行情具备支撑逻辑，包括积极的财政政策、适度宽松的货币政策、产业政策密集落地预期以及资金面持续改善 [3] - 资金连续两周净流入，ETF净申购与公募年末布局形成呼应，若人民币升值趋势延续将增强外资回流动力 [3] - 行情启动节奏可能偏早，演绎方式更为克制，不会是人人都能获利的普涨态势 [3] - 潜在风险包括政策与经济数据空窗期、12月战略性新兴产业PMI等数据边际走弱、部分热门板块估值偏高以及十连阳后获利盘累积可能引发短期震荡 [3] 投资策略与行业配置建议 - 建议投资者采取“优化结构，守正出奇”的策略，而非盲目追高或一刀切减仓 [4] - 对于缺乏基本面支撑的高位题材股，建议借反弹减仓；对于契合产业趋势、有业绩支撑的标的（如商业航天、AI硬件）可耐心持有或波段操作 [4] - 建议持币或增配投资者采取“攻守兼备”的哑铃型配置 [5] - 进攻端聚焦高景气成长赛道，重点关注新质生产力方向：商业航天（政策落地密集、产业链订单加速释放）、AI与机器人（临近量产临界点、零部件需求明确）、半导体（受益于国产替代与AI需求共振） [5] - 防守端配置稳健价值板块：券商（估值处于历史低位，受益于市场活跃度提升）、有色（受益于全球流动性宽松与工业需求共振）、银行与公用事业等高股息资产（作为组合“压舱石”） [5] - 额外可关注受益于全球流动性变化的资源品，以及受益于人民币升值的航空、造纸等板块 [5]